文章核心观点 - 一级市场迎来关键转折点，募资、投资、退出节奏同步加速，市场情绪和交易活跃度显著回暖 [1][3][6] - 国际资本对中国资产的认知发生根本性扭转，从“不能投”转变为“不能不投”，海外长线资金正积极回流 [2][5][7] - 香港IPO市场表现强劲，融资额大幅增长并吸引大量企业排队，为一级市场退出提供了关键通道 [3][4][5] 港股IPO市场表现 - 截至9月底，港交所IPO融资总额达1829亿港元，较2024年同期增长超过两倍 [4] - 上市科正在处理的公开上市申请近300宗，其中近半数为科技公司 [4][5] - “A+H”模式成为中流砥柱，前九个月融资额占据港股IPO的近半壁江山 [5] 国际资本动向 - 海外投资者参与新股认购热情明显上涨，来自欧美、中东及新兴市场的长线资金成为基石锚定投资的坚实力量 [5] - 中东主权财富基金正以前所未有的方式关注中国市场，例如中联投与阿吉兰全球签署规模3亿美元的股权投资基金合作协议，招商资本也与卡塔尔投资促进局探讨共同发起产业基金 [8][9] - 多家美元基金或双币基金自2025年Q2以来重启冻结三年的关键岗位招聘，投资人招聘明显增加以应对中国企业出海需求 [9] 市场情绪与行业影响 - 退出预期的改善直接盘活了整个投资链条，基金更有底气与LP沟通后续募资，后期项目估值体系得以重构 [3] - 市场信心回升，交易活跃度增强，外资LP对中国资产的态度从观望转向试探性回归 [6][7][10] - 多家机器人领域头部企业如云迹科技、优艾智合等正排队等待上市，显示出特定科技赛道的活跃度 [10]

市场整体趋势 - 创投圈募资、投资、退出节奏同步加速流转，市场情绪呈现久违的躁动 [2] - 一级市场迎来关键转折点，多项指标悄然回温，退出预期改善盘活了整个投资链条 [5] - 市场情绪钟摆已从疑虑摆向共识，由制度红利和优质资产共同驱动新周期 [15] 港股IPO市场表现 - 截至9月底港交所IPO融资总额达1829亿港元，较2024年同期增长超过两倍 [7] - 港交所上市科正在处理的公开上市申请近300宗，新股市场强劲势头持续 [7] - 近300家排队企业中近半数是科技公司，A+H模式融资额占据港股IPO近半壁江山 [8] - 多家业内头部机器人企业如云迹科技、优艾智合等正排队等待IPO [15] 国际资本动向 - 海外投资者对中国资产认知发生根本性扭转，从“不能投”转变为“不能不投” [3] - 欧美、中东及新兴市场的长线资金正成为港股IPO基石锚定投资的坚实力量 [8] - 中东主权财富基金前所未有地关注中国市场，例如中联投与阿吉兰全球签署3亿美元股权投资基金合作协议，重点投资人工智能、新能源与泛半导体等领域 [12] - 招商资本与卡塔尔投资促进局探讨共同发起产业基金，支持中企在卡塔尔及周边区域发展 [12] 机构运营与人才市场 - 基金因退出预期改善而更有底气与LP沟通后续募资，后期项目估值体系得以重构，避免流血融资 [5][6] - 自2025年Q2以来，多家美元基金或双币基金重启冻结三年的关键岗位招聘 [13] - 招聘岗位除长期需求的IR外，为应对中国企业出海需求的投资人岗位也明显增加 [13]

香港IPO市场表现 - 今年以来香港IPO融资额位居全球首位 [1] - 提交上市申请的企业中接近一半来自科技企业 [1] 上市政策改革成效 - 近年推出的上市政策改革释放了香港资本市场活力 [1] - 改革吸引了大量优质企业特别是科技企业赴港上市融资 [1] - 改革使港股市场结构不断优化 [1] 国际投资者参与度 - 海外投资者参与新股认购的热情明显上涨 [1] - 来自欧美、中东和新兴市场的国际长线资金积极参与科创企业新股发行 [1] - 国际投资人日益活跃于香港IPO市场 [1] 内地与香港市场联动 - 今年"A+H"上市企业表现突出，占前九个月新股总融资额的接近一半 [1] - 这体现出内地与香港市场联动的强劲势头 [1]

港股科技板块市场表现 - 10月21日港股市场大幅高开 恒生科技指数上涨2.87% [1] - 恒生科技指数成分股中 哔哩哔哩-W上涨超9% 中芯国际 地平线机器人-W与舜宇光学科技上涨超5% 小鹏汽车-W上涨超4% [1] - 恒生科技ETF天弘（520920）涨近3% 成交额为9548.46万元 上个交易日净流入额为1.87亿元 已连续9个交易日获资金净流入 累计净流入额为17.47亿元 [1] 电商与消费电子销售动态 - 2025天猫双11开卖首小时 80个品牌成交破亿 30516个品牌成交翻倍 18919个品牌首小时成交超去年全天 [2] - 苹果Apple Store官旗iPhone系列成交额超去年全天 AirPods 4 Apple Watch S11等单品首小时成交破千万 [2] 机构对港股市场观点 - 招商证券分析认为AI仍是港股市场明确主线 互联网板块将持续受益 [3] - 国泰海通证券预计四季度港股有望再创新高 指出AI赋能叙事深化与政策支持将提振基本面 叠加外资回流和南向资金持续流入 [3]

美联储政策预期与市场影响 - 华尔街交易员普遍预期美联储年内还将进行两次降息 [1] - 美联储理事巴尔表示通胀问题可能持续至2027年 [1] - 市场对美联储官员在缄默期前（10月28日议息会议前十天）的言论高度敏感，试图从表态中判断政策节奏 [13] 利率政策对全球资本流动的影响 - 去年底美联储利率降至4.25%-4.5%，但此前两年利率维持在5%以上高位，吸引全球资金流向美国 [3] - 9月底政策组合拳后，四周内全球资金净流入中国内地股市达243.85亿美元 [3] - 若美联储放慢降息节奏使美元利息维持高位，可能导致资金从新兴市场回流美国 [3] 中美利差对国内货币政策的制约 - 美联储降息迟缓使美债收益率居高不下，作为全球资产定价基准制约中国国债收益率下行空间 [5] - 中美利差收窄会增加资本外流压力，限制央行降息以刺激房地产等国内需求的政策空间 [5] - 市场担忧特朗普政策可能推高通胀，使美国通胀难以回落至2%目标，进一步加剧中美利差压力 [5] 汇率波动对行业与居民消费的影响 - 美元强势使人民币承压，出口企业受益于汇兑差价带来的订单收益 [8] - 美元走强抬升以美元结算的进口商品成本，如原油、芯片、大豆，可能导致国内成品油及消费品价格上涨 [8] - 去年国际油价因美元走强而上涨，带动国内成品油价格多次上调，并推高物流及菜价等成本 [8] 不同行业板块对利率环境的敏感性 - 美联储降息预期降温导致国际金价单日下跌30美元，A股黄金股与资源股跟随调整 [10] - 美股纳斯达克指数波动传导至A股科技板块 [10] - 高利率环境使银行享受利差红利，美股金融股及港股内银股表现相对强势 [10] 美国经济状况对外贸行业的影响 - 美国失业率现为4.3%，经济学家预测至2025年底可能升至4.4%或更高 [11] - 美国消费贷与信用卡利息高企抑制居民消费意愿，影响中国长三角、珠三角地区的外贸订单 [11] - 外贸工厂订单收缩将波及加班费、快递、餐饮及租房等相关产业链 [11] 投资策略建议 - 投资应避免短期追风，如因美债上涨而满仓黄金或因美元下跌而重仓芯片股 [13] - 降息大方向已定，焦点在于是一次降息25还是50基点以及具体实施时间 [13] - 长期投资低估值高股息标的或定投宽基指数，比追踪美联储政策言论更稳健 [13]

国际资本流向 - 国际资本正以前所未有的速度重返中国市场 [1] - 全球对冲基金在中国A股市场的活跃度创下近年新高 [3] - 景顺投资一边加仓中国股票，一边减持估值过高的印度资产 [3] - 外资对中国资产的配置仍低配1.3个百分点，意味着后续可能还有大量资金等待入场 [3] - 今年前六个月的外资净流入量已超过去年全年的60% [4] - 8月份境外投资者总体上净买入中国股票和债券 [4] 市场表现 - 9月29日A股创业板指暴涨2.74%，港股恒生科技指数劲升2.08%，中概股全线飘红 [3] - 阿里巴巴、哔哩哔哩等明星企业涨幅超过4% [3] - 当前行情已从估值修复转向盈利驱动，后续走势将取决于经济复苏的成色 [4] 机构观点与市场预期 - 增持中国股票不是因为政策刺激，而是基本面实实在在改善 [3] - 光大证券认为国庆后市场有望延续升势，节后资金回流是大概率事件 [4] - 中国银河认为二十届四中全会和"十五五"规划的酝酿可能成为新的市场催化剂 [4] - 华泰证券认为节前市场可能维持震荡，但节后随着政策窗口打开，交投热情有望重燃 [4] 宏观经济与全球背景 - 美联储进入降息周期，美元走弱，新兴市场将迎来新一轮资金配置 [5] - 中国在高端制造、数字经济等战略领域的企业正在实现从跟跑到领跑的关键跨越 [5] - 中国作为全球第二大经济体，其资本市场深度和流动性优势无可替代 [5]

南向资金动向 - 9月25日南向资金全天净买入110.46亿港元 大幅净买入阿里巴巴-W 46.32亿港元 腾讯控股11.11亿港元 [1] - 今年以来南向资金净买入超11400亿港元 为去年同期2倍以上 [1] - 恒生科技ETF（520920）9月30日上市交易 截至9月23日持有人户数6018户 户均持有202,728.32份 [1] 恒生科技指数表现 - 当前PE估值24.29倍 处于过去五年36.54%分位点历史低位 [1] - 2025Q2收入同比增速14.43% 净利润同比增速16.18% 领先港股主要指数 [2] - 指数涵盖30只科技龙头股 集中投资信息技术 可选消费 通讯服务领域 [1] 流动性环境改善 - 美联储9月降息及后续降息周期概率提升 直接缓解港股流动性困境 [2] - 历史数据显示美联储降息周期中恒生科技往往兼具绝对收益和超额收益 [2] - 外资回流预期与南向资金形成双驱动 可能开启主升浪行情 [3] 龙头企业动态 - 阿里云与英伟达达成Physical AI合作 集成软件栈缩短具身智能开发周期 [2] - 阿里云为迎接ASI时代 2032年全球数据中心能耗规模较2022年提升10倍 [2] - 指数可通过QDII投资网易 京东 携程 百度等非港股通科技公司 [1]

外资流入规模与趋势 - 5月至7月末长线稳定型外资机构资金累计流入约677亿港元短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元 [2] - 8月14日至8月20日配置型外资净流入规模创2025年以来新高达69.8亿元主动配置型外资自2024年10月中旬以来首次转向净流入1.4亿元 [2] - 2025年9月第一周外资净流入中国内地市场约55亿美元其中股票基金净流入50.2亿美元多数为被动型基金 [2] 外资配置的行业偏好 - 外资偏好配置中国最具时代特征和全球比较优势的产业如创新药港股互联网龙头英伟达产业链新能源等 [4] - 外资在配置中国内地股票时偏好具备明确盈利增长预期和政策支持的行业7月以来对科技医疗材料等行业配置力度较大尤其关注AI产业链 [4] - 外资配置呈现结构性特征主要聚焦于高成长科技高股息资产及高端制造三大方向 [4] - 外资重仓日本和韩国股票集中在两国出口排名靠前的优质产业如机械汽车电子半导体以此类推外资加仓中国大概率增配具备出口竞争优势的中国高端制造如新能源化工医药等 [2] - A股外资对汽车银行电子等行业增配明显港股外资对软件与服务技术硬件等互联网增配较多 [5] 外资选股标准与特征 - 外资偏好具有基本面优势的标的2018年以来A股外资持仓ROE中枢值为17.2%2020年以来港股外资持仓ROE中枢值为11.0%均高于市场整体水平 [5] - 外资在两地上市股中持有更多AH溢价较低的个股AH溢价上升往往会推动外资更多流入港股 [5] - 外资不仅追逐当期高景气行业也注重行业景气度的边际变化 [4]

市场热度与情绪 - 市场交易热度小幅回升 全A日均成交额提升至2.5万亿元 上证指数换手率分位数上升至95% 沪深300换手率分位数上升至93% [3] - 个股上涨比例下降至32.0% 全A个股周度收益中位数下降至-1.66% [3] - 行业交易集中度持续提升 行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有19个 汽车换手率维持榜首 部分传统行业交易活跃度明显抬升 [3] 资金流动状况 - 偏股基金新发规模上升至235.8亿元 基金股票仓位较上期减仓 [4] - 私募信心指数小幅回升 仓位突破78% 接近今年3月最高点 [4] - 外资流入9.2亿美元 北向资金成交占比小幅降至10.0% [4] - 融资净买入规模下降至508亿元 成交额占比上升至11.8% [4] - 被动资金净流入规模扩大至75.4亿元 被动成交占比环比下降至5.9% [4] 行业配置动向 - 融资资金净流入电子行业149.9亿元 非银金融行业66.0亿元 净流出国防军工行业4.8亿元 煤炭行业2.2亿元 [5] - 外资在电子 银行等行业流入明显 仅流出社会服务行业 [5] - 非银金融行业获被动资金净流入101.3亿元 有色金属行业净流入34.7亿元 电子行业净流出68.9亿元 医药生物行业净流出21.4亿元 [5] 全球市场表现 - 恒生指数收涨0.6% 全球主要市场多数上涨 印尼和巴西股指涨幅居前达2.5% [6] - 南下资金单周净买入降至368.5亿元 处于2022年以来89%分位 [6] - 外资流入港股市场17.3亿美元 新兴市场获全球外资流入增加 中国和美国分别获净流入26.0亿美元和11.6亿美元 [6]

市场整体调研活动 - 上周A股市场震荡调整，但公募机构调研热情高涨，共有124家公募机构对141家上市公司展开调研，调研总次数达582次 [1] - 公募机构调研覆盖的个股上周平均涨幅达1.15%，跑赢同期沪深300指数，其中56只实现正收益，18只个股涨幅超过10% [1] - 宏昌科技以33.96%的涨幅位居调研股涨幅榜首，富佳股份涨幅达17.37%，两家公司均涉及人形机器人业务 [1] 重点调研公司与行业分布 - 上周有38家上市公司获公募机构重点关注，均被调研不少于5次，其中14家获调研次数不少于10次 [1] - 机械设备板块的杰普特最受关注，累计获公募机构调研43次 [1] - 汽车和基础化工行业各有两家公司进入调研次数榜前十，分别为双环传动、雷迪克、广东宏大和易普力 [1] - 机械设备行业是调研最集中的行业，共有20家上市公司获102次调研 [2] - 基础化工、电力设备和汽车行业紧随其后，获调研次数均不少于50次，覆盖上市公司均不少于10家 [2] - 电子行业热度明显下降，仅有12家上市公司累计获37次调研 [2] 公募机构调研动态 - 上周有54家公募机构每个工作日都安排调研活动，其中11家机构调研次数不少于10次 [2] - 富国基金以24次调研位居公募机构调研次数榜首，其重点关注领域为钢铁行业，调研了5家上市公司 [2] - 华夏基金、招商基金和国泰基金调研次数分别为16次、14次和13次 [3] - 华夏基金调研主要集中在钢铁和机械设备板块，招商基金和国泰基金均青睐电力设备行业上市公司 [3] 行业前景与市场观点 - 长城久鑫混合基金经理余欢表示，在AI技术驱动下，机器人领域值得重点关注，预计板块将迎来政策支持、行业创新加快、企业技术突破等多重利好 [1] - 富国基金市场观点显示，中长期视角下A股市场的盈利修复基础有望巩固，在"存款搬家"、外资回流等因素共振下，市场不改震荡上行趋势 [2]