基金销售子公司发展概况 - 易方达财富管理基金销售（广州）有限公司获批成为全市场第九家基金销售子公司[1] - 基金销售子公司群体发展已有13年历史但未在市场中形成显著优势[2] - 2014至2016年为成立高峰期共5家子公司成立占总数55%[3][4] - 2021年后新成立公司仅3家包括博时财富汇添富和易方达旗下子公司[4] 市场表现数据 - 全市场基金销售机构前100名中仅3家基金销售子公司入围[6] - 中欧财富以55亿元权益基金保有规模位列子公司第一全市场排名73位[7] - 嘉实财富华夏财富权益规模分别为48亿元和51亿元非货规模分别为90亿元和84亿元[7] - 9家子公司中6家有公开代销数据嘉实财富代销8059只基金国金理益和九泰代销不足100只[8] 战略调整与差异化路径 - 早期定位为抗衡银行渠道但受第三方互联网平台冲击和资管新规影响非标业务萎缩[9][10] - 差异化路径包括：专业基金研究支撑投顾与资产配置能力整合大型公募内部多线业务[2] - 易方达财富聚焦买方投顾服务2024年服务超12万客户规模增长85%盈利客户占比70%[11] - 头部公募通过销售子公司整合海外养老金REITs等多元化业务线形成协同效应[13] 行业竞争格局演变 - 2016年后第三方平台崛起导致传统销售子公司难以捕获中小投资者[10] - 当前竞争核心转向专业能力包括产品筛选风控及全方位资产配置服务[12] - 高端中产群体需求推动服务升级需覆盖股票债券保险信托等综合配置方案[12]

银行业零售业务内卷现状 - 部分银行主动暂停赔本的车贷高息返佣生意 同时存在员工通过同行"互贷"冲业绩现象 反映零售业务疯狂内卷[1] - 贴息返佣车贷本质是为争夺客户和市场份额 但"赔钱赚吆喝"模式不可持续 加剧经营成本累积金融风险[1] - 员工"互换贷款""自掏腰包贴息"等现象是绩效考核内卷的表现 扭曲服务本质并积攒风险隐患[1] 同质化竞争问题 - 银行盲目跟风推出相似金融产品 缺乏独特性 通过价格战和规模战压缩利润空间[2] - 低水平重复竞争造成资源浪费 削弱银行创新动力和服务质量[2] - 内卷导致贷款利率"下行快"、存款利率"降不动" 存贷款市场利率传导效率受损[2] 监管措施与成效 - 人民银行采取规范存款市场利率定价 建立报备机制 规范手工补息等措施维护市场秩序[2] - 监管部门要求银行按风险定价原则发放贷款 不发放税后利率低于国债收益率的贷款[2] - 上述举措已取得不错成效[2] 破局建议 - 银行业协会应组织达成自律公约 规范市场竞争行为 避免恶性竞争[3] - 商业银行需拓展支付结算 代理业务 理财业务等非利息收入 减少对利差收入的依赖[3] - 银行应明确差异化定位 区域性银行深耕本地 大型银行发力科技金融和跨境业务[3] - 优化绩效考核体系 增加客户满意度 业务创新等多元化指标 激发员工积极性[3]

区县城投公司经营数据概况 - 655家区县城投公司总资产达30.26万亿元，年营收合计1.77万亿元 [1] - 655家区县城投营业收入平均值为27.04亿元，75%的城投公司不及平均值 [1] - 570家企业的主体信用评级达到AA及以上 [2] 资产规模分析 - 资产规模排名前100位的区县城投资产规模总计为13.18万亿元，较上一年度增长3.92% [2] - 61家区县城投总资产超过1000亿元，10家超过2000亿元，3家突破3000亿元 [2] - 655家区县城投总资产平均值为462.1亿元，206家超过平均值 [2] 营收表现 - 营收超过百亿级的区县城投公司有20家，头部公司营收均超过200亿元 [3] - 营收前十位的公司包括青岛西海岸新区融合控股集团545.57亿元、厦门海沧投资集团437.44亿元等 [3] - 尾部区县城投营收普遍在亿元左右，河南一家公司2024年营收仅为61万元 [3] 市场化转型方向 - 区县城投亟须通过市场化转型开辟新增长点，摆脱对土地开发与基建代建的单一业务依赖 [4] - 建议紧密结合当地产业规划，参与园区开发运营、招商引资等，建立可持续收益模式 [4] - 应提升市场化运营能力，引入市场导向管理机制，全面提升经营效率与盈利能力 [4] 债务化解与转型策略 - 化解存量债务是区县城投突破发展困局的攻坚点 [5] - 国家出台"一揽子化债方案"，要求全面摸清债务底数，分区分类推进存量债务化解 [5] - 经济发达地区平台可向"城市综合运营服务商+产业培育发展商"转型 [6] - 经济欠发达地区平台应把存量债务置换放在首位 [6] 差异化发展路径 - 头部区县城投公司应加快向综合性国有资本投资运营公司转型 [7] - 中小型城投公司应立足本地特色，深耕优势产业如特色农业、文化旅游等 [7] - 差异化发展将成为区县城投发展转型突围之道 [6][7]

公司高管变动 - 叶顺德不再担任诚通证券总经理，由董事长张威代任 [1] - 叶顺德自2016年起担任新时代证券董事长兼总经理，2020年公司被证监会接管，2022年股权变更后转任总经理 [1][5][6] - 新时代证券时期高管仅剩1人（秦皓），其余涉事10人中7人已离职，3人被处罚 [8][9] 高管团队背景 - 新任董事长张威曾任职于国务院法制办公室和诚通集团多个要职 [10] - 2023年新任副总经理张啸川有10年证监会工作经历 [10] - 2025年新任合规总监李枫曾任职于北京证监局 [10][11] 公司战略定位 - 诚通证券明确服务国资央企高质量发展的定位，发挥"改革工具箱"功能 [2] - 2023年发布"2023-2025年战略发展规划"，聚焦服务实体经济与国有资本运营 [11] - 首创信用"央企通""国企通"产品，建立央国企绿色通道 [15] 业务表现与行业对比 - 2024年行业营收/净利润增长11.15%/21.35%，公司营收持平、净利润仅增2.52% [14] - 自营业务行业增长40.11%，公司因央企背景更注重风险管控导致增速有限 [15] - 2022-2024年为海南高速等3家企业提供财务顾问服务 [15] 行业政策与同业动态 - 2024年证监会鼓励中小券商差异化发展，新"国九条"明确特色化经营方向 [3][17] - 天风证券2023年后为湖北企业融资超1200亿元 [18] - 开源证券与陕煤集团合作开展供应商平台等业务 [18] 集团协同与融资服务 - 2025年协助诚通保理发行公司债券，2024年为诚通集团及子公司提供债券/ABS融资支持 [16] - 2024年逆势招聘70人，2025年再招聘合规总监等关键岗位 [12] - 2022年并入诚通集团后连续两年业绩跑赢行业平均水平 [12]

长三角低空经济与文旅融合现状 - 长三角低空文旅项目同质化严重，直升机观光占比58%，无人机表演占28%，热气球体验占7%，其他创新形式仅占3% [1] - 78%游客认为项目缺乏江南特色，67%游客体验后不愿再尝试类似项目 [1] - 2024年游客回头率仅12.3%，远低于古镇游35%的复游率 [2] 同质化带来的负面影响 - 企业利润空间压缩，部分项目投资回报周期延长至5-7年 [2] - 重复购置设备造成资源浪费，苏州坠机事件暴露安全隐患 [2] 差异化发展政策与措施 - 长三角建立低空旅游项目备案制度，对同质化项目实行"一票否决"，江苏设立2000万元专项扶持资金 [3] - 上海提出文化特色评估体系，2023年12个申报项目中有3个因同质化被否决 [5] - 深圳出台23项安全标准后事故率下降65% [5] 创新产品案例 - 苏州"空中昆曲"结合500架无人机与3D全息投影，实现观众手机互动 [3] - 杭州"西湖空中诗路"AR眼镜体验在亚运会获好评 [3] - 南京"钟山飞阅"首年接待10万人次，收入2000万元，带动周边消费5000万元 [6] - 无锡"樱花空中舞"话题播放量3亿次，产品预订量增长200% [7] 技术与产业生态发展 - 杭州"AR低空导览"半年使用50万人次，游客停留时间延长1.5小时，已申请3项专利 [6] - 南京航空航天大学与景区合作开发无人机高清摄像游览 [6] - 阿里巴巴云技术为西湖开发实时空中导览系统 [6] 特色品牌打造 - 苏州"园林空中视角"定价1980元/人次，三个月接待3000人次高端客群 [7] - 宜兴"紫砂陶艺飞行体验"复购率达35% [7] - 无锡计划2026年建成10个特色项目，产业规模突破300亿元 [7] 未来发展趋势 - 2026年将出现"智能低空文旅综合体"，整合5G、物联网与数字孪生技术 [8] - 形成"空中雅集"、"水乡飞越"、"非遗翱翔"三大文化主题系列 [8] - 长三角将建成互联互通低空文旅网络，实现客源跨域导流 [9]

【导读】寻求差异化发展 中小券商探索特色化经营之道 一年前，监管定调中小机构差异化发展、特色化经营。随着各家券商2024年年报披露完毕，以及年度业 绩交流会召开，可以看到中小券商更加坚定地寻找各自差异化、特色化的发展道路与空间。 去年3月份，中国证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机 构的意见（试行）》，提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强；鼓励中小机构差异 化发展、特色化经营，结合股东特点、区域优势、人才储备等资源禀赋和专业能力做精做细。 多家地方国资中小券商明确深耕区域发展战略。例如，作为江西省属唯一的证券公司，国盛证券提 出"深耕江西、服务全国"理念。国盛证券表示，一方面，深耕江西区域，积极融入江西省制造业重点产 业链现代化建设"1269"行动计划，以地区发展战略为抓手，深耕细作；另一方面，加大对地方企业和上 市公司的走访力度，发挥出本地券商响应速度快、地方资源广的竞争优势。 国盛证券的母公司国盛金控（002670）表示，注重发挥公司在江西省网点的区位优势，强化分支机构的 业务协同，充分发掘分支机构综合业务平台的功能。在此基础上，公司将通过吸收合并国盛 ...

产能与业务预期 - 锦州康泰今年产能利用率情况关注定期报告 [2] - 公司今年对医药业务的预期关注定期报告 [3] 市场与业务发展 - 关税加快润滑油添加剂国产替代速度，2024年出货量同比提升23% [3] - 新材料事业部产品产能双出海，深化国际业务布局；润滑事业部加速推进国产替代，聚焦大客户开发；生命科学事业部坚持研发驱动，开拓下游客户研发端市场 [3] - 自2018年贸易战开始优化客户结构，美国市场占整体营收比例不大，深化与欧洲、东南亚及“一带一路”沿线客户合作分散风险 [4] 财务表现 - 本期财务报告归属于上市公司股东的净利润4.26亿元，同比增长17.61% [3] - 2022 - 2024年度累计现金分红金额达242,937,607.69元，高于最近三个会计年度年均净利润的30% [4] - 一季度营收增加9%，净利润未同步增加是因业务量增大，各项费用增加 [4] - 2024年全年归属于上市公司股东的净利润为426,320,047.33元 [5] - 销售毛利率为21.52% [3] 公司战略与应对措施 - 采取低成本保生存、差异化求发展措施，筹划产品和产能双出海双轨发展模式 [3][5] - 长期坚持修炼“低成本、差异化”内功应对局势变化 [4] - 根据下游客户实际需求平衡市场需求与技术可行性，合理分配研发资源 [4] - 对关键原材料供应提前布局，完善核心原料自主化生产体系 [4] 技术研发 - 在高性能抗氧化剂、光稳定剂、水分散产品、欧洲法规替代产品开发方面有持续技术突破 [5] - 在高性能润滑油添加剂方面加大研发投入 [5] - 在小核酸药物单体、mRNA疫苗和药物原料、诊断试剂原料方面持续深入研究，热启动DNTP为2024年重大技术突破 [5] 项目进展 - 定增项目业绩及生物医药项目盈利情况详见2025年4月22日发布的《2024年年度报告》 [5] - 拟增发融资，目前具体方案等未确定，若启动发行，募集资金用于符合战略发展项目 [6][7] - PI项目国内研发生产基地2025年2月动工建设，预计2026年初试生产 [7] 其他 - 应收账款随收入增长而增长，账期内回款正常 [5] - 中卫基地和珠海基地因产品结构差异，盈利能力存在差异 [3]

长三角文旅升级：从单一游乐到沉浸体验 上海乐高乐园的入驻，标志着长三角文旅产业正从传统的观光游乐向沉浸式体验升级。乐园包含8大主题区、75个互动项目，特别设计了全球独有的"悟空 小侠"主题区和江南水乡风格的"迷你天地"。其选址金山枫泾镇颇具深意——距离江苏主要城市均在2小时交通圈内，高铁18分钟即可从金山北站抵达上海 虹桥枢纽。 5月7日，国际文旅巨头默林娱乐集团正式宣布，全球规模最大的上海乐高乐园度假区将于7月5日开业。开园限量纪念年卡(含试运营门票)及开园限量酒店 套餐(含试运营门票)已开售。这个总投资超5.5亿美元的主题乐园落户上海金山，不仅为长三角文旅市场注入新活力，更让江苏的亲子家庭有了更多出游选 择。 吴迪 对于江苏的亲子家庭来说，这无疑是个好消息。以往想要体验国际级主题乐园，只能前往上海迪士尼或更远的环球影城。例如，现在南京市民乘坐高铁 1.5小时即可抵达乐高乐园，周末亲子游有了新选择。 "我们做过调研，南京家庭对高品质亲子游需求旺盛。"南京一位旅行社负责人表示，"乐高乐园开业后，我们会设计更多'高铁+乐园'的短途游产品，满足 不同消费层次家庭的需求。"值得注意的是，乐高乐园主要面向2-12岁儿 ...

公司战略与差异化发展 - 公司以科技金融、绿色金融、文化金融为核心差异化发展路径，构建"特色银行"优势布局[3] - 2024年科技金融贷款增速40.52%，绿色金融贷款余额增幅43.11%，文化金融贷款增幅32.39%[3] - 提出"专精特新第一行"战略，服务专精特新客户突破2万户，贷款余额1068亿元[5] 科技金融发展 - 2009年设立首家科技型中小企业信贷专营支行，2022年提出"专精特新第一行"战略[5] - 构建"1+18+N"科技金融专营架构，推出"领航AI贷""科创e贷"等创新产品[6] - 累计为5万家科技型中小微企业提供超1.2万亿元信贷支持，覆盖北京市73%国家级专精特新"小巨人"企业[5] 绿色金融布局 - 2021年成立绿色金融专职团队，推出"无废贷""节水贷"等创新产品[9] - 2024年绿色金融贷款余额2103.5亿元，增幅43.11%[9] - 设立ESG管理室，部署20项重点工作，打造"ESG领先银行"[10] 文化金融成果 - 2006年启动文化金融战略，连续十四年支持北京国际电影节[2] - 2024年文化金融贷款余额1166.38亿元，增幅32.39%，市场份额居北京地区首位[11] - 推出"文旅e贷2.0""大视听金融助力计划"等产品，支持多部热门影视作品[11] 数字化转型进展 - 完成数字化转型1.0阶段，实现技术、业务、组织全方位升级[13] - 自研"京智"大模型，AIB平台累计提供19万次以上知识服务[13] - AI应用成效显著：坐席效率提升10%，尽调报告时间缩短至1天，同业存单询价量占比35%[14] 未来发展规划 - 打造"儿童友好型银行""伴您一生的银行"等五大特色定位[15] - 推进"All in AI"战略，构建人工智能驱动的商业银行[13] - 强化数字化能力建设，构建差异化竞争优势[15]