政策导向与投资框架 - 政策核心强调“尽力而为、量力而行”以释放消费潜能 通过加大教育、医疗、文化、旅游、养老、托育等领域的投资 实现有效益投资与有潜能消费的融合 [1] - 强化普惠性、基础性、兜底性民生建设的制度供给 同时将民生改善建立在经济发展和财政可承受的基础之上 [1] 行业供给与需求侧重点 - 应对少子化、老龄化、区域人口增减分化的趋势 推动基本公共服务供给与人口变化相协调 形成全周期关怀与靶向施策相结合的发展模式 [2] - 聚焦“一老一小”消费升级趋势 发展多层次养老保障和养老事业 并提供质量有保障、价格可承受、运营可持续的普惠服务 [2] - 为青年就业人口和大龄劳动者提供更精准的专业技能培训和公共就业服务 [2] - 通过投资、税费和体制机制改革等系统性政策工具组合 撬动社会力量参与以扩大有效供给 [2] 投资方向与战略协同 - 坚持“投资于物”与“投资于人”的辩证统一 加大力度投资于医疗、教育、住房、职业发展等领域 以提高劳动者素质和能力 [3] - 保持“投资于物”的合理规模与水平 明确政府投资优先顺序和负面清单 统筹推进基础设施建设与公共服务供给 [3] - 通过投资于人解决人才干事创业的后顾之忧 从而推动科技创新、培育发展新质生产力 最终实现人的全面发展 [3]

文章核心观点 - 文章核心论点为“投资于人”是中国实现高质量发展、激发内生增长动力的重要战略基石 该战略旨在通过对全人群进行全生命周期的能力与潜力投资 以释放消费潜力、推动创新 并将人口红利转化为“人才红利” 同时强调“投资于人”与“投资于物”应相互促进 共同构成新质生产力发展的驱动力 [8][9][14][15] “投资于人”的定义与战略意义 - “投资于人”是指围绕人的需求进行的投资 涵盖提升教育、技能、健康、医疗保障、育幼、养老支持、就业、收入分配以及创新与科研人才培育等方面 [8] - 此类投资旨在激发经济内生增长动力 有助于释放消费潜力、推动创新驱动 并为实现“人的全面发展”与“共同富裕”目标做出贡献 [8] - “投资于人”不是短期刺激政策 而是中国发展的重要战略基石 它不仅是福利性支出 更是驱动消费、支撑产业升级、提升全要素生产率的战略性投资 [9][20] 当前经济背景与投资必要性 - 消费已成为经济增长主动力 2025年社会消费品零售总额突破50万亿元 对GDP贡献率达52% 消费结构正从商品主导向服务主导升级 [8] - 但居民消费率长期偏低 存在“有钱不敢花”倾向 有效需求不足成为制约高质量发展的瓶颈 [9][18] - 人口老龄化加剧导致劳动力供给趋紧 同时新质生产力发展对劳动者技能提出新要求 需加大“投资于人”力度 将人口红利转化为“人才红利” [9][19] 实施主体与协作模式 - “投资于人”需要政府和社会（私人）资本共同参与 此类项目具有强正向溢出效应且惠及人群广 但普遍具有长周期、短期回报不显著的特点 仅靠财政资金难以全面覆盖 [12][21] - 社会资本具有运营效率高、创新性强等优势 可有效弥补公共投入不足 [12][22] - 需构建完善的政策引导、风险分担和收益分配体系 以实现公共福利目标与商业运营可持续的有机统一 [13][22] 具体实施路径 - 政府应发挥关键引导和催化作用 通过优化制度、稳定政策预期来降低社会资本投资风险 [13][22] - 需积极探索新商业模式 让人力资本投资形成可持续的商业回报 [14][23] - 需营造重视人力资本投资的社会共识 弘扬“人才是第一资源”的理念 [14][23] “投资于人”与“投资于物”的辩证关系 - 在当前强调“投资于人”的背景下 “投资于物”（包括传统基建、新型基建和制造业投资）仍是中国经济增长的关键支撑 在经济转型中具有不可替代的重要性 [14][24] - 两者并非相互替代 而是相互促进、辩证统一、协同促进的关系 共同构成了新质生产力发展的驱动力 [15][25] - 为释放超大规模市场潜力 一方面需加大教育、医疗、托育、养老等“人”的投资以提升居民可支配收入和预期 降低预防性储蓄 另一方面需强化交通、数字基础设施、城市更新、农村水利等“物”的投资 以加快国内统一大市场建设并提升服务质量与可及性 [15][26]

经济增长目标与动能 - 2026年各省加权平均GDP增速目标为5.04%，低于2025年的5.26%[5][13] - 超过一半省份下调了增长目标，除内蒙古与重庆外，其余变动幅度均不大于0.5个百分点[5][13] - 西藏（7%以上）、海南（6%左右）和新疆（5.5%-6%）目标最为积极[5][13] - 北京、河北、江西、甘肃等省份因新动能支撑而保持或上调目标，例如北京信息服务业投资增长83%，甘肃基础设施投资增速达14.5%[5][13] 科技与产业布局 - “人工智能”在已公布报告的省份2026年工作计划中提及率达100%[5][15] - 各地发展人工智能侧重点不同，如北京定位“全球数字经济标杆城市”，河北打造算力高地，福建打造垂直模型创新高地[5][15] - 浙江计划人工智能核心产业营收增长20%以上，辽宁计划培育垂直行业大模型80个[16] 消费促进措施 - 各地注重消费新场景开发，如打造“大戏看北京”、“山东工装”等本地品牌[5][19] - 延长营业时间以提高“坪效”，如辽宁提出延长早市夜市营业时间[5][19] - 以物流促消费，如吉林计划将社会物流总费用与GDP比率降低至13.6%左右[5][19] 对外开放策略 - 强化进口对本地经济带动，如广东计划做大面向全国的高品质消费品进口业务[5][21] - 在重点领域寻求突破，如浙江发展“直播+平台+跨境电商+海外仓”模式[5][21] - 发展边境贸易特色，如辽宁支持丹东推进边民互市贸易区建设[5][21] 民生与就业保障 - 教育方面进行结构优化，如辽宁计划使优质公办幼儿园覆盖95%乡镇[5][22] - 推进城市更新，多地设定了城中村改造、老旧小区加装电梯等量化目标[5][22] - 保障弱势群体，如吉林计划为10万名残疾人提供基本康复服务[5][22]

政策背景与信号意义 - 近期上海启动收购二手住房用于保障性租赁住房，浦东、静安、徐汇为首批试点，其作为超一线城市的标杆效应具有重要信号意义[6] - 该政策被视为广义财政资金托举居民居住，是房地产长效机制建立及政府“投资于人”的重要标志，而非简单“救市”[6] 历史案例与市场反应 - 2024年4月南京首批2000套“以旧换新”试点公告后，一个月内登记意向报名超过4000组，515组缴纳新房意向认筹金[6] - 郑州作为收储规模最大的省会城市，其年度5000套国资收购目标（另有5000套市场化目标）在窗口期内超额完成[6] - 2025年1月上海奉贤“奉发集团”计划收购50套二手房，累计收到104组意向报名，首批50组登记后14组家庭进入轮候[6] 政策效果与局限性 - 以郑州为例，政策落地后各类型二手房价普遍有一个季度左右的环比改善，新建房中大户型房价环比改善最明显[6] - 但政策效果持续性不强，2025年起郑州房价相比同类城市环比已无显著优势，表明收储政策主要作用是促进民生、改善信心、启动置换链条，而非房价推进器[6] 成本挑战与推广前景 - 直接从居民手中收购二手房的单价和协调成本可能明显高于从房企收购库存商品房[6] - 已有支持工具如保障性住房再贷款（利率1.75%）、部分地区财政补助（如青岛提供每套3万元一次性收购补助及每年2%的贷款贴息），但租售比、利率、运营可持续性等问题仍带来挑战，对实施规模不宜有过高预期[6] - 此类“以旧换新”措施大范围推广难度较大，长期常态化进行的可能性较小[6] 长期意义与风险提示 - 政策服务于各地开启的“新质生产力”锦标赛，具有“投资于人”意义，保障性租赁住房供应将成为城市吸引力的重要维度[6] - 产业转型过程中，大城市劳动密集型行业占比减少，技术密集型行业占比增加，可能会制约劳动者的增加以及地产需求的扩大[4]

政策背景与信号意义 - 近期上海启动收购二手住房用于保障性租赁住房，浦东、静安、徐汇为首批试点，其作为超一线城市的标杆效应具有重要信号意义[6] - 该政策被视为广义财政资金托举居民居住，是房地产长效机制建立及政府“投资于人”的重要标志，而非简单“救市”[6] 历史案例与市场反应 - 2024年4月南京首批2000套“以旧换新”试点公告后，一个月内登记意向报名超过4000组，515组缴纳新房意向认筹金[6] - 郑州作为收储规模最大的省会城市，其年度5000套国资收购目标（另有5000套市场化目标）在窗口期内超额完成[6] - 2024年收储期间，郑州各中介二手房带看量显著增长，各类型二手房价在政策落地后普遍有一个季度左右的环比改善[6] - 2025年起郑州房价相比同类城市环比已无优势，显示政策效果持续性不强，更多是促进民生、改善信心、启动置换链条[6] 成本挑战与实施规模 - 直接从居民手中收购二手房，单价和协调成本可能明显高于从房企收购库存商品房[6] - 已有支持工具如保障性住房再贷款（利率1.75%）、部分地区财政补助（如青岛提供每套3万元收购补助及2%贷款贴息），但租售比、利率等问题带来挑战[6] - 对实施规模不宜有过高预期，且长期常态化进行的可能性较小[6] 长期影响与展望 - 地方财政资金创新形式支持保障性安居工程，具有重要的“投资于人”意义[6] - 政策落地后，不排除后续在上海全市乃至其他超一线城市复制，其对城市竞争力的重塑及民生托底信号将超过短期成交量价效应[6]

2025年民生实事完成情况总结 - 全年职业技能培训完成284.1万人次，为年度目标的142.1% [1][6] - 累计新改建农村公路7603.2公里，为年度目标的152.1% [1][6] - 实现1054个乡镇敬老院转型为区域养老服务中心，为年度目标的105.4% [2][6] - 新建公共充电桩(枪)2.9万个，为年度目标的145.4% [3][6] 就业服务保障能力提升 - 新增高技能人才(取证)73.5万人 [1] - 累计举办6222场专场招聘会，组织4.5万名大学生就业见习 [1] - 新建1个省级、4个市级、79个县级零工市场，新改建2359个零工驿站和618个“家门口”就业服务站 [1] 教育与校园安全提升 - 共排查4.2万所学校在消防和安保方面的短板 [1] - 对3576所学校实施了校园安全能力提升工程 [1] - 省财政安排幼儿园、中小学校园安全能力提升工程资金2.61亿元 [6] 农村基础设施与物流服务 - 累计新改建标准化“一点多能”物流快递服务点2122个 [1] - 新增客货邮融合线路241条 [1] 医疗卫生与妇幼健康保障 - 完成16.4万名基层卫生技术人员在线培训 [3] - 累计开展宫颈癌筛查84.59万人、乳腺癌筛查86.69万人 [3] - 免费产前筛查覆盖率达84.89%，新生儿“两病”筛查率达99.05%，听力筛查率达98.51% [3] - 对4.9万名残疾儿童开展康复救助 [3] - 省财政安排提高妇女、儿童保障水平资金9.67亿元 [6] 青少年心理健康服务 - 为2.7万名重点群体青少年建立心理健康档案 [4] - 开展青少年心理健康科普、团辅活动9449场，覆盖青少年34万人次 [4] 财政投入情况 - 2025年全省财政民生支出8499.4亿元，占一般公共预算支出的73.8% [6] - 统筹资金支持省重点民生实事，其中提升就业服务保障能力8.58亿元，充电基础设施建设2.95亿元，提升农村普惠养老服务能力等实事1.19亿元 [6] 2026年民生实事规划方向 - 坚持“投资于物”与“投资于人”结合，围绕教育、医疗、养老等领域确定10件省重点民生实事 [7] - 首次将利用人防工程缓解停车难、加强社区警务室建设纳入民生实事 [8] - 新纳入提升失能老年人照料护理能力、推进农村寄宿制学校食堂标准化建设、结直肠癌筛查、推进住宅老旧电梯更新改造等事项 [8]

文章核心观点 文章基于2025年12月及全年财政数据，识别出财政运行在债务表述、税收方向和支出结构三个维度发生了年度级别的转折，这些转折将对投资者理解2026年财政政策方向和市场影响提供重要启发[2] 一、财政的三个年度级别转折 （一）债务表述的转折：从逆周期到重提跨周期 - **2025年实施强逆周期调节**：2024年底中央经济工作会议要求加强超常规“逆周期”调节，对应2025年财政“加大逆周期调节力度”，具体表现为狭义赤字率提升1个百分点至4%，新增政府债务规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元，远超前几年平均水平[4][18] - **2026年政策基调转向“跨周期”**：2025年底中央经济工作会议重提“跨周期调节”，财政政策表述从“提高财政赤字率”、“增加发行超长期特别国债”转变为“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”[5][18] - **市场关注点需转变**：展望2026年，资本市场对财政的关注点需从赤字率、政府债总量等债务指标，提升对财政收入（尤其是税收收入）的关注度[6][18] （二）税收方向的转折：从负反馈到正反馈 - **财政收入总量承压但质量改善**：2025年广义财政收入同比-2.9%（2024年为-2.0%），主要受卖地收入（同比-14.7%）和非税收入（同比-11.3%）拖累[7][21]。但税收收入同比转正至0.8%（2024年为-3.4%），税收收入占公共财政收入比重较2024年上升2个百分点至81.6%，升幅为2000年来新高[7][21] - **地方财政收入呈现“普涨”**：2025年近九成（27个）地区财政收入实现增长，地方一般公共预算本级收入12.21万亿元，同比增长2.4%[8][22] - **打破负反馈的路径**：2021年以来税收下行受地产下行、价格下行、实际税率下行（税收竞争）、资本市场活跃度下行四方面负反馈影响[9][23]。2025年，后三方面负反馈已被“牛市”和“反内卷”政策打破[10][24] - **价格下行**：通过整治“内卷式”竞争的企业反内卷政策打破[10][24] - **实际税率下行**：通过政府反内卷打破，包括地方违规财政补贴专项整治，以及中央层面取消或下调光伏、电池等产品出口退税率[10][24] - **资本市场活跃度下行**：通过牛市打破，2024年9月以来，股权转让、限售股转让、利息股息红利所得个人所得税同比分别增长12.4%、77.7%和11.3%，拉动个人所得税同比增长9.3%[10][24] - **税收拉动结构逆转**：2024年，牛市相关税、反内卷相关税分别拖累税收0.4、2.8个百分点；2025年转为分别拉动1.4、0.4个百分点[10][25] （三）支出结构的转折：从投资于物到投资于人 - **支出增速收敛，组合利于科技股**：2025年广义财政支出同比3.7%（2024年为2.7%），继续向名义GDP增速收敛。“高赤字”和“中支出”的财政组合被认为是“科技股友好型”财政[11][31] - **支出结构明显转向“投资于人”**： - **一般公共预算（一本账）**：三项典型基建类支出（城乡社区+农林水+交通运输）同比-7.8%（2024年为7.3%）；而三项典型民生类支出（社保就业+卫生健康+教育）同比4.5%（2024年为1%），科学技术支出同比4.8%[12][31] - **政府性基金（二本账）**：2025年新增专项债用于非项目投资的比例跳升至30%（2022年及以前在5%以下），主要因年中集中发行支持清欠的专项债多达5000多亿元，导致全年近4.6万亿元新增专项债仅剩约3.2万亿元用于项目投资[12][32] - **2026年趋势展望**：政策信号显示“投资于人”将深化，包括运用零基预算理念压减低效支出，将更多资金用于提振消费、“投资于人”、民生保障，以及尽快下达用于支持清欠的专项债券额度[13][34] 二、12月财政数据点评 （一）收入端：单月负增主因退税与基数效应 - **公共财政收入大幅下降**：12月公共财政收入同比下降25%（11月为0%），全年预算完成度98.3%[42] - **中央收入降幅显著**：12月中央财政收入同比下降50.3%，主要因2024年底中央单位上缴专项收益抬高非税收入基数，导致12月非税收入下降48%[42] - **税收收入受出口退税拖累**：12月税收收入同比下降11.5%，最大拖累来自出口退税高增（同比84.5%），此举或为平滑跨年度收入、助力2026年“开门红”[43] - **个税与部分行业表现亮眼**：个人所得税仍保持高增（同比11.5%），电气机械器材、文体娱乐业税收收入增速维持在8%、7%以上[44][45] （二）支出端：降幅收窄，基建拖累减弱 - **公共财政支出降幅收窄**：12月公共财政支出同比下降1.8%（11月为-3.7%），但全年预算完成度96.8%为近年新低[55] - **基建类支出拖累降低**：12月三项基建类支出合计拖累支出增速0.4个百分点，较11月拖累4.4个百分点大幅收窄[55] （三）广义财政：卖地波动，债券资金支撑支出 - **政府性基金收入降幅仍大**：12月政府性基金收入同比下降11.7%，其中卖地收入同比下降22.9%，延续波动[58] - **债券资金使用加快支撑支出**：政府性基金支出保持正增长（同比1.5%），在广义财政收入降幅扩大（同比-18.5%）的情况下，推动广义财政支出增速回升至-0.7%（11月为-1.7%）。2025年全年超长期特别国债、地方政府专项债券等资金共支出6.19万亿元，比2024年增加1.69万亿元，增长37.6%[58]

育儿补贴政策实施概况 - 政策自2025年1月1日起实施，向符合规定的3周岁以下婴幼儿发放补贴，直至年满3周岁 [1] - 国家基础补贴标准为每孩每年3600元，2025年1月1日前出生的婴幼儿按应补贴月数折算计发 [1] - 截至2025年度财政收支新闻发布会时，全国已向3000多万名婴幼儿发放了育儿补贴 [1] 财政资金安排与规模 - 2025年全国各级财政共安排约1000亿元用于发放育儿补贴 [2] - 其中中央财政安排资金达904亿元 [2] 补贴发放效果与家庭受益案例 - 北京一家庭收到包含国家基础和地方加码的补贴共计4100元，用于置办婴幼儿衣物和奶粉 [1] - 四川攀枝花一家庭依靠每月500元的育儿补贴，轻松覆盖二胎的奶粉和尿不湿开销，当地托育补贴券进一步减轻了养育压力 [1] 政策优化与执行效率 - 深圳、北京等12个政务数字化程度高的省市率先实现“当月审核、次月到账” [2] - 湖北、四川等省份为续领家庭开通便捷通道，无需重复提交材料，审核时间缩短一半 [2] - 甘肃、青海等西部省份为偏远地区开通线下人工核验的“绿色审核通道” [2] - 各地通过政务热线、线下窗口等渠道解决银行卡信息错误、数据不同步等未到账问题，保障补贴顺利发放 [2] 政策定位与宏观意义 - 育儿补贴被定位为党中央、国务院从经济社会发展全局出发作出的重大决策，是落实更加积极财政政策的重要内容 [2] - 该政策被视为“投资于人”的生动体现，旨在通过真金白银的支持减轻家庭生育养育负担，实现“生得起、养得好” [2] - 专家观点认为，“投资于人”与惠民生、促消费紧密联系，加大在社保、教育、医疗等民生领域的财政投入，既能促进居民增收，也能起到促消费的积极作用 [3] 未来政策方向 - 财政部表示将立足财政职能，配合有关部门继续落实政策，强化资金保障，跟踪政策效果，并优化管理机制，加强申领、审核、发放全流程监管 [3]

世界技能大赛与上海筹备进展 - 上海市委书记陈吉宁会见世界技能组织主席弗朗西斯·乌汉及首席执行官大卫·霍伊，双方就第48届世界技能大赛筹备工作进行沟通 [1] - 第48届世界技能大赛将在上海举办，目前各项筹办工作正全力以赴、精益求精地推进 [1] - 世界技能组织对在上海举办的第48届世界技能大赛充满期待与信心，认为本届大赛将在世界范围内、技能发展史上产生持久深远的影响 [2] 大赛的战略意义与发展愿景 - 在上海举办第48届世界技能大赛正值中国“十五五”开局之年，意义深远 [1] - 上海方面计划以举办世赛为契机，聚焦“投资于人”，将培养技能人才摆在更突出位置，以顺应科技变革和就业结构变化 [1] - 大赛将致力于加强人力人才资源开发利用，在学科设置、职业培训、技能提升方面加大力度，推动青年感受技能魅力并踏上技能成才之路，为高质量发展提供人力人才保障 [1] - 世界技能组织希望通过在上海举办世赛及系列活动，开启和推动“世界技能2035愿景”规划，分享各国促进技能发展的创新思路与做法 [2] 合作与交流 - 上海愿与世界技能组织加强沟通对接，更好发挥世赛等平台作用，深化技能国际交流合作，共同开创技能事业发展新未来 [1] - 世界技能组织期待与各方携手，共同推动世界技能事业不断向前发展 [2]

核心观点 - 当前经济运行最突出的矛盾是供给强、需求弱 内需不足、消费不振是总需求偏弱的症结所在 破解矛盾的关键在于调整公共资源配置思路 从重生产转向“投资于人” 并协同推进扩内需、优供给与深化改革 [1][2][3] 宏观经济运行现状 - 2025年中国经济顶压前行 实现5%的增长 但下半年社会消费品零售总额增速逐月回落 固定资产投资增速转负 显示需求不足短板未实质性解决 经济增长后劲偏弱 [1] - 2025年内需对经济增长的贡献率较过去4年均值有所下降 [1] - 短期内 投资需求被消费不足、行业“内卷”、化债压力等因素拖累 [1] - 长期看 随着工业化和城镇化步入下半场 传统基建空间缩减 投资增速放缓是趋势 消费对国民经济的基础性、带动性作用将更加突出 [1] 消费需求分析 - 2025年消费增速回落 与上年同期基数较高有关 但居民消费信心和意愿不够充足也是重要原因 [1] - 居民消费率偏低是长期问题 背后是国民收入分配、社会保障体系等仍有待完善 [1] - 只有稳定就业、增加收入、提高社会保障水平 才能增强消费底气 弥合宏观统计与微观体感之间的“温差” [1] 供需矛盾根源与解决思路 - 供强需弱的形成 与一些地方重生产、轻消费的公共资源配置模式有关 [2] - 将资源更多投向民生领域 能通过扩大产能利用率、提升企业利润 为投资增长与产业跃升提供支撑 [2] - 供给与需求结构之间的错配 同样制约着供需迈向更高水平的动态平衡 [2] - 破解矛盾的重点在于调整公共资源配置思路 从对物的重视转向对人的投资 [2] - 面向“十五五” 需坚持“投资于物和投资于人紧密结合” [2] - 需协同推进扩大内需、优化供给与深化改革 以释放大国经济内部可循环的优势 [2] 政策建议与改革方向 - 加力“投资于人”是关键 财政政策可通过税收、社会保障、转移支付等调节作用 多渠道增加居民收入 加快形成橄榄型分配格局 [2] - 统筹就业补助资金等各类资金 引导支持企业稳岗扩岗、重点群体就业创业 畅通“就业—收入—消费”循环 [2] - 2026年 “两新”政策、“两重”建设仍将延续 需用好政策双管齐下扩消费、稳投资 [3] - 投资方向既要有重大工程等“硬投资” 也要有配套的公共服务“软建设” [3] - 应从供给端入手增加优质供给 尤其是深挖服务业潜力 以扩大消费空间并带动更多就业 [3] - 需在需求侧系统清理制约消费的不合理限制 在供给侧规范招商引资行为 鼓励各地错位竞争 避免盲目跟风与重复建设 为全国统一大市场建设清除障碍 [3]