核心观点 - 今年上半年港股和A股爆发个股机会，成为国内公私募股票投资的"大风口"，但热炒之下存在风险 [1][2] - 宁泉资产对过热港股持冷静态度，强调风险控制和能力圈范围，不追逐市场热点 [2][8][9] - 宁泉资产二季度净值创历史新高，超额沪深300近5个百分点，成立以来超额55个百分点以上 [4][6] - 港股强于A股的趋势预计持续较长时间，A/H股价格倒挂现象增多 [9][13][15] - 中国股票市场长期将震荡上升，但需警惕斜率过陡导致的大回调风险 [14][15] 业绩表现 - 截至6月末净值创历史新高，今年以来超额沪深300近5个百分点，成立以来超额55个百分点以上 [4] - 二季度初市场大幅下挫后逐步修复，宁泉净值创年内新高，增长略显平庸但基于低风险控制 [6] 港股与A股对比 - 二季度港股强于A股，A/H股价格倒挂现象从罕见变为增多，预计港股强于A股趋势持续较长时间 [9][13][15] - 港股繁荣吸引大量A股公司赴港二次上市 [15] 投资策略 - 宁泉资产港股配置较多，但未参与上半年港股新消费股热潮，认为这些股票超出能力圈范围 [8][9][10] - 不追逐港股"诡异凶险"的风口，保持必要谨慎 [8][9] - 使用衍生品对冲工具（如股指期货、雪球、气囊）对冲市场风险 [16][17] 行业配置 - 代表产品重仓房地产、基础化工、电力设备、通信和公用事业板块，未配置新消费品种 [18][19] - 举牌房地产业务管理龙头公司，增持物业服务和长租公寓等轻资产赛道，看好稳定收益型地产细分领域 [19][20]

市场动态与指数表现 - 科创板100ETF（588120）单日收涨超过2.0% [1] - 科创100指数（000698）单日涨跌幅可达20% 覆盖新一代信息技术、生物医药、新材料等高新技术产业领域 [1] 市场结构分析 - 当前市场结构正从"杠铃策略"向"中间资产"过渡 科技科创领域迎来周期性拐点 [1] - AI（算力）、港股互联网、创新药、新消费、半导体、新能源（车）等新动能相继迎来周期性拐点 [1] - 创业板指当前市盈率处于近十年23.82%分位数 一季度利润增速达19% 显著强于全A的3.46% [1] 行业趋势与投资机会 - 参考日本新旧动能转换经验 A股正处于"新胜于旧"阶段 [1] - 科技科创领域包括硬件科技（AI半导体、军工+创新药）和软件科技（互联网+智驾）等新趋势产业将受益 [1] 投资产品信息 - 没有股票账户的投资者可关注国泰上证科创板100ETF发起联接A（019866）和国泰上证科创板100ETF发起联接C（019867） [2]

核心观点 - 2025H1轻工板块传统顺周期和制造公司估值受压制，国产个护等新消费品牌涨幅大，出口标的分化 [4] - 2025H2选股需平衡新消费估值与成长匹配度，关注低估值资产防御价值，推荐四条主线 [4] - 推荐百亚股份、润本股份等标的 [4] 板块数据回顾 板块及个股涨跌幅复盘 - 2025年1 - 6月SW轻工制造板块涨幅+4.6%，跑赢上证指数1.9pp，包装印刷和文娱板块表现好，家居和造纸板块涨幅分别为+2.5%和 - 5.5% [12] - 2025年上半年个股涨幅与重组预期、新消费热潮及热点事件相关度高，涨幅居前个股集中在家具家居、包装材料及体育器材板块，跌幅前十个股受行业竞争加剧等因素影响 [14] 板块收入及利润情况 - 2025Q1申万轻工板块收入1377.6亿元（同比 - 0.8%），净利润64.6亿元（同比 - 18.8%），包装板块业绩表现最好，家居板块利润提升快于收入提升 [19] - 25Q1轻工板块收入增速TOP5为金时科技等，净利润增速TOP5为翔港科技等，收入和净利润增速居前企业主要集中在包装和出口标的 [30] 个护 整体品类情况 - 个护品类需求韧性强，口腔护理等产品为消费升级受益品种，部分优质公司2025年Q1收入同比增长，国货产品市场份额持续提升 [33] 口腔护理 - 2025年中国口腔护理市场规模预计达505.1亿元，同比+1.9%，2025 - 2029年复合增长率为2.2%，牙膏、牙刷为刚需品类，国货品牌推动牙膏品类量价齐升 [40] - 电商渠道推动行业竞争格局变化，线上份额逐步提升，国产品牌市场份额持续提升，新品牌牙膏销量增长有望为代工工厂带来营收与利润增长，推荐登康口腔、倍加洁 [49] 卫生巾 - 2025年中国女性卫生用品零售市场预计达1079.6亿元，同比+2.8%，2025 - 2029年CAGR为3.0%，国货品牌持续突围，成长品牌市场份额仍将提升 [54] - 产品安全与品质成核心竞争力，新国标加速行业洗牌，建议关注百亚股份、豪悦护理、稳健医疗 [64] 婴童护理 - 2024年国内婴童护理市场规模约314.3亿元，逆势同比+0.8%，预计2025 - 2029年CAGR为3.1%，行业格局高度分散，润本市占率稳步提升 [67] - 单童消费较快提升，对冲出生率下降影响，单童护理投入仍有较大提升空间，建议关注润本股份 [74] 湿巾 - 2025年全球湿巾市场规模预计为191.2亿美元，同比+3.9%，2025 - 2029年复合增长率为4.6%，中国湿巾市场规模将达134.9亿元，同比+4.5%，2025 - 2029年复合增长率为5.0%，推荐诺邦股份、豪悦护理、洁雅股份 [80] 出海 关税影响及相关因素 - 美国加征关税，大部分出口企业收入及利润水平可能受影响，中国直销美国产品关税下调后恢复出货，部分产能向东南亚转移，海运费、汇率、原材料等因素影响相对较小 [82][86] 月度数据表现 - 宠物食品和用品、无纺布等出口品类具有韧性，部分家居小件品类出口金额同比增加，受海外批发商补库和跨境电商渠道带动 [93] 优选标的逻辑 - 制造能力突出、关税影响小、细分赛道具成长潜力的出口标的配置价值高，部分公司收入及利润逐季上行 [95] 出海主线 - 主线一：优选制造能力突出、需求韧性强的企业，关注产业链掌控力强、出口订单结构稳定、利润韧性强的标的 [97] - 主线二：优选产能全球化布局、受关税影响小的企业，对美敞口低的标的受关税扰动小，部分企业积极开拓非美市场 [100][105] - 主线三：把握下游景气度高、赛道增长潜力大的标的，关注户外用品及运动休闲、宠物、潮玩等领域 [106] 美国市场相关情况 - 2025年初美国房地产市场疲软，随着美联储降息预期增强，房贷利率回落有望带动房屋销售和中国企业出口 [113] - 美国成屋销售增速/新房销售增速与轻工行业家居出口公司季度增速有协同性，房贷利率下行后相关标的有望增长 [119] - 美国零售商库销比处于低位，美联储降息有望带动其进入补库周期 [129] 新消费 宠物 - 中国宠物市场规模快速增长，2024年城镇(犬猫)消费市场规模达3002亿元，同比+7.5%，预计2025 - 2027年CAGR为10.4% [136] - 宠物用品市场占比12.4%，约372亿元，2023 - 2025年CAGR为9.1%，智能宠物用品市场发展动力足，推荐依依股份、源飞宠物、天元宠物 [141] 潮玩 - 全球潮玩市场从“快销玩具”走向“IP消费 + 情绪价值”驱动，2025年全球潮玩市场规模预计达520亿美元，同比+24.4%，中国将达877亿元，同比+15.0% [148] - 潮玩产业链由IP创作与运营、生产与制造、销售渠道构成，IP是核心，政策支持IP消费 [153] - 中国潮玩行业格局强者恒强+新锐迭出，推荐泡泡玛特、布鲁可、晨光股份 [161][164] 新型烟草 - 2024年全球新型烟草产品市场规模达849.3亿美元，同比+10.4%，口含烟崛起，加热烟草竞争格局或改变，预计2025 - 2029年部分品类有不同增速 [167] - 全球新型烟草监管分区差异化，HNB品类确定性较高，推荐思摩尔国际、盈趣科技 [171][177] AI眼镜 - AI智能眼镜迈入“轻量化”拐点，2025年Q1销量达60万台，同比+216%，预计全年销量550万台，同比+262% [178] - AI眼镜为传统轻工企业创造新增量空间，推荐明月镜片 [183] 2025年中期推荐标的与估值 百亚股份 - 投资逻辑：所处行业规模增长、产品高端化升级、全国化进程推进、电商渠道多元化拓张 [187] - 业绩预测：预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.8亿元、5.0亿元、6.3亿元，对应PE为30倍、23倍和18倍，维持“买入”评级 [188] 润本股份 - 投资逻辑：婴童护理赛道潜力大、产品定位性价比、产品结构优化 [192] - 业绩预测：预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.9亿元、5.0亿元、6.3亿元，对应PE为31倍、24倍和19倍，维持“买入”评级 [193] 豪悦护理 - 投资逻辑：制造优势突出、品牌矩阵丰富、海外市场有成长空间 [197] - 业绩预测：预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.0亿元、5.7亿元、6.5亿元，对应PE为18倍、15倍和13倍，维持“买入”评级 [198] 倍加洁 - 投资逻辑：主业稳健增长、外延布局完善生态、海外市场中长期有改善动能 [202] - 业绩预测：预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.9亿元、1.1亿元、1.4亿元，对应PE为30倍、24倍和19倍，维持“持有”评级 [203] 稳健医疗 - 投资逻辑：消费+医疗双轮驱动、品牌力提升、外延并购有望改善盈利 [208] - 业绩预测：预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.1亿元、12.7亿元、15.6亿元，对应PE分别为23倍、18倍、15倍，维持“买入”评级 [209] 匠心家居 - 投资逻辑：产品定位差异化、品牌+ODM双轮驱动、产能布局抗关税风险好 [214] - 业绩预测：预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.8亿元、9.0亿元、10.2亿元，对应PE为24倍、21倍和19倍，维持“持有”评级 [215] 嘉益股份 - 投资逻辑：产品契合户外经济趋势、绑定优质大客户、产能释放助力扩张 [219] 太阳纸业 - 投资逻辑：具备浆纸一体化优势、广西基地投产、老挝林地资源释放优势 [223]

基金经理风格转变 - 刘格菘管理的广发行业严选基金二季度前四大重仓股全部为港股公司，包括小米集团(第一大)、泡泡玛特(第二大)、港交所(第三)、腾讯控股(第四)，并配置3%仓位在香港创新药行业[3] - 焦巍管理的银华富利精选基金港股仓位从3月末的15%猛增至6月末的47%，将A股仓位中的32个百分点转向港股，重仓股变为老铺黄金、泡泡玛特、毛戈平、三生制药等新经济/消费/创新药龙头[3] - 皮劲松管理的创金合信全球医药生物QDII港股仓位增至58%，A股仓位24%，美股仓位从1月初的39%压缩至6月末的3%，持仓从"重医轻药"转向港股创新药龙头[4] 行业认知变化 - 中国创新药行业技术突破引发基金经理偏好变化，杨桢霄管理的易方达全球医药QDII在二季度将美股仓位从18%清仓至0%，变为纯中国医药基金[5] - 中国新消费/科技/品牌崛起促使公募减持白酒股，转向小米与泡泡玛特等标的[5] - 华南基金经理认为对中国技术力量和能力圈的认知刷新将显著影响2025年股票市场选择，提升资金做多信心[6] 时代变革驱动因素 - 中国消费叙事变化带来文化出海机会，创新药海外授权获国际认可，自动驾驶普及推动硬件/软件升级[7] - 港股配置价值凸显，国际资本对中国创新能力重估，外资对中资股配置比例从历史低位1.1%持续回升[7] - DeepSeek等突破性技术产业化落地改变外资对中国企业"低成本内卷"认知，转向认可"应用创新+效率优势"复合竞争力[7]

基金表现 - 2025年二季度泓德丰泽混合（LOF）A净值增长率为4.61%，同期业绩比较基准收益率为1.25% [1] - 基金自2019年3月28日成立以来累计净值增长率77.56%，同期业绩比较基准收益率为9.91% [1] 市场环境 - 二季度市场以美国对华加征关税带来的大幅调整开局，之后随着中美谈判推进市场逐渐收复失地 [3] - 二季度万得全A指数上涨3.86% [3] - 关税风险让投资者重新关注内需，消费医药板块悲观情绪得到修正 [3] - 新消费、创新药公司估值有明显修复 [3] - 军工、TMT板块细分行业有良好表现 [3] - 红利板块进一步缩圈到估值最低的银行 [3] 基金操作 - 二季度依然聚焦大消费领域 [3] - 减持估值有明显修复的医药股 [3] - 减持基本面承压的长视频平台 [3] - 减持竞争格局未见好转的部分家电公司 [3] - 增持业绩趋势向好的消费公司 [3] - 增持盈利模式清晰的AI应用公司 [3] 投资观点 - 新消费龙头公司竞争力优势明显，股价增长主要由盈利增长驱动 [3] - 新消费龙头估值仍在合理区间，投资价值明显 [3] - 三四线跟涨标的面临较大调整压力 [3] - 传统消费股短期面临景气压力，但估值已回落至合理区间 [3] - 消费企业盈利渐次改善，板块上行周期仍处在起始阶段 [4] - 将继续增加竞争优势清晰、符合时代趋势的新消费企业 [4] - 关注传统优质消费个股的左侧布局机会 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股市场、A股市场、新消费、创新药、AI互联网、电气设备、水电、水泥、钢铁、煤炭、浮法玻璃 - **公司**：宁德时代、海螺水泥、东方电气、哈尔滨电气、平高电气、山东电工、信义玻璃 纪要提到的核心观点和论据 港股市场 - **行情驱动**：主要由南向资金和被动资金驱动，今年累计成交额达8200亿人民币，南向资金持续涌入使二级市场能承接大量IPO需求，但主动配置比例未见明显变化，长线外资未大举进入[1][3][4] - **异常现象**：结构性行情活跃，不同板块轮番成为热点，如一季度互联网、二季度新消费、三季度周期板块；每次透支后底部抬升；赴港上市公司数量增加，新股IPO后表现活跃，部分龙头公司在A股溢价交易[5] - **AH溢价**：今年港股比A股贵现象增多，AH溢价收窄至约125%，为20年来新低，原因是公司所在行业符合产业发展及宏观趋势且符合外资审美偏好[8] - **流动性影响**：宏观上面临“资金剩”和“资产荒”，资金涌向新消费、创新药、AI互联网等板块，结构性行情明显；微观上南向资金流入8200亿占主导，ETF和交易型资金受市场表现影响大，二季度以来港股整体流动性宽裕与香港金管局投放及外围宏观流动性宽松有关[9][10] - **未来展望**：宏观上“钱很多但缺乏优质资产”局面将继续推动结构性行情；三季度流动性边际紧缩，但需求和市场情绪是关键因素，下半年资金供需大体平衡[11][12][13] - **操作建议**：在低迷时提前埋伏和介入，关注结构重于指数，关注周期品、保险、能源、多元金融等板块[3][18] A股市场 - **近期表现**：表现突出，上证指数突破3600点，各主要指数市盈率达到2011年以来75分位以上，主要受资金面影响，与宏观基本面重大积极变化无关[31] - **投资者结构**：个人投资者占比上升，融资余额成为重要增量资金，新开户数明显增长，个人与机构认知差异使波动率阶段性下降，形成共识时可能放大[32] - **资金面变化**：全球资金有回流潜力，居民存款高速增长且资产荒，居民对高回报资产配置需求强烈，机构投资者仓位处于历史较低水平，三股力量共振可能使资金流动对市场影响阶段性超过基本面[31][33][38] - **配置建议**：围绕风险偏好上升进行配置，关注高景气产业趋势、直接受益市场活跃的板块、低估值低仓位且有边际变化的板块以及重要主题[39] 基础材料行业 - **水泥行业**：反内卷政策实施去产量和去产能，短期基本面偏弱，三季度盈利可能承压；水泥股PB近五年偏低，近三年偏中高位，需进一步出台减产量或减产能措施催化发展[25][26] - **钢铁行业**：预计今年减产3000 - 5000万吨，对盈利有正面影响，钢铁板块PB处于过去十年50分位水平，部分龙头企业PB在一倍以下，中长期有配置价值[27] - **煤炭行业**：着力点在抓超产，控制超产使供给端稳定；2025年上半年动力煤价格因需求偏弱和产量高而较低，进入旺季已回升20 - 30元，下半年动力煤供需平衡相对健康，炼焦煤市场情况不如动力煤强劲[28][29] - **浮法玻璃行业**：目前亏损严重，可能出现自发性集中冷修，环保政策趋严使部分企业成本上升，对已完成改气的龙头企业有利，行业处于供需双弱状态，股价未显著上涨，可能成为市场关注点[30] 雅夏水电站项目 - **项目概况**：总投资约1.2万亿，相当于五倍左右三峡工程规模，总装机容量约6000 - 7000万千瓦，相当于三座三峡水电站规模，今年7月19日正式开工[40] - **对行业影响**：对电气设备行业有长期催化作用，带动水轮机、水电设备、GIL技术和特高压外送等环节发展；推动中国水电行业发展，为相关产业链公司带来新市场空间和业务增量[40][41][42] 其他重要但可能被忽略的内容 - **保险资金投资**：当前市场环境下，保险资金对分红资产仍有一定吸引力，短期内可在分红内部进行小幅切换，如转向保险以优化投资组合[20][22] - **市场点位判断**：若新消费保持不变且互联网回到3月底水平，港股有可能推至26000点，但参与博弈需明确风险与收益比[19]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 反内卷下关注造纸行业及锦纶赛道机会，持续关注新消费高景气赛道，纺织制造出口有不确定性，家居补贴落地估值修复空间显现[8][11] 根据相关目录分别进行总结 上周行情 - 2025/7/21 - 2025/7/25上证指数涨1.67%，深证成指涨2.33%，轻工制造指数涨1.84%排第17，纺织服装指数涨1.45%排第19 [3][20] - 轻工制造细分行业涨跌幅：造纸3.64%，家居用品2.17%，文娱用品0.7%，包装印刷0.67% [3][20] - 纺织服装细分行业涨跌幅：纺织制造2.34%，服装家纺1.37%，饰品0.48% [3][20] 原材料价格跟踪 - MDI、TDI、聚醚环比均上涨，截至7月25日，MDI周环比涨3.59%，TDI周环比涨12.68%，软泡聚醚周环比涨0.67% [35] - 棉花价格环比上升，截至7月25日，中国棉花价格指数328周环比升0.26%，Cotlook：A指数周环比降0.82% [40] - 截至7月25日，粘胶短纤价格周环比持平，涤纶短纤周环比升0.75%，涤纶长丝DTY周环比升1.67%，锦纶长丝价格周环比持平，7月24日澳洲羊毛价格周环比升2.13% [42] 行业重点数据跟踪 商品房周度销售数据 - 2025年7月20 - 26日，三十大中城市成交套数14286套，同比降2.2%，周环比升25.5%，成交面积150.09万平方米，同比降6.8%，周环比升23.2% [51] 造纸周度数据 - 阔叶浆均价周环比+0.89%，针叶浆均价周环比+0.65%，白卡纸均价周环比-0.32%，白板纸均价周环比-0.36%，双胶纸均价周环比-0.44%，双铜纸均价周环比-0.37%，木浆生活用纸均价周环比-0.41%，箱板纸均价周环比+0.05%，废黄板纸均价周环比+0.75% [57] - 白卡纸开工率周环比+0.47pcts，白板纸开工率周环比持平，双胶纸开工率周环比+0.12pcts，双铜纸开工率周环比-1.61pcts，生活用纸开工率周环比+0.26pcts，箱板纸开工率周环比-2.48pcts [69] 地产月度数据 - 2025年1 - 6月，房屋竣工面积1.63亿平方米，累计同比-15.5%；房屋新开工面积3.04亿平方米，累计同比-20%；商品房销售面积4.59亿平方米，累计同比-3.5% [74] 家具月度数据 - 2025年1 - 6月，家具制造业营业收入3023.9亿元，同比-4.9%；利润总额106.4亿元，同比-23.1% [88] - 2025年6月，家具制造业营业收入535.2亿元，同比-6.5%；利润总额27.2亿元，同比-8.4%；亏损企业比例32.4% [91] - 2025年1 - 6月，建材家具卖场累计销售额6945.1亿元，同比+0.9%；6月累计销售额1231.1亿元，同比+0.1%；6月全国建材家具卖场景气指数116.14，同比降4.78点，环比降9.58点 [91] - 2025年6月，家具及零件出口金额55.6亿美元，同比+0.6%；1 - 6月累计出口329亿美元 [94] - 2025年6月，家具类社零同比+28.7%；1 - 6月同比+22.9% [96] 纺服月度数据 - 2025年1 - 6月，纺织业营业收入11244.8亿元，同比-0.5%；利润总额301.8亿元，同比-6.7% [96] - 2025年6月，纺织业营业收入1941.8亿元，同比-6.8%；利润总额46.9亿元，同比-30.1% [97] - 2025年1 - 6月，纺织服装、服饰业营业收入5648.8亿元，同比-0.6%；利润总额209.2亿元，同比-13.1% [97] - 2025年6月，纺织服装、服饰业营业收入57.3亿元，同比-11.8% [97] - 2025年6月，服装及衣着附件出口金额152.7亿美元，同比+0.8%；纺织纱线、织物及制品出口金额120.5亿美元，同比-1.6% [105] - 2025年6月，服装类社零同比+1.7%；1 - 6月同比+2.5%；6月服装鞋帽针纺织品类社零同比+1.9%；1 - 6月同比+3.1% [108]

市场表现 - A股三大指数集体收涨，创业板指涨近1%，两市成交额达1.74万亿 [1][4] - 电子元件、保险、通信设备板块涨幅居前 [4] - 上纬新材涨停并创历史新高，成为A股年内首只10倍股，年内涨幅达1090.24% [1][6][16] 个股分析 - 上纬新材因智元机器人收购计划（拟收购63.62%股份）引发市场关注，7月9日至23日连续11个"20cm"涨停 [9][10] - 智元机器人被研报评价为人形机器人领域综合竞争力最强、商业化速度最快的公司之一 [9] - A股21只个股年内涨幅超200%，集中在创新药、算力、化工等行业，例如星图测控（902.17%）、广信科技（668.70%）、舒泰神（527.53%） [15][16] 行业与板块机会 - 有色板块年内涨幅超30%，医药、通信板块表现亮眼 [13] - 机构建议关注三大方向： 1. 资源品（供给侧收缩+雅鲁藏布江水电项目需求拉动） [23][24] 2. 军工（阅兵催化+全球军贸市场逻辑） [24] 3. AI（国产算力和中下游应用扩散机会，TMT成交占比未达过热区间） [28] 市场趋势研判 - 信达证券认为政策和资金推动牛市主升浪来临，类比2013-2014年及2019年行情 [18] - 兴业证券指出"科技成长+周期"主线持续凝聚共识，建议把握轮动机会 [23] - 分析人士提出A股处于市场底明朗阶段，关注红利、新质生产力及新消费结构性机会 [5] 投资策略 - 建议均衡配置，通过哑铃策略平衡行业风险，长期视角下3600点仍属相对低位 [30] - 可借道行业基金（如先进制造、机器人指数、创新药ETF）参与热点板块 [17][32]

业绩表现 - 公司预计2025年上半年实现收入120亿元至125亿元，同比增长241%至255% [1] - 公司预计2025年上半年净利润22.3亿元至22.8亿元，同比增长279%至288% [1] - 2024年公司收入85.1亿元，同比增长167.5%，净利润14.7亿元，同比增长254.1% [1] - 2023年公司收入同比增长145.7%，净利润增长340.4% [1] 增长驱动因素 - 品牌影响力持续扩大，形成显著市场优势，推动线上线下店铺整体营收大幅增长 [1] - 产品持续优化、推新迭代，为线上线下营收持续增长提供有力支撑 [1] - 线下门店超强吸金能力，2024年在中国大陆的单个商场收入、坪效均位居第一 [2] 财务指标 - 2022年至2024年毛利率分别为41.89%、41.89%和41.16%，均维持在40%以上 [2] - 同期周大福、周大生毛利率仅为20%左右，老凤祥毛利率不足10% [2] 市场表现 - 2024年6月28日在港交所上市，发行价40.5港元，首日大涨72.84% [1] - 2025年7月8日股价攀升至1108港元/股的历史最高点，涨幅高达26倍 [1] - 7月28日股价下跌近4.5%，报730港元，自7月8日以来跌幅超30% [2] 业务拓展 - 加速拓展国内外高端市场，6月28日在上海国金中心商场开设新店 [2] - 计划年内将在上海新天地、上海恒隆广场等高端商圈陆续开店 [2] - 6月21日海外首店在新加坡滨海湾金沙购物中心亮相 [2]

上半年A股市场表现 - 上半年A股市场呈现"哑铃型"特征，一类是价值红利类资产内部分化，银行股表现一枝独秀，另一类是新兴成长类资产快速轮动，如AI算力、机器人、新消费和创新药 [1] - 价值红利类资产整体表现不突出，但内部分化明显 [1] - 新兴成长类资产呈现快速轮动特征，年初是AI算力、机器人，之后由新消费和创新药接力 [1] 下半年投资机会展望 - 7月以来A股主要指数向上突破，显著提升了对下半年的乐观预期 [1] - 看好三类结构性机会：优质中国资产价值重估、中国优势产业全球化发展、科技自主可控领域 [1] - 优质中国资产价值重估包括市场变化带来的估值切换和中国资产吸引力提升后全球资金增配 [1] - 中国优势产业头部公司因优秀全球化能力展现较强阿尔法机会 [1] - 科技自主可控领域关注国产替代机遇和AI技术突破带来的投资机会 [1] 重点关注方向 - 基本面边际改善叠加增量政策带来的机会，如调整充分的资产 [2] - 新消费领域围绕消费新趋势和"出海"持续挖掘机会 [2] - 科技领域重点关注AI产业链和国产替代，预计AI仍是下半年科技板块重要投资主线 [2] - 汽车板块看好整车高端化和智能化、产业链资产，中高端自主品牌迎来量价齐升黄金期 [2] - 中国汽车出口超越日本居全球第一，欧洲市场取代美国成为"出海"主战场 [2] 新能源车产业链 - 未来机会集中在少数头部企业，腰部或尾部企业面临较大压力 [2] - 从电池中游材料到上游资源品，中国新能源车产业链在全球占据绝对主导地位 [2] - 中国新能源车产业链优势短期内很难被颠覆 [2]