港股市场指数表现 - 2月24日，中证港股通消费主题指数下跌1.3%，恒生科技指数下跌2.1%，恒生港股通新经济指数下跌2.5%，中证港股通医药卫生综合指数下跌3.1%，中证港股通互联网指数下跌3.3% [1] - 截至节前最后一个交易日，恒生科技ETF易方达（513010）近一月净流入额达36.1亿元，港股通互联网ETF易方达（513040）近一月净流入额达14.9亿元 [1] 主要ETF产品及跟踪指数详情 - 港股通新经济ETF易方达（513320）跟踪恒生港股通新经济指数，指数当日下跌2.5%，滚动市盈率为24.0倍，自2018年以来估值分位为47.9% [2] - 恒生科技ETF易方达（513010）跟踪恒生科技指数，指数当日下跌2.1%，滚动市盈率为22.1倍，自2020年发布以来估值分位为22.8% [2] - 港股通医药ETF易方达（513200）跟踪中证港股通医药卫生综合指数，指数当日下跌3.1%，滚动市盈率为33.2倍，自2017年以来估值分位为52.7% [2] - 港股通互联网ETF易方达（513040）跟踪中证港股通互联网指数，指数当日下跌3.3%，滚动市盈率为23.5倍，自2021年发布以来估值分位为17.3% [2][3] - 港股通消费ETF易方达（513070）跟踪中证港股通消费主题指数，指数当日下跌1.3%，滚动市盈率为18.3倍，自2020年发布以来估值分位为3.5% [3] 市场结构与行业观点 - 春节期间港股市场内部分化加大，AI新势力与互联网巨头走势背离，消费数据有亮点但未明显提振板块表现，涨幅依然集中在科技和周期行业 [1] - 中期配置上，科技和周期耗材仍是清晰主线 [1]

行业宏观表现与政策环境 - 2025年中国资本市场表现强劲，上证综指全年涨幅接近20%，恒生指数涨幅接近30%，科创板综指和创业板指数涨幅超过40%和50% [1] - 市场由AI、创新药、新消费等“新经济”板块引领 [1] - 2025年5月，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，从费率机制、考核制度、产品结构等多维度调整优化行业运行逻辑 [1] 公司战略与投研能力建设 - 公司加强了整个投研流程的“体系化”建设，借鉴海外经验，完成了投研能力的迭代升级 [2] - 打造了从宏观到行业、个股、再到组合构建的完整投研流程，提升了投研转化率和基金经理的投资效率 [2] - 该投研体系旨在强化投资过程中的风险管理，有望减少极端情况下基金遭遇严重回撤的频率和幅度 [2] 产品创新与业务布局 - 为回应投资者对稳健长期投资产品的需求，公司在多元资产配置解决方案上不断发力 [2] - 继养老目标日期2036一年持有期FOF后，于2025年底发行了多元稳健配置3个月持有期混合型FOF [2] - 新产品在借鉴前期经验基础上对策略进行升级，通过全球多资产配置来分散风险、降低波动、丰富收益来源 [2] - 公司计划进一步完善全球多元配置产品线，旨在为投资者提供更长期的相对低波动优质投资体验 [2] 未来发展展望 - 2026年被视为公募基金行业践行高质量发展的新起点，也是公司新征程的起点 [3] - 公司希望在养老规划、绿色金融、海外配置、多元投资、投资者陪伴等多个领域成为投资者的坚定“陪跑者” [3]

恒生指数系列季检结果 - 恒生指数公司于2026年2月13日公布截至2025年12月31日的季检结果，所有变动将于2026年3月6日收市后实施，3月9日生效 [2] 恒生指数调整详情 - 恒生指数加入宁德时代、洛阳钼业和老铺黄金三只成分股，同时剔除中升控股，成分股总数由88只增加至90只 [3] - 老铺黄金被划分至“非必需性消费及必需性消费”行业分类，该分类包含30只成分股，老铺黄金初始权重或为0.29% [3] - 在“非必需性消费及必需性消费”分类中，阿里巴巴权重在调整后恢复到8%的顶格，加上老铺黄金替代了原权重0.05%的中升控股，该行业分类整体权重从26.24%微升至26.46% [3] - 宁德时代和洛阳钼业被划分至“能源业、原材料业、工业及综合事业”行业分类，该分类包含16只成分股，调整后整体权重由10.03%上升至10.90% [4] - 由于2025年第四季股价累跌，腾讯和阿里巴巴在季检中进行再平衡，腾讯权重从6.85%恢复至8.00%，阿里巴巴权重从7.86%恢复至8.00% [4] - 汇丰控股在2025年第四季累计涨幅达12.69%，金融股在再平衡时权重从调整前的34.27%恢复至大约32.44%，仍为恒指权重最大的行业分类 [4] 其他指数调整 - 恒生中国企业指数加入贝壳和地平线机器人，同时剔除华润啤酒和蒙牛乳业 [5] - 恒生科技指数和恒生生物科技指数均没有变动 [5] - 恒生综合指数成分股由原来的507只扩容至532只，加入53只股票，剔除28只股票 [6] 新晋成分股市场表现与影响 - 新纳入恒生指数的公司获得权威认可，将吸引追踪指数的被动型基金配置需求，有助于优化股东结构和提升股票流动性 [7] - 宁德时代、洛阳钼业和老铺黄金并非冷门股，今年以来均已累积可观涨幅，其中洛阳钼业和老铺黄金累计涨幅均已超过20% [7] - 市场对宁德时代纳入恒指早有预期，洛阳钼业和老铺黄金的股价已在很大程度上反映了基本面的利好和被纳入指数的潜在可能 [7] 港股市场的结构性变迁 - 恒生指数通过纳新完成新陈代谢，降低对传统金融和地产板块的依赖，扩大对新经济、高端制造及消费升级趋势的敞口 [8] - 宁德时代代表能源转型，老铺黄金映射新消费韧性，显示香港市场正不断吸纳代表中国经济新增长动力的优质企业 [8] - 美股科技股抛售潮波及港股，腾讯、阿里等权重股在2025年第四季显著回调，2026年以来出现较大波动 [8]

恒生指数系列季度检讨结果 - 恒生指数成分股数目由88只增加至90只 新纳入宁德时代、洛阳钼业、老铺黄金 同时剔除中升控股 [1] - 恒生中国企业指数成分股数目维持50只 新纳入贝壳-W和地平线机器人-W 同时剔除华润啤酒和蒙牛乳业 [1] - 恒生科技指数成分股没有变动 成分股数目维持30只 [1] - 所有变动将于2026年3月6日收市后实施 并于3月9日起生效 [1] 指数调整的市场影响与战略意义 - 跟踪恒生指数系列相关指数的产品资产管理规模合计约为1177亿美元（截至2025年12月底） [1] - 此次调整重点纳入了新能源、新消费等新经济企业 逐渐降低了传统行业的权重占比 [1] - 调整有助于强化相关指数的成长性 进而提升指数的投资价值和吸引力 [1]

宏观层面：新经济产业增长全面领先 - 2025年12月高技术制造业PMI为52.0%，持续高于制造业整体的49.3%[21] - 2025年12月高技术产业增加值同比增长11.0%，增速差较规上工业企业整体扩大5.8个百分点[21] - 2025年12月信息技术服务业生产指数同比增长14.8%，显著快于服务业整体的5.0%[24] - 2025年1-12月高技术制造业企业利润同比增长13.3%，增速快于制造业整体8.3个百分点[38] - 2025年信息技术服务业投资同比增长28.4%，连续11个月保持25%以上高速增长[25] - 2025年12月高新技术产品出口额同比增长16.7%，增速显著快于整体出口的6.6%[33] - 2025年12月通讯器材类商品零售额同比增长20.9%，而传统地产链消费如家电类下滑18.7%[28] 中观层面：新兴前沿行业景气度高涨 - 2025年12月全球半导体销售额达789亿美元，同比增长37.1%，创2022年3月以来新高[52] - 存储芯片DRAM（DDR5）价格在近4个月（2025年9月至2026年1月）累计上涨超过400%[53] - 2025年四季度中国AI智能眼镜销量同比激增880%，全年销量同比增长797%[59] - 2025年12月国内L2++及以上辅助驾驶车型销量同比增长129.3%，渗透率升至39.3%[62] - 2025年12月海南离岛免税购物金额达34.2亿元，同比增长17.1%，人均消费金额同比增长21.3%[64] 市场层面：资本市场结构映射经济转型 - 截至2026年1月底，A股信息通讯板块市值占比达24%，已超过金融地产板块的19%[74] - A股信息通讯板块市值占比（24%）仍低于美股同板块的38%，显示提升空间[74] - 2025年A股信息通讯板块市值增长41%，快于美股同板块的25%[80] - A股新经济头部企业（MAG7）市值占比约5%+，低于美股的20%+和港股的10%+[81]

港股主要指数表现 - 截至收盘，中证港股通医药卫生综合指数上涨2.4%，中证港股通消费主题指数上涨1.1%，恒生港股通新经济指数上涨0.8%，恒生科技指数上涨0.6%，中证港股通互联网指数上涨0.1% [1] - 招商证券认为，港股基本面仍然坚实，盈利预期有所企稳，恒生科技指数的EPS预期从9月以来持续下调，但目前已经有所企稳 [1] 主要ETF产品资金流向 - 根据Wind数据统计，恒生科技ETF易方达（513010）已连续6个交易日单日获3亿元以上净流入，合计超20亿元 [1] 主要指数及ETF产品详情 - 港股通新经济ETF易方达（513320）跟踪恒生港股通新经济指数，该指数由港股通范围内“新经济”行业中市值最大的50只股票组成，主要包括信息技术、可选消费、医疗保健行业，今日该指数涨0.8%，滚动市盈率24.3倍，自2018年以来估值分位为50.5% [3] - 恒生科技ETF易方达（513010）跟踪恒生科技指数，该指数由港股上市公司中与科技主题高度相关的、市值最大的30只股票组成，信息技术及可选消费行业合计占比超90%，今日该指数涨0.6%，滚动市盈率22.5倍，自2020年发布以来估值分位为26.0% [3] - 港股通医药ETF易方达（513200）跟踪中证港股通医药卫生综合指数，该指数由港股通范围内医疗卫生行业中50只流动性较好、市值较大的股票组成，医疗保健行业权重占比超90%，今日该指数涨2.4%，滚动市盈率32.9倍，自2017年以来估值分位为52.5% [3] - 港股通互联网ETF易方达（513040）跟踪中证港股通互联网指数，该指数主要包括信息技术、可选消费行业的联网龙头公司，今日该指数涨0.1%，滚动市盈率22.3倍 [3][4] - 港股通消费ETF易方达（513070）跟踪中证港股通消费主题指数，该指数由港股通范围内流动性较好、市值较大的50只消费主题股票组成，可选消费占比超65%，今日该指数涨1.1%，滚动市盈率18.4倍，自2020年发布以来估值分位为4.0% [4][6] 数据说明与产品信息 - 上述指数涨跌幅数据截至2026年2月10日收盘，滚动市盈率、估值分位数据截至2026年2月9日 [5] - 滚动市盈率计算方式为总市值除以近四个季度归属于母公司股东的净利润，适用于盈利相对稳定且受周期影响较小的行业 [5] - 估值分位指该指数历史上滚动市盈率低于当前滚动市盈率的时间占比，估值分位低表示相对便宜 [5] - 部分ETF产品为低费率产品，其管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年 [5]

核心观点 - 报告认为机械行业应拥抱科技，聚焦新经济，并重点布局人形机器人、商业航天、燃气轮机、可控核聚变、通用设备、低空经济、深海科技、工程机械等八大领域 [1][5] - 人形机器人被视为全球技术迭代和国内政策加持带来的史诗级产业机会，2025年实现0-1突破，2026年进入1-10的破局初始阶段 [5] - 商业航天因低轨资源稀缺、星座组网需求迫切而市场增速高，国内政策加持下产业链确定性受益 [5] - 燃气轮机受益于AI数据中心建设驱动的电力需求激增，呈现供不应求局面 [5] - 可控核聚变进入产业化前夜，预计2030年全球市场规模达5000亿美元，2050年破万亿美元 [5] - 通用设备整体需求底部徘徊，但下游科技领域存在结构性高增长机会，工业母机产业链国产化势在必行 [5] - 低空经济在“十五五”规划明确提及和政策加持下，或迎来加速发展 [5] - 深海科技是发展海洋经济的重要抓手，政府工作报告明确提及，市场空间广阔 [5] - 工程机械国内替换需求高企，海外亚非拉市场增速较高，欧美市场数据改善，需求乐观 [5] 2025年行业回顾 - 2025年1月1日至12月31日，申万机械指数上涨41.7%，跑赢沪深300指数约24.0个百分点 [13] - 2025年1月1日至12月31日，工程机械、自动化设备、专用设备、通用设备子行业分别上涨35.3%、33.6%、51.5%、57.2%，轨交设备Ⅱ下跌3.8% [13] - 截至2025年12月31日，机械设备（申万）市盈率（TTM）为39倍，在申万行业中排名第11位，相对于万得全A的估值溢价率为176.1% [18] - 从子行业市盈率看，自动化设备（61倍）和通用设备（57倍）最高，专用设备居中（42倍），轨交设备Ⅱ（22倍）和工程机械（19倍）最低 [18] - 2025年前三季度，机械设备（申万）实现营收15135亿元，同比增长6.1%；实现归母净利润1081亿元，同比增长14.5% [22] - 2025年前三季度，自动化设备板块营收1458亿元（同比+11.2%），归母净利润112亿元（同比-3.5%）；专用设备板块营收3768亿元（同比+2.7%），归母净利润272亿元（同比+18.0%）；通用设备板块营收3861亿元（同比+0.2%），归母净利润231亿元（同比+8.3%）；轨交设备Ⅱ板块营收3088亿元（同比+12.6%），归母净利润180亿元（同比+24.0%）；工程机械板块营收2960亿元（同比+10.3%），归母净利润286亿元（同比+19.6%） [22] 人形机器人 - 产业竞争格局呈现特斯拉引领，国内外厂商百花齐放的局面，主要厂商包括特斯拉、优必选、Figure AI、宇树科技、小米、智元等 [27][28] - 特斯拉Optimus Gen-3机器人预计在2026年第一季度推出，并逐步建成量产线，2026年年底有望投产，其手部预计将有重大进展 [30] - 根据Omida报告，2025年全球人形机器人总出货量达1.5万台，中国厂商包揽全球市场前六，其中智元出货超5100台，宇树出货5500台，优必选出货1000台 [33][34] - Omdia预测，到2035年全球人形机器人出货量有望达到260万台 [34] - 国内本体企业如宇树科技、智元、优必选等纷纷开启上市征程，2026年将是商业化与资本化共振的关键年 [33][34] - 核心部件环节包括执行器（关节模组）、丝杠、减速器、灵巧手、传感器、电机、轻量化结构件等 [36][37] 商业航天 - 低轨频轨资源遵循“先占先得”原则，申报后需在规定年限内完成卫星发射，资源具有稀缺性 [42] - 美国SpaceX“星链”计划已发射超过10000颗卫星，最终目标4.2万颗，计划2033年完成 [42] - 中国推进“GW星座”、“千帆星座”等国家级星座计划，中国星网申请了12992颗卫星，需在2029年底前部署约1300颗卫星；截至2025年12月，“GW星座”在轨136颗，“千帆星座”在轨108颗，未来市场空间广阔 [42] - 猎鹰-9运载火箭在复用情况下，近地轨道发射成本可降低至约0.5万元/公斤 [45] - 中国卫星发射成本由2020年的11.5万元/公斤下降至2024年的7.5万元/公斤，预计2029年达到4.5万元/公斤，与猎鹰-9相比仍有较大提升空间 [45] - 可重复使用火箭是降低发射成本的核心路径，我国处于试验阶段，2026年有望成为商业化元年；2025年朱雀三号、长征十二号甲已进行首飞及回收验证 [49] 燃气轮机 - AI数据中心建设驱动电力需求激增，根据IEA预测，全球数据中心用电量预计将从2024年的约4150亿千瓦时增长至2030年的约9450亿千瓦时，占全球总用电量份额从1.5%提升至近3% [63] - 燃气轮机因部署周期短（1-2年），成为满足数据中心爆发式电力需求的首要选择 [63] - 燃气轮机行业景气旺盛，预计2025年全球燃气轮机销量订单数量将从2024年的58吉瓦增至71吉瓦，机组订单数量从471台增加至964台 [68] - 全球燃气轮机行业头部集中度高，GEV、西门子能源、三菱重工三家公司在建产能约占全球三分之二 [68] - 头部厂商持续扩张产能：GEV计划将燃机年产能目标提前至2026年上半年完成20吉瓦，并上调至2028年24吉瓦；西门子能源燃机产能已排产至2029年；三菱重工计划未来两年内将燃气轮机产能翻倍 [71] - 国内主机厂、成撬商、零部件厂商有望受益，如杰瑞股份（提供撬装）、豪迈科技（缸体核心供应商）、联德股份（燃气轮机零部件）等 [71] 可控核聚变 - 全球可控核聚变已完成从“科学可行性验证”向“工程可行性验证”的进阶，正处在商业化前夜的关键加速期 [75] - 根据聚变工业协会报告，全球聚变行业总投资额从2021年的19亿美元飙升至2025年的97亿美元 [83] - 根据国际能源署和国际原子能机构预测，到2030年，全球核聚变市场规模有望达到4965.5亿美元，2050年有望突破万亿美元 [83] - 托卡马克技术路线在装置数量、资金投入和商业化时间表上占据绝对主导地位 [90] - ITER项目预估成本220亿美元，其中磁体系统（28%）、容器内部件（17%）、建筑（14%）占比最高 [94] - 据商业化聚变电站成本估算，未来工厂总体成本占比将升至40%，制冷系统（16%）、容器内部件（15%）、磁体系统（12%）成为核心成本项 [94] 通用设备 - 我国工业企业库存自2023年12月开始边际回升，当前处于低库存状态，正处于缓慢补库阶段 [99] - 工业刀具上游钨价大幅上涨，2025年1月到12月中旬国内钨精矿均价为20.55万元/吨，较年初上涨44%，较去年同期均价上涨51% [104] - 受益于提价及下游补库，头部刀具公司2025年第三季度数控刀片毛利率同比大幅提升，销量同比明显提升，呈现量价齐升 [104] - 受益于AI需求，PCB钻针供不应求，应用于AI领域的PCB板对钻针技术、品质要求更高，带来结构性增量需求 [107] - 头部公司加速扩产：中钨高新新增投资1.3亿支微钻、6300万支AI PCB用超长径微钻产能；鼎泰高科钻针产品月产能已突破1亿支 [107] - 由于AI需求占比提升，鼎泰高科2025年第三季度毛利率环比第二季度提升0.6个百分点至42.9% [107] - 2025年注塑机头部公司订单具备韧性，例如海天国际2025年上半年营收同比增长12%，净利润同比增长13%；伊之密2025年前三季度营收同比增长17%，归母净利润同比增长17% [110] - 注塑机龙头加速出海，2025年上半年海天国际海外营收38亿元，同比增长35%，营收占比42%；伊之密海外营收7.5亿元，同比增长27%，营收占比27% [110] - 生成式AI增加智算需求，预计2025年中国智算中心市场规模达1356亿元，2028年达2886亿元，2026-2028年复合年均增长率为30% [114] - 冷水机组为数据中心制冷系统核心，在非IT设备中成本占比约11%，其中磁悬浮离心机有望成为主流压缩机类型 [114] - 数据中心需求高增带来压缩机供给缺口明确，外资占据主导地位，国产厂商技术提升有望加速渗透 [114] 低空经济 - 低空通常指距正下方地平面垂直距离在1000米以内（可延伸至3000米）的空域 [120] - “十五五”规划建议提出打造新兴支柱产业，加快低空经济等战略性新兴产业集群发展 [122] - 截至2025年12月15日，全国26个省（区、市）将“低空经济”纳入“十五五”规划建议 [122] - 根据Drone industry insights，2024年全球无人机市场规模达344亿美元，预计2026年达413亿美元，同比增长20% [125] - 根据Statista预测，全球eVTOL市场规模2025年达10亿美元，2030年增至40亿美元，2035年有望突破210亿美元，期间年复合增长率达36.6% [125] - 据中国民航局预测，2025年我国低空经济市场规模将达1.5万亿元，2030年突破2万亿元，2035年有望达3.5万亿元 [125] - 报告对eVTOL产业链各环节市场空间进行了测算，例如在中性预期下，2030年推进系统市场空间为400亿元，机体&内饰为250亿元，航电&飞控系统为200亿元，能源系统为100亿元 [128] - 报告对低空基础设施、空管、服务支持市场空间进行了测算，例如在中性预期下，2030年低空基础设施市场空间为1000亿元，空管市场空间为200亿元，服务支持市场空间为320亿元 [132] 深海科技 - “十五五”规划建议提到加强海洋开发利用保护，推动海洋经济高质量发展，加快建设海洋强国 [138] - 2025年《政府工作报告》首次提及“深海科技”，并将其定义为新兴产业，意味着深海科技正从科研探索向产业驱动转型 [138] - 2024年，我国深海装备产业投融资额达7.5万亿元 [141] - 2024年海洋产业增加值构成中，海洋船舶工业增加值1370亿元（同比+14.9%），海洋工程装备制造业增加值1032亿元（同比+9.1%），海洋电力业增加值510亿元（同比+14.7%），均实现快速增长 [141] - 2024年海洋油气业增加值2542亿元，同比增长5.8%，海洋原油、天然气产量分别同比增长4.7%、8.7% [141] 工程机械 - 国内工程机械行业正处于筑底回升阶段，2024年4月以来内销转正，景气复苏 [147][148] - 2025年全年，挖掘机累计销量235,257台，同比增长17.0%；装载机累计销量128,067台，同比增长18.4% [151] - 2025年12月单月，挖掘机销量23,095台（同比+19.2%），其中国内10,331台（同比+10.9%），出口12,764台（同比+26.9%）；装载机销量12,236台（同比+30.0%），其中国内5,291台（同比+17.6%），出口6,945台（同比+41.5%） [151] - 预计2026年国内挖掘机更新需求将继续回升 [151] - 根据KHL数据，2025年全球工程机械市场规模为2225亿美元 [156] - 国内龙头公司海外收入快速增长，全球化战略进入收获期，海外业务占比提升显著拉动公司毛利率提升 [154][156][159] - 截至2025年第三季度，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份的海外毛利率分别为31.18%、24.0%、31.37%、29.69%、27%，普遍高于国内毛利率约10个百分点 [159] - 截至2025年第三季度，三一重工、徐工机械、中联重科、山推股份的净利率分别提升至10.86%、7.78%、11.05%、8.01% [159] 轨道交通装备 - 2025年，全国铁路营业里程达16.5万公里，其中高铁5万公里 [166] - 根据规划，到2035年全国铁路运营里程预计达20万公里（较2025年增长21.2%），其中高铁运营里程达7万公里（较2025年增长40%） [166] - 2025年全年，全国铁路固定资产投资完成9015亿元，同比增长6.0% [169] - 2025年，国家铁路完成旅客发送量45.88亿人，同比增长6.4%；完成货物发送量52.73亿吨，同比增长2.0%，均超额完成年度目标 [172] - 落实新一轮大规模设备更新政策，加速老旧内燃机车淘汰，截至2025年全国铁路内燃机车约0.78万台，其中老旧（运用年限≥30年）内燃机车约4000台，淘汰更新空间较大 [176] - 2025年全年，国铁集团累计完成机车组招标455台，处于近十年高位，相比2024年的260台增长明显 [176] - 我国动车组进入五级修上行关键阶段，2025年国铁集团公开招标动车组五级修338组，为历年高位 [179] - 报告梳理了动车组、城轨地铁核心零部件的维修更换周期，例如车轴约8年更换一次，车轮每2-3年更换一次，齿轮箱每5-7年维修一次，碳滑板每年约更换6次，牵引变流器每6年更换约40%等 [181]

文章核心观点 - 2025年是中国叙事的转折之年，海外投资者对中国资产的认知发生根本转变，从“中国不可投资论”转向“中国资产不可回避”的共识 [1][2] - 人工智能及广义新经济是未来五年大国博弈与新旧动能转换的核心主线，但新经济的宏观增长与微观民生体感存在脱节，需关注其差异化影响及就业冲击 [3] - 投资新经济需要升级评估框架，将科技治理纳入核心考量，以应对监管政策与行业规范不确定性带来的新风险点 [4] 外资对中国资产的认知转变 - 2025年成为海外资本对中国的“警醒之年”，驱动力来自以DeepSeek为代表的突破性科技成果以及中国在国际交往中展现的战略定力 [2] - 2025年作为“十四五”规划与“中国制造2025”的收官之年，海外机构经评估确认中国设定的各项战略目标均已圆满实现 [2] - 海外投资者对中国政策框架的理解加深，对短期周期政策变化的反应趋于钝化，更注重未来五年的长期战略布局 [2] 新经济的发展现状与竞争力 - 2025年中国AI相关资本开支已达四五千亿元，对GDP的贡献约0.4个百分点 [3] - 统计局数据显示，“三新经济”占国民经济比重已升至18%，超过房地产直接与间接贡献的总和 [3] - 在DeepSeek诞生之前，中国广义芯片自给率已在十年内实现翻倍，软硬件国产替代稳步推进，未来全球新经济有望形成“中美双中心”格局 [3] 新经济发展中的结构性矛盾与挑战 - 新经济的宏观增长意义与微观民生体感存在明显脱节，居民信心、收入与就业预期仍待提振 [3] - 青年失业率居高不下，新增岗位与消失岗位并存 [3] - 中国人均周工时达49小时，处于全球领先水平，需警惕美国“无就业增长”的前车之鉴 [3] 应对AI与自动化就业冲击的思路 - 拥抱AI与新经济，避免“图灵陷阱”，科技政策应推动技术进步向“赋能人”而非“替代人”倾斜 [4] - 未雨绸缪筑牢社会保障网络，重点关注AI可能冲击的初级岗位从业者、青年群体、失业中年人及灵活就业人群 [4] - 破解内卷、优化劳动市场，加强《劳动法》执行，通过制度设计减少无效劳动、缩短人均工时，为服务业消费创造空间 [4] 资本市场投资方向与评估框架 - 在旧经济板块基本面拐点尚未到来的背景下，新经济仍是核心投资主线 [4] - 投资新经济的评估框架需要升级，除了传统关注的技术突破与商业化前景，必须将科技治理纳入核心考量 [4] - 监管政策与行业规范的不确定性成为新的投资风险点，未来将成为区分优质标的的关键变量 [4]

港股主要指数表现 - 截至收盘，中证港股通医药卫生综合指数上涨2.1% [1] - 中证港股通消费主题指数上涨1.9% [1] - 中证港股通互联网指数上涨1.7% [1] - 恒生港股通新经济指数上涨1.5% [1] - 恒生科技指数上涨1.3% [1] 相关ETF资金流向 - 上周，港股通互联网ETF易方达（513040）净流入额为6亿元 [1] - 上周，恒生科技ETF易方达（513010）净流入额为18亿元 [1] 恒生港股通新经济指数及对应ETF - 跟踪恒生港股通新经济指数的ETF代码为513320 [2] - 该指数由港股通范围内属于“新经济”行业中市值最大的50只股票组成，主要包括信息技术、可选消费、医疗保健行业 [2] - 今日该指数上涨1.5%，滚动市盈率为23.9倍，自2018年以来估值分位为47.5% [2] 恒生科技指数及对应ETF - 跟踪恒生科技指数的ETF代码为513010 [2] - 该指数由港股上市公司中与科技主题高度相关的、市值最大的30只股票组成，信息技术及可选消费行业合计占比超90% [2] - 今日该指数上涨1.3%，滚动市盈率为22.1倍，自2020年发布以来估值分位为23.1% [2] 中证港股通医药卫生综合指数及对应ETF - 跟踪中证港股通医药卫生综合指数的ETF代码为513200 [2] - 该指数由港股通范围内医疗卫生行业中50只流动性较好、市值较大的股票组成，医疗保健行业权重占比超90% [2] - 今日该指数上涨2.1%，滚动市盈率为32.3倍，自2017年以来估值分位为51.2% [2] 中证港股通互联网指数及对应ETF - 跟踪中证港股通互联网指数的ETF代码为513040 [2] - 该指数由港股通范围内30家互联网龙头公司的股票组成，主要包括信息技术、可选消费行业 [2] - 今日该指数上涨1.7%，滚动市盈率为23.8倍，自2021年发布以来估值分位为19.5% [2] 中证港股通消费主题指数及对应ETF - 跟踪中证港股通消费主题指数的ETF代码为513070 [3] - 该指数由港股通范围内流动性较好、市值较大的50只消费主题股票组成，可选消费占比超65% [3] - 今日该指数上涨1.9%，滚动市盈率为18.2倍，自2020年发布以来估值分位为2.8% [3]

资金流向 - 新经济ETF银华（159822）前一交易日获资金净流入2145万元，其中主力资金净流入869万元 [1] - 该基金近一周合计净流入资金达8906万元 [1] 基金表现 - 截至前一交易日，新经济ETF银华（159822）近六月涨幅达2.43% [1] - 截至前一交易日，该基金近一年涨幅为0.28% [1] 基金基本信息 - 新经济ETF银华（159822）跟踪标普中国新经济行业指数（SPNCSCHN.SPI） [1] - 该基金上市日期为2020年10月23日 [1] - 该基金的基金管理人为银华基金 [1]