行业现状与趋势 - 2024年白酒行业进入调整周期，规模以上企业产量同比下降1.8%，但销售收入同比增长5.3%至7964亿元，利润总额同比增长7.76%至2509亿元，表明行业从产能扩张转向增效、品质提升和品牌价值创造 [4] - 白酒消费呈现四大趋势：消费观念从量到质、需求向个性化低度化转变、政务消费占比下滑而婚寿宴自饮场景增长、渠道加速线上线下融合 [5] - 行业虽面临调整，但白酒产业价值螺旋式上升趋势未变，文化内涵和情感需求仍稳固 [5] 公司战略与成果 - 泸州老窖计划未来五年终端数量从50万家扩张至400万家，加速渠道下沉 [10] - 海外市场稳步增长，东南亚取得突破性强劲增长，国际化战略全面加速 [7] - 上市30年累计现金分红453.01亿元，分红率超60%，股价涨幅450倍位列A股第一 [10] 产品创新与市场表现 - 38度国窖1573表现优异，在低度酒细分市场领先茅台五粮液，28度产品已研发完成并将投放，16度、6度产品同步开发中 [7] - 通过数字营销实现销售费用率持续下降，费效比提升，构建线上线下全渠道网络 [7] - 市场库存改善明显，价格体系稳固，经销商利润有保障，区县村镇需求增长为下沉创造窗口期 [7] 管理层观点 - 量价齐升被视为理想状态下的伪命题，实际操作中需权衡取舍 [9] - 电商乱价问题需通过品牌建设和消费者服务解决，而非单纯区分线上线下 [9] - 2025年经营方针为"蓄势攻坚精耕细作稳增长，顺势而为改革创新谋发展"，营收目标稳中求进 [10]

核心观点 - LABUBU的爆火代表了一种新的消费趋势，即通过设计审美和情感共鸣驱动的潮玩市场崛起，其成功因素包括优秀的设计、明星带动、渠道扩展和产品迭代 [4][5][6] - 潮玩行业的天花板难以准确测算，但可通过"人均保有量"和全球化扩张来评估市场空间，毛绒玩具等新形式进一步拓展了使用场景 [15][16] - 无故事IP（如LABUBU、Hello Kitty）的兴起反映了媒介碎片化时代的需求，单一形象设计能更高效地实现视觉冲击和情感共鸣 [10][11][12] - 中国文化消费品出海处于重要窗口期，未来3-10年将迎来系统性机会，但需关注头部效应和产品与文化结合的表现形式 [20][21][22] - 新消费的本质是差异化供给和聚焦核心产品，泡泡玛特通过全产业链把控和舍弃非核心SKU实现转型成功 [24][25] 分目录总结 买LABUBU的原因 - 消费者主要购买一种设计的审美，将传统雕塑艺术降级为大众可负担的7-8厘米PVC塑料小人形式 [4] 超预期爆火因素 - 实际市场规模远超预期，2024年已达20-30亿元，覆盖人群从中国13-35岁女性扩展至东南亚和欧美 [5] - 成功根本在于优秀设计，叠加独居情感需求、明星带动和渠道扩展等推动因素 [6] 丑萌风格流行 - 潮玩审美呈现周期性变化，LABUBU的"小坏"风格契合当下时代情绪，类似哪吒形象 [8][9] IP是否需要故事 - 无故事IP（如Hello Kitty、熊本熊）在碎片化媒介时代更具优势，通过单一形象实现高效传播 [10][11][12] 价格下跌原因 - 公司主动调控黄牛比例，通过放量平衡市场，核心用户与纯路人占比提升更利于长期IP运营 [13][14] 潮玩天花板测算 - 以"个数"为衡量标准，全球化+毛绒玩具拓展使用场景（如挂包、车载）打开市场空间 [15][16] 未来发展方向 - 通过碎片化内容（乐园、歌曲）强化情感连接，与传统IP成长路径不同，需先以可盈利形式切入再丰富内容 [18] 文化出海机会 - 中国制造业与文化结合自然，未来3-10年是出海窗口期，需关注情绪经济与传统消费品结合的形式 [20][21][22] 新消费本质 - 反映消费边际倾向变化，泡泡玛特通过全产业链把控和聚焦盲盒品类实现差异化竞争 [24][25] 消费投资建议 - 需避免个人偏见，深入体验产品并认同品牌文化，小众文化引领者可能提前捕捉趋势 [26][27][28]

轻工板块整体表现 - 2025H1轻工制造板块年初至今下跌0.89%，在31个申万一级行业中排名第14位，相对沪深300指数收益为+3.08% [1] - 板块内部分化明显，谷子经济、个护等新消费及包装印刷板块表现亮眼，家居、造纸等传统行业承压 [1] - 轻工整体板块PE(TTM)估值为46.90X，处于近10年73.19%分位数水平 [1] 新消费领域投资机会 - 情绪价值驱动的新消费领域如国潮文化、悦己型消费及科技赋能场景(智能穿戴、AI+应用)渗透率持续提升 [2] - 传统厂商通过复用渠道和供应链优势布局高景气赛道，实现新业务高速增长 [2] 家居行业动态 - 2025年家居社零增速提至20%+，企业通过1+N+X布局捕捉碎片化客流 [3] - 沙发受关税拖累有限，因越南墨西哥基地布局缓解影响 [3] - 2025Q2-Q3同比压力趋缓，智能坐便器3C认证或缓解竞争格局 [3] 出口链趋势 - 2025H1经历两次抢出口：4月2日对等关税落地前的预防式下单及东南亚关税豁免后的产能转移 [4] - 美西美东海运费环比上季度提升，关税稳定后有望恢复正常水平 [4] - 越南产能释放和提价转移成本后，关税影响有限 [4] 造纸行业现状 - 2024年全年中国造纸及纸制品业固定资产投资完成额累计同比增长18.5%，产能扩张持续 [5] - 浆纸系成本拐点显现，文化纸供需平稳 [5] - 箱板瓦楞纸国内新增产能&进口纸供给压力缓解，期待下游需求提振 [5] 包装行业格局 - 两片罐行业CAPEX和盈利水平处于低位，行业整合后毛利率有望修复 [6] - 裕同科技在全球10个国家、40座城市设有生产基地及服务中心，全球化布局对冲关税风险 [6]

商超行业动态 - 头部新零售企业如京东七鲜、盒马等加速扩张，释放行业积极信号 [3][5][6][7] - 京东七鲜战略升级为具备门店体验、供应链与前置仓协同的即时零售平台 [6] - 盒马2025年前5个月新开7家店，总量向"百店计划"迈进，重点布局长三角下沉市场 [8][9] - 盒马多业态战略成型，包含鲜生、社区体验、下沉折扣店和即时配送 [10] - 区域性龙头比优特37天内连开14店，东北三省门店将达95家 [26][28] - 生鲜传奇计划2026年门店达500家，2024年销售15亿元，社区门店毛利28%以上 [32][33] 企业战略调整 - 盒马2024年4月至2025年3月首次实现全年盈利，全国门店近430家覆盖50城 [21][22] - 盒马X会员店大规模收缩，全国仅剩2家门店且经营惨淡 [13][16][17] - 盒马NB定位社区小店(700-800㎡)，鲜生定位中高端门店(3000㎡) [19] - 美团小象拟试水线下店，现有700+前置仓 [24] - 永辉超市2025年Q1关闭273家门店，同时加速47家潜力门店调改 [62] 行业整体表现 - 2024年连锁超市行业57.4%企业销售额同比下降，38.2%增长但多未新增门店 [41][42] - 行业增收不增利现象突出，25.5%企业净利增长(58%增幅<5%)，53.2%净利下降 [45] - 2024年样本超市整体门店净收缩1.8%，扩张欲望减退 [47] - 75%调改门店取得增长，增幅多在20%以内，个别超50% [49] - 2025年Q1 10家上市商超中6家营收下降，5家营收净利双降 [57][58] 市场竞争格局 - 行业呈现结构性分化：资源型巨头冲刺 vs 能耗型小玩家淡出 [38] - 即时零售、会员店、社区商业将成为未来主战场 [66] - 山姆、Costco持续扩张，盒马X会员店或退出该赛道 [66] - 具备供应链与数字化能力的企业将在行业洗牌中胜出 [67] - 商超行业进入强者愈强的新一轮洗牌期，非全面复苏 [64][69]

中国资产投资机会 - 中国在AI应用场景、先进制造和消费升级领域加速培育新动能 [1] - 泉果基金近期调研方向包括新能源锂电工艺创新、科学仪器国产替代和健康消费趋势 [1] - 调研公司包括藏格矿业（三代提锂技术收率超80%）、聚光科技（突破核心部件壁垒）和西麦食品（拓展功能性燕麦产品） [1] 泉果基金表现与持仓 - 泉果旗下主力产品思源三年持有期混合A近一年回报达10.16% [1] - 前十大重仓股中科技与新能源龙头合计占比53.37%，形成"双轮驱动"结构 [1] - 宁德时代H股调入港股通，打破传统港股折价惯例，显示中国优势资产的流动性溢价重估 [1] 行业动态与展望 - 2025年AI终端智能化将迎来产品爆发周期，锂电龙头已走出行业底部重拾增长 [2] - 盛新锂能印尼6万吨锂盐项目三季度即将量产，藏格矿业麻米错盐湖提锂技术完成百人团队储备 [2] - 华泰证券认为港股企业盈利"U"形修复仍是主旋律，科技、消费及金融三条主线值得关注 [2] 泉果基金规模与策略 - 泉果基金管理规模达170.9亿元，年内持续强化对产业趋势的捕捉能力 [2] - 泉果基金的调研轨迹与持仓动向为投资者解码结构性机会提供重要参照 [2]

随着科技进步，厨师鞋将在功能和舒适性上进一步突破 在阿迪达斯IFS店内，四款不同颜色的"厨师鞋"被摆放在展示台"C"位。"店内的'厨师鞋'有粉色、蓝色、 沙褐色、黑色四种不同的款式，其中黑色款和粉色款价格为549元，其它款均为499元。"该门店工作人 员表示，"门店一个月可以卖出十几单，黑色款卖得最好，目前所有门店的黑色款39码'厨师鞋'已经卖 断货，但是可以线上进行选购。" "厨师鞋"在线上同样受到众多消费者的追捧。"最近'厨师鞋'销量十分火爆，店内的黑色—001款已售 罄，补货时间暂不确定。"淘宝Crocs官方旗舰店客服向记者介绍，该鞋采用EVA材料，轻便透气，买家 评价普遍认为脚感舒适，设计美观。 "我们店的'厨师鞋'分男款和女款，共有9种不同的颜色供顾客选择，每一款价格均为198元。门店一个 月可以卖出3000多单，近一周内超100人购买。"淘宝匹克官方旗舰店的客服介绍。 三湘都市报全媒体记者卜岚 通讯员 叶彤 陈佳蓉 胖胖的鞋头，厚厚的鞋底。当后厨里的专业防护装备摇身一变成为时尚圈的"新宠"，近日，厨师鞋正在 上演一场令人惊叹的跨界逆袭。从无人问津的职业鞋履，到社交平台热门话题，再到各大品牌争相推出 ...

公司上市进展 - IFBH Limited已通过港交所聆讯，即将在港交所主板挂牌上市，中信证券担任联席保荐人 [2] - 公司于2025年4月9日递交招股书 [2] - 创始人Pongsakorn Pongsak通过General Beverage持有IFBH公司71.11%股份，直接持股6.53%，合计持股77.64% [2] 财务表现 - 2024年公司收入11.06亿元人民币，同比增长80.3% [2][12] - 2024年净利润2.33亿元人民币，同比增长98.9% [2][12] - 2023-2024年收入8744.2万美元增至1.58亿美元，净利润1675.4万美元增至3331.6万美元 [12] - 2024年椰子水品类收入占比95.6%，同比增长83.7%至1.506亿美元（约10.54亿元人民币） [13] 市场表现 - 中国内地市场收入占比92.4%，达1.457亿美元（约10.20亿元人民币） [13] - 香港市场收入占比4.6%，达720.2万美元（约5041.4万元人民币），同比增长46.0% [14] - 2024年中国内地市场占有率约34%，香港市场占有率约60% [14] - 大中华区椰子水饮料行业规模从2019年1.02亿美元增长至2024年10.93亿美元，复合年增长率60.8% [10] 业务模式 - 采用轻资产模式，依赖代工厂制造、第三方物流和分销商 [15] - 专注于品牌发展、产品创新、市场推广及分销网络建设 [16] - 前五大分销商承包97.6%销售额 [17] - 仅46名员工，其中20人负责营销、6人管理仓库、5人负责研发 [17] 品牌发展 - 2013年创立If椰子水品牌 [5][7] - 2017年进入中国内地市场，2020年起连续五年蝉联内地市场榜首 [9][14] - 通过明星代言（赵露思、肖战）和主播合作（李佳琦、刘耕宏）提升品牌知名度 [10] - 定位"纯天然""无添加"，契合健康化消费趋势 [10] 行业竞争 - 中国内地已有超过50个品牌进入椰子水赛道 [21] - 竞争对手产品价格多为9.9元/L，价格优势明显 [21] - 行业均价从2023年Q1每百毫升1.91元降至2025年Q1的1.46元，降幅23.5% [22] - If品牌均价降幅9.6%，价格竞争力减弱 [22] 市场份额变化 - 中国内地市占率从2024年Q1的55.53%降至Q4的30.33% [20] - 灼识咨询预测若2025年不推出低价产品线，市占率可能跌破25% [3][22] - 计划2025年将最大供应商General Beverage的采购占比降至70%以下 [19] 未来规划 - IPO募集资金将用于加强仓配能力、品牌建设、市场拓展（中国内地、澳洲、美洲、东南亚） [18] - 提升产品开发能力，组建策略联盟并进行收购 [18]

茅台酒价变动 - 6月19日25年飞天茅台散装瓶批发参考价报1930元，24年飞天茅台散装瓶报1950元，均未超过2000元 [1] - 25年飞天原箱价格从2000元降至1980元，散装从1950元降至1930元，24年飞天原箱从2040元降至2020元，散装稳定在1950元 [2] - 23年飞天原箱和散装价格分别稳定在2200元和2100元，公斤茅台原箱价格从3470元微降至3460元 [2] - 43度飞天原箱和散装价格分别稳定在820元和805元，43度喜宴红价格稳定在720元 [2] - 巽风飞天、散花飞天、热笙乐飞天价格分别稳定在1230元、3140元、2350元，100ml飞天散装价格稳定在335元 [2] 市场供需与价格趋势 - 电商平台飞天茅台价格普遍在2000元以上，部分平台通过补贴可降至1900元左右，线下商家报价均超过2100元 [3] - 25年单瓶茅台市场售价为2150元，商家表示货源充足但需调配 [3] - 2024年以来茅台酒价整体呈下降趋势，二手市场25年单瓶回收价约1850元，转卖价仅1900元，利润空间压缩至50元 [3] - 专家预测由于消费场景减少和投资收藏属性减弱，飞天茅台价格将跌至2000元以内 [3] 行业观点与消费趋势 - 业内人士认为当前白酒价格下跌是消费淡季、"618"大促和禁酒令等因素的短期影响，茅台作为高端白酒具有社交和金融属性，经济回暖后价格将回升 [4] - 消费年龄结构变化导致茅台价格回归，新生代对白酒刚需度偏低，价格下降匹配市场表现和渠道利益，反映消费端对高端高度白酒的态度 [4] - 茅台价格下行可能引领其他高端酒品牌价格同步下行，加剧消费预期转弱，行业需警惕内卷式竞争并采取有力措施提振市场信心 [5]

公司经营数据 - 5月合并营业收入2.55亿元，同比下滑3.31%，延续近年业绩波动趋势 [2] - 数据为初步核算未经审计 [2] 成本压力 - 棕榈油等大宗商品价格剧烈波动，烘焙油脂、淡奶油等主要产品高度依赖此类原材料 [2] - 尝试通过提价传导成本压力，但因市场竞争激烈部分涨价未能完全消化，毛利率持续承压 [2] - 欧洲乳制品价格上涨挤压进口产品利润空间 [2] 市场需求变化 - 消费者健康意识提升导致低糖低脂烘焙产品更受欢迎，传统人造奶油、起酥油等产品增长放缓 [2] - 冷冻面团、淡奶油等新兴业务营收占比较小，短期内难以抵消烘焙油脂收入下滑影响 [2] 销售渠道表现 - 经销商网络持续拓展，但中小型经销商抗风险能力弱，部分地区线下消费恢复缓慢导致经销收入增长乏力 [3] - 直营渠道表现稳健但占比较小，无法扭转整体颓势 [3] 业务结构调整 - 尝试扩大冷冻面团产能、加强与大型商超合作以适应烘焙行业效率提升趋势 [3] - 面临嘉吉、AAK等国际巨头加速布局的竞争压力 [3] 长期竞争力 - 在烘焙原料领域的技术积累和渠道优势仍具备一定竞争力 [3] - 能否抓住健康化、便捷化消费趋势将成为业绩回暖关键 [3]

万辰集团在新消费领域的表现如何？ 万辰集团在新消费领域表现出色，尤其是在零食量贩业务方面。公司在 2021 年和 2022 年进行了业务转型，开始布局零食量贩，实现了快速增长。2024 年底，公司门店数量达到 14,000 多家，全年收入超过 300 亿元。预计 2025 年底门店数量将接近 20,000 家，显示出持续的扩张势头。 摘要 万辰集团门店数量快速扩张，预计 2025 年底接近 20,000 家，新店型 面积扩大至 200 平米，增加了冻品、烘焙熟食、玩具玩偶及日化产品等 品类，以满足年轻女性、年轻妈妈等主流消费群体需求。 万辰集团通过与供应商联名合作和自有品牌定制，提高了利润率和运营 效率，新增品类采用梯度定价策略，直接从厂家或一批商拿货，利用白 牌品牌赚取更高利润，增强了市场竞争力。 加盟商对万辰集团新店型总体认可，但回本周期从一年半延长至两年到 两年半，但相较于其他业态仍具竞争力，加盟商愿意配合总部拓展，认 为其模式更具稳定性和盈利潜力。 万辰集团一季度毛利率同比提升 1%，剔除股份支付费用后的净利率达 3.8%，显著高于去年同期，预计二季度及下半年能维持较高水平，运营 稳健，去年回购少数股 ...