报告核心观点 - 对九号公司、贵州茅台、菜百股份等多家公司进行业绩点评，部分公司业绩超预期或符合预期，基于不同因素对各公司盈利预测进行调整，多数维持买入或增持评级，看好部分公司长期发展潜力和投资价值 [1][2][10] 各公司关键要点 九号公司（689009） - 25Q1业绩超预期，收入51.12亿元，同比+99.5%，归母净利4.56亿元，同比+236.2% [10] - 25Q1规模效应明显，利润率弹性释放，毛利率29.7%，费用率下降 [11] - 电动两轮车、电动滑板车&平衡车25Q1收入高增，新业务快速放量 [11] - 调高2025 - 2026年归母净利预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [11] 贵州茅台（600519） - 25Q1业绩符合预期，营业总收入514.4亿，同比增长10.7%，归母净利润268.5亿，同比增长11.6% [11] - 25Q1茅台酒收入435.6亿，同比增长9.70%，系列酒收入70.22亿，同比增长18.3% [15] - 25Q1归母净利率52.2%，同比提升0.42pct，现金流表现优异 [15] - 维持盈利预测，预测2025 - 2027年归母净利润，维持买入评级 [11] 菜百股份（605599） - 2024年年报及2025一季报业绩超预期，25Q1营收82.22亿元，同比+30.18%，归母净利润3.20亿元，同比+17.32% [15] - 全品类综合发展，贵金属投资产品高速增长，25Q1金价增长刺激投资金条销售 [15] - 持续拓展直营门店网络，多渠道联动立体布局，期间费用持续降低 [15][16] - 上调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，维持“买入”评级 [19] 公牛集团（603195） - 2024年和25Q1业绩符合预期，25Q1收入39.22亿元，同比+3.1%，归母净利9.75亿元，同比+4.9% [18] - 精益管理部分对冲原材料压力，25Q1期间费用率回落 [20] - 传统电连接增速稳健，智能电工照明期待提速，新能源充电和国际化业务发展良好 [20] - 略微下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [21] 山西汾酒（600809） - 2024年报及2025年一季报业绩符合预期，25Q1营业收入165.23亿，同比增长7.72%，归母净利润66.48亿，同比增长6.15% [21] - 24年中高价酒类和其他酒类营收均增长，25Q1青花与玻汾均维持稳健增长 [21] - 2024年净利率提升，25Q1净利率下降，现金流24年增长、25Q1下降 [21][22] - 下调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，维持买入评级 [21] 迎驾贡酒（603198） - 2024年业绩基本符合预期，25Q1业绩不及预期，25Q1营业收入20.5亿，同比下降12.4%，归母净利润8.29亿，同比下降9.5% [24] - 24年中高档白酒营收增长，普通白酒营收下降，25Q1各产品营收均下降 [24] - 2024年和25Q1净利率均提升，现金流24年下降、25Q1下降 [24][25] - 下调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，公司有望平稳度过行业波动期 [24] 伊利股份（600887） - 2024年报及2025一季报业绩超预期，25Q1营业收入330.18亿，同比增长1.35%，归母净利润48.74亿，同比下降17.71% [26] - 2024年液体乳收入下滑，奶粉及奶制品收入增长，25Q1奶粉业务收入增长 [28] - 2024年计提减值，报表风险出清，2025年毛利率提升，盈利能力有望继续提升 [28][29] - 基本维持盈利预测，新增2027年预测，维持买入评级 [28] 今世缘（603369） - 2024年报及2025年一季报业绩基本符合预期，25Q1营业收入51.0亿，同比增长9.17%，归母净利润16.4亿，同比增长7.27% [29] - 2024年白酒收入增长，25Q1白酒收入增长，特A+类和特A类产品表现不同 [29] - 2024年和25Q1净利率均下降，现金流24年增长、25Q1增长 [29][32] - 略下调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，维持买入评级 [29] 易普力（002096） - 25Q1业绩略超预期，营业收入20.10亿元，同比+13%，归母净利润1.65亿元，同比+23% [32] - 25Q1民爆行业利润改善，公司炸药结构性优化，并购持续落地 [32] - 新疆民爆景气持续，新签订单有所修复，为未来增长奠定基础 [32] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“增持”评级 [32] 百龙创园（605016） - 2024年年报业绩符合预期，25Q1业绩同环比均增长，25Q1营业收入3.13亿元，同比+24%，归母净利润0.81亿元，同比+52% [33] - 新产能投放提升销量，阿洛酮糖有望量利双增，膳食纤维高端化转型成功 [33] - 发行可转债预案，布局泰国基地，把握合成生物趋势实现产业升级 [33] - 维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持增持评级 [34] 金禾实业（002597） - 25Q1业绩符合预期，营业收入13.01亿元，同比+7%，归母净利润2.42亿元，同比+87% [34] - 协同减产提价持续奏效，行业由份额驱动转向盈利驱动，后续价格仍值得期待 [34] - 定远二期核心装置投产，搭建生物合成创新平台 [34] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [34] 云天化（600096） - 25Q1业绩符合预期，营业收入130.04亿元，同比-6%，归母净利润12.89亿元，同比-12% [37] - 春耕保供稳价，磷矿石价格高位持稳，25Q1磷肥和尿素量增价跌，饲钙价格改善 [37] - 负债结构持续优化，资产负债率下滑至49.96% [37] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持增持评级 [37] 大秦铁路（601006） - 2024年年报业绩略低于预期，2025年一季报基本符合预期，2025年第一季度归母净利润25.71亿元，同比下滑15.6% [36][39] - 2024年大秦线运量整体承压，25年Q1运量整体偏弱，Q2进口煤增速有望放缓利好运量改善 [38][39] - 成本费用优化趋势已现，降本或为未来释放业绩的第二驱动力 [39] - 小幅下调盈利预测，维持“买入”评级 [39] 行业表现 - 风格指数方面，大盘指数昨日表现-0.16%，1个月表现-3.24%，6个月表现-3.26%；中盘指数昨日表现0%，1个月表现-6.26%，6个月表现-7.4%；小盘指数昨日表现0.31%，1个月表现-5.91%，6个月表现-0.98% [4] - 行业涨幅方面，个护用品、动物保健Ⅱ、黑色家电等行业有不同程度涨幅；行业跌幅方面，电力、文娱用品Ⅱ、厨卫电器等行业有不同程度跌幅 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司采取全品类经营，京津冀市场竞争优势显著，持续扩张渠道布局、完善全渠道立体布局，不断提高渗透率和品牌认知度，预计将推动业绩长期可持续发展，上调公司25 - 26年归母净利润分别为8.04/8.77亿元（原值为7.52/8.33亿元），新增27年归母净利润预测为9.49亿元，对应PE为13/12/11倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为202.33亿、246.34亿、274.73亿、300.27亿元，同比增长率分别为22.2%、21.8%、11.5%、9.3% [7] - 2024 - 2027E归母净利润分别为7.19亿、8.04亿、8.77亿、9.49亿元，同比增长率分别为1.7%、11.8%、9.1%、8.2% [7] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.92、1.03、1.13、1.22元/股，毛利率分别为8.9%、8.5%、8.4%、8.3%，ROE分别为18.1%、19.0%、19.5%、19.9%，市盈率分别为15、13、12、11 [7] 公司业绩情况 - 2024年全年营收202.33亿元，同比+22.24%，归母净利润7.19亿元，同比+1.73%，归母扣非净利润6.84亿元，同比+3.98% [8] - 24Q4营收48.87亿元，同比+16.84%，归母净利润1.65亿元，同比+43.00%，归母扣非净利润1.59亿元，同比+37.27% [8] - 25Q1营收82.22亿元，同比+30.18%，归母净利润3.20亿元，同比+17.32%，归母扣非净利润2.77亿元，同比+9.99% [8] 公司业务品类情况 - 2024年黄金饰品/贵金属投资产品/贵金属文化产品/钻翠珠宝饰品营收分别为54.73/129.06/15.63/1.41亿元，同比-11.14%/+45.28% /+40.87%/-34.32% ，毛利率分别为18.51%/2.71%/16.13%/37.22%，同比+0.66/-0.08/+1.97/-2.30pct [8] - 24全年/25Q1公司总体毛利率8.94%/8.34%，同比-1.74/-1.66pct，主因品类结构调整，毛利率较低的贵金属产品占比提升 [8] 公司渠道布局情况 - 线下渠道：24年新开门店20家，含4家“菜百传世”子品牌主题形象店，截至24年底有100家线下直营连锁门店，以京津冀为核心向西北、华东、华中拓展，25Q1新开门店4家、关闭门店2家，25Q2拟增加3家门店 [8] - 线上渠道：强化各平台矩阵建设，天猫、京东平台销售稳步增长，快手、拼多多平台成新销售增长点，24年电商子公司成立十周年，销售47.78亿元，同比增长60.26% [8] 公司费用及分红情况 - 24年公司期间费用率3.17%，同比-0.37pct，其中销售/管理费用率分别为2.36%/0.53%，同比-0.26pct/-0.15pct [8] - 25Q1公司期间费用率2.71%，同比-0.39pct，其中销售/管理费用率分别为2.03%/0.42%，同比-0.23pct/-0.14pct [8] - 2024年公司拟向全体股东现金股利每10股派发7.20元（含税），合计5.60亿元，分红占归母净利润比例达77.89% [8]