财务业绩 - 2025年前三季度营收38.54亿元，同比增长9.01% [1] - 2025年前三季度扣非净利润1.84亿元，同比增长22.35% [1] - 第三季度（7-9月）归母净利润5,695.38万元，同比下降，主因去年同期收到1亿元拆迁补偿款 [1] 固废（危废）资源化业务 - 业务以含有色金属的废料为原料，回收锡、铜、金、银、铂、钯等金属 [1] - 子公司遂昌汇金入选浙江省专精特新“小巨人”企业名单 [1][2] - 金属价格波动影响产品价格和原材料成本，价格上涨短期内可提高毛利率 [2] - 公司采用点价销售和商品期货套期保值以控制价格波动风险 [2] 热电联产业务 - 总生产规模达三十五炉二十三机，总装机容量358兆瓦，锅炉蒸发量4,420吨/小时 [2] - 湖北宜城热电联产项目为公司首次布局中部地区，计划建设2台100t/h锅炉配套1台12MW背压机组，预计总投资约3.85亿元 [2] - 子公司常安能源二期扩建项目第二阶段已于9月30日启动试运行 [2] - 公司将继续聚焦主业，寻找全国乃至海外投资机会 [2] 分红政策 - 公司章程规定连续三年现金分红累计不少于年均可分配利润的35% [2] - 近十年平均每年现金分红比例超过归母净利润的50%，高时达60%-70% [2]

项目与技术成果 - 哈电集团哈尔滨汽轮机厂有限责任公司研制的660兆瓦双中压缸多能级供汽汽轮机组在国能福州二期项目完成双机投产[1] - 该机组属于国家能源领域首台(套)重大技术装备示范项目，运行状态稳定且各项参数符合设计要求[1] - 机组为超超临界660兆瓦双中压缸多能级可调节抽汽式汽轮机，在660兆瓦纯凝工况下保持高效运行[3] 技术创新与设计 - 技术团队实现三项技术创新：首创补汽阀区域与超高压供热互通技术、应用中压主汽调节联合阀专利技术、采用“双中压缸”设计提升低压抽汽调节灵活性[3] - 通过科学选择抽汽位置和制定控制策略，保障机组在30%深度调峰负荷下仍能维持稳定供热[3] - 机组突破传统设计框架，实现多能级、高参数的可调节抽汽功能[3] 项目影响与推广 - 国能福州二期项目全面投运后，年发电量预计达到126亿千瓦时，并可提供多能级工业抽汽供应[3] - 该机型的成功应用为工业园区集中供热提供了新的技术方案[3] - 相关技术已在国能清水园、国源电力哈密等项目中推广使用，推动热电联产装备性能提升[3] 项目定位 - 国能福州二期项目是福建省能源体系建设的重要组成部分，旨在满足区域电力供应与工业供热需求[3]

业绩说明会基本情况 - 公司于2025年11月12日通过价值在线网站召开了2025年第三季度业绩说明会 [1] - 公司董事长、总经理、财务总监、董事会秘书及独立董事出席了会议并与投资者进行了沟通 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入同比下降18.48% [2] - 营收下降主要因煤热联动供热价格下降及供热量下降所致 [2][3] - 净利润在营收下滑情况下实现增长，主要得益于能源利用效率提高、燃料价格下降、固废RDF耦合量增加、资产处置损失减少及投资收益增加 [3] 业务运营与战略 - 公司主营业务为热电联产，采用以热定电的生产模式，所发电量全额优先上网 [1] - 公司电网侧储能参与电网侧一次调频、调峰和AVC等服务，并提供事故备用、黑启动等多种辅助服务 [1] - 2号机组更新改造项目已基本完成主体设备安装，进入调试阶段，预计于2026年一季度投产，将提升热效率和供热发电能力 [4] - 公司重点推进项目包括全部机组（除6号机组外）耦合RDF零碳燃料、2号机组改造、向嵊州经济开发区浦口片区新建供热管网 [6] - 新建供热管道项目将为比亚迪弗迪动力电池和储能电池项目、陌桑工厂化养蚕三期等新工业用户供热，拓展供热规模 [6] 原材料库存与成本 - 公司煤炭库存量较年初下降较多，主要因2024年底为控制全年原煤消耗总量而多采购了高热值原煤，以及2025年煤炭价格下降后为控制成本而减少采购 [5] - 煤炭库存措施不会影响后续生产 [5] 研发投入 - 研发费用下降主要因特定研发项目在材料与设备折旧投入上的波动，并非研发投入规模或战略的转向 [6] 股东回报与资本管理 - 公司上市以来每年分红比例均在50%左右，未来将保持高比例分红 [7] - 公司已审议通过股份回购方案，回购资金总额不低于4000万元且不超过8000万元，截至2025年10月31日已支付4999万元用于回购 [7] 行业环境与展望 - 热电联产作为一种高效清洁的能源利用方式，受到国家政策鼓励 [8] - 公司通过技术改造、热网拓展、电网侧储能及进入电力现货市场等措施，以应对经济周期变化对能源需求的影响 [8] - 嵊州市招商引资引入新一批医药化工企业，预计热力需求将继续增长 [6]

公司股价与基本面 - 11月12日公司股价上涨5.01%，报收28.29元/股，成交额8047.55万元，换手率1.83%，总市值45.26亿元 [1] - 公司主营业务为热电联产，热力销售收入占总收入60.07%，电力销售占21.74%，垃圾处理收入占12.56%，其他收入占5.63% [1] - 公司成立于2003年12月10日，于2021年7月12日上市 [1] 基金持仓情况 - 中欧基金旗下产品中欧量化先锋混合A（014995）重仓持有公司股票，为该基金第七大重仓股，持股数量12.56万股，占基金净值比例1.19% [2] - 基于该基金持仓，11月12日股价上涨为其带来约16.96万元的浮动盈利 [2] - 中欧量化先锋混合A基金成立于2022年2月16日，最新规模2.4亿元，今年以来收益率为25.01%，近一年收益率为19.79% [2]

项目投资公告 - 公司于2025年11月10日召开第二届董事会第二十六次会议，审议通过投资建设公用热电联产项目的议案 [1] - 项目通过全资子公司浙江万凯耀能热电联产有限公司在海宁尖山新区建设，计划总投资金额11.22亿元，建设期2年 [1] 项目背景与需求 - 项目作为尖山新区第二公共热源点，主要用于满足产业项目超高压用热需求 [1] - 尖山新区工业经济高速高质发展，用热用汽需求日益增长，现有供热能力无法满足近远期热负荷需求 [1] - 受制于常台高速公路分割，超高压蒸汽管网跨越难度大，现有热电无法供应所需的超高压蒸汽负荷 [1] 项目运营模式与效益 - 项目采用"热电联产、集中供热"方式运行，投产后将协调周边有热负荷需求的企业加入集中供热 [2] - 项目将促使效率低下、污染严重的工业小锅炉相继停用和停建，由热电厂实施集中供热 [2] - 项目具有节约能源、改善环境、提高供热质量和稳定性等综合效益 [2]

投资决策 - 公司第二届董事会第二十六次会议审议通过投资建设公用热电联产项目的议案 [1] - 同意通过全资子公司在海宁尖山新区投资该项目 [1] - 项目计划总投资11.22亿元 [1] - 项目建设期2年 [1] - 项目尚需股东大会审议批准 [1] 项目产能 - 项目建成后正常年份全年可供电量4425万kWh [1] - 项目建成后正常年份全年可供应热量890.40万GJ [1]

投资决策与项目概况 - 公司董事会于2025年11月7日召开十一届二十次会议，全票（9票同意，0票反对，0票弃权）审议通过了关于黑龙江华电富拉尔基发电厂2×66万千瓦“上大压小”热电联产机组与新能源一体化联营项目的投资决策议案 [1][12] - 项目总投资额为120.43亿元，其中煤电项目投资59.6亿元，配套的140万千瓦风电项目总投资60.83亿元 [9][13][14] - 该投资议案已获董事会战略委员会审议通过，尚需提交公司2025年第二次临时股东会审议批准 [2][10][12] 煤电项目具体细节 - 煤电项目计划在富拉尔基发电厂厂区内扩建2×66万千瓦超超临界燃煤热电机组，建成后将关停现有的6×20万千瓦机组并接替其供热负荷 [13] - 项目建设单位是富拉尔基发电厂，计划于2026年7月开工建设，目标在2028年底前实现双机投运 [13] - 项目资本金比例为20%，资本金需求为24.09亿元，公司将通过自有资金满足，其余96.34亿元资金需求计划通过融资贷款解决 [20] 风电项目具体细节 - 配套的140万千瓦新能源项目由六个风电项目组成，分别位于牡丹江穆棱马桥河（30万千瓦，投资127,138万元）、哈尔滨呼兰三期（30万千瓦，投资133,142万元）、齐齐哈尔富拉尔基（20万千瓦，投资78,952万元）、双鸭山四方台（10万千瓦，投资45,300万元）、黑河五大连池莲花（20万千瓦，投资96,088万元）和黑河五大连池兴山（30万千瓦，投资127,714万元） [14] - 六个风电项目的建设单位均为华电能源的全资子公司，各公司注册资金均为1,000万元，并在2024至2025年期间注册成立 [14] - 各风电项目计划在2027年4月至10月期间陆续开工，并于2028年4月至10月期间投产 [14] 项目进展与政策背景 - 项目可行性研究报告已完成编制，煤电项目的投资决策条件已全部落实 [17] - 在配套风电项目中，马桥河风电项目已获得核准，呼兰三期和富拉尔基风电项目已取得用地预审批复，其余项目正在办理用地预审、环评、水保、接入系统等审批手续 [17] - 项目实施是为了响应国家推动大规模设备更新、加快淘汰煤电落后产能、推动清洁高效煤电建设以及深化“两个联营”部署等相关政策要求 [18] 公司治理与投资者交流 - 公司计划于2025年11月24日召开2025年第二次临时股东会，对本次投资议案进行审议 [33][34][35] - 公司将于2025年11月18日通过上海证券交易所上证路演中心举行2025年三季度业绩说明会，董事长、总经理、董事会秘书兼总会计师及独立董事将参会与投资者交流 [26][27][29]

公司产品布局 - 公司除柴油发电机组外 具备燃气发电机组生产能力 [1] - 燃气发电机组可使用沼气 伴生气等作为燃料 [1] - 公司关注发电机组与新能源形式结合的可能性 [1] 产品技术与应用 - 燃气发电机组可通过模块集成实现热电联产或热电冷三联产 [1] - 该技术应用有助于提升总体能源效率 [1]

投资评级 - 投资评级为“买入-A”，且为上调评级 [1][3] 核心观点 - 公司三季度业绩超预期，归母净利润同比大幅增长566.79% [3] - 业绩提升主要受益于燃料成本显著下降和电力需求亮眼 [4] - 公司拟定增助力西柏坡电厂四期工程项目建设，以提升长期竞争力 [4] - 基于业绩超预期和区位优势，给予买入评级 [5] 市场与基础数据 - 报告日收盘价为8.96元，流通市值为97.67亿元 [2] - 截至2025年9月30日，每股净资产为11.37元 [2] 三季度业绩表现 - 前三季度实现营业收入164.82亿元，同比增长4.51%；实现归母净利润15.83亿元，同比增长262.86% [3] - 三季度单季实现营业收入53.69亿元，同比增长6.38%，环比增长18.31%；实现归母净利润6.86亿元，同比增长566.79%，环比增长51.43% [3] - 三季度平均综合标煤单价为690.87元/吨，同比降低16.54% [4] - 三季度完成发电量390.34亿千瓦时，平均上网结算电价为435.22元/兆瓦时（含税），同比微降0.61% [4] 未来发展与项目规划 - 西柏坡电厂四期工程项目采用超超临界燃煤发电技术，具有高效、环保、节能优势 [4] - 项目投产后将提升公司的发电装机容量和市场竞争力 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.89亿元、21.63亿元、23.38亿元 [5] - 对应2025-2027年市盈率分别为7.9倍、7.6倍、7.1倍 [5][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.15元、1.20元、1.29元 [6] - 预计2025年毛利率将提升至24.9%，净资产收益率将达13.0% [6]

公司业务结构 - 公司80%以上火电机组为热电联产机组 [1] - 公司还拥有部分控股的热力公司 [1] - 供热业务主要分布于河北各地及山西寿阳地区 [1] 供热业务规模 - 2024-2025年采暖季公司供热覆盖面积达到2.75亿平方米 [1]