报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场淡季需求有韧性，6月供需基本平衡，目前供给收缩预期干扰盘面，价格反弹，7月上旬和中旬唐山执行限产，现货短期有支撑，热卷主力合约波动参考3150 - 3300，螺纹波动区间参考3050 - 3150 [1] - 铁矿石短期震荡偏强运行，中长期09合约偏空思路对待不变，单边建议逢低做多操作铁矿2509，套利建议9 - 1正套操作，区间参考700 - 750 [4] - 焦炭期货震荡上涨，现货稳中偏强，阶段性底部显现，市场预期好转，期现交易建议逢高套保焦炭2601合约，投机建议待回调时逢低做多焦炭2509，套利建议9 - 1正套操作 [5] - 焦煤期货震荡上涨，现货稳中偏强，现货市场筑底反弹，期现交易建议逢高套保焦煤2601合约，投机建议待回调时逢低做多焦煤2509，套利建议9 - 1正套操作 [5] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - **价格及价差**：螺纹钢、热卷不同地区现货及合约价格有不同表现，如华东螺纹钢现货3150元/吨，热卷现货3230元/吨等 [1] - **成本和利润**：钢坯价格2910元/吨，江苏电炉螺纹成本3300元/吨，各地区热卷、螺纹利润有不同程度环比变动 [1] - **产量**：日均铁水产量240.8万吨，环比降1.5万吨，五大品种钢材产量885.2万吨，环比增4.2万吨等 [1] - **库存**：五大品种钢材库存1339.9万吨，环比降0.1万吨，螺纹库存545.2万吨，环比降3.8万吨等 [1] - **成交和需求**：建材成交量240.8，环比降1.5，五大品种表需885.3万吨，环比增5.4万吨等 [1] 铁矿石产业 - **相关价格及价差**：仓单成本、09合约基差、不同合约价差等有不同变化，如仓单成本卡粉730.8元/吨，环比涨2.2元/吨 [4] - **现货价格与价格指数**：日照港不同品种铁矿石价格及新交所、晋氏62%Fe掉期价格有小幅度涨跌 [4] - **供需情况**：45港到港量周度2483.9万吨，环比增120.9万吨，全球发运量周度2994.9万吨，环比降362.7万吨等 [4] - **库存变化**：45港库存环比周一（周度）13822.73万吨，环比降55.7万吨，247家钢厂进口矿库存8918.6万吨，环比增71.1万吨 [4] 焦炭产业 - **相关价格及价差**：山西一级湿熄焦1094元/吨，焦炭09合约1456元/吨，不同合约基差、价差有变动 [5] - **上游焦煤价格及价差**：焦煤（山西仓单）1020元/吨，环比涨20元/吨，海外煤炭价格有不同表现 [5] - **供需情况**：焦炭产量、铁水产量周度有变化，如全样本焦化厂日均产量64.4万吨，环比降0.2万吨 [5] - **库存变化**：焦炭总库存930.7万吨，环比降10.2万吨，各环节库存有不同增减 [5] - **供需缺口**：焦炭供需缺口测算 - 4.8万吨，环比增0.6万吨 [5] 焦煤产业 - **相关价格及价差**：焦煤（山西仓单）1020元/吨，焦煤09合约872元/吨，不同合约基差、价差有变动 [5] - **供需情况**：原煤产量865.3万吨，环比增12.4万吨，精煤产量442.3万吨，环比增7.4万吨 [5] - **库存变化**：汾渭煤矿精煤库存190.7万吨，环比降32.7万吨，各环节库存有不同增减 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢短期盘面低位整理，现货供需双弱，矛盾不突出，环保限产对市场情绪有一定提振 [1] - 铁矿石短期盘面价格窄幅震荡，多空交织，供应端发运量小幅降低，需求端铁水产量增加，库存端港口库存增加、钢厂库存下降 [1] - 焦煤和焦炭短期盘面震荡运行，焦煤供应有宽松预期、需求受环保和钢材价格影响，焦炭供应端有企业降低负荷、成本压力大，需求端刚需有支撑但终端弱势负反馈 [1] - 锰硅短期低位弱势震荡运行，供需宽松格局拖累价格，虽成本端有一定支撑但周产量连续六周环比增加、需求同比下降 [1][3] - 硅铁短期弱势震荡运行，供需双低，价格驱动有限，贸易商观望情绪浓，关注煤焦价格走势 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹钢 2510 合约收盘 3003 元/吨，涨 0.2%，持仓减 4.81 万手，现货价格小幅波动、成交低位，唐山或有硬减排措施，预计短期盘面低位整理 [1] - 铁矿石：主力合约 i2509 收于 708.5 元/吨，跌 0.98%，成交 34 万手，减仓 1.4 万手，港口现货价格涨跌互现，预计盘面窄幅震荡 [1] - 焦煤：2509 合约收盘价 814.5 元/吨，跌 1.27%，持仓量减 1806 手，吕梁主焦煤上调，蒙煤市场震荡，预计短期盘面震荡运行 [1] - 焦炭：2509 合约收盘价 1388.5 元/吨，跌 1.1%，持仓量减 1264 手，港口现货报价上涨，预计短期盘面震荡运行 [1] - 锰硅：主力合约报收 5624 元/吨，环比降 0.95%，持仓环比降 7716 手，现货市场价下调，预计短期弱势震荡运行 [1][3] - 硅铁：主力合约报收 5270 元/吨，环比降 2.04%，持仓环比增 5156 手，各地区汇总价下调，预计短期弱势震荡运行 [3] 日度数据监 - 合约价差：螺纹 10 - 1 月为 -13.0，环比 5.0；热卷 10 - 1 月为 0.0，环比 5.0 等 [4] - 基差：螺纹 10 合约为 117.0，环比 -16.0；热卷 10 合约为 64.0，环比 -13.0 等 [4] - 现货：螺纹上海 3120.0 元/吨，环比 -10.0；热卷上海 3200.0 元/吨，环比 0.0 等 [4] - 利润：螺纹盘面利润 96.7，环比 25.3；长流程利润 152.6，环比 -4.6 等 [4] - 价差：卷螺差 133.0，环比 7.0；螺矿比 4.2，环比 0.05 等 [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石等主力合约收盘价走势 [7][9][13][16] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石等主力合约基差走势 [19][20][23][25] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石等跨期合约价差走势 [27][29][30][34][35][37] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比等跨品种合约价差走势 [41][43][45] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润等走势 [46][49] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有丰富行业经验和多项荣誉 [52] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，有多项期货相关荣誉 [52] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [52] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过 CFA 二级考试 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材维持成本拖累、需求预期弱格局，焦煤供应干扰结束，后期需验证开工数据是否回升，铁矿库存持平，估值取决于成材需求，短期唐山限产或干扰盘面，观察热卷和螺纹3150和3050附近压力 [1] - 短期铁矿或转为稳中偏弱运行，中长期09合约偏空思路对待不变，单边建议逢高做空操作，区间参考690 - 720 [5] - 焦炭现货阶段性底部逐步显现，市场预期好转，库存中等，策略上单边建议逢高套保焦炭2601合约，投机建议观望，待企稳后逢低做多焦炭2509或多焦煤空焦炭套利 [6] - 焦煤现货市场总体呈筑底反弹走势，库存处于中位水平，策略上建议逢高套保焦煤2601，投机建议观望，待企稳后逢低做多焦煤2509或多焦煤空焦炭套利 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材相关 价格及价差 - 螺纹钢现货价格华东、华北降10元/吨，华南持平，05、10、01合约价格有不同程度上涨；热卷现货价格各地区持平，05、10、01合约价格上涨 [1] 成本和利润 - 钢坯、板坯价格环比不变，江苏电炉螺纹成本未变，江苏转炉螺纹成本降1元，各地区螺纹、热卷利润有不同程度变化 [1] 产量 - 日均铁水产量微降0.1万吨，五大品种钢材产量增12.5万吨，螺纹、热卷产量均有增加 [1] 库存 - 五大品种钢材库存微增1.1万吨，螺纹库存降2.1万吨，热卷库存增1.0万吨 [1] 成交及需求 - 建材成交量降0.4万吨，五大品种表需降4.3万吨，螺纹钢表需微增0.7万吨，热卷表需降4.4万吨 [1] 铁矿石相关 价格及价差 - 仓单成本各品种下降，09合约基差部分品种有变化，5 - 9、9 - 1、1 - 5价差有不同程度涨跌 [5] 现货价格与价格指数 - 日照港各品种现货价格下降，新交所62%Fe掉期、晋氏62%Fe价格微降 [5] 供应 - 45港到港量、全球发运量、全国月度进口总量环比下降 [5] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量微增，45港日均疏港量、全国生铁和粗钢月度产量增加 [5] 库存变化 - 45港库存、247家钢厂进口矿库存下降，64家钢厂库存可用天数不变 [5] 焦炭相关 价格及价差 - 山西一级湿熄焦、日照港准一级湿熄焦现货价格持平，09、01合约价格下降，09、01基差有变化，J09 - J01价差降1 [6] 供给 - 全样本焦化厂日均产量微降，247家钢厂日均产量不变 [6] 需求 - 247家钢厂铁水产量微增 [6] 库存变化 - 焦炭总库存、全样本焦化厂焦炭库存、247家钢厂焦炭库存、港口库存均下降，钢厂可用天数微降 [6] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算值下降 [6] 焦煤相关 价格及价差 - 焦煤（山西仓单）、焦煤（蒙煤仓单）价格上涨，09、01合约价格下降，09、01基差有变化，JM09 - JM01价差降7 [6] 供给 - 原煤产量、精煤产品产量下降 [6] 需求 - 全样本焦化厂日均产品、247家钢厂日均产品产量有变化 [6] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存、港口库存下降，全样本焦化厂焦煤库存、247家钢厂焦煤库存增加，可用天数有变化 [6]

公司评级与信用状况 - 河钢股份有限公司主体信用等级维持AAA，评级展望为稳定，债项信用等级同样维持AAA [4][35] - 评级维持基于公司股东支持力度大、规模与区位优势显著、产品竞争力强及融资渠道丰富等优势 [4][6] - 公司间接控股股东河钢集团综合实力强，对公司支持意愿强，河北省政府亦提供政策与资金支持 [11][34] 行业与经营环境 - 2024年钢铁行业供需矛盾累积导致钢材价格继续下挫，原燃料价格中枢下移但成本端缓冲不及销售端侵蚀 [12][14] - 2025年钢铁行业利润空间仍将承压，下游需求未显著改善，供需矛盾持续 [14] - 龙头钢企推进行业兼并重组，行业集中度提升进程或将加快 [14] 公司经营与财务表现 - 2024年公司营业总收入1,216.17亿元，净利润8.01亿元，同比均下滑 [8][26] - 2024年末总资产2,691.04亿元，总负债2,015.21亿元，资产负债率74.89% [8][26] - 2024年经营活动净现金流96.78亿元，投资活动净现金流出180.31亿元 [30][31] - 2024年末总债务1,756.13亿元，短期债务占比65.29%，债务期限结构有待优化 [8][30] 产能与产品结构 - 公司具备年产3,000万吨精品钢材和2.2万吨钒产品的生产能力，规模优势显著 [16][17] - 2024年板材产量2,155.93万吨，占钢材总产量的81.58%，产品结构较优 [19][20] - 主要生产基地交通便利，区位优势明显，但铁矿石供应依赖外采 [21][22] 产能搬迁与环保投入 - 公司持续推进退城搬迁和产能置换，邯钢新区二期工程已全线贯通投产 [24][25] - 截至2024年末，唐山分公司累计收到搬迁补偿款188.61亿元，占应收补偿款的56.50% [25] - 2024年公司钢铁主业全系统实现超低排放，环保限产压力减轻 [23][25] 同行业比较 - 2024年河钢股份粗钢产量2,793万吨，营业总收入1,216.17亿元，净利润8.01亿元 [8][9] - 与同行业相比，公司产能规模、收入及资产规模适中，盈利能力尚可，但财务杠杆水平显著高于同行 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 伊朗冲突带动黑色金属稍强走势，但不改变中国钢材供需宽松格局，预计黑色金属反弹但不改向下趋势，热卷和螺纹分别关注3150和3050元压力，操作上反弹偏空操作或卖虚值看涨期权 [1] 铁矿石 成材终端需求面临淡季转弱风险但短期有韧性，6月铁水均值有望维持在240万吨左右，6月到港高峰将显现，需求淡季下供应压力回升，短期铁矿上方有压制，中长期09合约偏空，价格区间或下移至720 - 670 [4] 焦炭 现货基本面偏宽松，后市仍有1 - 2轮提降预期，供应端受环保影响减产，需求端铁水产量见顶回落，库存端各环节库存下降，单边建议待反弹至1380 - 1430左右短线逢高做空焦炭2509合约，可考虑多焦煤空焦炭策略 [5] 焦煤 现货基本面有所改善，受地缘冲突原油大涨影响跟涨，基差修复，供应端国内煤矿开工产量小幅下降、进口煤价格有不同表现，需求端下游需求有韧性但开工下滑，库存端煤矿和口岸累库，单边建议待反弹至800 - 850左右短线逢高做空焦煤2509合约，可考虑多焦煤空焦炭策略 [5] 硅铁 近期供需矛盾上升，成本端有下滑预期，出口有一定韧性但边际增长有限，短期预计价格呈底部震荡为主，关注煤炭价格变动 [6] 硅锰 供应压力仍存，成本端关注焦炭价格变动，锰矿对其支撑力度有限，短期预计价格呈底部震荡为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 螺纹钢现货华东、华北、华南价格分别为3090、3200、3180元/吨，热卷现货华东、华北、华南价格分别为3200、3110、3180元/吨，各合约价格有不同程度涨跌 [1] 成本和利润 钢坯价格2920元/吨，环比涨20元；江苏电炉螺纹成本3265元/吨，江苏转炉螺纹成本2974元/吨，环比降8元；各地区螺纹和热卷利润有不同程度下降 [1] 产量 日均铁水产量241.8万吨，五大品种钢材产量858.9万吨，环比降21.5万吨，降幅2.4%；螺纹产量207.6万吨，环比降10.9万吨，降幅5.0%；热卷产量324.7万吨，环比降4.1万吨，降幅1.2% [1] 库存 五大品种钢材库存1354.6万吨，环比降9.2万吨，降幅0.7%；螺纹库存558.1万吨，环比降12.4万吨，降幅2.2%；热卷库存345.4万吨，环比增4.8万吨，增幅1.4% [1] 成交和需求 建材成交量11.0万吨，环比增0.8万吨，增幅8.3%；五大品种表需868.1万吨，环比降14.1万吨，降幅1.6%；螺纹钢表需220.0万吨，环比降9.1万吨，降幅4.0%；热卷表需319.9万吨，环比降1.0万吨，降幅0.3% [1] 铁矿石 价格及价差 仓单成本中卡粉、PB粉、巴混粉价格有小幅度上涨，金布巴粉持平；09合约基差各品种均下降；5 - 9价差涨0.5元/吨，9 - 1价差降1.0元/吨，1 - 5价差涨0.5元/吨 [4] 现货价格与价格指数 日照港各品种铁矿石价格有小幅度涨跌，新交所62%Fe掉期和普氏62%Fe价格均降0.4美元/吨 [4] 发运和进口 45港到港量（周度）2609.3万吨，环比增72.8万吨，增幅2.9%；全球发运量（周度）3510.4万吨，环比增79.4万吨，增幅2.3%；全国月度进口总量10313.8万吨，环比增917.5万吨，增幅9.8% [4] 需求 247家钢厂日均铁水（周度）241.6万吨，环比降0.2万吨，降幅0.1%；45港日均疏港量（周度）301.3万吨，环比降12.7万吨，降幅4.1%；全国生铁月度产量7411.0万吨，环比增152.7万吨，增幅2.1%；全国粗钢月度产量8655.0万吨，环比增53.1万吨，增幅0.6% [4] 库存变化 45港库存环比周一（周度）13933.14万吨，环比增86.2万吨，增幅0.6%；247家钢厂进口矿库存（周度）8798.7万吨，环比增108.5万吨，增幅1.2%；64家钢厂库存可用天数（周度）21.0天，环比增2.0天，增幅10.5% [4] 焦炭 价格及价差 山西一级湿熄焦、日照港准一级湿熄焦价格持平，焦炭09、01合约价格上涨，09、01基差下降，J09 - J01价差降5元/吨，钢联焦化利润（周）降27元/吨 [5] 上游焦煤价格及价差 焦煤（山西仓单）价格降25元/吨，焦煤（蒙煤仓单）价格持平，焦煤09、01合约价格上涨，09、01基差下降，JM09 - JM01价差降2元/吨，样本煤矿利润（周）降15元/吨 [5] 海外煤炭价格 澳洲峰景到岸价降1.0美元/吨，京唐港澳主焦库提价涨90元/吨，广州港澳电煤库提价持平 [5] 供给 全样本焦化厂日均产量65.0万吨，环比降1.5万吨，降幅2.2%；247家钢厂日均产量47.2万吨，环比降0.1万吨，降幅0.1% [5] 需求 247家钢厂铁水产量241.8万吨，环比降0.1万吨，降幅0.0% [5] 库存变化 焦炭总库存971.6万吨，环比降15.3万吨，降幅1.6%；全样本焦化厂焦炭库存125.7万吨，环比降1.3万吨，降幅1.0%；247家钢厂焦炭库存642.8万吨，环比降3.0万吨，降幅0.54%；港口库存203.1万吨，环比降11.1万吨，降幅5.24% [5] 供需缺口变化 焦炭供需缺口测算为 - 4.7万吨，环比降1.4万吨，降幅30.7% [5] 焦煤 价格及价差 焦煤（山西仓单）价格降25元/吨，焦煤（蒙煤仓单）价格持平，焦煤09、01合约价格上涨，09、01基差下降，JM09 - JM01价差降2元/吨，样本煤矿利润（周）降15元/吨 [5] 海外煤炭价格 澳洲峰景到岸价降1.0美元/吨，京唐港澳主焦库提价涨90元/吨，广州港澳电煤库提价持平 [5] 供给 原煤产量866.3万吨，环比降6.7万吨，降幅0.8%；精煤产量440.7万吨，环比降4.3万吨，降幅1.0% [5] 需求 全样本焦化厂日均产量65.0万吨，环比降1.5万吨，降幅2.2%；247家钢厂日均产量47.2万吨，环比降0.1万吨，降幅0.1% [5] 库存变化 汾渭煤矿精煤库存284.0万吨，环比增12.5万吨，增幅4.6%；全样本焦化厂焦煤库存798.1万吨，环比降20.8万吨，降幅2.5%；247家钢厂焦煤库存774.0万吨，环比增3.1万吨，增幅0.4%；港口库存312.0万吨，环比降1.0万吨，降幅0.3% [5] 硅铁 现货价格及价差 硅铁不同产地现货价格有持平或小幅度涨跌，内蒙 - 主力、SF - SM主力价差等有不同程度变化，天津港出口价格持平 [6] 成本及利润 兰炭价格持平，生产成本内蒙、广西有小幅度变化，生产利润内蒙降5.9元/吨 [6] 锰矿发运和库存 锰矿发运量（周）70.7万吨，环比增9.0万吨，增幅14.6%；锰矿港口库存（周）420.2万吨，环比增13.2万吨 [6] 产品产量和库存 硅铁产品（周）95.9万吨，环比降0.2万吨，降幅2.3%；硅铁库存60家样本企业（周）7.0万吨，环比增0.2万吨，增幅3.3%；下游硅铁可用平均天数（月）15.2天，环比降0.2天，降幅1.6% [6] 硅锰 现货价格及价差 硅锰不同产地现货价格有持平或小幅度涨跌，广西 - 主力价差降108元/吨 [6] 成本及利润 天津港不同产地锰矿价格有涨跌，生产成本青海、宁夏持平，生产利润内蒙持平 [6] 锰矿供应 锰矿到港量（周）53.8万吨，环比降14.0万吨，降幅20.6%；锰矿疏港量（周）58.9万吨，环比增1.7万吨，增幅2.9% [6] 产品产量和库存 硅锰周产量17.3万吨，环比增0.2万吨，增幅0.9%；63家样本企业库存（周）18.7万吨，环比增0.9万吨，增幅5.0%；硅锰库存平均可用天数（月）15天，环比降1.2天，降幅7.0% [6]

业绩总结 - 2025年第一季度精细化工金属钠、氯酸钠产量3.40万吨、销量3.29万吨，营收21343.68万元[1] - 2025年第一季度基础化工纯碱产量104.39万吨、销量95.02万吨，营收121025.87万元[1] - 2025年第一季度医药行业蓉益肾颗粒产量320.15万盒、销量345.50万盒，营收3414.97万元[1] 价格变动 - 报告期内金属钠、氯酸钠产品价格同比分别下降9.67%、15.81%[3] - 报告期内纯碱产品价格同比下跌41.49%[3] - 报告期内原盐、焦炭等采购价格同比下降[4]