报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面对等关税有所进展，国内 1.2 万亿西藏水电工程及行业供给端优化政策点燃市场情绪，股商风险偏好提升，但短期需警惕情绪见顶回调及相关风险；不同商品受宏观、产业等因素影响，走势各异，如贵金属震荡偏强、铜震荡上行等[2]。 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外对等关税有进展，特朗普宣布与日本达成贸易协议，美对菲律宾加征关税，美印尼协议落地，中美将重启谈判，英美、加美加紧谈判，印美谈判僵局；白宫施压美联储，美元指数跌至 97.3，10Y 美债回落至 4.35%，美股涨跌不一，黄金、铜上涨，油价震荡；美国基本面稳，市场聚焦美联储独立性、关税博弈与降息节奏[2] - 国内 1.2 万亿西藏水电工程及行业供给端优化政策点燃市场情绪，焦煤等内需商品上涨，上证指数站上 3580，两市成交额回升至 1.93 万亿；海外风险平静、经济读数超预期、政策预期演绎，股商风险偏好提升，国债利率上行；短期需关注风险资产情绪回落、政治局会议利好兑现及中美关税谈判，债市性价比待时机[2] 贵金属 - 周二国际贵金属价格上涨，国际金站上 3400 美元/盎司上方，国际银临近 40 美元整数关口，受全球贸易局势不确定性和美国债券收益率走低影响；美欧关税谈判停滞，欧盟考虑反制措施，美国 10 年期国债收益率降至近两周低点，投资者寻求避险资产[3] - 美联储副主席强调央行独立性，市场关注下周货币政策会议，虽普遍预期利率不变，政治干预风险支撑金价；预计贵金属价格近期震荡偏强[3][4] 铜 - 周二沪铜主力震荡上行，伦铜上冲 9900 美金，国内近月转向 C 结构小幅走扩，电解铜现货成交活跃，下游补库，内贸铜升至升水 240 元/吨，LME 库存升至 12.5 万吨[5] - 宏观上特朗普施压鲍威尔，鲍威尔表示放松银行业监管；国内国家电网聚焦改革；产业上 BHP 二季度铜总产量 51.6 万吨，同比 2%，预计 2026 财年产量指引 115 - 125 万吨，秘鲁安塔米纳铜矿产量下滑；预计铜价短期震荡偏强，关注对等关税扰动[5][6] 铝 - 周二沪铝主力收 20900 元/吨，涨 0.75%，伦铝收 2652 美元/吨，涨 0.42%；7 月 21 日电解铝锭库存 49.8 万吨，环比增 0.6 万吨，国内主流消费地铝棒库存 15.1 万吨，环比减 0.5 万吨；广西某铝厂技改项目起槽，预计下月全部投运，剩余产能年内起槽完毕[7] - 特朗普关税谈判及喊话鲍威尔使海外宏观不确定性高，国内工信部淘汰落后产能助推多头情绪；基本面铝价高、下游消费淡季，采购受影响；铝价延续偏好[7] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收 3513 元/吨，涨 6.07%，现货全国均价 3235 元/吨，涨 22 元/吨，贴水 278 元/吨，澳洲氧化铝 F0B 价格 367 美元/吨，跌 1 美元/吨，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存 0.7 万吨，持平，厂库 0 吨，持平[8][9] - 工信部淘汰老旧产能影响市场情绪，供应端部分企业 7 月下旬检修，运行产能或下降，现货货源收紧，预计氧化铝延续偏强运行，但需警惕市场情绪过热及价格大幅波动风险[9] 锌 - 周二沪锌主力合约震荡偏强，夜间重心上移，伦锌震荡偏强；上海 0锌主流成交价 22755 - 22910 元/吨，对 2508 合约升水 0 - 20 元/吨，盘面高价抑制下游接货情绪，现货成交不畅，升水上涨乏力[10] - 海外受关税谈判及白宫与美联储冲突扰动，美元延续跌势，国内稳增长政策支撑市场情绪，LME 仓单集中度高，挤仓担忧仍存；基本面疲软，消费淡季下游采买动力不足；预计锌价维持反弹走势，关注整数关口突破情况[10] 铅 - 周二沪铅主力合约先抑后扬，夜间窄幅震荡，伦铅震荡；上海市场驰宏、红鹭铅 16795 - 16835 元/吨，对沪铅 2508 合约贴水 50 - 20 元/吨，江浙市场豫光、济金、江铜铅 16795 - 16825 元/吨，对沪铅 2508 合约贴水 50 - 30 元/吨；电解铅冶炼企业存货有限，报价坚挺，再生铅炼厂低价惜售[11] - 反内卷情绪缓和，交割影响下库存高位，下游电池消费改善有限，关税拖累电池出口预期，铅价上涨驱动有限，但成本端支撑限制下跌空间；短期多空交织，铅价震荡修整[11] 锡 - 周二沪锡主力合约先抑后扬，夜间窄幅震荡，伦锡震荡偏强；现货市场小牌对 8 月平水 - 升水 400 元/吨，云字头对 8 月升水 400 - 升水 700 元/吨，云锡对 8 月升水 700 - 升水 1000 元/吨[12] - 市场氛围偏暖，锡价跟随有色板块上移；基本面精炼锡开工环比修复，消费淡季，价格传导不畅，下游畏高采买减弱，库存有累增预期；短期期价偏强，但基本面不支撑持续上涨，关注上方整数压力[12] 工业硅 - 周二工业硅主力大幅上行，华东通氧 553现货对 2509 合约升水 45 元/吨，交割套利空 间为负，7 月 22 日广期所仓单库存降至 50053 手，较上一交易日减少 88 手，近期仓单库存下滑因产区产量回落，交易所施行新仓单交割标准，主流 5 系货源成交割主力型号；周二华东部分主流牌号报价上调 150 - 200 元/吨，上周社会库降至 54.7 万吨[13] - 基本面新疆开工率降至 5 成以下，川滇开工率回升有限，内蒙和甘肃产量承压，供应端收缩；需求侧多晶硅报价上移，硅片企业报价分歧大，光伏电池有涨价动力，组件市场终端接受程度有限；预计期价短期偏强震荡[14] 碳酸锂 - 周二碳酸锂期价震荡偏强，现货价格小幅上涨，SMM 电碳价格涨 1100 元/吨，工碳价格涨 1100 元/吨，原材料价格上涨，仓单合计 10089 手，匹配交割价 63580 元/吨，2509 持仓 46.16 万手；相关内卷条例写入《不正当竞争法》，监管整治矿山、产能，市场担心供给扰动，锂价创新高；江西宜春银锂拟停产检修 26 天[15] - 锂价上涨提振锂矿价格，下游抵触高价矿，锂盐市场部分持货商调价出货，下游接货意愿改善；短期政策驱动，锂价或偏强，但需关注会议是否释放需求端信号[15][16] 镍 - 周二镍价震荡偏强，SMM1镍报价 123550 元/吨，涨 700 元/吨，金川镍报 124550 元/吨，涨 700 元/吨，电积镍报 122650 元/吨，涨 750 元/吨，金川镍升水 2000 元/吨，SMM 库存合计 4.03 万吨，较上期增 1165 吨；关税豁免期临尾，特朗普与菲律宾、日本达成贸易协议，特朗普收敛解雇鲍威尔态度，国内政策预期强，雅鲁藏布江水电工程及反内卷浪潮使商品涨停[18] - 镍矿报价松动，镍铁止跌企稳迹象，贸易商报价调高但成交有限，硫酸镍市场热度延续，纯镍现货平稳，市场观望；短期关注关税豁免期结束冲击及国内政策对供需影响，镍价或震荡[18] 原油 - 周二原油震荡偏弱，沪油夜盘收 503.8 元/桶，跌幅约 - 0.55%，布伦特原油收 68.67 美元/桶，WTI 原油活跃合约收 63.59 美元/桶，布油 - WTI 跨市价差约 5.08 美元/桶；截止 7 月 18 日，美国 API 原油库存 - 57.7 万桶，预期 - 64.4 万桶，前值 + 83.9 万桶，国际能源署预计今年全球石油需求增量约 70 万桶/日，2026 年增速升至 72.2 万桶/日，但全球经济增速放缓及贸易关税壁垒或使需求不及预期；欧佩克 + 增产不及预期，全球原油战略储备兴起，基本面近强远弱[19] - 地缘风险降温，油价回落，若地缘风险走弱，油价或由基本面偏空预期主导；短期油价震荡观望[19] 螺卷 - 周二钢材期货震荡偏强，现货成交 12.6 万吨，唐山钢坯价格 3130 元/吨，涨 70 元/吨，上海螺纹报价 3370 元/吨，涨 50 元/吨，上海热卷 3470 元/吨，涨 50 元/吨；国家能源局核查煤矿生产情况，文件属实但核查时间不确定[20] - 黑色盘面受煤炭政策利好带动上行，现货量价齐升，贸易情绪好；基本面钢企联合自律控产，政策要求煤炭不超产，供应端收缩对冲淡季需求不利；预计期价震荡偏强[20] 铁矿 - 周二铁矿期货偏强，港口现货成交 123 万吨，日照港 PB 粉报价 798 元/吨，涨 14 元/吨，超特粉 673 元/吨，涨 14 元/吨，高低品 PB 粉 - 超特粉价差 125 元/吨；7 月 14 - 20 日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量 1424.5 万吨，环比增 31.5 万吨，中国 47 港进口铁矿石港口库存总量 14388.56 万吨，较上周一增 72.25 万吨[21] - 宏观利好频发，煤炭政策利好提振情绪，铁矿跟随上行；基本面需求端钢厂复产加快，铁水产量增加，供应端海外发运回落，到港减少，压力缓解；预计铁矿震荡偏强[21] 豆菜粕 - 周二，豆粕 09 合约涨 17 收于 3086 元/吨，华南豆粕现货涨 20 收于 2880 元/吨，菜粕 09 合约涨 9 收于 2736 元/吨，广西菜粕现货涨 20 收于 2620 元/吨，CBOT 美豆 11 月合约跌 0.75 收于 1026 美分/蒲式耳；巴西 7 月大豆出口料为 1211 万吨；截至 7 月 18 日当周，美国大豆压榨利润为每蒲 2.58 美元，比一周前减少 1.5%；未来 15 天美豆产区累计降水量常态，但 8 月初中西部降水量下滑，气温偏高[22] - 需关注天气变化，美豆偏震荡；国内反内卷政策出台，商品多头情绪回暖，四季度大豆采购节奏慢，偏紧预期强化，对连粕形成支撑；盘面上方压力增强，短期连粕或震荡调整[22][23] 棕榈油 - 周二，棕榈油 09 合约涨 16 收于 8926 元/吨，豆油 09 合约跌 16 收于 8076 元/吨，菜油 09 合约跌 86 收于 9477 元/吨，BMD 马棕油主连涨 37 收于 4263 林吉特/吨，CBOT 美豆油主连跌 0.32 收于 55.48 美分/磅；UOB 机构预计截至 7 月 20 日马来西亚棕榈油产量增加 5 - 9%，SGS 机构预计 7 月 1 - 20 日出口量为 486404 吨，较上月同期减少 35.99%；MPOC 预计下月毛棕榈油价格在 4100 - 4300 马币之间，但植物油价格涨势或受全球油籽供应充裕限制[24] - 宏观上国内反内卷政策点燃商品多头情绪，美国和菲律宾达成协议，美元指数疲软，油价震荡；基本面上马棕油 7 月中上旬出口放缓，或削弱上涨动能，但生柴政策落地预期下供需偏紧；短期棕榈油或震荡偏强[24][26]

晨会纪要 交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 2025 年 7 月 23 日 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 交易咨询从业证书号：Z0013759 研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com [Table_QuotePic] 中泰微投研小程序 | 2025/7/23 | | 基于基本面研判 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 趋势空头 | 農荡偏空 | 農物 | 農荡偏多 | 趋势多头 | | | 液化石油气 | 炊油 | 橡胶 | | | | 锌 | 铝 | 橡胶 | | | | 原油 | 沥青 | 工业硅 | | | | 二债 | 氧化铝 | 多晶硅 | | | | 五债 | 烧碱 | 中证1000指数期货 | | | | 十债 | 棉花 | 沪深300股指期货 | | | | 三十债 | 棉纱 | 中证500股指期货 | | | | 红枣 | 白糖 | 上证50股指期货 | | | | 锰硅 | 玉米 | 焦炭 | | | | 硅铁 | 热轧卷板 | 焦煤 | ...

核心观点 - 信用债方面本期发行指导利率分化高等级上行中低等级下行发行规模环比微降净融资额环比减少二级市场成交金额环比下降收益率整体下行信用利差整体收窄未来收益率仍在下行通道配置时可等待时机关注票息价值拉久期增厚收益优先考虑高等级5年期品种后续需关注稳增长政策等对债市的影响 [2] - 房地产市场供求关系变化中央和地方优化政策推动其止跌回稳地产债销售复苏影响债券估值可提前布局注重平衡风险与收益城投债违约可能性低可作为重点配置品种 [3] - 金属行业方面维持对钢铁行业“中性”评级、对有色金属行业“看好”评级维持对部分公司“增持”评级钢铁关注特种钢领域各金属价格走势有别需关注相关政策和市场情况 [5][6] 固定收益研究 发行情况 - 7月14日至20日交易商协会公布的发行指导利率分化高等级整体上行中低等级整体下行整体变化幅度为 -5 BP至3 BP [2] - 本期信用债发行规模环比微降公司债、定向工具发行金额减少企业债、中期票据、短期融资券发行金额增加 [2] - 信用债净融资额环比减少企业债、定向工具净融资额增加公司债、中期票据、短期融资券净融资额减少企业债、定向工具、短期融资券净融资额为负公司债、中期票据净融资额为正 [2] 二级市场情况 - 本期信用债成交金额继续环比下降各品种成交金额均减少 [2] 收益率与利差情况 - 本期信用债收益率整体下行 [2] - 中短期票据、企业债、城投债信用利差整体收窄各等级基本处于历史低位部分AAA级5年期品种信用利差处于7%左右分位仍有少量压缩空间 [2] 投资建议 - 绝对收益角度供给不足和配置需求支撑信用债走强未来收益率在下行通道配置时等待时机关注票息价值 [2] - 相对收益角度评级利差降至低位信用下沉效果不佳推动拉久期增厚收益需求优先考虑高等级5年期品种 [2] - 顺应趋势做好配置与交易策略配合转换关注稳增长政策等对债市的影响 [2] 房地产市场情况 市场现状 - 我国城镇化和城市发展阶段转变中央和地方优化房地产政策推动其止跌回稳 [3] 债券投资建议 - 地产债销售复苏影响债券估值可提前布局注重平衡风险与收益配置重点是央企、国企和优质民企债券可拉长久期也可博弈超跌房企债券估值修复机会 [3] - 城投债违约可能性低可作为信用债重点配置品种现阶段策略积极 [3] 金属行业研究 行业情况及产品价格走势初判 - 钢铁7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工或带动特种钢需求短期累库压力有限钢价或偏强震荡 [5] - 铝海外宏观不确定国内政策利好原料端支撑价格短期铝价或偏强震荡 [5] - 锂“反内卷”消息提振价格但短期供给过剩压力大价格上涨空间不大 [5] - 稀土6月出口量大幅增长预计7月出口量进一步提升价格有望偏强运行 [5] 本周策略 - 铜/铝国内进入消费淡季部分传统需求难有增量但经济刺激政策效果显现供给格局有望改善库存偏低需关注政策变化 [5] - 黄金长期看多因素利好金价建议关注相关板块 [6] - 稀土价格处于周期底部政策推动供给格局优化新领域提供需求动能长期前景广阔建议关注相关板块 [6] 评级情况 - 维持对钢铁行业“中性”评级、对有色金属行业“看好”评级 [6] - 维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外贸易紧张局势和白宫与美联储冲突使美元指数下跌、美债收益率走低，全球风险偏好升温；国内上半年经济增长超预期，但6月消费和投资放缓，“反内卷”政策和十大行业稳增长政策提振风险偏好；各类资产表现分化，股指、黑色、有色、贵金属短期可谨慎做多，国债、能化谨慎观望 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美元指数延续跌势、美债收益率走低，全球风险偏好升温；国内上半年经济增长超预期，6月消费和投资放缓，“反内卷”和稳增长政策提振风险偏好 [2] - 股指短期震荡偏强，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品中黑色、有色短期震荡反弹，谨慎做多，能化短期震荡，谨慎观望，贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市在多板块带动下上涨，上半年经济增长超预期但6月消费和投资放缓，政策提振风险偏好，交易逻辑聚焦增量刺激政策和贸易谈判进展，后续关注谈判和政策实施情况，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周二贵金属上涨，临近关税期限、美债收益率下跌、不确定性支撑其走强，美国6月CPI受关税影响抬升但幅度低于预期，PPI增速停滞暂缓通胀担忧，美联储降息预期放缓，9月降息可能性59% [4] - 贵金属短期偏强，黄金中长期支撑向上格局未改，战略配置价值凸显 [4] 黑色金属 钢材 - 周二钢材期现货上涨，成交量回升，煤炭控产推动焦煤上涨带动黑色板块反弹，现实需求短期偏弱，板材需求强于建材，投机性需求回升，五大品种钢材产量环比回落4.53万吨，成本端支撑强，短期震荡偏强 [5][6] 铁矿石 - 周二铁矿石期现货价格反弹，“反内卷”政策预期带动黑色板块上涨使其走强，处于钢材需求淡季但钢厂利润高，铁水产量上周环比回升2.63万吨，钢厂刚需补库，询盘谨慎 [6] - 本周全球铁矿石发运量环比回升122万吨，澳洲巴西发货量回落，非主流矿回升，到港量环比回落290.9万吨，港口库存周一回升7万吨，短期震荡偏强 [6] 硅锰/硅铁 - 周二硅铁、硅锰期现货价格反弹，五大品种钢材产量环比回落，铁合金需求回落，硅锰价格有区间，锰矿现货价格坚挺，南方工厂观望，硅锰开工率略降、日均产量增加 [7] - 硅铁主产区价格有区间，成本端兰炭价格上行，主产区生产节奏平稳，商家心态积极，挺价拉涨情绪浓，出库尚可，短期或跟随煤炭价格反弹 [7] 纯碱 - 周二纯碱主力合约大幅拉涨，本周产量环比增加，新产能投放下供应过剩，下游日熔量周环比回落，需求走弱，以刚需生产为主，利润周环比下降，氨碱法和联碱法亏损 [8] - “反内卷”使市场担忧产能退出，支撑底部价格，但基本面供需宽松、高库存高供应压制长期价格，短期因绝对价格低、交易政策端而获支撑 [8] 玻璃 - 周二玻璃主力合约涨停，日熔量周环比持平，淡季供应压力增大，受“反内卷”政策影响有减产预期，终端地产行业弱势，需求难起色，下游深加工订单天数环比下降 [9] - 天然气等燃料的浮法玻璃利润周环比增加，市场交易政策面，“反内卷”升级支撑价格 [9] 有色新能源 铜 - 工信部稳增长方案即将出台提振有色金属，铜价后期走势关键在关税落地时间，若8月1日前落地铜价将走弱，短期稳增长方案利好铜价 [10] 铝 - 基本面近期走弱，国内社库和LME库存增加，工信部文件提振情绪但实际影响有限，涨幅有限，暂不做空，等待情绪回落或价格上涨 [10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本上升、亏损扩大，部分减产，需求淡季，制造业订单增长乏力，短期价格震荡偏强但上方空间有限 [10] 锡 - 供应端云南江西开工率回升，基本恢复之前水平，虽加工费低但供应减量低于预期，缅甸佤邦矿端趋于宽松；需求端终端需求疲软，光伏开工下降，镀锡板和锡化工需求平稳，库存增加84吨 [11] - 价格短期震荡，中期受高关税风险、复产预期和需求回落压制 [11] 碳酸锂 - 周二主力合约结算价上涨，加权合约增仓，澳洲矿石价格上涨，外购锂辉石有生产利润，产量环比增加，开工率49.57%，社会库存持续累库 [12] - 基本面未改善，但受“反内卷”提振宏观情绪影响，震荡偏强，关注宏观扰动 [12] 工业硅 - 周二主力合约结算价大幅上涨涨停，加权合约持仓量增加，华东报价有升水和价差，周三起广期所上调保证金比例和涨跌停板，行情波动大 [13] - “反内卷”情绪拉动产业链定价，存在轮动效应，预期短期难证伪，震荡偏强 [13] 多晶硅 - 周二主力合约结算价大幅上涨涨停，加权合约持仓增加，最新报价有变化，周三起广期所上调保证金比例和涨跌停板，行情波动大 [13][14] - 预期短期难证伪，震荡偏强 [14] 能源化工 原油 - 美国贸易谈判临近截止日，油价连续3天下跌，市场关注欧美磋商，若未达成协议美国将对欧盟大部分出口产品征30%关税，市场横盘整理，波动降至4月初以来最低 [15] 沥青 - 此前跟随其他板块共振的沥青近期回调，旺季需求一般，发货量回落，厂库去化结束并累积，基差下行，社库微幅累积，短期或不及预期，跟随原油中枢高位但整体偏弱震荡 [15] PX - PX跟随上游原料区间震荡，板块共振提供支撑，自身维持偏紧格局，外盘价格和对石脑油价差回升，短期板块共振抬升价格，但PTA开工受下游影响走低，流通库存紧缺缓解，继续大幅上升空间有限，震荡偏强 [15] PTA - 现货弱势，成交基差降至平水，成交量低位，主力合约受板块“反内卷”共振小幅上行，但下游需求季节性低位，终端开工负反馈持续，跟涨幅度有限，加工费降至低位，后期有减停产风险，价格维持震荡 [16] 乙二醇 - 价格在支撑位震荡，显性港口库存小幅去化至54.4万吨，海外装置开工计划外下降、进口预期低、国内装置开工部分下行，库存均有去化，但下游开工低位和累库制约出货，短期维持震荡 [16] 短纤 - 原油价格中性震荡使短纤价格走低，跟随聚酯板块偏弱震荡，终端订单一般，开工下行，库存高位，去化需等7月末旺季备货，成本支撑下行，中期弱震荡 [16] 甲醇 - 太仓甲醇现货价格冲高回落整体上涨，基差稳中偏弱，陕蒙市场价格盘整，内地装置检修支撑，传统下游需求走弱，港口到港增加，国际开工回升，整体库存上涨，港口累库压制现货价格 [17][18] - 现实供增需减，预期内地装置重启和进口压力大，产业供需恶化，但“反内卷”推升价格，短期偏强但上涨空间有限，关注下游装置投产进度 [18] PP - PP市场价格窄幅调整，两油聚烯烃库存较前一日降3万吨，政策预期利好驱动价格上涨，但周度产量预计提升，新产能释放，供应压力增加，下游需求淡季偏弱，开工下降，原料库存低，预计产业累库，叠加原油价格震荡偏弱，上行空间有限，中长期价格承压，关注资金动向和油价波动 [18] PL - 丙烯期货上市首日表现活跃，以价差定价逻辑看PL2601合约价格中性偏高，受盘面多头情绪和政策利好影响，新上市沉淀资金少，盘面波动大 [18] - 基本面投产预期和装置重启使供应压力大，季节性淡季压制下游开工，国际原油价格偏弱，价格上升驱动有限 [18] LLDPE - 聚乙烯市场价格调整，各地区有不同涨幅，PE进口套利窗口多数打开，伊朗货源部分到港，需求淡季，下游开工走弱，虽检修增加但产业库存仍上涨 [19] - 基本面驱动向下，短期受宏观利好拉动或反弹，但空间有限，可做空配，中长期价格重心下移 [19] 尿素 - 尿素现货市场价格跟涨，“老旧装置评估”文件使价格跳空高开，超20年以上产能占比16%左右，受市场情绪带动拉升 [19] - 农需接近收尾，复合肥开工未明显上涨，第二批进口配额小颗粒成交量有限，需求转弱，供应宽松，年内有300万吨新增产能，短期受普涨影响冲高，中长期价格承压，谨防冲高回落 [19] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT市场11月大豆价格持平，美国天气打压价格，NOAA发布高温预警，交易商曾担心高温破坏单产，最新预测本周中期热浪后有阵雨，限制作物压力 [20] 豆菜粕 - 豆粕09合约周期内累库、弱基差行情预期不变，菜粕豆菜粕价差缩小，豆粕替代性价比高，旺季消费不及预期，库存去化慢 [21][22] - 后期美豆是连粕主要参考，短期美豆产区天气有不确定风险支撑，豆粕反弹压力大但高位震荡行情暂稳，区间逢低可多 [22] 豆菜油 - 豆油库存压力大，终端消费淡季，盘面走强使基差报价走弱，菜油国内港口库存高、流通慢，基本面无支撑 [22] - 后期棕榈油主导市场，若回调菜油同步下行风险高，豆油受成本支撑，豆棕价差区间行情或走高 [22] 棕榈油 - 进口棕榈油到港增多，豆棕价差倒挂、淡季现货流通一般，库存增加，期货临近进口成本线，预计逢高卖出套保压力增加 [22] - 短期多头市场，但上涨阻力增加，建议谨慎追单；马棕7月增产顺利，出口环比改善不及预期 [22]

债券市场表现 - 7月以来债券市场偏空运行 10年期国债收益率由1 64%上行至1 67% [1] - 股市表现偏强压制债市情绪 [1] - 货币政策呵护力度较强 央行通过逆回购实现净投放 7月15日开展14000亿元买断式逆回购操作 其中3个月期8000亿元 6个月期6000亿元 [1] - 7月实现2000亿元净投放 为连续第2个月加量续作 税期过后DR001重回1 30% [1] 宏观经济数据 - 上半年GDP保持较强韧性 一季度同比增长5 4% 二季度增长5 2% 累计增速5 3% 下半年只需4 7%增速即可完成全年5%目标 [2] - 稳增长政策效果显著 促消费政策涉及的家用电器 文化办公用品 家具 通信器材类零售额同比增速均超10% [2] - 设备工器具购置上半年增速达17 3% [2] - 经济结构向高质量转型 高技术制造业投资和生产增速均高于整体水平 [2] - 地产投资仍偏弱势 1-6月全国固定资产投资累计增长2 8% 剔除地产开发投资后增速达6 6% 地产开发投资累计同比回落11 2% [2] 政策与市场展望 - 上半年经济呈现生产强 消费升 投资缓 地产弱特征 [3] - 下半年政策重点关注促消费和"反内卷"两条主线 [3] - 扩内需将带动CPI温和上行 "反内卷"政策推进叠加翘尾因素减弱 PPI降幅有望收窄 [3] - 货币政策传导需要时间 短期内降息概率较低 [3] - 多空因素交织 债市将延续震荡格局 预计10年期国债收益率在1 6%~1 7%区间运行 [3]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 能源化工市场难有趋势行情，原油震荡，化工品期货与现货分化，各品种表现不一，需关注政策和成本波动[1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油供应压力与地缘扰动制衡，国内外炼厂高开工与供应压力形成制衡，油价震荡[8] - LPG成本支撑走弱，基本面宽松，PG盘面或弱势震荡[3] - 沥青期价估值进入严重高估阶段，重油供应增加、原料端压力和需求端因素使其价格偏高估[8][9] - 高硫燃油期价下行压力大，供应增加、需求减少且地缘降温利空[9][10] - 低硫燃油跟随原油震荡走弱，面临供应增加、需求回落和估值偏低问题[11] - 甲醇内地开工负荷低，期价震荡，国内主产区价格持稳，港口库存或累库[26][27] - 尿素供强需弱，情绪短期提振，出口支撑行情，短期震荡[3][28] - 乙二醇港口库存降低，累库预期延后，供应受海外装置影响，09合约或强势[19][20] - PX下方空间有限，震荡中寻找方向，受宏观情绪和供需影响[13] - PTA驱动有限，受成本及宏观情绪扰动[3][14] - 短纤产业矛盾有限，加工费持稳，价格跟随原料波动[20][23] - 瓶片聚合成本上移支撑估值，价格跟随原料波动[23][24] - PP稳增长预期提振，震荡运行，受油价、供需和海外因素影响[31] - 塑料石化稳增长小幅提振，震荡运行，自身基本面承压[30] - 纯苯平衡表改善叠加商品情绪向好，预计弱反弹，库存高限制反弹力度[14][17] - 苯乙烯稳增长方案提振，上涨，受纯苯和自身供需影响[18][19] - PVC情绪回暖，谨慎乐观，短期或偏强，中长期基本面有压力[33] - 烧碱强预期弱现实，弱反弹，受市场情绪、供需和成本影响[33] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示各品种跨期价差，如Brent、PX、PTA等[35] - 展示各品种基差和仓单情况，如沥青、高硫燃油、低硫燃油等[37] - 展示各品种跨品种价差，如PP - 3MA、TA - EG等[39] 化工基差及价差监测 报告提及各品种但未详细给出监测内容

市场表现 - A股三大指数延续上攻态势 沪指涨0.62% 深证成指涨0.84% 创业板指涨0.61% 均创年内新高 [1] - 沪深两市成交额接近1.9万亿元 较昨日放量2000亿元 [1] 领涨板块 - 基建、建材板块全面领涨 煤炭ETF(515220)涨幅达8.25% 建材ETF易方达(159787)涨7.91% 基建ETF(516950)涨6.99% [2] - 建材ETF(516750)涨6.88% 建材ETF(159745)涨6.76% 基建ETF(159619)涨6.44% 一带一路ETF(515150)涨6.07% [2][3] - 基建50ETF(516970)涨5.56% 基建50ETF(159632)涨5.15% 工程机械ETF(560280)涨4.90% [2][3] 领涨板块驱动因素 - 财政部政策引导保险资金长期稳健投资 提升高股息资产配置偏好 煤炭行业龙头企业具备稳定分红能力和良好现金流 [3] - 煤炭行业"反内卷"政策推进 企业盈利底部逐步确立 行业下行风险充分释放 [3] - 雅鲁藏布江下游水电工程等大型项目开工 支撑实物工作量 超长期特别国债和地方政府新增专项债加速发行 [4] - 国内"稳增长"政策涉及基建领域 加快项目招投标及落地施工 建材等高股息板块配置价值凸显 [4] 领跌板块 - 游戏板块跌幅居前 2025年1-6月国产网络游戏版号757个 同比增长20.54% 进口网络游戏版号55个 [5] 市场活跃度 - 短融ETF(511360)成交额212亿元居首 科创债ETF华夏(551550)、鹏华(551030)、南方(159600)成交额紧随其后 [6] - 香港证券ETF(513090)成交额居股票类产品第一 [6] - 建材ETF(516750)换手率253%居首 恒生创新药ETF(520500)、科创债ETF易方达(551500)、南方(159700)换手率居前 [6] ETF发行动态 - 港股通互联网ETF汇添富(159280)明日开启募集 跟踪国证港股通互联网指数 覆盖30家互联网主题上市公司 [7] - 指数前十大权重股包括腾讯、阿里、美团、小米等龙头 集中度较高 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色产业链整体反弹仍有延续，但仍以逢高试空为主，需关注宏观政策和下游需求情况 [9] - 铁矿石短期盘面价格区间震荡偏强运行，i2509合约价格区间790元/吨 - 835元/吨，外盘FE08合约价格区间100.5 - 106美金/吨，需关注政治局会议政策增量 [10] - 煤焦“反内卷”“稳增长”预期升温，市场看涨氛围浓厚，叠加供需压力有所缓解，期现货共振走强，短期维持震荡偏强对待 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 期货主力合约方面，螺纹钢RB2510收盘价3147元，涨0.45%；热轧卷板HC2510收盘价3321元，涨1.47%；铁矿石60521收盘价785元，涨2.75%；焦炭60521收盘价1518元，跌0.10%；焦煤JM2509收盘价926元，涨1.42%；锰硅SM2509收盘价5804元，涨1.01%；硅铁SF2509收盘价5505元，涨0.82%；废钢相关期货数据未完整提供 [7] - 现货价格方面，螺纹钢HRB400E: Φ20:汇总价格:上海为3250元，涨0.93%；热轧卷板Q235B: 5.75*1500*C: 市场价: 上海为3340元，涨1.21%；铁矿石日照港PB粉为765元，涨2.27%；焦炭日照港准一级焦出库价为1270元，持平；焦煤介休中硫主焦煤出厂价为1040元，涨7.22%；锰硅FeMn65Si17:市场价:内蒙古(日)为5630元，涨0.54%；硅铁自然块:72%FeSi:市场价:内蒙古(日)为5300元，涨1.92%；废钢Mysteel废钢价格指数:综合绝对价格指数(日)为2371.84元，涨0.06% [7] 本周黑色行情预判 整体情况 - 逻辑：上周247家钢厂高炉开工率、产能利用率、日均铁水产量上升，90家独立电弧炉钢厂产能利用率和开工率上升；成材上周调整但整体偏强，五大材产量小降；实际需求拖累钢价上行，地产低迷且消费材下游增速放缓；钢价上涨使钢厂利润上升，开工率和日均铁水产量偏高 [9] - 观点：反弹仍有延续，但仍以逢高试空为主 [9] 铁矿石 - 逻辑：“反内卷”政策驱动黑色系价格上行，终端需求淡季成材库存未累积，长流程钢厂利润走扩，短流程亏损但有改善；铁矿石全年过剩预期修正，供给端增速不及预期，国内需求高位，港口库存短期累积压力小 [10] - 供应：外矿发运进入阶段性回落周期，澳洲部分矿山检修，巴西发运中位偏高水平；短期到港量预计高位回落，外盘价格回升或刺激非主流矿供应增加 [10] - 需求：国内日均铁水量止降回升，钢厂盈利率和高炉利润可观，铁水性价比高，预计短期需求保持韧性 [10] - 库存：钢厂端进口矿日耗增加，库存下降，补库预期强；到港量高位回落，疏港量与铁水量回升，港口库存微增，后期预计平稳或小降 [10] - 观点：外围需求回升、风险偏好上升，叠加国内宏观预期和产业政策驱动增强，市场交易强现实+强预期，外矿发运和到港量变化使库存趋向去化，需求高位，预计短期盘面价格区间震荡偏强运行 [10] - 价格：i2509合约价格区间790元/吨 - 835元/吨，外盘FE08合约价格区间100.5 - 106美金/吨 [10] 煤焦 - 逻辑：上周煤焦期货价格先抑后扬，周五夜盘上涨；工信部将实施稳增长工作方案，“反内卷”氛围下稳增长预期刺激商品价格；山西煤矿复产缓慢，下游采购积极，煤矿资源紧俏，高供给高库存压力减轻 [11] - 观点：“反内卷”“稳增长”预期升温，市场看涨氛围浓，供需压力缓解，期现货共振走强，短期维持震荡偏强对待 [11] 品种数据 成材 - **螺纹钢** - 产量：上周产量209.06万吨，环比降7.60万吨，同比降14.41万吨；长流程周产量195.24万吨，环比增2.38万吨，同比降16.1万吨；短流程周产量25.84万吨，环比增0.86万吨，同比增0.43万吨 [13][15] - 库存：社会库存370.16万吨，环比增10.67万吨，同比降208.41万吨；钢厂库存173.10万吨，环比降7.78万吨，同比降18.90万吨；总库存543.26万吨，环比增2.89万吨，同比降227.31万吨；总库存变化量上周累库量2.89万吨，环比增7.73万吨，同比增10.86万吨；长流程周度库存154.9万吨，环比降3.51万吨，同比降24.22万吨；短流程周度库存25.57万吨，环比降1.62万吨，同比增4.02万吨 [19][21][22] - 基差：上海地区，1月基差上周五59元/吨，环比持平，同比增59元；5月基差上周五43元/吨，环比降5元，同比增228元；10月基差上周五103元/吨，环比增16元，同比增235元；北京地区，1月基差上周五89元/吨，环比降10元，同比增19元；5月基差上周五73元/吨，环比降15元，同比增38元；10月基差上周五133元/吨，环比增6元，同比降15元 [33][37] - **热轧** - 产量：上周产量321.14万吨，环比降2.00万吨，同比降5.88万吨 [27] - 库存：社会库存265.60万吨，环比降2.15万吨，同比降65.08万吨；钢厂库存77.31万吨，环比降0.50万吨，同比降15.18万吨；总库存342.91万吨，环比降2.65万吨，同比降80.26万吨 [30] - 基差：上海地区，1月基差上周五20元/吨，环比持平，同比增72元；5月基差上周五13元/吨，环比降6元，同比增81元；10月基差上周五30元/吨，环比增3元，同比增81元 [40] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）：上周库存13785.21万吨，环比增19.32万吨，同比降1345.80万吨；澳洲矿库存6117.82万吨，环比增74.00万吨，同比降989.70万吨；巴西矿库存4836.23万吨，环比降58.00万吨，同比降88.38万吨；贸易矿库存9054.54万吨，环比降58.36万吨，同比降630.75万吨；日均疏港量322.74万吨/日，环比增3.23万吨/日，同比增13.02万吨/日 [43] - 247家钢厂进口矿库存/日耗：库存8822.16万吨，环比降157.48万吨，同比降501.97万吨；库销比29.29，环比降0.79，同比降2.69；日耗301.25万吨/日，环比增2.76万吨/日，同比增9.66万吨/日；铁水日产242.44万吨/日，环比增2.63万吨/日，同比增2.79万吨/日 [55] - 247家钢厂开工率/盈利率：高炉开工率83.46%，环比增0.31pct，同比增0.96pct；炼铁利用率90.89%，环比增0.99pct，同比增2.19pct；盈利率60.17%，环比增0.43pct，同比增23.37pct [59] - 114家钢企铁矿石库存/铁水成本：进口烧结粉矿库存2718.82万吨，环比降95.92万吨，同比增81.67万吨；日耗118.74万吨/日，环比增2.8万吨/日，同比增4.0万吨/日；库销比24.24，环比降0.8，同比增1.65；可用天数22.94天，环比降0.44天，同比增2.2天；国产烧结粉矿日耗17.80万吨/日，环比增0.51万吨/日，同比降0.14万吨/日 [62] - 发运情况：全球总发运2987.1万吨，环比降7.8万吨，同比增3.7万吨；澳巴发全球2498.3万吨，环比增80.5万吨，同比降24.3万吨；非主流发运488.8万吨，环比降88.3万吨，同比增28.0万吨；澳洲发全球1687.9万吨，环比降76.1万吨，同比降184.0万吨；巴西发全球810.4万吨，环比增156.6万吨，同比增159.7万吨 [72] - 到港量：全国45港上周2662.1万吨，环比增178.2万吨，同比降125.2万吨；全国47港上周2883.2万吨，环比增347.7万吨，同比增13.6万吨 [87] - 海运费：巴西 - 青岛（BCI - C3）上周22.714美元/吨，环比增3.894美元/吨，同比降3.511美元/吨；西澳 - 青岛（BCI - C5）上周9.745美元/吨，环比增2.21美元/吨，同比增0.615美元/吨 [90] - 国产矿：库存方面，全国226座矿山/126家企业国产精粉库存45.45万吨，环比降5.37万吨，同比增2.30万吨；全国363座矿山/186家企业国产精粉库存85.00万吨，环比降4.27万吨，同比增9.25万吨；生产方面，全国363座矿山/186家企业产能利用率60.94%，环比增0.75pct，同比增0.2pct；精粉产量47.58万吨/日，环比增0.58万吨/日，同比增1.75万吨/日 [97][98] - 月度产量：国产矿原矿产量1 - 6月50859.8万吨，同比降9.1%（ - 5091.6万吨）；生铁产量（统计局）1 - 6月43467.5万吨，同比降0.8%（ - 350.5万吨）；生铁产量（钢联）6月7254万吨，同比增1.2%（ + 87.0万吨），1 - 6月42742万吨，同比增2.91%（ + 1210.3万吨） [104] - 现货：普氏指数（62%）上周100.25美金/吨，环比增1.7美金/吨，同比降7.0美金/吨；（卡粉 + 超特粉）/2 - Pb粉上周 - 12.5元/吨，环比降8.0元/吨，同比降5.0元/吨；Pb块矿 - Pb粉矿上周150.0元/吨，环比降8.0元/吨，同比降36.0元/吨；Pb粉矿 - 金布巴粉上周30.0元/吨，环比降10.0元/吨，同比降16.0元/吨 [105] 煤焦 - 库存：焦炭总库存925.71万吨，环比降5.27万吨，同比增111.76万吨；独立焦企库存87.6万吨，环比降5.5万吨，同比增28.2万吨；247家钢厂库存639.0万吨，环比增1.2万吨，同比增86.8万吨；4港口库存199.11万吨，环比降0.97万吨，同比降3.24万吨 [123] - 焦煤总库存2572.34万吨，环比增1.13万吨，同比增188.44万吨；独立焦企库存929.7万吨，环比增36.7万吨，同比降12.5万吨；247家钢厂库存791.1吨，环比增8.2万吨，同比增44.5万吨；5港口库存321.5万吨，环比降0.14万吨，同比增58.0万吨；110家洗煤厂库存191.54万吨，环比降5.53万吨，同比增34.34万吨；523家炼焦煤矿库存339.1万吨，环比降38.1万吨，同比增64.1万吨 [131][132] - 盈利与产量：独立焦企平均吨焦盈利 - 43元，环比增20元，同比降78元；产能利用率73.0%，环比降0.1%，同比降1.5%；日均焦炭产量64.2万吨，环比增0.1万吨，同比降4.5万吨；523家炼焦煤矿日均精煤产量77.0万吨，环比增0.5万吨，同比增2.1万吨；247家钢厂高炉日均铁水产量242.44万吨，环比增2.63万吨，同比增2.79万吨 [140][141] - 比价与价差：焦炭1月/焦煤1月上周五为1.60，环比降0.03，同比增0.24；焦炭5月/焦煤5月上周五为1.61，环比降0.02，同比增0.25；焦炭9月/焦煤9月上周五为1.64，环比降0.02，同比增0.22；焦炭基差（日照港准一级焦）1月 - 197元/吨，环比降15元/吨，同比降20元/吨；5月 - 232元/吨，环比降25元/吨，同比降43元/吨；9月 - 152元/吨，环比增2元/吨，同比降62元/吨；焦煤基差（蒙5精煤）1月 - 133元/吨，环比降10元/吨，同比增10元/吨；5月 - 149元/吨，环比降10元/吨，同比降18元/吨；9月 - 84元/吨，环比增7元/吨，同比降69元/吨；焦炭价差9月 - 1月上周五为 - 45.0，环比降16.5，同比增42.0；1月 - 5月上周五为 - 35.0，环比降10.0，同比降5.0；焦煤价差9月 - 1月上周五为 - 49.5，环比降16.5，同比增79.0；1月 - 5月上周五为 - 16.0，环比降0.5，同比增1.5 [146][149][152]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观基本面相对平稳，美联储新任主席人选扰动降息预期，需关注8月上旬关税落地进展；国内二季度经济数据有韧性，出口超预期，临近月底政策博弈预期渐浓，当前稳增长政策以用好用足存量为主，四季度增量政策概率更高；国内资产以结构性机会为主，关注“反内卷”政策细节，海外关注关税摩擦等，长线弱美元格局延续，建议保持对黄金、铜等资源品战略配置 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观方面，美国消费者信心6月修复带动CPI和零售销售数据反弹，美联储继任主席热门人选整体主张降息，新主席提名预计在2025年10 - 12月，8月1日和12日之前美国关税政策或将落地，不确定性仍在 [6] - 国内宏观方面，我国二季度GDP同比增速5.2%、6月出口额同比增速5.8%好于预期，近期基建实物工作量回升，投资端基本面改善；临近月底政治局会议，市场博弈内需提振政策预期，本周中央城市工作会议指引城市更新方向；当前稳增长政策以用好用足存量为主，四季度增量政策概率更高 [6] - 资产观点方面，国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外关注关税摩擦等，长线弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金、铜等资源品战略配置 [6] 观点精粹 金融 - 股指期货“反内卷”政策积极预期难以证伪，但增量资金不足 [7] - 股指期权情绪涨跌互现，卖权主导市场，期权流动性持续恶化 [7] - 国债期货债市曲线继续走陡，需关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期情况 [7] 贵金属 - 黄金/白银延续调整，需关注特朗普关税政策、美联储货币政策 [7] 航运 - 集运欧线需关注旺季预期与提涨落地成色博弈，以及关税政策、航运公司定价策略 [7] 黑色建材 - 钢材宏观扰动不断，盘面高位震荡，需关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量 [7] - 铁矿铁水小幅回升，盘面震荡偏强，需关注海外矿山生产发运等多方面情况 [7] - 焦炭首轮提涨即将落地，二轮提涨预期较强，需关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪 [7] - 焦煤蒙煤恢复通关，盘面震荡运行，需关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪 [7] - 硅铁市场情绪降温，期价弱势下行，需关注原料成本、钢招情况 [7] - 锰硅政策不及预期，盘面震荡走弱，需关注成本价格、外盘报价 [7] - 玻璃市场情绪回落，基本面矛盾短期有限，需关注现货产销 [7] - 纯碱库存持续累积，现货延续降价，需关注纯碱库存 [7] 有色与新材料 - 铜美国对铜关税落地时间或提前，沪铜价格走势承压，需关注供应扰动等多方面情况 [7] - 氧化铝仓单注册量级需观察，盘面回落，需关注矿石复产不及预期等情况 [7] - 铝累库节奏再现反复，铝价震荡运行，需关注宏观风险等 [7] - 锌黑色系反弹提振锌价，关注高空机会，需关注宏观转向风险等 [7] - 铅成本支撑稳固&库存累积，铅价震荡运行，需关注供应端扰动等 [7] - 镍LME香港交割库启用，中长期镍价震荡偏弱，需关注宏观及地缘政治变动等 [7] - 不锈钢镍铁价格偏弱，盘面震荡运行，需关注印尼政策风险等 [7] - 锡供需基本面韧性，锡价底部支撑较强，需关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况 [7] - 工业硅“反内卷”情绪下硅价有所回升，关注仓单变化，需关注供应端超预期减产等 [7] - 碳酸锂供应扰动继续炒作，偏强震荡，需关注需求不及预期等 [7] 能源化工 - 原油供应压力仍存，关注地缘扰动，震荡下跌 [9] - LPG盘面回归交易基本面宽松，或弱势震荡，震荡下跌 [9] - 沥青反内卷交易驱动价差维持高位，下跌 [9] - 高硫燃油供应高位叠加反内卷，趋弱，下跌 [9] - 低硫燃油鹿特丹低硫船燃被高硫大幅替代，下跌 [9] - 甲醇国内低开工对抗进口增量，震荡 [9] - 尿素国内供强需弱格局难改，依赖出口拉动，短期或震荡 [9] - 乙二醇基差持稳，装置陆续重启，延续震荡，震荡上涨 [9] - PX原油暂稳，震荡偏强 [9] - PTA供需转弱、成本端PX偏强，震荡 [9] - 短纤基差回落，加工费回升，绝对值跟随原料波动，震荡上涨 [9] - 瓶片检修逐步开启，加工费见底，震荡 [9] - PP石化稳增长消息提振，震荡 [9] - 塑料下周开工预期有增，震荡 [9] - 苯乙烯驱动真空期，震荡下跌 [9] - PVC情绪再次回暖，震荡为主 [9] - 烧碱稳增长预期偏强，谨慎乐观，震荡 [9] - 油脂棕油领涨，警惕产地累库压力，震荡上涨 [9] - 蛋白粕担忧中国反制加拿大，菜粕领涨，震荡上涨 [9] - 玉米/淀粉现货局部偏紧，期价弱势震荡，震荡下跌 [9] - 生猪猪源充足，价格承压，震荡 [9] 农业 - 橡胶情绪延续偏强带动盘面走高，震荡 [9] - 合成橡胶盘面跌后反弹，震荡 [9] - 纸浆宏观主导走势，僵持型波动，震荡 [9] - 棉花棉价延续增仓上涨创新高，震荡 [9] - 白糖糖价小幅收涨，震荡 [9] - 原木交割持续，盘面增仓上行，震荡下跌 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 内外宏观中性偏好，基本面维持偏弱，但稳增长政策发酵，市场寄希望优供给改善锌市过剩格局，短期宏观及政策预期主导锌价走势，预计期价延续震荡偏强，但目前尚不知优供给落地至锌产业链的程度，追涨谨慎，关注资金变动及后续政策落地情况 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌从7月11日的22380元/吨降至7月18日的22295元/吨，跌幅85元/吨；LME锌从2738美元/吨涨至2824美元/吨，涨幅86美元/吨；沪伦比值从8.17降至7.89，降0.28；上期所库存从49981吨增至54630吨，增4649吨；LME库存从105250吨增至119100吨，增13850吨；社会库存从9.02万吨增至9.35万吨，增0.33万吨；现货升水从60元/吨降至10元/吨，降50元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2509合约期价先抑后扬，最终收至22295元/吨，周度跌幅0.38%，周五夜间高开高走；伦锌企稳反弹，最终收至2824美元/吨，周度涨幅3.14% [6] - 截止7月18日，上海0锌主流成交价22285 - 22400元/吨，对2508合约升水0 - 20元/吨等多地现货情况，锌价反弹，下游采买动力减弱，现货升水延续跌势 [7] - 截止7月18日，LME锌锭库存119100吨，周度增加13850吨，上期所库存54630吨，较上周增加4649吨；截止7月17日，社会库存9.35万吨，较7月10日增加0.33万吨，周内广东及天津地区到货增多，库存增加明显，上海库存小幅下降 [8] - 美国6月多项经济数据情况，如CPI月率0.3%等，特朗普关税相关表态及各国应对情况，特朗普起草解雇鲍威尔信函后否认等情况 [9] - 国内上半年GDP为66.05万亿元，同比增长5.3%等多项经济数据，7月18日工信部表示十大重点行业稳增长工作方案将出台，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [10] 行业要闻 - 截止7月18日，Zn50国产周度TC均价环比持平于3800元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比上涨7.27美元/干吨至73.75美元/干吨 [12] - Excellon Resources正准备明年重启秘鲁Mallay银铅锌矿生产，该矿山2012 - 2018年产出600万盎司白银、4500万磅锌和3500万磅铅 [12] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [14][16][17]