据统计，易方达基金是目前唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司，旗下的红利ETF易方达、 红利价值ETF、恒生红利低波ETF和红利低波动ETF管理费率均为0.15%/年，可助力投资者低成本开展 红利投资。 本报讯(记者昌校宇)近期，多只红利类ETF密集分红，按照权益登记日进行统计，定档10月份分红的红 利类ETF已超过15只，其中就包括易方达基金旗下的红利ETF易方达和红利价值ETF，这两只ETF均于 10月24日发放现金红利。 其中，红利ETF易方达此次每10份基金份额分红0.61元，分红总额约4.2亿元。数据显示，该ETF自2020 年以来已连续6年实施分红，累计分红金额超10亿元。红利价值ETF此次每10份基金份额分红0.1元，分 红总额约700万元。这也是红利价值ETF今年第二次分红，7月份该ETF每10份基金份额分红0.1元。 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：交通运输行业，具体包括高速公路、铁路、港口、物流及内贸集运 [1][3][4][5][6] * 公司：皖通高速、赣粤高速、粤高速、四川成渝、大秦铁路、唐山港、中国物流、建发股份、中国外运 [1][4][5][6] 核心观点和论据 * **核心观点一：当前是配置红利股的较好时机** 主要驱动因素包括第三批互换便利即将推出、券商自营资金配置偏向红利、以及明年1月1日起所有保险都需执行OCI将带来大量资金流入 [1][3] 在全球降息趋势下，红利投资的性价比将进一步提升 [1][3] 配置时机为今年第四季度到明年初 [1][3] * **核心观点二：头部红利标的股息率具有吸引力** 跟踪的头部红利标的股息率已提升至4.5%至5%左右，部分甚至更高 [1][3] 例如皖通高速股息率约为4.8%，粤高速约为5.2%，四川成渝约为5.3% [1][4][5] * **核心观点三：高速公路板块是关注重点** 推荐皖通高速，其增长来自收购福州和市区高速、收费折扣调整及车辆流量恢复，未来一两年成长性较好 [1][4] 推荐赣粤高速，因持有国盛金控7800万股，预计三季度业绩同比增长50%以上 [1][4] 推荐粤高速，预计全年利润增长明显，受益于减值损失追回及广佛高速养护费用减少 [1][4][5] 推荐四川成渝，因财务费用减少带来利润增长，股息率在A股中最高 [1][5] * **核心观点四：铁路与港口存在机会** 建议关注大秦铁路，受益于煤炭行情改善及运量增加，当前PB估值接近历史最低点，股息率约为4.3% [5] 建议关注唐山港，按固定每股两毛钱分红，股息率超过5%，三季度经营有所改善 [5] * **核心观点五：泛红利标的提供高收益选择** 推荐中国物流，内贸集运进入旺季且运价指数上涨显著，预计全年利润可达20亿元，在90%分红比例下股息率可达7.7% [1][6] 推荐建发股份，按照固定每股七毛钱分配，确定性高，股息率为6.8% [2][6] 提及中国外运，固定分配每两毛九分，股息率4.6%稳定性强，受保险资金青睐 [6] 其他重要内容 * 部分传统红利板块（如公路、港口）在2025年表现相对一般，原因是过去几年涨幅较大，今年有所调整，但这使得股息率提升 [3] * 唐山港上半年业绩同比下滑，但三季度经营有所改善 [5]

投资评级 - 报告对波司登的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 近期全国降温及延后的春节旺季有望提振冬装销售，利好公司业绩 [8] - 公司FY25财年业绩稳健，全年指引维持双位数增长，经营质量优化 [8] - 高分红政策延续，当前股息率约6%，具备红利投资价值 [8] - 亮相巴黎时装周并聘任顶奢设计师Kim Jones，强化品牌全球影响力与产品高端化 [8] - 公司在羽绒服领域护城河深厚，并积极拓展新赛道，中长期发展被持续看好 [8] 财务表现与预测 - FY25财年营业收入为25902百万元人民币，同比增长12% [6][8] - FY25财年归母净利润为3514百万元人民币，同比增长14% [6][8] - 预计FY26-FY28财年归母净利润将分别达到3899/4340/4754百万元人民币，对应同比增长率分别为11%/11%/10% [6][8] - 预计FY26-FY28财年营业收入将分别达到28465/31272/34210百万元人民币，同比增长率分别为10%/10%/9% [6][8] - 毛利率预计保持稳定，FY26-FY28财年预测分别为57.4%/57.6%/57.3% [6][8] 市场与运营亮点 - 全国降温天气催化御寒需求，京东平台数据显示部分羽绒服品类成交额同比增长翻倍，特定品牌增长超2倍 [8] - 上半财年预计收入同比持平，羽绒服业务表现优于贴牌业务，毛利率有望小幅提升 [8] - 公司在巴黎时装周发布“大师泡芙”系列新品，运用新科技提升产品时尚性与舒适度 [8] - 正式聘任国际知名设计师Kim Jones为创意总监，旨在推动产品设计升级与高端化突破 [8]

开源证券指出，当前红利占优的原因主要是外部冲击下的避险需求以及科技斜率过高后催化剂的钝化。 市场在10月风险偏好拉扯过程中会出现阶段性"再平衡"，红利/顺周期可能阶段性占优。但牛市的核心 驱动力并未显著破坏，市场仍在等待下一个发令枪（如四中全会或中美谈判）。待风险偏好恢复后，科 技仍将是核心主线。当前市场呈现"纠结期"特征，缩量观望下避险逻辑主导，但稳定型红利、黄金及优 化的高股息品种作为底仓配置具备防御价值。 红利国企ETF（510720）跟踪的是上国红利指数（000151），该指数从市场中筛选具备高分红特征、分 红稳定性良好且兼具规模与流动性的股票作为成分股，主要覆盖金融、能源、工业等传统行业领域，集 中体现价值投资策略下稳健收益与长期分红的特性。 如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来 表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成 任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配 的产品。基金有风险，投资需谨慎。 值得注意的是，红利国企ETF（510720）在上市后 ...

中证报中证网讯(记者王辉)10月21日晚间，畅力资产董事长、投资总监宝晓辉在中国证券报"中证点金 汇"直播间表示，红利资产从来不是"炒题材的短线股票"，投资者更应将其理解为"能持续下蛋的母 鸡"——真正有价值的是"每年稳定的分红"，而非"母鸡本身在某些阶段被炒高的价格"。 因此，真正的红利投资，应更多关注其每年的分红水平，而非过度看重每年可能的股价涨幅。若以"赚 慢钱、获取分红"的投资心态布局红利资产，那么驱动A股红利资产走强的长期逻辑，预计将持续存 在。 ...

今日（10月20日），红利指数继续修复，截至收盘，其近8个交易日累计回升近6%，同时收盘点位创8 月27日以来近2个月新高。若以年内行情统计，其年跌幅已由此前的7.8%收窄至目前的2.6%。 注：红利指数近日V字修复（截至10月20日收盘） 煤炭股近期涨势凌厉，8只成分股涨超10% 分行业（申万一级）来看，此次红利指数的修复行情中，煤炭股成为助推主力。截至今日收盘，红利指 数成分股所涵盖的12个板块中，累计共有7个板块成分股平均涨幅超1%，其中，煤炭成分股平均上涨 12.67%，银行、石油石化、环保、非银金融股则分别均涨6.36%、4.78%、3.29%、3.0%，而家用电器成 分股唯一收跌，传媒、商贸零售等股涨幅相对靠后。 注：红利指数目前股息率及分位点情况（截至10月20日收盘） 具体个股方面，同样以近8日行情统计，累计共有8只红利指数成分股涨幅超10%，分别为山煤国际、兖 矿能源、农业银行、平煤股份、潞安环能、陕西煤业、淮北矿业、上海银行，中国神华、兰花科创、渝 农商行、开滦股份、恒源煤电、江苏银行、厦门象屿等股也涨幅居前，而立霸股份、南钢股份、中谷物 流、中南传媒4股则于近日收跌，但跌幅均未超3%。 ...

2025年公募基金分红概况 - 截至9月30日，年内已有超2900只基金合计分红1830.47亿元 [2] - 与去年同期1415.29亿元的分红总额相比增长近30% [4] - 股票型基金的分红总额是去年同期近3倍，ETF在分红总额前十榜单中占据6席 [2] 分红结构特点 - 红利相关ETF与债基共同构成高频分红核心力量 [3] - 权益类基金中，分红规模占比最大的为被动指数型基金 [4] - 指数基金中，分红的基金多为股息率较高的大盘宽基指数基金和红利指数基金 [4] 监管政策影响 - 新"国九条"和分红新规等政策引导基金加大分红力度回馈投资者 [4] - 监管层持续完善分红机制，推动了行业整体分红意愿的提升 [4] 红利指数基金特性 - 红利指数基金跟踪聚焦高股息率公司的指数，股息率是公司分红与股价之比 [4] - 持续高分红的公司通常具备盈利稳定、现金流充裕的特点，处于成熟行业，资本开支需求较低 [4] - 红利指数选取需连续三年分红且股利支付率符合要求的公司，例如中证红利指数从1816只股票中选出股息率最高的100只 [5] - 指数采用股息率加权，股息率越高的股票在指数中权重越高 [6] - 在A股市场大幅调整时，红利指数的跌幅往往小于宽基指数，甚至能逆势上涨 [6] 红利ETF投资策略 - 定期现金流策略：可选择分红时间不同的ETF，如红利价值ETF（563700）、恒生红利低波ETF（159545）和红利低波动ETF（563020），同时持有有机会每月获得现金分红 [7] - 长期复利策略：选择每年进行分红评价的产品如红利ETF易方达（515180），将年度分红持续再投资，该基金最新规模已超百亿 [9] - 红利加高成长策略：将分红投资于高成长指数产品，如恒生创新药ETF（159316）、人工智能ETF（159819）等，用稳定收租的钱去博高收益 [9] - 红利低波稳健策略：选择跟踪中证红利低波动指数、恒生港股通高股息低波动指数的ETF，具备高股息+低波动的特征 [10] - 中证红利低波动指数自2019年至2024年连续6年实现正收益，2024年指数全收益涨幅为24.82%，近6年年化收益率为13.4% [10] 行业趋势与公司举措 - 红利投资是一种灵活的资产配置方式，可满足每月现金流、长期复利增长或捕捉高成长机会等不同需求 [10] - 易方达基金是目前唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司，产品低费率、分红机制清晰 [10]

红利投资策略核心理念 - 投资策略的核心关键词是安全边际，通过未雨绸缪和留足安全冗余来应对不确定性 [1] - 选股标准需同时满足长期高股息和即期高股息，符合要求的企业具备更高安全边际的先验概率 [1] - 长期高股息意味着企业有长期不错的盈利能力和分红意愿，其发展阶段已进入成熟平稳期，资本开支需求下降，行业变化放缓且竞争烈度下降 [1] - 即期高股息通常意味着估值较低，使用长期盈利的悲观假设来估值也能找到符合要求收益率的标的 [1] 投资组合管理与风险控制 - 买入价格会预留安全边际空间，并设置详细的观测和卖出指标，关注对长期盈利能力有影响的变化 [2] - 对于拥有显著成本优势的企业，会密切关注其与同行成本差的变化，并做出相应的投资应对 [2] - 通过构建充足的安全边际和完善的风控机制，致力于打造长期能兜住下限且创造超额收益的红利基金 [2] 价值投资实践与市场周期应对 - 价值投资需要逆向思维、克服情绪干扰和接受延迟满足，要求保持理性、耐心和平和 [4] - 在红利风格股票回调的逆风期，基金业绩排名承压，但持仓的内部收益率反而提升，为以前觉得太贵的优质公司提供了以好价格买入的机会 [4] - 在市场给出好价格时，通过持续审视跟踪现有持仓并努力拓展深度研究标的来扩充优质标的备选库，以果断把握机会 [4] 长期投资视角与目标 - 长期投资比作跑马拉松，首要目标是确保抵达终点不退赛，在此基础上努力让平均配速达到理想成绩 [4][5] - 投资的本质是与时间为友、拥抱价值创造，而不是追逐价格波动 [5] - 红利投资的三尺栏杆在当前市场乐观情绪中显得笨拙，但对于以设定配速完赛的长期目标而言，短期得失并不重要 [5]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月15日09:53，中证国有企业红利指数上涨0.30% [1] - 指数成分股神火股份上涨4.67%，重庆银行上涨3.43%，厦门象屿上涨3.02%，南钢股份上涨2.62%，新钢股份上涨2.42% [1] - 跟踪该指数的国企红利ETF上涨0.26% [1] 投资逻辑与市场观点 - 投资逻辑正从外资主导的离岸市场模式转向泛中资主导的在岸市场模式 [1] - 以高股息策略为代表的深度价值资产因盈利稳健和分红持续，成为维持市场估值体系稳定的核心支柱 [1] - 高股息资产在市场震荡期具有显著的防御优势，并能创造可观现金流回报 [1] - 红利投资是跨越A股风格轮动的长胜率投资，具有长期配置价值 [1] - 高股息资产通常处于行业成熟期，业务模式固定，盈利能力稳定，兼具逆周期抗跌属性和顺周期盈利驱动属性 [1] 指数构成与特征 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且具规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比17.15% [2] - 前十大权重股包括中远海控、冀中能源、潞安环能、山煤国际、山西焦煤、南钢股份、鲁西化工、中粮糖业、恒源煤电、厦门国贸 [2] - 在具体成分股中，南钢股份当日上涨2.62%，权重为1.23% [3]

对数坐标轴与普通坐标轴的区别 - 普通坐标轴的刻度是等距的 从100到200与从200到300在屏幕上的距离等长 但它衡量的是绝对价格变动而非百分比收益率 因此具有误导性[7][8][9] - 对数坐标轴上相同的百分比涨幅是等距的 从10到100的900%涨幅与从100到1000的900%涨幅在坐标轴上的距离相等 能更准确地反映收益率变化[10] 不同坐标轴对投资观的影响 - 以2006-2007年A股牛市为例 从996点涨至3500点涨幅约251% 但从3500点涨至6000点涨幅仅约71% 在普通坐标轴上后一段涨幅的绝对点数与前一段相近 容易误导投资者认为行情尚未结束[12][13] - 在对数坐标轴上可清晰显示 从996点至3500点的涨幅远大于从3500点至6000点的涨幅 表明3500点附近可能已进入行情尾部 早期阶段更具赚钱效应[15] 对数坐标轴在实践中的应用 - 使用对数坐标轴分析长期走势可避免夸大后续涨幅的“钱景” 有助于更理性地判断市场所处位置[17] - 在分析2014年以来的上证指数行情时 采用对数坐标轴能更准确地描绘潜在目标区间 辅助投资者进行定位[19]