货币政策框架与沟通 - 美联储正在评估政策框架 讨论重点包括对外沟通方式的改进 [1] - 经济预期概要(SEP)的优化将在框架评估完成后推进 [1]

宏观经济预测 - 2025年GDP增长预期从3月的11.7%大幅下调至6月的1.4%，2026年和2027年预期分别维持在1.6%和1.8%，长期预期稳定在1.8% [2] - 失业率预期小幅上调，2025年从3月的4.4%升至6月的4.5%，2026年从4.3%升至4.5%，2027年从4.3%微调至4.4%，长期维持4.2%不变 [2] - PCE通胀预期全面上调，2025年从2.7%升至3.0%，2026年从2.2%升至2.4%，2027年从2.0%升至2.1%，长期维持在2.0% [2] - 核心PCE通胀预期同样上调，2025年从2.8%升至3.1%，2026年从2.2%升至2.4%，2027年维持在2.1% [2] - 联邦基金利率预期2025年维持在3.9%，2026年从3.4%升至3.6%，2027年从3.1%升至3.4%，长期维持在3.0% [2]

美联储FOMC利率决议 - 北京时间02:00将发布FOMC利率决议声明 [1] - 同时发布季度性经济预期概要(SEP) [1]

相关链接 今日重点关注的财经数据与事件：2025年6月18日 周三 ① 待定 2025陆家嘴论坛在上海举办 ② 01:30 加拿大央行公布货币政策会议纪要 ③ 04:30 美国至6月13日当周API原油库存 ④ 14:00 英国5月CPI月率 ⑤ 14:00 英国5月零售物价指数月率 ⑥ 16:00 欧元区4月季调后经常帐 ⑦ 17:00 欧元区5月CPI年率终值 ⑧ 17:00 欧元区5月CPI月率终值 ⑨ 20:30 美国至6月14日当周初请失业金人数 ⑩ 20:30 美国5月新屋开工总数年化 ⑪ 20:30 美国5月营建许可总数 ⑫ 22:30 美国至6月13日当周EIA原油库存 ⑬ 22:30 美国至6月13日当周EIA库欣原油库存 ⑭ 22:30 美国至6月13日当周EIA战略石油储备库存 ⑮ 23:15 加拿大央行行长麦克勒姆发表讲话 ⑯ 次日00:00 美国至6月13日当周EIA天然气库存 ⑰ 次日02:00 美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要 ⑱ 次日02:30 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 ...

美国国债市场情绪变化 - 截至6月9日当周美国国债客户调查显示空头占比显著下降2个百分点而多头占比维持稳定净多头占比攀升至5月5日以来最高水平 [1] - 空头占比下降反映市场对美国国债价格看跌力量减弱可能源于美国经济数据参差不齐通胀波动及制造业疲软引发增长疑虑 [3] - 美联储货币政策预期调整尤其降息可能性提升美国国债吸引力促使投资者削减空头头寸以避免潜在损失 [3] 多头持仓稳定性分析 - 多头占比稳定表明坚定看多美国国债的投资者信心强劲视其为全球最安全资产之一在资产配置中具不可替代性 [3] - 投资者持有美国国债目的包括资产避险和获取稳定收益在当前市场环境下仍被视为稳妥选择 [3] 净多头占比的市场影响 - 净多头占比创阶段性新高推动美国国债价格上升并压低收益率可能引发资金从股市流向债市影响股票市场资金供求 [4] - 净多头高位态势持续或预示市场对美国经济放缓及美联储宽松政策预期强化进而影响财政政策企业投融资及居民行为 [4] - 美国国债市场情绪变化通过收益率传导对全球金融市场产生连锁反应包括债券与股票市场收益对比的重置 [4]

美国国会预算管理办公室（CBO）不会在税收立法草案获批之前发布预算和经济预期信息。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国出行旺季对原油需求有所支撑带动原油库存下降；5月29日美国国际贸易法院裁定暂停特朗普绝大多数关税举措改善市场对未来全球经济及原油需求预期使原油反弹，5月30日美国联邦法院表示暂停下级法院裁决考虑政府上诉且对等关税继续生效致油价下跌，需警惕美国政策反复对原油的影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 库存数据 - 截止至上周美国商业原油库存量4.40363亿桶，比前一周下降280万桶；汽油库存总量2.23081亿桶，比前一周下降24万桶；馏分油库存量为1.03408亿桶，比前一周下降72万桶 [1] - 与2025年5月16日相比，5月23日美国商业原油库存440363千桶，减少2795千桶，降幅0.63%；库欣原油库存23510千桶，增加75千桶，增幅0.32%；汽油库存223081千桶，减少2441千桶，降幅1.08%；馏分油库存103408千桶，减少724千桶，降幅0.70%；油品总库存1222411千桶，减少665千桶，降幅0.05%；战略石油储备库存401313千桶，增加820千桶，增幅0.20% [2] 生产与进出口数据 - 与2025年5月16日相比，5月23日美国炼厂开工率90.2%，下降0.5个百分点，降幅0.55%；原油产量13401千桶/日，增加9千桶/日，增幅0.07%；原油进口量6351千桶/日，增加262千桶/日，增幅4.30%；原油出口量4301千桶/日，增加794千桶/日，增幅22.64% [2]

美联储最新发布的年度家庭经济决策调查报告，勾勒出一幅美国民众财务状况与经济预期的复杂图景。 这项覆盖全美1.2万名成年人的权威调研显示，尽管美国经济在总统大选前呈现韧性表现，但普通家庭 对经济前景的谨慎预期与实际财务韧性形成了微妙对照。 在个人财务基本面维度，调查数据呈现出稳中趋缓的特征。截至2024年10月，73%的受访者自评财务状 况为"尚可或生活舒适"，这一数字较2023年微升1个百分点，却较2021年创下的近十年峰值回落5个百分 点。值得关注的是，民众应对突发风险的能力指标维持稳定：仅有63%的成年人表示能够通过现金或等 价物即时支付400美元紧急开支，该比例与近年水平基本持平，折射出家庭应急储备建设仍任重道远。 在具体经济压力源方面，通胀侵蚀效应持续显现。调查显示，食品和日用品价格上涨成为消费者财务状 况恶化的首要归因，不过该比例较2023年已出现边际改善。住房领域压力尤为突出，自2022年以来租金 中位数保持两位数年均涨幅，使住房可负担性成为横亘在美国家庭面前的突出挑战。这种结构性通胀压 力与美联储货币政策目标形成持续博弈，也解释了为何在官方经济数据向好的背景下，民众的获得感提 升仍显滞后。 这份 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍 - 消息真空期宏观暂稳、镍矿心理价位走低，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松不改制约上方空间 短期宏观仍有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整为主，主力参考120000 - 126000 [1] 不锈钢 - 前期宏观情绪消化后盘面回归基本面交易逻辑，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓 短期供需矛盾之下基本面仍存在一定压力，关注钢厂减产节奏，预计盘面震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200 [3] 碳酸锂 - 基本面供需矛盾比较明确，原料矿端逐渐松动以及一体化成本降低下方支撑弱化，上游未出现实质性规模减停、底部信号仍比较难明确、基本面逻辑尚未扭转，预计短期盘面维持偏弱运行，但也须注意在近期估值大幅下移以及基本面新增利空不多的情况下，盘面若继续加速下破或加剧资金拉扯，盘面易受短线消息干扰波动 短期主力参考5.8 - 6.3万区间运行，主要关注上游动态 [5] 铝 - 氧化铝价格上涨动力仍存，短期支撑位预计在2900 - 3000，若后续几内亚事件进一步发酵，上方空间预期在3400 - 3500，目前盘面情绪受市场信息干扰较大，不建议重仓操作 铝价短期维系横盘震荡整理为主，运行区间19500 - 21000 [8] 铜 - “强现实 + 弱预期”组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，弱宏观预期限制上行空间，上行或下行空间的打开均需等待新的驱动，短期价格或以震荡为主，关注5月后的强现实基本面是否持续、美国经济基本面情况，主力关注78000 - 79000压力位 [9] 锡 - 短期强现实对锡价存支撑，但考虑到供给侧逐步修复中，以及需求预期悲观，因此对锡价保持逢高空思路，265000 - 270000区间轻仓试空，关注供给侧原料恢复节奏及LME库存变化 [12] 锌 - 中长期来看锌仍处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期，叠加下游消费存在超预期表现，锌价或维持高位震荡格局；悲观情形下，若关税政策导致终端消费不足，锌价重心或将下移 中长期仍以逢高空思路对待，重点关注锌矿产量增速情况及下游需求边际变化，主力参考21500 - 23500 [16] 根据相关目录分别进行总结 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍现值124150元/吨，日跌25元，跌幅0.02%；1金川镍现值125150元/吨，日跌25元，跌幅0.02%；1金川镍升贴水现值2200元/吨，日涨50元，涨幅2.33%等 [1] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本现值126132元/吨，月跌620元，跌幅0.49%；一体化高冰镍生产电积镍成本现值133478元/吨，月涨1386元，涨幅1.05%等 [1] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价现值28015元/吨，日无涨跌；电池级碳酸锂均价现值63050元/吨，日无涨跌等 [1] 月间价差 - 2507 - 2508现值 - 210元/吨，日跌10元；2508 - 2509现值 - 230元/吨，日涨20元等 [1] 供需和库存 - 中国精炼镍产量现值36300吨，月增2080吨，增幅6.08%；精炼镍进口量现值8164吨，月减18035吨，减幅68.84%等 [1] 不锈钢 价格及其差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13150元/吨，日无涨跌；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值13150元/吨，日无涨跌等 [3] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价日无涨跌；南非40 - 42%铬精矿均价日无涨跌等 [3] 月间价差 - 2507 - 2508现值 - 50元/吨，日跌12元；2508 - 2509现值0元/吨，日涨20元等 [3] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值344.01万吨，月增35.12万吨，增幅11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.00万吨，月减3.00万吨，减幅6.67%等 [3] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价现值62500元/吨，日跌550元，跌幅0.87%；SMM工业级碳酸锂均价现值60900元/吨，日跌550元，跌幅0.90%等 [5] 月间价差 - 2506 - 2507现值20元/吨，日无涨跌；2507 - 2508现值 - 1140元/吨，日跌80元等 [5] 基本面数据 - 碳酸锂产量（4月）现值73810吨，月减5255吨，减幅6.65%；电池级碳酸锂产量（4月）现值50397吨，月减5318吨，减幅9.55%等 [5] 铝 价格及价差 - SMM A00铝现值20350元/吨，日跌20元，跌幅0.10%；SMM A00铝升贴水现值90元/吨，日涨10元等 [8] 比价和盈亏 - 进口盈亏现值 - 980元/吨，日涨32.3元；沪伦比值现值8.20，日跌0.02 [8] 月间价差 - 2506 - 2507现值55元/吨，日涨45元；2507 - 2508现值65元/吨，日涨10元等 [8] 基本面数据 - 氧化铝产量（4月）现值708.35万吨，月减46.6万吨，减幅6.17%；电解铝产量（4月）现值360.60万吨，月减10.8万吨，减幅2.91%等 [8] 铜 价格及基差 - SMM 1电解铜现值78590元/吨，日涨555元，涨幅0.71%；SMM 1电解铜升贴水现值185元/吨，日涨20元等 [9] 月间价差 - 2506 - 2507现值380元/吨，日跌50元；2507 - 2508现值290元/吨，日涨30元等 [9] 基本面数据 - 电解铜产量（4月）现值112.57万吨，月增0.36万吨，增幅0.32%；电解铜进口量（4月）现值25.00万吨，月减5.89万吨，减幅19.06%等 [9] 锡 现货价格及基差 - SMM 1锡现值264400元/吨，日跌1000元，跌幅0.38%；SMM 1锡升贴水现值700元/吨，日无涨跌等 [12] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏现值 - 10198.80元/吨，日跌1067.81元，跌幅11.69%；沪伦比值现值8.08 [12] 月间价差 - 2506 - 2507现值 - 280元/吨，日跌160元；2507 - 2508现值70元/吨，日涨70元等 [12] 基本面数据（月度） - 4月锡矿进口现值9861吨，月增1538吨，增幅18.48%；SMM精锡4月产量现值15200吨，月减80吨，减幅0.52%等 [12] 库存变化 - SHEF库存周报现值8445.0吨，日增28吨，增幅0.33%；社会库存现值10333.0吨，日增374吨，增幅3.76%等 [12] 锌 价格及升贴水 - SMM 0锌锭现值22570元/吨，日跌140元，跌幅0.62%；SMM 0锌锭（广东）现值22550元/吨，日跌150元，跌幅0.66%等 [16] 比价和盈亏 - 进口盈亏现值 - 663元/吨，日跌7.78元；沪伦比值现值8.29，日跌0.03 [16] 月间价差 - 2506 - 2507现值220元/吨，日涨20元；2507 - 2508现值130元/吨，日无涨跌等 [16] 基本面数据 - 精炼锌产量（4月）现值55.54万吨，月增0.85万吨，增幅1.55%；精炼锌进口量（4月）现值2.82万吨，月增2.82万吨等 [16]

市场表现 - 上周MSCI全球跌1.9%，发达市场跌2.1%，新兴市场跌0.5%，英国富时100涨0.4%最强，标普500跌2.6%最弱，恒生指数涨1.1%最优，韩国综合指数跌1.3%最差[6][14] - 防御板块偏强，新兴市场医药涨幅显著，除港股外科技板块调整，港股原材料业、医疗保健业涨幅领先，美股日常消费、通讯服务领先，欧股公用事业、通讯服务领先，英股通讯服务、公用事业领先，日股医疗保健、工业领先[6][21] - 全球股市成交回落，港股卖空占比升至15.6%，美股NAAIM经理人持仓指数升至80.9%，港股波动率降，美股、欧股、日股波动率升，美债波动率降[6][28] 估值情况 - 发达市场估值降，最新PE、PB为21.9倍、3.5倍，处于2010年以来86%、97%分位数，纳斯达克、道琼斯工业指数PE最高，法国CAC40、日经225最低[37] - 新兴市场估值升，最新PE、PB为15倍、1.9倍，处于2010年以来72%、85%分位数，创业板指、印度Sensex30PE最高，恒生指数、韩国综合指数最低[38] 盈利预期 - 全球股市盈利预期多数下修，港股上修，恒生指数2025年EPS从2214上修至2222，医疗保健业上修最多，工业下修最多[4][60] - 美股下修，标普500指数2025年EPS从264下修至263，可选消费上修最多，金融下修最多[4][60] - 欧股下修，欧元区STOXX50指数2025年EPS从348下修至347，房地产上修最多，能源下修最多[4][61] 流动性 - 全球流动性边际收紧，市场预期美联储年内降息1.9次，欧央行降2.3次，日央行加0.7次，主要国家10Y国债收益率上行，欧元/美元、日元/美元互换基差走扩[7][72][74] - 3月资金流入欧洲、中国香港、日韩、印度，全球共同基金净流入中国大陆、中国香港、日本、韩国、印度规模分别为-26亿、25亿、38亿、1亿、43亿美元，净流入美国、欧洲规模分别为-476亿、63亿美元[80] 经济预期 - 美国经济景气回落，4月制造业PMI为48.7%，服务业PMI为51.6%，CPI为2.3%，核心CPI为2.8%，非农新增17.7万人，零售销售周同比为5.4%，抵押贷款固定利率续升[85] - 欧洲经济景气稳定，4月制造业PMI为49%，服务业PMI为50.1%，3月工业生产指数同比增速回升，CPI为2.2%，核心CPI为2.7%，失业率为5.8%，零售销售指数同比为1.5%[91] - 经济领先指数显示全球经济预期分化，花旗美国经济意外指数从-12.6升至6.0，欧洲从15.4降至12.5，中国为45.9[7][96] 风险提示 - 部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性[5][101]