家电市场表现 - 今年618家电市场呈现购销两旺态势，电商大促叠加国补政策显著刺激消费热情 [3] - 京东在家电品类销售额占整体市场51%，销售增速超50%，稳居行业第一 [1] - 空调以51.2%占比成为最受欢迎品类，电风扇(35.7%)、凉席及凉感被(32.9%)、冰箱(27.5%)组成夏季"清凉搭配" [3] 消费者行为特征 - 59.5%消费者家中90%以上家电购自京东，21.7%消费者80%以上家电通过京东购买 [1][6] - 消费者大家电预算集中在3000-10000元(52.7%)，小家电预算多在300-1500元(47.8%) [5] - 45.8%消费者因国补优惠集中更换家电，40.3%特别关注价格优势选择大促购买 [5] - 52.8%消费者将"产品品质保障"列为首要因素，"物流送货上门"(49.5%)和"全流程服务体验"(48.3%)紧随其后 [5] 产品趋势 - 消费者倾向绿色(48.3%)、智能(33.6%)、健康(30.6%)家电，呈现从换"新"到换"优"趋势 [7] - 电视需求向高画质(48.4%)、节能(39.8%)、智能(32.0%)、大屏升级，百吋电视受关注 [9] - 空调消费向节能(59.1%)、健康(50.0%)、智能(43.8%)全方位发展，新风空调受青睐 [9] - 小家电需求转向智能化、健康化、便捷化，如机械臂扫地机器人、纯钛电饭煲等 [10] 平台优势 - 93.9%消费者用国补买家电首选京东，因售前售后服务(58.7%)、送装拆旧一体(54%)、正品保障(51.4%)等 [16] - 购买百吋电视、新风空调时选择京东的消费者比例分别达92.6%、93.9% [6] - 京东凭借低价策略、国补流程优化和高效物流体系建立"买家电上京东"用户心智 [1][18] 促销效果 - 38.7%消费者已用国补完成换新，45.0%因优惠力度空前主动升级家电 [13] - 25.7%消费者使用国补节省2000元以上，25.2%节省500-1000元，18.9%节省1000-2000元 [15] - 国补不仅促进计划内消费，还激活额外购买意愿，扩大消费范围 [15]

行业景气指数分析 - 5月全国建材家居景气指数BHI为125.72，环比上涨12.02点，同比下跌0.31点 [1] - BHI显著回升主要受"五一"假期消费势能释放、传统结婚旺季需求集中爆发及"以旧换新"政策深化驱动 [1] 销售数据表现 - 全国规模以上建材家居卖场5月销售额为1251.18亿元，环比上涨15.16%，同比下跌2.86% [1] - 1-5月累计销售额达5714.08亿元，同比上涨3.32% [1] 分指数动态 - "人气指数"值为208.76点，环比上升49.38点，涨幅居各分指数首位 [2] - 消费者进店积极性提高，终端客户流量显著提升，绿色智能高端产品受青睐 [2] 市场预期与季节性特征 - 5月"经理人信心指数"绝对值为53.33，处于较高景气区间，显示市场谨慎乐观态度 [2] - 6月受高温多雨天气及农忙季节影响，行业将进入传统消费淡季，BHI预计季节性回落 [2]

行业趋势与市场前景 - 内河船舶绿色化升级将是一个万亿级市场，现有近30万艘船舶中按30%换代和20%改造升级计算市场规模可达万亿级 [3] - 国家重大水路工程推进为内河船舶产业带来巨大机遇，武汉需加速发展绿色智能船舶产业集群并实现"像造车一样造船" [3] - 湖北绿色智能船舶产业在全国内河地区排名第一，长江岸线最长且内河货运量稳步上升推动新能源船舶需求增长 [3] 企业布局与项目签约 - 武汉市江河鸿运、宁波晨翔电子、芜湖三点水与中基科技等五大项目签约落户武汉绿色智能船舶产业园区 [1] - 浙江亚达绿能科技在武汉布局多个双燃料船舶项目，2023年全球交付量将创历史新高且去年在汉保持两位数增长 [4] - 宁波晨翔电子在江夏投建研发及智能制造基地，开发100余款高端连接器及线束产品以匹配电动船舶系统需求 [4] 产业链与技术优势 - 武汉在电动船舶核心配套电池动力系统领域领跑全国，近70%已交付和在建电动船电池系统由武汉配套，超80%绿色智能船舶研发设计出自武汉 [6] - 武汉拥有完整船舶产业链，涵盖研发设计、建造配套、原材料供应，且为全球船海类专业在校学生最多城市 [6] - 武汉在LNG、电池、甲醇、氢燃料等绿色动力船舶研发设计制造方面具有领先优势，多个"全国首艘"项目源自武汉 [6][7] 重点项目与创新成果 - 武汉长江船舶设计院研发全国首艘长江支线换电电池动力集装箱班轮"华航新能1"和全球最大纯电动游轮"长江三峡1号" [7] - 武汉创新江海运输获我国船用甲醇燃料发动机首个批量商业订单，其LNG双燃料船"创新5"轮开启全球最长江海直达航线 [7] - 全国首艘绿色甲醇船舶"国能长江01"轮启航，集成东湖实验室直流综合电力系统技术 [7] 区域发展与产业规划 - 武汉以武昌区、新洲区为重点建设绿色智能船舶研发设计和建造集聚区，2024年产业产值规模同比增长16.9% [7] - 武汉政府推动场景应用，新能源电动船已在两江核心区运营，智能电动无人驾驶游艇于东湖投入应用 [5]

近期，全国部分地方传出家电以旧换新"国补"暂停或者调整的消息，为回应公众关切，6月10日，湖北 以旧换新官方发布《常见问题解答》，从消费券的领取规则、使用限制、跨省使用及纠纷处理等方面进 行了详尽解答。湖北官方明确，国补活动贯穿全年，将持续到2025年12月31日。每日限量发放券的机制 并非因为资金告急，而是为了让更多消费者受益。 值得注意的是，自6月10日起，新领取的券种有效期由15天缩短至7天，但对于未使用的历史券种，经解 绑后仍可重新领取，充分体现了政策的灵活性与可持续性。 "以旧换新"消费券采取"线上+线下"双渠道发放，微信小程序全天开放领取，云闪付渠道则每日10点准 时开抢。两类券不可混用。对于计划跨省使用的消费者，须先在原活动地解绑资格，并在湖北境内完成 手机定位后方可核销。若遇到领取按钮灰色显示，可能涉及外地资格未解绑或湖北本地订单未完成退款 等问题。 本次补贴可与企业、银行等优惠叠加使用，结算时按"企业优惠→银行优惠→国补"顺序抵扣，以购买 3000元家电为例，若商家优惠300元、银行立减200元，最终国补将按2500元基数计算，最大化让利消费 者。 对于商家"先涨价后补贴"、拒绝使用补贴等违 ...

氢能战略布局 - 公司氢动力系统工厂正式投产，标志着氢能商用车全产业链布局进入新阶段，整合氢燃料发动机、电驱桥、储氢系统等全自主制造能力 [1] - 工厂深度承接公司氢能源技术资源，链合国际先进工艺，定位为商用车氢燃料电池系统及储氢技术领域的核心驱动力 [1] 智能制造体系 - 工厂建成三大专业化生产线：氢燃料电池发动机生产线（300kW产能）、重型电驱桥生产线、车载储氢系统生产线，配备拧紧电枪、可视化操作系统及智慧物流AGV配送系统 [2] - 通过工业互联网与大数据技术实现全流程数字化，覆盖智能生产调度、能耗监控等环节，构建零碳化智慧物流工厂标杆 [4] 氢能技术突破 - 公司氢燃料商用车累计推广3200多辆，运营里程超1.2亿公里，服务奥运会等国家级项目 [5] - 在液氢制取、储运、加注及车载储氢等关键技术实现突破，推动"制-储-加-用"液氢产业链完善 [6] - 掌握燃料电池发动机八大核心技术，产品矩阵覆盖80kW-300kW功率段，年产能规划5000台，适配重卡/轻卡等多场景需求 [8] 行业动态 - 5月重卡行业竞争格局变化，解放/重汽领衔，乘龙进入前三 [12] - 解放实现单月销量破万辆里程碑 [12] - 东风柳汽发布三项重大战略举措 [12] - 新能源重卡领域出现单笔50辆交付及100辆订单签约 [12] - 纯电动公交车招标规模达10760万元对应80辆 [12]

核心观点 - 古井贡酒通过原粮丰收季活动展示其品质实力与文化底蕴，强调原粮品质对酿酒的重要性[1] - 公司依托黄淮平原独特的自然条件培育优质软质冬小麦，作为"桃花春曲"的核心原料[3][5] - 亳州作为"皖北粮仓"和世界烈酒产区的双重优势，为古井贡酒提供地理与原料保障[6] - 公司通过智慧农业平台实现原粮100%可追溯，建立三维监测体系严格管控种植环节[8] - 传承千年酿酒工艺（128道工序）并融合现代科技，成立粮食研究院推动品种创新与绿色种植[9][10] - 通过订单农业模式实现三产融合，保障原料品质的同时促进农户增收[12] 产区优势 - 黄淮平原气候温和、土壤肥沃，产出淀粉含量高且蛋白质适中的软质冬小麦，是"桃花春曲"不可替代的原料[3][5] - 亳州兼具粮食高产与名酒产区属性，原粮基地覆盖三县一区，采用传感器实时监测土壤四情与作物长势[6][8] 工艺与技术 - "桃花春曲"需在桃花盛开时制作，遵循千年传承的《九酝酒法》（吉尼斯认证最古老蒸馏酒工艺）[5][9] - 建立粮食研究院培育抗病虫害小麦新品种，推广绿色智能化种植技术降低环境成本[10] - 原粮需经过分级淘汰等严格筛选流程，仅0.1%优质小麦能进入制曲环节[5] 供应链管理 - 智慧管理平台实现空中-田间-地下三维监测，确保原粮可预检、可追溯、可管控[8] - 订单农业模式以高于市场价收购农户原粮，提供种子与技术支撑，形成稳定供应链[12] 文化传承 - 酿酒技艺源自东汉《九酝酒法》，128道工序入选国家级非物质文化遗产[9] - 原粮丰收季活动融合传统农事与现代科技展示，强化品牌文化认同[1][8]

文旅项目投产 - 清远市旅游投资集团举行重点文旅项目集中投产仪式，包括南岸码头、飞霞码头与飞霞风景区三地联动活动 [1] - 首批两艘纯电游船试航、三座新码头交工验收、飞霞山礼耕书屋赓续运营三大成果集中亮相 [1] - 项目为清远旅游产业高质量发展注入新动能 [1] 纯电游船 - "凤舞北江""清波流远"两艘纯电游船为北江首批超100客位的精品游船，各设136个客位 [1] - 采用中国船舶集团第七一二研究所全电力推进系统，具有零排放、低噪音的环保优势 [1] - 游船兼具时尚外观与先进设施，推动清远文旅服务全面升级 [1] 码头建设 - 飞来寺码头设2个300GT客运泊位（结构按1000GT设计） [1] - 飞霞码头配备2个300GT与1个100GT泊位 [1] - 飞霞渡口码头含1个300GT兼待泊泊位与1个100GT泊位 [1] - 三座码头投用将优化游船停靠秩序，串联清远旅游资源 [1] 历史建筑改造 - 百年建筑飞霞山礼耕书屋经修缮后重新开放，始建于1921年 [2] - 改造为集文创、轻餐饮与休闲功能于一体的综合空间 [2] - 设有"轻食之厨""茶香书韵""观山赏景"等特色区域 [2] - 成为融合历史底蕴与现代体验的北江新地标 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9][89] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是湖南省垃圾焚烧发电龙头，业绩稳定增长，2019 - 2024年营收/归母净利润复合增速达19.5%/11.0%，2025Q1业绩持续强劲增长 [9] - 公司掌握长沙优质固废资产，国内垃圾焚烧投运产能达1.18万吨/日，海外在建+筹建产能合计7000吨/日，2024年底收购仁和环境63%股权实现产业链协同 [9] - 受益于高吨上网和高电价，盈利能力显著领先，2024年吨上网460度/吨，较同业均值高出33%，单吨毛利246元/吨，垃圾焚烧运营毛利率68.45% [9] - 现金流持续优化支持高分红，2019 - 2024年经营性现金流净额CAGR为7.5%，2024年达9.71亿元，2022 - 2024年分红比例分别为79.2%/71.8%/94.6% [9] - 垃圾焚烧+IDC协同，长沙项目合作潜力大且海外项目可复制推广，2025年公司签订吉尔吉斯项目，构建一体化业务模式 [9] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为7.50/7.97/8.41亿元，同比增长39.8%/6.3%/5.6%，对应PE为15.7/14.7/13.9倍，对标可比公司应存估值溢价 [9][89] 根据相关目录分别进行总结 湖南省垃圾焚烧发电龙头，现金流持续优化支持高分红 - 公司成立于2011年，聚焦垃圾发电，产业链上游延伸，截至2025Q1已投运日处理生活垃圾11800吨/日，每年上网电量超14亿度，碳减排超120万吨 [14] - 2019 - 2024年营收/归母净利润复合增速达19.5%/11.0%，2025Q1营收7.67亿元，同比增长54.2%，归母净利润1.73亿元，同比增长39.4% [18] - 2019 - 2024年经营现金流净额CAGR为7.5%，2024年达9.71亿元，自由现金流2022年转正，2024年为0.51亿元 [22] - 2025年4月明确长期分红规划，现金分红比例不低于50%，2022 - 2024年分红比例分别为79.2%/71.8%/94.6%，累计分红超12亿元 [27] 掌握长沙优质固废资产，出海&并购扩大版图 - 截至2025Q1，国内垃圾焚烧产能1.18万吨/日，2023年在湖南省市场占有率46.31%，海外在建+筹建产能7000吨/日，比什凯克一期预计2025年底投产 [30][34] - 2022 - 2024年产能利用率维持85%以上，受益于高吨上网和高电价，2024年吨上网460度/吨，单吨毛利246元/吨，垃圾焚烧运营毛利率68.45% [35][41] - 2024年11月收购仁和环境63%股权，交易对价21.97亿元，标的公司拥有多项特许经营权，2023 - 2024年超预期完成业绩承诺 [52][54] 垃圾焚烧+IDC协同，长沙项目合作潜力大&海外复制推广 - 垃圾焚烧+IDC协同具有清洁高效、稳定、经济性、分布等优势，如广州福山案例可提升能源利用率、降低PUE [57] - 政策推进IDC绿色低碳发展，国家要求2025年底全国数据中心平均PUE降至1.5以下，湖南省要求2030年全省智算中心平均PUE控制在1.3以内 [73][75] - 公司单项目规模优势显著，长沙产能占比85%，且浦发环保是少数股东，未来长沙项目合作潜力大，2025年签订吉尔吉斯项目构建一体化业务模式 [80][86] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为7.50/7.97/8.41亿元，同比增长39.8%/6.3%/5.6%，选取10家可比公司，对应2025 - 2027年PE均值为12.8/11.5/10.7倍，考虑公司优势应存估值溢价，2025 - 2027年PE为15.7/14.7/13.9倍 [89]

杭甬运河永和联甬临港产业区启动 - 杭甬运河永和联甬临港产业区正式启动，规划占地面积500亩，旨在打造覆盖甬绍、辐射华东地区的"水运+公路"多式联运港口枢纽 [1][2] - 产业区将形成"前港后市"两期区域，以及集散物流中心、新能源智能船舶制造、绿色金属加工及交易三大产业区块 [2] - 产业区目标是打造成双百亿级临港产业集群，推动传统水运向绿色化、智能化转型 [1][2] 纯甲醇电动智能船项目 - 纯甲醇电动智能船全球首台套项目同日启动，采用甲醇清洁能源，结合电动化与智能控制技术，实现低碳、低排放和高能效运行 [2] - 该船型可广泛应用于内河航运与近海物流，目前已获得22艘国内订单 [2] - 项目落地将吸引新能源动力系统、智能导航等上下游企业集聚，加速形成"研发+制造+运营"全产业链生态 [2] 杭甬运河区位优势 - 杭甬运河古称浙东运河，已有2500多年历史，连接杭州、绍兴、宁波三地 [1] - 永和镇位于绍兴"H形千吨级航道网"核心枢纽，向东直连宁波舟山港，向西融入浙北高等级航道网，向北贯通上海国际航运中心，向南衔接义乌国际陆港 [1] - 该区域形成"江河海联运、水陆铁衔接"的多式联运格局 [1]

关珊：从年报分红情况看，以食品饮料、纺织服装、家电为代表的消费板块分红能力保持良好，对提升 消费板块投资价值有何影响？ 李浩楠：消费板块中各行业分红能力保持良好，符合政策导向。2024年4月新"国九条"发布，分红监管 进一步强化，这个新规已经实施了一年。从年报的分红情况来看，消费板块积极响应分红政策，平均股 息率在4%左右，市值200亿以上的公司股息率中位数在5%左右，显著高于市场平均水平。 高分红对整个消费板块是有比较多积极影响的。食品、纺服、家电，都是一些增长较为稳定的成熟行 业，在企业进入中低增速阶段，净利润增长相对较低时，股息率成为股票预期收益率的重要组成部分。 在这个阶段，高分红率能为投资者提供较为稳定的收益预期，从而为板块估值提供安全垫。同时，持续 稳定的分红表现，也能够吸引长期投资者和追求固定回报的投资者入场，比如说养老基金、社保基金、 险资，这类风险偏好比较低的机构。这些长期投资者的资金流入，有助于稳定消费板块的股价，提升板 块的投资价值。 高分红率是和上市公司的财务状况相辅相成的，良好的分红情况向市场传递出公司财务状况健康、盈利 能力强的积极信号，有助于增强投资者对消费板块的信心。当市场对板 ...