大家好欢迎来到华安基金直播间我是今天的主持人周洪浩那么今天呢我们的黄金一点通栏目就聚焦半年度的策略展望首先呢我们还是非常荣幸的邀请到了华安基金的首席指数投资官许志燕许博士来与大家分享好的各位投资者大家好再次回到咱们黄金一点通的栏目今天也正式 6月中上旬我们也是看看下半年黄金的投资机会给市场的一些配置情况好的感谢许博士那么我们的黄金一点通栏目目前依然还是以美双周的形式固定时间和大家见面从黄金投资出发解析全球宏观配置与资产的一个配置机会 那么第一个问题我们首先关注到了国际金价应该说从四月份以来是一度触及了三千五百美元的一个最高点随后受到了一个海外的关税政策反复影响的变化金价在整个五月份应该呈现了一个波动加大的一个格局最终是五月份整体的一个金价收平 进入6月份以来短期来看又出现了一波小的上涨而且我们从一个年初以来的表现来看也关注到黄金是全球大类资产表现最优异的一个资产所以想首先请许博简单的给我们回顾一下年初以来包括近期的一个黄金回调背后整体的逻辑和波动的原因好的回到咱们的金价大家都非常关心近期的金价波动还是有所加大 从上一次的谈判到现在也隔了两三个星期再次在英国正在谈判大的趋势大家觉得还是应该会谈的有一定的积极进展 ...

展望本周，市场关注焦点依然集中在全球地缘局势及贸易摩擦进展方面，此外，多位美联储官员对货币 政策的表态也将对黄金本周行情走势产生一定影响。从技术面来看，现货金价自上周初经大幅向下调整 后，周终收盘拉回3200美元／盎司整数关口之上，表明黄金的底部买盘较为强劲，本周有进一步向上反 弹空间。短线关注3250美元／盎司一线多空争夺情况，如有效上破，上看3280~3300美元／盎司区间压 力；下方关注3200~3190美元／盎司区域支撑力度。 （文章来源：新华财经） 不过，尽管中美贸易暂时敲定了协议，但可以预见的是，特朗普政府一贯的"美国优先"贸易保护主义政 策将继续对全球政经秩序造成持续困扰，美元信用也将持续衰落并对美国自身造成更大反噬。与此同 时，美联储长期维持高利率环境已严重削弱了其国内消费意愿，今年第一季度经济已萎缩0.3%。预计 接下来特朗普政府与美联储围绕降息展开的博弈将不可避免的再度升级，市场对美国经济前景担忧将进 一步加剧。 对于黄金市场而言，在全球政经格局加速重构的大背景下，地缘风险不定、美元美债信用下降、全球央 行持续增持黄金，对黄金的需求将长期保持旺盛，金价后市上升空间依然可期。 新华财经北京5 ...

银价表现 - 伦敦银现货近期突破39美元/盎司，创2011年以来最高水平，距离40美元历史关口仅一步之遥 [2] - 白银年内涨幅超过35%，成为表现最好的大类资产之一，同期伦敦金现货累计上涨27% [3] - 沪银主力合约年初至今上涨22%，最高触及9267元/千克，创上市以来新高 [3] 市场反应 - 白银首饰价格普遍上调15%-20%，投资银条、银元宝等产品销量同比激增40%以上 [3] - 全球白银ETF日均资金净流入量达2000万美元，持仓量升至7.7亿盎司 [3] 上涨驱动因素 - 金银比价修复动能强劲，外盘金银比从峰值105回落至86.25，仍高于60-80的历史中枢区间 [4] - 地缘政治风险推升避险需求，美国财政赤字或扩大至3.6万亿美元，赤字率或达GDP的8.8% [4] - 中国光伏产业"反内卷"政策提振市场情绪，2025年光伏白银实际消耗量可能优于预期 [5] 供需分析 - 2025年全球白银供需缺口预计收窄21%至1.176亿盎司，需求下降1%与总供应量增加2%综合作用 [6] - 矿山产量温和增长0.9%，工业废料回收量创12年新高，供给端较为吃紧 [6] - 电气和电子产品需求占全球白银需求近40%，半导体行业前景是重要指标 [6] 后市展望 - 下半年金银比或保持平稳，伦敦金/伦敦银或在85-95区间波动 [6] - 麦格理预计第三季度白银均价36美元/盎司，第四季度均价35美元/盎司 [7]

市场即时反应 - 消息传出后美股三大指数盘中短线跳水，道指当日收跌0.63%，标普500跌0.33%，纳指跌0.22% [1] - 投资者对美联储领导层变动敏感，市场恐慌情绪升温，尤其在经济不确定性（如关税政策）叠加背景下 [1] - 避险资产受追捧，分析师预测若鲍威尔离职引发政策转向宽松，金价可能突破5000美元/盎司 [2] - 比特币被部分观点认为将因"美元信用受损"飙升至25万美元 [2] 美联储独立性与政策连续性风险 - 辞职传闻源于特朗普政府持续施压，焦点集中在政策分歧（鲍威尔坚持不降息控制通胀）和装修丑闻（美联储总部翻修预算从19亿美元激增至25亿美元） [2] - 美国《联邦储备法》规定总统仅能因"渎职或履职不力"解雇美联储主席，政策分歧不构成合法理由 [3] - 若鲍威尔被迫辞职将开创政治干预央行决策先例，削弱美联储公信力，德意志银行警告此举可能导致美元信用崩塌，触发美元指数24小时内暴跌3%-4% [3] 长期经济与政策影响 - 若鲍威尔离任，继任者可能更倾向于降息以迎合特朗普刺激经济目标，潜在人选包括财长贝森特、前理事沃什 [4] - 过早降息可能引发通胀反弹（当前通胀率2.3%-2.4%），加剧滞胀风险 [4] - 政治干预央行独立性将削弱美元作为储备货币信任基础，资金可能转向欧元、日元等替代货币 [5] - 荷兰国际集团预测鲍威尔离任将导致美债收益率曲线陡峭化，长期融资成本上升 [5] 传闻真实性评估 - 联邦住房金融局局长普尔特称有"报道"显示鲍威尔考虑辞职，但未提供具体来源 [7] - 美联储官方辟谣，发言人重申鲍威尔计划完成任期至2026年5月，并引用其2019年承诺"除非死亡，绝不提前离职" [7] - 分析普遍认为辞职传闻是特朗普政府通过"装修丑闻"施压的手段，旨在迫使鲍威尔在利率政策上妥协或为2025年提名鸽派主席铺路 [8]

特朗普与美联储冲突升级 - 特朗普以美联储总部翻修工程超支7亿美元为由要求鲍威尔辞职 翻修成本从18亿美元增至25亿美元 [2][4] - 白宫指控美联储隐瞒奢华设施配置 包括屋顶花园和VIP电梯 [4] - 特朗普团队试图通过法律途径罢免鲍威尔 引用1935年《联邦储备法》中的"正当理由"条款 [4] 美联储回应与工程细节 - 美联储声明解释成本增加源于30年代建筑的结构性隐患 包括地下土壤污染治理 防水工程和安全升级 [5][8] - 鲍威尔否认工程涉及奢华配置 强调美联储作为公众资金管理者的责任 [8] - 芝加哥联储主席称美联储大楼为亟需修复的历史遗迹 非奢华建筑 [8] 市场反应与潜在影响 - 现货黄金价格冲高至3372 49美元 盎司后回落 最终维持在3370美元附近 [2] - 市场对鲍威尔被罢免概率的预期从3月末的10%升至23% [8] - 高盛警告若美联储独立性受损可能引发美元信用崩塌 实际利率转负和央行购金潮 2025年全球央行购金量或突破1200吨 [9] 政治与市场博弈 - 特朗普的政治攻势与中东地缘危机共振 推升黄金避险需求 [9] - 市场对政策独立性的担忧已实质改变资产定价逻辑 [9] - 全球经济碎片化与货币体系重构背景下 黄金的避险价值和资产配置属性将持续凸显 [9]

美元指数表现 - 今年上半年美元指数下跌10 79%，创52年来最差表现，7月1日盘中最低探至96 37，创2022年2月以来新低，截至7月11日年内跌幅达9 78% [1] 美元指数走弱的三重因素 美联储降息周期影响 - 美联储自2024年9月至12月累计降息100个基点，市场普遍预期9月将再次降息，降息降低美元资产吸引力，促使资本流向其他市场 [2] 美国与非美国家经济差距收窄 - 美国2025年Q1实际GDP环比年率萎缩0 5%，较2024年Q4的2 4%显著下滑，同期欧元区GDP环比增长0 3%，较前季0 2%提速，美国关税政策等不确定性加剧经济动能减弱 [3] 美元资产信用受损 - 穆迪5月将美国主权信用评级从AAA下调至AA1，反映债务规模及利息支付压力，叠加贸易政策不确定性，"去美元化"舆论长期压制美元指数 [4]

美国国债现状 - 美国国债规模达36.22万亿美元 债务占GDP比升至123% [1] - 特朗普"大而美"法案将债务上限推高5万亿美元 美债占比加速攀升 [1] - 2024财年美国联邦政府债务利息支出达1.1万亿美元 首次超过年度国防总开支 [9] 美元信用体系演变 - 美元从"黄金美元"转向"石油美元" 目前在国际货币阵营中仍占霸主地位 [2] - 美元在全球外汇储备占比降至30年最低 全球"去美元化"行动加速 [6] - 美国M2余额从15年前的7万亿美元膨胀至21.3万亿美元 增幅达300% [3] 美联储政策影响 - 美联储通过"财政货币化"路径直接采购国债 强化市场对美债的认可 [3] - 特朗普可能改组美联储 美联储独立性面临丧失风险 [4] - 美联储多次"扩表"导致美元存量流动性规模加速壮大 [3] 美国政府信用风险 - 美国政治两党极化导致政策连续性弱化 形成"否决型政治—政策反复—信用损耗"恶性闭环 [7] - 美国退出10多个国际权威组织 提供全球公共产品能力衰退 [8] - 穆迪将美国主权信用评级从AAA下调至Aa 财政赤字预计2035年达GDP的9% [9] 稳定币与美债市场 - 《GENIUS法案》规定稳定币须以1:1美元现金作为储备资产 排除黄金等抵押物 [11] - USDT和USDC对应美债规模约1700亿美元 为全球第18大美债持有主体 [12] - 渣打银行预测到2028年稳定币将带来1.6万亿美元美债购买需求 [12] - 花旗预测到2030年稳定币发行商持有美债规模将超1.2万亿美元 [12] 稳定币全球扩张 - 美元稳定币USDC服务覆盖180多个国家和地区 扩大美债购买力外援 [13] - 被制裁国家如伊朗、俄罗斯通过购买稳定币间接支持美债池子 [13] - 《GENIUS法案》限定稳定币储备资产为不超过93天的短期美债 [13]

中国减持美债与增持黄金 - 中国连续8个月减持美债，累计减持规模达5577亿美元，3月单月减持189亿美元 [1][5] - 中国美债持仓量从峰值1.3万亿美元降至7654亿美元 [5] - 中国央行黄金储备连续8个月增持，截至6月底达7390万盎司 [5] 美国财政状况与应对措施 - 美国国债规模突破36万亿美元，财政赤字问题严重 [7] - 美国财长贝森特对中国释放温和信号，呼吁"建设性对话"以稳定美债市场 [3][9] - 美国对日韩等盟友加征25%关税，同时对中国采取缓和态度 [3] 中国战略调整与金融安全 - 中国减持美债是系统性战略调整，旨在减少对美元资产的依赖 [5][11] - 中国推动"一带一路"、人民币国际化和数字货币测试，构建自主金融框架 [11] - 美国频繁使用金融制裁（如冻结伊朗资产、制裁俄罗斯）促使中国加速去美元化 [7][11] 国际市场影响与连锁反应 - 中国作为全球第二大美债持有国，其抛售行为可能引发其他国家效仿，导致美债价格暴跌 [9] - 中东产油国、拉美国家及欧盟成员国关注中国操作，美元体系根基可能被动摇 [9] - 美联储迟迟不降息加重债务负担，可能引发金融危机 [7] 中美关系与未来谈判 - 美国试图通过高层会谈（涉及贸易、俄乌局势、伊朗核问题等）拉住中国 [13] - 中方要求平等对话，拒绝单方面要求，强调金融自主权 [15] - 美国"举债上瘾"的财政状况面临结构性风险，中国不愿继续充当"输血者" [13]

关税政策调整 - 美国总统特朗普签署行政命令延长"对等关税"暂缓期至8月1日 将对来自日本 韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税 [1] - 日本 韩国 南非等国回应称关税"令人遗憾""不合理" 表示将继续与美方谈判 日本首相已指示相关阁僚在8月1日前寻求双赢协议 [1] - 特朗普警告收信国领导人 若提高关税作为回应 美国将在原税率基础上再提高同等额度关税 [2] 关税税率详情 - 日本 韩国 马来西亚 突尼斯 哈萨克斯坦将被征收25%关税 [2] - 南非和波黑将被征收30%关税 印度尼西亚32% 塞尔维亚和孟加拉国35% 泰国和柬埔寨36% 老挝和缅甸面临40%关税 [2] - 特朗普表示若相关国家将国内市场向美国开放并消除贸易壁垒 关税税率可能调整 [2] 市场反应 - 美国市场遭遇"股债双杀" 道指跌0.94%至44406.36点 标普500跌0.79%至6229.98点 纳指跌0.91%至20412.52点 [3] - 各期限美债收益率集体上涨 2年期涨1.04个基点至3.890% 10年期涨3.56个基点至4.377% 30年期涨5.59个基点至4.914% [4] - 美元兑日元上涨1.09%至146.130 [1] 行业影响分析 - 日本和韩国去年共向美国出口价值2800亿美元商品 主要涉及汽车 汽车零部件 半导体 药品和机械等行业 [3] - 若关税全面实施 汽车 电子等板块可能受冲击 若达成协议则可能提振相关板块走势 [5] - 提高商品关税将导致美国消费者支付更高价格 [3] 美元走势 - 短期美元反弹得益于新兴市场货币贬值及美债收益率上涨 [6] - 长期若贸易战持续 美国经济承压 美元可能回落 资金或转向欧洲和其他新兴市场 [6] - 黄金价格上涨反映美元信用下降 美元实际利率回升至2009年以来最高位 [6] 政策不确定性 - 特朗普延后关税实施时间旨在制造紧迫压力 为谈判争取更多利益 [3] - 市场担忧贸易摩擦升级影响企业盈利和经济增长 同时可能推高通胀 [5] - 特朗普政府政策不确定性可能对美元信用构成较大影响 [7]

法案核心内容 - 永久性降低企业税率至20% [1] - 对富人实施大规模减税并免除小费与加班收入税收 [1] - 新增1570亿美元军费与1500亿美元边境安全拨款 [1] 经济刺激与财政影响 - 法案未来10年将带来超过4.5万亿美元支出成本 [1] - 参议院版本法案将使美国赤字增加近3.3万亿美元 [1] - 美国债务上限提高5万亿美元 [1] 社会福利调整 - 削减1万亿美元以上社会福利支出 [1] - 约1200万低收入者失去医疗保险 [1] - 300万人被剥夺食品券资格 [1] 企业影响与市场反应 - 减税可能刺激企业资本开支回升与股市乐观反应 [2] - 企业实际合规成本与供应链中断损失或远超税收优惠 [3] - 全球供应链重构因美国政策不可预测性加速 [3] 国际贸易与关税政策 - 美国对10个国家征收10%至70%不等的关税 [2] - 欧盟酝酿针对性关税 [3] - 新兴市场加速"去美元化"布局 [3] 美元信用与债务问题 - 美国国债规模突破40万亿美元 [4] - 各国央行对美元资产的长期信心受损 [4] 气候治理影响 - 法案取消清洁能源补贴并倾斜化石能源政策 [4] - 削弱《巴黎协定》执行力度 [4] - 部分国家可能推迟低碳转型 [4]