报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 贵金属-黄金：美联储6月降息预期回落，黄金偏弱震荡；特朗普政策反复带来的市场边际预期调整仍将持续，短期金价波动率预计放大；海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段；长期来看，特朗普上任后美元信用走弱，黄金货币属性加速凸显，看好黄金中长期走势 [3] - 工业金属：国内金属节前大幅去库，关注节后需求表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 有色金属指数走势 - 截至2025年4月30日，有色金属指数（000819.SH）收于5033.8点，环比下跌1.4%；贵金属指数（801053.SI）收于17511.06点，环比下跌1.8%；工业金属指数（801055.SI）收于1843.68点，环比下跌0.7%；能源金属指数（399366.SZ）收于1432.13点，环比下跌0.5%；同期，沪深300指数环比下跌0.43% [9] 贵金属-黄金 - 截至5.2，COMEX金主力合约环比下跌2.49%至3247.4美元/盎司，SPDR黄金ETF环比下降0.2%为944.26吨；4月美国非农就业人数新增17.7万人，失业率4.2%与前值持平，市场对美联储6月降息预期回落，金价震荡走弱 [3] 工业金属-铜 - 截至5.2，LME铜主力合约环比上涨0.1%至9365.50美元/吨；截至4.30国内铜社会库存达12.96万吨，环比去库5.21万吨，截至5月1日，LME铜库存达19.73万吨；4月30日进口铜精矿指数报 - 42.61美元/吨，加工费环比下跌0.09美元/吨，持续创新低；4月铜价下跌后下游采购节奏明显加速，节前备货延续快节奏去库，下游需求部分前置情况下观测节后需求表现；铜冶炼环节亏损状态持续加深，停产预期或进一步发酵；海外方面，美国4月制造业PMI 48.7，环比下降0.3个百分点，美国4月非农表现相对稳健，欧元区第一季度GDP初值环比0.4%，前值0.2%，海外情绪边际回暖；认为铜贸易摩擦难改终端需求韧性，随着国内相关政策落地，内需带动下需求弹性有望进一步释放，建议关注铜基本面定价逻辑 [5] 工业金属-铝 - 截至5.2，LME铝主力环比下跌0.2%至2431.5美元/吨；截至4.30，国内铝社会库存达61.4万吨，环比去库4.4万吨，截至5.1，LME铝库存41.16万吨，延续去库趋势；下游铝线缆企业得益于电网存量订单以及提货需求，市场订单充沛开工维持高位运行，预计五月底特高压材料会有新订单正式落地为行业开工提供持续动能，铝板带企业排产节奏有所放缓，目前市场整体需求表现尚可，汽车、电子3C等终端需求总体持稳；海外欧洲财政宽松预期升温，内外需求预期共振提升下，二季度铝价中枢有望上移，建议关注情绪发酵后的铝板块长期机会 [5] 投资建议 - 建议关注黄金、铜、铝板块；黄金建议关注赤峰黄金，因其海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段，长期特朗普上任后美元信用走弱，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势；铜建议关注紫金矿业，因国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显；铝建议关注天山股份，因电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行 [6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 贵金属-黄金：美联储6月降息预期回落，黄金偏弱震荡，特朗普政策反复带来的市场边际预期调整仍将持续，短期波动率预计放大，但海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段，长期来看，特朗普上任后美元信用走弱，黄金货币属性加速凸显，看好黄金中长期走势 [3] - 工业金属：国内金属节前大幅去库，关注节后需求表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 有色金属指数走势 - 截至2025年4月30日，有色金属指数收于5033.8点，环比下跌1.4%；贵金属指数收于17511.06点，环比下跌1.8%；工业金属指数收于1843.68点，环比下跌0.7%；能源金属指数收于1432.13点，环比下跌0.5%；同期，沪深300指数环比下跌0.43% [9] 贵金属-黄金 - 截至5.2，COMEX金主力合约环比下跌2.49%至3247.4美元/盎司，SPDR黄金ETF环比下降0.2%为944.26吨，4月美国非农数据表现相对稳健，市场对美联储6月降息预期回落，金价震荡走弱 [3] 工业金属-铜 - 截至5.2，LME铜主力合约环比上涨0.1%至9365.50美元/吨，截至4.30国内铜社会库存达12.96万吨，环比去库5.21万吨，截至5月1日，LME铜库存达19.73万吨，4月30日进口铜精矿指数报-42.61美元/吨，加工费环比下跌0.09美元/吨，持续创新低，4月铜价下跌后下游采购节奏明显加速，节前备货延续快节奏去库，下游需求部分前置情况下观测节后需求表现，铜冶炼环节亏损状态持续加深，停产预期或进一步发酵，海外方面，美国4月制造业PMI48.7，环比下降0.3个百分点，美国4月非农表现相对稳健，欧元区第一季度GDP初值环比0.4%，前值0.2%，海外情绪边际回暖，认为铜贸易摩擦难改终端需求韧性，随着国内相关政策落地，内需带动下需求弹性有望进一步释放，建议关注铜基本面定价逻辑 [5] 工业金属-铝 - 截至5.2，LME铝主力环比下跌0.2%至2431.5美元/吨，截至4.30，国内铝社会库存达61.4万吨，环比去库4.4万吨，截至5.1，LME铝库存41.16万吨，延续去库趋势，下游方面，铝线缆企业得益于电网存量订单以及提货的需求，市场订单充沛开工维持高位运行，预计五月底特高压材料会有新订单正式落地为行业开工提供持续动能，在电网工程需求支撑下，铝线缆开工预计延续高位震荡走势，铝板带企业排产节奏有所放缓，目前市场整体需求表现尚可，汽车、电子3C等终端需求总体持稳，海外方面欧洲财政宽松预期升温，内外需求预期共振提升下，二季度铝价中枢有望上移，建议关注情绪发酵后的铝板块长期机会 [5] 投资建议 - 建议关注黄金、铜、铝板块，黄金方面，海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性仍处于放大阶段，长期来看特朗普上任后美元信用走弱，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势，建议关注赤峰黄金；铜方面，国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显，建议关注紫金矿业；铝方面，电解铝供弱需强格局有望加速发酵，铝价或将持续上行，建议关注天山股份 [6][58]

贵金属-黄金 - 短期波动率放大，COMEX金主力合约环比下跌0.33%至3330.2美元/盎司，SPDR黄金ETF环比下降0.6%至946.27吨 [1][2] - 特朗普政策反复导致市场边际预期调整持续，金价中枢攀升后短期波动率预计放大 [1][2] - 海外宏观不确定性持续，中期黄金避险属性处于放大阶段，长期美元信用走弱逻辑清晰，黄金货币属性凸显 [1][2] 工业金属-铜 - SHFE铜主力合约环比上涨1.7%至77440元/吨，国内铜社会库存环比去库5.17万吨至18.17万吨 [3] - 进口铜精矿指数报-42.52美元/吨，加工费环比下跌7.81美元/吨创新低，铜冶炼环节亏损加深或引发停产预期 [3] - 节前备货加速去库，下游需求前置，中期供需格局向好，国内政策落地或释放需求弹性 [3] 工业金属-铝 - SHFE铝主力合约环比上涨1.7%至20030元/吨，国内铝社会库存环比去库3.1万吨至65.8万吨 [4] - 传统消费旺季带动下游开工率提升，电网招标、光伏抢装及新能源汽车订单增长推动铝线缆和型材需求 [4][5] - 欧洲财政宽松预期升温，内外需求共振或推高二季度铝价中枢 [5] 投资建议 - 黄金板块建议关注赤峰黄金，因中长期美元信用走弱逻辑支撑 [6] - 铜板块建议关注紫金矿业，因全球精铜需求空间打开且原料端紧缺 [6] - 铝板块建议关注天山股份，因供弱需强格局或推动铝价上行 [6]

金价走势与市场反应 - 伦敦现货黄金价格于3月20日创下3057.51美元/盎司的历史新高，但3月21日回调至2999.268美元/盎司，COMEX黄金期货同期下跌0.51%至3028.2美元/盎司 [1] - 上海期货交易所沪金2504合约夜盘收盘价跌至705.14元/克 [3] 银行与金融机构动态 - 建设银行、工商银行等年内多次发布贵金属交易风险提示公告，强调价格波动加剧需合理控制仓位 [7][8] - 兴业银行、江苏银行明确禁止信用卡用于黄金等投资性贵金属交易，以防范套利行为 [6] - 宁波银行将积存金起购金额从700元上调至800元，工行、农行等国有大行及部分股份行年内已多次调整积存金规则 [9] 黄金投资行为与市场现象 - 部分消费者通过刷信用卡或花呗套现购金套利，有案例显示单笔交易达30万元 [4][6] - 上海黄金交易所向会员单位发布风险控制通知，要求维护市场平稳并提示投资者理性持仓 [8] 黄金价格上涨驱动因素 - 美元信用走弱及地缘政治紧张推动黄金避险需求，美国关税政策与裁员计划加剧经济不确定性 [10] - 国泰基金指出黄金正脱离美元体系独立上涨，浙商证券认为央行购金（尤其新兴市场）是金价中枢抬升主因 [10] - 机构预测黄金长期趋势向上，因美元购买力下滑及央行增持，中信建投提到抗通胀属性与投资需求增长支撑价格 [10]