文章核心观点 - 完善中央银行制度是“十五五”时期推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措 其核心是构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系 以实现维护币值稳定和金融稳定的双目标 [1][2][3] 中央银行制度完善与金融强国建设 - 强大的中央银行是建设金融强国必须具备的关键核心金融要素之一 [1] - 完善中央银行制度是“十五五”时期推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措 [2] - 中国人民银行将“完善中央银行制度 建设强大的中央银行”列为2026年重点工作之一 [3] - 完善中央银行制度旨在强化中国人民银行在国家金融治理体系中的核心地位 推动其职能向系统性风险监测、宏观审慎管理、金融稳定保障和国际金融协调等综合职能拓展 [4] 科学稳健的货币政策体系构建 - 构建科学稳健的货币政策体系是推动经济持续健康增长的关键 [4] - 科学的货币政策体系应实现价格型工具和数量型工具并用 统筹考虑经济增长、物价稳定与人民币汇率的平衡 同时充分应对外部冲击 实现政策的前瞻性和灵活性 [4] - 稳健的导向更强调防范资产泡沫、控制杠杆率、维护金融体系整体安全 为实体经济发展提供坚实支撑 [4] - 货币政策需把握好力度、时机和节奏 更加注重做好跨周期和逆周期调节 保持货币条件与支持经济潜在增长和物价基本稳定的要求相匹配 [5] - 货币政策需重点处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部三方面关系 [6] - 中央银行制度改革的核心是提升货币政策的科学性、透明性与前瞻性 稳步推进“价格型调控为主、数量型工具为辅”的货币政策框架 [7] - 畅通货币政策传导机制是政策有效落地的最后一环 应持续推进利率市场化改革 优化金融机构的激励机制和风控能力 [7] 覆盖全面的宏观审慎管理体系完善 - 宏观审慎管理体系是防止系统性金融风险的重要防线 在金融创新和开放加速的背景下 需要完善跨部门、跨市场监管框架 [8] - 2008年国际金融危机后 中国在全球率先启动构建宏观审慎政策框架 逐步形成了具有中国特色的宏观审慎管理实践路径 [8] - 随着金融现代化进程推进 需要根据金融市场的发展变化 不断拓宽宏观审慎管理的覆盖范围 增强金融体系的韧性 [9] - 需要全面评估认定系统重要性银行、保险等金融机构和金融基础设施 实施与其系统重要性程度相匹配的附加监管措施 [9] - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系的重点工作包括：强化系统性金融风险的监测和评估体系、完善并强化重点机构和重点领域风险防范举措、持续丰富宏观审慎管理工具箱、不断健全协同高效的宏观审慎管理治理机制 [10] “双支柱”调控框架与政策协调 - 中央银行以维护币值稳定和金融稳定为双目标 货币政策体系和宏观审慎管理体系是实现双目标的双支柱 [2] - 构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系 有利于把维护币值稳定和金融稳定更好结合起来 [2] - 相较而言 货币政策作为“第一支柱”相对成熟 宏观审慎管理作为“第二支柱”还需要逐步完善 并与货币政策密切配合、相互补充 [8]

文章核心观点 - 完善中央银行制度是“十五五”时期推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措 其核心是构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系 以实现维护币值稳定和金融稳定的双目标 [1][2][3] 政策背景与战略定位 - 强大的中央银行是建设金融强国必须具备的关键核心金融要素之一 [1] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出 完善中央银行制度 构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系 畅通货币政策传导机制 [1][2] - 完善中央银行制度是中国人民银行2026年重点工作之一 [3] 货币政策体系构建 - 构建科学稳健的货币政策体系是推动经济持续健康增长的关键 需实现价格型工具和数量型工具并用 统筹考虑经济增长、物价稳定与人民币汇率的平衡 [4] - 货币政策需注重跨周期和逆周期调节 保持货币条件与支持经济潜在增长和物价基本稳定的要求相匹配 提升金融支持经济结构调整和高质量发展的适配性和精准性 [5] - 需处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部三方面关系 综合运用各种货币政策工具 有力有效平滑经济波动 [6] - 改革核心是提升货币政策的科学性、透明性与前瞻性 稳步推进“价格型调控为主、数量型工具为辅”的货币政策框架 完善利率走廊机制、强化贷款市场报价利率的市场化定价功能 [7] - 需畅通货币政策传导机制 持续推进利率市场化改革 优化金融机构的激励机制和风控能力 推动资金真正流向实体经济与创新产业 [7] 宏观审慎管理体系完善 - 宏观审慎管理体系是防止系统性金融风险的重要防线 需与货币政策密切配合、相互补充 [8] - 在金融创新和开放加速的背景下 应围绕银行、证券、保险等领域 完善跨部门、跨市场监管框架 实施逆周期调节和压力测试 [8] - 需根据金融市场的发展变化 不断拓宽宏观审慎管理的覆盖范围 增强金融体系的韧性 [9] - 需全面评估认定系统重要性银行、保险等金融机构和金融基础设施 实施与其系统重要性程度相匹配的附加监管措施 [9] - 需更好覆盖国际经济和金融市场风险的外溢影响 [9] - 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系的重点工作包括：强化系统性金融风险的监测和评估体系、完善并强化重点机构和重点领域风险防范举措、持续丰富宏观审慎管理工具箱、不断健全协同高效的宏观审慎管理治理机制 [10] 中央银行职能演进 - 完善中央银行制度 实则是强化中国人民银行在国家金融治理体系中的核心地位 推动其职能从传统货币发行与流动性管理 向系统性风险监测、宏观审慎管理、金融稳定保障和国际金融协调等综合职能拓展 [4] - 需要强化中央银行在制定和执行货币政策、维护金融稳定、提供金融服务等方面的权威性和独立性 [7] - 中国人民银行从多个维度探索宏观审慎管理 如设立跨境融资宏观审慎调节参数等工具 完善房地产金融宏观审慎管理 搭建金融控股公司监管框架 [8] - 2008年国际金融危机后 中国在全球率先启动构建宏观审慎政策框架 逐步形成了具有中国特色的宏观审慎管理实践路径 [8]

中国人民银行政策方向与制度建设 - 完善中央银行制度，建设强大的中央银行 [1] - 构建科学稳健的货币政策体系，动态评估完善货币政策框架，丰富货币政策工具箱，加强货币政策执行和传导 [1] - 统筹做好金融“五篇大文章” [1] 金融监管与风险防范 - 健全覆盖全面的宏观审慎管理体系，强化重点领域的宏观审慎管理 [1] - 完善系统性金融风险防范处置机制 [1] - 完善系统重要性金融机构监管的基本框架 [1] 金融市场与基础设施建设 - 建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的金融市场体系 [1] - 建设安全高效的金融基础设施体系 [1] - 完善中央银行履职的法律基础 [1]

宏观经济 - 2025年11月下旬，全国流通领域50种重要生产资料中，15种价格上涨，30种下降，5种持平 [1][4] - 12月5日，10年期美债收益率较周初上行5个基点至4.14%，有效联邦基金利率为3.89%，较前期上行1个基点 [1][4] - 美国9月经季节调整的非农就业人数增加11.9万人，大幅超出市场预期的5.2万人，但7月和8月数据合计下修3.3万人，且失业率升至4.4%，为2021年10月以来最高值 [1][4] - 欧元区基准利率维持2.15%，日本政策目标利率维持0.5% [1][4] 债券市场 - 无风险收益率方面，12月5日，10年期国债到期收益率较周初上行1个基点至1.8480%，2年期国债到期收益率较周初下行2个基点至1.4036%，超长债抛压明显 [2][5] - 流动性方面，10月末M2余额335.13万亿元，同比增长8.2%，7天期逆回购操作利率为1.40% [2][5] - 12月5日，央行开展1398亿元7天期逆回购，当日有3013亿元逆回购到期，单日净回笼流动性1615亿元 [2][5] - 2025年10月，社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%，与M2增速差为0.3个百分点，较9月持平 [2][5] - 发行情况方面，上周信用债发行量较前一周减少，共278只债券完成发行计息，其中城投债132只，占比47.5%，3年期和5年期各主体级别债券的平均利率总体有所上行 [2][5] 政策与市场动态 - 央行行长潘功胜发文强调，将不断增强央行政策利率的作用，并持续整治金融业“内卷式”竞争和资金空转 [3][6] - 财政部将于12月10日在香港发行70亿元人民币国债，中国央行连续第13个月增持黄金 [3][6] - 城投公告主要涉及股权划转、资产转让、控制人变更等事项 [3][6] 公司信息 - 远东资信正式通过气候债券倡议组织审核，成为其认可的气候债券认证机构，可开展募集资金用途和资产认证核验业务 [3][7] - 远东资信承办2025广东地方投融资交流会暨江门市投资环境和国资国企产业园区招商推介会，公司副总裁邢宇飞就信用评级视角下的“三资”盘活与投融资转型发表主题演讲 [3][7]

债市回顾 - 本周央行公开市场操作净回笼资金8480亿元，其中逆回购到期15118亿元，投放6638亿元 [3] - 央行于12月5日等量续作10000亿元3个月买断式逆回购，资金面整体维持平稳，R007在1.5%左右浮动 [3] - 央行11月份买债规模为500亿元，显著低于市场预期，带动市场情绪走弱，修复行情告一段落 [3] - 机构抛售长期限债券导致期限利差走扩，截至周五收盘，30年期国债利率本周上行约8个基点，10年期国债利率基本持平 [3] 本周要闻 - 中国人民银行行长潘功胜在人民日报发文，强调中央银行以维护币值稳定和金融稳定为双目标，货币政策体系和宏观审慎管理体系是实现目标的双支柱 [4] - 国家金融监督管理总局发布通知，调整保险公司相关业务风险因子，对持仓超过三年的沪深300及中证红利低波动100指数成分股，风险因子从0.3下调至0.27 [4] 债市展望 - 债市快速调整显示配置型机构参与力度较弱，超长债供需关系出现阶段性失衡 [5] - 万科事件、公募赎回新规及临近年末等因素加大了交易性资金的波动，债市正处于易上难下的阶段，企稳仍需观察 [5] - 从利差角度看，当前点位超长债有一定博弈价值，但建议以快进快出为主，相比之下10年期以内债券参与交易的安全边际较高 [5] - 未来可等待货币宽松预期升温及配置资金加大配置力度后，再择机参与超长债的交易配置 [5]

构建科学稳健的货币政策体系与覆盖全面的宏观审慎管理体系的重要意义 - 金融是“国之大者”，关系中国式现代化建设全局，中央银行以维护币值稳定和金融稳定为双目标，货币政策体系和宏观审慎管理体系是实现双目标的双支柱 [4] - 构建双支柱体系是加快构建高水平社会主义市场经济体制的必然要求，需要从宏观视角把握好经济稳定增长、经济结构调整、系统性金融风险防范之间的动态平衡 [4] - 构建双支柱体系是推动金融高质量发展、加快建设金融强国的必然要求，需要更好统筹发展和安全，推动金融业从外延式扩张转向内涵式发展 [5] - 构建双支柱体系是完善金融调控框架和中央银行制度的必然要求，货币政策是相对成熟的“第一支柱”，宏观审慎管理作为“第二支柱”还需要逐步完善并与货币政策密切配合 [6] 构建科学稳健的货币政策体系的内涵与要求 - 构建科学稳健的货币政策体系旨在动态实现币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡的优化组合，从源头上促进金融稳定 [7] - 需要处理好短期与长期的关系，加强逆周期调节平滑经济波动，同时关注跨周期平衡，避免政策大放大收 [7] - 需要处理好稳增长与防风险的关系，统筹兼顾金融支持实体经济增长和保持金融机构自身健康性，提升存量资金使用效率与新增贷款同等重要 [8] - 需要处理好内部与外部的关系，货币政策调控主要考虑国内需要，同时兼顾外部溢出影响，人民币汇率弹性增强为平衡内外部关系创造了条件 [8] 构建科学稳健货币政策体系的主要任务 - 优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持银行体系流动性充裕，淡化对数量目标的关注，为更多发挥利率调控的作用创造条件 [9] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊宽度，畅通政策利率向市场利率的传导，提高贷款市场报价利率的报价质量 [9] - 完善结构性货币政策工具体系，坚持聚焦重点、合理适度、有进有退的原则，以市场化方式引导金融机构优化融资结构，做好金融“五篇大文章” [9] - 不断完善人民币汇率形成机制，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，发挥其自动稳定器功能，同时坚决防范汇率超调风险 [10] - 持续畅通货币政策传导机制，引导金融机构提高利率政策传导效能，整治资金空转，加强货币政策与财政、产业等政策的协调配合，提升政策透明度与沟通机制 [10] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系的内涵与要求 - 覆盖全面的宏观审慎管理体系旨在从宏观、逆周期和防传染的视角应对金融风险，防止发生系统性金融风险 [11] - 需要更好覆盖宏观经济运行与金融风险的关联性，密切监测评估宏观经济运行态势，坚持推动经济高质量发展 [11] - 需要更好覆盖金融市场和金融活动的重点领域，根据金融体系发展变化拓展管理范围，阻断风险跨机构、跨市场传染 [12] - 需要更好覆盖系统重要性金融机构，全面评估认定并实施附加监管，督促其安全稳健经营 [12] - 需要更好覆盖国际经济和金融市场风险的外溢影响，动态评估外部冲击，筑牢防范外部风险冲击的防线 [12] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系的主要任务 - 强化系统性金融风险的监测和评估，建立定量与定性结合的监测评估框架，聚焦系统重要性金融机构、跨境资本流动、金融市场、房地产市场、互联网金融等重点领域 [13] - 做实覆盖全面的重点领域风险防范举措，包括防止经济运行关键领域大幅波动、夯实重点金融机构附加监管、对跨境资本流动采取逆周期调控、矫正金融市场“羊群效应”、加强房地产金融宏观审慎管理、平衡互联网金融风险与创新 [14][15] - 丰富宏观审慎管理的政策工具箱，继续完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域的工具，并研究储备应对宏观经济与金融市场波动的工具 [15] - 建设金融稳定保障体系，强化金融机构公司治理和风险管理第一道防线，加强各类监管协同，强化金融风险早期纠正机制，发挥存款保险、行业保障基金、金融稳定保障基金及央行最后贷款人作用，加快金融稳定相关立法 [2][15] - 加强与开放水平相适应的金融安全能力建设，在推进金融业开放和人民币国际化过程中维护金融安全，参与国际金融治理，建设自主可控的金融基础设施体系，维护海外金融资产安全 [16]

构建科学稳健的货币政策体系 - 优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持金融总量合理增长 [1] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制 [1] - 完善结构性货币政策工具体系 [1] - 不断完善人民币汇率形成机制 [1] - 持续畅通货币政策传导机制 [1] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系 - 强化系统性金融风险的监测和评估 [1] - 做实覆盖全面的重点领域风险防范举措 [1] - 丰富宏观审慎管理的政策工具箱 [1] - 建设金融稳定保障体系 [1] - 加强与开放水平相适应的金融安全能力建设 [1] 金融稳定保障体系建设的具体举措 - 强化金融机构的公司治理和风险管理，加强日常监管，筑牢防范金融风险的“第一道防线” [2] - 加强宏观审慎管理、微观审慎监管、行为监管等协同配合，形成合力 [2] - 强化具有硬约束的金融风险早期纠正机制，加强存款保险专业化风险处置职能 [2] - 发挥好行业保障基金、金融稳定保障基金、中央银行最后贷款人作用，注重防范道德风险 [2] - 强化金融稳定的法治保障，加快推动金融法、中国人民银行法、金融稳定法等制定修订 [2]

文章核心观点 - 中国人民银行行长潘功胜撰文阐述央行以维护币值稳定和金融稳定为双目标，并强调构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系是实现双目标的双支柱，对支撑金融强国建设具有重要意义 [1] 宏观审慎管理体系的覆盖范围与完善方向 - 我国较早引入宏观审慎理念，已在信贷市场、资本市场、外汇市场、房地产市场等领域探索建立宏观审慎管理框架 [1] - 鉴于经济金融关联性、金融体系复杂性及国际国内金融市场溢出效应增强，需要不断完善宏观审慎管理框架、拓展覆盖范围，以提高金融体系韧性和应对冲击能力 [1] - 宏观审慎管理需更好覆盖宏观经济运行与金融风险的关联性，密切监测评估宏观经济运行态势，坚持推动经济高质量发展，为金融高质量发展奠定基础 [1] - 宏观审慎管理需更好覆盖金融市场和金融活动的重点领域，鉴于金融创新活跃、科技与金融深度融合、各类金融业务交叉嵌套，需不断拓展管理范围，探索拓展中央银行宏观审慎和金融稳定功能，及时阻断金融风险顺周期传导和跨市场传染 [2] - 宏观审慎管理需更好覆盖系统重要性金融机构，需全面评估认定系统重要性银行、保险、证券等金融机构和金融基础设施，并实施附加监管措施以督促其安全稳健经营，同时加强跨部门协作以识别和应对系统性风险 [2] - 宏观审慎管理需更好覆盖国际经济和金融市场风险的外溢影响，需动态深入评估外部冲击对我国经济运行、跨境资本流动、汇率及金融市场稳定的影响，筑牢防范外部风险冲击的防线 [2]

构建双支柱体系的重要意义 - 构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系是“十五五”时期推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措[4] - 该体系是中央银行实施宏观管理、实现维护币值稳定和金融稳定双目标的两项基础性工具和双支柱[5] - 其意义在于加快构建高水平社会主义市场经济体制、推动金融高质量发展、加快建设金融强国、以及完善金融调控框架和中央银行制度[5][6][7] - 经过多年探索，货币政策作为“第一支柱”相对成熟，宏观审慎管理作为“第二支柱”还需要逐步完善并与货币政策密切配合[7] 构建科学稳健的货币政策体系 - 核心目标是动态实现币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡的优化组合，从源头上促进金融稳定[8] - 需要准确把握科学稳健的内涵，处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部三方面关系[8][9] - 主要任务包括优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持金融总量合理增长[10] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制，增强央行政策利率作用，畅通利率传导[10] - 完善结构性货币政策工具体系，以市场化方式引导金融机构优化融资结构，做好金融“五篇大文章”[11] - 不断完善人民币汇率形成机制，坚持市场决定性作用，保持汇率弹性，同时防范汇率超调风险[11] - 持续畅通货币政策传导机制，加强政策评估与协调，提升货币政策透明度[11] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系 - 体系旨在从宏观、逆周期和防传染视角应对金融风险，防止发生系统性金融风险[12] - 需要准确把握覆盖全面的内涵，更好覆盖宏观经济与金融风险的关联性、金融市场和金融活动的重点领域、系统重要性金融机构以及国际风险的外溢影响[12][13][14] - 主要任务包括强化系统性金融风险的监测和评估，建立标准化、系统化的监测评估框架[15] - 做实重点领域风险防范举措，涵盖经济运行、重点金融机构、跨境资本流动、金融市场、房地产市场及互联网金融[15] - 丰富宏观审慎管理的政策工具箱，并建立创设、实施、评估、反馈、优化的管理机制[16] - 建设金融稳定保障体系，强化金融机构公司治理和风险管理，加强监管协同，发挥存款保险、金融稳定保障基金及央行最后贷款人作用[16] - 加强与开放水平相适应的金融安全能力建设，有序推进金融开放与人民币国际化，维护金融安全[17]

构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系的重要意义 - 文章核心观点：构建“双支柱”体系是“十五五”时期推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措，旨在完善中央银行制度，通过货币政策维护币值稳定，通过宏观审慎管理维护金融稳定，并将两者更好结合[5][6] - 加快构建高水平社会主义市场经济体制的必然要求：需要完善双支柱体系，以把握经济稳定增长、结构调整与系统性风险防范之间的动态平衡，为现代化建设营造良好货币金融环境[6] - 推动金融高质量发展、加快建设金融强国的必然要求：随着经济转向高质量发展，内外形势更趋复杂，需完善双支柱体系以统筹发展和安全，推动金融业从外延式扩张转向内涵式发展，增强金融体系稳健性[7] - 完善金融调控框架和中央银行制度的必然要求：双支柱是现代中央银行制度的核心构件，2008年金融危机表明币值稳定不等于金融稳定，需构建宏观审慎管理以防范系统性风险，目前货币政策作为“第一支柱”相对成熟，宏观审慎管理作为“第二支柱”还需逐步完善[7][8] 构建科学稳健的货币政策体系 - 准确把握科学稳健的内涵和要求：需处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部三方面关系，加强逆周期和跨周期调节，保持货币条件与支持经济潜在增长和物价基本稳定相匹配[9][10] - 优化基础货币投放机制和货币政策中间变量：逐步构建短中长期搭配、有中国特色的基础货币投放机制，保持银行体系流动性充裕，淡化对数量目标的关注，为更多发挥利率调控作用创造条件[11] - 健全市场化的利率形成、调控和传导机制：增强央行政策利率作用，收窄短期利率走廊宽度，畅通政策利率向市场利率的传导，完善贷款市场报价利率报价质量[11] - 完善结构性货币政策工具体系：坚持聚焦重点、合理适度、有进有退原则，以市场化方式引导金融机构优化融资结构，做好金融“五篇大文章”[11] - 不断完善人民币汇率形成机制：坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，发挥其自动稳定器功能，同时坚决防范汇率超调风险[12] - 持续畅通货币政策传导机制：引导金融机构提高利率政策传导效能，整治金融业“内卷式”竞争和资金空转，加强货币政策与财政、产业政策协调，提升货币政策透明度[12] 构建覆盖全面的宏观审慎管理体系 - 准确把握覆盖全面的内涵和要求：需不断完善框架以更好覆盖宏观经济与金融风险的关联性、金融市场和金融活动的重点领域、系统重要性金融机构以及国际金融市场风险的外溢影响[14][15] - 强化系统性金融风险的监测和评估：建立标准化、系统化的宏观审慎监测评估框架，聚焦系统重要性金融机构、跨境资本流动、金融市场、房地产市场、互联网金融等重点领域[16] - 做实覆盖全面的重点领域风险防范举措：防止关键经济领域大幅波动，夯实对重点金融机构的附加监管，保持跨境资本流动总体平稳，矫正金融市场“羊群效应”，加强房地产金融宏观审慎管理，平衡互联网金融风险与创新[17] - 丰富宏观审慎管理的政策工具箱：继续丰富和完善系统重要性金融机构、广义信贷、房地产金融、跨境资本流动等领域的政策工具，并建立工具的管理机制[17] - 建设金融稳定保障体系：强化金融机构公司治理和风险管理的“第一道防线”，加强各类监管协同，强化金融风险早期纠正机制，发挥存款保险、行业保障基金、金融稳定保障基金及央行最后贷款人作用，加快金融稳定相关立法[18] - 加强与开放水平相适应的金融安全能力建设：在推进金融业开放和人民币国际化过程中维护金融安全，参与国际金融治理，建设自主可控的金融基础设施体系，维护系统重要性金融机构及海外资产安全[18]