报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 对于中东动荡局势，若美国成功摧毁伊朗政权有望提振美元，对贵金属短暂利多后或形成打压；若无法短时间达到目的使中东长期动荡，避险需求下贵金属未来上涨空间更大 本周需关注中东局势及美国非农数据对美联储降息预期的影响，黄金回调在20日均线寻求支撑，短期观望，可逢高卖出虚值看涨期权保护多头 [1] - 白银供应库存紧张及投资需求强劲驱动中长期上涨逻辑成立，但短期交易所规则调整使实物交割需求减少且资金态度谨慎限制上涨动能，价格震荡，短期受地缘风险影响波动反复，建议卖出虚值看涨期权赚取时间价值 [1] - 铂钯在宏观金融属性及供应预期偏紧格局支撑下，工业需求平稳、投资需求升温，价格总体有支撑，但受金银拖累走势短期维持偏弱震荡 [1] 各部分总结 国内期货收盘价 - 3月3日，AU2604合约收盘价1182.00元/克，较前一日跌15.22元，跌幅1.27%；AG2604合约收盘价21645元/千克，较前一日跌2786元，跌幅11.40%；PT2606合约收盘价570.30元/克，较前一日跌56.20元，跌幅8.97%；PD2606合约收盘价433.90元/克，较前一日跌29.75元，跌幅6.42% [1] 外盘期货收盘价 - 3月3日，COMEX黄金主力合约收盘价5099.50美元/盎司，较前一日跌236.40美元，跌幅4.43%；COMEX白银主力合约收盘价82.30美元/盎司，较前一日跌7.31美元，跌幅8.16%；NYMEX铂金主力合约收盘价2089.70美元/盎司，较前一日跌228.90美元，跌幅9.87%；NYMEX钯金主力合约收盘价1672.00美元/盎司，较前一日跌129.50美元，跌幅7.19% [1] 现货价格 - 3月3日，伦敦金现值5088.33美元/盎司，较前值跌233.10美元，跌幅4.38%；伦敦银现值82.00美元/盎司，较前值跌7.26美元，跌幅8.13%；现货铂金现值2114.00美元/盎司，较前值跌215.00美元，跌幅9.23%；现货钯金现值1645.50美元/盎司，较前值跌122.75美元，跌幅6.94%；上金所黄金T+D现值1181.56元/克，较前值跌17.95元，跌幅1.50%；上金所白银T+D现值21427元/千克，较前值跌2525元，跌幅10.54%；上金所铂金9995现值571元/克，较前值跌35元，跌幅5.85% [1] 基差 - 3月3日，黄金TD - 沪金主力基差现值 - 0.44，较前值跌2.73，历史1年分位数46.10%；白银TD - 沪银主力基差现值 - 218，较前值涨261，历史1年分位数60.60%；伦敦金 - COMEX金基差现值 - 18.14，较前值涨2.12，历史1年分位数44.20%；伦敦银 - COMEX银基差现值 - 0.63，较前值涨0.06，历史1年分位数6.60% [1] 比价 - 3月3日，COMEX金/银比价现值61.96，较前一日涨2.42，涨幅4.06%；上期所金/银比价现值54.61，较前一日涨5.60，涨幅11.44%；NYMEX铂/钯比价现值1.29，较前一日跌0.04，跌幅2.89%；广期所铂/钯比价现值1.31，较前一日跌0.04，跌幅2.73% [1] 利率与汇率 - 3月3日，10年期美债收益率现值4.06%，较前一日涨0.01%，涨幅0.2%；2年期美债收益率现值3.51%，较前一日涨0.04%，涨幅1.2%；10年期TIPS国债收益率现值1.77%，较前一日涨0.01%，涨幅0.6%；美元指数现值99.06，较前一日涨0.51，涨幅0.52%；离岸人民币汇率现值6.9175，较前一日涨0.0164，涨幅0.24% [1] 库存与持仓 - 3月3日，上期所黄金库存105060千克，与前一日持平；上期所白银库存307484千克，较前一日跌1952千克，跌幅0.63%；COMEX黄金库存33071598盎司，较前一日跌99538盎司，跌幅0.30%；COMEX白银库存355173837盎司，较前一日跌2391537盎司，跌幅0.67%；COMEX黄金注册仓单17021190盎司，较前一日跌13903盎司，跌幅0.08%；COMEX白银注册仓单87985493盎司，较前一日跌790368盎司，跌幅0.89%；SPRD黄金ETF持仓1089吨，较前一日跌2.29吨，跌幅0.21%；SLV白银ETF持仓15981吨，较前一日涨79.15吨，涨幅0.50% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二美元指数连续第二日走强、美债收益率攀升，压制贵金属；美以伊冲突继续、霍尔木兹海峡航运受阻推动油价上涨带动全球通胀预期上升，美联储降息预期进一步下降、欧洲加息概率上升，美股抛售引发贵金属仓位平掉及获利盘回吐，导致周二贵金属回调，白银波动更大，需持续关注伊朗局势演变 [1] - 市场波动加大，投资者需注意控制仓位，防控风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货跌3.99%报5099.50美元/盎司，COMEX白银期货跌7.38%报82.30美元/盎司；沪金主力合约下跌3.78%报1144.98元/克，沪银主力合约下跌5.89%报21521元/千克 [1] 重要资讯 - 截至3月3日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日减少2.29吨，当前持仓量为1099.05吨；全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日增加79.14吨，当前持仓量为15981.38吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点的概率为2.6%，维持利率不变的概率为97.4%；到4月累计降息25个基点的概率14.4%，维持利率不变的概率为85.3%，累计降息50个基点的概率为0.3%；到6月累计降息25个基点的概率为37.1% [1] - 特朗普称15%的关税期限过后，将逐步公布对不同国家的关税，将提高对某些国家的关税协议 [1] - 外媒称以色列已正式调动部队进行对黎巴嫩的地面入侵，美国参议院将于当地时间周三对“战争权力决议”进行投票，寻求限制特朗普对伊朗行动的权力；伊朗驻联合国大使称伊朗尚未就可能的和平谈判与美国接触，特朗普宣布为海上原油运输提供保险，海军将护航船舶通过霍尔木兹海峡 [1] 市场逻辑 - 周二美元指数涨0.52%报99.06点，10年期美债收益率收报4.06%，美元走强与美债收益率攀升压制贵金属，美以伊冲突、霍尔木兹海峡航运受阻推动油价上涨带动全球通胀预期上升，美联储降息预期进一步下降、欧洲加息概率上升，美股抛售引发贵金属仓位平掉及获利盘回吐，导致周二贵金属回调，白银波动更大，需关注伊朗局势演变 [1] 交易策略 - 市场波动加大，投资者注意控制仓位，防控风险 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 今日贵金属分化，沪金主力收涨0.90%，沪银主力收跌9.23%，铂金主力收跌8.44%，钯金主力收涨跌6.16% [1] - 短期避险方面贸易战风险缓和、地缘异动风险上升，美国就业坚挺通胀压力仍存、降息预期位于低位；避险属性方面美以空袭伊朗及伊朗报复行动引发全球连锁反应，冲击航运、航空和石油行业，威胁能源成本和海湾商业活动；货币属性方面美国1月生产者物价加速上涨，企业转嫁关税成本，美联储1月会议纪要显示利率走向分歧大，首次提及加息可能，市场预期美联储年内降息，下次或到6月，美元指数和美债收益率大幅上行；商品属性方面中东地缘危机推升全球衰退风险，压制其他商品工业需求前景，白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性、长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - 预计贵金属短期金强银铂钯弱，中期高位震荡，长期多头趋势不变 [1] 各品种总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理和止损止盈 [2] - Comex黄金活跃合约收盘价5296.40美元/盎司，涨1.82%；伦敦金5222.30美元/盎司，涨1.06%；沪金主力收盘价1197.22元/克，涨4.30%；黄金T+D收盘价1142.48元/克，涨3.07% [2] - Comex黄金持仓量420182手，增3.90%；沪金主力持仓量154545手，增2.93%；黄金TD持仓量45964手，降4.56% [2] - LBMA库存9158吨，不变；Comex黄金库存1048吨，降1.48%；沪金库存105吨，不变 [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓99937手，增3880手；黄金ETF的SPDR持仓1094.19吨，增1.73%；沪金注册仓单数量105吨，不变 [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理和止损止盈 [5] - Comex白银活跃合约收盘价94.39美元/盎司，涨6.21%；伦敦银89.98美元/盎司，涨4.10%；沪银主力收盘价24431.00元/千克，涨6.13%；白银T+D收盘价22369.00元/千克，涨16.08% [5] - Comex白银持仓量125454手，降4.59%；沪银主力持仓量2562195手，降0.21%；白银TD持仓量2988126手，降2.99% [5] - LBMA库存27729吨，降0.32%；Comex白银库存11206吨，降1.62%；沪银库存307吨，降13.28%；白银（上金所）库存458吨，不变；显性库存总计39700吨，降0.14% [5] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓7981手，增1821手；白银ETF的iShare持仓15992.40吨，降0.65%；沪银注册仓单数量306596千克，降13.28% [5] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理和止损止盈 [7] - NYMEX铂金活跃合约收盘价2178.60美元/盎司，涨0.60%；伦敦铂2138.00美元/盎司，降0.33%；铂主力收盘价551.85元/克，涨5.36%；铂金收盘价545.09元/克，涨3.82% [8] - NYMEX铂金活跃合约持仓量51840手，降1.43% [8] - NYMEX铂金总计库存19吨，降0.89% [8] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓4750手，增1447手 [8] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理和止损止盈 [10] - NYMEX钯金活跃合约收盘价1809.50美元/盎司，涨2.15%；伦敦钯1727.00美元/盎司，涨3.71%；钯主力收盘价438.45元/克，涨5.19% [10] - NYMEX钯金活跃合约持仓量4266手，降24.12% [10] - NYMEX钯金总计库存6吨，降0.32% [10] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓 -1096手，不变 [10] 贵金属基本面关键数据总结 美联储相关指标 - 联邦基金目标利率上限3.75%，降0.25个百分点；贴现利率3.75%，降0.25个百分点；准备金余额利率3.65%，降0.25个百分点 [11] - 美联储总资产66645.86亿美元，增0.00%；M2同比4.29%，增0.36个百分点 [11] 美债与美元指数 - 十年期美债真实收益率2.35%，降1.67%；美元指数97.64，降0.09% [11] - 美债利差（3月 - 10年）0.29%，增11.54%；美债利差（2年 - 10年） - 0.30%，降16.67%；美欧利差（十债收益率）1.41%，增7.08%；美中利差（十债收益率）2.76%，增0.36% [11] 美国通胀数据 - CPI同比2.40%，降0.30个百分点；CPI环比0.40%，增0.10个百分点；核心CPI同比2.50%，降0.10个百分点；核心CPI环比0.40%，增0.40个百分点 [11] - PCE物价指数同比2.90%，增0.08个百分点；核心PCE物价指数同比3.00%，增0.17个百分点；美国密歇根大学1年通胀预期3.40%，降0.60个百分点；美国密歇根大学5年通胀预期3.30%，不变 [11] 美国经济增长数据 - GDP年化同比2.50%，增0.10个百分点；GDP年化环比1.40%，降3.00个百分点 [11][13] 美国劳动力市场数据 - 失业率4.30%，降0.10个百分点；非农就业人数月度变化13.00万，增0.82万；劳动参与率62.20%，增0.10个百分点；平均时薪增速3.70%，不变 [13] - 每周工时34.30小时，增0.10小时；ADP就业人数2.20万，降1.50万；当周初请失业金人数21.20万，增0.40万；职位空缺数603.80万，降53.60万；挑战者企业裁员人数10.84万，增7.29万 [13] 美国房地产市场数据 - NAHB住房市场指数36.00，降2.70%；成屋销售391.00万套，降4.40%；新屋销售57.00万套，增7.02%；新屋开工102.20万套，不变 [13] 美国消费数据 - 零售额同比2.98%，降0.05个百分点；零售额环比0.53%，增0.70个百分点；个人消费支出同比4.68%，降0.59个百分点；个人消费支出环比0.43%，增0.05个百分点；个人储蓄占可支配比重3.60%，降0.10个百分点 [13] 美国工业数据 - 工业生产指数同比2.28%，增0.98个百分点；工业生产指数环比0.70%，增0.45个百分点；产能利用率76.21%，增0.47个百分点；耐用品新增订单789.98亿美元，不变；耐用品新增订单同比6.03%，不变 [13] 美国贸易数据 - 出口同比 - 30.01%，降1.43个百分点；出口环比1.14%，增4.38个百分点；进口同比 - 28.69%，降9.61个百分点；进口环比8.71%，增9.72个百分点；贸易差额 - 7.03百亿美元，降144.57% [13] 美国经济调查数据 - ISM制造业PMI指数52.60，增4.70；ISM服务业PMI指数53.80，不变；Markit制造业PMI指数51.20，降0.60；Markit服务业PMI指数52.30，降0.20；密歇根大学消费者信心指数56.60，增3.70；中小企业乐观指数99.30，降0.20；美国投资者信心指数12.70，增3.00 [13] 央行黄金储备与IMF外储占比 - 中国央行黄金储备2307.57吨，增0.09%；美国央行黄金储备8133.46吨，不变；世界央行黄金储备36458.24吨，不变 [13] - 美元在IMF外储占比56.32%，降2.53%；欧元在IMF外储占比21.13%，增5.61%；人民币在IMF外储占比2.12%，降0.03%；全球外储占比25.94%，增3.58% [13] 黄金/外储与其他指数 - 黄金/外储方面中国为8.34%，增4.06%；美国为81.98%，增1.08% [13] - 地缘政治风险指数76.86，不变；VIX指数19.86，增6.60%；CRB商品指数312.67，增0.85%；离岸人民币6.8545，降0.48% [13] 美联储最新利率预期 - 2026年3月18日，利率在350 - 375的概率为97.3%；4月29日，利率在350 - 375的概率为87.3%；6月17日，利率在325 - 350的概率为36.5%，350 - 375的概率为59.2%等 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期美伊紧张局势料延续，避险资金或支撑金银价格走高，金价有望挑战历史新高，但市场提前定价潜在冲突，后续冲突强度不及预期或现回调压力；中长期地缘裂痕加深与美元信用弱化逻辑未变，黄金吸引力仍存；操作上建议逢低布局多单并注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1182元/克，环比降15.2元；沪银主力合约收盘价21645元/千克，环比降2786元 [2] - 沪金主力合约持仓量139770手，环比降14823手；沪银主力合约持仓量6074手，环比降1112手 [2] - 沪金主力合约成交量392779手，环比增72849手；沪银主力合约成交量598151手，环比增72660手 [2] - 沪金仓单数量105060千克，环比持平；沪银仓单数量307484千克，环比降1952千克 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价1182元，环比降17.45元；华通一号白银现货价22687元，环比降803元 [2] - 沪金主力合约基差0元/克，环比降2.23元；沪银主力合约基差1042元/克，环比增1983元 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓0吨，环比持平；SLV白银ETF持仓15902.24吨，环比降90.16吨 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓159177张，环比降738张；白银CFTC非商业净持仓22260张，环比降1743张 [2] - 黄金季度总供应量1302.8吨，环比降0.19吨；白银年度总供应量32056吨，环比增482吨 [2] - 黄金季度总需求量1345.32吨，环比增79.57吨；白银年度总需求量35716吨，环比降491吨 [2] - 美元指数98.55，环比增0.91；10年美债实际收益率1.76，环比增0.04 [2] 宏观数据 - VIX波动率指数21.44，环比增1.58；CBOE黄金波动率指标34.83，环比增1.60 [2] - 标普500/黄金价格比1.30，环比降0.02；金银比56.16，环比降1.88 [2] 行业消息 - 美国在伊朗开展军事行动，或持续4至5周，美做好长期准备；伊朗关闭霍尔木兹海峡并将打击过往船只，高盛评估欧洲天然气或涨130%，油价每桶涨18美元 [2] - ISM制造业活动指数维持在52.4，连续两月扩张，新订单和生产增长稳健 [2] - 3月美联储降息25个基点概率6.4%，维持利率不变概率93.6%；4月累计降息25个基点概率22.6%，维持不变概率76.2%，累计降息50个基点概率1.2%；6月累计降息25个基点概率43.9% [2] 重点关注 - 3月3日18:00欧元区CPI同比增速；3月4日21:15美国ADP私营就业报告；3月5日20:30美国1月贸易帐数据 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月2日，铂、钯价格整体冲高回落，维持高位运行；宏观层面，周末中东地缘局势骤然升级，地缘避险驱动贵金属价格走强，对铂钯价格形成提振，但美伊冲突引发的风险资产回落、油价大涨、美元指数表现较强等，会对铂钯价格构成一定压制；基本面方面，铂钯处于供应缺口和现货偏紧等，但特朗普新关税政策对关键矿产的豁免，基本面多空并存；短期预计铂钯或维持偏强运行态势，但波动或仍较大，建议投资者以逢低做多为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内价格 - 铂期货主力收盘价626.5元/克，较前值涨0.44%；现货铂（99.95%）603元/克，较前值跌0.99%；铂基差（现 - 期）-23.5，较前值涨59.32% [4] - 钯期货主力收盘价463.65元/克，较前值跌0.26%；现货钯（99.95%）455元/克，较前值持平；钯基差（现 - 期）-8.65，较前值跌12.18% [4] 国际价格（15点） - 伦敦现货铂金2389.7美元/盎司，较前值跌0.31%；伦敦现货钯金1823.741美元/盎司，较前值跌0.83% [4] - NYMEX铂2402.5美元/盎司，较前值跌0.34%；NYMEX钯1864美元/盎司，较前值跌0.32% [4] 内外15点价差（元/克） - 美元/人民币中间价6.9236，较前值涨0.01% [4] - 广铂 - 伦敦铂25.40元/克，较前值涨21.75%；广铂 - NYMEX铂22.18元/克，较前值涨27.01% [4] - 广钯 - 伦敦钯4.91元/克，较前值涨111.04%；广钯 - NYMEX钯 -5.21元/克，较前值跌4.66% [4] 铂钯比价 - 广期所铂/钯比价1.3512，较前值涨0.0094；伦敦现货铂/钯比价1.3103，较前值涨0.0069 [4] 库存（金衡盎司） - NYMEX铂金库存202181，较前值涨8.54%；NYMEX钯金库存588066，较前值涨1.79% [4] 持仓 - NYMEX总持仓：铂72351，较前值涨4.42%；非商业净多头持仓：铂13240，较前值涨7.23% [4] - NYMEX总持仓：钯16423，较前值跌2.18%；非商业净多头持仓：钯664，较前值涨34.96% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期内百年未有之大变局和中美博弈竞争推动金价上行，短期中东地缘政治风险利多金价但呈阶段性，贵金属板块波动性高，建议投资者严格控制仓位持偏多思路参与交易 [4] - 在国际贸易混乱、全球经济增长前景不明、美联储宽松货币政策及地缘政治风险上升等因素影响下，贵金属板块有望依托2025年9月以来上涨趋势线偏强上行，但地缘冲突推动的贵金属上涨较短暂，投资者控制仓位持偏多思路交易，多头套保者把握机会建仓，空头套保者适当降低仓位 [6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 美国联合以色列袭击伊朗，伊朗还击，中东地缘政治风险升温，国际油价暴涨近10%，避险与抗通胀需求推动伦敦黄金突破5400美元/盎司关口 [4] - 本周关注伊朗局势进展、中国两会与美国2月份非农就业 [4] 中线行情 - 1月底贵金属暴跌，2月企稳回升，2月20日美国联邦最高法院裁定特朗普政府无权开征关税，国际贸易形势动荡推高国际金价至5200美元/盎司附近，中东地缘政治风险增添避险需求 [6] 国内贵金属行情 |合约|前收盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅%|持仓量|增仓量| |----|----|----|----|----|----|----|----| |上期金指|1,150.38|1,199.70|1,151.37|1,199.64|4.28%|309,821|7555| |上期银指|22,852|24,194|22,822|24,170|5.77%|530,068|5322| |广期铂指|621.98|639.86|603.30|624.59|0.42%|29,411|505| |广期钯指|463.50|472.15|454.57|462.48|-0.22%|9,198|208| [5] 主要宏观事件/数据 - 美国国际贸易委员会将开展调查，评估撤销中国永久正常贸易地位的经济影响，8月21日前公布结果，还将考察若国会撤销该待遇，对涉及国家安全的重要产品分五年逐步实施部分关税的情景 [18] - 阿曼称美国与伊朗在解决核争端谈判中取得重大进展，双方计划回各自首都磋商后尽快恢复谈判，下周在维也纳展开技术层面讨论 [18] - 美国上周初请失业金人数增加4000人至21.2万人，2月失业率或保持不变，劳动力市场处于“低招聘、低解雇”状态，印证美联储在主席鲍威尔5月任期结束前不会降息的预期 [18]

贵金属市场表现 - 2月28日纽约尾盘，现货黄金价格涨1.75%，刷新日高至5275.82美元/盎司，逼近1月29日所创历史最高位5595.47美元 [1] - 现货黄金在2月份累计上涨7.84%，期间在2月2日一度跌至4402.95美元，并与次日构成V形反转 [1] - COMEX黄金期货价格涨1.64%，报5279.60美元/盎司，2月份累计上涨11.27% [1] 白银市场表现 - 2月28日纽约尾盘，现货白银价格涨6.33%，报93.8333美元/盎司，2月份累计上涨10.11% [1] - COMEX白银期货价格涨7.67%，报94.300美元/盎司，2月份累计上涨19.28% [1]

行业动态：金融机构收紧个人贵金属交易风控 - 多家国有大行同步上调个人贵金属延期业务保证金比例，工行、农行、建行将核心合约保证金比例从80%上调至100%，实现杠杆效应完全取消 [1] - 中国银行进行差异化调整，将白银延期合约保证金比例由77.49%调整为77.52%，黄金延期合约维持55.44%不变 [2] - 上海黄金交易所同步优化合约规则，将主要黄金合约保证金比例从21%下调至18%，涨跌幅限制从20%调至17%；白银合约保证金从27%调至24%，涨跌幅从26%调至23% [2] 调整背景与原因：贵金属价格剧烈波动 - 国际贵金属价格持续高位震荡，2025年伦敦金现货全年涨幅高达62.9%，过去30年年化波动率达15%-20% [3] - 金融机构调整的核心原因是市场价格波动加剧，个人客户交易业务市场风险上升，旨在防范风险和保护投资者利益 [1] - 全球央行持续购金，截至2025年底全球央行黄金储备总量达36700吨，逼近历史峰值，凸显黄金的终极信用锚价值 [3] 价格驱动因素：地缘政治与贸易政策不确定性 - 国际金价强势攀升主要源于美国关税风波再起、贸易政策不确定性加剧，以及美伊地缘政治风险升级带来的避险需求集中爆发 [3] - 美国最高法院裁定部分关税违法后，特朗普政府宣布对全球商品加征15%临时关税并启动301调查，加剧了后续关税政策的不确定性 [4] - 美国与伊朗地缘政治风险持续升级，市场对潜在军事打击的担忧升温，进一步提振了市场避险情绪和金价 [4] 市场表现与核心观点 - 截至2月27日收盘，国内黄金T+D最新价为1142.15元/克，微跌0.21%；白银T+D最新价为22366元/千克，上涨2.08% [4] - 分析认为，在主权信用体系动荡和多极化趋势加速的背景下，黄金的核心价值在于对冲信用风险、稳定储备体系和抵御地缘冲击 [4] - 黄金被视为后美元时代全球金融稳定的关键支柱，建议投资者应理性应对价格波动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属中长期上涨驱动力不变已有从 1 月底暴跌中恢复迹象建议投资者持偏多思路参与交易但要严格控制仓位规避短期波动风险 [4] - 维持黄金中周期和长周期上涨、银铂钯中周期强于黄金的观点建议投资者在贵金属板块下跌动能减弱后继续做多警惕美国经济过热等因素终结贵金属牛市的中期风险并适当降低仓位规避短期波动风险 [5] 各部分总结 一、贵金属行情及展望 日内行情 - 美国关税政策变动带来的避险需求减退削弱贵金属板块上涨动能美元指数偏弱回调支撑伦敦黄金在 5150 - 5200 美元/盎司区间附近企稳美国 总统 3 月底访华消息推动人民币汇率走高抑制贵金属内盘价格 [4] - 本周关注美国关税政策、美伊谈判进展、特朗普国情咨文以及德国总理访华 [4] 国内贵金属行情 |合约|前收盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅%|持仓量|增仓量| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |上期金指|1,152.60|1,156.74|1,146.64|1,148.97|-0.31%|300,983|-10154| |上期银指|22,859|23,203|22,102|22,356|-2.20%|508,280|-22773| |广期铂指|584.43|599.46|578.52|587.81|0.58%|26,840|271| |广期钯指|457.03|461.86|442.52|446.32|-2.34%|8,961|-281| [5] 中线行情 - 特朗普明确下届美联储主席人选消除不确定性的避险需求人选偏鹰派政策立场缓解市场对美国财经纪律失控的担忧贵金属回调有合理成分前期飙升需回撤释放调整风险 [5] - 沃什偏鹰派政策立场对黄金长周期牛市无根本性影响对中周期牛市可能压缩持续时间而非上涨空间对银铂钯相对黄金的影响利多 [5] - 2025 年 11 月以来投资资金大量涌入贵金属市场增强价格上涨动能同时推高波动性近三个月金银年化波动率分别达 30%和 80%达历史平均水平两倍甚至三倍多 [5] 二、贵金属市场相关图表 - 包含上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金 TD 基差、金银 ETF 持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表数据来源为 Wind 和建信期货研究发展部 [7][9][11][13][15] 三、主要宏观事件/数据 - 美国贸易代表格里尔称特朗普计划未来数周内访华政府无意上调针对中国商品关税美国将上调部分国家关税税率至 15%或更高未点名具体国家和细节 [16] - 美国圣路易斯联储总裁穆萨莱姆认为当前美国政策利率设定恰当通胀将在晚些时候回落至 2%左右劳动力市场将趋于稳定堪萨斯城联储总裁施密德称过高通胀是关键问题里奇蒙联储总裁巴尔金表示 AI 普及未必导致大批工人失业 [16] - 沙特阿拉伯增加石油产量和出口量作为应急计划以防美国对伊朗打击导致中东石油供应中断若无干扰后期将缩减计划并减少产量以符合 OPEC+配额 [16] - 津巴布韦矿业部暂停所有原矿和锂精矿出口出口禁令持续时间另行通知适用于运输途中矿产 [17]

黄金价格走势与市场动态 - 伦敦现货黄金于2月26日重新站上5200美元/盎司 [1] - 国内主流珠宝品牌金价同步高位运行，周大福足金饰品2月26日报1576元/克，较前一日上涨6元/克；老庙、周生生、老凤祥报价分别为1566元/克、1568元/克、1566元/克 [1] 银行机构风险控制措施 - 多家大型银行近期统一上调代理个人贵金属延期业务的交易保证金比例 [1] - 农业银行自2月26日收盘清算起，将Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D）合约保证金比例从80%上调至100% [2] - 工商银行自2月27日收盘清算起，将代理个人客户多个黄金延期合约及Ag（T+D）合约的标准交易保证金比例由80%调整为100% [4][5] - 建设银行自2月27日收盘清算起，将多个贵金属延期合约的保证金比例从80%调整为100% [9] - 调整原因为近期国际贵金属市场价格波动加剧，市场风险上升 [2][5][9] - 银行贵金属延期交易为保证金杠杆交易，银行可根据规则对保证金不足的持仓执行强行平仓 [10] 黄金零售品牌调价计划 - 多个黄金品牌计划在春节后上调产品售价 [11] - 周大福已通知计划对定价黄金类、黄金镶钻类等部分产品价格进行调整，预计3月10日左右启动，重点为一口气产品，预计涨幅在15%—30% [11] - 例如，一条重29.88克的五帝钱金手链可能从53800元涨至71800元，相当于2400元/克 [11] - 老铺黄金官宣于2月28日启动2026年首轮调价，该品牌在2025年已进行三次调价 [11] - 品牌调价叠加春节促销活动，导致部分门店出现抢购，热门款式售罄 [11] 国际投行长期价格预测 - 德意志银行重申金价6000美元/盎司的预测，认为支撑黄金的主题性驱动因素稳固 [12] - 摩根大通将黄金长期预期价格上调至4500美元/盎司，同时维持2026年年底目标价6300美元/盎司不变，持续看好2026年之前的黄金走势 [12] - 美国银行预计未来12个月内金价有望触及6000美元/盎司，并预计白银价格年内有望回升至100美元/盎司以上 [12]