报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受中东冲突推升油价影响，市场对通胀反弹的担忧升温，叠加地缘避险需求支撑，美元指数连续走强，基本金属承压；17日海外大幅交仓，LME库存重回11万吨以上，伦锌下挫超1个百分点，受外盘拖累沪锌领跌；本周SMM Zn50国产TC均价持平，进口锌精矿指数下滑；3月精炼锌产量环比增加，周一锌锭库存累库；下游逢低补库点价增加；本周社会库存或窄幅去化，但去库拐点尚未确认，短期锌价预计维持偏弱震荡运行 [7] 各部分总结 行情回顾 - 期货市场，沪锌2604开盘23930元/吨，收盘23700元/吨，跌315元，跌幅1.31%；沪锌2605开盘24030元/吨，收盘23730元/吨，跌300元，跌幅1.25%；沪锌2606开盘24055元/吨，收盘23785元/吨，跌295元，跌幅1.23% [7] - 本周美联储利率决议维持不变概率高达99.2%，年内降息预期显著下修，巩固美元强势地位 [7] - 17日海外大幅交仓，LME库存重回11万吨以上，伦锌下挫超1个百分点 [7] - 本周SMM Zn50国产TC均价持平1550元/金属吨，进口矿报盘增加但受海外供应扰动，进口锌精矿指数下滑至11.25美元/吨 [7] - 3月精炼锌产量环比增加，周一SMM锌锭库存较上周五增0.7万吨至27.58万吨 [7] - 盘面回落，下游逢低补库点价增加，沪市对04贴水80元/吨，津市较沪市报升水10元/吨，广东对05贴水95元/吨 [7] 行业要闻 - 2026年3月17日，0锌主流成交价23805 - 23945元/吨，双燕主流成交23915 - 24055元/吨，1锌主流成交23735 - 23875元/吨，早盘市场对SMM均价报价升水20元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价23815 - 23935元/吨，常规品牌对2604合约报价贴水 - 85元/吨，对上海现货报价升水30元/吨 [8] - 天津市场0锌锭主流成交23760 - 23970元/吨，紫金成交23830 - 24000元/吨，1锌锭成交23740 - 23910元/吨，紫金对2604合约报贴水20 - 30元/吨，葫锌报24670元/吨 [8] - 广东0锌主流成交23800 - 23980元/吨，主流品牌对2605合约报价贴水95 - 75元/吨，对上海现货升水40元/吨，沪粤价差扩大 [8] 数据概览 - 包含两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存、LME锌库存等数据图表，数据来源为Wind、SMM、建信期货研究发展部 [10][11]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 受中东冲突推升油价影响，市场对通胀反弹的担忧升温，叠加地缘避险需求支撑，美元指数连续走强，基本金属承压全线下挫，短期锌价预计维持震荡偏弱运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌2603开盘24140元/吨，收盘24230元/吨，最高24355元/吨，最低24100元/吨，跌95元，跌幅0.39%，持仓量6485，持仓量变化-85；沪锌2604开盘24245元/吨，收盘24300元/吨，最高24460元/吨，最低24095元/吨，跌120元，跌幅0.49%，持仓量72726，持仓量变化-1494；沪锌2605开盘24230元/吨，收盘24340元/吨，最高24495元/吨，最低24145元/吨，跌130元，跌幅0.53%，持仓量67071，持仓量变化623 [7] - 本周美联储利率决议维持不变的概率高达99.2%，年内降息预期显著下修，进一步巩固美元强势地位，基本金属则承压全线下挫，日内沪银跌6.34%，沪铜跌0.87%，沪锌主力下破2.4万关口，收于23905元/吨，跌315，跌幅1.30% [7] - 16日公布的LME库存减少400吨至90800吨，0 - 3C42.63，沪伦比走低至7.27 [7] - 本周SMM Zn50国产TC均价持平1550元/金属吨，进口矿报盘增加但受到海外供应扰动，进口锌精矿指数继续下滑至11.25美元/吨 [7] - 炼厂复工及自然天数增加，3月精炼锌产量将环比增加，周一SMM锌锭库存继续累库，较上周五增0.7万吨至27.58万吨 [7] - 随着盘面回落，下游逢低补库点价增加，本周社会库存或窄幅去化，但去库拐点尚未确认 [7] 行业要闻 - 2026年3月16日0锌主流成交价集中在23755 - 24040元/吨，双燕暂无成交，1锌主流成交于23685 - 23970元/吨，早盘市场对SMM均价报价升水20元/吨，对盘暂无报价 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在23775 - 24030元/吨左右，宁波常规品牌对2604合约报价贴水90元/吨，对上海现货报价升水20元/吨，宁波地区主流对2604合约进行报价 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于23760 - 24080元/吨，紫金成交于23800 - 24090元/吨，1锌锭成交于23720 - 24010元/吨附近，紫金对2604合约报贴水30 - 40元/吨，葫锌报24600元/吨 [8] - 广东0锌主流成交于23775 - 24060元/吨，主流品牌对2604合约报价贴水80元/吨，对上海现货升水30元/吨，沪粤价差缩小，第一时间，持货商对麒麟、兰锌等品牌贴水70 - 60元/吨 [8] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存、LME锌库存等数据图表，数据来源包括Wind、SMM、建信期货研究发展部 [10][12]

市场表现回顾 - 上周恒生指数下跌1.13%至25,465.60点，恒生科技指数下跌0.62%[1][6] - 行业表现分化：能源板块上涨3.25%，金融业下跌4.36%；二级行业中电气设备涨幅15.1%，煤炭涨8.3%，国防军工跌7.9%[1][6] - 资金流向显示避险特征：盈富基金份额减少4.87%，两倍做空恒指ETF份额增加8.42%；但港股通净流入524.4亿港元，南下资金显著恢复[1][6] 核心驱动因素 - 伊朗军事冲突导致原油价格一周内上涨12.1%，引发市场对全球通胀反弹的担忧[2][7][8] - 全球市场定价油价上涨可能引发美联储货币政策趋紧，美元指数上涨1.6%[7] - 国内金融数据显示结构性分化：前两个月社融增量9.6万亿元，企业端新增贷款1.4万亿元成为主力，居民端贷款连续三个月为负[7][30] 后市观点与风险 - 伊朗战事可能长期化，威胁霍尔木兹海峡航运安全，原油价格短期内或维持高位，加深通胀担忧[3][9] - 市场风险偏好维持低位，呈现避险特征，但未来有望出现情绪修复，反弹或为期不远[3][9] - 南下资金持续流入（上周524.4亿港元）为港股提供关键资金韧性，国内宽松环境下这一趋势或将延续[10] 全球资产与宏观环境 - 全球大类资产表现：原油与美元上涨，黄金、股市及多数有色金属（如白银跌4.3%）下跌[7][25] - 美联储处于静默期，即将召开议息会议[4] - 国内2月末M2同比增长9%，社会融资规模存量同比增长8.2%[7][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金以地缘政治风险为主线，走势震荡；白银走势偏弱，关注金银比策略 [3] - 短期黄金单边驱动陷入纠结，交易价值不大；此次冲突提升了黄金做多的赔率，下方支撑不断抬升；未来1 - 2个季度金银比有望回归80 - 100中枢位置 [3] 各目录总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 价格：假期间截至20日伦敦金跌幅 -1.62%，伦敦银涨幅1.65%；本周沪银2604收盘价21,103元，周涨幅 -2.93%，沪金2604收盘价1,133.00元，周涨幅 -0.68%等 [3][4] - 价差：海外黄金期现价差方面，本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回升至 -5.002美元/盎司；国内黄金期现价差本周为 -1.75元/克，处于历史区间下沿等 [9][20] - 库存：本周COMEX黄金库存减少16.49吨，注册仓单占比回升至51.3%；COMEX白银库存减少230吨至10628吨，注册仓单占比回落至23.1%等 [39][41] - 资金及持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅反弹，白银非商业净多持仓小幅反弹；黄金SPDR ETF持仓减少1.76吨，国内黄金ETF增加4.9吨；白银SLV ETF持仓减少301吨 [47][50][54] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [63] - 通胀和零售销售表现：展示了美国PCE、核心PCE同比，零售和食品服务销售额同比、环比等数据 [68] - 非农就业表现：呈现美国新增非农就业人数、当周初次申请失业金人数、持续领取失业金人数、劳动力参与率、失业率、私人非农企业全部员工平均每周工时、非农平均时薪同比等数据 [70][71][72] - 工业制造业周期和金融条件：未详细阐述 - 经济惊喜指数及通胀惊喜指数：未详细阐述 - 美联储降息概率：未详细阐述

文章核心观点 - 中东地缘政治冲突推高原油价格，引发对2026年全球通胀轨迹的担忧，但多数观点认为，若冲击是短期的，主要央行将倾向于“看透”这种暂时性通胀，维持其既定的降息或宽松政策路径[3][5][9] 原油市场与价格冲击 - 截至3月15日，布伦特原油价格攀升至103.86美元/桶，WTI原油价格达到98.71美元/桶，较3月初分别剧增36%和38.6%[3] - 通胀受影响的主要渠道是原油价格及供应链运输成本，其中霍尔木兹海峡（占全球海运石油约20%）是否长时间中断是关键[5] - 美联储研究显示，油价每上涨10%，可能在数个季度内为美国整体通胀累计增加约40个基点，并在峰值时为核心通胀贡献15个基点的涨幅[5] - 国际能源署近期释放了4亿桶原油储备，为历史上规模最大，足以补偿霍尔木兹海峡约20天的供应中断[5] - 在极端恶化情景（概率20%）中，若冲突旷日持久，油价可能冲上150美元/桶[7] 天然气市场状况 - 相比于有战略储备支撑的原油市场，欧洲天然气市场面临更大冲击，欧盟天然气储气设施库存水平已低于满载状态下的30%[6] 2026年通胀情景预测 - 基准情景（概率80%）：冲突在一个月内停火，2026年上半年欧元区能源价格可能比2月份大幅上涨25%至35%，带动3月通胀率走高1.2至2.0个百分点，但冲击在夏季后会逐渐被消化[7] - 极端恶化情景（概率20%）：冲突旷日持久导致能源短缺及减产，通胀率或飙升至10%以上，二轮效应将全面波及工资和所有非能源产品[7] 主要央行政策立场与预期 - 美世公司亚太地区多资产主管认为，单凭能源和运输成本的上升，不太可能实质性地打破美联储和欧央行目前的降息节奏，基准预测仍是美联储今年将继续降息，而欧洲央行已经完成了其宽松周期[3] - 主要央行目前更倾向于“看透”由油价驱动的暂时性通胀，除非观察到通胀预期失控或工资上涨等滞后性的二轮效应[9] - 澳大利亚储备银行行长表示，若通胀表现出持续性，将认真考虑加息选项[8] - 市场共识倾向于美联储在3月18日的会议上将“按兵不动”[8] - 欧洲央行行长表示，局势的不确定性和波动性“绝对令人震惊”，使得“局势的管理变得异常困难”，因此“不会仓促决策”[8]

通胀现状与近期预测 - 2月美国CPI同比增速保持在2.4%，核心CPI同比增速保持在2.5%[2][6] - 预计3月CPI同比增速可能从2.4%大幅反弹至3.1%，主要因汽油价格可能环比上涨17%，推动CPI约0.5个百分点[2][6] - 2月核心商品环比增速从0%反弹至0.1%，受关税影响的家具、服装和休闲商品分别上涨0.2%、1.3%和0.4%[6] 通胀结构分项分析 - 占CPI权重34.4%的房租环比增速保持在0.2%，过去6个月年化增速已降至2.5%，低于疫情前平均3.3%的水平[6][29] - 除房租外的其他核心服务环比增速从0.59%降至0.35%，但仍保持较高增速，与高企的薪资增速一致[6] - 2月食品价格环比增速从0.2%升至0.4%，能源价格环比增速从-1.5%反弹至0.6%[6] 外部风险与政策影响 - 原油价格每上涨10%将推升整体通胀0.3-0.4个百分点，并对核心通胀产生约0.1个百分点的溢出效应[2][6] - 市场对美联储全年降息预期已从2月底的60个基点降至29个基点，首次降息时间预期从6月推迟至9月[2][6] - Polymarket对6月底前中东停火的预期从月初的80%降至60%左右，冲突延长将推高油价和滞胀风险[2][6]

地缘政治紧张局势对欧洲能源市场的影响 - 美国和以色列袭击伊朗引发地缘政治紧张升级，导致欧洲天然气价格近期大幅上涨[3] - 伊朗局势升级给欧洲能源市场带来新的不确定性和风险，可能重新推高该地区通胀，并对经济构成压力[3] 英国天然气供应现状与市场反应 - 截至上周末，英国天然气储量约为6999吉瓦时，仅相当于不到两天的需求量，且低于去年同期水平[3] - 部分液化天然气运输船因局势紧张改道前往亚洲，增加了欧洲天然气供应的不确定性[3] - 英国官方强调其天然气来源多元，包括北海油气田、挪威管道气、液化天然气及与欧洲大陆的互联管道，这些来源共同提供了平衡供需所需的灵活性[3] - 尽管英国从卡塔尔直接进口的天然气仅占约1%，但全球供应紧张迅速推高价格，上周英国天然气批发价格飙升了约70%[4] 欧洲能源价格与通胀压力 - 自战事爆发以来，欧洲天然气价格急剧飙升，截至目前已上涨了大约70%[5] - 霍尔木兹海峡通行受阻显著影响运输，全球约五分之一的海运天然气需经过该海峡[5] - 若霍尔木兹海峡航运中断长达两个月，英国通胀率可能上升0.4个百分点，欧元区通胀率可能上升0.5个百分点[5] - 欧元区2月通胀率按年率计算为1.9%，较1月的1.7%有所上升，加剧了市场对通胀反弹的担忧[5] - 分析认为，如果冲突持续时间延长，中东能源供应进一步受扰，能源价格上涨的影响可能传导至欧洲家庭和企业，加大欧洲经济复苏的压力[5]

市场对中东冲突的初步反应 - 高盛CEO所罗门表示，金融市场对中东战争的反应出人意料地平静，这一局面令他感到意外[1][2] - 他认为市场真正消化这场冲突的影响还需要数周时间，所有事件会产生累积效应，并可能导致更强烈的反应[1][2] 影响市场情绪的关键因素 - 美国就确保霍尔木兹海峡航运安全所作的承诺，是目前支撑市场情绪的关键因素之一[1][4] - 当前局势存在大量未知变量，投资者正在评估冲突是否会演变为持久战，以及是否将开始冲击消费[1] 冲突的扩散与潜在风险 - 冲突冲击波正在持续扩散，以色列对德黑兰发动新一轮空袭，伊朗则向卡塔尔、巴林和阿曼发射导弹[1] - 负责美伊谈判的美国总统特使威特科夫自美国和以色列对伊朗发动军事行动以来，就再未同伊方进行过外交接触[1] 对通胀与货币政策的潜在影响 - 油价上涨引发市场对通胀卷土重来的担忧，交易员正在下调对美联储降息的预期[1] - 伊朗战争引发的通胀反弹风险正威胁全球经济[3] 对美国经济的中期展望 - 尽管地缘风险上升，所罗门对美国经济的中期前景依然持乐观态度[4] - 他指出，宽松货币周期的开启以及监管环境的显著松绑，共同为美国经济提供了坚实支撑[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月3日期指总成交回升，投资者交易热情升温，持仓方面各期指总持仓也有不同程度增加，四大期指当月合约悉数下跌，且不同期指合约的收盘价、涨跌幅、基差、成交额、成交量、持仓量等数据有各自变化[2][3] - 周二A股市场主要指数下跌，市场成交增加，逾4800股下跌，部分板块有明显涨跌表现；香港恒生指数及相关指数下跌，部分板块有不同表现；美国三大股指全线收跌，受多重利空因素影响[9][10] 各部分总结 期指数据 - 沪深300收盘价4655.9，跌1.54%，IF2603收盘价4651.4，跌1.29%，基差 -4.5，成交额1502亿等；上证50收盘价3014.27，跌1.06%，IH2603收盘价3019，跌0.83%，基差4.73，成交额474.5亿等；中证500收盘价8281.61，跌4.35%，IC2603收盘价8266.2，跌4.24%，基差 -15.41，成交额2522.6亿等；中证1000收盘价8142.45，跌3.95%，IM2603收盘价8129.4，跌3.57%，基差 -13.05，成交额2970.3亿等[2] 期指成交与持仓变化 - 本交易日期指总成交回升，IF总成交增加37821手，IH总成交增加17839手，IC总成交增加82526手，IM总成交增加67713手；持仓方面，IF总持仓增加384手，IH总持仓增加1678手，IC总持仓增加20482手，IM总持仓增加18912手[3] 期指前20大会员持仓增减 - 各期指合约多单和空单有不同的增减变动，如IF2603多单增减 -2507，空单增减 -4717等[6] 趋势强度 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1，趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数，-2表示最看空，2表示最看多[7] 重要驱动 - 2026年全国两会即将启幕，全国政协十四届四次会议3月4日下午3时开幕，3月11日上午闭幕，十四届全国人大四次会议3月5日开幕，3月4日12时举行新闻发布会；美联储主席提名人凯文·沃什将缓慢推进美联储缩表；美国总统特朗普在白宫与德国总理默茨会晤期间发表强硬表态，涉及伊朗局势等多个议题[8] 市场表现 - 周二上证指数收跌1.43%报4122.68点，深证成指跌3.07%，创业板指跌2.57%，万得全A跌2.97%，市场全天成交3.16万亿元；香港恒生指数收跌1.12%报25768.08点，恒生科技指数跌2.26%，恒生中国企业指数跌1.07%，市场成交额为3705.45亿港元；美国三大股指全线收跌，道指跌0.83%报48501.27点，标普500指数跌0.94%报6816.63点，纳指跌1.02%报22516.69点[9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美国就业数据超预期压制美联储年中降息预期 ，市场风险偏好转弱，贵金属市场回调 ，铂钯走势短期或跟随金银节奏 ，核心变量在于通胀反弹风险与就业市场降温趋势权衡 ，若就业和通胀放缓得到验证 ，铂钯有上行空间 [7] - 中长期铂钯金工业基本面逻辑主导交易节奏 ，“铂强钯弱”行情或延续 ，伦敦铂关注2000 - 2200美元区间 ，伦敦钯关注1600 - 1800美元区间 ，广期所铂2606合约或于460 - 600元/克区间运行 ，钯2606合约或于400 - 460元/克区间运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 美国1月非农新增总量数据超预期增长 ，但去年数据下修 ，联储官员表态分歧仍存 ，后续依赖数据决策 [7] - 欧盟推迟2035年内燃机禁令并强化尾气排放标准 ，虽全球乘用车销量温和下调 ，但混合动力与氢燃料电池商用车渗透率上升或改善铂金中长期需求 [7] - 南非供电与俄罗斯出口不确定 ，叠加汽车排放新政 ，铂金相对钯金表现更具韧性 [7] 期现市场 - 本周广期所铂钯主力合约区间震荡运行 ，截至2月13日 ，广期所钯金主力2606合约416.80元/克 ，周涨1.53% ，铂金主力2606合约报523.80元/克 ，周涨3.52% [8][12] - NYMEX铂钯多头净持仓延续分化 ，截至2月3日 ，NYMEX铂金多头净持仓报20207张 ，环比减少8.26% ，钯金多头净持仓报 - 2307张 ，环比增加18.77% [13][17] - 本周广期所和NYMEX铂钯主力合约基差均走弱 ，截至2月12日 ，广期所铂主力合约基差报 - 3.86元/克 ，钯主力合约基差报 - 20.05元/克 ，NYMEX铂金基差报 - 22.30美元/盎司 ，NYMEX钯金基差报52.50美元/盎司 [18][20][27] - 本周NYMEX铂钯金库存均减少 ，截至2月12日 ，NYMEX铂金库存报583369.21盎司 ，环比减少9.76% ，钯金库存报186863.10盎司 ，环比减少2.10% [28][32] - 铂金与黄金价格走势同步性强 ，铂金价格波动更显著 ，金铂比本周回落 [33] 产业供需情况 - 截至2025年12月 ，铂钯金进出口数量均增加 [39] - 2023年起 ，铂钯金汽车尾气催化剂需求逐年下滑 ，全球铂钯金总需求量呈温和趋缓态势 [45][50] - 在地缘冲突和供电扰动下 ，全球铂钯金供应下行 ，内外盘铂钯金价差呈收敛态势 [55][59] 宏观及期权 - 本周美元指数小幅走弱 ，10Y美债实际收益率下跌近4% [63] - 本周10Y - 2Y美债利差收窄 ，CBOE黄金波动率回落 ，标普500/伦敦金价格比值回落 [67]