报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存有风险，关注减产节奏，未来需求有望因政策和宏观环境变化出现拐点，短期成材价格弱势震荡 [2] - 铁矿石基本面偏弱，短期矿价弱势运行，关注750 - 760元/吨支撑情况 [5] - 锰硅基本面不理想，缺乏主要矛盾，硅铁供需无明显矛盾，操作性价比较低，黑色板块后市寻找回调位置做反弹性价比更高 [9][10] - 工业硅供需两端偏弱，预计价格盘整运行；多晶硅供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限，关注上游期现情况 [13][15] - 玻璃短期内价格偏弱运行；纯碱短期内市场多空因素交织，价格或震荡走势 [18][20] 根据相关目录分别总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3038元/吨，涨0.429%，注册仓单95493吨，环比减5119吨，持仓量186.8036万手，环比减55665手，天津汇总价3210元/吨、上海汇总价3190元/吨，环比持平 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3255元/吨，涨0.400%，注册仓单95543吨，环比减1485吨，持仓量131.1464万手，环比减15428手，乐从汇总价3270元/吨，环比持平，上海汇总价3270元/吨，环比增10元/吨 [1] 策略观点 - 成材价格弱势震荡，螺纹钢供需双降、库存去化，热轧卷板需求回落、库存逆季节性累库，需求进入淡季，热卷有库存风险，关注减产节奏，未来需求或因政策和宏观环境变化恢复，短期价格受成本影响重心下移、需求疲态，延续弱势震荡 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至774.00元/吨，涨1.44%，持仓变化至50.12万手，加权持仓量92.49万手，青岛港PB粉784元/湿吨，折盘面基差59.44元/吨，基差率7.13%，西芒杜铁矿项目11月11日正式投产 [4] 策略观点 - 供给上，海外发运量环比下降，澳洲、巴西发运量回落，主流矿山淡水河谷及力拓贡献减量，非主流国家发运量上升，近端到港量环比回落；需求上，日均铁水产量234.22万吨，环比降2.14万吨，河北环保限产影响大，钢厂盈利率新低，部分钢厂增加检修；库存上，港口库存累库幅度增加，钢厂库存环比上升；终端数据偏弱；基本面受环保限产和钢厂利润下滑影响，铁水产量下滑、需求走弱、库存压力大，宏观真空期盘面偏向现实逻辑，短期矿价弱势运行，关注750 - 760元/吨支撑情况 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 11月12日，锰硅主力（SM601合约）收跌0.03%，报5762元/吨，天津6517锰硅现货报价5700元/吨，折盘面5890吨，升水盘面128元/吨；硅铁主力（SF601合约）收涨0.04%，报5590元/吨，天津72硅铁现货报价5550元/吨，贴水盘面10元/吨；锰硅盘面价格在5600 - 6000元/吨震荡区间，临近下跌趋势线，关注5600 - 5700元/吨支撑；硅铁盘面在5400 - 5800元/吨震荡区间，关注5400元/吨支撑 [7][8] 策略观点 - 10月价格走势受宏观情绪主导，11月宏观进入真空期，黑色板块定价回归基本面，本周铁水下行、钢厂盈利率下滑、钢材需求弱势、板材需求走弱且累库，叠加宏观层面因素商品情绪遇冷，市场进行黑色板块“负反馈”交易，但认为是阶段性冲击，下方空间有限；后市寻找回调位置做反弹性价比更高，回调高度取决于刺激政策；锰硅基本面不理想、缺乏主要矛盾，关注锰矿端情况；硅铁供需无明显矛盾，跟随成本端电价起伏，操作性价比较低 [9][10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2601合约）收盘价9195元/吨，涨0.16%，加权合约持仓变化至412146手，华东不通氧553市场报价9350元/吨，主力合约基差155元/吨，421市场报价9750元/吨，折合盘面价格后主力合约基差 - 245元/吨 [12] - 多晶硅主力（PS2601合约）收盘价53460元/吨，涨2.95%，加权合约持仓变化至234715手，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，N型致密料平均价51元/千克，N型复投料平均价52.15元/千克，环比 - 0.05元/千克，主力合约基差 - 1310元/吨 [14] 策略观点 - 工业硅价格日内下挫午后翻红，短期价格波动；10月产量增长，11月西南产量预计下降，若西北开工率走势钝化，供应压力有望缓解；11月多晶硅排产下滑，对工业硅需求支撑减弱，有机硅产量预计平稳，显性库存高位但边际压力小，供需两端偏弱，成本支撑暂稳，预计价格盘整运行 [13] - 多晶硅部分产能11月检修，排产降至12万吨，后两月产量预期回落，下游硅片开工率预计下滑，供给减量下供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限，下游二三线硅片企业价格松动对上游有负面情绪，关注上游期现情况，多空消息易扰盘面，注意辨别真实性和仓位控制 [15] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1053元/吨，跌1.50%，华北大板报价1110元、华中报价1140元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存6313.6万箱，环比 - 265.40万箱（ - 4.03%），持买单前20家增仓19034手多单，持卖单前20家增仓625手空单 [17] - 纯碱主力合约收1215元/吨，跌0.90%，沙河重碱报价1164元，较前日 - 12，纯碱样本企业周度库存171.42万吨，环比 + 1.22万吨（ - 4.03%），重质纯碱库存89.96万吨，环比 + 1.32万吨，轻质纯碱库存81.46万吨，环比 - 0.10万吨，持买单前20家增仓2689手多单，持卖单前20家增仓19653手空单 [19] 策略观点 - 玻璃市场缺乏供需基本面支撑，沙河地区产线停产乐观情绪消化，下游采购谨慎，部分地区产销放缓，局部供应收缩对整体供需改善有限，成本端支撑减弱，企业利润承压，市场情绪悲观，短期内价格偏弱运行 [18] - 纯碱部分企业减量生产，重庆和友实业计划停车，供应收缩，下游需求平稳，成交以低价货源为主，厂家接单良好，受中东轻碱货源紧张影响新单价格上涨，但高库存和疲软需求制约价格上行空间，短期内市场多空因素交织，价格或震荡走势 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢厂亏损减产，盘面走负反馈 [2] 根据相关目录分别进行总结 板块综述 - 上周黑色板块集体回落，铁矿领跌，周环比下跌约5%，品种强弱关系为焦炭>焦煤>热卷>螺纹>铁矿 [4] - 宏观方面，10月底“十五五”规划出炉、美联储降息、中美互降关税，利好兑现；产业方面，钢材表需回落，旺季窗口期将过，需求或下降，钢厂利润走低减产，铁水产量下滑，盘面交易负反馈，原料和钢材价格下跌 [4] 品种行情观点与策略 - 钢材：螺纹钢期货价格低于电炉谷电与长流程成本，估值偏低；宏观利好兑现，上周产量和需求双降，库存去化放缓，供需转弱；预计低位震荡，可回落短线做多，RB2601关注2975 - 3000支撑 [5] - 煤焦：上周焦煤产量略降，供应受扰动，中下游补库，库存向下游转移，支撑现货价格；焦炭厂利润低，上周产量下滑，库存去化；短期供需格局较好，但下游钢材需求季节性转弱；预计震荡运行，JM2601关注【1200 - 1300】 [5] - 铁矿：上周表现偏弱，到港骤增，港口库存大增，钢厂盈利面跌破40%，日均铁水产量下滑，盘面交易负反馈；预计本周偏弱震荡，I2601关注750附近支撑 [5] 期货市场涨跌对比 - 黑色能化板块走势分化且偏弱 [8] 现货价格 - 焦煤焦炭上涨，钢材铁矿下跌 [15] 利润与估值 - 钢厂盈利面大降，期螺估值偏低 [16] 钢材供需 - 钢材产量和需求双降，库存去化放缓 [18] 铁矿供需 - 铁矿到港环比大增，港口库存回升 [27] 焦煤供需 - 焦煤产量略有回落，库存向下游转移 [33] 焦炭供需 - 焦炭产量小幅下滑，库存再度去化 [35] 品种价差 - 盘面利润继续走低，卷螺价差持稳 [37] 重点数据/政策/资讯 - 11月3日财政部设债务管理司，负责政府债务相关管理 [42] - 11月10日起调整对美进口商品加征关税措施，暂停24%税率，保留10% [42] - 《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书显示，2020 - 2024年非化石能源消费比重从16.0%增至19.8% [42] - 前10个月我国货物贸易进出口总值37.31万亿元，同比增3.6%，出口22.12万亿元增6.2%，进口15.19万亿元基本持平 [42] - 美国10月ADP就业人数增4.2万人，为7月来最大增幅 [42] - 美国企业10月宣布裁员153,074人，是2003年来10月最高，同比增175%，环比增183% [42] - 10月末我国外汇储备3.343万亿美元，黄金储备7409万盎司，环比增3万盎司，连续12个月增持 [42] - 10月央行公开市场国债买卖净投放200亿元，中期借贷便利净投放2000亿元，买断式逆回购净投放4000亿元 [42] - 欧佩克+同意12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日黑色板块维持震荡走势，上午震荡偏强，午后小幅回落，现货成交整体一般但环比昨日有所好转；上周钢厂继续减产，铁水产量维持高位，节后第二周钢材需求有所修复，五大材表需增加，热卷产量偏高、库存累积但累库速度放缓，螺纹转向去库；五一过后黑色板块持续下跌，钢材和铁矿石领跌，天气转凉动力煤价格上涨使焦煤跌幅有限，受消息及基本面影响黑色板块承压，但钢价估值偏低、利润收缩叠加环保力度加码，下方有一定支撑；本周四中全会召开，“十五五”计划内容会影响盘面波动，后续需关注煤矿安全检查情况、海外关税及国内宏观和产业政策；单边维持底部震荡走势，套利建议1 - 5正套和做多卷螺差继续持有，期权建议观望 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 螺纹期货：RB05收3104元/吨涨3元，RB10收3144元/吨跌5元，RB01收3047元/吨涨2元；05、10、01合约螺纹盘面利润分别为 - 143元/吨、 - 116元/吨、 - 167元/吨，较昨日分别增加18元/吨、1元/吨、15元/吨 [3] - 螺纹现货：上海中天等多地价格持平，最便宜交割品折标准品3170元/吨；现货地区价差多持平，上海螺纹 - 北京螺纹价差100元/吨等；各地区螺纹利润有不同表现，华东螺纹利润 - 217元/吨持平，唐山螺纹利润 - 333元/吨涨3元等 [3] - 热卷期货：HC05收3236元/吨涨2元，HC10收3267元/吨涨2元，HC01收3219元/吨涨4元；05、10、01合约热卷盘面利润分别为 - 11元/吨、7元/吨、5元/吨，较昨日分别增加17元/吨、8元/吨、17元/吨 [3] - 热卷现货：天津河钢等多地价格持平，最便宜交割品折标准品3240元/吨；现货地区价差多持平，上海热卷 - 天津热卷价差20元/吨等；各地区热卷利润有不同表现，天津热卷利润 - 356元/吨涨3元，华东热卷利润 - 225元/吨持平 [3] 市场研判 - 相关价格：上海中天螺纹3170元，北京敬业3100元，上海鞍钢热卷3270元，天津河钢热卷3190元 [8] - 交易策略：单边维持底部震荡走势；套利建议1 - 5正套继续持有，做多卷螺差继续持有；期权建议观望 [9][10][11] - 重要资讯：9月空调零售量同比下滑21.2%，11月空调内销排产同比下滑19.8%、出口排产同比下滑15.7%；上周10个重点城市新建商品房成交面积总计163.86万平方米，环比增长63.7%，同比下降17% [11] 相关附图 包含螺纹和热卷各合约基差、价差、盘面利润、现金利润、成本等相关图表，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind等 [17][19][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日黑色板块维持震荡走势 上午震荡偏强 午后小幅回落 现货成交整体一般偏弱 投机情绪不足 本周钢厂继续减产 节后第二周温度下降 钢材需求有所修复 五大材表需增加 热卷产量偏高 整体库存依然累积 但累库速度放缓 螺纹转向去库 五一过后黑色板块持续下跌 钢材和铁矿石领跌 天气转凉 动力煤价格上涨 焦煤跌幅有限 受消息及基本面影响黑色板块承压 钢价估值偏低 利润收缩叠加环保力度加码 铁水后续或继续减产 下方存在一定支撑 本周四中全会召开 "十五五"计划内容会影响盘面波动 后续需关注煤矿安全检查情况 海外关税及国内宏观、产业政策 单边维持底部震荡走势 套利建议1 - 5正套和做多卷螺差继续持有 期权建议观望 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 螺纹期货：RB05收3101元/吨涨8元 RB10收3149元/吨涨17元 RB01收3045元/吨涨8元 05、10、01合约螺纹盘面利润分别为 - 161元/吨、 - 117元/吨、 - 182元/吨 螺纹现货价格方面 上海中天3170元/吨持平 南京西城3280元/吨持平 山东石横3170元/吨涨10元 唐山唐钢3090元/吨跌10元 现货利润方面 调坯轧材利润60元/吨持平 华东螺纹利润 - 218元/吨持平 唐山螺纹利润 - 333元/吨涨12元等 [3] - 热卷期货：HC05收3234元/吨涨10元 HC10收3265元/吨涨11元 HC01收3215元/吨涨11元 05、10、01合约热卷盘面利润分别为 - 28元/吨、 - 1元/吨、 - 12元/吨 热卷现货价格方面 天津河钢热卷3190元/吨持平 乐从日钢热卷3250元/吨涨30元 上海鞍钢热卷3300元/吨涨30元 现货利润方面 天津热卷利润 - 357元/吨涨3元 华东热卷利润 - 196元/吨涨30元等 [3] 第二部分 市场研判 - 相关价格：网价上海中天螺纹3170元持平 北京敬业3100元涨10元 上海鞍钢热卷3300元涨30元 天津河钢热卷3190元持平 [7] - 交易策略：单边维持底部震荡走势 套利建议1 - 5正套和做多卷螺差继续持有 期权建议观望 [9][10] - 重要资讯：1 - 9月房地产开发企业房屋施工面积648580万平方米 同比下降9.4% 新开工面积45399万平方米 下降18.9% 新建商品房销售面积65835万平方米 同比下降5.5% 销售额63040亿元 下降7.9% 2025年9月中国粗钢产量7349万吨 同比下降4.6% 生铁产量6605万吨 同比下降2.4% 钢材产量12421万吨 同比增长5.1% 1 - 9月粗钢产量74625万吨 同比下降2.9% 生铁产量64586万吨 同比下降1.1% 钢材产量110385万吨 同比增长5.4% [10][11][13] 第三部分 相关附图 - 包含螺纹钢、热轧板卷汇总价格 螺纹和热卷各合约基差、价差、卷螺差、盘面利润 华东螺纹、天津热卷等现金利润 华东电炉现金利润、唐山钢坯现金利润 华东铁水 - 华东废钢价差 上海冷热价差、华东电炉成本等相关附图 [16][19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 虽已步入传统旺季，但螺纹需求乏力，热卷有一定韧性但整体仍偏弱，钢厂利润收窄，若需求难修复，钢价有下探风险；原料端坚挺，需关注四中全会政策动向 [2] - 短期黑色板块尤其国庆长假后或回调，但后续或具备多配性价比，关键时间节点或在十月中旬附近的“四中全会” [10] - 工业硅价格需基本面改观配合，后续关注供需改善及政策变化；多晶硅价格延续震荡，若预期未兑现存在回落风险 [12][14] - 玻璃和纯碱市场预计维持震荡运行 [17][19] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 行情资讯 - 主力合约下午收盘价3185元/吨，较上一交易日涨13元/吨（0.409%），注册仓单234531吨，环比减少21922吨，持仓量186.1142万手，环比减少109368手；天津汇总价格3240元/吨，环比增加30元/吨，上海汇总价格3280元/吨，环比增加20元/吨 [1] 策略观点 - 产量回落，表需小幅回升，库存压力边际缓解，但需求依旧乏力，钢厂利润收窄，若需求难修复，钢价有下探风险 [2] 热轧板卷 行情资讯 - 主力合约收盘价3380元/吨，较上一交易日涨6元/吨（0.177%），注册仓单36331吨，环比减少897吨，持仓量138.2769万手，环比减少30384手；乐从汇总价格3400元/吨，环比增加20元/吨，上海汇总价格3430元/吨，环比增加10元/吨 [1] 策略观点 - 产量回升，表需中性，库存小幅累积，虽具一定韧性，但整体需求仍偏弱 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至808.50元/吨，涨跌幅+0.12 %（+1.00），持仓变化-12497手，变化至56.20万手，加权持仓量87.67万手；现货青岛港PB粉799元/湿吨，折盘面基差41.46元/吨，基差率4.88% [4] 策略观点 - 供给端海外发运环比下降，近端到港量环比提升；需求端铁水产量上升，钢厂盈利率下降；库存端港口库存小幅下降，钢厂进口矿库存有增量；短期铁水产量偏强，矿价下有支撑，后续观察下游需求恢复及去库速度 [5] 钢材（锰硅、硅铁） 行情资讯 - 锰硅主力（SM601合约）收跌1.58%，收盘报5870元/吨，天津现货市场报价5800元/吨，环比下调20元/吨，折盘面5990吨，升水盘面120元/吨；盘面价格跌破短期上升趋势，维持震荡区间，关注上方6000元/吨压力及下方5600元/吨支撑 [7] - 硅铁主力（SF511合约）收跌1.53%，收盘报5648元/吨，天津现货市场报价5800元/吨，环比持稳，升水盘面152元/吨；盘面价格跌破短期上升趋势，维持震荡区间，关注上方5800元/吨压力及下方5400元/吨支撑 [7][8] 策略观点 - 海外降息为国内政策创造空间，原料端受“反内卷”情绪带动表现积极，但现实端需求一般，钢材库存逆季节性累积，短期黑色板块有回调风险，后续或具备多配性价比 [9][10] - 锰硅基本面不理想，关注锰矿端扰动；硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情 [10] 工业硅 行情资讯 - 主力（SI2511合约）收盘价报8950元/吨，涨跌幅-3.82%（-355），加权合约持仓变化-34046手，变化至519726手；现货华东不通氧553市场报价9200元/吨，环比上调100元/吨，主力合约基差250元/吨；421市场报价9700元/吨，环比上调100元/吨，折合盘面价格后主力合约基差-50元/吨 [11] 策略观点 - 盘面价格不稳定，需注意风险控制；供需两端暂未显著变化，产量增长放缓但仍处高位，下游多晶硅和有机硅需求有支撑，库存高位运行，价格需基本面改观配合，后续关注供需及政策变化 [12] 多晶硅 行情资讯 - 主力（PS2511合约）收盘价报50990元/吨，涨跌幅-3.24%（-1710），加权合约持仓变化+6275手，变化至279396手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价49.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.15元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.65元/千克，环比持平，主力合约基差1660元/吨 [13] 策略观点 - 价格偏向政策叙事，关注产能整合政策及下游顺价进展；基本面库存去化空间有限，取决于高开工率企业检修情况；价格前期提涨，下游中前端顺价顺畅，组件环节僵持，终端需求未显著改观；短期价格震荡，若预期未兑现存在回落风险，注意仓位和风险控制 [14] 玻璃 行情资讯 - 主力合约收1199元/吨，当日-1.40%(-17)，华北大板报价1150元，较前日持平，华中报价1140元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6090.8万箱，环比-67.5万箱（-1.10%）；持买单前20家减仓16462手多单，持卖单前20家减仓1382手空单 [16] 策略观点 - 终端需求疲软，下游采购谨慎，供应充裕，企业稳价出货；区域库存分化，市场缺乏单边驱动因素，预计价格维持震荡运行 [17] 纯碱 行情资讯 - 主力合约收1293元/吨，当日-1.90%(-25)，沙河重碱报价1203元，较前日-25；纯碱样本企业周度库存175.56万吨，环比-4.19万吨（-1.10%），其中重质纯碱库存100.61万吨，环比-2.84万吨，轻质纯碱库存74.95万吨，环比-1.35万吨；持买单前20家增仓10817手多单，持卖单前20家增仓63188手空单 [18] 策略观点 - 国内市场整体以稳为主，局部窄幅震荡；生产装置运行总体稳定，产量预计小幅提升；需求平淡，下游按需补库，预计短期市场延续震荡整理格局 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计本周铁水产量维持高位，下周起钢材需求或修复，钢材可能步入库存拐点，短期钢价维持震荡偏强走势 [3] - 焦煤供给端有政策托底，钢材需求及利润制约原料上涨空间，短期震荡调整，中期建议逢低做多 [8][10] - 铁矿短期市场情绪回暖，矿价可能高位承压 [11][13] - 硅铁供需相对平稳，成本端存支撑，下游钢材去库进度慢是风险点；锰硅供需双双小幅下降，成本端支撑坚挺，本周预计底部震荡 [15][19] 各品种相关总结 钢材 相关资讯 - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.35%，环比增0.17个百分点，同比增6.29个百分点；日均铁水产量241.02万吨，环比增0.47万吨，同比增17.19万吨 [3] - 上周全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率54.35%，环比降0.91个百分点，同比升14.68个百分点；平均开工率70.63%，环比降1.29个百分点，同比升9.59个百分点 [3] - 上海地区螺纹3250元（+10），北京地区3170（-），上海地区热卷3410元（+10），天津地区热卷3320元（-10） [3] 逻辑分析 - 上周五夜盘黑色板块震荡偏强，19日建筑钢材成交11.38万吨 [3] - 上周铁水产量微增，五大材生产分化，电炉减产，长流程转产，螺纹减产，其他品种增产 [3] - 处于需求淡季，需求恢复一般，螺纹减产致库存去化，其他品种累库，需求走势符合季节性 [3] 交易策略 - 单边：钢材维持震荡偏强走势 [6] - 套利：建议做多1 - 5价差继续持有，建议做缩卷螺差 [6] - 期权：可做多RB01虚值期权 [6] 双焦 相关资讯 - 上周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率84.7%，环比增1.9%；原煤日均产量190.0万吨，环比增4.4万吨，原煤库存470.0万吨，环比减3.2万吨；精煤日均产量76.1万吨，环比增3.3万吨，精煤库存232.8万吨，环比减21.7万吨 [7] - 上周247家钢厂高炉开工率83.98%，环比增0.15个百分点，同比增5.75个百分点；高炉炼铁产能利用率90.35%，环比增0.17个百分点，同比增6.29个百分点；钢厂盈利率58.87%，环比减1.30个百分点，同比增48.91个百分点；日均铁水产量241.02万吨，环比增0.47万吨，同比增17.19万吨 [7] - 日照港准一焦炭（湿熄）仓单1613元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1670元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1546元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645元/吨；焦煤：山西煤仓单1140元/吨，蒙5仓单1139元/吨，蒙3仓单1081元/吨，澳煤（港口现货）仓单1255元/吨 [8] 逻辑分析 - 近日焦煤现货市场情绪好，价格上涨，竞拍流率降低；焦炭情绪好转，有涨价预期 [8] - 未来煤矿查超产可能抽查，焦煤产量受压制，进口煤有补充，供给端有政策托底 [8] - 钢材需求有韧性但无亮点，需求及利润制约原料上涨空间 [8][10] 交易策略 - 单边：短期震荡调整，中期逢低做多，对上涨空间持谨慎态度 [10] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [10] - 期现：观望 [10] 铁矿 相关资讯 - 央行等四部门负责人9月22日下午3点召开新闻发布会介绍“十四五”时期金融业发展成就 [11] - 上周全国47个港口进口铁矿库存14381.68万吨，环比降74.44万吨；日均疏港量351.03万吨，增6.64万吨 [11] - 9月19日，全国主港铁矿石成交85.80万吨，环比减11.9%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.38万吨，环比增29.6% [11] - 青岛港PB粉（60.8%）现货786（+6），折标准品856；超特粉现货726（+9），折标准品960；卡粉现货928（+8），折标准品890；主流定价品为PB粉现货786（+6），标准品856，01铁矿主力合约基差49 [11] 逻辑分析 - 上周铁矿价格走势偏强，短期市场情绪回暖 [11] - 三季度全球铁矿发运有增量，主流矿山增量来自巴西，澳洲发运同比持平，非主流发运同比高位 [11] - 8月制造业和基建投资同比负增长，三季度终端用钢需求回落，当前国内终端需求走弱，海外用钢高增长，铁矿石估值在黑色系中维持高位 [11] - 9月国内制造业用钢需求有望恢复，但三季度终端需求转弱市场可能未定价，矿价可能高位承压 [11][13] 交易策略 未提及 铁合金 相关资讯 - 天津港锰矿库存351.6万吨，环比降18.92万吨；钦州港库存64.51万吨，环比降7.25万吨；曹妃甸港口库存2.52万吨，环比增2.52万吨；防城港库存2万吨，环比降0.5万吨；锰矿库存总量420.63万吨，环比降24.15万吨 [15] 逻辑分析 - 硅铁供应端整体平稳，开工率持平产量微增，传闻供应收缩政策被证伪，供应总量维持高位；需求方面，247家钢厂铁水产量回升，但钢材去库不佳，铁水产量难继续上行；成本端动力煤现货价格强势，产区电价稳中偏强，成本端短期有支撑 [15] - 锰硅供应端小幅回落，开工率与产量双双下降，但产量绝对值仍处高位；需求端钢材利润压缩，螺纹钢利润更弱，高炉利润盈亏平衡附近，电炉谷电亏损，螺纹钢产量下降拖累锰硅需求；成本端锰矿港口库存缓慢增加，总量较去年同期低110万吨左右，海外矿山10月美金报价持平为主 [16][19] 交易策略 - 硅铁：单边现货高位套保为主；套利观望；期权观望 [17] - 锰硅：单边底部震荡；套利观望；期权逢高卖出跨式期权组合 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材需求在旺季或改善，钢价短期震荡偏强，双焦中期有支撑可逢低做多，铁矿价格可能高位承压，铁合金短期底部震荡 [4][10][13][16] 各品种相关内容总结 钢材 - 相关资讯：2025 年 8 月中国空调、冰箱产量同比增长，洗衣机、彩电产量同比下降；9 月山西前期停产高炉逐步复产，部分钢厂生产略不饱和 [2] - 现货价格：上海地区螺纹 3240 元（-20），北京地区 3170（-20），上海地区热卷 3420 元（-），天津地区热卷 3340 元（-）[3] - 逻辑分析：夜盘黑色板块震荡，铁水产量微增，五大材生产分化，需求淡季恢复一般，螺纹减产去库，其他品种累库，预计本周铁水产量维持高位，下周需求或修复，钢价短期震荡偏强 [4] - 交易策略：单边维持震荡偏强走势；套利做多 1 - 5 价差继续持有，做缩卷螺差；期权做多 RB01 虚值期权 [7] 双焦 - 相关资讯：本周炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增 1.9%，原煤和精煤日均产量增加，库存减少；钢厂高炉开工率、产能利用率等有变化；给出多地焦炭、焦煤仓单价格 [8][9] - 逻辑分析：夜盘双焦震荡，焦煤现货市场情绪好价格上涨，中期煤矿查超产可能支撑价格，近期下游补库支撑现货价格，盘回调力度不大，后续逢低做多，但钢材需求及利润制约原料上涨空间 [10][12] - 交易策略：单边短期震荡调整，中期逢低做多；套利逢低介入焦煤 1 - 5 正套；期权观望；期现观望 [12] 铁矿 - 相关资讯：美国上周初请失业金人数回落，英国央行维持利率不变并下调量化紧缩规模；9 月 18 日全国主港铁矿石成交环比减 23%，主流贸易商建筑钢材成交环比减 14.5%；给出青岛港多种铁矿现货价格及基差 [13] - 逻辑分析：夜盘铁矿窄幅震荡，三季度全球铁矿发运有增量，需求端 8 月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求回落，国内需求走弱海外高增长，矿价可能高位承压 [13] - 交易策略：未明确给出具体策略 [15] 铁合金 - 相关资讯：18 日天津港多种锰矿报价，Jupiter 公布 2025 年 10 月对华锰矿装船价 [16] - 逻辑分析：硅铁 18 日现货价格平稳，供应总量高位，需求有刚需支撑，市场情绪受美联储降息影响底部震荡；锰硅 18 日锰矿现货稳中偏强，现货价格平稳，供应增加，需求受螺纹钢减产冲击，成本端有支撑，短期底部震荡 [16] - 交易策略：单边底部震荡，现货高位套保为主；套利观望；期权逢高卖出跨式期权组合 [17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日黑色板块维持震荡走势，现货成交整体一般偏弱，环比昨日走弱 本周铁水环比微增，增幅不急预期；全国建材产量下跌，热卷增产 库存总体继续累积，但累库速度放缓，下游需求随温度下降有所修复 今日杭州库存加速去化，螺纹仓单快速注销，减轻建材压力 近期市场消息偏多，叠加黑色板块前期下跌，估值偏低，导致盘面上涨 随着旺季来临，钢材需求继续改善，考虑到国庆前补库，黑色板块存在支撑 若10月下游需求超预期修复，钢价存在进一步上涨可能，此外美联储降息节奏和“十五五”计划内容也会影响盘面波动，预计短期钢价维持震荡偏强走势，后续需关注旺季需求、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观和产业政策情况 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 螺纹期货：RB05收3237元/吨涨1元，RB10收3074元/吨涨5元，RB01收3168元/吨涨2元；05、10、01合约螺纹盘面利润分别为 -85元/吨、 -233元/吨、 -132元/吨，较昨日分别涨5元、9元、1元 [3] - 螺纹现货：上海中天等多地价格有涨跌，最便宜交割品为3230元/吨；现货地区价差方面，上海螺纹与多地螺纹价差有不同变化；现货利润方面，调坯轧材等多种利润有不同幅度涨跌 [3] - 热卷期货：HC05收3388元/吨跌11元，HC10收3424元/吨跌9元，HC01收3390元/吨跌12元；05、10、01合约热卷盘面利润分别为77元/吨、117元/吨、90元/吨，较昨日分别跌7元、5元、13元 [3] - 热卷现货：天津河钢等多地价格有涨跌，最便宜交割品为3400元/吨；现货地区价差方面，上海热卷与多地热卷价差有不同变化；部分现货利润有不同幅度涨跌 [3] 第二部分 市场研判 - 相关价格：上海中天螺纹3230元（ -10），北京敬业3190元（ -10），上海鞍钢热卷3430元（ +20），天津河钢热卷3350元（ -） [8] - 交易策略：单边维持震荡偏强走势，可逢低轻仓试多；套利建议1 - 5正套继续持有；期权可做多RB01虚值期权 [10] - 重要资讯：内蒙古部分动力煤矿山因超产核查，部分煤矿停产整顿，部分已完成整改恢复生产；唐山地区焦钢企业开始环保限产，部分焦企延长结焦时间，钢厂具体实施方案待商榷 [10][12] 第三部分 相关附图 - 展示了螺纹钢和热卷多个合约的基差、价差、盘面利润、现金利润、成本等数据的历史变化图，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind等 [18][20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围回暖，成材价格震荡偏强，8月经济数据放缓增加刺激政策推出可能性，地产销售弱、出口量回落，螺纹需求乏力、热卷需求有韧性，钢价后续或下探，需关注原料端扰动 [3] - 铁矿石价格短期震荡运行，后续关注下游需求恢复及去库速度，以及中美会谈结果对商品氛围的影响 [6] - 锰硅和硅铁基本面不理想，操作性价比低，大概率跟随黑色板块行情 [11] - 工业硅短期估值偏中性，关注行业去产能进展及供给端复产情况；多晶硅盘面价格受政策影响大，关注产能整合及下游顺价进展 [15][16] - 玻璃建议谨慎偏多看待，纯碱预计窄幅波动 [18][19] - 短期黑色板块价格有回调风险，但后续或具备多配性价比，可关注十月中旬附近做多机会 [10] 各品种总结 钢材 - **期货表现**：螺纹钢主力合约收盘价3166元/吨，涨0.956%，注册仓单269959吨，持仓量195.6248万手；热轧板卷主力合约收盘价3402元/吨，涨0.949%，注册仓单58841吨，持仓量139.0939万手 [2] - **现货表现**：螺纹钢天津汇总价3230元/吨、上海3270元/吨；热轧板卷乐从汇总价3420元/吨、上海3430元/吨 [2] - **市场分析**：宏观经济数据不佳，地产销售弱，螺纹表需低迷、库存压力大，热卷产量回升、表需较好、库存小降，卷螺走势分化，钢价或下探，关注原料端扰动 [3] 铁矿石 - **期货表现**：主力合约（I2601）收至803.50元/吨，涨0.94%，持仓53.24万手，加权持仓量84.58万手 [5] - **现货表现**：青岛港PB粉797元/湿吨，折盘面基差44.25元/吨，基差率5.22% [5] - **市场分析**：海外发运回升，近端到港量回落，铁水产量上升，需求有支撑，港口和钢厂库存回升，矿价短期震荡，关注下游需求及中美会谈结果 [6] 锰硅硅铁 - **期货表现**：锰硅主力（SM601合约）收涨0.647%，硅铁主力（SF511合约）收平 [8][9] - **现货表现**：天津6517锰硅报价5820元/吨，天津72硅铁报价5750元/吨 [8][9] - **市场分析**：锰硅基本面不理想，硅铁供需无明显矛盾，二者操作性价比低，跟随黑色板块行情 [11] 工业硅、多晶硅 - **工业硅** - **期货表现**：主力（SI2511合约）收盘价8915元/吨，涨1.31%，加权合约持仓512319手 [13] - **现货表现**：华东不通氧553报价9100元/吨，421报价9600元/吨 [13] - **市场分析**：产能过剩、库存高、需求不足，价格短期震荡，关注去产能及复产情况 [14][15] - **多晶硅** - **期货表现**：主力（PS2511合约）收盘价53670元/吨，涨0.23%，加权合约持仓293968手 [15] - **现货表现**：SMM口径N型颗粒硅等价格上调 [15] - **市场分析**：盘面受政策影响大，供需无显著改观，关注产能整合及下游顺价进展 [16] 玻璃纯碱 - **玻璃** - **期货表现**：主力合约收1237元/吨，涨2.49% [18] - **现货表现**：华北大板报价1150元，华中报价1110元 [18] - **市场分析**：行业供应小幅上升，库存下降，终端需求弱，建议谨慎偏多看待 [18] - **纯碱** - **期货表现**：主力合约收1339元/吨，涨2.37% [19] - **现货表现**：沙河重碱报价1244元 [19] - **市场分析**：行业供应小幅收缩，下游节前备货，交投氛围一般，预计窄幅波动 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前市场焦点为验证下游实际需求情况，虽进入消费旺季需求应回升、库存应下降，但房地产震荡筑底，市场担忧需求恢复不及预期；技术上螺纹和热卷跌破布林带下轨支撑，铁矿石01合约短线跌破布林带中轨支撑；操作上螺纹和热卷短线空单、铁矿石空单可继续持有 [2][4] 各目录总结 螺纹、热卷 - 供需情况：螺纹钢产量增加、表需小幅增加、厂库下降、社库连增七周，五大品种总产量和总库存上升、表观需求增加；阅兵结束后预计未来产量回升空间大 [2] - 技术分析：日K线图上螺纹和热卷跌破布林带下轨支撑，可能打开下跌空间 [2] - 操作建议：短线空单继续持有 [2] - 相关数据：螺纹钢主力合约收盘价3115元/吨，较上日跌45元、较上周跌23元；热卷产量324.74万吨，较上周降0.50万吨；247家钢厂高炉开工率83.36%，较上周降0.23个百分点等 [3] 铁矿石 - 供需情况：钢厂盈利率尚可但盈利面回调，铁水产量上周小幅下降，阅兵后有回升空间；终端需求不乐观，铁水产量上升空间有限；全球发运处高位，预计到港量回升，港口库存暂未明显累库但旺季可能回升 [4] - 技术分析：01合约在日K线布林带中轨附近反复震荡，整体布林带开口收窄，中期震荡概率大，短线上方空间有限且已跌破中轨支撑，不排除继续下探 [4] - 操作建议：空单继续持有 [4] - 相关数据：麦克粉（青岛港）750元/湿吨，较上日跌16元、较上周跌16元；澳大利亚铁矿石发货量1640.9万吨，较上周降78.1万吨等 [4] 产业资讯 - 2025年08月25日 - 08月31日中国45港铁矿石到港总量2526.0万吨，环比增132.7万吨；北方六港到港总量1300.8万吨，环比增147.8万吨 [6] - 截至8月31日当周，全球铁矿石发运总量3556.8万吨，环比增241.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2902.1万吨，环比增141.7万吨 [7] - 长治沁源地区部分煤矿9月2日停产，9月4日复产，核定产能790万吨，影响原煤日产约2.52万吨 [7] - 9月1日吕梁中阳地区一座煤矿8月30日复产，停产5天左右，核定产能240万吨，影响原煤总产量4万吨 [8]