牛市趋势与宏观背景 - 当前牛市处于中期稍靠前期 大盘在3750-3900点之间震荡调整消化[2] - 美联储9月降息概率达87% 全球降息放水周期开启推动A股科技牛与全球放水牛[2] - 历史降息后上证指数与恒生指数表现分化 预防式降息情形下2024年9月降息后上证指数涨34.6% 恒生指数涨42%[3] 科技产业核心方向 - 科技主线聚焦国产自主可控突破与出海链景气度上升两大方向[8] - 中美科技竞合领域包括光通信、AI芯片、高端光刻机 2025年高频通信芯片自给率较五年前提升47%[10] - 中国优势出海链表现强劲 2025年前两月机电产品出口2.33万亿元增5.4% 集成电路出口增13.2%[10] 国产自主可控突破 - 国产芯片2025年突破显著 6G全频段芯片传输速率达120千兆比特/秒 AI芯片要求70%国产化率且产能提升3倍[10][12] - 半导体光刻机多路线突破 杭州璞璘纳米压印光刻机支持线宽<10nm 耗电仅为EUV的10% 成本降40%[13] - 商业航天9月密集发射 蓝箭航天朱雀三号与力箭二号首飞 后者SSO运载8吨 LEO运载12吨[14] - 固态电池量产在即 奔驰2025年底量产全固态电池续航提25% 蜂巢能源量产半固态电池能量密度300Wh/kg[15] - 稀土战略地位提升 中国冶炼分离占全球90%份额 出口管制强化资源保护[17] 出海链景气方向 - 英伟达链供不应求 H200/Blackwell芯片缺货至2025年 CPO领域800G/1.6T光模块批量供货[18] - 消费电子端侧AI竞争加剧 华为2025年二季度手机出货1250万台重返中国榜首 苹果出货960万台市占19.9%[21] - 机器人商用场景成熟 特斯拉Optimus Gen2即将量产 前两月工业机器人出口增长[23] 产业催化与交易策略 - 9月关键事件包括华为发布会(9月4日)、苹果发布会(9月10日)、美联储议息会议(9月16-17日)及行业展会[23] - 题材策略聚焦光刻机、半导体芯片、固态电池、商业航天等国产自主方向 以及英伟达链、消费电子供应商等出海链[24] - 交易策略建议平铺主流科技方向核心标的 利用流动性波动降低持仓成本[24]

行业投资评级 - 看好AI-PCB及算力硬件、苹果链、AI驱动及自主可控受益产业链 [4][32] 核心观点 - DeepSeek发布V3.1模型，采用混合推理能力，token消耗减少20-50%，效率大幅提升，并针对下一代国产芯片设计UE8M0 FP8 Scale标准，利好国产算力芯片 [1][4] - 海外算力需求强劲，鲍威尔鸽派讲话加大9月降息概率，英伟达和博通季报有望超预期，推理需求和ASIC芯片需求增长显著 [1] - AI-PCB产业链高景气，覆铜板提价，PCB钻针供不应求，龙头公司产能打满并扩产，GB200/B200/B300等产品出货加速，NVL72机架数量明年有望超预期 [1] - 谷歌、亚马逊、Meta的ASIC芯片预计2026年超700万颗，OpenAI和xAI积极跟进，推动AI-PCB需求，正交背板采用M9材料可能提升单机架价值量 [1] - 半导体自主可控逻辑加强，设备/材料国产化加速，存储板块景气上行，利基型DRAM国产替代机会显著 [23][24][28] - 消费电子稳健向上，折叠屏和AI手机带动机器创新，iPhone 17预计在SOC芯片、散热、FPC软板等方面升级，2025-2027年销量稳健增长 [6] 细分板块总结 AI算力硬件与PCB - DeepSeek V3.1模型适配国产AI芯片，FP8运算获国产芯片公司支持 [1] - AI服务器PCB层数提升至20-30层（服务器）和38-46层（交换机），HDI工艺引入增加附加值 [34] - 台系PCB厂商月度营收同比增速达20-30%，环比增速5-15% [16][18] - 覆铜板需求旺盛，M8材料广泛采用，未来向M9演进，大陆龙头厂商受益海外扩产缓慢 [1] - 建滔积层板覆铜板涨价，高端产品布局提升盈利水平 [40] 消费电子与苹果链 - 影石推出Antigravity A1无人机，全球首款全景无人机，重量249g，支持8K 30FPS/4K 100FPS，计划2026年1月上市 [5] - 折叠屏手机催化多，苹果折叠屏新品导入带来产业链变化，iPhone 17 AI能力升级 [6] - 传音控股2024年手机出货量2.01亿部，全球市占率14.0%，非洲智能机市占率超40% [42] 半导体与存储 - DRAM价格预计2025Q3季增10-15%，含HBM则季增15-20%，供给减产和需求回暖推动上行 [23] - 半导体设备全球市场25Q1同比增长21%达320.5亿美元，中国出货量10.26亿美元 [28] - 兆易创新NorFlash、利基DRAM和SLC NAND受益国产替代和端侧AI存储升级 [39] - 先进封装需求旺盛，寒武纪、华为昇腾等芯片推动产能扩产 [24] 元件与材料 - 三环集团为SOFC隔膜板核心供应商，Bloom Energy与甲骨文合作AI数据中心供电 [19] - AI手机单机电感用量增长，MLCC手机用量增加，WoA笔电MLCC总价提至5.5-6.5美金 [19] - LCD面板价格走弱，7月32/43/55/65吋面板价格下跌1-3美金，OLED国产化加速 [20] - 江丰电子靶材业务收入23.33亿元（同比+39.51%），精密零部件收入8.87亿元（同比+55.53%） [37] 设备与制造 - 北方华创受益国产替代，产品覆盖刻蚀、薄膜沉积等，逻辑代工和存储扩产带来订单 [35] - 中微公司刻蚀设备收入72.77亿元（同比+54.73%），LPCVD设备订单4.76亿元 [38] - 汇成真空镀膜设备收入2.63亿元（同比+9.52%），在手订单饱满，合同负债1.92亿元 [43] 重点公司表现 - 沪电股份AI业务占比提升，企业通讯板中AI服务器/HPC占29.48%，交换机占38.56% [34] - 蓝特光学微棱镜收入6.54亿元（同比+59.01%），玻璃非球面透镜收入2.51亿元（同比+4.08%） [41] - 恒玄科技AIoT芯片应用广泛，营收高速增长 [36]

算力硬件市场表现 - A股算力硬件延续强势 服务器龙头工业富联涨停 总市值达9713亿元 领益智造和天孚通信均涨超9% [1] - 5G通信ETF收涨1.72% 单日成交额超3亿元 近5个交易日区间涨幅超10% [1] - 5G通信ETF深度布局AI算力硬件和6G产业链龙头个股 最新规模70亿元 光模块CPO概念股权重占比31% PCB概念股权重占比15.95% [2] 工业富联业绩表现 - 上半年实现营业收入3607.60亿元 同比增长35.58% [1] - 归属于上市公司股东的净利润121.13亿元 同比增长38.61% [1] - 扣除非经常性损益的净利润116.68亿元 同比增长36.73% [1] 行业前景与投资机会 - AI大模型用户渗透率仍较低 大模型发展处于中初级阶段 产业化应用周期刚开始 [1] - 大模型带来的算力投资方兴未艾 Capex会随大模型收入增长而增长 投资天花板很高 [1] - 算力基础设施产业链中 北美链和国产链都值得关注 [1] - ETF前十大权重股包括中际旭创 新易盛 立讯精密 工业富联 中兴通讯等龙头个股 [2]

市场行情 - 沪指早盘接近失守3500点，最终收于3505点，创业板逆势大涨1.73% [1] - 全市场超过4000只股票下跌，呈现冰火两重天走势 [1] - 美股道指下跌400多点，纳指创新高，英伟达市值达4.17万亿美元 [3] - 北向资金净流出28.76亿，减仓银行、食品饮料，加仓半导体15.55亿 [3] 政策与行业动态 - 中央财经委推动光伏玻璃减产30%、水泥限产，钢铁、建材板块或迎修复行情 [3] - 螺纹钢库存降至年内低位，周期股可能受益 [3] - 高股息板块（银行、电力）主力资金净流出超120亿，中证银行股息率跌至3.89% [3] 科技与算力板块 - 英伟达H20芯片恢复对华销售，算力板块（CPO、液冷服务器、PCB）大涨 [3] - 新易盛、中际旭创等CPO龙头20cm涨停，新易盛上半年净利润预增327%-385% [3] - AI算力硬件和机器人产业链逆势吸金，新易盛单日获3亿主力资金流入 [4] - 机器人板块的绿的谐波、柯力传感被逆势加仓 [4] 技术面分析 - 沪指3500点附近震荡，MACD红柱缩短、KDJ超买，短期有调整压力 [4] - 创业板MACD绿柱收窄，KDJ金叉迹象明显，创业板50指数技术形态类似2024年10月启动前 [4] - 科技股内部出现分化，有核心技术和业绩支撑的龙头更具持续性 [4] 投资策略 - 科技股（尤其是AI主线）受政策支持和业绩推动，回调后或有机会 [4][5] - 高股息板块需等待回调至合理股息率（如银行股股息率重回5%以上） [5] - 建议关注有核心技术且业绩明确的龙头公司（如新易盛、中际旭创） [5] - 仓位建议控制在7成左右，留3成资金应对市场波动 [5]