核心观点 - AI需求引发全球核电行业全面复兴 高利润率高成长的核电制造业估值有望重估 在业绩有望高增 成长空间打开及核聚变催化估值基准切换的背景下 板块估值有望大幅提升 [1] 行业现状与成长空间 - 2025年中国核电发电占比仅为4.82% 远低于世界平均水平约10%及发达国家普遍20%以上的水平 AI需求引发行业复兴 中国核电成长空间广阔 [1] - 核岛为裂变电站核心环节 行业壁垒导致毛利率相对较高 核岛核心设备毛利率在30%以上 [1] - 核电已进入常态化核准及建设期 2019-2025年中国分别核准4/4/5/10/10/11/10台核电机组 同期开工数分别为4/4/5/5/5/6/9台 [2] - 考虑到核准后3-4年设备进入交付周期 结合2025年高开工 预计2026年起核电零部件将迎来集中交付高峰 [2] 多维增量需求 - 先进反应堆方面 中国在四代堆中的高温气冷堆 钍基熔盐堆已有示范工程 2025年百万千瓦级商用快堆已完成初步设计 [3] - 小型模块化反应堆方面 国内玲珑一号进展不断 国际能源署预测到2050年全球SMR累计投资将达到6700亿美元 [3] - 核技术应用方面 国家原子能机构等十二部委预计2030年年产值将达6000亿元以上 [3] - 核电出口 乏燃料后处理等需求也将贡献显著行业增量 [3] 核聚变发展与估值影响 - 核聚变已成为国内外确定性发展方向 “十五五”期间国内超3000亿资本开支落地利好加速释放 [4] - 随着海内外技术不断突破 技术奇点临近 行业资本开支基准有望迎来从实验堆切换到商业化的拐点 [4] - 聚变行业远期年均设备空间在万亿以上 可拉动核电行业整体估值大幅提升 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际形势紧张对铜价形成支撑，但美联储继任主席人选确定后政策不确定性上升，美铜突破前高后市场热情下降，AI需求不确定性较高，铜价上方面临压力，高位大跌后现货市场情绪回暖，短线可能延续宽幅震荡走势 [3][4] 各目录总结 市场整体情况 - 美伊谈判进展有限、美国对与伊朗贸易国家加征关税、日本高市早苗选举大胜致市场情绪波动，美元连续下跌，人民币创新高，资本市场全线回暖，黄金白银大涨带动有色金属全线上涨 [3] 铜市场数据 - 今日沪铜收盘报101840，现货报101740，现货较期货贴水 -100点，今日现货基差升水35点，上周现货成交好转，LME现货贴水收窄至 -71美元，外盘现货需求不足，本周美铜、伦铜、沪铜库存均上升，节前现货需求不佳，本周人民币汇率大幅上涨，洋山铜溢价下降至37.5美元，大跌后国内现货需求好转，铜价伦沪比上升至7.76，国际铜较沪铜升水大幅上升至425点，外盘比价高于内盘，市场情绪偏强 [3] 铜价走势 - 今日伦铜在13070美元附近运行且上涨，沪铜大涨收于101840，沪铜成交持仓均下降，节前市场情绪谨慎、成交清淡，国内现货需求略有好转，伦铜现货需求不佳但美铜买盘延续，外盘比价强于内盘，近期美铜库存持续上升，美铜较伦铜小幅升水，黄金白银强势带动市场情绪回暖 [4] 铜市场指标监测数据 |日期|人民币汇率|现货升贴水（元/吨）|洋山铜溢价（美元/吨）|LME铜 - 期现价差|主力合约沪伦比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2月3日|6.9350|-3080|35|-59|7.56| |2月4日|6.9411|-100|35|-69|7.82| |2月5日|6.9410|190|36.5|-82|7.89| |2月6日|6.9298|0|36.5|-78|7.82| |2月9日|6.9255|-940|37.5|-71|7.76| [5]

文章核心观点 - 港股市场短期在美联储降息预期和A股情绪回暖支撑下，有望延续结构性上涨 [1] - AI需求指引持续好转将继续利好港股科技板块 [1] - 建议采取稳健的配置策略，以高股息资产为基础，并关注盈利改善和成长性兼具的科技与消费领域 [1] 市场展望与驱动因素 - 短期上涨的支撑因素包括美联储降息预期和A股情绪持续回暖 [1] - AI需求指引的持续好转是利好港股科技板块的关键因素 [1] 市场风险与近期表现 - 外部政策不确定性构成风险，例如近期增值税征税范围调整引发市场对互联网增值服务税负外推的担忧，并触发平台科技股快速下挫 [1] - 行业结构上，必需性消费、公用事业相对抗跌，而信息科技业、原材料业领跌，反映市场风险偏好偏弱 [1] 投资策略建议 - 建议采取稳健的配置策略 [1] - 可关注高股息资产作为基础配置 [1] - 可留意盈利改善和成长性兼具的科技与消费领域 [1] 港股通50ETF国泰（159712）产品信息 - 该ETF跟踪港股通50指数（930931） [1] - 指数从可通过港股通交易的香港上市公司中选取50只具有代表性的证券作为样本 [1] - 指数侧重于金融行业，同时涵盖电信、消费等其他领域 [1] - 其成分股具有较高的市场流动性和规模特征，旨在反映香港股市中大型蓝筹企业的整体表现 [1]

文章核心观点 - 半导体芯片行业呈现反弹，市场关注产业链国产化与人工智能需求带来的机遇 [1] - 人工智能需求强劲，带动北美科技巨头资本开支超预期增长，并推动存储、PCB、半导体设备等多个细分产业链价量齐升和景气度上行 [1] - 存储器行业进入趋势向上阶段，覆铜板及存储芯片的涨价趋势有望持续 [1] 行业趋势与景气度 - 半导体芯片、代工、设备、材料及封测行业景气指标均显示稳健向上态势 [1] - 印刷电路板行业景气加速向上 [1] - 半导体设备行业景气度稳健向上，自主可控逻辑持续加强，产业链国产化进程加速 [1] - 存储器行业进入明显的趋势向上阶段 [1] 人工智能需求驱动 - 北美大型科技公司人工智能相关资本开支超出预期，Meta预计其2026年资本支出将显著增长，微软2025年第四季度资本开支同比增长66% [1] - 强劲的人工智能需求预计将推动谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的专用集成电路数量在2026至2027年间迎来爆发式增长 [1] - 人工智能需求带动存储业绩持续爆发，闪迪的业绩指引超出市场预期 [1] 细分产业链影响 - 人工智能需求强劲带动印刷电路板行业价量齐升，目前多家AI-PCB公司订单强劲，处于满产满销状态 [1] - 人工智能覆铜板需求旺盛，由于海外扩产进程缓慢，中国大陆龙头厂商有望积极受益 [1] - 看好覆铜板及存储芯片涨价趋势的持续性 [1] 相关金融产品 - 科创芯片ETF国泰（基金代码：589100）在2月6日上涨0.1% [1] - 该ETF跟踪的标的指数为科创芯片指数（代码：000685），该指数单日涨跌幅限制可达20% [2] - 科创芯片指数从科创板市场中选取业务涉及半导体材料、设备、设计、制造及封测等全产业链环节的上市公司证券作为样本 [2] - 该指数侧重于半导体制造业，同时包含信息传输与信息技术服务业，聚焦于硬科技领域 [2]

行业供应链动态 - 当前晶圆代工、封装测试产能有趋紧态势 [1] - 产能趋紧可能由于AI需求、产能订单转移等因素影响 [1] - 供应链当前有部分涨价的情况 [1] 公司运营与战略 - 公司与重要的晶圆代工厂、封测厂商为深度战略合作关系 [1] - 公司在产能供给、投片等环节均有制定计划，并会根据市场大环境的变化及时做出调整 [1] - 目前产能规划的相关情况符合公司后续的订单需求 [1] - 公司积极与关键供应商做好沟通、协调，以确保产能有效匹配 [1] - 公司也在积极布局相应的成本管控措施 [1]

涉及的行业或公司 * 行业：有色金属、石油、化工、存储半导体、半导体制造与封测、消费建材、云服务 [1] * 具体细分：银、黄金、被动元件、功率器件、防水材料、涂料、CPU [1] 核心观点和论据 * **观点一：地缘与信用担忧驱动有色涨价并传导至半导体** * 核心论据：地缘避险情绪与美元信用担忧共振，驱动银和黄金价格上涨 [1] * 传导路径：价格上涨正传导至被动元件、功率器件等半导体制造、封测环节的成本端 [1] * **观点二：供给与地缘推动油价上涨并传导至下游** * 核心论据：供给端扰动叠加地缘局势趋紧推动油价上涨 [1] * 传导路径：通过成本端传导至下游化工及消费建材（如防水、涂料）涨价 [1] * **观点三：AI需求推动科技产业链涨价潮蔓延** * 核心论据：AI需求旺盛推动涨价潮 [1] * 影响范围：涨价蔓延至半导体制造及封测环节、存储、CPU、云服务等领域 [1] 其他重要内容 * **涨价链的总体特征**：近期涨价链集中在有色、石油、化工、存储等行业，并呈现产业链上下游深度传导和联动的特征 [1]

A股市场整体表现 - 2026年1月27日，A股三大指数集体上涨，沪指涨0.18%收报4139.90点，深证成指涨0.09%收报14329.91点，创业板指涨0.71%收报3342.60点 [2] - 市场成交额29215亿元，较上一交易日缩量3592亿元，超过1900只个股上涨 [2] - 贵金属、半导体、培育钻石、光伏设备、保险、军工装备、CPO、AI语料板块涨幅居前；生物疫苗、煤炭、化工、电池、猪肉、白酒、旅游酒店、电网设备板块跌幅居前 [2] 半导体产业链 - 存储芯片和半导体设备板块领涨，东芯股份“20CM”涨停，普冉股份大涨近15%，精智达涨超10%，股价均创历史新高 [4] - 消息面上，三星电子计划在2026年第一季度将NAND闪存的供应价格上调100%以上，远超市场预期 [6] - 美光科技计划未来十年投资240亿美元于新加坡NAND闪存工厂，晶圆产量计划于2028年下半年启动 [7] - 佰维存储表示，存储产品价格在2026年第一、二季度有望持续上涨 [7] - 东芯股份披露，公司涉及的存储产品目前均处于价格上涨通道 [7] - 招商证券认为，2026年第一季度各品类存储价格环比涨幅超预期，预计全年全球存储供给维持偏紧，AI需求增长持续高于产能扩张速度 [7] - 中信建投证券研报称，受AI需求爆发、供给侧收缩影响，存储芯片处于价格上升期，看好配套半导体设备、封测等国内存储链投资机遇 [7] 贵金属板块 - 紫金矿业公告拟以约55亿加元（约合人民币280亿元）收购在多伦多和纽约两地上市的Allied Gold Corporation全部已发行普通股 [12] - 联合黄金的核心资产包括马里、科特迪瓦的在产金矿，以及预计2026年下半年投产的埃塞俄比亚金矿 [13] - 截至2024年底，联合黄金拥有金资源量533吨，平均品位1.48克/吨；2023、2024年分别产金10.7吨、11.1吨；预计2025年产金11.7~12.4吨；预计2029年产金将提升至25吨 [13] - 摩根大通维持紫金矿业H股目标价48港元，A股目标价45元人民币，均给予“增持”评级 [14] - 白银方面，昨夜美股白银现08年来最强盘中涨势，一度暴涨14%至近118美元，连续三日创盘中历史新高 [14] - A股白银有色今日成交量90亿元创历史新高，收涨停板 [15][16] - 白银有色公告预计2025年归母净利润亏损4.5亿元至6.75亿元 [18] - 根据公司2025年半年度报告，2025年1-6月公司白银营业收入20.23亿元，占营业总收入比重4.54% [18] 流感/尼帕病毒相关板块 - 印度西孟加拉邦近期出现尼帕病毒感染病例，目前已确诊5例，近百人被要求居家隔离 [21] - 尼帕病毒是一种人畜共患的RNA病毒，病例死亡率约40%至75% [21] - 中国科学院武汉病毒研究所等团队联合旺山旺水生物医药股份有限公司的研究证实，口服核苷类药物VV116对尼帕病毒具有显著抗病毒活性 [21] - 旺山旺水今日早盘一度大涨超14%，最高达112.7港元/股，创历史新高，收涨近11% [21]

文章核心观点 - 中国台湾被动元件大厂国巨、厚声、华新科等自2026年1月起密集发布电阻产品涨价通知，标志着台系电阻厂正式加入本轮被动元件涨价潮[3][4][5][6][7] - 本轮涨价潮始于2025年，最初由钽电容引领，后扩散至电阻、电感等品类，涨价驱动因素主要包括关键原材料（如白银）价格飙升以及AI基础设施等高端需求暴增[11][13][14][15] - 现货市场在元旦前后经历短暂的价格波动和供应紧张后，目前已基本恢复平静，价格进入高位横盘阶段，台系原厂近期的涨价函对现货市场影响有限[9][10][11] 台系电阻大厂密集涨价 - **国巨**：宣布自2026年2月1日起，对部分电阻产品（如RC0402、RC0603等）进行价格调整，调涨幅度约15-20%，主因是芯片产品线成本显著上涨，尤其是贵金属价格飙升[5]；其旗下凯美也通知自1月26日起调涨0402-1206厚膜电阻价格15%[5] - **厚声**：在国巨发布涨价函同一天，预告将调涨0402-1206尺寸的电阻价格，公司设备月产能约600亿颗[6] - **华新科**：集团旗下久尹于1月8日宣布调涨热敏电阻价格15%-20%、压敏电阻调涨20%-25%[7]；华新科本厂于1月21日正式通知，自2月1日起对尺寸0201至1206的电阻产品进行价格调整[7] - **跟涨效应**：台系中小型电阻厂酝酿跟涨，例如天二科技的厚膜电阻订单大增20-30%，订单出货比（B/B）飙至1.5以上[7]；风华高科在台转投资的光颉，第一季将针对薄膜电感调涨10-40%[7] 市场反应与现状 - **元旦前后市场波动**：元旦前，厂商密集发布涨价函导致现货市场出现暂停报价、涨价现象[9]；元旦后的一两周，部分型号仍未完全恢复正常供应，但大部分渠道已恢复报价[9] - **当前市场状态**：被动市场目前已基本恢复平静，价格进入高位横盘阶段，近期变化不大[9] - **电阻品类价格变化**：电阻是更火热的品类，整体价格较元旦前大约上涨了10-20%，主要涨价型号是0201-1206[10]；涨价主要集中在元旦刚结束的那一周，之后价格波动越来越小[10] - **台系原厂涨价函影响有限**：台系电阻大厂近期发布的涨价函对现货市场未带来太大影响，因涨价启动时客户已开始备货，且现货市场在台系原厂出函前已将大部分电阻型号普遍调涨过一轮[11] - **其他品类情况**：电容整体价格涨幅不大，但聚合物钽电容和高容高压的陶瓷电容等个别紧缺型号仍缺货[11]；磁珠、电感也出现明显涨价[9][11] 本轮涨价潮的演进与驱动因素 - **涨价演进时间线**： - 2025年4月：松下与国巨旗下基美发布钽电容涨价函，拉开序幕[11] - 2025年5-10月：新云、京瓷、基美等陆续发布钽电容涨价通知[11] - 2025年11月起：涨价开始向电阻、电感、磁珠等品类扩散，台庆科、风华高科等发布调价通知[11] - 2025年12月：国内多家被动元件厂商（如合科泰、昶龙科技等）密集发布涨价函，覆盖厚膜电阻、贴片电阻等产品；风华高科、顺络电子再次发布调价通知[12] - 2026年1月：国巨及旗下凯美、厚声、华新科相继发布电阻产品涨价通知[12] - **核心驱动因素**： - **原材料成本压力**：关键原材料价格暴涨，例如NYMEX白银期货在2025年全年涨幅高达143%，其他金属如锡、铜、铋、钴等也在涨价[13][14] - **AI等高端需求暴增**：AI基础设施需求快速增长，例如一台英伟达GB300服务器约需3万颗MLCC，单个机柜用量高达44万颗，预计到2030年，AI服务器对MLCC的需求将较2025年增加约3.3倍[14][15][16] - **行业背景**：过去几年被动元件不缺货，分销商库存水位已降至安全水位以下，随着AI基建等需求抵消消费电子疲弱，分销商备货意愿大增，加剧了供需紧张[8]

苹果概念股市场表现 - 苹果概念股集体下跌，高伟电子跌4.24%至29.84港元，丘钛科技跌3.72%至9.57港元，比亚迪电子跌2.21%至33.64港元 [1] 苹果公司促销活动 - 苹果官方旗舰店开启新年大促销，活动时间为2026年1月25日至2月11日 [1] - 原价7999元的256G iPhone Air，官方立减2000元，叠加补贴后到手价5499元起 [1] - 此次iPhone Air降价幅度为苹果新机促销中最大，打破了新iPhone的降价纪录 [1] - 这是苹果一个多月内启动的第三次大规模促销 [1] 存储芯片行业动态 - AI需求激增导致全球存储芯片供应极度紧张 [1] - 全球最大存储芯片制造商三星电子采取激进定价策略，第一季度将NAND闪存供应价格上调100%以上，远超市场预期 [1] - 此前，DRAM内存价格已被曝上调近70% [1]

苹果概念股市场表现 - 苹果概念股集体走低，高伟电子跌4.24%报29.84港元，丘钛科技跌3.72%报9.57港元，比亚迪电子跌2.21%报33.64港元 [1] 苹果公司促销活动 - 苹果官方旗舰店开启新年大促销活动，活动时间为2026年1月25日至2月11日 [1] - 原价7999元人民币的256G iPhone Air，官方立减2000元，叠加补贴后到手价5499元起 [1] - 此次iPhone Air降价幅度打破了新iPhone的降价纪录，是苹果一个多月内启动的第三次大规模促销 [1] 存储芯片行业动态 - 在AI需求激增导致全球存储芯片供应极度紧张的背景下，三星电子采取了激进定价策略 [1] - 三星电子在2026年第一季度将NAND闪存的供应价格上调了100%以上，远超市场预期 [1] - 此前，DRAM内存价格已被曝上调近70% [1]