"大美丽法案"核心内容 - 法案延续2017年《减税与就业法案》(TCJA)中2025年到期的个人所得税减税措施 而非推出新的大幅减税政策 [2] - 共和党主张通过减税刺激经济增长 逻辑链条为减税→企业盈利提升→投资增加→生产率提高→工资上涨 [2] - 2017年TCJA将联邦公司所得税从35%降至21% 使美国公司税低于OECD国家平均水平 [4] 财政赤字与政府债务影响 - 2024年美国联邦财政赤字达GDP的6.6% 政府债务36万亿美元占GDP123% 均为历史高位 [6] - 法案预计未来10年新增3-4万亿美元财政赤字 债务利息支出已超国防开支成为第三大政府支出项 [6] - 削减支出主要针对低收入医保(Medicaid) 预计10年节省1万亿美元 但远低于减税造成的4.5万亿美元收入损失 [10] 收入分配与贸易赤字 - 最富有的1%人群将获得1万亿美元税收优惠 低收入群体因医保削减成为主要输家 加剧财富不平等 [11] - 联邦政府财政赤字扩大导致美国整体储蓄率下降 进一步推高贸易逆差 [13] 对中国经济影响 - 短期利好中国出口 法案刺激作用可能转化为对中国产品的需求 [14] - 取消新能源补贴(如电动车7500美元税收优惠)对中国企业直接影响有限 因中国新能源企业对美出口占比不高 [14] - 美国削减基础科研经费(NIH降40% NSF降50%)或促使科学家流向中国等国家 削弱美国科技竞争力 [16] 行业政策调整 - 法案提高国防开支1500亿美元 反映地缘政治紧张背景下军事预算刚性增长 [9] - 能源政策转向化石燃料开发 取消风能 太阳能行业补贴 可能延缓美国新能源行业发展 [14]

美国国债收益率变动 - 10年期美债收益率上涨3.36个基点至4.38%，2年期美债收益率上涨1.46个基点至3.89% [1] - 2年期与10年期美债利差走阔约2个基点，收益率曲线趋向陡峭 [1] - 超长期美债收益率涨幅超过4个基点 [1] 美国关税政策调整 - 计划从8月1日起对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税 [1] - 若相关国家提高关税作为回应，美国将在原税率基础上再提高同等额度关税 [1] - 允许相关国家通过在美国境内生产或开放国内市场来避免关税 [1] - 延长"对等关税"90天暂缓期至8月1日实施 [1] 美国股市表现 - 道琼斯工业平均指数下跌0.94%，标准普尔500指数下跌0.79%，纳斯达克综合指数下跌0.92% [1] 欧盟贸易谈判进展 - 欧盟争取在7月9日前与美国达成原则性双边贸易协议 [2] - 欧盟已准备好应对所有结果的选项，包括反制清单 [2] 美国税收法案影响 - "大而美"税收和支出法案在未来十年将带来超过4.5万亿美元支出成本 [3] - 参议院版本法案将使美国赤字增加近3.3万亿美元，债务上限提高5万亿美元 [3] 机构观点 - 法案将推高中长期长端美债利率中枢 [4] - 法案通过将释放债券供给，在通胀抬升和美联储政策背景下推高美债利率 [4] - 美债利率过快上涨可能对美股情绪产生扰动 [4]

韩国补充预算案 - 韩国国会通过规模约31 8万亿韩元的补充预算案以推动经济复苏 [1] - 补充预算较政府原提交方案增加约1 3万亿韩元 [1] - 预算中12 17万亿韩元用于面向全体国民发放惠民消费券 10 3万亿韩元用于弥补税收缺口 [1] - 预算案通过引发政治分歧 最大在野党国民力量党因反对惠民消费券和恢复总统室特别活动费预算而缺席表决 [1] 经济影响 - 补充预算可能将今年实际GDP增长率提高0 14至0 32个百分点 [2] - 高盛 巴克莱银行等机构将韩国今年GDP增长率预期上调至1%左右 [2] - 补充预算通过后韩国2025年总财政支出将达到703 3万亿韩元 [2] - 政府债务占GDP比例将从48 4%上升到49 1% 财政赤字从3 3%扩大至4 2% [2] - 这是连续第5年突破政府设定的"赤字不超过GDP3%"财政规则 [2] 国际背景 - 补充预算案在对美关税谈判最后期限前夕通过 [2] - 韩国国家安保室室长魏圣洛赴华盛顿与美国高层官员就关税谈判和安全事务举行会谈 [2] - 韩国产业通商资源部通商交涉本部长吕翰九已与美国贸易代表就关税豁免期延长方案进行磋商 [2]

纪要涉及的行业和公司 行业：美国劳动市场、美国电车市场、A股市场、中国宏观经济相关行业（房地产、消费、科技创新等）、金融、消费、周期、成长、玻璃纤维、游戏、元件、钢材、多元金融、交运（航空机场）、能源品及基础化工、石油石化、有色金属、消费电子、电网设备、通信服务、计算机设备、大消费（家居用品、医疗服务、白电、家电零部件、白酒小家电）、银行业、非银金融（券商和保险） 纪要提到的核心观点和论据 美国劳动市场 - 核心观点：劳动市场韧性不强，未来失业率可能上升，今年预计保持平稳但失业率温和回升，美联储9月首次降息概率高且年内或降息两次 - 论据：青年和高龄人口劳动参与率下降，失业率与失业金申请等高频指标背离；每年8月或大幅下修2025年一季度非农就业数据，每月下修7 - 8万人；6月私人非农收入因工时和工资因素放缓；6月失业率降至4.12%部分因人口退出劳动市场；特朗普移民限制和减税政策有短期和长期不同影响；当前劳动市场状况及财政政策影响[1][2][3][6][9][10] 美国财政政策 - 核心观点：新版财政法案扩大十年内赤字，长期联邦债务占GDP比例或达危险水平 - 论据：新版法案扩大十年内赤字至约4.1万亿美元，因减税、国防支出增加、新能源补贴缩减等；2026年赤字率可能突破7%，十年后联邦债务占GDP比例或达130%[3][11][13] 美国电车市场 - 核心观点：需求不旺盛，对财政赤字有一定影响 - 论据：美国对电车需求未特别旺盛，支出和减值形成长期基础赤字，加上利息支出使十年赤字达4.1万亿美元，且赤字分布不均，特朗普任期内预计快速扩张[14] A股市场 - 核心观点：短期内市场情绪高涨，中长期美元弱势预期有利，政策有支持，投资可关注相关板块和主线 - 论据：短期内聚焦非银金融等板块，业绩有支撑且估值处于热点位置；中长期美元弱势使中美利差对A股和港股有积极影响；政策面在2025年4月初稳住市场，多项政策措施提供流动性和推动市场发展；投资布局关注安全资产、新动能领域、大消费细分行业三条主线[21][20][22][25] 中国宏观经济政策 - 核心观点：未来重点关注稳地产、扩内需、科技创新与自主可控 - 论据：这些政策方向对宏观经济和资本市场有重要支撑作用[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 非农就业增长主要来自政府相关岗位，6月新增14.7万个岗位中有近8万来自州和地方政府教育相关岗位，且企业诞生倒闭模型存在高估[5] - 美国独立日通过大美丽法案，其长期效果待观察，对各行业影响需进一步分析[7] - 不同机构对美国未来十年财政赤字率预测不同，CRFB较悲观，温和情形考虑关税收入也无法完全对冲财政法案影响，新版本利息支出可能额外增加2万亿美元[15] - 特朗普减税政策短期有提振作用但长期不确定，多数机构估算每年提升GDP 0.4个百分点，CEA估算偏离主流较大[16] - 近期美国市场大盘起势，主题风格中金融等板块表现突出，成长板块稍弱但稳健，部分行业收益不错，部分板块处于估值调整阶段[17] - 7月美国处理巨量到期美债问题对市场有重要影响，缓解压力对宏观经济和通胀有正向催化，弱美元预期有利全球市场[18]

法案核心内容 - 美国总统特朗普签署"大而美"税收和支出法案，延续2017年《减税与就业法案》大部分内容，同时提高多项免税额度，包括小费收入免税额25000美元、加班收入免税额12500美元（夫妻25000美元）、老龄工作者免税额6000美元，企业投资成本可全额税务抵扣，州和地方政府征税起点提高至40000美元 [1] - 法案增加军事支出1570亿美元，移民执法拨款超1500亿美元，同时削减民主党预算项目，包括减少清洁能源拨款、提高医疗救助工作时数要求、要求州政府承担更多食品补贴费用 [1] 税收政策影响 - 征税起点提高对中等收入和富有阶层有利，低收入阶层无实质受益，据测算减税和新增拨款项目未来可能累计增加4.1万亿美元财政赤字 [3] - 儿童教育基金政策（特朗普账户）使中上阶层通过税收抵扣减轻教育负担，而低收入家庭因生存压力难以享受该优惠 [4] 社会福利削减 - 医疗救助计划覆盖7100万人口，削减计划将导致2034年约780万人失去医疗保险 [3] - 食品补贴计划削减影响4000万人（含1600万儿童、800万老人、400万残疾成人），530万家庭每月减少至少25美元补贴，所有受助家庭平均每月减少146美元福利 [3] 教育及能源政策 - 美国政府减少教育经费拨款并降低学生贷款额度，加重中低收入家庭高等教育负担，国际学生数量减少导致大学经费总体下降 [4] - 停止新能源车购车补贴打击民主党绿色能源政策，保护传统能源工业（石油和天然气） [4] 经济影响评估 - 2025年第一季度美国经济负增长，第二季度前景黯淡，减税对经济刺激效果有限 [7] - 1-5月美国贸易赤字分别为1314亿、1227亿、1405亿、616亿和715亿美元，关税收入增加难以弥补减税导致的税收减少 [8] - 1-5月个人消费变化分别为-0.9%、0.2%、1.4%、0.1%、-0.9%，消费疲软削弱减税刺激作用 [8] 就业市场表现 - 5月新增就业14.7万人中医疗部门占5.86万、地方政府教育机构占7.3万，反映就业市场结构性疲软 [9] - 制造业面临技术工人短缺问题，非法移民从事的农场、清洁服务等岗位难以被本地居民替代 [9] 政治与市场反应 - 法案在众议院以218-214票勉强通过，参议院50-50僵局由副总统万斯关键票打破 [6] - 美国股指期货下跌，美元指数年内跌幅超11% [10]

全球股市表现 - 上周全球股市涨跌参半，美股三大指数集体上涨，道指、标普 500 和纳指涨跌幅分别为+2.3%、+1.7%和+1.6%；欧洲市场三大主要指数表现分化；亚太地区表现分化[2] 美国经济数据 - 6 月美国制造业 PMI 指数为 49，连续四个月萎缩；6 月 ISM 非制造业指数 50.8，略高于预期[2] OBBBA 法案影响 - 7 月 3 日 OBBBA 法案参议院修正版本以 218：214 通过众议院审议，未来十年内将增加赤字约 3.3 万亿美元[2] 降息预期变化 - 7 月 3 日非农数据强于预期，7 月降息可能性从 23.8%降至 6.7%，市场对今年降息三次的预期降至两次[2] OPEC+增产计划 - OPEC+声明 8 月增产 54.8 万桶/日，利于给油价降温，油价波动将影响美国通胀和联储降息预期[2] 美股面临风险 - 关税谈判存在变数，若惩罚性关税税率显著走高，美股将面临回落风险；油价波动也会冲击美股[2] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势超预期会冲击市场[2][42]

日本财政赤字与老龄化支出 - 长期老龄化相关支出将持续对日本财政赤字构成压力 主要体现在医疗成本上升方面 [1] - 财政改革可能减轻老龄化对财政赤字的负面影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张预期和美联储仍存降息预期，叠加全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主。关注伦敦金3000 - 3200附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 750附近支撑位及840 - 900附近压力位，伦敦银31 - 34附近支撑位及38 - 40附近压力位，沪银8300 - 8500附近支撑位及8900 - 9100附近压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 上海黄金收盘价771.57元/克，较昨日变化 - 4.24，较上周变化7.42；现货沪金T + D成交量39244.00，持仓量219956.00 [1] - 上海期银收盘价8919.00，成交量 - 41769.00，持仓量277702.00；现货沪银T + D成交量415618.00，持仓量 - 27750.00 [1] - COMEX期货活跃合约国际黄金收盘价3368.70，成交量151511.00，持仓量314846.00；国际白银收盘价37.04，成交量54497.00，持仓量131773.00 [1] 重要资讯 - 资深央行记者警告特朗普逼美联储降息为财政赤字买单后果严重；OPEC + 加速增产，8月增产54.8万桶/日，考虑9月再增产54.8万桶/日 [1] - 美国众议院版“大漂亮”法案获通过，计划将债务上限提高至5万亿美元，财政赤字扩张或超3万亿美元，特朗普政府关税政策未变动 [1] 宏观经济 - 消费端通胀显著反弹，美国6月新增非农就业人数14.7万高于预期和前值，使美联储7月降息概率降低，但降息预期时点仍为9/10/12 [1] - 欧洲央行6月降息25个基点使存款机制利率降至2%；欧元区与德国（法国）6月制造业PMI分别为49、49（47.8）延续回升；欧元区（德国）6月消费者物价指数CPI年率为2%（2%）持于预期但高于前值，市场预期欧洲央行25年底前或降息1 - 2次 [1] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券；英国5月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.4%（3.5%）持于预期但低于前值，6月S&P制造业（服务业）PMI为47.7（51.3）高于预期和前值，英国央行8月降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，或将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元；日本（东京）5（6）月消费者物价指数核心（CPI）年率为3.7%（3.1%）高于（低于）预期和前值，日本央行在25年底前仍存加息预期 [1] 主要大宗商品 - INE原油498.20元/桶，ICE布油68.85美元/桶，NYMEX原油67.18美元/桶 [1] - 上海期铜79730.00元/吨，LME现铜9951.50美元/吨，上海螺纹钢3072.00元/吨，大连铁矿石732.50元/吨 [1] 主要股票指数 - 上证指数3472.3192，标普500 6279.3500，英国富时100 8823.2000，法国CAC40 7754.5500，德国DAX 23790.1100，日经225 39785.9000，韩国综合指数3116.2700 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金非农表现超预期，白银继续冲高，铜全球库存增加价格震荡，锌横盘运行，铅受短期消费旺季预期支撑，锡受宏观环境带动上行，镍上方弹性受限、价格低位承压，不锈钢库存轻微消化、价格修复但弹性有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金方面，沪金2508昨日收盘价774.88，日涨幅 -0.52%，夜盘收盘价777.00，夜盘涨幅0.19%；Comex黄金2508收盘价3346.50，日涨幅0.31%；伦敦金现货收盘价3336.90，日涨幅0.19%；黄金趋势强度为 -1 [5][8] - 白银方面，沪银2508昨日收盘价8919，日涨幅 -0.29%，夜盘收盘价8931.00，夜盘涨幅0.16%；Comex白银2508收盘价37.135，日涨幅0.26%；伦敦银现货收盘价36.921，日涨幅0.38%；白银趋势强度为1 [5][8] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价79730，日涨幅 -1.03%，夜盘收盘价79720，夜盘涨幅 -0.01%；伦铜3M电子盘收盘价9852，日涨幅 -1.00%；铜趋势强度为0 [10][12] - 宏观上特朗普发关税函，美欧贸易谈判未突破；微观上Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判TC/RC敲定为0.0美元/千吨及0.0美分磅，逾3.3万公吨铜精矿从关闭的Cobre Panama铜矿运出 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价22410，涨幅0.38%；伦锌3M电子盘收盘价2735.5，跌幅 -0.09%；锌趋势强度为0 [13] - 新闻涉及特朗普发关税函、美欧贸易谈判、印尼与美国贸易协议及印度回应美国汽车关税等 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价17295，涨幅0.29%；伦铅3M电子盘收盘价2057，跌幅 -0.29%；铅趋势强度为1 [15][16] - 新闻与锌部分相同，涉及贸易关税相关内容 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价268420，日涨幅 -0.04%；伦锡3M电子盘收盘价33805，日涨幅0.66%；锡趋势强度为0 [18][21] - 宏观及行业新闻包括“大漂亮”法案涉险过关、美国非农就业报告、中美相关政策及国际局势等 [20] 镍和不锈钢 - 沪镍主力收盘价122270；不锈钢主力收盘价12730；镍和不锈钢趋势强度均为0 [22][23][28] - 行业新闻有加拿大安大略省或停向美国出口镍、印尼项目产出镍铁、镍冶炼厂恢复生产、冷轧厂停产检修、菲律宾镍业协会相关决定及印尼矿业政策调整等 [23][24][27]

"大而美"法案的核心内容 - 法案正式签署成为法律 主要内容包括延长现行减税政策 削减医疗保险和营养补助项目支出 增加军事和边境安全支出 取消对电动汽车和太阳能项目的政府支持等 [1][6] - 美国国会预算办公室估算 预计到2034年该法案将使国家债务增加4.1万亿美元 并使1180万美国人失去医保 [4] - 民调显示50%的选民反对该法案 支持率为36% [6] 法案对美国医疗保障体系的影响 - 预计未来几年将削减约9000亿美元的医疗补助支出 [6] - 法案对州政府申请联邦配套资金有更严格限制 可能迫使各州缩减医疗补助覆盖范围或降低福利水平 [6] - 引入严格的"工作要求"条款 要求医疗补助受益人每月必须工作至少80小时 否则将失去参保资格 预计最早于2027年1月生效 可能导致数百万人失去医疗保障 [6] 法案对清洁能源行业的影响 - 取消多项清洁能源优惠政策 受到特斯拉创始人马斯克的批评 [7] - 相关税收措施的改变将使行业负担增加40亿到70亿美元 [8] 法案对企业和高收入人群的影响 - 延续对企业减税政策 恢复2017年《减税与就业法案》中允许企业当年全额扣除设备采购成本的税收减免政策 [8] - 对新建制造设施提供税务优惠 从2025年1月19日至2029年1月1日期间开工建设的制造设施可享受立即全额扣除的税收优惠 特别针对半导体行业提供额外税收激励 [8] - 收入最高的20%家庭平均净收入将增加3% 年收入5.3万至9.6万美元的中产家庭收入将增加1.8% 年收入低于1.8万美元的低收入群体实际收入将减少1.1% [8] 美股市场表现及机构观点 - 标普500和纳斯达克3日均创出年内新高 分别收于6279.35点和20601.1点 [1] - 多家外资机构将标普500目标点位看多到6500点 [1][10] - 贝莱德等机构表示将继续看好美元风险资产 并超配美股 [1] - 标普500指数年内涨幅已超出7% [10] - 美股一季度财报显示 标普500预期利润同比增长8% 实际实现14%增长 科技板块同比增幅达18%~19% [11] 美元和美债市场走势 - 10年期美债收益率在5月底触及4.6% 30年期美债一度突破5% 近期收益率有所盘整 上周收于4.3%附近 [13] - 联邦基金期货预计到12月至少再有两次25个基点降息的概率为92% 今年将降息3次的概率为60% [13] - 高盛预计今年9月 10月 12月将连续降息 明年3月和6月也将各降息一次 终端利率将降至3.125% [13] - 美元指数报96.82 回吐自2022年加息周期以来的全部涨幅 欧元对美元上涨超10% [15]