公司战略与愿景 - 公司举办首届全球资产配置峰会，主题为“新格局下的资产配置”，旨在探寻全球资产配置新范式 [1] - 公司提出三大发展理念：秉持“全球视野、中国智慧”构建买方投研体系、秉持“创新驱动、崇尚专业”建设“AI+投顾”智能平台、秉持“开放共享、合作共赢”升级买方服务与产品体系 [1] - 公司计划在2025年以合并新势扬帆起航，致力于打造中国资产配置领域具有国际影响力的专业平台，并积极构建头部资产管理机构联盟 [2] 产品与服务创新 - 公司发布全新资产配置服务“全球智配，六步致远”，依托投研底蕴与智能工具，采用六步法标准化服务流程 [2] - 公司积极践行“AI+投顾”的智能资配平台建设，目标是使客户投资决策更智能、更前瞻、更高效 [1] - 公司升级“买方资产配置服务体系”和“win产品体系”建设，旨在与客户及合作机构构建“同心共赢”的伙伴关系 [1]

板块整体表现 - 有色金属（中信）指数年内累计涨幅已超过70% [1] - 板块内部分化特征日益凸显，黄金、白银等细分板块出现高位震荡 [1] 细分板块走势阶段 - 第一阶段（年初）：特朗普关税政策引发避险情绪，推动贵金属走强 [1] - 第二阶段（4月后）：对等关税力度超预期，工业金属与稀有金属开启估值修复 [1] - 第三阶段（8月至今）：三大细分板块同步上涨但驱动逻辑分化，黄金创近12年最大单日跌幅，白银失守50美元关口，工业金属跌幅相对有限 [1] 细分板块驱动逻辑 - 贵金属（如黄金、白银）与全球政经局势联动，具备避险属性 [1] - 工业金属（如铜、铅锌、铝）周期性强，行情主要由供需关系的超预期变化驱动 [1] - 稀有金属（如稀土永磁等）体量小但为高端制造关键材料，短期看供需错配，中长期受益于技术发展 [1] 重点品种后市分析 - 黄金：近期震荡调整源于地缘冲突担忧缓解及获利盘了结，中长期仍具备资产配置价值，但高位波动难免 [2] - 白银：经历逼空行情后因上调保证金、避险情绪降温等因素回调，后续走势面临较多不确定性 [2] - 铜：面临“供需双弱”局面，供给端受主要矿山生产中断困扰，需求端受全球经济增长放缓制约 [2] - 稀土：作为重要战略资源，价格与中美贸易政策关联紧密，在出口管制预期强化阶段通常表现强势 [2] 行业前景与投资策略 - 有色金属板块或仍存在结构性投资机会，但品种分化将延续 [2] - 建议投资者密切关注地缘政治、美联储政策动向及供需基本面变化，把握细分领域投资机会 [2]

报告行业投资评级 - 银行业：买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，2025年三季度中国银行业理财市场在“股债跷跷板”扰动下仍展现出较强韧性，规模实现同比多增，并针对市场关注的三个“异象”进行了解读，核心观点包括存款“脱媒”支撑规模增长、老产品整改等因素导致权益配置占比表面下降、以及增强净值稳定性需求推高存款类资产配置[3][4][7] 理财市场规模与增长 - 截至2025年三季度末，理财存续规模录得32.13万亿元，三季度单季增加1.46万亿元，测算同比多增近6000亿元[4] - 理财余额同比增长9.4%，增速较2025年二季度末提升1.9个百分点[4] - 考虑到9月理财临近季末回表规模通常在万亿量级，季内规模或已突破33万亿元[4] 产品结构特征 - 投资性质维度：截至2025年三季度末，固定收益类理财余额31.21万亿元，规模占比97.1%，2024年以来基本围绕97%中枢窄幅波动[5] - 运作模式维度：截至2025年三季度末，开放式理财存续规模25.89万亿元，规模占比80.6%，较二季度末略降0.3个百分点；三季度单季开放式、封闭式理财新增规模分别为1.07万亿元、3900亿元[5] 资产配置分析 - 配置规模角度：2025年三季度末资产配置规模34.33万亿元，较季初增加1.36万亿元，增量主要由现金及存款（增加1.27万亿元）、拆放同业及买入返售资产（增加1900亿元）贡献[6] - 资产结构角度：现金及存款占比较二季度末提升2.7个百分点至27.5%，为近年来高点；债券类资产占比较二季度末下降2.1个百分点至53.5%，年初以来占比逐季下降；同业存单占比13.1%，较二季度末小幅下降0.7个百分点[6] - 其他资产占比：拆放同业及买入返售占比较年初提升0.3个百分点至6.9%；非标债权、权益类资产、公募基金占比均较二季度末下降0.3个百分点，三季度末占比分别为5.2%、2.1%、3.9%[6] 理财公司市场地位 - 截至2025年三季度末，理财公司存续规模29.28万亿元，规模占比91.1%，较二季度末提升1.5个百分点，首次升至90%以上[7] - 9月理财代销渠道行持续拓展至583家，同比增加35家[7] 对三个“异象”的解读 异象一：债市调整下规模为何逆势多增？ - 2025年三季度债市承压，固定收益类理财近1个月年化收益率均值、中位数分别为1.89%、1.77%，较二季度分别下降73、83个基点[8] - 规模增长主因是“比价效应”下存款“脱媒”的力量，理财收益率虽下行但相较存款仍有相对收益优势[9] - 特殊因素包括理财不合理估值账户需在2025年内完成整改，具有释放“浮盈”增厚收益的客观诉求，以及部分银行通过考核激励提升财富管理中收贡献[10] 异象二：资本市场回暖下权益配置为何下降？ - 2025年三季度沪深300指数上涨17.9%，理财也加大含权产品布局，三季度混合类理财规模增长500亿元[11] - 但披露数据显示，2025年三季度理财配置权益类资产规模较季初减少600亿元，占比下降0.3个百分点至2.1%[11] - 占比下降或受两方面因素扰动：一是随着老产品清零时点临近，部分理财公司或强化了股权类资产处置；二是理财通过公募基金（计入“公募基金”科目而非“权益类资产”）参与资本市场更为常见[11][12][13] 异象三：存款降息后为何增配存款类资产？ - 报告指出，在债券市场收益率中枢下行、估值整改渐近尾声的背景下，理财增强净值韧性的诉求提升，需维持存款、特定私募债等品种的配置强度以稳定低波稳健类产品基本盘[14]

近日，金价站上4300美元后高位震荡，但投资者热情不减。数据显示，国庆节后线上黄金投资迎来热 潮，节后一周购买积存金和黄金ETF基金的人数是节前同期的1.8倍。同时，年轻人成线上黄金投资主 力，90后、00后占比近6成。业内人士提示，当前金价高位波动，短期有回调风险，应将黄金作为资产 配置的一部分，避免单一重仓。分散配置、坚持定投和合理持有才是有效姿势。数据显示，近千万90 后、00后同时配置了黄金、货币基金和债券基金，被网友称作"新三金"。 | | 积存金 | 黄金ETF基金 | 实物黄金 | | --- | --- | --- | --- | | 投资门槛 | 通常1克起买 | 通常1元起买 | 通常按克或者整条 的态 | | 流动性 | 跟踪实时金价, | 跟踪实时金价, | 硬通货,直饰类有 | | | 支持实时交易 | 仅支持基金交 易日交易 | 品牌溢价和加工费, 线下门店交易 | | | 对应的实物由 银行金库保管 | 对应的实物由 上海黄金交易 | 可自行保管,银行 | | 保管方式 | 无保管费用, | 所保管,无保 | 保管需额外支付保 | | | 被盗风险低 | 管费用. 被盗 | 管费 ...

受全球央行增持黄金等影响，今年金价一路飙升，国庆后国际金价最高甚至达到了4379.38美元/盎司（1盎司约31克），周大福、周大生等国内品牌的实 物黄金也一度高达1268元/克。尽管期间有过几次跌幅，但今年来，金价涨幅总体超过了60%。 这一波黄金走势，吸引了许多人上车。尤其往日自嘲"大家赚钱与我无关"的年轻人，错过了现象级的光线传媒、泡泡玛特等股票，这次则冲到了前线买 金，通过购置黄金ETF联接基金、纸黄金的方式，试图分得一杯羹。 不过近期，黄金创下了5年内单日最大跌幅。不少刚上车的淘金新人，单日收益破千元的甜味还没尝够，第二天就被负千元的绿色数字当头棒喝。接下 来，金价该如何走，年轻人是追是等、还是彻底放弃，考验"财富配置智识"的时刻来了。 果然，10月13日周一刚过，守候已久的子安立刻查看账户——黄金基金涨了3.47%，自己的收益为+377.7元。足以玩场密室逃脱后，再去吃顿火锅，这是 时下很多年轻人的新时代小确幸。 黄金基金，年轻人理财的第一辆车 自从买了黄金ETF联接基金（后简称黄金基金）后，原本就习惯晚睡的子安，更是心安理得地熬夜了：只要过了零点，他就可以点开自己的支付宝，查看 收益。比如10月1 ...

行业概况 - 截至2025年9月底，中国ETF市场总规模突破5万亿元，较2024年末增幅超过35% [1] - 全市场ETF产品数量接近1300只，反映公募市场对指数化投资热情高涨 [1] - 指数化投资已成为大众资产配置的重要选择 [1] 产品核心特征 - 富国恒益3个月持有期混合型基金中基金为ETF-FOF创新产品，将于10月27日正式发行 [1] - 产品旨在联动场内场外基金，让场外投资者灵活捕捉场内基金交易机会 [1] - 产品规定投资于ETF的比例不低于非现金基金资产的80% [2] - 产品设置3个月持有期，到期后可灵活赎回，兼顾流动性安排 [4] 产品优势 - ETF-FOF结合ETF的便利性、低费率、高透明度和FOF的专业资产配置双重优势 [2] - 具有低费率、高效率、稳风格、风险分散的特点，是多元资产配置的一站式解决方案 [2] - 为投资者提供"一键多元配置"的高效解决方案 [1] 资产配置策略 - 以"低波动，追求绝对收益"为核心目标，构建涵盖债券、股票、跨境、黄金等多元资产的投资框架 [3] - 业绩比较基准为中债综合全价指数收益率*65% + 中证800指数收益率*12% + 恒生指数收益率*12% + 上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约收益率*6% + 银行人民币活期存款利率*5% [3] - 通过改进的风险平价模型动态调仓各大类资产权重，力争实现组合低波稳健 [3] 投资策略运作 - 底仓以债券ETF为主，利用久期择时策略增厚收益 [4] - 针对股票、跨境、黄金等资产，运用A股Smart beta组合策略、AH溢价策略、黄金择时策略等丰富收益来源 [4] 基金管理人 - 拟任基金经理张子炎拥有14年证券从业经验，具备丰富的宏观研判、资产配置和基金筛选能力 [5] - 富国基金在ETF领域布局超80只ETF产品，为ETF-FOF运作提供丰富工具选择 [5] - 富国基金作为"老十家"公募基金公司之一，历经26年沉淀，形成主动权益、固定收益、量化投资三驾马车齐头并进的发展战略 [5]

随着沪指站上3900点关口，市场的波动也开始加大。 在大涨大跌的环境中，其实更需要"底仓思维"，预留一定仓位配置那些风格稳健的"底仓型"基金。 什么是底仓基金？我们为什么需要底仓基金？什么样的基金适合作为底仓基金？ 01 什么是底仓型基金？ 仓位描述的是投资者实际投入到投资中的资金与其可投资资金的比例。一般来说，合理仓位满足两个原则，市场上涨有获得感，另一方面，回调不伤及整 体家庭资产金字塔的稳定性。 而底仓基金，顾名思义，是指投资者长期持有、作为投资组合基础的那部分基金资产。即使在市场出现巨大回撤时，投资者仍然能坚定持有的那部分资 产。 它不像短期交易品种那样频繁买卖，而是以稳健增值为目标，承担着平滑风险、均衡持仓的重要角色。 有了底仓配置，可以在市场上涨时参与收益，在市场调整时控制回撤，一方面能提升持有体验、分散投资组合风险，另一方面也方便观测买入时机进行合 理补仓。 02 为什么要配置底仓型基金？ 本杰明·格雷厄姆曾说过："牛市是普通投资者亏钱的主要原因"，在牛市上涨的过程中，人们更容易赚红了眼，而在贪婪驱使下想要获取更多；而当市场 冷却下来时，才惊觉只剩下一地鸡毛。 当前3900点附近，我们正是处在波 ...

文章核心观点 - 中国期货市场资金总量于2025年10月9日突破2万亿元关口，达到约2.02万亿元，较2024年底增长24%，期货公司客户权益同步增至约1.91万亿元，市场资金规模在4年多时间内实现翻倍 [1] - 资金规模的跃升是市场在监管引导、品种创新、客户培育与功能发挥等维度实现系统性突破的集中体现，标志着市场正以更成熟的姿态服务国民经济高质量发展 [1] 资金增长驱动因素 - 监管政策精准引导：2024年9月国务院办公厅转发七部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，划定“安全规范、稳健发展、稳步开放”的发展方向，经过一年实践，在监管闭环构建、服务实体升级、开放能级提升等方面取得突破性进展 [2] - 品种体系扩容升级：2024年以来多晶硅、铸造铝合金、纯苯、丙烯等期货品种陆续上市，商品期货期权进一步扩容，目前上市品种达157个，QFII、RQFII可交易品种持续扩容，品种供给丰富使期货工具从“可选品”变为“必需品” [2] - 实体需求全面升级：2025年1-8月，A股实体行业上市公司中有1583家发布套期保值公告，已超过2024年全年的1503家，创历史新高，截至8月底套保参与率达29.9%，较2024年末上升1.3个百分点，产业客户在场外衍生品交易中的持仓比例在8月份首次突破50% [3] 市场结构优化 - 客户结构呈现机构化与国际化双轮驱动：截至2025年9月末，全市场有效客户数突破270万个，同比增长14%，其中机构客户同比增长3%，境外客户同比增长11%，交易者遍布40个国家和地区 [4] - 交易结构实现量稳质升良性转变：2025年前三季度全国期货市场累计成交额为547.62万亿元，同比增长24.11%，增长更多源于套保、套利、长期投资等理性交易，产业客户套保交易量占比持续攀升 [4] - 服务结构完成从通道到生态的战略转型：期货公司构建起“场内+场外”、“期货+现货”、“国内+国际”、“技术+服务”等综合服务体系，使金融服务穿透产业链末梢 [5] 核心功能发挥 - 价格发现功能成为资源配置的“导航仪”，风险管理功能充当实体经济的“稳定器”，资产配置功能成为财富管理的“平衡器” [6] 未来发展路径 - 深化品种与制度创新：应加快推进外汇、新能源等期货新品种上市，为国家高端制造业、新质生产力提供配套风险管理服务，推出迷你合约或低保证金品种以降低中小微企业参与门槛，放宽长期资金入市限制及央国企参与套保的限制 [7] - 推进制度型开放：扩大QFII、RQFII可交易品种和特定品种范围，推动优势品种引入境外交易者，优化跨境交割机制和服务体系，在境外布局交割库，参与全球衍生品市场规则制定 [7] - 强化科技与人才支撑：期货公司应运用大数据、区块链、AI等技术构建智能服务系统，建立高端人才培养机制，培育“金融+产业+科技”的复合型人才 [8]

国际股票配置 - 美国投资者平均仅将投资组合的8%或9%配置于非美股票[3] - 学术研究及目标日期基金模型建议非美股票配置比例应达30%左右[4] - 国际市场的优异表现引发投资者对现有配置充足性的疑问[4][5] 国际市场估值与基本面 - 当前国际市场估值较美国市场存在32%的折价 长期平均折价率约为14%[6] - MSCI欧洲指数年初盈利增长预期为7.5% 三季度后上调至11.5%[7] - 标普500指数盈利增长预期从14%微降至13% 国际市场盈利预期加速而美国市场趋缓[7] 欧洲市场驱动因素 - 欧洲企业盈利超预期可能源于此前过低的预期以及"美国例外主义"叙事的影响[9][10] - 德国宣布重大财政改革计划 将通过借贷和支出来刺激经济增长[11] - 当前国际市场存在高质量公司折价交易的机会 对严格标准的价值型投资者颇具吸引力[12] 日本与韩国市场改革 - 日本自2010年起持续改善公司治理 今年新出台《股东权益法》标志重要进展[13] - 韩国推行"价值提升计划" 政府强制企业将关注点从财阀转向股东利益[14] - 公司治理改革被视为消除"韩国折价"现象的关键途径之一[14]

近期金价走势 - 金价在冲高至4300美元/盎司后出现显著波动回调，10月21日COMEX黄金单日大跌5.39%，收报4138.50美元/盎司 [3] - 10月23日金价有所回升，COMEX黄金报4116.0美元/盎司，上涨1.24%，伦敦金现报4113.266美元/盎司，上涨0.37%，但较此前高点仍有距离 [1][3] - 品牌黄金零售价同步下调，周大福等品牌报价从10月20日的1268元/克降至1223元/克 [3] 价格波动原因分析 - 近期金价创历史新高主要受中美贸易博弈、美联储降息预期、地缘政治紧张及央行购金四方面因素影响，短期冲高后出现技术性回调 [4] - 国信证券指出，金价单日大跌直接受到俄乌战争谈判、中美贸易缓和、美国政府重新“开门”等传言影响，且本轮上涨以投资和投机者为主，交易结构更为脆弱 [6] - 花旗银行预计美国政府停摆结束及中美协议公布可能推动黄金在未来2-3周内进入震荡整理阶段，并设定0-3个月目标价为4000美元/盎司 [4] 市场反应与消费行为 - 金价大幅波动极大刺激了消费者的购买行为，商场多个规格金条均已无现货，需要提前预订 [2][4] - 广州东山百货大楼业务部经理表示，商场仅剩1克和500克规格金条有现货，其他规格需预订，同时婚庆类黄金首饰因双春兼闰月而热销 [4] - 为应对需求增长，商场将大幅提升备货量并推出较大力度促销活动 [4] 机构长期观点 - 机构普遍认为黄金长牛逻辑未变，中美博弈向多领域扩散及美债偿付风险、美元购买力下降等问题依然存在，黄金作为超主权货币将继续成为对抗信用货币走弱的最佳选择 [6] - 前海开源基金首席经济学家指出，多国央行减持美债、增持黄金反映了对美元信用的质疑，国际金价长期上涨趋势依然强劲 [7] - 光大证券认为，短期内金价的利多因素基本交易充分，上涨动能或有所放缓，但长期看多逻辑未发生改变 [6] 投资策略建议 - 专家建议投资者采取小量分批的策略进行购买，以摊低购买成本，避免追涨杀跌 [2][7] - 对于投资用金条，考虑到手续费及卖出便利度，可选择100克或200克规格分批购买；对于婚庆用首饰，可瞄准商场深度折扣时提前准备 [7]