证券日报网讯01月5日，维远股份（600955）在互动平台回答投资者提问时表示，人民币升值会对公司 经营带来正面影响，有利于降低成本。 ...

核心观点 报告认为，港股在经历2025年11月下旬以来的调整后，“年关”已过，新一轮攻势有望启动，2026年一季度有望在恒生科技指数的带领下开启春季攻势，全年牛市将继续[4][7] 一、市场回顾与现状 - 2025年11月下旬以来，港股因年末南下资金流入放缓而走弱，市场担忧主要来自外资圣诞前降仓、对冲基金做空以及内地基金新规可能带来的抛压，导致其全球表现落后[3][14] - 截至2025年12月31日，港股市场情绪已回落至低位，恒生指数换手率（MA5D）为0.21%，恒生波指为18.98，分别处于2025年年初以来的1.2%、8.9%分位数水平[6][18] - 大型科技股卖空压力出现缓解迹象，截至2025年12月31日，腾讯、阿里巴巴、美团、京东未平仓卖空数占证券发行数量比例分别为0.39%、0.99%、3.96%、1.90%，其中阿里巴巴和京东的该比例已从高位回落[6][18][19] 二、驱动因素与展望 - **内资流入恢复与结构变化**：年初保险“开门红”资金季节性流入，叠加2026年非上市险企切换IFRS9会计准则，预计将带来中长期配置资金，测算显示新准则切换可能一次性带来约1800亿元流入高股息股票，未来5年或有约7910亿元保费相关资金流入高股息资产[5][31] - **公募基金影响有限且基准有望提升**：截至2025Q3，多数公募基金对港股的实际配置比重高于其业绩基准中的港股占比，未来更多基金有望在业绩基准中加入或提升港股比例，吸引资金流入[5][32] - **被动型基金已成重要力量**：2025年三季度末，被动型公募基金港股持股市值已经超过主动型公募基金[5][34] - **人民币升值预期强化吸引力**：复盘2015年以来的四轮人民币快速升值周期，港股在上述阶段均呈现上涨走势，信息技术板块在每轮行情中均领涨[7][42][45] - **2026年人民币汇率有望回到“6字头”**：在美元走弱、中国基本面支撑及“去美元化”背景下，人民币升值预期强化，叠加过去三年积累了约9000亿美元的未结汇贸易顺差及3000亿美元资本项下净流出，潜在回流资金可能推升人民币资产价格[7][46][49] 三、投资建议与机会 - **总体建议**：积极做多，2026年港股牛市将继续，盈利与流动性有望协同驱动，一季度风险偏好有望“先扬”[7][52] - **投资机会一：AI互联网龙头**：优先推荐互联网龙头作为中国AI领域领头羊，有望迎来内外资共振做多，AI应用深化可能推动“戴维斯双击”，截至2025年12月31日，恒生科技指数PE-TTM仍处于2020年以来的1/4分位数附近，2026年资讯科技业预测净利润同比增速为17%[9][54] - **投资机会二：红利资产**：低利率环境下，红利资产作为稀缺稳定高收益品种，有望获得保险资金等持续流入，截至2025年12月31日，恒生高股息率指数股息率为6.70%，与10年期国债收益率利差为4.85个百分点，历史数据显示一季度高股息资产取得正收益概率为72.7%，收益平均值为3.21%[9][58][59] - **投资机会三：新消费**：关注三条主线：1) 传统服务型消费转型，如受益于春节超长假期出行需求的连锁酒店龙头；2) Z世代消费，追求“情价比”的潮玩及国货替代、高端化的美护龙头；3) 与财富效应挂钩的高端消费，如澳门博彩[9][61][64]

核心观点 - 年末扰动因素消退，港股市场情绪已至低位，风险收益比显著改善，新一轮攻势有望启动 [1][3] - 内地低利率环境与财富再配置趋势下，港股优质资产将持续受益于内资流入，保险资金与公募基金是重要驱动力 [1][3][4] - 人民币升值预期强化，将提升以港股为代表的人民币资产对外资的吸引力，有望推动外资流入 [5] - 2026年一季度港股风险偏好有望“先扬”，建议积极做多，关注互联网龙头、红利资产及新消费三大方向的投资机会 [5][6][7][8] 市场回顾与现状 - 11月下旬以来，港股因年末南下资金流入放缓而走弱，在全球股市中表现落后 [1][2] - 市场前期主要担忧包括：外资圣诞长假前降仓获利了结、对冲基金利用年底不确定性做空、以及内地基金新规可能带来的抛压 [2] - 截至2025年12月31日，恒生指数换手率(MA5D)为0.21%，恒生波指为18.98，分别处于2025年年初以来的1.2%、8.9%分位数水平，显示市场情绪已回落至低位 [3] - 港股互联网龙头的未平仓卖空数占证券发行数量的比例处于历史高位，但阿里巴巴等科技龙头的未平仓空头持股数已出现高位回落迹象 [3] 内资流入前景 - 保险资金是重要驱动力：受年初“开门红”资金季节性流入的短期驱动，以及2026年非上市险企切换IFRS9会计准则的中长期配置逻辑影响，港股仍是保险资金配置的重要受益方向 [1][3] - 公募基金影响有限且前景积极：无需过分担忧内地公募基金投资向业绩基准回归带来的影响 [1][4] - 截至2025年第三季度，多数公募基金对港股的实际配置比重高于其业绩基准中的港股占比 [4] - 未来内地更多基金有望在业绩基准中加入港股或提升港股占比 [4] - 随着社会财富向权益资产再配置，2026年主动权益基金规模有望扩大，并有望重回净申购 [4] - 被动型基金持续提供增量：2025年三季度末，被动型公募基金港股持股市值已超过主动型公募基金 [4] 外资流入动力 - 人民币升值预期将显著提高人民币资产吸引力，推动外资流入港股 [5] - 复盘2015年以来四轮人民币快速升值周期，港股在上述阶段均呈现上涨走势，信息技术板块在每轮行情中均领涨 [5] - 2026年人民币对美元汇率有望回到“6字头”时代，叠加中国资产性价比提升，外资增配动力或更强 [5] - 外部环境或提供助力：考虑到2026年1月30日美国国会临时拨款法案到期，若财政谈判不顺引发政府关门，美元可能阶段性承压，人民币资产将更具吸引力 [5] 投资机会：互联网与科技龙头 - 优先推荐互联网龙头为代表的中国AI领域领头羊，有望迎来内、外资共振做多 [6] - AI应用深化有望推动投资者上调互联网龙头的长期盈利增长中枢，实现“戴维斯双击” [6] - 大型科技股未平仓卖空数占比虽有所下降但仍处历史高位，一旦人民币升值带动外资回流，空头回补易演变为“逼空式”上涨 [6] 投资机会：红利资产 - 低利率时代下的战略性高胜率生息资产，建议关注保险、银行、能源、物管、公用环保等行业 [7] - 截至2025年12月31日，恒生高股息率指数的股息率为6.70%，与10年期国债收益率的利差为4.85个百分点，具备配置吸引力 [7] - 高股息资产一季度季节效应显著：统计2015-2025年数据，一季度港股高股息资产取得正收益的概率为72.7%，收益平均值为3.21% [7] 投资机会：新消费 - 传统服务型消费转型：关注受益于经济温和复苏、春节超长假期的出行需求催化以及行业自身边际改善的连锁酒店龙头 [8] - Z世代消费：看好追求“情价比”的潮玩行业，以及从可选走向刚需的颜值悦己消费（美护市场），关注国货替代、头部高端化、技术驱动趋势下的美护龙头 [8] - 高端消费：与市场流动性和财富效应挂钩，已率先恢复，关注澳门博彩 [8]

1月5日，和讯投顾陈爱国表示，大盘成功突破4000点，此时有人高呼风险降临，但我却坚定地认为，牛 市才刚刚拉开帷幕，4000点不过是一道开胃小菜。接下来，我将从汇率、资金、技术这三个关键维度， 为大家剖析为何如此看好后市行情。 所以，大家别再被"恐高"情绪所困扰，4000点之后，下一目标或许就是4500点，甚至5000点。明天，我 将为大家详细拆解牛市下半场的布局策略，究竟是继续追科技股，还是抄底白马股？ 首先，人民币升值引发了资产重估浪潮。近期，人民币净值强势升破7.0大关，一举创下两年新高。这 一升值现象的背后，是外资对中国资产重新定价的积极信号。回顾历史数据，每当人民币升值1%，A 股估值就可能随之提升3% - 5%。在当前全球"去美元化"进程加速的大背景下，中国经济呈现出"东升西 降"的良好态势，人民币资产已然成为全球资金的避风港，外资持续流入A股就是最有力的证明。就像 2015年，北向资金净流入创下三年新高，这些嗅觉敏锐的"聪明钱"正争分夺秒地抢筹A股，行业增量资 金不断涌入，驱动着慢牛格局的形成，而充足的资金面正是牛市得以持续的坚实根基。 其次，资金面的积极变化为牛市提供了强大动力。当前，A股融资 ...

市场表现 - 2026年港股首个交易日，恒生科技指数一度涨超4% [1] - A股2026年首个交易日，上证指数时隔34个交易日重回4000点 [2] - 聚焦港股的ETF强势上涨，港股通互联网ETF易方达(513040)涨4.64%，恒生科技ETF易方达(513010)涨3.6% [3] - 科技板块，尤其是聚集了大量中国最优质科技大厂的港股科技板块，继续占据C位 [5] 人民币汇率影响 - 近期人民币对美元汇率跌破“7”这一重要心理关口，升至数月甚至数年来高位 [8] - 人民币升值反映了国际资本对中国经济基本面企稳复苏的预期增强，以及对未来宏观政策环境的信心修复 [9] - 对于主要以港元计价的港股而言，人民币升值意味着中资公司的内在价值提升 [10] - 人民币汇率走强将大幅降低海外投资者的汇率对冲成本，甚至能带来额外的汇兑收益，提升港股资产的吸引力 [12] - 人民币升值预期加速了全球配置型资金从高估值区域向低估值、高赔率区域的流动 [14] 资金流向 - 内地投资者通过港股通（南向资金）持续净流入港股，2025年全年流入量超过1.4万亿港元，创历史新高，较2024年的8079亿港元增长73.89% [15] - 内资和外资形成合力，出现“外资回补+内资托底”的局面 [16] - 南下资金主要流向了金融、科技、医药生物以及消费等板块，全年净买入最多的个股包括阿里巴巴、美团-W、建设银行、腾讯控股、小米集团、中芯国际等 [20] - 2025年，恒生科技ETF易方达(513010)吸金190.47亿元，港股通互联网ETF易方达(513040)净流入资金86.45亿元 [23] - 外资呈现“哑铃型”配置：一端增持以腾讯、网易为代表的科技互联网龙头，另一端增持能源、电信、国有大型银行等高股息、低估值的资产 [26] - 资讯科技业是2025年以来港股最早迎来转折的行业之一，2025年2月吸引外资净流入284.8亿元；5月和7月分别实现净流入457.5亿元、212.3亿元 [26] 行业与公司基本面 - 互联网公司经过近两年的“降本增效”，利润率、现金流均已显著改善 [26] - 腾讯的游戏、金融科技及企业服务板块稳健，阿里巴巴的国际电商、云计算等业务增长势头良好 [26] - 人工智能正从概念步入大规模商业化应用，各大公司在大模型、AI赋能搜索、广告、电商、云计算等领域取得实质性进展 [26] - AI驱动下的广告精准度和转化率提升，直接增厚了核心业务的利润 [26] - 监管环境常态化，鼓励发展成主基调；中央经济工作会议强调大力发展AI等前沿科技 [27] - 各地政府推出的促消费、扩内需措施，直接利好阿里巴巴、美团等与终端消费紧密相关的平台 [27] - 部分成熟的互联网巨头开始提高派息比例，或实施大规模回购，使得其股息率具备较好的防御功能 [38] 估值与技术分析 - 自2025年三季度触及阶段性高点后，恒科等几个主要的港股科技指数进入调整，期间最大跌幅超过20% [29] - 从技术角度看，已大致完成一个中级调整，具备反弹基础 [30] - 截至2026年1月4日，恒生科技指数的动态市盈率（P/E）为22.57倍，低于其自发布以来的历史平均值（约31.32倍），处于历史分位数的31.36% [34] - 中证港股通互联网指数动态市盈率为24.32倍，低于其自发布以来的历史平均值（约25.74倍），处于历史分位数的45.09% [34] - 与美股纳斯达克指数（动态市盈率40.44倍）相比，恒生科技指数的估值折让近50% [35] - 恒科估值也落后于像印度、韩国等市场的科技指数 [35] 综合驱动因素与展望 - 港股科技板块走强，是“汇率催化 + 资金回流 + 政策利好 + 技术超跌 + 估值洼地”多重因素共同作用下的必然结果 [41] - 低估值意味着赔率不错，企业盈利改善和AI等新技术的商业化，构成了长期基本面支撑和价值锚 [41] - 内外资合力为行情提供持续的流动性支持，汇率、政策、技术面形成共振，提供了股价上涨的直接驱动力 [41] - 港股科技板块基于价值修复的行情仍在进行中 [41] - 当前时点可以看做由“价值修复”切向“价值成长”的窗口期 [42]

人民币汇率升破7.0进入6字头时代 - 人民币汇率已升破关键心理关口7.0，进入“6字头时代”[1][2] 对市场矛盾观点的批判 - 市场存在一种矛盾观点，即无论人民币汇率涨跌，结论都指向“中国经济要崩溃”，这种逻辑被指为荒诞的“双标剧本”[1][2] - 该观点被认为是情绪掩盖了真相[1][2] 汇率短期波动的主要驱动因素 - 汇率短期波动的真实操纵者被指为“美元潮汐”，即美元的周期性波动[1][2] 人民币购买力的国际比较 - 存在一种观察，即100美元在西方购买力捉襟见肘，但在中国却堪称“巨款”[1][2] - 外国博主的亲身经历被视为人民币价值重估的生动注脚[1][2] 全球金融体系信任变化与替代方案 - 全球对现有金融体系的信任出现崩塌，SWIFT系统被武器化以及美债风险引发资本恐惧[1][2] - 新的支付通道正在发展，例如中国的CIPS系统和金砖国家支付体系[1][2] 人民币升值的根本驱动力 - 人民币升值的深层底气源于其性质的根本转变，即从一张金融契约（“信用纸”）转变为对“全球最强实体经济”的优先提货权（“提货券”）[1][2] - 这一转变不仅关乎汇率数字变化，更被视为一场关于未来世界“安全感”来源的静默革命[1][2] - 汇率数字背后反映的是国运博弈的底层逻辑[1][2]

公司业务与成本结构 - 公司有部分生产原料依赖进口 [1] - 进口原料中存在以美元计价的部分 [1] 汇率变动对业绩的影响 - 人民币升值对公司的业绩会产生积极影响 [1]

上周A股反复震荡，沪指创下十一连阳，为2025年行情画上句号。2025年沪指累计涨18.41%，一度收复4000点，创十年新高；创业板指大涨49.57%； 中证A500上涨22.43%， "科技牛"行情贯穿全年，通信、存储芯片、有色金属等方向领涨。 2026年港股首个交易日喜迎"开门红"。 恒生指数收涨2.76%，创下2009年以来最强开局表现，恒生科技指数涨幅更是高达4%。继港股"开门红"后， 2026年A股首个交易日或值得期待！ 以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风 险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投 资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币 ...

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [12] 核心观点 - 委内瑞拉地缘风险事件短期将增加合规油运需求，支撑油运市场淡季不淡，长期可能重塑原油贸易格局 [2][6] - 人民币进入加速升值通道，预计将通过汇兑收益、刺激出境消费、降低美元计价成本三条路径利好交通运输行业，尤其是客货运输航司 [2][7] 委内瑞拉地缘风险对油运市场的影响 - 事件：2026年1月3日，美国对委内瑞拉实施大规模打击，导致其原油出口暂时“停摆” [2][6][21] - 市场地位：2024年，委内瑞拉原油出口预计为70万桶/天，占全球原油出口量的1.8% [6][21] - 出口结构：2023年，其原油主要出口至中国（68%）和美国（23%）[21] - 短期影响：中美重油供应吃紧，将转向从中东（如阿曼）、墨西哥、哥伦比亚等地寻找替代，从而增加合规油轮运输需求 [2][6][21] - 长期影响：委内瑞拉原油储量占全球19%，但产量仅占全球1.3%，是典型的“高储量、低产量”国家 [6][27]。若美国强势介入其石油产业，可能增加产量和出口，从而带动委内瑞拉至远东的长航线油运需求，重塑全球原油贸易格局 [2][6][27] - 投资建议：推荐招商轮船、中远海能 [6][21] 人民币升值对交运行业的影响 - 升值情况：截至2026年1月2日，12月以来人民币兑美元即期汇率升值1.4% [7][30]。美联储点阵图预测2026年和2027年各有一次25个基点的降息，预计人民币具备持续升值动力 [7][32] - 受益逻辑一：汇兑收益。航空公司因采购及租赁飞机拥有大量美元负债，人民币升值将带来汇兑收益 [7][35]。以2025年6月30日数据为例，人民币兑美元汇率变动1%，对中国国航、中国东航、南方航空的净利润影响分别为6亿元、7亿元和5亿元左右 [36][37] - 受益逻辑二：刺激出境消费。2025年国际航线收入占航空公司收入比重约为25% [42]。人民币购买力提升，有望推动国人出境旅游及消费，显著提振国际航线收入 [2][7][42] - 受益逻辑三：降低美元计价成本。航油成本是航司第一大成本项，其价格与新加坡航煤美元价格挂钩 [46]。人民币升值将直接降低航司的航油采购成本 [2][7]。以2025年6月30日数据为例，航油价格波动1%对三大航利润总额的影响在1.5亿至3.0亿元之间 [49][50]。对于货运航司，以东航物流为例，2024年航油成本占比达15% [51][52]，人民币升值同样将降低其成本 出行链（航空）近期表现与展望 - 元旦假期数据：2026年1月3日数据显示，元旦假期国内客运量三日移动平均同比增长10%，国际客运量三日移动平均同比增加9% [8][57]。国内客座率三日移动平均同比增加6.0个百分点，国际客座率同比增加4.8个百分点 [8][63]。受假期错期影响，三日移动平均含油票价同比上涨4.1% [8][63] - 后市展望：从第四季度开始出行需求逐步爬坡，收益有望边际改善；中长期看，行业供给刚性收紧，成本改善明显，有望迎来收入与成本共振，释放周期弹性 [8] - 投资建议：首先推荐A股民营航司以及港股三大航 [8] 物流行业近期动态 - 快递业务：2025年12月22日至28日，全国邮政快递揽收量为40.7亿件，同比下降0.5% [9][78] - 行业趋势：受益于“反内卷”，快递单价环比持续提升。行业增速逐步下行，伴随电商竞争回归理性、生态重构及税收合规强化，低价件需求回落，推动龙头快递份额加速提升 [9] - 投资建议：基于需求结构变化和网络绝对优势，推荐一线快递龙头中通快递、圆通速递 [9] - 蒙煤运输：2025年12月21日至28日，甘其毛都口岸日均通车量为1539辆/日，环比微降2辆/日；短盘运价（12月25日至31日）为70元/吨，环比持平 [9][78] 高股息红利资产 - 行业特征：交通运输行业具备典型的高股息特征 [73] - 主要板块：可分为两类，一是公路、铁路、港口等垄断类基础设施；二是大宗供应链以及货运代理等竞争性行业 [73] - 投资策略： - 买低波稳健+分红确定：优选高速龙头（如招商公路、粤高速等）及大秦铁路 [73] - 买底部反转弹性+低估值：优选大宗供应链（如厦门象屿、厦门国贸）[73] - 买独立景气+成长确定：优选货代公司（如中国外运、华贸物流）[73]

核心观点 - 各大券商普遍对2026年A股“开门红”及春季行情持乐观态度，主要驱动因素包括政策发力、人民币升值、增量资金入场及产业景气延续 [1][6][19][27] - 2025年是结构性牛市，市场同时赚取了“估值的钱”和“业绩的钱”，预期差来自对中国自主科技能力的重估及AI推理需求爆发 [2] - 2026年市场定价逻辑的关键线索在于：稀缺的高增长能否持续、是否有更广泛复苏、美国通胀是否可控以及中国内需是否显著复苏 [17] 市场趋势与情绪 - 2025年末市场情绪克制，资金热度不高，投资者情绪指标MA10读数为57.5，处于2024年924行情以来24.3%的较低分位数水平，私募仓位连续5周位于80%及以下 [3] - 港股在2026年首个交易日迎来“开门红”，恒生科技指数涨4%，离岸人民币兑美元升破6.97，创2023年5月以来新高 [11][20] - 2025年A股上证指数全年累计上涨18.41%，但全球股市呈现“二八分化”，A股下跌个股占比仅为18%，显示出一定普涨特征 [6][14] - “春季躁动”行情可能已提前在2025年12月启动并形成交易，当前市场整体波动率较低，但仍可保持乐观多头思维 [23][36] 宏观与政策环境 - 政策预期强化，决策层提出“推动投资止跌回稳”，《求是》杂志发文强调“改善和稳定房地产市场预期”，地方两会将提供更多指引 [7][11][28] - 美联储下任主席人选即将公布，市场憧憬2026年美国降息，海外流动性宽松叠加春节前结汇，有望推动人民币稳定升值 [7][19] - 2025年12月制造业PMI超预期改善，生产、新订单和新出口订单环比差值均显著好于季节性，与2026年春节较晚导致的出口订单前置有关 [23][35] - 1月降准可期，但降息概率较低，人民币持续升值有望带来外资流入，与保险“开门红”、公募配置共同呵护微观流动性 [24][27][28][29] 资金面分析 - 增量资金可能来自保险“开门红”、人民币升值共振下的外资活跃度恢复，以及A500ETF等，岁末年初不缺增量资金 [7][24] - 中信证券认为，投资者过于高估了增量资金对市场的影响，增量流动性是预期差和业绩兑现的结果，而非驱动市场上新台阶的主要因素 [2] - 2025年A股景气定价更加极致，景气因子的有效性显著强于ROE、增速等其他财务因子 [16] - 全球主要权益市场市值集中度（前10占比）多在30%-50%且持续提升，而中国上市公司（含A股+港股中资股）的市值集中度仅为18% [14] 行业配置共识 - **科技成长（AI产业链）**：被视为最强主线，全球芯片技术突破、存储涨价趋势延续，国内算力基础设施短缺且国产化有望加快，推荐算力（CPO/PCB）、配套（液冷/电源）、应用（机器人/游戏）、半导体、港股互联网/电子/传媒/计算机等 [1][9][19][30][41][45] - **非银金融**：受益于居民存款搬家、财富管理需求增长、资本市场改革及人民币升值逻辑，推荐券商、保险 [1][5][9][38][45] - **内需消费/顺周期**：估值与持仓处于低位，受益于扩内需与稳地产政策，推荐旅游服务、酒店、大众品、免税、航空、优质地产开发商等 [1][4][9][38] - **周期品（涨价逻辑）**：看好供需偏紧的涨价品种，如有色（贵金属、工业金属、小金属）、化工（有机硅、制冷剂、农药）、新能源（碳酸锂、多晶硅）等 [1][8][9][33] 细分领域与主题机会 - **机器人**：智元发布全球首款个人机器人，特斯拉机器人动向受关注，看好灵巧手、丝杠等关键部件，符合“低拥挤度、资金持续流入、弹性较高”的特征 [9][19][39][40][45] - **商业航天**：商业火箭公司上市审核指引细化，看好火箭制造、卫星载荷、发射场，但需警惕高位拥挤风险 [4][9][26][39] - **全球制造业复苏与出海**：中国设备出口链具备全球比较优势，推荐电力设备、机械设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车等 [9][33][38] - **其他主题**：包括AI应用、核电、海南（免税）、体育等 [9][26][40][41][45] 产业动态与基本面 - 2025年全球领涨资产交易的是“高增长的稀缺性”，A股增速>20%的公司占36%，低于往年中枢的45% [15] - 新一轮涨价逻辑开启，需求来自AI、储能、固态电池等新业态新技术驱动，供给端存在库存周期拐点和行业集中度提升空间 [8] - 存储芯片近期受供给扰动价格大涨，后续有望叠加AI需求提振，景气将长期上行 [31] - 2026年是中游制造供给出清、供需格局易改善的年份，也是中国制造业竞争优势容易确认的年份 [25]