报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 尽管美国就业市场数据强劲，但预计2025年底美国GDP增长仅30个基点且有40%可能性温和衰退，美元将持续走弱 [1][2] - 全球经济疲软和贸易紧张下新兴市场货币整体表现或不如预期，但看好土耳其、埃及、智利和韩国等国内改革显著国家 [1][4] - 预计美国10年期国债收益率年底前降至4%，美元走软利好新兴市场当地债券等固定收益产品，允许新兴市场央行宽松政策 [1][5] - 资金流对美元变动敏感，美联储广义美元指数每变动1%，新兴市场当地货币指数通常获350 - 400亿美元额外流入；若美国经济放缓、欧元区增长、美元疲软、美债收益率下降，可能重现2017年每周20亿美元流入盛况 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 美元走势 - 2025年前六个月美元走弱，7月温和反弹，反弹因投资者对美元空头头寸多、技术上易反弹及美国就业市场数据强劲，但预计因素随时间消退，美元将继续走弱 [2] 新兴市场货币表现 - 预计欧元兑美元2025年底接近120后升至125；全球经济增长疲弱和贸易紧张下，新兴市场货币整体表现或不如预期，但看好土耳其、埃及、智利和韩国等国货币 [3][4] 新兴市场本地利率市场乐观因素 - 美国10年期国债收益率年底前降至4%、美元走软、摩根士丹利经济学家鸽派预测、油价下跌等因素利好新兴市场当地债券，预计资金流入增加 [5] 资金流规模预估及来源 - 虽无正式资金流预测，但美联储广义美元指数每变动1%，新兴市场当地货币指数通常获350 - 400亿美元额外流入；若美国经济放缓、欧元区增长、美元疲软、美债收益率下降，可能重回2017年每周20亿美元流入水平 [1][5] 通胀及收益率曲线平坦化影响 - 夏季通胀大幅上升致美联储取消降息预期，可能给美元带来上行压力、给新兴市场收益率带来负面影响；若仅通胀推动重考政策路径且经济增长走弱，取消的降息只是推迟；若劳动力市场强劲且美国经济良好，对新兴市场更不利 [6] 美元走强影响 - 若美联储短期内维持不变、新兴市场央行继续降息，政策利差缩小成中期风险；指数上债券收益率相对于美国国债已压缩，若压缩蔓延、美元突然升值，新兴市场暴露于投资者做空风险 [6]

支撑黄金价格的核心因素 - 全球央行已连续三年每年净买入超1000吨黄金，主要目的是分散外汇储备、降低对美元的依赖，并对冲地缘政治风险 [5] - 中国作为最大可识别买家，2025年已连续8个月增持黄金，且部分央行购买行为未完全公开，形成隐性支撑 [5] - 中东局势、俄乌冲突等持续发酵，贸易摩擦和大国政策不确定性提升黄金的避险价值 [5] - 2025年第一季度，黄金ETF出现大规模净流入，西方机构和个人投资者可能重新入场 [5] - 中国市场实物黄金需求旺盛，2025年第一季度增长近30%，投资属性主导市场 [5] - 矿山金产量增长乏力，成本上升，新矿开发难度加大，旧金回收量虽随价格上涨而增加，但2025年第一季度同比微降 [5] 未来价格走势的两种情景 - 乐观情景：金价继续上涨，驱动因素包括美联储降息预期升温、全球央行持续购金、地缘政治冲突长期化，高盛预测2026年年中黄金可达4000美元/盎司（约930元/克） [5] - 中性情景：高位震荡，驱动因素包括通胀压力持续但美联储维持高利率、地缘政治风险阶段性缓和、投资需求保持稳定，国际金价可能在3000-3500美元/盎司（约700-820元/克）之间波动 [5] 潜在下行风险 - 通胀顽固超预期可能导致美联储推迟降息甚至加息，实际利率上升，黄金吸引力下降 [5] - 地缘政治局势缓和可能减弱避险需求，黄金价格可能回调 [5] - 美元走强可能导致黄金价格承压 [5] - 央行购金速度放缓可能削弱市场信心 [5] 投资建议 - 长期配置：黄金作为避险资产和抗通胀工具，适合作为资产组合的一部分，建议配置比例在5%-15% [5] - 短期交易：关注地缘政治风险、美联储政策、通胀数据等关键事件，灵活调整仓位 [5]

美元指数表现 - 美元指数最新价报97 41 涨幅0 05% 开盘价为97 36 [1] - 美元指数受制于97 80-98 00的关键阻力区间 该区间与下降楔形上轨重合形成多重技术压力 [3] - 动量指标显示温和看涨信号 RSI从低位回升至接近50的中性区域 反映市场动能恢复但未超买 [3] 美联储政策动向 - 美联储7月会议预计维持指标利率在4 25%-4 50%区间不变 降息理由不足因通胀回升 [1][2] - 6月CPI通胀率从2 4%升至2 7% 导致9月降息概率降至50% 商品价格下跌趋势逆转加剧通胀 [2] - 美联储官员预计PCE物价指数年底达3% 但仅计划降息0 5个百分点 远低于市场预期 [2] 通胀与经济数据 - 近半数商品价格年化涨幅达5%以上 为1月时的两倍 显示通胀拐点可能已至 [2] - 企业开始将成本转嫁消费者 鲍威尔预计夏季物价加速上涨 需观察通胀持续性 [2] - 纽约联储总裁威廉姆斯认为通胀影响处于初期阶段 未来几个月可能加剧 [2] 市场预期与官员表态 - 投资者原预期美联储年内恢复降息 但当前无官员支持激进降息 普遍态度谨慎 [2] - 亚特兰大联储总裁博斯蒂克强调通胀数据偏离目标 物价压力真实存在 [2]

资金流动数据也为这一趋势提供了佐证。根据美国存管信托与结算公司的最新名义交易量数据，过去两 周内，投资者对主要货币对中美元贬值风险的敞口需求有所增加，这表明市场普遍看空美元的情绪正在 回归。 值得注意的是，波动率偏度指标已经从6月的反弹期间更为明确地转向负值，这进一步表明期权交易者 正在为美元下行趋势的重启做准备。 从技术分析的角度来看，美元仍然处于看跌趋势的通道之中。尽管近期出现了一定程度的反弹，但这一 反弹动能与今年的整体模式相符，即在大约2%的涨幅后逐渐减弱。此次反弹再次受阻于55日移动均 线，这一关键阻力位多次成为价格上升的天花板。持续无法突破这一水平进一步强化了市场对美元走强 仅是暂时调整的看法，而非新一轮上涨趋势的开始。 来源：http://www.cnu.com.cn/cellphone/202507/105926.html 外汇期权市场动态揭示了美元可能面临的新一轮贬值压力，尤其是在即将步入8月之际，多重风险因素 正悄然聚集，可能对美元汇率构成不利影响。 近期，彭博美元即期指数的一个关键市场情绪指标——1个月风险逆转指标，自两周以来首次跌入负值 区间，这一转变预示着市场参与者开始倾向于为美元潜 ...

黄金市场动态 基本面 - 贸易战阴云密布：特朗普威胁8月1日起对欧盟产品征收高达30%的关税，欧美贸易谈判濒临破裂，欧盟考虑动用"反胁迫工具"报复美国服务业，贸易紧张局势加剧提升了黄金的避险需求 [3] - 美联储政策与关税担忧：市场预计美联储9月降息可能性升至59%，10月降息预期已完全消化，美国财政部长批评美联储，政策不确定性增强了黄金作为避险资产的吸引力 [3] - 今日重点关注：英国央行行长贝利等官员就半年度金融稳定报告发表讲话（17:15），美联储主席鲍威尔在监管会议致欢迎辞（20:30），美联储理事鲍曼主持银行资本框架会议（次日1:00） [3][9] 技术面 日线级别 - 当前趋势以"强势上涨"为主（周一收阳突破震荡，均线拐头向上），短期多头动能占优 [4] - 支撑位：第一支撑3365-3360区域（5日均线+欧盘回落低点），第二支撑3345附近（昨日低点+10/30日均线叠加位） [4] - 阻力位：第一阻力3420附近（前期高点连线趋势线），第二阻力3428附近（6月30日以来上涨通道上沿） [5][6] 四小时级别 - 确认短期强势延续（周一突破上周高点），需警惕阻力位附近潜在回调信号 [8] - 支撑位：关键支撑3377-3374区域（顶底转换位） [8] - 阻力位：第一阻力3408-3410附近（黄金分割0.786位置） [8] 财经数据与事件 - 澳洲联储公布7月货币政策会议纪要 [9] - 美国7月里奇蒙德联储制造业指数（22:00） [9] - NYMEX纽约原油8月期货完成场内最后交易（02:30），美国至7月18日当周API原油库存（次日4:30） [9]

美国经济与政策 - 惠誉将美国2025年25%行业前景展望下调至"恶化"，主因不确定性增加、经济增长放缓及预期利率长期维持高位 [1] - 美国国会分析机构估算"大漂亮"税法未来十年将使政府财政赤字增加3.4万亿美元 [1] - 美国财长贝森特批评美联储关税政策引发"恐慌宣传"，强调需重新审视其职责履行情况，并优先贸易协议质量而非时限 [1] 欧盟动态与能源政策 - 欧盟拟要求大型企业及汽车租赁公司自2030年起全面转向电动车采购，预计影响欧盟60%新车销量（约640万辆/年） [2] - 匈牙利计划建设新油管以应对欧盟与俄罗斯能源强行脱钩，指出欧洲能源价格已高出其他国家数倍 [2] - 欧盟紧急制定无协议贸易反制预案，可能启用"反胁迫工具"应对美国关税谈判僵局 [1] 金融市场表现 - 对冲基金上周在全球工业股领域创五年最大净买入规模，除亚洲发达市场外其他地区均呈现净买入 [2] - 美国三大股指涨跌不一，标普500（+0.14%）和纳指（+0.38%）创历史新高，道指微跌0.04% [3] - 贵金属期货显著上涨：COMEX黄金涨1.55%至3410.30美元/盎司，白银涨2.02%至39.24美元/盎司 [3] 汇率与债券市场 - 美元指数下跌0.64%至97.83，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.60%至1.1696 [4] - 美债收益率全线走低，10年期跌3.38个基点至4.3757%，30年期跌3.93个基点至4.943% [3] - 人民币汇率指数全面上涨：CFETS指数环比涨0.54至96.14，BIS指数涨0.64至101.8 [2] 商品市场 - 国际油价微跌：美油主力合约跌0.41%至65.78美元/桶，布油跌0.36%至69.03美元/桶 [3]

美国政府官员表态 - 美国财政部长斯科特·贝森特建议对美联储进行审查并审视其整体职能 [3] - 贝森特支持美联储在通胀放缓的情况下放松政策 [4] - 商务部长霍华德·卢特尼克确认8月1日是各国开始向美国缴纳关税的最后期限 [4] 美股市场表现 - 道琼斯指数上涨0 49%至44561 55点 纳斯达克指数上涨0 75%至21052 57点 标普500指数上涨0 60%至6334 38点 [1][2] - 纳斯达克指数首次突破21000点整数点位 [1] - 已公布财报的标普500指数成份股公司中 83%的企业第二季度每股收益超出预期 高于五年平均水平的78% [6] 公司财报动态 - 本周将有奈飞 特斯拉 谷歌等科技公司披露业绩状况 [5] - 微软 Meta于7月30日发布二季报 苹果将于7月31日盘后发布最新财报 [5] - 分析师预计标普500指数成份股公司第二季度盈利增长率为5 6% [5] - 投资者对任何不达预期的业绩都几乎没有耐心 [7]

美国政府官员经济政策表态 - 美国财政部长斯科特·贝森特建议对美联储进行审查并审视其整体职能 [4][5] - 贝森特支持美联储在通胀放缓的情况下放松政策 认为当前利率很高且未看到明显通货膨胀 [6] - 美国商务部长霍华德・卢特尼克确认8月1日为各国开始向美国缴纳关税的硬性最后期限 但对话无限制 [7][8] 美国股市表现与指数动态 - 美国三大股票指数周一开盘后均上涨 道琼斯指数上涨0.49%至44561.55点 标普500指数上涨0.60%至6334.38点 纳斯达克指数上涨0.75%至21052.57点并首次突破21000点 [2][3] - 上周大型金融机构公布稳健业绩并传递消费者韧性信号 但整周涨幅较为平淡 [10] 企业财报与市场预期 - 本周将有奈飞、特斯拉、谷歌等科技公司披露业绩 微软和Meta于7月30日发布二季报 苹果于7月31日盘后发布最新财报 [10] - 标普500指数成份股公司第二季度盈利增长率预期从略低于5%上调至5.6% 但仍是自2023年第四季度以来最慢利润增长速度 [10] - 已公布财报的标普500指数成份股公司中 83%的企业第二季度每股收益超出预期 高于五年平均水平的78% [10] - 分析师警告鉴于预期相对较低 投资者对任何不达预期的业绩都几乎没有耐心 业绩不及预期将遭受更严厉惩罚 [3][11]

美联储政策预期 - 市场对9月降息的预期概率为56.2%，预计降息25个基点，41.2%的概率认为维持利率不变 [3] - 美联储官员表态分歧，部分持鹰派立场，部分倾向年内开始降息 [3] - 美联储理事沃勒成为接替鲍威尔的主要内部候选人，因其明确支持降息 [3] 黄金市场动态 - 黄金上周在3375—3310区间震荡，多空延续性差，两次冲击3375未果后回落至3310支撑位 [5] - 当前黄金反弹至3370关口，但震荡持续，不宜追涨或追跌 [5] - 日线布林带缩口运行，若突破3375则可能看涨至3400大关 [6] - 美盘策略建议：3330附近做多，目标3345-3353；3370附近做空，目标3355-3345 [6] 原油市场走势 - 原油从78高位崩盘回落至66关口，近期在65—70区间弱势震荡修复 [8] - 65—70区间呈现筑底迹象，需突破70关口确认底部 [8] - 操作建议：66—70区间高沽低渣，破位后跟随 [8] - 压力位70—73，支撑位65—66 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价或以震荡偏强趋势为主 [3][42] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铜期货主力合约 AL2508 价格以震荡行情为主，价格范围在 77700 元/吨附近至最高 78580 元/吨左右 [7] - 上周 LME 铜期货价格以震荡趋势运行，LME 铜期货合约价格在 9575 - 9720 美元/吨附近运行 [11] 现货分析 - 截止至 2025 年 7 月 18 日，上海物贸铜平均价为 78,635 元/吨，长江有色市场 1电解铜平均价为 78,750 元/吨，较上一交易日增加 650 元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为 77,990 元/吨、77,940 元/吨、78,090 元/吨、78,050 元/吨 [15] - 截止至 2025 年 7 月 18 日，电解铜升贴水维持在上升 115 元/吨附近，较上一交易日上涨 30 元/吨 [15] 供需情况 精炼铜产量持续增长 - 截止 2025 年 7 月 11 日，中国铜冶炼厂粗炼费为 -43.23 美元/千吨，中国铜冶炼厂精炼费为 -4.32 美分/磅 [21] - 截止至 2025 年 6 月，月度精炼铜产量为 130.2 万吨，较上个月增加 4.8 万吨，同比上升 14.2% [21] 汽车产量同比继续增长 - 截止至 2025 年 6 月，铜材月度产量为 221.45 万吨，同比上涨 6.8% [26] - 截止至 2025 年 5 月，中国汽车月度产量为 280.86 万辆，同比增长 8.8% [26] 库存情况 全球显性库存情况 - 截止至 2025 年 7 月 18 日，上海期货交易所阴极铜库存为 84,556 吨，较上一周增加 3,094 吨 [31] - 截止至 2025 年 7 月 17 日，LME 铜库存为 122,150 吨，较上一交易日增加 1,150 吨，注销仓单占比为 11.52% [31] - 截止至 2025 年 7 月 17 日，COMEX 铜库存为 241,814 吨，较上一交易日增加 2,379 吨 [31] 国内隐性市场库存情况 - 截止至 2025 年 7 月 17 日，上海保税区库存 6.93 万吨，广东地区库存 2.6 万吨，无锡地区库存 2.47 万吨，上海保税区库存较上一周无变化 [31] 基本面分析 - 上半年我国 GDP 为 660536 亿元，按不变价格计算，同比增长 5.3%，经济运行总体平稳；全国居民消费价格（CPI）同比下降 0.1%；全国工业生产者出厂价格同比下降 2.8%，其中 6 月份同比下降 3.6%，环比下降 0.4% [2][41] - 美联储与美国政府矛盾激化，美联储主席鲍威尔最后一年任期的政策转向值得关注，降息周期和力度可能都有变化 [2][41] - 铜冶炼加工费走势平稳，但仍处于历史最低位，精炼铜产量继续保持快速增长 [2][41] - 铜材产量同比增速加快，汽车产量持续保持同比增长，铜消费仍然强劲 [2][41] - 沪铜库存小幅上升，库存水平处于近年来较低位；COMEX 铜库存继续大增 [2][41]