特朗普发动关税战以来，美国金融市场屡受重创，象征美国经济标志的美联储正迎来一次关键性的大变革。 9月17日，美联储就要召开联邦公开市场委员会会议了，该会议也被称为FOMC会议。 FOMC隶属于联邦储备系统，主要任务是决定美国货币政策，通过货币调控，达到经济增长，及物价稳定，可以说，这种会议对美国的影响是巨大的。 会议召开前夕，一组来自劳动力市场的数据彻底改变了市场对美联储货币政策的预期调整计划。 美国劳工部于9月12日公布的非农就业年度修正数据显示，2025年3月，基期的非农就业总数被大幅下修91.1万人，是自1979年以来最大的一次年度修正。 配合此前发布的数据，这一数据直接推动市场对美联储9月降息的预期达到了板上钉钉的程度。联邦基金期货市场已定价，9月将降息25个基点，全年来看， 市场押注降息总次数达2.81次（约70.3个基点）。 更重要的是，特朗普派理事加入会议，美联储独立性受到了重创。 事情是这样的，9月10日，美国参议院银行委员会批准了特朗普提名的美联储理事人选米兰，他将于9月16日接受参议院全体投票。由于共和党控制多数席 位，其通过没有任何悬念。 这意味着，米兰或将参与9月17日的FOMC会议， ...

贵金属日报 2025-09-17 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 贵金属 沪金涨 0.19 %，报 839.74 元/克，沪银跌 0.41 %，报 10043.00 元/千克；COMEX 金涨 0.13 %， 报 3729.90 美元/盎司，COMEX 银涨 0.01 %，报 42.92 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.04%，美元指数报 96.65 ； 市场展望： 昨日公布的关键零售数据超市场预期，对美联储降息预期形成压制。美国 8 月零售销售环比 值为 0.6%，大幅超过预期的 0.2%。数据公布后，贵金属价格出现短线回落。 但当前主导联储货币政策的重要事件仍是明日凌晨所进行的联储议息会议，零售数据的强势从 中期来看将令海外衰退概率有所下降。而这也意味着联储若进行降息，性质将为"预防式降息"， 而非"衰退式降息"。这对于工业属性偏强的白银形成更为显著的利多因素。 从历史上金银价格的表现来看，黄金受益于美国的财政赤字扩张，而白银价格的上涨则受到美 联储宽松 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月16日A股三大指数集体红盘报收，沪深两市成交额放量，各品种期货价格有不同表现，各行业受供需、政策、天气等多因素影响，走势差异明显，需关注多方面因素变化[1] 各品种情况总结 股指期货 - 9月16日沪指涨0.04%收报3861.87点，深证成指涨0.45%收报13063.97点，创业板指涨0.68%收报3087.04点，沪深两市成交额23414亿，较昨日放量640亿[1] - 9月16日沪深300指数震荡整理，收盘4523.34，环比下跌9.72[2] 焦炭 焦煤 - 9月16日焦炭加权指数强势，收盘价1748.0，环比上涨70.6[3] - 9月16日焦煤加权指数强势依旧，收盘价1248.5元，环比上涨68.0[4] - 焦炭二轮提降落地，因原料煤让利焦化厂盈利尚可，供应回升；铁水大幅回升，刚需有支撑，但阅兵结束物流改善，钢厂到货增加、库存充足，部分钢厂控制到货[5] - 山西多数因阅兵停减产的煤矿已复产，产地供应回升；蒙煤288口岸日通关车数恢复高位；焦炭二轮提降落地，多数焦企维持按需采购[5] 郑糖 - 受美糖上升与现货报价下调等因素相互影响，郑糖2601月合约周二宽幅震荡先升后回落收盘小涨；因ICE 10月白糖交割量偏大影响，空头打压郑糖2601月合约夜盘震荡小幅走低；ICE 10月白糖交割量为260,750吨，10月合约周一到期[5] - 巴西预计2025年甘蔗种植面积为935.8284万公顷，较上个月预估值上调1.5%，较上年增加1.3%，甘蔗产量预估为69549.1113万吨，较上个月预估值上调0.1%，较上年下降1.6%[5] 胶 - 泰国气象机构警告9月17 - 19日强降雨可能致洪水泛滥，泰国持续降水引发供应忧虑，沪胶周二震荡小幅走高，夜盘波动不大震荡整理[6] - 今年1 - 8月份我国汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%[6] 豆粕 - 9月16日CBOT大豆期货小幅收涨，美国大豆作物评级较前周下降，截止周日优良率为63%，低于一周前的64%，但高于同期五年平均水平，大豆收割已完成5%，高于五年均值的3%[6] - 9月16日豆粕M2601主力合约收于3041元/吨，跌幅0.03%；国内进口大豆数量大，供应充足，工厂开机水平高，压榨量维持高位，豆粕库存继续攀升，供应宽松，美国大豆收割开展后供应压力凸显，大豆价格下调削弱成本端支撑，豆粕价格维持震荡整理走势，后市关注中美贸易谈判进展、大豆到港量等因素变化[6][8] 生猪 - 9月16日LH2511主力合约收于13160元/吨，跌幅0.87%；9月份产能处于集中兑现阶段，适重标猪供应水平增加，集团猪企出栏计划较高，日均出栏环比增加；近期消费需求缓慢回升，样本屠企开工率稳固回升，但增幅有限，短期需求端难以形成强劲支撑，生猪期价或维持低位震荡走势，后市关注生猪出栏节奏和市场需求情况[8] 棕榈油 - 9月16日棕榈油期货继续区间内小幅度反弹，主力合约P2601K线收带上影线的小阳线，当日最高价9528，最低价9430，收盘价9482，较昨日上涨0.64%[9] - 马来西亚调研机构Kenanga Research表示，2025年包括棕榈油价格在内的食用油价格预计坚挺，今年食用油供应较长期需求增长落后3% - 4%；预计2026年供应量同比增长约2 - 3%，仍低于3 - 4%的需求增量，进入2026年库存持平，食用油价格将保持相对坚挺，供应几乎没有下行空间[9] 沪铜 - 美国8月CPI符合预期，市场对9月美联储降息几乎已成定局；中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，国内铜精矿供需预期偏紧，将对价格形成潜在支撑[10] - 传统消费旺季预期使部分铜加工行业需求有所回暖，下游采购积极性有所提升，但当前铜价处于高位，增加下游企业生产成本，抑制潜在需求释放，下游企业采购仍较为谨慎，需关注美联储货币政策动向、国内宏观经济数据以及供需两端实际变化情况[10] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘13940元/吨，棉花库存较上一交易日减少130张，新疆棉区个别早熟品种已开始采摘[10] 原木 - 2511周二开盘798.5、最低794.5、最高813、收盘806.5、日减仓796手，期价反弹触及10日均线813，关注800关口支撑和813压力[10] - 9月16日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为770元/方，较昨日持平；供需关系无太大矛盾，强预期和弱现实博弈，现货成交较弱，关注旺季现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑[11] 铁矿石 - 9月16日铁矿石2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.82%，收盘价为803.5元；本期铁矿全球发运量环比回升，到港量继续下降，限产结束铁水产量重回高位，钢厂仍存有补库需求，短期铁矿价格处于震荡走势[11] 沥青 - 9月16日沥青2511主力合约震荡收涨，涨幅为0.38%，收盘价为3411元；上周沥青产能利用率环比增加，厂家出货量有所回落，厂库累库、社会库去库，库存水平环比持平，天气因素导致当前需求呈现旺季不旺特征，基本面驱动仍有限，短期沥青价格以震荡运行为主[12] 钢材 - 9月16日，rb2601收报3166元/吨，hc2601收报3402元/吨；当前市场判断逻辑以供需结构演绎为核心，但不排除后续房地产、基建等领域释放短期刺激信号或财政工具加快发力，引发行情与基本面脱钩的反向波动；在需求动能未根本改善背景下，若政策驱动形成非理性预期上行，需注意价格重心短暂脱离供需逻辑后的回调风险[12] 氧化铝 - 9月16日，ao2601收报2979元/吨；整体供需矛盾无法化解，复产逻辑供应持续扩张是压制价格上行的核心因素；虽矿端扰动存在，但未改变供需格局宽松现实和预期，随着供给持续增加，空头情绪占据市场；实际氧化铝原料库存备货相对充足影响较小，氧化铝冶炼利润被持续挤出后击穿成本会引发减产，但目前国内库存 + 期货库存保持累增态势，供应宽松，需求增长有限，基本面疲软拖累[13] 沪铝 - 9月16日，al2510收报于20975元/吨；铝水比例预计小幅回升，周度成本受氧化铝支撑减弱有所下滑，需求端表现迎来回暖，多数型材企业反馈订单情况有所改善，上周国内铝型材龙头企业开工率环比回升1个百分点至54%[13] - 进入9月出库表现虽有起色，但升贴水仍然承压，近期在途货源虽有减少预期，但下降幅度不明显，本周一库存数据再次呈现累库态势，去库拐点能否在9月中顺利出现仍需进一步观察[13]

宏观政策影响 - 特朗普干预美联储独立性的三个主要途径包括：提名听命于己的美联储主席（预计2024年11月提名，2025年5月上任）、调整美联储理事会人事结构以安插“忠臣”、干预需由美联储理事会批准的12名地方联储主席任命（任期于2025年2月底到期）[1] - 宏观经济层面，预计2026年美联储降息幅度将超过当前市场定价的3次，政策利率或低于3%的中性水平，推动货币政策进入宽松区间，美国经济周期可能从软着陆切换至温和扩张[1] - 大类资产层面，政治压力下的超量降息可能导致美元利率预期走弱与美元信用风险走阔，对应2年期美债利率与美元指数走低，而10年期美债利率下行或因期限溢价走阔受阻[1] 投资组合 - 最新金股组合覆盖传媒互联网、电新、电子、定材、食品饮料、机械、能源化工、医药、非银金融等多个行业[3] - 组合中总市值较大的公司包括泸州老窖（2019亿元）[3]、海螺水泥（1264亿元）[3]、指南計（913亿元）[3]、新和成（765亿元）[3]、新诺威（750亿元）[3] - 部分公司2025年预测市盈率（PE）较高，例如新诺威为1244倍[3]、指南計为252倍[3]、昆仑力维为516.25倍[3]

当地时间9月15日，美国参议院以48票对47票的微弱优势，通过对斯蒂芬·米兰出任美联储理事会成员的 提名。得到特朗普支持的米兰将参加美联储16日至17日的政策会议。同一天，美国联邦上诉法院裁定， 阻止总统特朗普在美联储议息会议召开前将理事莉萨·库克撤职。这意味着库克也将参加美联储于16日 至17日举行的政策会议。特朗普支持的米兰和特朗普反对的库克都将参加美联储本次政策会议，本次政 策会议值得关注。 ...

就在美联储即将召开关键的联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议之前，今年9月份，美国劳工部扔出了一份让整个华尔街都措手不及的就业报告。 这份报告里的数据，和市场之前的普遍预期简直是天壤之别，这直接给美联储出了一道难题，也让全球的投资者陷入焦虑。 想看清这个看似矛盾的局面，就要深入到美国劳动力市场的内部。 当前美国的情况，用一个词来形容就是"畸形平衡"。这是一种供给和需求双疲软的状态。 这份报告的核心数据，是8月份的非农就业人数。资本市场本来估计，这个月美国大概能增加7.5万个工作岗位，虽称不上强劲，但也算平稳。 可官方数据出来，所有投资者都傻眼了：8月美国新增非农就业人数仅为2.2万，连预期的三分之一都不到。 如果说仅仅是一个月的数据不及预期，或许还可以解释为统计误差或者短期波动。但更深层次的问题在于，这次报告还对之前的数据进行了大幅修正。 最引人注目的是对6月份数据的调整。经过本次修正后，6月的新增非农就业人数由初报的14.7万大幅下调至-1.3万，这是自2021年以来首次出现负增长。 这可不是小问题了，这件事说明美国就业市场的降温可能比我们想象的更早、更激烈。 既然就业增长这么差，甚至出现了负数，那按理说 ...

随着米兰就任美联储理事，特朗普总统对于美联储货币政策的干预能力在提升，但是特朗普总统尚未获 得对于美联储的完全的掌控权。不过，随着美联储重启降息，美元的走软趋势大概率会延续，而且走软 的强度会加深。目前，美元指数已经降至97附近。笔者认为，美元指数仍然有相当的下降空间。这会在 美国资本市场，乃至全球资本市场掀起不小的波澜，引发一系列的动荡。 JerryZang 免责声明：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。一切有关市 场的准确信息，请以相关官方公告为准。市场有风险，投资需谨慎。 据媒体9月16日消息，由美国总统特朗普提名的斯蒂芬-米兰的美联储理事一职已经获得美国参议院投票 通过批准。这意味着，米兰可以参加本周三（9月17日）的美联储9月议息会议，并拥有投票权。 一段时间以来，特朗普总统一直在向美联储主席鲍威尔施压，希望美联储尽快降息。市场普遍认为，在 即将召开的美联储9月议息会议上，美联储会重启降息进程，不过降息的幅度可能为25个基点。 不过，就在昨天（9月15日），特朗普总统预测，美联储本次降息幅度可能会达到50个基点。但是，从 美联储主席鲍威尔一贯在货币政策方面的谨慎态度 ...

与此同时，美国参议院15日批准白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰出任美联储理事，填补阿德里安 娜·库格勒8月辞职留下的空缺，完成其将于明年1月结束的任期。 米兰计划在担任美联储理事期间继续担任白宫经济顾问委员会主席。（完） 据美国媒体报道，哥伦比亚特区巡回上诉法院当日作出上述裁决。美联储将于16日至17日召开货币政策 会议。如最高法院未裁决，库克将参加美联储此次议息会议并投票。 新华社华盛顿9月16日电 美国联邦上诉法院15日阻止总统特朗普解除美联储理事莉萨·库克职务，允许她 暂时继续担任美联储理事。 ...

美联储人事变动 - 斯蒂芬·米兰以48票对47票的微弱优势获美国参议院通过出任美联储理事会成员提名 [1] - 斯蒂芬·米兰预计将参与9月16日开始为期两天的美联储会议 [2] - 斯蒂芬·米兰曾在特朗普第一任总统任期内担任美国财政部经济政策高级顾问 并拥有哈佛大学经济学博士学位 [2] - 美联储理事库格勒于8月8日正式卸任 斯蒂芬·米兰被选定接替空出的美联储理事席位 任期至2026年1月31日 [2] 美联储理事莉萨·库克职务纠纷 - 美国联邦上诉法院裁定阻止特朗普在美联储议息会议召开前将理事莉萨·库克撤职 [3] - 莉萨·库克被美国联邦住房金融署署长比尔·普尔特公开指认曾同时把两处房产申报为主要住宅以获取更优惠贷款利率 并向司法部提交相关刑事指控 [3] - 特朗普于8月25日以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解除库克职务 库克否认有任何不当行为并于8月28日提起诉讼 [3] - 华盛顿特区联邦地区法院法官于本月9日裁定暂停解雇决定 特朗普政府11日向联邦巡回上诉法院提出紧急申请要求推翻下级法院裁决 [3] - 库克将参加美联储议息会议 [3] 美联储货币政策会议 - 美联储定于16日和17日召开货币政策会议 市场普遍预计美联储将开启新一轮降息 [3]

核心观点 - 美国8月零售销售预计环比增长0.2%，核心零售销售（剔除汽车和汽油）预计环比增长0.4%，显示消费支出在经济疲弱背景下展现出韧性 [1] - 消费者支出与就业市场疲软（失业率升至4.3%）形成背离，未来经济走向取决于两者何者先行修正 [1][2] - 零售销售数据是美联储9月FOMC会议前的最后一份关键报告，将直接影响市场对美联储未来降息路径的判断 [3] 宏观经济指标 - 美国8月失业率升至4.3%，为2021年以来最高水平 [1] - 夏季招聘疲软，6月录得减少1.2万个岗位的负增长 [1] - 2023年3月至2024年3月的新增就业岗位数据被下修，较此前估算减少近100万个 [1] 消费者支出表现 - 过去一年零售销售保持稳健增长，美国银行数据显示8月消费者支出环比增长0.4%，同比增长1.7% [2] - 高收入与低收入家庭的支出均呈加速趋势 [2] - 高收入家庭的支出韧性以及美股牛市和房价飙升带来的财富效应是重要支撑 [1] 企业观点与市场预期 - 多家企业高管对消费韧性表达乐观，包括美国银行、富国银行和沃尔玛 [3] - 只要拥有合适的产品或服务，消费者仍在积极支出 [3] - 市场预测美联储本月降息25个基点的概率已达96% [3] 潜在影响因素 - 未来需关注关税政策导致的商品价格上涨对消费行为的影响，尤其是在临近假日购物季时 [3] - 关税与家庭预算压力叠加可能成为消费增长的潜在挑战 [3]