公司重大订单与战略里程碑 - 公司近期签订一系列销售合约，获得总值超过2.8亿美元的销售订单 [1] - 订单主要来自数间全球顶尖光模块及主动式光缆制造商，这些公司是人工智能及数据中心光学解决方案的全球领导者 [1] - 其中贡献最大的制造商为中国内地公司，其股份为沪深300指数、创业板指数、深证综指及MSCI中国指数等主要指数的成分股 [1] - 取得该等销售合约是公司的重要里程碑，确立了其作为这些全球制造商在光收发器产品及解决方案方面的主要关键供应商地位 [1] 订单涉及的产品与市场 - 相关产品及解决方案包括人工智能数据中心及超大规模高效能运算800G/1.6T收发器及线性可插拔光学解决方案 [1] - 这些零部件对主要云端营运商的计算、储存及网络系统至关重要，是满足由人工智能市场驱动且急速增长的运算及频宽需求的基础 [1] - 客户拥有全面高速光学解决方案产品组合，服务全球通信网络，专注满足全球顶级数据中心营运商及云端服务供应商在人工智能及数据中心应用方面的先进需求 [2] 公司业务结构与增长前景 - 公司主要从事光学及无线半导体业务，战略方向涵盖四大业务领域：人工智能数据中心、无线网络及物联网、绿色能源及基础设施 [2] - 人工智能数据中心分部预计将成为本财政年度表现最突出的业务及主要增长引擎，预期将实现按年整体强劲增长约20%，显着超越公司整体增长趋势 [2] - 此卓越增长动力源自800G/1.6T收发器及线性可插拔光学解决方案获得强劲市场青睐，受全球领先云端及科技公司对高速通信需求不断提升所驱动 [2] 订单的战略意义与预期效益 - 签订销售合约将显着巩固公司在人工智能数据中心领域的地位 [3] - 预期将使公司稳固立足于全球行业领导者的供应链之中，确保高增长的主要收益来源 [3] - 预期将推动公司至2027年持续实现卓越的增长机遇 [3] - 预期将透过接洽顶级制造商的知名全球客户群，扩大公司的市场覆盖范围及份额 [3] - 预期将提升公司的全球品牌知名度及加强其竞争优势 [3] - 预期将巩固公司作为数字经济关键推动者的角色，从而拓宽未来收益基础及提升股东的投资回报 [3]

公司重大订单与里程碑 - 公司近期签订一系列销售合约，获得总值超过2.8亿美元的销售订单 [1] - 订单包括来自数间全球顶尖光模块及主动式光缆(AOC)制造商的重大订单 [1] - 对销售合约项下所获订单贡献最大的制造商为中国内地公司，其股份为沪深300指数、创业板指数、深圳证券交易所综合指数及MSCI中国指数等多项主要指数的成分股 [1] - 取得该等销售合约是公司的重要里程碑，彰显其致力与引领数据基建未来之先驱企业合作 [1] - 通过销售合约，公司将确立自身作为该等全球制造商在光收发器产品及解决方案方面的主要关键供应商地位 [1] 产品与解决方案应用 - 相关产品及解决方案包括人工智能数据中心及超大规模高效能运算800G/1.6T收发器及线性可插拔光学(LPO)解决方案 [1] - 该等零部件及解决方案对主要云端营运商的计算、储存及网络系统至关重要 [1] - 该等零部件及解决方案是满足由人工智能市场驱动且急速增长的运算及频宽需求的基础 [1] 客户与行业地位 - 订单来自全球领先的人工智能及数据中心光学解决方案供应商 [1] - 该等全球制造商为行业内发展成熟的市场领导者，占有重大市场份额 [1] - 该等全球制造商被公认为光收发器开发及供应领域的行业领导者 [2] - 彼等拥有全面高速光学解决方案产品组合，服务全球通信网络 [2] 市场与下游需求 - 该等全球制造商尤其专注满足全球顶级数据中心营运商及云端服务供应商在人工智能及数据中心应用方面的先进需求 [2] - 彼等亦为全球企业数据网络、城域及长途传输，以及移动接入网络应用提供光收发器解决方案 [2]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但通篇描绘了存储产业正处于一个全面高景气、价格上行、供需紧张的强周期阶段 [7] 报告核心观点 - 全球存储产业在2025-2026年全面进入高景气周期，AI数据中心需求强劲是核心驱动力，导致DRAM、NAND Flash等存储产品全面缺货，价格出现翻倍式暴涨，供需紧张态势预计将延续至2026-2027年 [7] - 存储供应链上游（原厂）控货、中游（模组厂/渠道商）囤货、下游（终端应用）成本被迫传导，形成了从原厂到消费者的全链条涨价潮，产业正处于技术升级与价格上行的强周期阶段 [7][78] - 尽管短期看涨情绪强烈，但报告提示若AI资本开支放缓或备货周期结束，价格在2026年第二季度后可能出现高位回调风险 [7][80] 宏观经济环境 - **全球制造业承压**：2025年11月，欧元区制造业PMI为49.6（五个月最低），美国ISM制造业PMI为48.2（四个月最低），韩国制造业PMI为49.4，日本制造业PMI为48.7，均处于收缩区间，显示需求疲弱、订单放缓 [8][9][12][15] - **中国制造业景气偏弱**：2025年11月中国制造业PMI为49.2%，虽环比上升0.2个百分点但仍低于荣枯线，大型和中型企业PMI继续下降 [18][19] - **电子信息产业链回调**：10月份，中国核心电子零部件（如CPU、集成电路、存储部件）及终端产品（平板电脑、笔记本电脑、手机）进出口量环比全面下滑，反映制造端订单动能减弱，行业处于去库存周期 [23][24][25] - **广东电子产业下行**：10月广东省集成电路、自动数据处理设备及手机等核心产品进出口总值环比全面下降，出口端普遍出现两位数降幅，显示海外需求疲软 [26] 存储供应链动态 原厂企业动态 - **三星电子**： - 其10nm第六代DRAM“1c”良率达70%，基于此的HBM4良率接近50%，已向所有客户交付样品，并获得英伟达积极反馈 [27][28] - 10月延迟DDR5合约报价导致现货价一周内涨25%，11月恢复报价后，32GB DDR5模块合约价从9月的149美元涨至239美元，涨幅60% [28][29] - 正在建设P4工厂第四期，预计将获得每月8万颗1c DRAM产能，主要用于AI服务器 [29][30] - 计划于2026年初提高286层V9 QLC NAND闪存产量，并正与客户谈判2026年供应协议，考虑提价20%-30%或更多 [30][31] - **SK海力士**： - 推出针对AI的定制化存储解决方案，包括定制HBM、AI-D (DRAM)和AI-N (NAND)系列产品 [31][32] - 已与英伟达就2026年HBM4供应完成谈判，单价约560美元，较HBM3E（约370美元）高出50%以上 [35] - 计划于2026年下半年开始出货321层QLC NAND产品 [35] - **西部数据 (WD)**： - AI需求旺盛，前七大客户订单能见度已延伸至2026年上半年，并拿下超大规模数据中心客户的长期合约，能见度延伸至2027年 [35] - 预计2026财年第二季营收可达29亿美元±1亿美元，调整后每股盈余1.88美元±0.15美元，均高于市场预期 [36] - **闪迪 (SanDisk)**： - 2026年第一季度营收23.1亿美元，同比增长23%，环比增长21%，超预期 [36] - 需求远超供应，供不应求局面预计延续至2026年底或更久，客户签约模式转向跨年度长期合约，部分客户已共享2027年需求预测 [36][37] - 11月大幅调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [38] - **国内原厂进展**： - 长鑫存储展示了用于PC和移动设备的DDR5-8000和LPDDR5X-10667内存器件 [40][41] - 长江存储于武汉正式启动第三座晶圆厂建设，预计2027年投产，其2025年资本支出占全球NAND投资总额约两成，产能市占率有望在明年达10% [41] PCB市场 - 铜价和电子级玻璃布供应吃紧推升成本，铜箔基板(CCL)产业迎来涨价潮，南亚自11月20日起全系列产品调涨8% [42] - 存储需求强劲带动IC载板出货，南电已陆续调涨载板价格，外资预估2026年BT载板与ABF载板的平均单价(ASP)将分别年增39%和24% [42][43] - 健鼎科技2025年第三季内存模组板营收达48.47亿元新台币，季增26.52%，占其总营收25% [43] 主控市场 - 群联电子10月合并营收70.65亿元新台币，年增90%，其中PCIe SSD控制芯片总出货量年增280% [44] - NAND原厂产能扩充保守，加上DRAM/HBM报价高位排挤部分NAND产能，导致交期显著延长 [44] - 慧荣科技推出专为Nearline SSD打造的SM8388控制芯片，支持QLC NAND和高达128TB容量，面向AI与云端数据中心 [45][46] 模组厂市场 - **普遍业绩亮眼，看好后市**： - 南亚科10月合并营收79.08亿元新台币，月增18.66%，年增高达262.37%，营收已连续三个月倍增 [47] - 威刚10月合并营收44.63亿元新台币，创同期新高，采取惜售策略，预测合约价将至少连续上涨两至三季 [49] - 创见指出本次存储缺货是从业30多年首见，NAND Flash缺货才刚开始，本月合约价大涨50%左右 [53] - 十铨预计缺货高峰将出现在2026年第一、二季度，此波缺货在2026年内无法缓解，可能延续至2027下半年或更久 [55][56] - **面临成本与配额压力**： - 模组厂受上游涨价与配额限制影响，成本压力与备货难度同步上升 [7] - 威刚坦言货源不足，订单能见度高但实际出货受芯片厂商配额限制，云端服务供应商(CSP)抢货导致传统电子大厂能拿到的货量仅为一年前的50%-70% [52] - 宜鼎表示缺货已进入结构性短缺，现阶段核心问题是“分配”而非价格 [54] 机构跟踪与行业数据 - **原厂减产控供**：据Omdia数据，三星将2025年NAND晶圆产量目标下调至约472万片（同比减约7%），铠侠下调至469万片，SK海力士NAND闪存产量下降约10%，主要供应商均采取保守的供应策略以推升价格 [57] - **价格暴涨预期**：海外市场研究公司预测，NAND价格上一季度上涨15%，未来可能再涨40%至50%甚至更多 [57] - **供需极度紧张**： - 企业级硬盘交付时间延迟两年，超大规模数据中心运营商转向QLC NAND SSD，但部分制造商QLC产能已排到2026年 [58][60] - 第四季度大型数据中心服务器DRAM订单完成率仅为70%，小型OEM和渠道商2026年第一季度订单交付率预计仅35%-40% [60] - 三星和SK海力士的库存资产持续下降，成品库存骤减，表明市场需求远超供应 [66] - **合约模式转变**：DRAM市场从月度/季度合约转向为期六个月或更长的长期供应合约，甚至协商已延伸至2027年，需求方为保供应愿意提供高于市场价的报价 [67][69] - **韩国原厂ASP上涨**：预计2025年第四季，三星电子DRAM的ASP将环比上涨至十位数以上，SK海力士将环比上涨至高个位数上缘，涨幅均高于此前预期 [63] 存储现货市场 - **价格全面暴涨**： - 全球范围内，内存、SSD、HDD到microSD卡均出现缺货与价格翻倍式上涨 [7] - 举例：Corsair Dominator 64GB内存套装价格从约280美元涨至547美元；日本市场64GB Corsair DDR5套件三周内从约40,000日圆飙至70,000日圆；深圳华强北市场Sandisk 1TB SSD从300元涨至588元，三星16G DDR4从200元涨至410-420元 [70][74][77] - 摩根士丹利指出，过去六个月NAND现货价格上涨约50%，DRAM现货价格暴涨300% [79] - **市场情绪与状态**： - 原厂控货、配额紧缩与情绪性备货叠加，导致模组厂、渠道商大举囤货，约8成深圳代理商“满仓”持货 [7][78] - 市场出现“有价无市”现象，报价混乱，实际成交以刚需为主，部分模组厂暂停报价 [83][89] - 闪德资讯认为看涨仍是主流情绪，但需警惕情绪性备货与终端成本过度传导的风险 [80] FLASH颗粒市场 - 2025年9月初至11月底，闪存颗粒价格飙升，例如128G TLC从5.4美元涨至13美元（涨幅140%），128G QLC从4.8美元涨至12.5美元（涨幅160%） [83] - 原厂无大货放出，现货库存已到低点，多数中间商和模组厂已难以追高建仓 [83] SSD固态市场 - 11月上游颗粒上涨导致SSD市场报价集体上涨，部分产品断货或限量供应，出现“价高者得”的交易趋势 [88] - 成本上涨和交期延长导致品牌商备货谨慎，模组厂基本停止对外报价，以单对单接单 [88][89] DRAM内存市场 - 11月DDR4内存涨势强劲，部分服务器颗粒2天内涨幅约10%，现货颗粒价格剧烈波动导致模组厂生产压力增大 [96] - 市场普遍预计DDR5价格涨势将延续至2026年上半年 [96] USB/TF卡市场 - 11月USB渠道市场价格上涨，受晶圆端调价影响，采购成本攀升，厂商被迫上调成品报价，但成交乏力 [103] - TF卡市场整体平稳，大容量产品价格上涨，货源不稳定 [103] 金士顿产品市场 - 11月金士顿全系SSD和内存产品价格大幅拉涨，例如NV3 1TB SSD价格上涨210元，KC3000 2TB SSD价格上涨400元；DDR5产品在11月第一周大涨30% [105][109] - 现货市场流通的DDR5资源少，上游放货有限，价格居高不下 [109] 下游应用市场 PC市场 - 存储价格上涨推升GPU物料清单(BOM)成本，可能影响中高端游戏显卡供应并推高未来售价，部分主板制造商和笔记本电脑ODM已暂停新主板研发或量产 [112][113] - 品牌大厂应对措施： - 戴尔：所有产品成本基础都在上涨，成本压力最终会反映到客户端 [114] - 惠普：内存约占一般PC成本的15%-18%，必要时将涨价，并可能配置较低内存容量 [114] - 联想：零部件库存水平已较平时高出约50%，努力避免将成本上涨转嫁给消费者 [114] - 华硕：拥有约四个月安全库存，但将根据成本调整产品组合和价格 [114][115] - 行业预期：2026年笔记本电脑终端售价普遍上调5%-15%，AI PC换机潮预计2026年上半年启动 [115][116] 手机市场 - 多家手机厂商（如小米、OPPO、vivo）暂缓本季度存储芯片采购，库存普遍低于两个月，部分DRAM库存低于三周，犹豫是否接受原厂近50%的涨幅报价 [118][119] - 为应对成本，手机厂商采取“小幅涨价+存储芯片配置策略性下调”的方式，例如降低中端机型的内存容量配置 [119] - 2025年第三季度全球智能手机营收达1,120亿美元创同期新高，平均售价升至351美元，高端化趋势持续 [120] - Counterpoint预测，到2026年第三季度，生成式AI智能手机累计出货量将超过10亿部 [122] 服务器市场 - 北美四大云端服务供应商(CSP)（亚马逊AWS、Google、Meta、微软）2025年资本支出总额至少3,200亿美元，可能超过3,800亿美元，以应对AI数据中心需求 [126][127] - 上季四大北美CSP资本支出总额达1,120亿美元，但运算能力仍不足以满足客户需求 [127] - 重大投资与合作： - OpenAI与AWS签署价值高达380亿美元的算力采购协议 [129] - 英伟达与德国电信投资约10亿欧元在慕尼黑建数据中心，预计2026年第一季投入运营 [129] - 英伟达向韩国提供26万块GPU以建立“AI联盟” [130] - 亚马逊计划投资约150亿美元在印第安纳州兴建数据中心园区 [130]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但通过对各细分市场（如DRAM、NAND、封测、PCB等）的供需、价格及企业动态分析，整体描绘了存储行业处于高景气、供不应求、价格全面上涨的“大多头”周期 [7][57][71] 报告核心观点 * **行业周期**：存储行业进入由AI需求驱动的强劲上行周期，呈现“货源紧张、涨价难跌、屡创新高”的态势，供需紧张态势已全面蔓延至产业链各环节 [7][71] * **核心驱动力**：人工智能（AI）从训练转向推理阶段的需求爆发是核心驱动力，带动HBM、高容量服务器DRAM（DDR5）、高容量NAND（QLC SSD）及近线HDD的需求同步飙升，形成强大的“拉扯性”需求 [7][33][52] * **供需格局**：原厂产能扩张谨慎，资本支出主要投向先进制程（如1c DRAM、321层NAND）和HBM，导致通用存储产品（如DDR4）产能被动压缩，供给结构性短缺，库存处于历史低位 [32][57][63] * **价格趋势**：DRAM与NAND合约价及现货价全面大幅上涨，部分产品单月涨幅超过100%，原厂暂停报价现象频发，市场进入“卖方市场”，预计涨价趋势将延续至2026年 [7][61][71] * **国产化进展**：国内存储厂商（长江存储、长鑫存储）加速追赶，筹备IPO并加码HBM与LPDDR5X等高端产品量产，标志着国产存储产业进入新阶段 [7][41][42] 宏观经济环境 * **全球制造业景气分化**：2025年10月，欧元区制造业PMI回升至50重返扩张，而美国（48.7）、日本（48.3）、韩国（49.4）及中国（49.0）制造业PMI均处于收缩区间，显示全球需求疲弱与成本压力并存 [7][8][9][12][15][20] * **中国电子信息产业复苏**：2025年9月，中国电子信息制造业进出口延续回升，存储部件进口与出口分别环比增长10.76%和15.19%，手机出口环比大增23.14%，广东外贸复苏显著，电子制造链修复动能增强 [24][26][28] 存储原厂动态 * **业绩创纪录**：2025年第三季度，三星电子DS部门内存销售额创季度纪录，营业利润环比增长160.18%；SK海力士营业利润达11.3834万亿韩元，营业利润率达47%，均受AI需求带动 [29][31] * **需求强劲，产能售罄**：SK海力士表示，明年的DRAM和NAND产能几乎售罄，部分客户订单已排至2026年，HBM供应短缺预计持续到2027年 [32] * **价格大幅上调**：三星和SK海力士已将第四季度DRAM和NAND闪存价格提高高达30%，并签下长期订单 [36] * **战略合作与扩产**：OpenAI与三星、SK海力士合作构建AI数据中心，要求每月供应90万片DRAM，相当于两家公司产能总和；三星计划扩大1c DRAM和QLC SSD产能；SK海力士聚焦1c DRAM和321层NAND量产 [33][34][36] * **国产厂商进展**：长江存储考虑IPO，目标估值2000-3000亿元人民币；长鑫存储计划IPO融资200-400亿元，并已量产LPDDR5X产品，正建设HBM后端封装工厂 [41][42] 存储供应链动向 * **封测市场全面升温**：力成、南茂、华泰等封测厂产能利用率高企（如力成封装稼动率85%-90%），并启动扩产（力成2026年资本支出达新台币400亿元），AI服务器需求推升HBM、DDR5等订单，先进封装出现疫情以来首次涨价 [44][45][46][48] * **PCB材料持续短缺**：高阶材料T-Glass玻纤布供应吃紧，缺货潮恐延续至2027年，推动BT与ABF载板报价上调，第三季BT载板报价上涨20%-30% [49] * **主控芯片需求旺盛**：慧荣科技第三季营收2.42亿美元，环比增长22%，SSD控制芯片营收环比增长20%-25%，预计AI推论需求将成储存需求主轴，导致HBM、NAND、HDD三大元件同时紧缺 [51][52] * **模组厂暂停报价**：威刚、十铨因原厂供给有限、库存去化快而暂停报价，反映市场供不应求，威刚预计NAND Flash缺货将持续到2026年上半年 [57] * **上游厂商大幅扩产调价**：南亚科预计DDR4未来三季供不应求比率维持10%-15%，均价可再涨20%；华邦电核准355.09亿元新台币资本支出预算，较年初调高近5.7倍，以应对DDR4等产品的结构性供应缺口 [58][59] 存储现货市场 * **整体态势**：10月存储市场持续升温，呈现“货源紧张、涨价难跌、屡创新高、暂停报价”的强劲态势，DRAM、NAND报价全面上扬 [7][71] * **FLASH颗粒市场**：10月底，32G/64G/128G TLC及128G QLC闪存颗粒合约价较9月底分别上涨12.9%、47%、32%、36%，实际成交价可能更高，市场缺货预期强烈 [77] * **SSD固态市场**：上游颗粒供应紧张推动SSD成本急剧上升，OEM厂商普遍锁仓观望，渠道货源有限，报价混乱，部分现货价格较前期低点已翻倍 [81][84] * **DRAM内存市场**：国庆节后价格全线大涨，10月中旬DDR4 16G/32G OEM内存条周涨幅高达50%，DDR5现货价单周飙升25%，单月涨幅达102% [61][88] * **渠道品牌（金士顿）**：金士顿SSD产品（如NV3 1TB）价格在10月暴涨，渠道暂停报价，市场供应量有限，价格高位震荡 [97][100] 下游应用市场 * **PC市场**：主要ODM厂商（纬创、广达等）第三季笔电出货量环比增长，AI服务器出货预计第四季达全年高峰，但板卡市场受存储缺货涨价影响，第四季出货可能旺季不旺 [104][106][108] * **手机市场**：2025年第三季全球智能手机出货量同比增长4%，印度、中东与非洲等市场增长强劲，手机存储规格升级（12GB+256GB起步）推升LPDDR5X与NAND需求，DRAM/NAND交货期延至26-39周，成本压力导致多款新机型价格上涨100-600元人民币 [111][112][113] * **服务器市场**：AI基础设施投资加速，OpenAI与AMD签订未来五年6GW GPU供应协议，Google计划在印度投资100亿美元建数据中心，Nscale与微软签署涉及10.4万颗NVIDIA GPU的大型AI数据中心合约，Meta计划融资300亿美元建设数据中心 [115][116]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润将出现亏损，净亏损额为7.38亿元 [1] - 公司2025年净亏损额与上年同期相比基本持平 [1] - 公司2025年产品销量及营业收入较2024年同期均保持增长，其中营业收入同比提升约24.91% [1] 行业环境与市场 - 2025年全球半导体市场规模预计同比增长22.5% [1] - 2025年全球半导体硅片出货面积预计同比增长5.4% [1] - 全球半导体行业迎来结构性复苏周期，人工智能、数据中心等应用对算力及存储领域需求的增长成为驱动行业增长的核心引擎 [1] - 行业整体处于筑底调整与动能积蓄阶段 [1] - 受益于半导体行业逐步复苏，半导体硅片市场呈现向好态势 [1] 公司经营举措 - 公司紧抓行业复苏窗口期，积极推进市场拓展与产能建设双重布局 [1] - 公司经营规模实现持续提升 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润将出现亏损，净亏损为7.38亿元 [1] - 公司2025年净亏损额与上年同期相比基本持平 [1] - 公司2025年产品销量及营业收入较2024年同期均保持增长，其中营业收入同比提升约24.91% [1] 行业背景与市场趋势 - 2025年全球半导体市场规模预计同比增长22.5% [1] - 2025年全球半导体硅片出货面积预计同比增长5.4% [1] - 全球半导体行业迎来结构性复苏周期，人工智能、数据中心等应用对算力及存储领域需求的增长成为驱动行业增长的核心引擎 [1] - 行业整体处于筑底调整与动能积蓄阶段 [1] - 受益于半导体行业逐步复苏，半导体硅片市场呈现向好态势 [1] 公司经营举措 - 公司紧抓行业复苏窗口期，积极推进市场拓展与产能建设双重布局 [1] - 公司经营规模实现持续提升 [1]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩预告显示归母净利润预计为6至6.6亿元，同比增长52.21%至67.43%，扣非归母净利润预计为5.5至6.2亿元，同比增长59.66%至79.98% [2] - 业绩增长由“数据中心+新能源”双轮驱动，数据中心业务稳步增长，新能源业务中储能需求明显修复 [2] - 公司在AIDC（人工智能数据中心）和BESS（储能系统）领域均取得突破，海外市场实现实质性进展，国内市场与头部客户合作稳固 [3] - 分析师上调了公司2025至2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为6.4亿元、11.2亿元、15.3亿元，同比增长63%、74%、36% [3] 业绩预测与财务数据 - **盈利预测**：预计2025年至2027年营业总收入分别为52.81亿元、79.94亿元、108.12亿元，同比增长26.99%、51.36%、35.25% [1] - **盈利预测**：预计2025年至2027年归母净利润分别为6.44亿元、11.20亿元、15.29亿元，同比增长63.32%、74.01%、36.43% [1] - **估值指标**：基于最新摊薄每股收益，当前股价对应2025年至2027年市盈率（P/E）分别为50.44倍、28.99倍、21.25倍 [1] - **财务预测**：预计2025年至2027年毛利率分别为29.75%、30.20%、30.01%，归母净利率分别为12.19%、14.01%、14.14% [9] - **市场数据**：报告发布时公司收盘价为55.78元，总市值约为324.77亿元 [6] 业务分项表现与展望 - **数据中心业务**：2025年预计实现收入超过30亿元，同比增长20%，其中第四季度收入超过10亿元，同比增长40%，环比增长33%以上 [2] - **新能源业务**：2025年预计实现收入20亿元，同比增长10%，其中储能业务收入约9亿元，同比接近翻倍，第四季度储能收入4亿元，同比增长50%，环比增长33%以上 [2] - **AIDC业务突破**：在北美市场实现柜外电源业务突破，2025年新增600K大功率UPS代工订单，已获得第一批超1亿元订单，预计后续还有第二批超3亿元订单，均计划于2026年交付 [3] - **国内客户合作**：与字节跳动、阿里巴巴、万国数据、世纪互联等头部云服务提供商、托管服务商及运营商合作，国内基本盘稳固，字节跳动的测试周期约半年，预计2026年第一季度末出反馈结果 [3]

电网设备ETF资金流向与市场表现 - 电网设备ETF(159326)单日暴涨7.6%后，今日小幅回调2% [1] - 该ETF盘中获资金逆势抢筹，截至发稿净申购9.18亿份，预估净申购规模16.34亿元 [1] - 该ETF已连续8日获资金净申购，合计净流入66.45亿元，规模居电网主题ETF第一 [1] - 该ETF最新规模突破百亿，达到117.78亿元，为全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [3] 行业需求驱动因素 - 马斯克明确指出，AI超算集群与数据中心的电力需求呈爆炸式增长，高性能变压器是关键且当前“一器难求” [2] - 北美市场受电网老化更新与AI数据中心用电需求驱动，电力设备需求激增，欧美电力变压器和高压电缆交付周期近乎翻番 [2] - 2025年1-11月，中国变压器、高压开关、电线电缆出口额分别同比增长35.3%、29.4%、22.9%，出海态势强劲 [2] 政策与投资前景 - 2025年12月31日，发改委与能源局发布《关于促进电网高质量发展的指导意见》，明确适度超前开展电网投资建设 [2] - 华泰证券看好全国统一电力市场建设加速推进，“十五五”期间电网投资将保持稳步增长，特高压建设需求处于高位 [2] - 国家电网4万亿投资计划，将利好电网设备商，主网投资有望继续保持较快增长 [2] 产品结构与成分股 - 电网设备ETF(159326)的特高压权重超60%，智能电网含量55%，可控核聚变含量14% [3] - 该ETF权重股包括国内电网智能龙头国电南瑞、全球特高压设备核心供应商特变电工、电力设备研发与制造企业思源电气等 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 锂电行业 固态电池 [1][4] * 储能行业 包括户用储能 [2][3][6][7] * AIDC（辅助数据中心电源）行业 [8] * 光伏行业 [10] * 风电行业 [10][12] * 电网设备行业 [11] * 提及的上市公司包括：厦钨新能、海亮股份、英联股份、先导智能、荣旗科技、纳科诺尔、阳光电源、阿特斯、海博思创、通润装备、德业股份、固德威、艾罗能源、锦浪科技、科士达、金盘科技、伊戈尔、科华数据、开山股份、迈为股份、捷佳伟创、双良节能、东方日升、钧达股份、大金重工、海力风电、天顺风能、东方电缆、中天科技、平高电气、许继电气、中国西电、特变电工、大连电瓷、思源电气 [1][2][3][5][6][7][8][10][11] 核心观点和论据 * **锂电**：固态电池近期催化不断，工信部将其置于“十五五”智能网联新能源汽车产业的重要位置 [1][4] * **储能**：建议关注全国容量电价补贴进展 [2][6] * **AIDC**：科士达发布2025年业绩预告，预计归母净利润6.0-6.6亿元，同比增长52%-67%，持续看好北美缺电趋势下AIDC出海弹性 [8] * **光伏**：北美驱动光伏产业链设备需求 英国AR7（可再生能源拍卖）结果超预期 [10] * **电网设备**：国网“十五五”4万亿投资超预期 [11] * **风险提示**：行业需求不及预期，产业价格不及预期，行业供给侧改革不及预期 [11] 其他重要内容 * **AIDC相关**：数据中心需求带动美国地热需求量价齐升 [9] * **关注标的**：纪要中列出了多个细分领域的具体关注公司名单 [1][2][3][5][6][7][8][9][10][11]

公司与客户合作 - 公司通过OEM供应链合作已实现向国际头部互联网终端客户的数据中心供应PCB电路板 [1] - 合作客户包括谷歌和英特尔 [1] - 公司同步加强与其他国内外相关领域客户的合作 [1] 技术与产品布局 - 公司正针对下一代高速信号传输、算力场景的技术需求，与核心客户持续推进技术合作与产品迭代 [1] - 相关布局将为公司带来长期增长动力 [1] 业务与市场领域 - 公司业务已进入AI服务器、数据中心领域 [1]