出口表现结构分析 - 2025年上半年中国出口整体稳中有增，累计同比增长5.9% [9] - 新兴经济体（东盟、印度、非洲、中东）是核心增长引擎，拉动整体出口4.7个百分点 [9] - 非美发达经济体（欧盟、英国、日本）提供适度支撑，共拉动1.4个百分点 [9] - 电子设备与零部件、机械制造及部分消费品（玩具、手机、珠宝首饰）出口表现较好 [2][12] 国别与商品交叉表现 - 对新兴经济体出口同比增长9.6%，中间品拉动2.4个百分点，资本品拉动1.0个百分点，消费品拖累3.7个百分点 [21] - 锂电池、矿物与金属、化学品、电气设备和机械设备是对新兴经济体出口的主要贡献商品 [21] - 对非美发达经济体出口同比增长6.7%，消费品拉动2.7个百分点，中间品和资本品分别拉动1.9和0.7个百分点 [28] - 锂电池、玩具、电气设备、跨境电商、车辆整机、手机电脑和服装鞋帽表现突出 [28] 出口增长驱动因素 - 美国进口增速冲高至31.7%，但主要由欧盟药品和瑞士黄金进口推动，并非普遍性"抢进口" [35][40] - 中国对东盟出口并非纯粹"转口"，而是供应链协同，东盟进口中国生产资料加工后出口 [46][54] - 对中东、非洲和欧盟出口走强主因当地需求改善，而非应对美国关税的"抢转口" [62] "抢出口"效应评估 - "抢出口"仅贡献7月出口增速的2个百分点，约占总增速7.2%的30% [68] - 外部附加值率较高的行业占比64.9%，限制"抢转口"对整体出口的拉动 [68] 未来出口展望 - 美国实际进口未达理论平衡点，后续进口仍有提升空间 [78][79] - 欧盟进口与需求已达平衡点，进口增速或回落5-6个百分点 [81] - 短期关税或拖累中国出口2个百分点，但中期新兴经济体投资需求（如南非投资增速从-17%升至4%）和城镇化将支撑出口韧性 [90][94] - 中国在非洲份额从5%提升至20%，替代欧盟份额（从35%降至27%） [107] - 新兴市场中产阶级扩张推动高附加值消费品（车辆、跨境电商）出口占比提升 [124][125]

核心观点 - 康师傅2025年上半年营收同比下降2.7%至400.92亿元，出现五年来首次半年报收入下滑，但净利润同比增长20.46%至22.71亿元，呈现"增利不增收"局面 [1][2][3] - 方便面行业整体消费量持续萎缩，2020-2023年减少40亿包，2024年跌至438亿包，2025年第二季度销售额同比下滑8.9% [2] - 企业通过产品升级、健康化创新和价格调整应对市场挑战，行业向高品质、健康化方向转型 [5][8][9] 财务表现 - 营业收入400.92亿元，同比减少11.09亿元（降幅2.7%），为五年来首次半年报下滑 [2][3] - 净利润22.71亿元，同比增长20.46%，但若剔除其他净收入4.08亿元（同比增长144%）的影响，净利润增速回落至17%左右 [3] - 方便面业务收益134.65亿元，同比下降2.5%，较2024年同期减少3.49亿元 [2][4] - 饮品业务收益263.59亿元，同比下降2.6%，营收占比65.7% [4] - 统一企业中国同期营收170.87亿元（同比增长10.6%），净利润12.87亿元（同比增长33.2%），表现优于康师傅 [4] 业务细分表现 - 方便面业务中价袋面同比上升8%，干脆面及其他上升14.5%，容器面同比下降1.3%，高价袋面同比下降7.2% [5] - 方便面毛利率同比提高0.7个百分点至27.8%，主要受益于产品升级调价 [7] - 经销商数量持续减少，2024年底减少9660家（减幅12.6%），2025年上半年较去年底又减少3409家至63806个，直营零售商减少1499家 [7] 行业趋势 - 外卖市场规模每增加1%，方便面消费量减少0.0533% [5] - 预制菜2025年上半年销售额同比增长143%，自热火锅客单价达42元 [5] - 消费升级推动便捷食品向品质化转移，健康饮食需求压缩传统方便面市场 [5][6] - 养生概念兴起，电商平台出现近百种养生方便面产品，添加健康原料及中药材 [9] 企业战略调整 - 康师傅推出非油炸方便面、"泡面+芝士"组合、"鲜Q面"、"御品盛宴"高端产品及大份量"康师傅1倍半"产品 [8] - 统一对汤达人、老坛酸菜牛肉面等经典产品升级，并通过茄皇等新品拓宽销量 [8] - 白象推出折耳根、香菜等创新口味，日清和三养开发抹茶海鲜面、草莓牛奶面等混搭口味 [9] - 公司管理层表示正处于高质量发展转型过程，希望未来利润增速大于营业额增速，并维持市占率 [4]

行业格局与市场规模 - 2023年7月至2025年6月有糖茶销售规模始终高于无糖茶近一倍，即饮茶市场有糖与无糖份额保持6:4格局 [1] - 2024年冰红茶市场规模突破300亿元，2025年预计增至350亿元 [6] - 有糖即饮茶中红茶品类稳居第一位，康师傅、统一等传统品牌占据主导地位 [1] 产品竞争与创新 - 元气森林冰茶以150%市场份额同比增速领跑新入局品牌，农夫山泉推出碳酸茶差异化产品 [1] - 冰红茶1L装凭借方柱圆角包装最大化冰柜空间利用率，形成对碳酸饮料的物理优势 [6] - 品牌推出减糖新品（如康师傅"减糖不减痛快"）但风味差异显著，无糖版本被测评认为与有糖版差距巨大 [8][17] 消费者行为与价格敏感度 - 大包装（650ml-1000ml）市场份额在2025年超过400ml-650ml容量，反映性价比导向消费趋势 [13] - 康师傅2025年上半年茶饮料销售额同比下降6.3%至106.70亿元，主因1L装冰红茶涨价后销量受挫 [13] - 终端零售价从3元/瓶调至3.5元/瓶、1L装从4元调至5元，引发25%涨幅争议及消费者抵制 [11][13] 品牌竞争动态 - 康师傅2025年上半年总营收同比下降2.7%至400.92亿元，而统一同期营收同比增长10.6%至170.87亿元 [13][14] - 历史促销策略（如2009年"再来一瓶"赠送15亿瓶）曾显著提升市场份额，但当前涨价导致客户流向未跟涨品牌 [5][14] - 冰红茶核心受众从体力劳动者向白领人群过渡，产品多维度升级推动消费群体扩张 [8] 产品定位与文化现象 - 冰红茶被标签为"屌丝饮料"但消费者形成身份认同，强调务实消费而非身份象征 [3][15] - 广告宣传始终聚焦"爽"字核心诉求，去场景化、去仪式感定位形成差异化优势 [17] - 混搭饮用（兑水模仿其他茶饮）行为强化性价比认知，4-5元价格带被消费者视为心理阈值 [8][11]

中国线上消费品牌指数趋势 - 2025年第二季度中国线上消费品牌指数(CBI)从第一季度的63.38增长至65.17 显示消费者购买品质品牌商品的趋势持续增强 [1] - 剔除618购物节影响后指数仍保持上升态势 反映消费升级与民生改善的宏观趋势 [1] - 指数呈现显著季节性波动 含618和双11促销活动的第二季度和第四季度数值普遍高于第一和第三季度 [1] 电商促销对品牌消费的影响 - 618和双11购物节期间消费者更倾向选择优质品牌而非低价白牌商品 [1] - 电商平台促销活动已成为品牌经营与品质消费的重要节点 [1] 全球品牌中国线上500强榜单变化 - 2025年第二季度前五名品牌依次为苹果、美的、小米、海尔、华为 [1] - 空调、风扇等夏季品类品牌因销售与搜索量激增排名显著上升 美的跃居第二位 海尔和格力名次大幅提升 [2] - 防晒衣、凉鞋类目品牌走热 老品牌六神和钻石电风扇本季度首次进入前500名 [2] - 中外品牌数量继续保持"七三开"格局 形成相互促进的共生生态 [2] 快消新锐品牌发展态势 - 新锐品牌榜单50个上榜品牌中48个来自中国内地 显示行业创业创新回暖趋势 [2] - 成立时间较短但表现突出的品牌包括美妆品牌至本、个人洗护品牌Off&Relax、家清品牌绽家、母婴品牌BeBeBus [2] - 高价值人群偏好和消费者复购行为是快消新品牌从"网红"转向"长红"的关键变量 [2] - 品牌需从流量思维转向用户生命周期管理 通过产品创新与服务体验绑定高价值用户 [3]

行业研究框架培训 - 2025年研究框架培训将于8月18、19、25、26日全天举行 涵盖消费和金融领域 [2] - 培训内容包括线下渠道演变 日本流通体系分散化特点及历史原因分析 [3] 零售行业演变 - 日本零售业呈现供需分散化特征 需求细分化推动最小单元化运营 [3] - 线下实体广告渠道占据重要地位 代表企业包括北巴传媒(1999年成立)和分众传媒(2003年成立) [3] - 永辉超市发展历程：2001年成立 2010年12月在上交所上市 [3] 新兴渠道发展 - 电商渠道呈现多元化发展 包括传统平台/垂直电商/直播电商等新零售模式 [4] - 某公司电商收入同比增长70% 占整体收入比重达5% 消费品板块收入同比增长36% [4] - 宠物行业数据显示 优元品牌作为引流产品表现突出 2018-2021年持续增长 [5] 企业出海策略 - 中国家电企业在普及率提升阶段建立先发优势 产品力强于海外同行 [4] - 海外市场迭代速度较慢 国内企业通过差异化策略实现出海突破 [4] 数据来源 - 宠物行业数据引用自《宠物行业白皮书》公众号 [5] - 部分财务数据来源为国泰海通证券研究 [5] 注：文档中涉及的法律声明、邀请函内容及客户限制条款等非业务相关内容已按要求省略 [9][10][11][12]

文旅消费月活动概况 - 会宁汉唐街举办持续多日的文旅消费月活动 包括秦腔演出和特色美食 吸引大量市民游客参与 [1] - 活动通过文旅融合方式为地方经济发展注入活力 成为"人气聚集地" [1][5] - 秦腔惠民演出已连续上演20多天 每天吸引众多观众 还有5-6天将持续进行 [5] 秦腔演出盛况 - 秦腔舞台前坐满观众 演员表演获得热烈掌声和喝彩 [3] - 专业演员以饱满情绪呈现精彩演出 即使在炎热天气下仍保持认真态度 [5] - 部分游客每天准时观看 沉浸式体验传统戏曲魅力 [6][8] 商业带动效应 - 活动带动周边商家经营 如钵钵鸡摊位人流量大 生意良好 [12] - 摊主表示活动有效推广了店铺 带来可观流量 [12] - 活动通过文旅搭台实现经济唱戏 让百姓生活受益 [12] 活动综合影响 - 活动激活会宁文旅融合与消费升级 展示新兴业态 [10] - 既传承红色文化 又融入绿色发展理念 [10] - 为地方经济注入新动能 实现文化活化与消费升温 [12]

中国线上消费品牌指数(CBI)发布 - 2025年二季度CBI指数从一季度的63.38增长至65.17，显示消费者购买品质品牌商品的趋势持续增强[1] - 剔除618购物节影响后指数仍保持上升，反映消费升级对宏观经济的推动作用[1] - 该指数由北京大学国家发展研究院等机构联合开发，阿里巴巴提供技术支持，是全球首个基于真实购买行为的品牌价值评估体系[2] 电商购物节对品牌消费的影响 - 618和双11所在季度的CBI指数显著高于其他季度，消费者在促销季更倾向选择优质品牌而非低价商品[3][5] - 购物节期间优质品牌相对销量提升更多，即使无品牌商品也参与降价[5] - 电商大促已成为品牌商家重要的营销节点，消费者对品牌商品需求随经济发展同步增长[5] 全球品牌中国线上500强榜单(CBI500) - 前五名品牌为苹果、美的、小米、海尔、华为，夏季品类品牌排名显著上升[7] - 美的跃居第二，海尔、格力排名提升，六神、钻石电风扇新晋前500[7] - 家具家装品牌源氏木语从第22名跃升至第8名，首次进入前十[7] - 榜单70%为中国品牌，30%为国际品牌，维持"七三开"格局[7] 新锐品牌发展特征 - 快消新锐品牌榜50强中48个为中国内地新兴品牌，显示行业创新回暖[8] - 至本、Off & Relax、绽家、BeBeBus等成立时间较短的品牌表现突出[8] - 高价值人群偏好和复购率是新品牌从"网红"转向"长红"的关键因素[9] - 新品牌需从流量思维转向用户生命周期管理，通过产品创新绑定高价值用户[9] 指数方法论创新 - CBI500弱化传统财务指标，基于销售、价格、搜索、好评等多维度综合评分[7] - 首创"新锐度"指标，考察销售增速、年轻用户增长及产品创新表现[7] - 新增"赛道机会""高价值人群规模"等指标专门评估快消新锐品牌[8]

公司商业模式 - 公司以高品质商品和真诚服务为核心竞争力 不参与价格战 商品毛利率维持在合理水平以体现对商品的尊重 [2] - 公司严格执行无理由退换货政策 并设立500元投诉奖 不计成本地与客户建立信任关系 [2] - 公司门店客流旺盛需采取限流措施 被称作"没有淡季的6A级景区" 珠宝区和奶粉等品类获得消费者高度认可 [1][2] 市场影响力 - 公司成为消费领域热议话题 新店招聘电话被打爆 国内零售行业纷纷前来学习其经营模式 [1] - 公司影响力超出商业范畴成为城市名片 2015年迁址时引发市民自发告别 未到访甚至成为外地游客的遗憾 [3] - 公司带动区域消费增长 2025年上半年河南社会消费品零售总额增长7.2% 高出全国平均水平 [3] 行业趋势洞察 - 消费市场呈现从价格导向向品质体验导向转变的趋势 消费者不再只为低价买单 [3] - 直播带货行业面临信任危机 头部主播因假货风波多次退网 与实体零售形成鲜明对比 [1] - 市场最稀缺的资源从商品供给转向信任建立 真诚与品质成为赢得消费者持久信任的关键要素 [1][2]

食品饮料板块市场表现 - 食品ETF（515710）盘中最高涨幅达1.48%，截至发稿涨1.13% [1] - 白酒股大面积上涨，酒鬼酒涨停，金种子酒涨超7%，舍得酒业涨超6%，古井贡酒涨超5%，水井坊、伊力特、泸州老窖等多股涨超3% [1] - 食品饮料板块获主力资金净流入23.57亿元，在30个中信一级行业中排名第2 [2][3] 行业创新与产品动态 - 贵州茅台推出"黄小西吃晚饭"系列文创产品，500ml和100ml规格在"i茅台"APP售价分别为2499元/瓶和429元/瓶 [3] - 古井贡酒推出新品"古井贡酒·年份原浆轻度古20"，酒精度26度，容量375ml [3] - 企业通过文创产品和低度酒应对消费升级与年轻化趋势，强化品牌溢价和瞄准新兴消费群体 [4] 板块估值与配置机会 - 细分食品指数市盈率为20.06倍，处于近10年5.28%分位点，显示估值处于低位 [4] - 白酒板块历经多季度回调，部分头部企业估值回调至较低水平，优质资产底部逻辑明显 [4] - 在政策拉动内需和供给侧经营节奏良性的驱动下，供需格局预计逐步改善 [4] 行业发展趋势 - 白酒行业处于快速筑底阶段，头部企业优化渠道布局并增强市场拓展能力 [4] - 若消费环境回暖，已完成渠道改革升级的龙头企业有望率先受益 [4] - 差异化布局成为行业竞争新方向，板块创新活力增强 [4] 投资工具与产品结构 - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约60%仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近40%仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [5] - 前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [5] - 场外投资者可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）进行布局 [5]

零售是连接生产与消费的重要桥梁，也是激活和释放消费的关键引擎。 在零售端，以需求为锚点，花样翻新和推陈出新的营销玩法、商品组合、服务模式、互动场景，让 消费者在多元化、个性化的体验中收获惊喜，也进一步激发消费活力、消费需求。 一些具有代表性的互联网零售平台，如京东、天猫、拼多多以及唯品会等都通过发挥自身优势，打 造差异化的服务。 当"个性化""体验感"成为关键词，折射出哪些消费新趋势？金融又如何力促消费潜力释放、赋能消 费升级？ 零售数据折射市场活力 消费市场的冷暖，往往能从零售平台的经营数据中找到直观的答案。 今年二季度，唯品会实现净营收258亿元，实现商品交易总额（GMV）514亿元，同比增长1.7%； 超级VIP活跃用户数同比增长15%，显示出较强的用户黏性；超级大牌日和超级品类日栏目整体业绩同 比增长17%。 而另一以供应链优势见长的京东，也在二季度延续了增长势头。 根据京东最新披露的2025年二季度及中期业绩数据，京东零售2025年二季度收入3101亿元，较2024 年二季度增长20.6%。今年上半年，京东物流服务的外部一体化供应链客户数量超过7万名。 这些数据既体现了平台在精准对接消费需求上的成效 ...