关税对通胀的影响 - 美国自年初以来显著提高全球关税水平 但对通胀的传导效应未立即显现[1] - 关税传导滞后性由分阶段实施 运输时间差 企业贸易重构策略(如增加国内采购) 库存囤积等因素导致[1] - 与2018-2019年相比 企业对需求感知更悲观 传导关税成本时更谨慎[1] - 经济学家预计从三季度开始关税将逐渐推高美国通胀水平 上行幅度可能不及预期但持续性或超预期[1] - 纽联储调查显示企业将关税传导至消费者通常需3个月内[1] 关税对美联储政策的影响 - 美联储因担忧关税推高通胀而推迟降息计划 仍认为通胀是暂时性但可能根据就业市场表现于9月前启动降息[3] - 关税滞后拖累及对就业市场潜在冲击可能导致未来就业进一步放缓[3] - 移民政策滞后影响与"大美丽"法案宽松效应或于四季度后与关税共同推高通胀[3] - 2026年货币政策不确定性将因上述因素上升[3][7] 市场反应与预期 - 投资者认为关税传导持续性或超预期 导致美债利率波动加剧并扰动通胀预期[5] - 分析人士指出特朗普关税政策不确定性高 若内需加速走弱企业提价受阻则传导幅度可能不及预期[5] - 市场普遍预期2026年货币政策不确定性上升 降息节奏可能放缓[7] - 市场期待美联储在稳定增长与控制通胀间取得平衡[8]

恒生前海恒祥纯债债券型证券投资基金 基金管理人：恒生前海基金管理有限公司 基金托管人：南 京 银 行股份有限公司 报告送出日期：2025 年 7 月 18 日 恒生前海恒祥纯债 2025 年第 2 季度报告 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人南 京 银 行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 7 月 16 日复核了本报告 中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本 基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2025 年 4 月 1 日起至 2025 年 6 月 30 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 恒生前海恒祥纯债 基金主代码 013202 基金运作方式 契约型开放式 基金合同生效日 2021 年 8 月 11 日 报告期末基金 ...

美国稳定币法案通过 - 美国众议院以308票赞成、122票反对通过《天才法案》（GENIUS Act），明确稳定币监管框架，包括定义、储备要求及反洗钱合规等[11] - 法案要求稳定币以美元或短期国债等流动资产为储备，发行人需每月披露储备构成[11] - 美国财政部长支持法案，认为可能刺激市场对美债的需求[11] - 众议院同时以294票赞成通过《清晰法案》（Clarity Act），旨在建立更广泛的数字资产监管框架[11] 加密货币市场反应 - 以太坊大涨7%至3600美元/枚，创1月以来新高[4][9] - 比特币突破12万美元/枚，24小时涨幅1.61%，市值达2.39万亿美元[6][9] - XRP、狗狗币、艾达币等涨幅超10%，其中XRP 24小时涨19.4%，艾达币涨15.02%[8][9] - 泰达币（USDT）市值1603.8亿美元，24小时交易量1525.9亿美元占市场71.48%份额[9] 市场波动与爆仓数据 - 过去24小时加密货币市场近16万人爆仓，总额5.87亿美元，空单爆仓3.6亿美元占比61%[2][9] - 多单爆仓2.2亿美元，以太坊爆仓金额占比显著[9] 行业机构观点 - 中信期货指出稳定币供需受净息差影响，发行需1:1安全资产储备，2022年后传统金融市场风险成为流入主因[12] - 法案通过被视为行业重大进展，有望减少监管不确定性并推动稳定币应用[11]

20250718申万期货品种策略日报-贵金属 | 申银万国期货研究所 林新杰（从业编号：F3032999 交易咨询号：Z0014722） | linxj@sywgqh.com.cn | 021-50586279 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪金2508 | 沪金2512 | 沪银2508 | 沪银2512 | 现价 | 774.36 | 778.76 | 9178.00 | 9224.00 | | | | | | | 期 | 前收盘价 | 773.96 | 778.38 | 9140.00 | 9186.00 | 货 | 涨跌 | 0.40 | 0.38 | 38.00 | 38.00 | | | | 市 | 涨跌幅 | 0.05% | 0.05% | 0.42% | 0.41% | 场 | 持仓量 | 53205 | 97403 | 141275 | 210744 | | | | 成交量 | 47780 | 433 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货价格小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.658%，央行公开市场操作净投放，市场资金面稳定，海外美债收益率回升为主，二季度GDP增长，部分经济数据有差异，稳地产政策出台预期增强，当前外部环境复杂，央行维持支持性货币政策支撑期债价格，但短期市场风险偏好提升下国债期货价格波动可能加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，T2509合约上涨0.05%，持仓量有所增加；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - 短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行0bp，DR007利率上行0.18bp，GC007利率下行1bp [2] - 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.13bp至1.66%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为24.75bp [2] - 上一交易日美国10Y国债收益率上行1bp，德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率下行1.4bp [2] 宏观消息 - 7月17日央行开展4505亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%，单日净投放3605亿元 [3] - 6月全国部分年龄段劳动力失业率有降有升，16 - 24岁、25 - 29岁劳动力失业率已连续4个月下降 [3] - 外资机构集体上调中国2025年全年GDP增速预测，摩根士丹利、高盛、瑞银均有上调 [3] - 住建部强调把城市更新摆在突出位置，推进多项城市建设工程 [3] - 美国国会众议院通过两项加密货币相关法案，一项将提交总统，一项将提交参议院 [3] - 美国6月零售销售环比增长0.6%，高于预期，各领域全面反弹，主要受汽车销售带动 [3] 行业信息 - 7月17日货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率和同业拆借加权平均利率部分品种有不同表现，1月期同业拆借加权平均利率创2022年11月以来新低 [3] - 美债收益率涨跌不一，主要受特朗普表态和市场对通胀就业解读分歧影响 [3]

三大法案简介 1. 《GENIUS法案》（稳定币监管框架） ①目标：建立联邦级稳定币发行标准，终结"算法稳定币"风险。 ②主要内容：强制稳定币100%现金/美债储备，禁止算法稳定币，实施月度审计。采用联邦与州双监管 体系，允许零售巨头发行。 ③争议：缺乏用户赎回保障和存款保险，可能加剧市场垄断。 2. 《CLARITY法案》（数字资产市场结构明确法案） ①目标：解决加密资产监管权属争议，明确美国证交会与美国商品期货交易委员会（CFTC）的管辖边 界。 ②主要内容：划分美证交会与CFTC对加密资产的监管边界，以"去中心化程度"区分证券与商品，允许 代币合规转型。保护用户自托管权，简化初创融资流程。 ③争议：美证交会可能保留对"伪去中心化"项目的执法权，潜在监管冲突仍存。 金十整理：美国三大加密法案获众议院通过，加密市场将开启新纪元？ 3. 《反CBDC监控国家法案》 ①目标：禁止美联储发行央行数字货币（CBDC），防止政府金融监控。 ②主要内容：永久禁止美联储发行CBDC，援引宪法防止政府监控交易数据，旨在保护公民金融隐私和 现金匿名性。 ③争议：被质疑阻碍央行数字货币创新，影响美元国际化战略。 市场观点 1. ...

德邦德利货币市场基金 基金管理人：德邦基金管理有限公司 基金托管人：中国民生银行股份有限公司 报告送出日期：2025 年 7 月 18 日 德邦德利货币 2025 年第 2 季度报告 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人中国民生银行股份有限公司根据基金合同规定，于 2025 年 7 月 17 日复核了本报 告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本 基金的招募说明书。 本报告中财务资料未经审计。 | 2025 月 1 日起至 6 月 30 | | --- | | 日止。 | | 年 4 | | 本报告期自 | | §2 | 基金产品概况 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

白银市场动态 - 国际白银价格窄幅震荡，最新报价38 17美元，涨幅0 12% [1] - 特朗普政府关税政策的不确定性为白银避险功能提供支撑 [1] 贸易政策影响 - 日本正与美国紧急谈判以避免25%关税，8月1日为最后期限 [3] - 6月进口价格环比仅上涨0 1%，低于预期的0 3%，但中国、日本和欧盟进口价格涨势强劲 [3] - 富国银行指出进口价格上涨显示关税对物价的直接影响，可能推高通胀预期 [3] 市场情绪与货币政策 - 贸易紧张局势加剧可能引发避险情绪升温，推动白银价格反弹 [3] - 特朗普对美联储主席鲍威尔的施压及货币政策独立性争议增加白银市场不确定性 [3] - 前美联储理事建议重新审视美联储与财政部协议，可能动摇市场对美联储独立性的信心 [3] 技术分析 - 国际银价从周低点37 50美元反弹后稳定在37 85美元上方，行情偏向上行 [4] - 相对强弱指标（RSI）显示多头掌控局面 [4] - 若突破38 00美元，上行目标依次为38 50美元、39 12美元（年内高点）、39 50美元和40 00美元 [4] - 若跌破37 00美元，可能下探20日均线36 78美元及36 00美元 [4]

黄金市场表现 - 黄金ETF基金（159937）7月18日上涨0.11%，盘中成交额1.22亿元，近4天资金净流入1.29亿元 [1] - 伦敦金7月18日报3343.76美元/盎司，上涨0.15%，最高触及3344.14美元/盎司，最低下探3335.08美元/盎司，短线偏向看跌走势 [3] - COMEX黄金7月18日报3349美元/盎司，上涨0.13%，地缘政治和政策不确定性支撑金价，但行情未形成方向性突破 [3] 影响黄金价格的因素 - 美国总统特朗普关于美联储主席鲍威尔"可能被解职"的言论曾推动黄金价格攀升至3377美元附近的三周半高点，但随后市场情绪回归理性 [3] - 美国针对药品和铜的新关税政策引发全球市场避险情绪升温，为黄金提供支撑 [3] - 美国零售销售和初请失业金数据强于预期，对黄金构成下行压力 [3] - 市场普遍预期美联储将在9月后重新评估政策路径，年内仍有50个基点的宽松空间，但降息时点可能延后 [3] 美联储政策预期 - 美联储官员戴利表示利率多年处于限制性水平，建议今年两次降息是"合理"预期 [4] - 美联储官员威廉姆斯预计今年通胀率维持在3%～3.5%，明年降至2.5%，2027年回落至2%，美国经济今年料增约1%，年底失业率或升至4.5% [4] - 关税可能在2025年剩余时间至2026年推高通胀率约1个百分点 [4] 机构观点 - 天风证券认为美元信用弱化是金价上行主推动力，2024年COMEX黄金价格上涨27.08%，预计2025年多重因素将继续推高金价 [6] - 东吴期货预计贸易政策及地缘政治等因素将支撑黄金长期维持震荡上行趋势 [6] - 平安证券表示黄金板块中期避险属性增强，长期货币属性凸显，前景看好 [7] - 国海证券研报称95%的受访央行预计未来12个月全球央行将继续增持黄金，较2024年调查结果上升17个百分点 [7] 黄金ETF产品特点 - 黄金ETF基金（159937）及联接基金通过投资上海黄金交易所AU9999现货合约实现与国内金价高度拟合，具有低门槛、低成本和交易形式多样化等特点，支持T+0交易 [7] - 黄金资产在过热与衰退经济周期里表现较好，投资者可采用定投黄金ETF基金的方式参与投资 [7]

美国6月零售销售的反弹幅度超过预期，表明经济活动略有改善，这也为美联储在评估进口关税对通胀的影响时推迟降息提供了理由。 隔夜要点 – 美国股市标普500指数和纳斯达克指数周四双双创下历史新高，因为投资者对强劲的经济数据和财报表示欢迎，这些数据和财报显示美 国消费者仍然愿意消费。美国多数年期公债收益率小幅上涨，稍早一度急升，强劲的经济数据支持了美联储在恢复降息方面的迟疑态 度。美元全线反弹，此前在周三走势震荡，当时特朗普否认了有关他计划解雇美联储主席鲍威尔的报导。油价上涨，之前无人机连续第 四天袭击伊拉克库尔德斯坦油田，表明该动荡地区的风险持续存在。金价小幅下跌，受累于美元走强，与此同时，市场等待关税进展更 加明朗之际，投资者情绪仍谨慎。 | 股市指数 | 收报 | 日变动% | 年初至今变动% | | --- | --- | --- | --- | | 纳斯达克指数 | 20885.65 | 0.75 | 8.16 | | 标普500指数 | 6297.36 | 0.54 | 7.07 | | 道琼斯工业均指 | 44484.49 | 0.52 | 4.56 | | 恒生指数 | 24498.95 | (0. ...