美国宏观经济数据 - 11月美国失业率升至4.6%，为2021年10月以来最高水平 [1][11] - 11月美国失业人数总计约783万，显著高于去年同期的712万 [1][11] - 11月美国非农业部门新增就业岗位6.4万个，主要来自医疗卫生、建筑和社会救助行业 [1][11] - 10月美国非农就业岗位大幅减少10.5万个，联邦政府就业岗位环比大幅减少16.2万个 [1][11] 美联储政策与人事动态 - 美国利率期货预计2026年将有两次降息，预计明年宽松幅度为58个基点 [2][12] - 据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4% [2][12] - 美国财政部长预计将于明年1月初任命新的美联储主席以接替现任领导层 [2][12] - 前美联储理事凯文·沃什是下一任美联储主席的头号候选人，美联储理事克里斯托弗·沃勒也获考虑 [2][3][12][13] 全球金融市场表现 - 美元指数当天下跌0.16%，收于98.147 [4][14] - 现货黄金跌0.03%至4303.69美元/盎司，COMEX黄金期货跌0.03%至4333.70美元/盎司 [4][14] - 道琼斯工业平均指数下跌0.62%，标准普尔500指数下跌0.24%，纳斯达克综合指数上涨0.23% [5][14] - 市场对美联储明年降息预期从“仅降息2次”转向“可能降息3~4次” [7][16] A股市场分析与展望 - 近期A股调整受内外因素共同作用，内需不足体现为11月社会消费品零售总额增速回落至1.3%，固定资产投资增速同比下降2.6% [6][15] - 主导A股走势的关键因素包括国内流动性环境、经济数据、国内政策环境及全球流动性 [8][17] - 机构认为A股已进入布局窗口，重点关注金融板块的确定性机会和科技成长板块的弹性机会 [8][9][18] - 对于跨年行情启动时间，有观点认为在外部扰动减弱、政策发力背景下可能提前，也有观点认为当前启动条件尚不具备 [10][21]

近期A股市场表现 - 短期A股市场表现偏弱，呈现普跌特征，自12月9日以来呈现震荡调整走势 [2] - 12月16日上证指数收盘下跌1.1%，跌破11月24日低点，近6个交易日累计下跌2.5% [2] - 12月16日沪深300指数下跌1.2%，创业板指下跌2.1%，科创50下跌1.9%，红利、小盘等风格也明显回落 [2] - 全市场超过4000家上市公司下跌，成交额1.75万亿元，较前一日略有萎缩 [2] - 行业层面，商贸零售、美容护理、社会服务等行业表现较好，通信、有色金属和电力设备跌幅居前 [2] 市场调整的原因 - 内外因素共同导致市场风险偏好阶段性下降，其中外部因素起主导作用 [3] - 外部因素：美联储FOMC会议虽降息25bp，但整体中性偏鹰，点阵图维持2026年仅一次降息的预测，市场担忧流动性收紧 [3] - 外部因素：日本央行或将加息25bp至0.75%，市场担忧日元套息交易逆转带来的负面影响，对流动性敏感的港股调整较大，情绪传染至A股 [3] - 外部因素：近期美股AI泡沫担忧回升，部分大型科技公司下跌对国内AI产业链带来影响 [3] - 内部因素：11月经济数据相比10月继续边际走缓，固定资产投资同比降幅较大，社会零售消费增速受高基数影响回落 [3] - 内部因素：金融数据中的M1同比在10月和11月连续放缓，市场经历连续上涨后对基本面数据关注度上升 [3] 市场中期趋势与底层逻辑 - 市场上涨的底层逻辑并未动摇，2026年中期趋势仍然向好 [4] - 底层逻辑一：国际秩序和产业创新的叙事反转推动中国资产重估，目前这两大底层逻辑并未动摇 [4] - 国际货币秩序重构的本质是美元资产安全性下降，中美关系步入新阶段或进一步动摇美元霸权，叠加中国经济基本面韧性，可能强化货币秩序重构逻辑 [4] - 国际货币秩序重构表现为“碎片化”和“多元化”，当前“碎片化”已经发生，但“多元化”仍在路上，结合中国市场全球估值仍然偏低，该逻辑仍在演绎中 [4] - 底层逻辑二：在本轮AI科技革命中，中国凭借制度红利、人才红利、大市场、全产业链等多方面优势取得突破，在AI、航空航天、创新药及文化等多领域实现“DeepSeek时刻” [4] - 当前AI革命已进入应用关键期，中国创新产业在A股市场占比持续提升并有望兑现业绩 [4] 投资机会与配置建议 - 当前回调有望为2026年上半年行情提供较好的布局机会 [5] - A股市场整体估值在全球横向对比及与大类资产对比仍具备吸引力，沪深300股息率相比十年期国债收益率仍高出80bp左右 [5] - 政治局会议与中央经济工作会议关于经济政策的表述较为积极，未来政策逐步落实有望改变市场对基本面的担忧 [5] - 配置上建议逢低布局成长风格，红利风格注重阶段性、结构性机会 [5] - 建议关注三条主线：景气成长、外需突围、周期反转 [5] - 景气成长主线：AI技术领域明年有望进入产业应用兑现阶段，关注算力、光模块、云计算基础设施的国产方向，以及机器人、消费电子、智能驾驶、软件应用、创新药、储能、固态电池等 [5] - 外需突围主线：出海是当前较确定的增长机会，关注家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品 [5][6] - 周期反转主线：结合产能周期位置，关注供需临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等 [6] - 红利板块具有一定的防御属性，但可能仍偏阶段性和结构性机会，建议从优质自由现金流角度自下而上选股 [6]

全球市场与A股表现 - 2025年12月16日，全球主要股指普遍下跌，日经225指数下跌1.56%，韩国综指下跌2.24%[2] - 当日A股市场缩量下跌，万得全A指数下跌1.45%，全天成交额1.75万亿元，较前一日缩量463亿元[1] - 港股市场同步调整，恒生指数下跌1.54%，恒生科技指数下跌1.74%[1] 市场下跌压力来源 - 市场担忧日本央行将于12月19日加息25个基点，可能引发套息交易逆转冲击权益市场[2] - 美股纳斯达克指数自12月11日起回调，截至12月15日累计下跌2.52%，市场对AI泡沫的担忧再度发酵[2] 债市表现与机构行为 - 债市在12月16日出现有限修复，10年期国债收益率下行0.65个基点至1.85%，30年期国债收益率下行0.40个基点至2.28%[4] - 机构行为分化，基金整体扮演卖盘角色，净卖出20年以上国债等长期品种，同时增持1年内政金债以压降久期风险[4] 商品市场资金流向 - 12月16日商品指数遭遇40亿元资金净流出，延续前一日流出38亿元的态势[7] - 贵金属成为主要抛售品种，沪金遭29亿元抛售，沪银流出17亿元[7] “反内卷”政策与商品表现 - 中央经济工作会议将“反内卷”升格为全国统一大市场建设的体制性改革任务[8] - 受政策利好提振，12月16日多晶硅、焦炭、焦煤、碳酸锂、铁矿石等“反内卷”品种期货价格涨幅在1.0%至1.5%区间[6] 美国就业数据与黄金反应 - 美国11月非农新增就业6.4万人，失业率意外攀升至4.6%，创2021年9月以来新高[8] - 数据公布后，现货黄金受衰退逻辑交易提振，直线拉升逾10美元，最高触及4312.5美元/盎司[8] 市场资金动向与策略建议 - 南向资金12月16日净流入0.82亿港元，其中小米集团和小鹏汽车分别净流入6.32亿港元和3.45亿港元[1] - 报告建议关注高低切换逻辑，12月资金追高科技意愿不强，低位消费品种可能受关注，并可逐步增配红利板块博弈反弹[3]

文章核心观点 - 美银调查显示全球基金经理宏观乐观度飙升至2021年8月以来最高 现金持有量创纪录低至3.3% 市场情绪极度乐观但AI泡沫和私人信贷风险被视为主要风险 [1] 宏观与流动性展望 - 57%的基金经理看好2026年全球经济“软着陆” 37%认为经济继续“起飞” 仅3%担忧“硬着陆” [2] - 全球增长预期升至4年高点 企业盈利预期飙至2021年8月以来峰值 41%的受访者认为亚太企业盈利将走强 [2] - 流动性环境被评为2021年9月以来最佳 69%的投资者押注凯文·哈西特将出任下任美联储主席 [3] 主要风险与拥挤交易 - 37%的受访者认为风险可能来自于“AI泡沫” [4] - 40%的受访者认为私人信贷是系统性信贷事件的最大来源 [5] - 最拥挤交易是做多“华尔街七姐妹”占比54% 做多黄金占比29% [6] 资产配置动向 - 现金持有量暴跌至3.3%的历史新低 美银“现金规则”显示当现金水平低于3.6%时 美股下月平均回报为-2% 目前已接近“卖出信号” [6] - 股票净超配42% 为2024年12月以来最高 大宗商品净超配18% 为2022年9月以来最高 [7] - 债券净低配29% 为2022年10月以来最低 现金、必需消费品、能源股低配幅度较长期均值低2个标准差 [7][8] 行业与区域偏好 - 行业超配前三为医疗保健净超配35%、银行净超配32%、科技净超配21% 科技股配置升至2024年7月以来最高 [8] - 行业低配前三为能源净低配26%、必需消费品净低配20%、非必需消费品净低配16% [8] - 日本仍是全球最热门市场净超配41% 印度升至温和超配净超配10% [8] - 半导体周期预期已回升至2024年7月以来最高 55%的受访者认为未来12个月半导体行业将走强 [8] 市场观察与潜在机会 - 美银牛熊指标已升至7.9 逼近8.0的“卖出线” [9] - 可关注被低估的能源、必需消费品等逆向机会 [9] - 83%的投资者预期中国将维持宽松货币政策 具体刺激措施可能成为市场催化剂 [9]

市场表现与走势 - A股市场在隔夜美股纳斯达克指数仅下跌0.5%的情况下，出现反常的显著下跌，沪指低开后直线下挫，一个多小时下跌1.31%，盘中最低触及3815点，打破了前期低点 [1] - 创业板指数盘中一度重挫2.5%，市场单日走势疲弱，超出近期常态 [1] - 市场在3800点到3900点区间已横向整理相当长时间，但未能实现向上突破，显示资金加仓意愿不强 [3] 下跌驱动因素 - 美股科技股连续调整及对AI泡沫的舆论担忧，对仍处相对高位且存在大量获利盘的A股科技股构成心理压力，引发资金抛售 [2] - A股科技龙头股表现疲软，例如寒武纪股价跳水4%，CPO三大龙头中有两家跌幅约4%，中际旭创跌幅不到3%，新上市的摩尔线程最近三天跌幅达26%，挫伤了市场对科技板块的整体预期 [2] - 技术面因素影响，前一交易日市场在维稳声音下由金融股拉升后再度回落，引发了不佳的预期，成为今日市场低开的原因之一 [2] 资金关注点与市场结构 - 当前市场资金主要担忧科技股积累的获利盘，在缺乏增量资金推动的情况下，这些筹码构成潜在风险 [3] - 市场观点认为，若核心科技龙头股价出现明显调整和重心下移，可能为市场后续向上积蓄能量 [3] 关键点位与后市展望 - 沪指的关键支撑位在3800点，若在此之下形成空头陷阱，则市场整体强势得以保持，若3800点失守则需警惕风险 [4] - 创业板指数的关键点位在3000点，维持在该点位之上被视为强势，跌破则意味着趋势可能转变 [5] - 市场观点预期3800点之下将形成明显支撑，但后续走势需观察消息面变化及美股市场表现 [6]

全球资产配置：美股、美元与大宗商品前景 - 摩根士丹利判断美国经济未来两年将保持韧性，实际增速接近2%，名义增速可达4-5% [3] - 支撑美国经济的核心在于AI投资热潮以及“高增长、高通胀、低利率”的化债策略 [3] - 莲华资产认为2026年将是“波涛汹涌的一年”，市场可能因美联储政策失误而出现巨大波动 [4] - 莲华资产指出美元可能正在失去传统避险资产地位，呈现出“新兴市场货币”特征，即在危机时被抛售 [4] - 重阳投资认为美元长期走弱或是解决美国贸易逆差、推动制造业回流的必要条件 [4] - 莲华资产对美股前景给出“先涨后跌”判断，认为流动性周期将支撑短期上行，但高估值风险不容忽视，当前估值高度历史上仅1929年和2000年出现过 [4] - 莲华资产更看好大宗商品，尤其是有色金属在未来几个月的表现，认为AI时代建设数据中心和能源中心将增加铜、铝等工业金属需求 [4] - 摩根士丹利研究团队相对更看好全球股市，美股占全球市值60%以上，预期企业盈利在名义GDP增长下不会太差 [5] - 关于AI，莲华资产认为短期存在过热但长期是划时代科技，摩根士丹利指出当前AI资本开支处于大干快上阶段，短期对美国经济拉动显著，但长期生产率提升可能需要5-7年时间 [5] - 重阳投资以英伟达为例，指出其过去三年股价和业绩均涨了12倍，估值并未明显扩张，从这个意义上没有泡沫 [7] 中国市场：转型与结构性机会 - 摩根士丹利肯定了中国经济的“光明一面”，指出“9·24政策”后政策、企业、资金活力明显改善，过去一年零三个月资本市场信心上了一个巨大的台阶 [8] - 莲华资产认为中国正在经历从传统房地产驱动向新质生产力驱动的深刻转变，包括AI、机器人、生物化学等领域 [8] - 莲华资产指出决定中国市场走向的主要是流动性、风险偏好和预期变化，而非单纯的经济周期 [8] - 摩根士丹利对中国股市的展望是“经过跳跃般的一年之后会进入整固稳定的阶段”，认为宏观经济挑战虽在，但资本市场的动态亮点能持续 [8] - 摩根士丹利强调中国AI的差异化优势，中国AI投资规模仅为美国1/10，但可通过人才、基础设施和数据优势反哺GPU算力短板，认为中国AI领域不是泡沫，值得全球投资者关注 [8][10] - 重阳投资指出房地产市场深度调整带来的“资产荒”是当前中国市场的重要背景，风险偏好低时，能提供股息的股票资产受追捧 [10] - 重阳投资认为“9·24”后政策强力干预修复了风险偏好，引发了成长股重估，结构性机会叠加可能使市场在未来几年呈现“慢牛”格局 [10] 长期资产配置策略 - 摩根士丹利分享了“6-2-2”资产配置新思路，即60%股票、20%黄金、20%债券，反映了对法币信用渐失背景下战略资产价值的重新评估 [10] - 莲华资产对黄金给出审慎乐观看法，其模型显示黄金到4000美元、白银到60美元是合理估值，但当前价位可能已反映多数利好因素，机会没有两年前大 [11] - 莲华资产认为黄金价格上涨反映的是美元购买力贬值，黄金能涨多高取决于美元能走多低 [12] - 重阳投资补充统计显示黄金大约70%的涨幅可归因于美元汇率变化，看多黄金的背后可能就是看空美元 [12] - 重阳投资给出务实投资建议，提醒投资者注意仓位管理，强调资产配置的最终目的是形成“多个独立的Alpha来源”，构建波动可控、收益可观的投资组合 [12]

文章核心观点 - 市场估值本质上是基于有限样本的集体共识，这种共识可以迅速改变，导致财富（市值）被凭空创造或毁灭，而非物理意义上的资金流动 [6][8][28] - 2023-2024年AI产业经历了典型的估值泡沫周期，从狂热到冷却，相关公司市值剧烈波动，但“蒸发”的财富从未真实存在，只是估值共识的破灭 [2][3][4] - 真正的财富在于个人技能、知识和创造的价值，而非波动的账面数字，投资者应区分技术价值与市场估值，保持理性 [73][75][82] AI产业估值泡沫周期 - **2023年初狂热期**：ChatGPT引爆全球AI热潮，名称带“AI”、“大模型”的公司股价飞涨，英伟达市值一度突破3万亿美元，成为全球市值前三的公司 [2] - **2024年中冷却期**：AI商业化进程不及预期，资本热情冷却，商汤科技股价从高点跌去70%，寒武纪市值蒸发超800亿人民币，整个AI板块相比高点市值“蒸发”数万亿人民币 [2][43] 估值机制：集体共识与幻觉 - **市场估值与AI幻觉的相似性**：两者都基于有限样本进行推理，可能产生“幻觉”或过度拟合，例如市场曾给一家仅宣称研发“中国版ChatGPT”的未盈利创业公司估值50亿人民币，后因其产品不及预期而估值归零 [6] - **财富的非守恒性**：金融财富可被创造或毁灭，主要源于资产定价共识的变化，而非实体经济的物理变化，一个概念或故事就可使估值暴涨，一个负面消息又可使其腰斩 [8] - **按市值计价（Mark-to-Market）的机制**：极少数股票的交易价格决定了公司全部股票的总市值，例如一家公司仅0.5%的流通股交易价从60元涨至80元，其总市值便从600亿升至800亿，反之亦然 [9][10][27] 交易本质与资金流动迷思 - **个体交易是零和的，市值变化非零和**：买卖双方现金与股票互换，市场现金和股票总量不变，但公司市值可在交易双方现金总和不变的情况下凭空变化，例如在股价下跌中，卖方盈利等于买方亏损，但公司总市值仍会蒸发 [19][20][23][24][25] - **多数股票未被交易**：市值变化常由极小比例（如0.5%）的股票交易价格决定，其余大量未交易股票的价值随之同步波动，持有者账面财富因此增减，并无实际资金流出 [26][27] 一级市场（私募）估值游戏 - **估值泡沫更严重**：由于流动性差、信息不透明，一级市场估值常基于极小样本的融资交易推算得出，例如一家公司以0.5%股权融资5000万美元（每股20美元），便宣称整体估值达100亿美元 [30][31][32] - **估值流动性陷阱**：高估值缺乏流动性支持，创始人或大股东若试图大规模套现，会因价格冲击和买家稀缺导致实际成交价远低于账面估值，许多AI独角兽的估值是“薛定谔的”，仅在不出售时成立 [34][35][37] - **对赌协议的约束**：高估值常附带业绩或上市对赌条件，若未达成，估值可能大幅调整，导致IPO时募资额远低于预期估值或上市破发 [38] AI算法交易加剧市场波动 - **算法交易主导市场**：超过70%的A股和美股交易量来自算法交易，这些AI系统基于海量数据在毫秒级做出决策 [46] - **模式坍缩与闪崩风险**：众多AI交易算法学习类似数据和模式，可能导致集体行动，引发瞬间崩盘，如2010年美股“闪电崩盘”使道琼斯指数几分钟内暴跌近1000点，市值蒸发近1万亿美元 [48][50] - **财富的“量子坍缩”**：财富价值由AI算法在毫秒级的博弈决定，未被交易的资产价值也随少数交易价格瞬间同步确定，加剧了估值的不确定性和波动性 [52] 其他资产类别的估值启示 - **房地产**：房产价值由少数成交决定，影响所有同类资产估值，2021年至2024年，中国房地产市值估算缩水超50万亿人民币，这并非资金被抽走，而是估值共识下降，并通过“财富效应”影响实体经济消费 [54][56][60][61] - **加密货币**：估值是集体幻觉的极致体现，比特币价格从2021年11月的69000美元跌至2022年11月的16000美元，全球加密货币市值从3万亿美元跌至8000亿美元，蒸发超2万亿美元，且因所有权高度集中（2%地址控制95%比特币），巨鲸的账面财富极具虚幻性，大规模套现将导致价格崩盘 [64][66][68] 对投资者与行业的启示 - **理性看待AI估值**：应清醒认识AI产业估值泡沫，可将对外宣称估值大幅打折（如除以3或10）来估算内在价值，区分公司的技术真实价值与市场炒作估值 [70][71] - **聚焦真实价值创造**：真正的财富在于个人的AI技能、行业经验、人脉网络等无法“蒸发”的硬实力，而非股票账户上的波动数字 [73][74][75] - **接受市场不确定性**：AI时代市场充满不确定性，没有模型能完美预测，应分散风险、长期投资，并专注于自身能力提升 [76][77][78] - **肯定技术真实进步**：AI技术本身（如GPT-4的能力、自动驾驶的安全性、AI制药的效率）带来真实的生产力提升和社会价值，这与资本市场的估值游戏是两回事 [79][80]

事件概述 - 数据中心服务商CoreWeave因施工延误及管理层沟通问题，在六周内市值蒸发330亿美元，跌幅超60% [1] - 博通和甲骨文在三个交易日内均暴跌超17%，市场对AI泡沫的担忧从资本开支延迟蔓延至整个产业链 [1] CoreWeave具体事件与影响 - 德州丹顿市的数据中心集群因夏季强降雨和大风导致施工延期约60天，该集群计划安装约260兆瓦计算能力并租赁给OpenAI，完工日期已被推迟数月 [3][6] - 首席执行官在财报电话会议上先称是“一个数据中心”延误，后被首席财务官纠正为“一个数据中心供应商”延误，暗示问题范围更广，此番混乱表态导致公司股价单日暴跌16.3% [4][9] - 公司商业模式依赖高息债务购买英伟达AI芯片，安装在租赁的数据中心后转租给AI公司，高杠杆模式在施工延期面前显得脆弱 [7] - 公司最近一季度营收同比翻倍至近14亿美元，但亏损1.1亿美元，运营利润率约4%低于其大部分债务的利息支出 [10] - 公司近期完成22.5亿美元可转换债券发行，其债务违约保险成本已飙升至7.9个百分点 [10] - 公司对Core Scientific提出的90亿美元收购要约，因后者股东担心经济风险而被否决，交易失败后CoreWeave股价下跌超6% [13] 行业连锁反应与市场担忧 - 建设延误的担忧已蔓延至整个行业，甲骨文和博通均因表示部分支出将晚于投资者预期而遭遇股价双位数百分比下跌 [14] - 博通连续三个交易日累计跌幅达18%，创2020年3月以来最差同期表现，市值蒸发超3000亿美元 [15] - 甲骨文在公布意外高企的资本支出后，债券市场出现震荡，提高了许多大型科技公司的资本成本 [16] - 整个行业的施工延误和供应链瓶颈威胁着数千亿美元的支出计划推迟，而这些支出已被计入估值之中 [17] - 事件暴露出AI基础设施行业面临的系统性风险：狂热的建设速度与实际交付能力之间存在裂痕，数千亿美元的估值已将乐观预期提前消化 [5][11]

股价与市场表现 - 甲骨文股价在盘前交易中继续下跌1.3%，报182.5美元 [1] - 截至周一收盘，公司股价已较2024年9月创下的历史高位345.121美元累计下跌46% [1] - 上周，甲骨文股价录得近11个月以来的最大单周跌幅 [1] 财务与业务状况 - 公司最新季度财报显示，其云业务收入未能达到分析师预期 [1] - 公司将年度资本开支目标上调了150亿美元 [1] - 公司将未来的租赁承诺规模扩大至原来的两倍以上 [1] 信用风险与市场情绪 - 摩根大通信用分析师预计，进入新的一年，甲骨文的债券仍将持续承压 [1] - 衡量甲骨文信用风险的指标已升至16年来的新高 [1] - 公司上调资本开支和租赁承诺的举动，加剧了投资者对潜在人工智能领域泡沫的担忧 [1]

美国11月非农就业数据前瞻与市场影响 - 市场预计11月新增非农就业人数为5万，较9月份的11.9万大幅放缓，失业率可能从9月的4.4%进一步抬升至4.5%–4.6%区间，平均每小时工资年率预计为3.6% [1] - 美联储主席鲍威尔指出，官方非农就业数据自今年春季以来系统性地高估了就业增长，每月被高估约6万人，真实的新增就业很可能已转为负值 [1] - 分析师认为，非农就业人数本身的边际信息含量正在下降，真正可能引发市场重新定价的因素是失业率是否持续上行并突破美联储的隐性政策阈值 [2] 劳动力市场现状与趋势 - 高频数据显示劳动力需求持续降温，ADP新增就业从9月的2.4万，降至10月的0.3万，11月转为-0.4万 [1] - 基于领英等在线平台数据的报告显示，9月至11月的新增就业人数分别为3.8万、减少1.5万以及减少9.0万，招聘趋势走弱 [1] - 从多个跟踪指标看，美国劳动力市场近期趋势是继续慢性趋弱，表现为劳动力需求走弱、新增就业下滑、失业率或趋于小幅抬升 [2] 数据结果对美联储政策与市场定价的潜在影响 - 如果11月失业率超过4.6%，将明显高于美联储对未来一年4.5%失业率的中枢假设，市场对1月降息的概率定价或上修 [2] - 多数华尔街投行维持判断，认为美联储明年将降息两次，累计降息50个基点，这与美联储点阵图显示的明年仅降息一次25基点的预期不同 [2] - 一份疲软的非农就业报告可能成为美联储立场转向的“绿灯”，触发美元走弱、黄金与美债走强、美股结构式上涨的经典宏观交易模式 [3] 市场情绪与交易策略 - 若就业数据温和疲软，可能会助推美股走高，因为这加大了美联储进一步降息的可能性 [2] - 疲软的非农数据有助于缓解市场因甲骨文数据中心建设延迟引发的、对AI泡沫的担忧情绪，并为当前正处于回撤状态的美股提供情绪提振 [2] - 市场已计价部分非农疲软，需警惕“买预期，卖事实”的行情，即数据公布后，资产走势可能出现剧烈但短暂的波动 [3]