山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年06月18日16时59分 投资咨询系列报告 今日贵金属金弱银强，沪金主力收跌0.21%，沪银主力收涨2.35%。①核心逻辑，短期以色列和伊朗冲突升级，经济衰退地缘异动 风险仍存；美国经济滞涨风险增加，美联储对降息维持谨慎态度。②避险属性方面，中东地缘异动，伊朗敦促特朗普迫使以色列停 战。中美元首通话，磋商进展顺利，达成贸易框架。③货币属性方面，最新美国5月零售销售和制造业产出疲软。美国6月消费者 信心出现六个月来首次好转，但家庭仍对经济发展轨迹感到担忧。美国最新通胀数据仍保持温和。目前市场预期美联储下次降息至 9月，预期25年总降息空间跌至50基点左右。美元指数和美债收益率震荡偏弱；④商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币 升值利空国内价格。⑤预计贵金属短期震荡偏多金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行。⑥凌晨有美联储决议，预期维持利率不 变，新点阵图或对后期提供指引，建议投资者提前做好风险管理。 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 表1 黄金相关数据： | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | 较上周/前值 ...

6 月 17 日，日本央行宣布维持 0.5% 的目标利率不变，连续第三次货币政策会议按兵不动，符合市场预期。该行以 8 比 1 的投票结果决定，将现有债券缩减 计划延续至 2026 年 3 月，自 2026 年 4 月起每季度每月减少约 2000 亿日元国债购买量，直至 2027 年 1-3 月将月度购买规模降至约 2 万亿日元。 一、日本央行维持宽松基调，逐步推进国债购买缩减计划 政策声明指出，日本经济整体呈温和复苏态势，出口和工业生产持平，设备投资因企业利润改善而温和增长，私人消费在就业环境改善下维持韧性，但住宅 投资疲软。物价方面，核心 CPI 同比涨幅约 3.5%，主要受薪资上涨传导及食品价格（如大米）影响，但随着进口价格和食品涨价因素减弱，核心通胀预计 加拿大皇家银行（RBC）指出，伊以冲突可能通过三大路径拖累美股： 短期低迷，中长期随经济回升逐步向价格稳定目标靠拢。日本央行强调，将以可预测方式削减国债购买，同时保留灵活性以维护市场稳定，若长期利率快速 上升，将通过增加购买或固定利率操作应对。 二、美联储按兵不动预期升温，政策滞后担忧隐现 市场普遍预计美联储在周四凌晨的会议中将维持利率不变，CME ...

零售销售数据 - 5月份美国零售销售额环比下降0.9%，创本年度最大跌幅，且为连续第二个月下滑 [1] - 汽车消费领域为主要拖累因素，反映出消费者因关税政策和个人财务状况担忧削减开支 [1] - 13个零售类别中有7个出现下滑，建筑材料、汽油和机动车销售领跌 [1] - 餐馆和酒吧消费遭遇自2023年初以来最大降幅，为唯一服务行业指标 [1] 消费者信心与关税影响 - 特朗普关于提高汽车关税的言论进一步削弱消费者信心 [1] - 五分之三受访者因担忧经济衰退减少开支，尤其是餐饮娱乐等服务领域 [1] 房地产市场 - 6月美国房屋建筑商信心指数降至两年半最低点，NAHB/富国银行住房市场指数从5月34点降至32点 [1] - 高库存和潜在买家等待房价合理抑制房价增长，部分市场二手房价格下跌 [1] - NAHB预计2025年美国独栋住宅新建开工量将减少 [1] 制造业活动 - 6月纽约联储制造业总体商业状况指数下降近7点至-16，连续第四个月萎缩，低于经济学家预测的-6点 [1] - 尽管企业对未来经营乐观情绪增强，但制造业活动仍超预期收缩 [1]

零售销售数据 - 美国5月零售销售额环比下降0.9% 创今年以来最大跌幅 连续第二个月下滑 [1][2] - 剔除汽车的零售销售额环比下降0.3% 低于预期的增长0.2% [2] - 4月数据修正为下降0.1% 为2023年底以来首次连续两个月下滑 [2] 消费类别表现 - 13个零售类别中有7个出现下滑 建筑材料 汽油和机动车销售领跌 [2] - 餐馆和酒吧消费创2023年初以来最大降幅 为报告中唯一的服务行业类别 [2] - "控制组销售"增长0.4% 主要受体育用品 家具和服装销售推动 [3] 影响因素 - 消费者因规避特朗普关税而提前抢购汽车等商品 目前正大幅缩减支出 [2] - 五分之三受访者因担心潜在经济衰退而削减开支 主要集中在餐饮娱乐等服务领域 [3] - 生活成本持续上涨和高利率环境下 消费者信心脆弱 家庭财务状况恶化 [2] 政策与经济展望 - 特朗普表示可能在"不久的将来"提高汽车关税 并计划单方面设定关税税率 [3] - 亚特兰大联储GDPNow模型预测第二季度经济增长3.8% 为年初萎缩后的反弹 [3] - 美联储官员等待特朗普政策对经济影响的更明确信号 市场预期本周维持利率不变 [3]

零售销售数据 - 美国5月零售销售月率录得-09% 低于预期的-07% 前值从01%下修为-01% 为今年以来的最大跌幅 [1] - 不包括汽车在内的销售下降03% [1] - 在13个零售类别中有7个类别出现下降 主要受建筑材料和汽车抑制 [3] - 餐馆和酒吧支出下降幅度为2023年初以来最大 [3] 消费行为变化 - 消费者正在缩减支出 此前企业因特朗普关税政策落地前大举购买汽车和其他商品 [3] - 五分之三受访者因担心潜在经济衰退削减开支 主要集中在外出就餐和娱乐等服务 [4] - 家庭不再有过剩储蓄和强劲股价上涨刺激消费 [3] 关税政策影响 - 特朗普表示可能在不久的将来提高美国汽车关税 并希望设定单边关税税率 [4] - 关税全面影响可能在今年余下时间显现 最大价格涨幅或出现在7月份 [3] - 自3月以来宣布的关税可能扰乱通胀预期 [4] 美联储政策预期 - 交易员维持九月降息预期 [1] - 美联储官员本周将评估经济如何应对创纪录关税上涨 [4] - 美联储是否降息及幅度取决于官员对通胀预期风险的判断 [4] 市场反应 - 美国零售数据公布后黄金和美元指数变动不大 短期利率期货收窄早前涨幅 [1]

智通财经APP获悉，一项对经济学家的最新调查显示，美联储还需要数月时间才能清楚了解特朗普政府 政策变动将如何影响美国经济，因此政策制定者在九月之前不太可能考虑调整利率。 这项在6月6日至11日进行的调查显示，超过90%的受访经济学家表示，美联储至少要到九月才可能获得 足够的清晰度，以判断特朗普政府贸易、移民和财政支出政策对经济的影响。略多于一半的受访经济学 家认为，这种清晰度要等到第四季度，甚至有些人认为要等到今年之后才会显现。 大多数受访经济学家表示，通胀率和失业率都有走高的风险。一半受访者认为，特朗普政府的政策对通 胀和就业构成了同样的威胁。对于哪一方面临更高的风险，其余多数经济学家意见不一。 对于美联储降息前景，预测中值显示，受访经济学家继续预测9月和12月将分别降息25个基点。 不过，特朗普政府关税政策的预期影响尚未显现出来。美国5月CPI低于预期，失业率则稳定在4.2%。 尽管如此，美国企业已表示愿意将部分关税成本转嫁给消费者。同时，也有证据表明，外国劳动力大幅 减少可能正在导致劳动力市场收紧，从而有助于抑制失业率的上升。 市场目前普遍预计，美联储将在下周的政策会议上连续第四次按兵不动。政策制定者们 ...

金十数据整理：每日全球外汇市场要闻速递（6月13日） 1. 欧洲央行执委施纳贝尔表示，随着通胀在欧洲央行目标附近企稳，（宽松）货币政策周期"即将结 束"。 2. 秘鲁央行将基准利率维持在4.50%。 3. 日本央行预计通胀将高于预期，但下周将维持利率不变。日本央行在贸易局势明朗后，有望考虑加 息。 4. 欧洲央行副行长金多斯：欧洲央行的关注重点已从通胀转向经济增长放缓。 5. 欧洲央行管委穆勒：通胀率近期可能维持在2%左右。 美元： 非美主要货币： 其他： 1. 秘鲁央行将基准利率维持在4.50%。 2. 乌兹别克斯坦央行宣布维持政策利率不变，仍为14.0%。 3. 中欧央行行长首次年度会晤，双方签署合作谅解备忘录。 1. 高盛：将美国12个月经济衰退的概率从35%下调至30%。 2. 美国国会预算办公室：税收法案使富人更富 穷人更穷。 3. 特朗普：不会解雇鲍威尔，鲍威尔只需将利率降低即可，建议美联储降息200个基点。 4. 安联：将美联储降息预期从10月推迟到12月。 ...

高盛将美国12个月内经济衰退的概率预期从35%下调至30%。 ...

高盛：将美国12个月经济衰退的概率从35%下调至30%。 ...

花旗银行坏账准备金调整 - 花旗银行预计第二季度信贷成本将增加数亿美元，主要由于信贷储备金增加 [1] - 第一季度信贷损失拨备为27.2亿美元，分析师原预测第二季度降至26.9亿美元，但公司逆势增加拨备 [1] - 公司解释拨备调整基于对经济前景的悲观评估，但强调对企业客户组合（80%为高评级发行人）的信贷质量"极其放心" [1][2] 交易与投行业务表现分化 - 股票和固定收益交易部门预计第二季度收入实现中高个位数同比增长 [4] - 投行业务费用收入预计中等个位数增长，但面临"不确定性"挑战，市场活动受"悬而未决的中间地带"抑制 [4][5] 宏观经济不确定性影响 - 美国消费者前景受特朗普关税政策及税收法案审议的双重不确定性影响 [6] - 5月小企业信心指数出现年内首次上升，但宏观迷雾未散 [6] - 华尔街大行（高盛、摩根大通、贝莱德）集体警告经济风险，包括赤字膨胀、债市潜在崩溃及衰退临近 [7][8][9] 市场反应 - 花旗集团股价周三微涨0.45%至78.8美元，显示投资者持观望态度 [2]