艾伦比分析称，英国央行之所以更倾向于减持该期限范围内的国债，而非长期债券（"多头"），主要是 因为短期和中期债券市场目前所面临的压力信号更为显著。通过将减持重点放在这些部分，央行或可更 有效地控制流动性收缩的节奏，并降低对长期利率和金融市场稳定性的潜在冲击。这一策略也反映出央 行在推进货币政策正常化过程中，正谨慎权衡紧缩速度与市场承受力之间的关系。 英镑兑美元从11周高点1.3726展开回调，目前正测试21日简单移动平均线（SMA）1.3524；与此同时， 14日相对强弱指数（RSI）守住了50中轴位。只要RSI维持在50关口上方，英镑买家就仍有理由期待此 次回调是短期走势。尽管如此，若想实现有意义的反弹，英镑兑美元必须以日线蜡烛图收盘价站稳 1.3600-1.3620供给区间上方。 周一（9月22日）亚盘早盘，英镑兑美元暂报1.3461，跌幅0.05%，昨日收盘报1.3468。牛津经济研究院 经济学家爱德华·艾伦比（Edward Allenby）在最新发布的研究报告中指出，在英国央行自10月起实施的 为期12个月的量化紧缩（QT）计划中，其资产出售操作预计将优先聚焦于短期和中期英国国债。 ...

行业 贵金属日评 日期 2025 年 9 月 22 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 虽然美元指数因美联储预计 2026 年之后大幅放缓降息步伐以及英国央行放 缓缩表步伐、日本央行按兵不动等信息而连续三个交易日回升，但市场乐观评估 特朗普政府压力下的美联储降息进程，伦敦黄金在 3630 美元/盎司附近企稳小幅 反弹。4 月下旬至 8 月份金价横盘震荡消化高估值压力，但美联储降息东风助推 金价于 9 月初突破阻力而开启新一轮上涨趋势，本轮涨势或延续至 2026 年春夏之 交，建议投资者继续持多头思路参与贵金属交易，空头套保者可适当 ...

市场正评估未来美联储降息节奏，密切关注本周多项经济数据；瑞士、瑞典和墨西哥等央行将公布利率决议。 上周国际市场风云变幻，各大央行成为市场焦点，除了美联储，发达经济体和新兴市场的央行也纷纷采取行动。加拿大、挪威和印度尼西亚央行宣布降息， 英国、日本和巴西央行则选择维持利率不变。上周，美股齐创新高，道指周涨1.05%，纳指周涨2.21%，标普500指数周涨1.22%。欧洲三大股指表现分化， 英国富时100指数周涨0.72%，德国DAX 30指数周跌0.25%，法国CAC 40指数周跌0.36%。国际金价刷新历史新高。 本周看点颇多，市场正评估未来美联储降息节奏，因此美国多项经济数据，包括个人消费支出（PCE）、采购经理人指数（PMI）及耐用品订单等数据将受 到密切关注。欧洲方面，欧元区和英国的初步采购经理人指数将让市场审视面临关税挑战下的地区经济运行状况。此外，瑞士、瑞典和墨西哥等央行将公布 利率决议。 美国重磅通胀指标出炉 最新公布的经济数据也加剧了市场担忧，美国就业市场有所疲软，同时由于未售出新房库存过剩，8月独栋住宅开工量跌至多年来的低点。 PVM石油咨询公司分析师瓦尔加（Tamas Varga）表示，油价 ...

日本央行政策与通胀 - 日本央行维持利率不变并启动缓慢缩表，计划每年出售ETF和REITs分别为3300亿日元和50亿日元，而其8月持有存量规模分别为37.2万亿日元和6550亿日元[2] - 日本8月总体CPI和核心CPI（除生鲜食品及能源）同比分别为2.7%和3.3%，分别较前月下行0.4和0.1个百分点[2] - 日本央行对经济前景担忧，包括贸易环境、出口、企业利润和消费者信心，预计年内重启加息概率较低[2] 英国央行政策与通胀 - 英国央行暂停降息，维持政策利率在4.0%，年内已在2月、5月、8月分别降息25BP，合计降息75BP[3] - 英国8月总体和核心CPI同比分别为3.7%和3.8%，分别较7月回落0.2个百分点，但仍处于年内偏高区间[3] - 英国央行决定将未来12个月缩表速度从1000亿英镑降低至700亿英镑英国国债，以平衡通胀黏性与财政扩张需求[3] 美国经济数据与美联储政策 - 美国8月零售同比增长5.0%，较7月大幅回升0.9个百分点，重回4月以来峰值[3] - 美国9月第二周初请失业金人数（季调）和9月第一周续请失业金人数分别为23.1万人和192.0万人，分别较前周下行3.3万人和0.7万人[3] - 美联储维持独立性，未来降息幅度可能低于预期，美元指数或迎来反弹回升[3][4]

市场正评估未来美联储降息节奏，密切关注本周多项经济数据；瑞士、瑞典和墨西哥等央行将公布利率决议。 上周国际市场风云变幻，各大央行成为市场焦点，除了美联储，发达经济体和新兴市场的央行也纷纷采取行动。加拿大、挪威和印度尼西亚央行宣布降息， 英国、日本和巴西央行则选择维持利率不变。上周，美股齐创新高，道指周涨1.05%，纳指周涨2.21%，标普500指数周涨1.22%。欧洲三大股指表现分化， 英国富时100指数周涨0.72%，德国DAX 30指数周跌0.25%，法国CAC 40指数周跌0.36%。国际金价刷新历史新高。 本周看点颇多，市场正评估未来美联储降息节奏，因此美国多项经济数据，包括个人消费支出（PCE）、采购经理人指数（PMI）及耐用品订单等数据将受 到密切关注。欧洲方面，欧元区和英国的初步采购经理人指数将让市场审视面临关税挑战下的地区经济运行状况。此外，瑞士、瑞典和墨西哥等央行将公布 利率决议。 美国重磅通胀指标出炉 上周五美国参议院在临时拨款法案上陷入僵局，参议员们最晚可能要到9月29日才能返回华盛顿，众议院则计划休会至10月1日之后，美国联邦政府或再次面 临停摆困境。 本周美联储最青睐的通胀衡量指标P ...

数据显示，公共部门净借款达到180亿英镑，为五年来当月最高水平。经济学家此前预计政府借款将远低于128亿英镑。 英国财政困境加剧预计将迫使英国政府在即将到来的秋季预算案中削减公共支出或增税，或两者兼而有之。 美联储已暗示今年将再降息两次。 周五，英镑兑主要货币大幅下跌，原因是8月份公共部门借款激增，导致英国长期国债收益率大幅上涨。30年期英国国债收益率跃升逾1%，至接近5.50%。 英国国债收益率飙升，英镑面临巨大的抛售压力。 英国8月份零售销售数据好于预期。 经济数据方面，美国8月份零售额数据高于预期。作为衡量消费者支出的关键指标，零售额环比增长0.5%，增速高于预期的0.4%。同比来看，零售额增长 0.7%，高于预期的0.6%。7月份零售额增长0.8%，低于此前预期的1.1%。 数据显示，没有实体店的零售商（例如网店和摊位）的销售额依然强劲。此外，纺织服装和鞋类商店的需求也依然强劲。 与此同时，英国央行（BoE）官员已同意放缓量化紧缩的步伐。在周四的货币政策声明中，英国央行表示将在2025年10月至2026年9月期间出售价值700亿英 镑的英国国债，低于过去12个月出售的1000亿英镑。 周四，英国央行以 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材需求在旺季或改善，钢价短期震荡偏强，双焦中期有支撑可逢低做多，铁矿价格可能高位承压，铁合金短期底部震荡 [4][10][13][16] 各品种相关内容总结 钢材 - 相关资讯：2025 年 8 月中国空调、冰箱产量同比增长，洗衣机、彩电产量同比下降；9 月山西前期停产高炉逐步复产，部分钢厂生产略不饱和 [2] - 现货价格：上海地区螺纹 3240 元（-20），北京地区 3170（-20），上海地区热卷 3420 元（-），天津地区热卷 3340 元（-）[3] - 逻辑分析：夜盘黑色板块震荡，铁水产量微增，五大材生产分化，需求淡季恢复一般，螺纹减产去库，其他品种累库，预计本周铁水产量维持高位，下周需求或修复，钢价短期震荡偏强 [4] - 交易策略：单边维持震荡偏强走势；套利做多 1 - 5 价差继续持有，做缩卷螺差；期权做多 RB01 虚值期权 [7] 双焦 - 相关资讯：本周炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增 1.9%，原煤和精煤日均产量增加，库存减少；钢厂高炉开工率、产能利用率等有变化；给出多地焦炭、焦煤仓单价格 [8][9] - 逻辑分析：夜盘双焦震荡，焦煤现货市场情绪好价格上涨，中期煤矿查超产可能支撑价格，近期下游补库支撑现货价格，盘回调力度不大，后续逢低做多，但钢材需求及利润制约原料上涨空间 [10][12] - 交易策略：单边短期震荡调整，中期逢低做多；套利逢低介入焦煤 1 - 5 正套；期权观望；期现观望 [12] 铁矿 - 相关资讯：美国上周初请失业金人数回落，英国央行维持利率不变并下调量化紧缩规模；9 月 18 日全国主港铁矿石成交环比减 23%，主流贸易商建筑钢材成交环比减 14.5%；给出青岛港多种铁矿现货价格及基差 [13] - 逻辑分析：夜盘铁矿窄幅震荡，三季度全球铁矿发运有增量，需求端 8 月制造业和基建投资同比负增长，终端用钢需求回落，国内需求走弱海外高增长，矿价可能高位承压 [13] - 交易策略：未明确给出具体策略 [15] 铁合金 - 相关资讯：18 日天津港多种锰矿报价，Jupiter 公布 2025 年 10 月对华锰矿装船价 [16] - 逻辑分析：硅铁 18 日现货价格平稳，供应总量高位，需求有刚需支撑，市场情绪受美联储降息影响底部震荡；锰硅 18 日锰矿现货稳中偏强，现货价格平稳，供应增加，需求受螺纹钢减产冲击，成本端有支撑，短期底部震荡 [16] - 交易策略：单边底部震荡，现货高位套保为主；套利观望；期权逢高卖出跨式期权组合 [17][19]

王文虎(F03087656,Z0019472),联系电话:010-82293558 | 贵金属日评20250919: 美联储降息预期路径偏鹰使贵金属价格承压 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 较昨日变化 | 较上周变化 | 2025-09-18 | 2025-09-17 | 2025-09-12 | 收盘价 | 834. 22 | -10. 98 | 824. 10 | 835. 08 | -10.12 | | | | | 成交量 | 192704.00 | 164311.00 | 170217.00 | 28, 393. 00 | 22, 487. 00 | 期货活跃合约 | 持包重 | 87731.00 | 96007.00 | 109267.00 | -8. 276. 00 | -21, 536.00 | | | | 库存(十克) | 56430.00 | 52950.00 | ...

美联储降息决策与背景分析 - 美联储于2025年9月降息25个基点，将联邦基金利率区间调整至4%-4.25%[4][5] - 市场此前对降息幅度存在分歧，部分投资者预期降息50个基点，因当前经济数据与2024年9月相似[4][5] 劳动力市场数据对比 - 2025年8月新增非农就业人数仅为2.2万人，远低于2024年同期的14.2万人，且前期数据遭下修[4][6] - 2025年8月失业率从7月的4.2%小幅回升至4.3%，而2024年同期失业率为4.2%但就业市场更具韧性[4][6] 通胀数据与趋势差异 - 2025年8月CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.1%，与2024年同期的2.5%和3.2%水平相近[4][6] - 但2025年通胀呈现反弹迹象：核心CPI从4月的2.8%升至3.1%，整体CPI从2.3%升至2.9%，而2024年同期通胀呈持续回落趋势[4][7][8] - 特朗普加征关税导致有效关税税率上升，进一步推高通胀担忧[4][8] 政策环境与政治因素 - 2024年9月降息50个基点时利率高达5.25%且量化紧缩节奏快，政策空间较大；2025年利率水平较低（4.25%）且政策空间有限[4][11] - 2024年降息50个基点引发政治争议，特朗普批评美联储干预选情；2025年特朗普支持者进入美联储理事会，引发独立性担忧[4][12] 市场反应与政策评估 - 本次25个基点降息被视为谨慎操作，注重"信号"而非"力度"，市场反应平稳[4][16] - 2024年9月降息50个基点后被解读为政策转向，但通胀反弹导致国债收益率大幅上升，凸显不合理政策的反噬风险[4][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线贵金属或偏多，短线伦敦金银或陷入调整阶段，操作上维持回调做多思路，前多谨慎持有 [4] 各目录要点总结 行情回顾 - 周四贵金属价格涨跌不一，伦敦现货黄金微跌，现货银、铂、钯微涨，处于美联储降息落地后的利多真空期，或进入阶段性盘整，市场焦点在美联储宽松预期、人事调整和独立性问题以及美国对贵金属进口关税政策上 [2] - COMEX黄金2512合约收报3678.2美元/盎司，跌幅1.07%；美白银2512合约收报42.1美元/盎司，跌幅0.12%；SHFE黄金2512主力合约收826.82元/克，跌幅1.72%；SHFE白银2512合约收9835元/千克，跌幅1.94% [2] - 周四晚间美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅，数据后贵金属走低；英国央行维持利率不变，放缓量化紧缩步伐 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期略有增强，美联储10月维持利率不变概率8.1%，降息25个基点概率91.9%；12月维持利率不变概率0.7%，累计降息25个基点概率15.4%，累计降息50个基点概率83.9%；1月累计降息25个基点概率8.2%，累计降息50个基点概率50.5%，累计降息75个基点概率40.9% [3] - SPDR黄金ETF持仓维持在975.66吨；iShares白银ETF持仓增加15.53吨至15205.14吨 [3] - SHFE银库存日减17.9吨至1203.5吨；截止9月12日当周SGX白银库存周增4.1吨至1252.4吨 [3] 本周关注 - 本周数据整体清淡，周五日本央行公布利率决议 [4] 南华观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金银或陷入调整阶段，伦敦金支撑下移至3600，强支撑3500，阻力3650、3700；伦敦银支撑41，强支撑40.5，上方阻力位42、43，然后44 - 45区域 [4] - 操作上维持回调做多思路，前多谨慎持有 [4] 贵金属期现价格 - SHFE黄金主连824.1元/克，日跌10.98元，跌幅1.31%；SGX黄金TD 824.53元/克，日跌5.72元，跌幅0.69%；CME黄金主力3678.2美元/盎司，日跌16.4美元，跌幅0.44% [5] - SHFE白银主连9835元/千克，日跌71元，跌幅0.72%；SGX白银TD 9811元/千克，日跌65元，跌幅0.66%；CME白银主力42.1美元/盎司，日涨0.105美元，涨幅0.25% [5] - SHFE - TD黄金 - 0.43元/克，日跌5.26元，跌幅108.9%；SHFE - TD白银24元/千克，日跌6元，涨幅233.33%；CME金银比87.3682，日跌0.6089，跌幅0.69% [6] 库存持仓 - SHFE金库存56430千克，日增2304千克，涨幅4.26%；CME金库存1221.7621吨，日增1.5255吨，涨幅0.13%；SHFE金持仓87731手，日减8276手，跌幅8.62% [16] - SHFE银库存1203.523吨，日减17.905吨，跌幅1.47%；CME银库存16300.9237吨，日减38.5883吨，跌幅0.24%；SGX银库存1252.41吨，日增4.155吨，涨幅0.33% [16] - SHFE银持仓395854手，日增223963手，涨幅130.29%；SLV银持仓15205.137291吨，日增15.5291吨，涨幅0.1% [16] 股债商汇总览 - 美元指数97.3563，日涨0.3408，涨幅0.35%；美元兑人民币7.1125，日涨0.0184，涨幅0.26%；道琼斯工业指数46142.42点，日涨124.1点，涨幅0.27% [20] - WTI原油现货63.57美元/桶，日跌0.48美元，跌幅0.75%；LmeS铜03 9946美元/吨，日跌28美元，跌幅0.28% [20] - 10Y美债收益率4.11%，日涨0.05%，涨幅1.23%；10Y美实际利率1.73%，日涨0.05%，涨幅2.98%；10 - 2Y美债息差0.54%，日持平 [20]