核心观点 - A股市场在经历百点反弹后，短期可能面临震荡以夯实支撑，但中期慢牛格局未变 [1][3][12] - 近两日的反弹是内外因素共振的结果，但市场仍存隐忧，增量资金观望，处于存量博弈状态 [2][3][11] - 市场继续大幅下行的空间相对有限，因国内基本面稳健、政策暖意及能源结构多元化构成了中长期“安全垫” [3][12] A股市场表现总结 - **指数表现**：周三A股延续强势反弹，沪指收复3900点，报3931.84点，上涨50.56点，涨幅1.30%；深证成指报13801点，上涨264.44点，涨幅1.95%；创业板指报3316.97点，上涨65.42点，涨幅2.01%；科创50指报1315.41点，上涨24.62点，涨幅1.91% [4][5] - **市场情绪**：个股普涨，超过4800只个股上涨，市场情绪回暖，赚钱效应较好 [2][4][11] - **成交情况**：沪深两市成交额21798亿元，其中沪市9678.54亿元，深市12119.75亿元，创业板5581.72亿元，科创板715.81亿元 [5] - **反弹幅度**：自3月23日最低点以来，两日累计反弹超130点，实现百点反弹行情 [2][11] 板块与行业分析 - **领涨板块**：地面兵装、电力、通信设备、通信服务、贵金属、能源金属、稀土、酒店餐饮等板块涨幅居前 [4] - **领涨概念**：F5G、CPO、光通信模块、生物质风电、彩票、PLC、国资云、抽水蓄能、东数西算、铜缆高速连接、绿色电力等概念股涨幅居前 [4] - **下跌板块**：光伏设备板块跌幅居前 [4] 重点驱动板块与逻辑 - **“算电协同”概念**：该概念首次被写入国务院政府工作报告，上升为国家战略，市场预期将驱动电力基础设施投资与需求增长，为电力行业带来长期机遇 [6] - **通信板块**：AI与算力发展催生海量算力需求，推动高速光模块、数据中心网络设备等需求；国家“新基建”和自主可控战略支持，5.5G/千兆光网/F5G建设推动基础设施迭代；卫星互联网、物联网发展提供长期增长空间 [7] - **CPO（光电共封装技术）概念**：因高速率、低功耗和低延迟优势，受益于美国科技公司AI数据中心资本开支计划带来的大量光模块订单 [8] - **军工板块（地面兵装等）**：受地缘政治事件催化；具备高技术壁垒与“自主可控”优势；受益于军民融合、军贸出口等新兴增长点 [9][10] 后市研判与市场状态 - **反弹原因**：外部地缘政治风险短期缓和；内部技术性超跌反弹需求累积，抄底资金入场；政策端释放暖意，明确“算电协同”等产业指引 [2][11] - **市场隐忧**：成交量放大不显著，周三成交额约2万亿元，增量资金观望；领涨力量集中于电力、算力等前期表现方向，抗跌的油气、煤炭板块表现一般，显示市场为存量资金博弈；地缘局势仅暂时缓和，外部扰动可能再度升温 [3][11] - **短期展望**：缩量反弹后，短期指数可能反复震荡、夯实支撑 [3][12] - **中长期展望**：市场扰动主要来自海外情绪，国内基本面稳健，能源结构多元化及稳增长政策构成“安全垫”，大幅下行空间有限，中长期慢牛格局未变 [3][12]

港股市场整体表现 - 3月26日，港股三大指数集体低开，恒生指数跌0.27%报25267.16点，恒生科技指数跌0.68%报4889.55点，国企指数跌0.41%报8547.82点，红筹指数涨0.34%报4226.15点 [1] - 盘面上，大型科技股多数下跌，其中快手跌9.71%，哔哩哔哩跌1.13%，阿里巴巴跌0.7%，腾讯控股跌0.89%，京东集团逆市涨2.49% [1] - 创新药概念股、生物医药股、保险股及茶饮料概念股表现活跃，中国平安大涨超5% [1] - 汽车股、半导体股、锂电池股及新消费概念股走弱，蔚来跌超2%，宁德时代低开近3% [1] - 连续下跌的石油股及油气设备股部分反弹 [1] 公司财务业绩 - **保险与综合金融**：中国人寿2025年收入6160.65亿元，同比增长16.5%，净利润1540.78亿元，同比增长44.1% [2] - **科技与互联网**：快手2025年收入1427.76亿元，同比增长12.5%，净利润186.17亿元，同比增长21.4% [3]；金山软件2025年收入96.83亿元，同比减少6%，净利润20.04亿元，同比增加29% [5]；IGG 2025年收入54.97亿港元，同比减少4.19%，净利润5.8亿港元，同比持平 [7]；知乎2025年收入27.49亿元，毛利率59.9%，经调整净利润3790万元，同比扭亏为盈 [8] - **消费与零售**：古茗2025年收入129.14亿元，同比增长46.9%，利润31.09亿元，同比增长110.3% [4]；英皇钟表珠宝2025年总收入57.65亿港元，同比增长10.2%，净利润4.31亿港元，同比增长67.7% [7]；稻香控股2025年收入23.19亿港元，同比减少4.4%，净亏损5993.2万港元，同比增加13.5% [8] - **能源与公用事业**：中广核电力2025年收入约为756.966亿元，同比下降4.1%，净利润约为97.654亿元，同比下降9.9% [3]；北京燃气蓝天2025年收入19.18亿元，同比增加13.63%，净利润8716.5万元，同比增加2.47% [12] - **工业与制造业**：泉峰控股2025年收入16.28亿美元，同比下降8.2%，净利润9760万美元，同比下降13.2% [6]；永胜医疗2025年收入9.33亿港元，同比增加16.46%，净利润1.04亿港元，同比增加50.91% [12] - **医药与生物科技**：诺诚健华2025年收入约23.75亿元，同比增长135.27%，净利润约6.44亿元，同比扭亏为盈 [8]；乐普生物2025年收入9.35亿元人民币，同比增加154.19%，净利润2.61亿元，同比扭亏为盈 [12] - **其他行业**：国泰君安国际2025年收入62.3亿港元，同比增加40.9%，净利润13.45亿港元，同比增加286.84% [6]；电视广播2025年收入31.92亿港元，同比减少2.02%，净利润5928.9万港元，去年同期亏损4.91亿元 [8]；滨江服务2025年收入41.01亿元人民币，同比增加14.1%，净利润5.96亿元，同比增加9% [8]；元征科技2025年收入21.09亿元，同比增加12.08%，净利润3.44亿元，同比增加1.4% [9]；晶泰控股2025年收入8.03亿元，同比增加201.25%，净利润1.24亿元，同比扭亏为盈 [10]；创新奇智2025年收入15.13亿元，同比增加23.8%，净亏损6573.4万元，同比收窄43.94% [11]；兴证国际2025年收入总额约9.11亿港元，同比增长3.42%，净利润约1.67亿港元，同比增长54.56% [11]；贝克微2025年收入5.84亿元人民币，同比增加0.9%，净利润1.22亿元，同比减少26.8% [12] 公司动态与资本运作 - **投资与基金设立**：中国人寿拟斥资28亿元参设福建省鑫睿科创接力股权投资基金 [12] - **融资与贷款**：中渝置地获授12.5亿港元有期贷款，期限为36个月 [13] - **资产出售**：北方矿业拟出售久龙投资(上海)全部已发行股本 [13] - **股份回购**：中远海控斥资3291.39万港元回购220万股，网易云音乐斥资1499.9万港元回购11.5万股，美的集团斥资6999.974万元人民币回购94.15万股A股，紫金矿业斥资2.01亿元人民币回购600万股A股 [13] - **股份增持**：海螺水泥控股股东海螺集团3月以来增持公司3475.56万股A股股份 [13] - **业务拓展**：滨海投资与德远文化成立合资公司以拓展综合能源服务业务 [12] - **研发进展**：远大医药中药1类创新药GPN01020在中国获批开展II期临床研究，中国抗体SM17在中国的1期桥接研究取得良好顶线结果，预期最早2026年中期在中国启动AD的2期临床研究 [12] - **再融资进展**：重庆钢铁向特定对象发行A股股票申请获得上交所受理 [12] 机构市场观点 - 高盛认为国际投资者对中国股票的兴趣可能已攀升至近年高点，仅约10%的受访客户认为中国股市“不可投资”，相比两年前的约40%已大为改观，该机构维持对中国股票的高配建议 [14] - 中信建投证券认为，地缘冲突引发的短期调整若后续不进一步升温，市场将快速回归国内经济、政策及流动性主导的中长期趋势，建议后续聚焦景气与确定性双主线布局 [14] - 中原证券建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向，短线建议关注有色金属、消费电子、通信设备及半导体等行业的投资机会 [14] - 中国银河证券展望未来，若美伊发生长期冲突，港股市场将经历三阶段演化，宏观上面临“低增长、高利率、通胀黏性”的组合，但港股的估值洼地优势、高股息特征和南向资金托底使其具备相对韧性，投资策略应把握周期板块、估值底部的金融和可选消费板块、以及具备自主可控逻辑的硬科技三条主线 [15][16]

宏观政策 - 中办、国办发布《关于加快建立长期护理保险制度的意见》，旨在建立覆盖全民、统筹城乡、公平统一的长期护理保险制度，作为社会保障体系的重要组成部分和应对人口老龄化国家战略的重要内容 [1] - 国务院国资委组织开展中央企业财务数智化转型升级宣贯培训，提出以“十五五”规划为指引，应用大数据、大模型、人工智能等新技术，围绕五大升级方向，努力建成全经营领域的数字化资源管理平台（DRP系统） [2] - 俄罗斯总统普京签署命令，自5月1日起禁止从俄罗斯出口超过100克的金条，但包含例外情况且不适用于商业银行 [3] 资本市场 - 截至2月底，我国公募基金总规模达38.61万亿元，首次突破38万亿元 其中货币基金规模增长近5800亿元，债券基金增长2167亿元，混合基金增长933亿元，股票型基金下降790亿元 [4] - 截至3月25日，在已披露2025年年报及回购公告的上市公司中，共有69只个股的前十大流通股东出现社保基金（含基本养老金）身影，合计持有16.61亿股，持股市值超274亿元，其中6只个股持股市值超10亿元 [4] - 3月以来，85家上市公司获得海外机构调研，主要青睐电子、电力设备和机械设备三大行业，调研公司数量分别为21家、9家和9家，调研电子行业的核心驱动力来自AI算力爆发、行业周期触底回升 [4] - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.66%报46429.49点，标普500指数涨0.54%报6591.9点，纳指涨0.77%报21929.83点 纳斯达克中国金龙指数涨1.86% [5] - 国际贵金属期货普遍收涨，黄金期货涨2.30%报4503.30美元，白银期货涨2.70%报71.44美元；美油跌1.15%报91.29美元；布油跌2.18%报98.04美元 [5] 重点行业 - 镍价：由于镍矿供应偏紧张，价格持续上涨，对镍价形成明显支撑，但短期宏观因素不确定性较高，镍价或随之大幅波动 [7] - 绿色电力：截至2026年2月底，全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9% 其中太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2%；风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8% [7] - 存储芯片：DRAM大厂南亚揭晓787.18亿新台币（约合170.04亿元人民币）的定增名单，铠侠、闪迪、SK海力士旗下Solidigm及思科四家公司将分别认购私募普通股共3.51亿股 [7] - 游戏：国家新闻出版署发布3月份网络游戏审批信息，共有133款游戏获得版号，其中国产游戏130款，进口游戏3款，涉及腾讯、星辉娱乐、三七互娱等上市公司 [7] - 福建：福建省国资委印发推动所出资企业向新向优发展工作方案（2026—2028年），旨在推动企业加快向新质生产力领域布局，向高质量效益转型 [8] 公司个股 - 拼多多：2025年第四季度总营收1239.12亿元，同比增长12%，略高于市场预期；调整后净利润262.95亿元，同比下降12%；调整后每ADS收益17.69元，不及市场预期 [9] - 快手：2025年全年总营收达1428亿元人民币，同比增长12.5%；全年经调整净利润为206.5亿元，同比增长16.5%，经调整净利润率达14.5%；董事会建议派发每股0.69港元的末期股息，总金额约30亿港元 [10] - 中国人寿：2025年营业收入为6156.78亿元，同比增长16.5%；归母净利润1540.78亿元，同比增长44.1%；基本每股收益为5.45元；拟每10股派发红利6.18元（含税） [10] - 金山办公：2025年营业收入为59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润为18.36亿元，同比增长11.63%；拟每10股派发现金红利12.5228元（含税），合计约5.80亿元；3月25日股价收报243.11元/股，最新市值为1126.5亿元 [10] - 华工科技：2025年营业收入为143.55亿元，同比增长22.59%；归母净利润为14.71亿元，同比增长20.48%；基本每股收益为1.47元；拟每10股派发现金红利2.5元（含税） [11] - 金力永磁：2025年营业收入为77.18亿元，同比增长14.11%；归母净利润为7.06亿元，同比增长142.44%；拟每10股派发现金红利2.2元（含税） [11] - 中国东航：与空客公司签订协议购买101架A320NEO系列飞机，计划于2028年至2032年分批交付，目录价格合计约为158.02亿美元，按汇率计算约为1088.93亿元人民币 [11] - 英唐智控：澄清网络不实信息，公司拟一次性收购桂林光隆集成科技有限公司100%股权、上海奥简微电子科技有限公司100%股权，正按相关法律法规和交易方案推进 [12] - 德邦股份：收到上交所决定，同意公司主动撤回股票在上交所交易，并决定对公司股票予以终止上市，股票将于3月31日终止上市暨摘牌 [12] - 蒙牛乳业：2025年实现收入822.449亿元，同比下降7.3%；毛利率同比提升0.3个百分点至39.9%；经营利润为65.644亿元，经营利润率为8.0%；本公司权益股东应占利润同比上升1378.9%至15.454亿元 [12] - 北京汽车：2025年实现收入1640.5亿元，较2024年下降14.8%；录得公司权益持有人应占净利润1.227亿元，较2024年同期下降87.2%；基本每股收益为0.02元 [13] - 星环科技：向港交所主板递交上市申请书，海通国际为独家保荐人，该公司曾于2025年8月18日递表港交所 [13] - 剂泰科技(北京)股份有限公司-P提交港股上市申请书，联席保荐人为富瑞金融集团香港有限公司、德意志银行（DB）香港分行、中信里昂证券有限公司 [13] - OpenAI：宣布出于运营成本考虑，计划关停旗下Sora视频生成服务，以简化其人工智能产品线，此举距离其高调推出Sora独立应用程序仅约6个月，将逐步关停基于其视频模型的产品 [13]

报告投资评级 - 行业投资评级为“推荐(维持)” [2] 报告核心观点 - 报告认为，近期英伟达GTC大会与OFC2026光通信大会的召开，印证了AI算力板块的高景气度，其中共封装光学技术商业化进程持续提速、发展路径愈发清晰，结合AI算力需求爆发、CPO技术突破及产业链成熟度提升的现状，维持对CPO板块的看好 [5][7] - 中长期，建议关注在新能源、AI智能文字识别与商业大数据、工业AI与软件、半导体高端制造等细分领域具备优势的特定公司 [7] 算力动态 - **算力需求跟踪**：2026年3月16日至3月22日，周度token消耗量为20.4T，环比增长20.71% [14] - **市场份额**：在tokens规模市场份额中，xiaomi以1.34T tokens占据19.2%的份额，位居首位；google以915B tokens占据13.1%，位列第二；Anthropic、Minimax、OpenAI则分别占据12.6%、10.2%、9.1%的份额 [15] - **算力租赁价格**：上周算力租赁价格平稳，例如A100-40G配置中，腾讯云价格为28.64元/时，阿里云价格为31.58元/时；A100-80G价格为5.66元/时，A800-80G价格为6.80元/时 [21] - **产业突破**：2026年3月，昆仑万维旗下SkyReels-V4 AI视频大模型在权威评测平台ArtificialAnalysis的文生视频全球榜单中登顶第一，超越OpenAI Sora2、Google Veo3.1等国际顶尖模型 [3][22] - **模型能力**：SkyReels-V4通过全模态强化学习体系升级，新增多帧参考等核心能力，大幅提升长视频生成稳定性，可支持1080p、15秒商用长序列生成，并覆盖短剧、影视、广告、数字人等主流内容形态 [24][27][30] - **商业应用**：昆仑万维已将SkyReels-V4嵌入自身内容生产体系，其海外短剧平台DramaWave与FreeReels的MAU突破8000万，月流水超4000万美金，其中DramaWave平台占据海外AI剧市场龙头地位 [30] AI应用动态 - **应用流量**：2026年3月14日至3月20日，AI相关网站周访问量前三为ChatGPT（1272.0M）、Bing（809.5M）和Gemini（575.5M）；访问量环比增速第一为Discord（+2.09%） [31][32] - **模型发布**：2026年3月18日，OpenAI推出两款轻量化模型GPT-5.4mini与GPT-5.4nano，旨在保证响应速度与输出质量的前提下显著降低使用成本 [3][33] - **模型性能**：GPT-5.4mini在多项评测中接近旗舰版GPT-5.4，例如在SWE-BenchPro基准测试中得分为54.4%，与旗舰版的57.7%仅差3.3个百分点；在Terminal-Bench 2.0测试中以60.0%对38.2%显著超越前代产品 [34][35] - **定价策略**：GPT-5.4mini的输入价格为每百万token 0.75美元，输出价格为每百万token 4.50美元；GPT-5.4nano的输入价格为每百万token 0.20美元，输出价格为每百万token 1.25美元，性价比更高 [41] AI融资动向 - **融资事件**：2026年3月，AI智能体模拟训练平台Deeptune完成4300万美元A轮融资，由a16z领投，其曾在2023年完成310万美元种子轮融资 [4][47] - **业务模式**：Deeptune打造高保真强化学习模拟环境，还原各类职业工作场景，让AI通过交互式学习提升能力，成立半年便实现百万美元级年度经常性收入 [4][47] 行情复盘 - **指数表现**：上周（2026年3月16日至3月20日），AI算力指数日涨幅最大为5.62%，日跌幅最大为-4.16%；AI应用指数日涨幅最大为2.1%，日跌幅最大为-3.21% [51] - **个股表现**：AI算力指数内部，铜牛信息以25.23%录得上周最大涨幅，科泰电源以-12.01%录得最大跌幅；AI应用指数内部，东方国信以18.84%录得最大涨幅，每日互动以-15.47%录得最大跌幅 [51] 投资建议与关注公司 - **板块观点**：报告维持对CPO板块的看好，认为其是下一代AI集群核心技术，商业化进程在2028年有望成为大规模落地关键节点 [5][7][58] - **公司推荐**：中长期建议关注唯科科技（新能源业务高增）、合合信息（AI智能文字识别与商业大数据）、能科科技（工业AI与软件）、罗博特科（半导体高端制造） [7][59] - **盈利预测**：报告列出了四家重点关注公司的盈利预测与投资评级，均为“买入” [9][60]

市场表现与资金流向 - 2026年3月25日，A股市场放量上涨，万得全A指数上涨1.79%，全天成交额达2.19万亿元，较前一日放量968亿元 [1] - 港股同步上涨，恒生指数上涨1.09%，恒生科技指数上涨1.91% [1] - 南向资金当日净流入223亿港元，其中泡泡玛特和美团分别净流入23.09亿港元和17.19亿港元，而中国海洋石油和腾讯控股则分别净流出10.57亿港元和6.24亿港元 [1] - 市场呈现普涨格局，共4871家公司上涨，万得全A收于6452点，基本修复了前期缺口 [1] - 商品市场整体资金净流出7亿元，其中石油板块因资金获利了结大幅流出31亿元，而贵金属板块获得资金青睐，沪金和沪银分别大幅吸金42亿元和34亿元 [6] 行业与板块表现 - 科技、有色金属和电力板块涨幅领先，成为当日市场主线 [1] - 科技领域，Wind光通信指数和半导体指数分别上涨5.35%和2.63% [1] - 有色金属领域，Wind贵金属、工业金属和稀有金属指数分别上涨3.33%、2.70%和2.99% [1] - 电力领域，Wind火电和水电指数分别上涨4.44%和4.43% [1] - 港股互联网板块受关注，恒生互联网科技业指数上涨2.17%，高于恒生创新药指数的0.67% [3] - 商品市场呈现“能源落、金属弹”的跷跷板效应，能化板块高位回落，原油和燃油分别下跌3.7%和6.5%，而金属板块情绪回暖，贵金属表现强势，沪金和沪银分别上涨3.5%和7.0% [6] 市场分析与展望 - 报告认为，当前市场反弹主要由AI算力、有色、电力等前期领涨板块驱动，但这些板块已积累较大涨幅，再度成为持续领涨主线的概率偏低，若后续反弹继续依赖前期主线，行情的空间和持续性可能面临考验 [2] - 对于港股互联网板块，报告指出其日内高开回落且午后放量上涨，显示板块内部分歧加剧，部分资金借机兑现，后续资金态度能否由分歧转向一致做多仍需观察 [3] - 报告指出，市场反弹的空间和延续性，不仅取决于地缘局势是否缓和，还在于能否出现新的强势主线，并回顾了2025年4月大跌后AI算力成为主线，以及2025年11月大跌后商业航天成为主线的历史案例 [2] 债券市场分析 - 债市整体延续窄幅震荡格局，10年期国债活跃券收益率小幅下行0.4个基点至1.82%，30年期国债收益率则上行0.7个基点至2.29% [3] - 债市多空因素交织：一方面，中东冲突缓和信号走强，原油价格下跌至95美元/桶附近，通胀预期缓和利好债市；另一方面，权益市场连续强势反弹对债市形成压制 [3] - 资金面构成托底，3月25日央行通过逆回购净投放580亿元，叠加500亿元MLF超额续作，累计净投放1080亿元，隔夜利率R001仅小幅上行0.5个基点至1.40% [4] - 报告认为，在地缘冲突等通胀担忧真正消退之前，债市或难走出趋势性修复行情，策略上建议债市组合久期维持中性，同时在长端利率箱体的上下沿之间进行波段交易 [4][6] 商品市场与地缘局势 - 中东地缘局势步入复杂的预期博弈阶段，美国提出停火方案，但伊朗表示抵触，这种“边打边谈”的策略使得市场对原油断供的恐慌情绪有所降温，原油风险溢价部分回吐 [7] - 霍尔木兹海峡通航管控边际松动，但被毁能源设施的重建及海运物流的恢复需较高时间与资金成本，原油市场实质性的供应瓶颈短期难以消除，预计油价将维持宽幅震荡格局 [7] - 黄金市场方面，黄金隐含波动率自高位小幅回落1.4至41.9，但仍处于历史高位，同时全球最大黄金ETF（SPDR）在3月25日小幅加仓0.3吨，结束了自3月中旬以来的连续流出态势 [8] “反内卷”品种表现 - 报告列举了部分“反内卷”期货品种在3月25日的表现，其中碳酸锂反弹4.3%，多晶硅上涨2.8%，而焦煤、焦炭则偏弱运行，跌幅约1.8% [6] - 表格数据显示，自2025年7月1日至2026年3月25日，相关股票指数与对应商品期货表现存在差异，例如光伏设备指数上涨70.66%，而多晶硅期货仅上涨7.81% [26] - 另一份表格展示了“反内卷”相关品种期货相对现货价格的涨跌幅历史数据，例如3月25日多晶硅期货相对现货贴水8.8%，焦炭期货则升水22.1% [28]

市场表现与驱动因素 - 北京时间3月25日晚间，欧美股市全线走强，美股纳指大涨超1%，道指和标普500指数均涨0.75%，纳斯达克中国金龙指数大涨超2%，热门中概股如拼多多涨超8%，京东涨超5%，阿里巴巴涨超3% [1] - 欧洲斯托克50指数、德国DAX30指数、法国CAC40指数、英国富时100指数均涨超1% [1] - 市场情绪受到美国向伊朗提出结束冲突方案的消息提振，同时国际油价大幅下挫缓解了通胀担忧，市场对美联储加息的预期有所降温 [1] - 美股芯片板块大幅走强，其中Arm公司股价暴涨超16%，该公司发布首款自研芯片AGI CPU，并预计其单款产品到2031年将产生150亿美元收入 [1] CPU供应短缺与价格上涨 - 英特尔和AMD已通知客户，将分别于3月和4月起对全系列CPU上调价格 [2] - 今年以来CPU报价已多次上调，平均涨幅达10%至15%，部分产品涨幅更高 [3] - CPU交货周期从过去的一至两周骤升至平均八至十二周，个别情况下甚至长达六个月 [3][4][5] - 行业高管警告，CPU短缺在2024年4至6月有望进一步恶化，且短缺情况一天比一天严重，不亚于内存芯片的情况 [3][5] 短缺原因与行业影响 - AI算力需求的爆炸式增长是此轮CPU紧缺的核心驱动力，原材料与产能正被英伟达、博通、谷歌、亚马逊等AI芯片巨头大量占用 [6] - 随着AI数据中心服务器大量部署，需要更多依赖CPU的通用型和存储型基础设施支撑，通用服务器需求增幅可能接近15%，但英特尔产能扩张速度仅为个位数，供需失衡显著 [6] - 此轮CPU涨价将对PC企业造成更大冲击，进一步压缩其营业利润，并可能最终转嫁至消费者 [6] - 戴尔、惠普、联想等PC品牌计划涨价，例如戴尔高端商用笔记本已上调20%—25%，联想部分型号涨幅超1000元，苹果新款MacBook Pro最高涨400美元 [6] - 行业分析机构Omdia预测，受涨价影响，2026年全球PC出货量将下降12% [6] 产能瓶颈与架构迁移 - 英特尔正全力提升内部晶圆厂产能但需要时间，同时面临芯片基板的供应约束；AMD将制造业务外包给台积电和三星，需与AI芯片巨头争抢产能 [7] - 供应短缺呈现结构性分化，中端X86 CPU面临更大供应缺口，因为英特尔和AMD更聚焦于高端芯片 [7] - CPU短缺正在加速推动市场向Arm架构迁移，有供应商高管表示其客户正在2026年加大投入设计采用Arm架构CPU的电脑产品 [7] - 华硕Copilot AI PC中，约30%搭载Arm架构CPU，较去年底的约20%大幅提升，且预计全年占比将持续攀升 [7] - 英特尔和AMD采用的X86架构在2025年PC处理器中占比超过85%，在服务器处理器中约占78% [8]

公司2026年资本支出计划 - 预计2026年集团整体资本支出将达到约260亿元人民币 [1] - 2026年资本支出较2025年新增约110亿元人民币 [1] - 新增资本支出将主要用于可灵大模型及其他基础大模型的算力支撑 [1] - 新增资本支出也包括离线数据存储处理等常规的服务器采购支出以及数据、算力中心建设工程投入 [1] 公司财务目标 - 尽管2026年资本支出将明显增加，公司仍以继续保持全年集团层面健康稳健的自由现金流为目标 [1]

美光科技2026财年第一季度业绩 - 美光2026财年第一季度（2025年12月至2026年2月）DRAM产品营收达188亿美元，环比增长73.6% [3] - 同期NAND产品营收达50亿美元，环比增长82.2% [3] - 该季度存储器营收增长主要源于产品单位价格的飙升，而非产量增加 [5] 2026年全球半导体市场预测 - 预计2026年全球DRAM市场空间将达到2720亿美元，同比增长83% [8] - 预计2026年全球NAND市场空间将达到1150亿美元，同比增长70% [10] - 扣除存储器后，其余非存储器半导体器件市场空间约为6580亿美元，同比增长约20% [13] - 综合以上，2026年全球半导体器件总市场空间预计为10560亿美元，综合同比增长37.5% [14] 行业趋势与上游市场 - 在AI算力高速增长背景下，半导体晶圆制造产能预计将长期供不应求，全球将进入一轮历史罕见的产能大扩张周期 [15] - 预计2026年全球半导体设备市场空间将超过1700亿美元，同比增长将超过25% [15] - 存储器市场的强劲增长势头预计将在后续很长一段时间内维持，有机构及供应商乐观预测将维持到2030年 [11]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点与业绩表现 - **业绩概览**：2025年公司实现营业收入3.10亿元，同比增长22.53%；实现归母净利润539.19万元，成功扭亏为盈 [1][2] - **量子计算业务放量**：量子计算业务收入同比增长111.82%，按产品口径的同比增速达到276.16%，主要受合肥超量融合计算中心项目及“天衍-504”项目交付验收推动 [2] - **盈利质量**：尽管归母净利润扭亏，但扣非后净利润为-4354.97万元，公司仍处于高研发投入（约1.23亿元，占营收比重39.7%）、低盈利释放的产业化早期阶段 [2] 公司业务与技术地位 - **业务布局**：公司业务覆盖量子计算、量子通信和量子精密测量三大方向，是国内量子信息技术产业化的重要参与者 [3] - **稀缺性定位**：公司是国际上少数可提供超导量子计算机整机解决方案的企业之一，通过自研与合作完成了测控系统、稀释制冷机等关键子系统的产业链布局 [3] - **技术里程碑**： - “祖冲之3号”超导量子计算机已实现105比特规模，刷新了“量子优越性”和“最大规模超导量子比特纠缠”两个领域的世界纪录 [3] - 超大冷量稀释制冷机ez-Q F1500单核心最大制冷量位居国际先进水平 [3] - 千比特规模超导量子计算测控系统ez-Q®Engine 2.0已正式交付使用，单机箱最高支持128数据比特及256耦合比特，8台即可完成千比特量子计算机的操控任务 [3] 行业前景与增长驱动力 - **政策支持**：“十五五”规划纲要将量子科技列入未来产业首位，强调加快突破基础理论和底层技术，促进转化应用 [4] - **产业路径——“量超融合”**：在量子计算通用商业化仍需时日的背景下，“量超融合”成为当前重点发展方向，旨在为AI算力需求提供新范式 [4] - **具体机遇**： - 合肥量超融合计算中心（“巢湖明月”）是我国首个实现本地化部署、支持多技术路线的量超融合计算平台，公司为其提供了200比特超导量子计算机等设施 [2][4] - 在AI算力需求指数级增长的背景下，公司有望持续受益于量子算力基础设施建设、量子云平台扩容以及政策推动带来的订单与生态红利 [4] - **股东协同**：中电信量子集团（中国电信）入主成为控股股东，实际控制人为国务院国资委，有望增强公司的产业协同和客户资源能力 [4] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计公司2026E-2028E收入分别为5.88亿元、11.04亿元、19.89亿元，对应同比增长率分别为89.52%、87.57%、80.25% [4][5] - **利润预测**：预计公司2026E-2028E归母净利润分别为0.39亿元、0.84亿元、2.62亿元，对应同比增长率分别为624.74%、113.71%、213.75% [4][5] - **盈利能力指标**：预测毛利率将维持在52.5%-53.5%区间；净利润率预计从2025A的1.7%提升至2028E的13.2% [11] - **估值指标**：基于2025A业绩，报告列出市盈率为10075.80倍，市净率为15.97倍 [5]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心观点是2026年3月25日A股市场呈现普涨格局，主要指数全线上扬，市场成交活跃，科技成长及部分周期板块表现强势，仅少数板块出现回调 [1] 市场回顾：指数表现 - 今日A股主要指数全数上涨，沪指涨1.30%，收报3931.84点；深证成指涨1.95%，收报13801.00点；科创50涨1.91%，收报1315.41点；创业板指涨2.01%，收报3316.97点 [1] - 市场呈现普涨态势，全天个股涨多跌少，全市场4871只个股上涨，559只个股下跌，59只个股收平 [1] - 沪深两市今日成交额合计21798亿元，较上个交易日缩量970亿元 [1] 市场回顾：行业板块表现 - 申万一级行业涨多跌少，综合、通信、有色金属、电子和社会服务等行业领涨，涨幅分别为3.87%、3.71%、2.97%、2.65%和2.61% [1] - 仅煤炭和石油石化行业下跌，跌幅分别为1.29%、0.44% [1] - 概念板块中，两岸融合、光通信、光模块(CPO)、东数西算、高速铜连接、玻璃纤维、火电、水电、IDC(算力租赁)、摩尔线程、AI算力、稀土、航空运输精选、华鲲振宇、云计算等涨幅靠前 [2] - 概念板块中，煤炭开采精选、央企煤炭、航运精选等出现回调 [11]