宏观展望 - 全球央行放宽政策、美国大概率软着陆及美元走弱利好风险资产 [1] - 美元走弱预期促使资金流入新兴市场 亚洲（除日本）股票市场预计领先 [1] - 贸易缓和、盈利增长及通胀受控支撑全球股票表现 [1] 资产配置策略 - 超配全球股票 亚洲股票上调至超配 美国股票下调至核心持仓 [1] - 固定收益方面 美元走弱利于增加新兴市场本币债配置 超配新兴市场本币政府债 [1] - 看好5-7年期美元债券 低配发达市场投资级公司债 [1] 外汇观点 - 周期性因素使美元未来6-12个月走弱 欧元、日元或成赢家 英镑有韧性 [1] - 美元主导地位正被削弱 地缘政治和贸易区域化削弱美元地位 [1] 行业偏好 - 看好中国科技、通信服务和非必需消费品行业 维持超配中国股票 [1] 黄金表现 - 去美元化背景下黄金表现亮眼 新兴市场央行加大购买力度 [1] - 76%受访央行预计五年后黄金储备占比上升 目前黄金占全球储备约18% 高于2018年的11% [1]

全球资金流向与市场表现 - 上半年道指上涨3.64%，纳指涨5.48%，标普500指数涨5.50%，而韩国KOSPI指数大涨28.04%，德国DAX指数上涨20.09%，恒生指数涨20.00%，巴西IBOVESPA指数涨15.59% [1] - MSCI新兴市场股票指数上半年累计上涨近14%，创2017年以来最佳同期表现 [1] - 资金从美国流向欧洲、亚洲等资本市场，与美国政策不确定性相关 [1][3] 美股表现落后原因 - 美国政府实施全球贸易关税政策导致美股急剧下滑，后期虽V型反弹但涨幅落后于其他市场 [3] - 美国财政赤字持续、债务上升、财政政策频繁变动，大型企业股票增长潜力受限 [3] - 美股估值相对欧洲、亚洲更高，同时美国利率居高不下，贷款成本过高限制企业增长前景 [3] 欧洲与亚洲市场吸引力 - 欧洲和亚洲经济增长相对稳健，利率持续下降吸引资金流入 [4] - 香港作为亚洲主要金融市场，众多资金流向香港股市 [4] - 投资者为分散风险，将资金从美国分散至欧洲、亚洲市场 [4] 美元资产前景 - 美元指数上半年跌逾10%，美国经济增长放缓和大量债务降低美元吸引力 [6] - 长期来看，若美国不能有效控制债务，美元资产优势或逐步消失 [5] - 投资者可能增加黄金与亚洲货币等多元化避险资产配置 [5] 全球债务风险 - 全球债务规模创新高，长债需求堪忧，潜藏"灰犀牛"风险 [7] - 高债务水平可能引发偿债危机，影响全球金融资金链 [7] - 若美国债务继续扩大，各国减持美债可能引发全球金融链崩塌 [7] 稳定币发展 - 稳定币可在一定程度上支撑美债，但存在监管不确定性和流动性风险 [8] - 香港有望成为稳定币创新前沿，推动合规发展 [9] - 内地和香港可合作提升支付效率和金融监管能力 [9] 2025年下半年展望 - 全球资本可能继续向新兴市场和数字资产迁移 [10] - 若美国继续加强保守主义，美元地位会弱化，欧元、人民币等资产更具吸引力 [10] - 港股科技板块仍具潜力，A股有望逐步追赶港股，关注科技、消费等行业结构性机会 [12] 美联储政策影响 - 预计下半年美联储有两次降息，联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%降到3.75%-4% [11] - 若美联储加快降息步伐，低利率或改善全球经济增长，美元可能进一步下跌 [11]

全球央行购金趋势与黄金市场动态 - 5月全球央行净购入20吨黄金，但购金规模低于过去12个月平均值27吨，显示购金力度趋降 [3][4] - 中国6月官方黄金储备环比增加7万盎司至7390万盎司，但金价仍延续回调走势，伦敦现货黄金一度跌破3300美元/盎司，较4月高点下跌约200美元 [4] - 4月全球央行购金规模环比减少12%，5月购金力度减弱导致对冲基金获利离场 [4][11] 对冲基金行为与市场反应 - 6月对冲基金COMEX黄金期货期权净买涨头寸单周减少614200盎司，创当月最大沽空力度 [5] - 对冲基金因央行购金力度下滑而获利了结，部分机构黄金投资年化回报率曾达20% [10][14] - 华尔街部分机构仍预计2024年全球央行购金总规模将突破1000吨，并提前布局黄金买涨期权，7月交易量增加35% [5][19] 黄金价格驱动因素与未来预期 - 渣打银行预测未来3个月金价或达3400美元/盎司，12个月预估值3500美元/盎司 [6] - 黄金与美元指数、标普500指数、美债相关性分别为-0.59、-0.07、-0.51，凸显其"去美元化"对冲属性 [5] - 全球95%央行计划未来12个月增持黄金，43%明确将增加黄金储备 [19] 央行购金逻辑与长期支撑 - 一季度美元指数跌8%推升外汇储备规模，央行购金达244吨，但4-5月购金量骤降至12吨和20吨 [12][13] - 美国36.9万亿美元债务可持续性风险及美联储贬值预期或驱动央行加大黄金配置 [21] - 机构认为3500美元/盎司非本轮牛市高点，下半年金价或再创新高 [22]

港股市场表现 - 恒生指数收跌1.06%至23892.32点，恒生科技指数跌1.76%，恒生中国企业指数跌1.28% [1] - 全日市场成交额为2339亿港元，较前一交易日的2132.89亿港元有所增加 [1] - 南向资金净买入额为92.56亿港元 [1] - 医疗保健业指数涨1.35%，工业指数涨0.51%，电讯业指数涨0.08% [4] - 原材料业指数跌2.59%，非必需性消费行业指数跌1.86%，资讯科技业指数跌1.62% [4] 个股表现 - 恒基地产跌8.64%，主要由于拟发行80亿港元可换股债券 [2] - 阿里巴巴跌3.83%，成交额达139.51亿港元 [3][4] - 紫金矿业跌3.38%，年初至今上涨43.93% [3] - 美团跌2.45%，成交额59.53亿港元，年初至今下跌21.42% [3][4] - 快手跌2.26%，年初至今上涨56.59% [3] - 金涌投资跌超44%，前一交易日因披露拟发行稳定币大涨超533% [3] - 巨星传奇放量大涨94%，因周杰伦入驻抖音 [3] 新股表现 - 5只新股首日均上涨：蓝思科技涨9.13%，FORTIOR涨16.02%，极智嘉涨5.36%，大众口腔涨3.5%，讯众通信微涨0.22% [10][11] - 大众口腔盘中一度涨近35%，峰岹科技一度涨近20% [11] 港交所数据 - 上半年有44家新上市公司，较去年同期增长47% [11] - 首次公开招股集资金额1071亿元，同比上升699% [11] - 总集资金额2808亿元，同比上升322% [1][11] - 香港证券市场市价总值42.7万亿元，同比上升33% [12] - 6月平均每日成交金额2302亿元，同比上升107% [12] - 上半年平均每日成交金额2402亿元，同比上升118% [12] 行业观点 - 渣打银行看好科技、通信服务和非必需消费品行业，维持超配中国股票 [8] - 预计亚洲（除日本）股票市场将表现领先，受益于美元走弱和中国财政政策支持 [8] 概念板块表现 - 蓝宝石指数跌5.93%，安防监控指数跌5.8%，钴金属指数跌4.53% [6] - 民营医院指数涨5.45%，次新股指数涨4.31%，创新药指数涨4.29% [6] ETF发展 - 首只主动型ETF在香港互挂上市，采用联接基金结构方式 [13][14] - 此举丰富了本地投资者的产品选择，展示了香港在吸引海外ETF方面的竞争力 [14]

全球股票配置 - 公司继续看好全球股票，并将亚洲（除日本）股票上调至超配 [3][11] - 公司预计包括中国和韩国在内的亚洲（除日本）股票市场将表现领先 [4] - 公司维持超配中国股票的配置，看好科技、通信服务和非必需消费品行业 [7] - 公司倾向于略微看好股市多于固定收益，认为股票有进一步上行空间 [6] - 公司将美国股票下调至核心持仓，因"去美元化"论调削减过多持仓 [12] 固定收益配置 - 公司预计美元走弱，增加对新兴市场本币债的配置，并上调至超配 [4][7] - 公司将全球债券作为核心配置，超配新兴市场本币政府债 [9] - 公司低配发达市场投资级公司债，因估值高企及美国经济增长不确定性 [9] - 公司看好新兴市场亚洲本币债、英国国债和美国国库抗通胀债券 [9] 外汇市场展望 - 公司预计美元在未来6-12个月走弱，欧元、英镑和日元可能成为赢家 [4][13] - 公司认为美元主导地位逐渐被削弱，贸易流动变化和结构性债务忧虑是主因 [14][15] - 新兴市场贸易逐渐绕过美元结算，以当地货币或其他货币进行交易 [16] 黄金与另类投资 - 黄金吸引力上升，全球央行加大购买力度，76%央行预计黄金储备比例将上升 [18] - 黄金在全球储备中占比从2018年的11%升至目前的18% [19] - 黄金具备对冲功能和象征意义，尤其在通胀上升和地缘政治冲突背景下 [19] 资产配置策略 - 建议投资者考虑资产类别和地域多样化，以维持长期卓越回报 [5] - 贸易紧张局势缓和且盈利增长稳健，通胀受控支持股票配置 [10] - 美国重新加征关税、通胀和经济数据疲软是主要风险 [4]

加密货币市场与黄金联动趋势 - 加密货币市场剧烈波动背景下，黄金与稳定币正在发生深刻联动，可能重塑数字资产储备格局和全球金融生态 [1] - 稳定币作为加密世界的"流通血液"，其价格锚定机制与传统法币挂钩，但部分发行机构开始引入黄金等实物资产以增强抗风险能力 [2] - 黄金价格2025年内累计上涨超过25%，成为最具吸引力的避险资产，各国央行尤其是金砖国家大举增持黄金以削弱美元体系依赖 [4] 稳定币市场格局与创新 - Tether以超过1120亿美元市值稳居稳定币之首，其储备资产传统上以现金、国债为主，但近年来开始纳入黄金等实物资产 [2] - Tether持有约80亿美元实物黄金，占其总储备近5%，成为全球最大的非国家黄金持有机构之一 [5] - Tether发行与黄金1:1挂钩的数字代币XAUT，每枚对应一盎司实物黄金，由受监管机构托管，突破传统黄金市场流通壁垒 [5] 黄金数字化与金融创新 - 黄金通过稳定币实现数字化流通，结合区块链技术打破传统金融限制，提升在数字经济中的可及性 [7][9] - 稳定币提供高效跨境价值传输能力，黄金提供长期稳定资产支撑，二者结合增强数字金融体系的抗风险能力和信用强度 [6] - 黄金从央行储备资产转变为可进入数字钱包的流通资产，标志着数字金融秩序的新探索 [10] 行业发展趋势 - 稳定币与黄金的联动反映金融行业对"信任"与"价值储存"核心命题的重新思考，可能引发下一场金融革命 [10] - 加密机构囤金行为不仅是对资产结构的优化，更是对未来数字货币体系风险与机会的前瞻布局 [10] - 黄金的数字化进程与稳定币的技术基础相结合，正在形成新的全球金融生态格局 [6][7][9]

港股市场表现 - 恒生指数收跌1.06%报23892.32点 恒生科技指数跌1.76% 恒生中国企业指数跌1.28% [2] - 全日市场成交额2339亿港元 较前一交易日2132.89亿港元增加 南向资金净买入92.56亿港元 [2] - 医疗保健业指数涨1.35% 工业指数涨0.51% 电讯业指数涨0.08% 原材料业指数跌2.59% 非必需性消费行业指数跌1.86% 资讯科技业指数跌1.62% [6] 个股表现 - 恒基地产跌8.64% 因拟发行80亿港元可换股债券 [4] - 阿里巴巴跌3.83% 成交额139.51亿港元 紫金矿业跌3.38% 成交额18.01亿港元 [4][5] - 金涌投资跌超44% 此前因披露拟发行稳定币AxCNH大涨超533% [5] - 巨星传奇放量大涨94% 因周杰伦入驻抖音 [5] - 5只新股首日上涨：蓝思科技涨超9% FORTIOR涨超16% 极智嘉涨超5% 大众口腔涨超3% 讯众通信微涨0.22% [13] 港交所数据 - 上半年44家新上市公司 较去年同期30家增长47% [15] - 首次公开招股集资金额1071亿元 较去年同期134亿元上升699% [15] - 总集资金额2808亿元 较去年同期665亿元上升322% [14][15] - 证券市场市价总值42.7万亿元 较去年同期32.1万亿元上升33% [15] - 6月平均每日成交金额2302亿元 较去年同期1112亿元上升107% [15] 行业动态 - 首只主动型ETF在香港互挂上市 采用联接基金结构方式 [16][17] - 渣打银行看好科技、通信服务和非必需消费品行业 预计亚洲（除日本）股票市场表现领先 [12]

宏观经济展望 - 美国经济"软着陆"是核心预期 基于中美贸易休战 与主要伙伴达成贸易协议及适度刺激性预算等因素 [1] - 全球央行放宽政策 美元走弱及美国经济软着陆有利于风险资产 公司看好全球股票 [1] - 主要风险包括美国重新加征关税 通胀意外上升及经济数据疲软 [1][2] 资产配置策略 - 将亚洲（除日本）股票上调至超配 因美元走弱推动资金流入及估值吸引力 [1][3] - 超配新兴市场本币政府债 因美元走弱预期 低配发达市场投资级公司债因估值高企 [3] - 看好5-7年期美元债券 欧元 英镑和日元 因美元走弱预期 [1][3] - 维持超配中国股票建议 看好科技 通信服务和非必需消费品行业 [2] - 港股（H股）比A股更具吸引力 因估值更低 外资回流预期及全球市场联动性 [2] 关键资产观点 - 债券：超配新兴市场亚洲本币债 英国国债和美国抗通胀债券 低配发达市场投资级公司债 [3] - 股票：超配亚洲（除日本）和印度股票 核心持仓美国及欧洲（除英国）股票 [3] - 外汇：预计美元未来6-12个月走弱 欧元 日元和英镑将受益 [3] - 黄金：3个月金价预期上调至3400美元 12个月预期3500美元 作为对冲工具 [4] - 原油：预计纽约期油未来3-12个月维持在65美元/桶 地缘政治或致短暂飙升 [4] 市场趋势判断 - 美元走弱预期正引导资金从传统避风港转向新兴市场 特别是具备增长潜力和政策支持区域 [4] - 新兴市场资产可能成为全球投资组合中更具活力的组成部分 而不仅是发达市场补充 [4]

美元表现与趋势 - 2025年上半年美元指数暴跌近11%，创1973年有记录以来最大上半年跌幅 [2] - 华尔街机构普遍预期美元未来一年不会走强，部分分析师认为可能是长期贬值开端 [2] - 杰富瑞集团指出美元整体趋势向下，且跌势可能进一步恶化 [2][3] 去美元化与资本流动 - 国际股市强劲表现和特朗普贸易政策不确定性促使外资重新审视美元风险敞口 [3] - 外资通过衍生品对冲美元风险的操作增加，形成对美元的持续压力 [3] - 财政部数据显示4月“美债买家罢工”未成真，资本流动数据尚未显现异常 [3] 美联储政策影响 - 通胀持续降温，CME利率期货显示交易员押注美联储最早9月降息 [3] - 6月就业数据佐证劳动力市场放缓趋势 [3] - 美联储降息被视为美元的又一逆风因素 [4] 特朗普政府政策倾向 - 特朗普政府被指推行“事实上的弱美元政策”，但官方未明确承认 [5] - 亚洲官员透露特朗普团队将货币视为重要“非关税”贸易壁垒 [5] - 美元走弱可能提升美国出口竞争力，符合振兴制造业的政策重点 [5] 对企业的影响 - 美元走弱利好美国大型公司海外收益，摩根士丹利称其为“实质性利好因素” [5] - 海外收益占比较高的大盘股可能显著受益于美元贬值 [5]

美元指数与人民币汇率走势 - 2025年上半年美元指数较年初累计下跌10.8% 创2022年3月以来新低 [1] - 人民币兑美元呈现先跌后涨走势 创近七个月新高 [1] - 在岸人民币兑美元上涨1332个基点报7.1656 涨幅1.8% 离岸人民币兑美元上涨1805个基点报7.1574 涨幅2.5% [3] 人民币汇率走强原因 - 美元指数趋势性走弱推动非美货币普遍升值 [3] - 国内基本面托底和政策发力 央行稳汇率操作更加灵活 [5] - 客盘结汇需求释放成为人民币汇率韧性重要来源 [5] 政策动向与市场预期 - 中国人民银行研究推进人民币外汇期货交易 [5] - 加强外汇市场"宏观审慎+微观监管"两位一体管理 [5] - 摩根士丹利预计2026年底人民币兑美元汇率可能达到7.05 高盛年终目标为7 [7] 人民币国际化进展 - 人民币成为全球第二大贸易融资货币和第三大支付货币 [8] - 东盟与中日韩财长会通过新设人民币出资的快速融资工具 [9] - 人民币跨境支付系统国际信用证业务正式开通 [9] - 证券投资项下跨境人民币结算量占比接近六成 [9] 人民币资产吸引力 - 中国经济稳定增长增强境内金融市场韧性 [8] - 国际货币金融机构调查显示人民币成为最受青睐货币之一 [8] - 海外机构认为中国科创领域潜力将提升人民币资产吸引力 [10]