市场表现 - 上证指数3666点，日涨幅0.5%，5日涨幅4.44%，1月涨幅1.34% [1] - 深证综指2259点，日涨幅0.33%，5日涨幅6.72%，1月涨幅2.25% [1] - 大盘指数近1个月涨幅3.23%，中盘指数涨幅5.95%，小盘指数涨幅7.91% [2] - 通信设备行业近1个月涨幅22.77%，半导体行业涨幅8.79%，摩托车及消费电子行业涨幅10.76% [2] - 航天装备Ⅱ行业近1个月跌幅2.38%，小金属Ⅱ行业跌幅2.11%，航空装备Ⅱ行业跌幅1.81% [2] 反内卷政策研究 - 2025年7月总书记明确要求"破除内卷"，未来将围绕行业端、企业端、政府端三大维度构建治理体系 [3] - 行业端以"推进重点行业产能治理"为核心，企业端强调"依法依规治理企业无序竞争"，政府端聚焦"规范地方招商引资行为" [3] - 国际上反内卷的重要方式之一是形成有效的价格联盟，特征包括签订公开协议分配市场份额、制定统一价格、限制或分配产品供给 [3] - 国际价格联盟参与者主要来自发达国家，成员数较少，市场集中率较高，买家数量众多且分散 [3] - 形成价格联盟的产品都是标准化商品，具备易储藏和长途运输特点，几乎没有替代品 [3] - OPEC是最著名的价格联盟，成功关键包括放下信仰偏见、抱团取暖、设置规范公开议事机制、建立发展基金 [10] - 铁矿石价格联盟以国家行业协会为代表，组织本国企业凝成合力参与国际谈判 [10] - 阿根廷、玻利维亚和智利正在推进建立"锂三角OPEC"，印尼提议成立镍集团，普京曾提议建立天然气"OPEC" [10] 贵州茅台业绩分析 - 25H1实现营业总收入910.94亿，同比增长9.16%，归母净利润454.03亿，同比增长8.89% [4] - 25Q2实现营业总收入396.50亿，同比增长7.26%，归母净利润185.55亿，同比增长5.25% [4] - 25Q2茅台酒收入320.32亿，同比增长10.99%，系列酒收入67.40亿，同比下降6.53% [14] - 25Q2直营渠道收入167.89亿，同比增长16.52%，占比43.3%，"i茅台"实现酒类不含税收入48.90亿 [14] - 25Q2净利率48.45%，同比下降1.04pct，毛利率90.63%，同比下降0.26pct [14] - 25Q2经营活动现金流净额43.10亿，同比下降84.3%，剔除金融类现金流影响后下降12.84% [14] 双汇发展业绩分析 - 25H1实现营业总收入285.03亿，同比增长3%，归母净利润23.23亿，同比增长1.17% [15] - 25Q2实现营业收入142.08亿，同比增长6.3%，归母净利润11.86亿，同比增长15.74% [15] - 中期分红方案为现金分红22.52亿人民币，分红率97% [15] - 25Q2肉制品业务收入56.23亿，同比增长0.77%，销量32.87万吨，同比增长0.62% [15] - 25Q2屠宰业务收入67.67亿，同比增长0.6%，外销量29.86万吨，同比增长14.1% [16] - 25Q2养殖业务实现营业利润0.02亿，去年同期亏损1.69亿 [16]

市场表现 - 沪指录得7连阳，三大指数均创年内新高，沪指涨0.5%，深成指涨0.53%，创业板指涨1.24% [1] - 沪深两市全天成交额1.88万亿，较上个交易日放量545亿 [1] - 半导体、港口、CPO、新疆等板块涨幅居前，PEEK材料、稀土永磁、军工、锂矿等板块跌幅居前 [1] 美联储降息预期 - 美国7月通胀数据显示关税对通胀的传导较为温和，企业仅将50-60%关税压力传导给消费者 [2] - 8月美国对外关税上升可能继续温和推高核心通胀，但需求偏弱和就业市场走弱制约通胀上行幅度 [2] - 维持美联储9月首次降息、年内2次降息的判断 [2] 机器人行业 - 各地发布机器人相关产业支持政策，给予产业补贴或消费补贴 [3] - 世界机器人大会保持热度，国产机器人百花齐放，灵巧手、关节模组零部件、传感器等环节多种方案齐头并进 [3] - 后续催化剂包括世界人形机器人运动会、智元机器人合作伙伴大会、Optimus三代机发布、国产机器人招投标等 [3] - 推荐产业趋势更优、放量更快的传感器、灵巧手、垂类应用端、国产供应链条等环节 [3] 港股投资机会 - 8月中下旬港股中报密集披露，商贸零售、教育、多元金融和游戏的盈利增速预期继续上行 [4] - A/H溢价变化转向结合企业基本面、筹码结构和H股折价率历史分位等多维投资策略 [4] - "反内卷"措施持续推进，部分产能过剩、价格和利润承压的资源品和服务业相对受益 [4] - 年初至8月8日南向资金净流入超9000亿港元，ETF净申购规模大幅抬升显示散户参与度提高 [4] - 8月中报业绩期是港股行情重要节点，市场可能转向业绩驱动与政策验证共振阶段 [4]

行业会议共识 - 锂电池干法隔膜骨干生产企业召开闭门座谈会 星源材质、恩捷股份、沧州明珠等8家企业参会 [1] - 达成五项共识：价格自律（稳定在成本线以上）、科学释放产能（参考供需比60%合理区间）、暂停扩产（消化现有产能为主）、加强产业链合作（成本信息共享）、社会监督（保证合理售价下标准产品供给） [1] - 会议被视为响应国家"反内卷"政策 星源材质表示共识超预期 坚决促进行业健康发展 [1] 锂电材料行业现状 - 2024年中国锂电材料企业整体业绩承压 四大主材营收均下滑：正极材料下滑超40% 电解液下滑20% 负极下滑4.5% 隔膜下滑11.7% [2] - 38家锂电材料上市公司中半数亏损 正极和电解液企业整体利润为负 负极和隔膜因技术壁垒相对抗跌但盈利大幅下滑 [2] - 非理性竞争导致利润出让 可能引发技术研发不足和产能落后 进而陷入降价恶性循环 [2] 行业发展趋势 - 若隔膜行业贯彻倡议 回归良性竞争 企业可恢复盈利能力并投入新产品开发和安全性提升 [2] - "反内卷"推动行业重回可持续健康增长 锂电等高技术绿色化产业将成为中国经济新一轮增长主要动能 [2] - 企业创新应聚焦技术投入而非牺牲利润 才能真正分享发展红利 [2]

行业现状与问题 - 锂电池隔膜是锂电池四大材料之一，成本占比约10%，具有高技术含量和高附加值特点 [2] - 2024年干法隔膜行业因非理性扩张导致供大于求，部分型号价格跌破成本线，企业普遍亏损 [2] - 行业恶性竞争导致现金流紧张、技术创新投入不足，整体竞争力下滑风险加剧 [2] - 2024年中国锂电隔膜全球市场份额达91%，总出货量217.3亿平方米（湿法168.8亿平方米，干法48.5亿平方米），同比增长31% [5] 企业共识与行动 - 8家骨干企业（星源材质、中兴新材等）达成五项共识：价格自律、科学释放产能（参考供需比60%）、暂停扩产、加强产业链合作、接受社会监督 [1][4] - 企业计划未来两年消化现有产能为主，暂缓新扩产计划，集中优化存量产能 [4] - 建立价格监测与质量抽检机制，对违规企业预警提醒 [4] - 四家企业（星源材质、博盛新材等）此前已响应行业倡议，推动从价格战转向价值战 [6] 技术发展与布局 - 行业加速向固态电池材料转型：星源材质三四年前已成立合资公司研发固态电解质及刚性骨架膜，并通过装车测试验证 [6] - 恩捷股份布局硫化锂、固态电解质膜等全固态领域研发生产，密切关注技术动态 [7] - 隔膜企业通过技术创新应对盈利压力，如星源材质与国内外顶尖电池制造商建立战略合作 [6][7] 政策与行业倡议 - 中国塑协电池薄膜专委会4月发布高质量发展倡议书，呼吁避免过度竞争，完善供应链信用机制 [6] - 行业协会提出建立产业协同发展机制，加强自律以促进行业健康有序发展 [6]

行业反内卷政策动态 - 各行业协会近期密集发出"反内卷"倡议 钢铁 有色金属 建材 光伏等行业供应格局面临重新定位 [1] - 中国有色金属工业协会锂业分会呼吁锂产业链企业抵制恶性竞争 加强上下游协同 [2] - 工信部即将印发稳增长工作方案 煤矿核查超产通知与新版《煤矿安全规程》公布 [3] 商品市场表现 - 碳酸锂期货主力合约2511单日最高涨幅达9.77%报8.88万元/吨 收盘涨幅2% 前一日除交割合约外全线涨停 [2] - 文华商品指数从6月154.27点升至8月12日167.5点 创阶段性新高 [3] - 黑色系商品期货单日资金流入27亿元 焦煤期货大涨近7% 持仓量达98万手 突破2024年11月高点 [2] - 化工品全线走强 纯碱涨逾5% 棕榈油创三年新高 氧化铝大涨逾4% [2] 焦煤行业供需分析 - 国内煤矿受核查超产影响增产空间有限 进口量同比持续下降 全年炼焦煤总供应预计同比持平 [3] - 钢厂 焦化厂利润改善将扩大焦煤需求 全年供需预计基本平衡 [3] - 山东地区焦企计划8月16日至9月初限产30%-50% 旭阳集团已发布第六轮焦炭提涨通知 [2] 宏观经济指标 - 7月PPI同比下降3.6% 环比下降0.2% 环比降幅较上月收窄0.2个百分点 为3月以来首次收窄 [3] 金融市场传导效应 - 周期主题ETF与主动型周期风格基金表现突出 带动周期股投资热度提升 [5] - 30年期国债活跃券收益率上行至1.972% 创上市新高 10年与30年国债利差持续走阔 [5][6] - 交易型机构集中减持债券导致收益率加速上行 超长债调整幅度显著 [6] 政策展望 - 后续政策将保持稳健有序去产能 淘汰环境与经济效益双低产能 同时加强需求侧管理 [4] - "反内卷"政策通过提高企业利润传导至工资 土地等要素价格 最终影响需求端 [6]

行业政策动态 - 各行业协会发出"反内卷"倡议 市场预期下半年力度将加大 钢铁 有色金属 建材 光伏等行业供应格局可能重新定位 [1] - 中国有色金属工业协会锂业分会呼吁抵制"内卷式"恶性竞争 加强上下游协同 维护产业安全 [2] - 工信部即将印发稳增长工作方案 煤矿核查超产通知与新版《煤矿安全规程》公布 从改善企业利润 扭转工业品价格下行颓势 供应端收紧预期等角度提供支持 [3] 商品市场表现 - 碳酸锂期货主力合约2511开盘一度上涨9.77%报8.88万元/吨 收盘涨幅2% 前一交易日除即将交割合约外其他合约均涨停 主力合约上涨8%报8.1万元/吨 [2] - 黑色系商品期货当日流入资金达27亿元 焦煤期货大涨近7% 持仓量接近98万手 盘中价格突破2024年11月高点 [2] - 化工品全线飘红 纯碱涨逾5% 棕榈油创逾三年新高 氧化铝大涨逾4% [2] - 文华商品指数从6月初154.27点上涨至8月12日167.5点 创阶段性新高 [3] 行业供需变化 - 旭阳集团发布第六轮焦炭提涨通知 山东地区焦炭企业计划8月16日至9月初限产30%～50% [2] - 下半年国内煤矿受核查超产影响增产空间有限 进口量维持同比下降 全年炼焦煤总供应同比基本持平 [3] - 钢厂 焦化厂利润同比改善可能扩大焦煤需求 预计全年炼焦煤供需基本平衡 [3] 宏观经济指标 - 7月PPI同比下降3.6% 环比下降0.2% 环比降幅比上月收窄0.2个百分点 为3月份以来首次收窄 [3] 金融市场传导 - 周期主题ETF整体涨幅靠前 主动型周期风格股票基金表现优异 带动周期股投资热度提升 [5] - 30年期国债活跃券2500002收益率上行至1.972% 突破7月末高点 创上市以来新高 [5] - 10年与30年国债利差持续走阔 曲线呈现"熊陡"特征 [6] 政策展望 - 后续政策将保持稳健有序的去产能力度 淘汰环境和经济效益双低的产能 加强需求侧管理 适度扩大内需 [4] - "反内卷"政策思路是通过提高企业利润 带动工资 土地等要素价格上涨 进而传导至需求端 [6]

行业现状与问题 - 锂电池隔膜是锂电池四大材料之一，成本约占锂电池成本的10%，研发难度大、技术含量深、附加值高、投资强度大 [2] - 2024年干法隔膜行业因非理性产能扩张导致供大于求，价格战使部分型号跌破成本线，企业普遍亏损 [2] - 2024年中国锂电隔膜市场出货量217.3亿平方米（湿法168.8亿平方米，干法48.5亿平方米），同比增长31%，占全球份额91% [5] - 行业面临恶性竞争、技术同质化、产能过剩等问题，现金流紧张导致技术创新投入不足 [2][3] 企业共识与行动 - 8家骨干企业（星源材质、中兴新材等）达成五项共识：价格自律、科学释放产能（参考供需比60%）、暂停扩产、加强产业链合作、接受社会监督 [1][4] - 企业计划未来两年消化现有产能，暂缓新扩产计划，优化存量产能 [4] - 中国塑协电池薄膜专委会4月发布倡议书，呼吁建立产业协同机制，避免过度竞争，四家企业已率先响应 [6] 技术发展与布局 - 行业加速向固态电池材料转型：星源材质三四年前已成立合资公司研发固态电解质及刚性骨架膜，通过装车测试并与多家电池/整车企业合作 [6] - 恩捷股份布局硫化锂、固态电解质及支撑膜的研发生产，密切关注全固态电池技术动态 [7] 政策与行业影响 - 会议响应国家整治"内卷式"竞争部署，中国塑协理事长王占杰强调企业需转向技术创新与协同发展 [3] - 隔膜对新能源、储能领域至关重要，政策倡导摆脱低价竞争，推动高质量发展 [3][6]

市场情绪与资金流向 - A股融资余额突破2万亿元，创2015年7月以来新高，年内单月增长近1300亿元 [1][2] - 杠杆资金集中流入电子、医药生物、电力设备等六大行业，净买入额均超120亿元，其中电子和医药生物超200亿元 [2] - 半导体、小金属、通信设备等二级行业成为融资净买入主力，反映资金聚焦新质生产力领域 [2][3] 个股与行业表现 - 北方稀土、新易盛等个股获杠杆资金大幅流入，单只个股净流入最高达30.75亿元 [3] - 融资资金偏好成长股及趋势强劲板块，如医药生物、AI、半导体及电力、有色金属等 [3] - 两融维保比例上升至280.56%，近三年分位数达92.46%，显示杠杆空间扩大且平仓风险降低 [4] 行情分析与对比 - 当前融资余额占流通市值仅2%，融资买入额占比10.55%，远低于2015年峰值19.47%，显示市场杠杆水平仍合理 [6] - 本轮行情资金结构更均衡，66%融资资金流向信息技术、工业、材料领域，硬科技赛道占比超45%，与2015年金融消费主导的泡沫不同 [7] - 市场处于"资金驱动"向"盈利驱动"过渡阶段，政策引导下慢牛趋势有望形成 [7][8] 投资策略与逻辑变化 - 行业轮动或转向"低强度低速度"，个股α逻辑重要性提升，建议关注AI、算力链、创新药等科技成长板块 [11][12] - "哑铃型"策略受推崇，需在科技成长与高股息间动态平衡，警惕杠杆资金顺周期放大效应 [12] - 中长期需关注企业盈利兑现能力，A股供应链企业与港股科技互联网公司或形成互补机遇 [13]

行业与公司 - 行业：碳酸锂行业 - 公司：宁德时代、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、顺鑫米能、江特电机、盛鑫江特、雅宝智利矿、中信国安、藏格 核心观点与论据 供给端扰动 - 宁德时代宜春矿山停产，因采矿权证到期需重新审批，预计复产至少需三个月，可能长达半年，影响全年碳酸锂供给端约5%[1][3] - 宜春市政府要求锂资源项目重编储量报告，审批或受自然资源部监管，宁德时代矿山短期内复产面临挑战[1][5] - 宁德矿震到期及其他矿山换证操作，预计9月底前将持续扰动碳酸锂供给[6] - 盐湖提锂面临超产风险及证件问题，中信国安核定产能4.5万吨，实际年化产量接近7万吨[7] - 雅宝智利8万吨产能因生产安全问题部分停产，智利环保部要求卤水抽水量不得超过许可量的75%[8][10] 价格影响 - 碳酸锂价格快速反弹至8万元以上，对高成本云母矿开采构成压力[1][7] - 若碳酸锂价格稳定上涨至10万元以上，或将刺激澳大利亚高成本矿山复产[1][9] - 短期内碳酸锂价格预计上涨至9万至10万元[2][14] - 价格降至6万元左右时，包括赣锋和天齐在内的大部分碳酸锂企业面临亏损[17] 供需平衡 - 下游需求维持中性预期：2025年储能需求增速约35-40%，电动车需求增速约25%[12] - 若宜春矿区全停、青海严查超产，可能导致全年碳酸锂供需平衡表从过剩转为紧平衡[1][12] - 最悲观情况下，全年供需平衡表可能转向净平衡[13] 投资机会 - 可关注中矿资源等稳健标的，赣锋锂业、天齐锂业等弹性标的，以及顺鑫米能、江特电机等小市值标的[2][19] - 龙头企业如赣锋预计2025年自有量达8万吨，2026年达11万吨；天齐预计2025年约9万吨，2026年约10万吨[20] - 若碳酸锂价格上涨至10万元以上，赣锋和天齐利润均可达到20亿以上[21] 政策与市场环境 - 当前政策环境趋严，不利于宁德时代宜春矿山快速恢复生产[1][5] - 2016年供给侧改革启示：商品先行涨价，然后调整，再开启第二波行情[15] - 光伏硅片行业因反内卷要求出现大幅度涨价，验证当前市场趋势[16][17] 业绩预期 - 近期提价不会对二季报业绩产生积极影响，股价上涨主要赌价格向上周期方向[20] - 若下半年锂价稳住，企业业绩将有所好转[22] - 2025年二季度业绩可能为最差时期，但市场已预期见底[23] 其他重要内容 - 商品价格底部形成维度：边际递减的供应过剩量、成本最高或最低者出清、全行业亏现金流状态[16] - 机构投资者通常选择龙头标的如赣锋和天齐，小票如盛鑫江特等[19] - 碳酸锂企业PB上涨至1.4到1.5倍，仍处于历史低位[20]

8月12日，碳酸锂期货主力合约2511开盘一度上涨9.77%，报8.88万元/吨，随后持续高位盘整，截至收 盘，涨幅为2%。 这已是碳酸锂第二日的强势上涨，就在前一天，除即将交割的LC2508外，碳酸锂期货所有合约均涨 停。其中，碳酸锂期货主力合约2511上涨8%，报收于8.1万元/吨。 这一行情的直接原因是宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿因采矿许可证到期停产。宁德时代8月11日在互动 平台表示，正按相关规定尽快办理采矿证延续申请，待获得批复后将尽早恢复生产，该事项对公司整体 经营影响不大。 尽管如此，此次锂矿停产，仍然引发了市场的诸多猜测。有人认为停产是打破供需平衡、催化价格反转 的关键变量；也有业内表示，深层原因是新能源产业政策环境的根本性转变，今年以来，随着新修订的 矿产资源法实施，以及多部门联合推动的"反内卷"政策落地，锂电产业正经历从规模扩张向质量效益的 转型。 8月12日，就在碳酸锂价格持续攀升之际，中国有色金属工业协会锂业分会发布《关于锂行业健康发展 的倡议书》，呼吁全产业链协同抵制恶性竞争，推动锂行业高质量发展。 政策深水区："无形的手"重构锂业竞争逻辑 中国锂电产业正经历一场全国性的合规化治理风潮 ...