机器人业务 - 公司重点聚焦灵巧手和轻量化机械臂领域 已成功推出第二代灵巧手产品 [1] - 与国内外机器人头部企业建立深度合作关系 [1] - 正在建设灵巧手专用产线 为后续规模化生产做准备 [1] 液冷业务 - 为超聚变 华鲲振宇 中兴康讯等公司供应液冷服务器相关产品 [1] - 已开发出适用于车载和算力服务器的液冷解决方案 [1] - 车载液冷系统已实现规模化应用 [1] 产能建设 - 正在建设算力服务器产品专业工厂 [1]

业务布局与技术储备 - 具备与客户同步开发机器人结构件能力 密切关注机器人领域需求变化 [3] - 液冷工艺铝合金结构件应用于充电桩及通信产品 与全球头部通信技术提供商建立协同开发关系 [6] - 上海美利信运用散热技术（含液冷技术）为客户提供铝合金产品散热解决方案 [8] 市场拓展与客户进展 - 通信领域进入诺基亚供应体系 [7] - 北美生产基地获新一代无人驾驶新能源汽车客户产品及储能客户产品定点 [7] - 储能领域进入正浩等客户供应体系 [7] - 半导体领域配套上海 深圳等行业头部客户 [4][7] 产能建设与子公司运营 - 北美工厂推进厂房改造 设备采购 安装调试及人员培训等投产前准备工作 [5] - 2025年5月成立重庆渝莱昇精密科技 专营半导体精密零部件业务 已开展生产经营 [4] 技术领域拓展 - 凭借精密零部件加工技术积累与客户联合研发能力 提供半导体精密零部件解决方案 [3][4]

充电基础设施规模增长 - 截至2025年8月底全国电动汽车充电基础设施达1734.8万个 同比增长53.5% [2] - 公共充电设施431.6万个 同比增长37.8% 额定总功率1.96亿千瓦 平均功率45.48千瓦 [2] - 私人充电设施1303.2万个 同比增长59.6% 报装用电容量1.15亿千伏安 [2] 区域发展格局 - 东部沿海与产业集聚区形成超充站+社区桩+目的地充电桩立体网络 [4] - 中西部县域充电网络覆盖率提升30% 通过新基建政策加速补短板 [4] - 深圳/上海/北京等核心城市构建多维度充电网络体系 [4] 技术演进与产业协同 - 液冷技术实现充电功率翻倍 通过冷却液循环系统减小线缆截面积并减轻重量 [6] - 上游材料商提升技术研发含金量 提高产品可靠性并降低长期使用成本 [6] - 高速公路服务区快充桩/超充站覆盖率提升 支持跨城长途旅行需求 [6] 市场驱动因素 - 全国新能源汽车累计销售突破4000万辆 产销量连续10年全球第一 [5] - 车企通过免费赠送家用充电桩提升私人桩配套率 [5] - 城市公交/出租/物流车电动化率逐年增长 驱动专用充电场站建设 [6] 运营管理模式创新 - 国家能源局搭建全国统一充电基础设施信息监管平台 实时监测充电功率/使用频率/设备故障 [7] - 星星充电应用AI算法动态调整电价与功率分配 [7] - 政企联动构建建-管-运一体化高效模式 [7] 国际化与标准化进展 - 国产充电枪进入欧洲/东南亚市场 凭借品质与适配设计获得国际认可 [7] - 充电枪随整车出口开启全球化征程 [7] - 标准健全完善支撑海外市场拓展 [7] 未来发展趋势 - 车网互动（V2G）技术开启能源互动新时代 用户成为电力生产者 [9] - 大数据/物联网技术深度融入 运营方基于用户行为数据开发个性化增值服务 [8] - 政策补贴向老旧小区改造/农村地区充电网络倾斜 [9] - 充电枪向多功能一体化方向发展 [8]

液冷技术布局 - 公司当前液冷产品以冷板式技术方案为主 [1] - 公司积极推进浸没式等液冷技术的研发与应用 [1] - 公司选择符合行业趋势并适合自身发展的方向稳步推进 [1] 战略方向 - 公司持续紧跟市场需求进行技术布局 [1] - 液冷领域产品发展符合行业技术趋势 [1]

公司战略布局 - 公司拟通过参股方式收购秦淮数据中国区业务向下延伸产业链至算力市场[1] - 交易完成后将与秦淮数据在技术、产品、需求及区域布局等维度形成深度协同[2] - 公司是国内较早布局液冷技术的企业 在冷板式与浸没式液冷均已形成战略覆盖 是市场上少数能够全面提供核心部件铝冷板 关键材料氟化冷却液以及冷板式和浸没式液冷解决方案的企业之一[3] 技术协同与产品开发 - 技术上 公司的液冷材料与部件能力与秦淮数据业务深度融合 双方将构建覆盖液冷材料—液冷设备—智算中心的全栈式解决方案[2] - 产品上 公司电子元器件与秦淮数据高功率 高密度AI服务器优势互补 共同研发高密度电源管理方案 提升AI服务器市场渗透[2] - 需求上 秦淮数据可为公司具身智能机器人提供定制化数据中心服务 满足高密度算力需求 加速算法落地 同时机器人技术反哺数据中心运维自动化[2] 区域协同与能源优势 - 区域上 依托公司在韶关 乌兰察布 宜昌等基地的清洁能源布局 为秦淮数据提供低成本绿电供应[2] - 双方共建南北双核算力枢纽 实现跨区域算力调度与低成本低时延服务[2] 液冷行业发展趋势 - 液冷服务器指数年内涨幅达55.49% 板块中多股涨幅超过一倍[2] - 2024年至2029年中国液冷服务器市场年复合增长率预计46.8% 到2029年市场规模有望突破162亿美元[3] - 2024年全球AI智算中心装机容量为7GW 预计至2028年有望进一步增长[3] 政策与市场驱动因素 - 信息通信行业绿色低碳发展行动计划要求到2025年新建大型 超大型数据中心的电能利用效率降至1.3以下[3] - 液冷凭借高效散热和节能优势 正在逐渐成为行业首选[3] - 随着双碳战略和东数西算工程的深入推进 液冷技术在数据中心的渗透率将持续提升[3] 产业链整合进展 - 公司积极推动产业链整合 逐步构建涵盖系统级—机柜级—服务器级的全链条液冷解决方案[4] - 通过与中际旭创合资成立深度智冷 聚焦液冷解决方案推广和大客户拓展[4] - 通过投资芯寒科技切入浸没式液冷赛道 实现冷板液冷与浸没液冷的互补[4] - 通过投资纵慧芯光探索液冷技术与光芯片的协同应用 开发更高效 更可靠的散热整体解决方案[4]

业务构成与营收结构 - 消费电子行业设备及系统业务占比40.01% [2] - 大数据云服务领域设备销售收入占比17.99% [2] - 新能源汽车相关设备业务收入占比24.73% [2] 技术布局与战略方向 - 光学检测设备（摄像头模组检测、曲面玻璃检测）为高速增长点 [2] - 从设备供应商向零部件供应商战略转型 [2][3] - 液冷业务自研微通道分层式水冷头等零部件 [4] - MLCC领域拓展六面体检测机、测包机、八轨高速测试机及叠层机 [8] 客户合作与市场拓展 - 新能源汽车业务扩展至宝马、奥迪、大众、斯柯达等德系品牌 [3] - Meta AI眼镜放量带动射频、声学、光学测试设备需求 [6][7] - 墨西哥生产基地已实现千万级项目交付 [9] - 北美大客户合作推动液冷、机器人（IMU检测、电子皮肤）及零部件需求 [9] 产能与全球化布局 - 墨西哥及越南生产基地产能逐步提升 [9] - 海外本地化能力培育为核心战略 [10]

行业技术趋势 - AI芯片功耗持续提升及服务器架构升级推动单机柜功率密度大幅提高 传统风冷方案已触及散热天花板 液冷技术成为当前更高效的热管理解决方案 [3] - 液冷服务器市场呈现爆发式增长产业趋势 [3] 公司战略布局 - 积极推进核心材料、液冷散热模组等产品的客户导入、产品认证和量产供货 着力打造新业绩增长曲线 [3] - 结合市场需求及订单情况逐步加大在产品研发、客户开拓、产能建设等方面的投入 [3] - 持续密切关注新技术发展和新兴应用领域 积极参与新项目和产品的定制化研发 [4] 产品与技术优势 - 热管理解决方案产品线包括高导热石墨产品、导热界面材料、热管、均热板、热模组等 [4] - 主要产品具有广泛普适性 可应用于AI手机、AI PC、AI眼镜及机器人等多个前沿科技领域 [4] 市场机会 - AI终端设备散热需求不断提升 综合热管理解决方案有望获得更广阔市场空间 [4] - 不断拓展产品在更多应用场景落地 以期实现业务跨越式发展 [4]

公司业务布局 - 子公司埃泰斯专注于储能电池热管理设备生产 采用液冷技术路线针对大型动力电池热管理等场景 [2] - 可根据客户需求对各种储能电池产品进行专项液冷热管理产品开发 [2] 技术路线特点 - 储能电池热管理设备采用液冷技术路线 主要应用于大型动力电池热管理场景 [2] 信息来源 - 信息来源于证券日报网对奥特佳投资者互动平台回复的报道 [3]

调研机构背景 - 泉果基金于2025年9月12日调研巨化股份 该基金管理规模163.96亿元 旗下6只基金 5位基金经理 近一年最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A收益66.96% [1] 氟制冷剂市场需求 - 家用空调产量持续增长：2022年22247.3万台（同比+1.8%） 2023年24487.0万台（同比+13.5%） 2024年26598.4万台（同比+9.7%） 2025年1-7月18345.5万台（同比+5.1%） [2] - 汽车产量稳定增长：2022年2747.6万辆（同比+3.4%） 2023年3011.3万辆（同比+9.3%） 2024年3155.9万辆（同比+4.8%） 2025年1-7月1807.5万辆（同比+10.5%） [2] - 新能源汽车产量高速增长：2023年944.3万辆（同比+30.3%） 2024年1316.8万辆（同比+38.7%） 2025年1-7月804.9万辆（同比+32.9%） 其R134a加注量大于油车 进一步拉动需求 [2] - 北美市场R454b快速替代R410a 带来R32或R454b空调出口新需求 全球南方地区工业化城镇化进程加快 成为空调需求重要增长点 [3] - 全球"温控"需求增长推动氟制冷剂向更广地区和应用领域拓展 HFCs替代品渗透总体缓慢 [3] 氟制冷剂供给格局 - 《蒙特利尔条约》基加利修正案有160多个缔约国 退出条约将面临出口限制 氟制冷剂市场规模较小 缔约国违约风险低 [5] - 发展中国家（第二组）扩建产能影响有限：国际市场供应主要来自中国 其他国家供应量有限 即使扩产也难以形成有效配额（时间窗口不足 建设周期较长） 中国企业在建设成本、周期和产品竞争力方面具强大优势 [5] - 中国HFCs配额决定最大供应水平 配额调整比例提升对品种齐全、配额多、产能大的企业更有利 需同时拥有多种制冷剂配额并对市场变化有充分认识 [7] - 配额总量需平衡供应链稳定和履约目标 过多或过少均不利于行业健康发展 [8] 公司业务布局 - R32总产能19万吨（本埠13万吨、山东飞源3万吨、阿联酋3万吨） 在建3万吨 预计能满足生产需求 [13] - 含氟材料布局包括改性PTFE、电子级PFA、FEP、PVDF、全氟磺酸树脂等含氟树脂 氟橡胶 氢氟醚系列、全氟聚醚系列产品 [9] - 数据中心领域需多种氟材料支撑：专用氟树脂用于导线/管线/覆铜板加工 氟橡胶用于密封件 氟制冷剂用于冷水机组/冷板式冷却液 R227ea用于灭火剂 氢氟醚/全氟聚醚用于浸没式冷却液 [10] - 全氟聚醚项目一期年产1000吨产能（规划5000吨/年） 产品包括JHT电子流体、JHLO润滑油、JX浸没式冷却液 正进行技术再创新和衍生品开发 [16][17] - PDO项目7.2万吨/年已开车生产 [18] - 第四代氟制冷剂重点发展HFO-1234yf（当前产能1万吨/年 甘肃巨化计划建3.5万吨）和HFO-1233zd 正进行多工艺路线开发及其他低碳制冷剂研发 [19] - 开发车用混配制冷剂R495A（GWP值小于150） 通过国内头部新能源汽车企业使用评价 [20] - 高性能氟氯新材料一体化项目正有序推进 [21] - 阿联酋生产基地运行良好 处于HFCs配额基线期（2024-2026年） 以争取更多配额为目标 [23] 市场与价格动态 - 三季度个别品种涨幅较大 公司根据供需状况进行价格调整 调整比例不大 当前市场价格及部分友商价格已超过公司定价 [11] - 四季度订单良好 出口交付量集中 市场价格远高于三季度长协价 [12] - 经销商库存较低 采取按需采购策略 公司氟制冷剂自主品牌售后市场市占率回到第一位 [26][27] - HFCs维修市场：R410a处于成熟稳定期 R134a处于成熟稳定增长期 R32处于成长期 [27] 高分子材料业务 - 含氯高分子材料PVDC产能全球首位 包括聚保鲜、食品保鲜膜、PVDC肠衣膜树脂等 肠衣膜树脂国内市场占有率近100% 高阻隔收缩袋增量市场发展较快 水性乳液实现药品包装国产化替代 [14] - 含氟聚合物品种齐全 TFE、HFP、VDF、PTFE、FEP、FKM、PVDF、ETFE产能行业领先 当前"供强需弱"特征明显 价格处于历史低位 [14] - "反内卷"旨在限制低价恶性竞争 推动行业调结构、优供给、淘汰落后产能 目前尚未看到立竿见影措施或行业快速反转迹象 2025年8月化学原料和化学制品制造业PPI环比-0.1% 同比-5.7% 价格跌幅收窄企稳 [15] 分红与政策影响 - 上市以来累计派发现金分红62.89亿元（含回购股份金额） 占累计归母净利润40.13% [22] - 家电国补政策取消对制冷剂需求影响有限 空调消费不完全依赖补贴 更多源于生活水平提高 中国氟制冷剂和空调全球销售趋势持续 [25]

公司业务与技术路线 - 子公司江苏埃泰斯新能源科技有限公司专注于储能电池热管理设备生产 [2] - 公司采用液冷技术路线 主要针对大型动力电池热管理场景 [2] - 可根据客户需求对各类储能电池产品开发专项液冷热管理解决方案 [2] 产品应用与客户适配 - 冷夜产品技术路线为液冷技术 非固态电池专用 [2] - 热管理产品应用场景聚焦于储能电池领域 [2] - 产品开发具备高度定制化特性 可适配不同客户需求 [2]