核心观点 - 报告核心观点为“降息预期交易继续”，认为市场处于新的降息预期博弈阶段，并关注美联储下届主席人选提名对预期的进一步提振 [2][6] - 报告对金属及金属新材料行业维持“买入”评级 [2] 工业金属与钢铁 - **铜铝**：内需预期有望改善，工业金属价格或高位运行 [6] - 政策层面：2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策发布，有望改善内需预期 [6] - 供应扰动：智利Mantoverde铜金矿自1月2日起罢工，期间预计维持约30%的产量，影响年产约2.14万吨铜 [6] - **钢铁**：供需维持弱平衡，价格预计底部运行 [6] - 供需数据：本周上海线螺纹采购量环比平稳，高炉开工率环比+0.5个百分点，综合钢价环比-0.1% [6] - 盈利改善：钢厂盈利率反弹至38% [6] - **关注标的**：江西铜业、铜陵有色、五矿资源(H)、洛阳钼业(A/H)、中国有色矿业(H)、金诚信、西部矿业、中国宏桥(H)、天山铝业、中国铝业(A/H)、宝钢股份、中信特钢等 [6] 黄金 - **核心逻辑**：全球地缘扰动再起，有望强化金价震荡上行趋势 [6] - 宏观数据：12月26日当周美国初请失业金人数19.9万人，低于预期和前值；续请失业金人数186.6万人，低于前值 [6] - 降息预期：CME FedWatch显示2026年1月降息25个基点的概率升至16.6% [6] - 地缘事件：2026年1月3日，美国对委内瑞拉发动大规模军事打击，区域地缘风险升温 [6] - **市场表现**：受外部流动性冲击影响，本周贵金属价格剧烈震荡 [6] - **关注标的**：招金矿业(H)、中金黄金、兴业银锡、盛达资源等 [6] 小金属 - **钴**：钴价如期上涨，本周电解钴价格涨6%至45.5万元/吨，涨速环比小幅扩大 [6] - 供应因素：刚果（金）钴出口进度低于预期，2026年第一季度钴价节奏与出口进度密切相关 [6] - 关注标的：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等 [6] - **钼**：本周钼价涨1.4%至37.5万元/吨，年底主流钢厂钼铁招标量平稳，下游不锈钢小幅去库，预计钼价维持震荡 [6] - **锂**：碳酸锂期货价格跌2.5%至12万元/吨，现货价格涨15%至12万元/吨，期现价差迅速收敛，预计锂价迈入窄幅震荡阶段 [6] - **钨**：本周钨价下跌0.65%至45.7万元/吨，当前需求端保持刚性采购，预计钨价维持震荡格局 [6] - **稀土**：本周氧化镨钕价格涨1.9%至60.75万元/吨，预计淡季稀土价格持稳 [6] 重点公司估值与财务分析 - 报告列出了多家重点公司的估值和财务预测数据，包括洛阳钼业、金钼股份、驰宏锌锗、厦门钨业、西部矿业、南钢股份、中国铝业、云南铜业、华友钴业、云铝股份、中金黄金、北方稀土、中信特钢、天山铝业、华菱钢铁、久立特材、宝钢股份、赣锋锂业、金诚信等A股及部分H股公司 [7] - 表格提供了各公司的最新收盘价、评级、合理价值、2025及2026年预测的每股收益(EPS)、市盈率(PE)、企业价值倍数(EV/EBITDA)和净资产收益率(ROE)等关键指标 [7]

市场表现 - 2026年首个交易日美国国债价格上涨，迎来良好开局 [1][2] - 10年期国债收益率下跌2个基点至4.15%，扭转了早盘涨势 [1][2] - 30年期国债收益率下跌1个基点至4.84%，此前曾触及9月初以来最高水平 [1][2] 历史回顾 - 2025年对美国国债而言是丰收之年，彭博美债指数全年回报率超过6% [1][2] - 2025年创下五年来最佳年度回报 [1][2] - 衡量美国债券市场预期波动性的指标跌至2022年初以来最低水平 [1][2] 未来展望 - 当前市场焦点在于美债能否将涨势延续至2026年 [1][2] - 市场普遍预期2026年将进一步降息 [1][2] - 预期降息的部分原因是考虑到美国总统唐纳德·特朗普可能任命一位鸽派人士接替美联储主席杰罗姆·鲍威尔 [1][2] 宏观经济背景 - 美国经济依然保持韧性，上周数据显示其增速创下两年来最快 [1][2] - 强劲的经济增速使得近期进一步降息的必要性变得复杂 [1][2] - 美国经济数据发布将于周五晚些时候恢复，市场关注S&P Global美国制造业采购经理人指数 [1][2]

核心观点 - 美联储降息预期降低了持有黄金等非生息资产的成本，支撑了其需求 [1] - 地缘政治风险与市场谨慎情绪共同强化了黄金作为传统避险资产的吸引力 [2] - 尽管存在短期获利了结和技术面阻力，但在降息预期和地缘紧张局势持续背景下，黄金价格预计将保持坚挺 [4][5] 宏观经济与货币政策环境 - 美联储12月FOMC会议显示，尽管存在内部分歧，但多数政策制定者认为若通胀继续放缓，仍有进一步宽松的空间 [1] - 其结果是利率降低，这使得持有黄金等非生息资产的成本大大降低，从而维持了对其的需求 [1] - 展望未来，只要降息预期持续，黄金就可能继续得到良好支撑 [4] 市场风险与不确定性 - 国家间持续的冲突与紧张关系给市场增添了巨大的不确定性 [2] - 这导致投资者坚持选择那些在不确定时期表现良好的、久经考验的避险资产，黄金也不例外 [2] 短期市场动态与价格展望 - 在黄金价格大幅上涨后，部分投资者可能希望获利了结，这可能导致卖压 [3] - 芝加哥商品交易所集团决定提高黄金及其他金属的保证金要求，这可能使黄金投机成本略有增加，从而可能抑制需求 [3] - 黄金近期可能在每盎司4,350美元至4,450美元之间盘整，若价格跌至4,300美元上方可能吸引买家，而突破4,400美元则可能重新打开通往4,475美元的路径 [5] 未来关注因素 - 随着美国市场将发布一批重要数据，包括制造业PMI终值，交易员可能会密切关注其影响，尤其是对美元和美联储下一步行动的影响 [4]

市场动态与机构观点 - 彭博社指出，交易员认为在美国进一步降息、美元走弱的背景下，贵金属在2026年可能表现良好，但短期内担心广泛的投资组合指数再平衡会对价格造成压力[1] - 鉴于金银已大幅上涨，它们在指数中的权重可能已超过目标配置比例，从而促使被动跟踪基金卖出部分合约[1] - 道明证券高级大宗商品策略师Daniel Ghali预计，未来两周内，纽约商品交易所白银市场未平仓合约总量的13%将被抛售，这将导致价格大幅下跌[1] - 由于包括日本和中国在内的多个主要市场仍在休市，周五交投可能较为清淡[1] 黄金技术分析与前景 - 黄金价格升至4350美元/盎司附近，显示多头仍占据主动，但该区域也更容易形成短线震荡与获利回吐[2] - 技术上看，若金价能够在高位回踩后守住关键支撑区（近期上升通道下沿/前高密集区），则中期趋势仍偏多，后续关注是否出现“强势整理后再上攻”的形态[2] - 反之，一旦在再平衡抛压与美元反弹共振下跌破关键支撑，金价可能进入“高位回撤—重新定价”阶段，短期波动区间将被显著拉宽[2] - 黄金的优势在于避险与资产配置属性更强，因此在利率下行预期不变的情况下，回调往往更容易吸引配置盘再度介入[3] - 若短期出现“降息预期降温/美元走强/风险偏好回升”的组合，金价上方空间可能被压缩，走势转向高位整理[3] - 策略上，更可能出现的节奏是：金银维持强势基调，但期间穿插数次急跌或快速回吐，尤其白银波动料更剧烈[3] - 投资者需重点关注美国利率预期变化、美元方向、以及再平衡窗口带来的资金流向扰动[3] - 黄金日图K线呈现偏空，日内关键阻力位为4363、4384、4405美元/盎司，关键支撑位为4331、4317、4301美元/盎司[4] 外汇市场与关键指标 - 欧元兑美元日图K线呈现偏空，日内关键阻力位为1.1766、1.1775、1.1782，关键支撑位为1.1754、1.1748、1.1740[5] - 今日关键经济指标包括：法国12月制造业PMI终值、德国12月制造业PMI终值、欧元区12月制造业PMI终值、英国12月制造业PMI终值、美国12月标普全球制造业PMI终值[5]

加密货币市场近期表现 - 北京时间2026年1月1日深夜，加密货币市场集体下跌，比特币价格一度从8.9万美元跳水至8.7万美元附近，导致近16.4万人爆仓 [1] - 截至1月2日7:05，市场出现反弹，比特币价格回升至8.86万美元，近24小时内上涨超过1%，并带动以太坊、SOL、XRP等其他主要加密货币上涨 [1] - 尽管价格反弹，但市场交易活跃度显著下降，比特币24小时成交额为287.67亿美元，下降48.84%，以太坊成交额为175.86亿美元，下降56.62% [2] - 过去24小时内，全球共有超10.6万人被爆仓，爆仓总金额达1.21亿美元，其中空头爆仓占主导，24小时空头爆仓金额为2058.29万美元 [1][2] 主要加密货币价格与交易数据 - 比特币当前价格为88539.4美元，24小时涨幅+1.01%，资金费率为0.0071% [2] - 以太坊当前价格为2994.63美元，24小时涨幅+0.69%，资金费率为0.0046% [2] - SOL当前价格为126.14美元，24小时涨幅+1.01%，资金费率为0.0052% [2] - XRP当前价格为1.8739美元，24小时涨幅+1.82%，资金费率为0.0053% [2] 加密货币市场长期趋势与回调 - 比特币在2025年10月初曾一度飙升至约12.6万美元的历史高点，与高点相比，价格已回落近30% [3] - 比特币在2025年12月单月下跌约22%，创下自2018年12月以来最差的单月表现 [3] - 以太坊在2025年第四季度下跌28.07% [3] - 比特币价格多次在重返关键价位时遭到抛售 [3] 与其他大类资产表现对比 - 在全球大类资产表现中，虚拟货币类别表现显著弱于贵金属等资产 [4] - 贵金属表现强劲，白银(COMEX)上涨154.62%，铂(NYMEX)上涨141.57%，黄金(COMEX)上涨66.32% [4] - 主要股指如韩国KOSPI指数上涨75.63%，创业板指上涨51.42%，纳斯达克指数上涨21.56% [4] - 相比之下，比特币走势更像一种高波动性资产，即便在美联储于2025年9月、10月和12月接连降息的宏观环境下，也难以守住涨幅 [7] 机构观点与市场展望 - 金融服务巨头Cantor的分析师预测，比特币的冬天即将来临，未来一年价格可能进一步走低 [7] - 渣打银行近期将2026年比特币价格目标从30万美元大幅下调至15万美元 [7] - 加密货币资讯平台Coin Bureau联合创始人Nic Puckrin认为，尽管比特币有望再创历史新高，但新高点位不会较此前12.6万美元的水平有实质性突破，且新高之后熊市或将接踵而至 [7]

行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为贵金属（黄金、白银）和工业金属（铜、铝）[1] * 具体讨论的公司包括：中国黄金国际、山东黄金、中金黄金、紫金矿业、招金矿业、赤峰黄金、五矿资源、洛阳钼业、盛达资源、豫光金铅、兴业矿业、神火股份、云南铝业、中孚实业、天山铝业、南山铝业、宏创控股、虹桥股份、中国铝业、创新实业、铜陵有色、江西铜业、云南锡业、北方稀土、中国宏桥[1][4][7][9][10][11][19][20][21] 核心观点与论据：贵金属 **白银市场** * 短期面临回调风险，原因包括波动率已达极端区间，以及纽约证券交易所三次上调保证金可能催化卖盘[2] * 预计回调幅度可能在20%左右，即从最高点20,000元/千克跌至16,000元/千克左右[4] * 长期来看，白银行情依然向上，明年价格中枢预计在16,000元/千克[1][2] * 看涨逻辑：黄金未見顶，白银作为锚定黄金的投机产品，其估值和现货逻辑依然存在[1][2]；明年处于降息周期利好实际利率下行，从而提升白银估值[2]；全球库存结构扭曲，美国之外地区现货短缺问题严重[3] * 相关公司如盛达资源、豫光金铅等估值便宜（约10倍或更低），兴业矿业成长性强，在回调后具有配置价值[4] **黄金市场** * 牛市有望延续至明年，逻辑是央行（结构性买盘）和ETF投资资金（周期性买盘）共振[1][5] * 新增重要力量：稳定币发行商对黄金购买量显著增加，例如泰达（Tether）的黄金储备已达到104吨，仅三季度就购入20多吨，占全球央行净购金量约十分之一，并计划将黄金占比从7%提高到20%[1][5] * 全球稳定币市场规模目前约3,000亿美元，花旗预测到2030年可能增长至2万亿美元（翻七倍），这将带来持久买盘[6] **黄金股** * 表现滞后于商品价格，主要受降息预期影响：降息预期强时拔高股票估值，弱时则杀估值[7] * 目前板块估值处于低估状态，在1,000美元/盎司左右金价下板块平均估值为12倍[7] * 重点推荐中国黄金国际、山东黄金、中金黄金、紫金矿业、招金矿业等公司，同时关注赤峰黄金等低估值公司[1][7] 核心观点与论据：工业金属（铜） **铜价预期** * 预计2026年铜价将继续上涨，均价为11,500至12,000美元/吨，高点可能达到13,000至15,000美元/吨[1][8] * 支撑因素： 1. 宏观经济：降息和复苏预期是主要推动力，历史数据显示每轮预防性降息结束后的第六个月左右铜价会明显上行[9] 2. 供需关系：铜矿供应持续不及预期，扰动率维持在5.5%左右；2026年预计新增42万吨铜矿，但需求增速将从2025年的2.5%提升至3%，导致供需缺口扩大到63万吨[9] 3. 交易层面：北美地区电解铜库存搬运到美国，非美地区低库存状态下容易发生逼仓行为，将稳定抬升铜价[9] **受益公司** * 五矿资源、紫金矿业和洛阳钼业等公司将在2026年受益于铜价上涨[1][9] * 五矿资源：科马考和金萨维尔产量增长显著，同时副产品白银产量较大[10] * 紫金矿业：预计2026年产量增速约10%，主要来自西藏中洛、巨龙以及塞尔维亚波尔等矿山[10] * 洛阳钼业：KFM二期工程带来超预期产量，同时收购巴西黄金矿并表后，将实现黄金与铜的双重增长[10] 核心观点与论据：工业金属（铝） **电解铝市场展望** * 短期可能震荡，支撑位在22,000元/吨左右[13] * 长期看好，供需格局偏紧，中枢价格稳步上升至21,500元以上，高点可达24,000-25,000元/吨[2][13] * 供给端：国内产能接近天花板限制，海外增速较慢，整体趋紧[13]；2026年全球电解铝产量增量预计为130万吨（海外约75万吨，国内约55万吨），供应增速约1.6%至1.7%[12][14] * 需求端：2026年预期乐观，预计全球需求增速可达2%（国内约2.2%，海外从1%左右提升至1.5%左右）[15] * 价格走势：预计2026年电解铝价格均价将超过25,000元/吨（今年中枢为20,700元/吨），上半年可能出现阶段性供需错配及爆发性机会[16] * 成本与盈利：明年氧化铝均价预计下降至2,600-2,700元/吨（每吨下降约500元），将显著优化税前盈利，每吨可增加1,000元利润，全行业盈利水平有望达到历史高点[18] **铝业板块投资机会** * 2026年铝业板块将迎来系统性投资机会，伴随铝价抬升，整个板块的EPS将显著提升[2][19] * 行业盈利持续改善，今年税前单吨盈利水平达到5,500元以上，有望继续提高[17] * 估值较低，大部分主流标的市盈率在八九倍左右[17] * 在国内供应天花板强约束下，高资本开支已过峰值，未来分红趋势明显增强（例如中国宏桥）[17] **具体推荐标的** 1. **云南铝业**：首推标的，高弹性，通过收购增加约15万吨权益产能；预计2026年在铝价2.2万元/吨、氧化铝2,700元/吨的假设下，利润可达115亿元，股价至少有30%上涨空间[20] 2. **中孚实业**：兼具高盈利弹性和高股息逻辑，未来三年分红底线明确为60%；在铝价2.2万元/吨的假设下，2026年股息率可达6.5%（板块最高）[20] 3. **神火股份**：利润弹性将释放，在铝价2万元/吨的假设下，2026年盈利可超过75亿元；估值较低，煤炭业务拖累有限（2025年盈利不到1亿元）[20] 4. **天山铝业**：一体化优质标的，2026年产量至少增加15万吨至130万吨以上；取得广西采矿权证并从几内亚进口低成本矿石实现自给，进一步降低成本[20] * 其他值得关注标的包括南山铝业、宏创控股、虹桥股份、中国铝业和创新实业等[21] * 同时建议关注冶炼板块，如铜陵有色、江西铜业、云南锡业和北方稀土等，这些企业将在加工费见底后获得利润提升[11]

富时100指数年度表现 - 英国富时100指数在2025年最后几个交易日于创纪录高位附近徘徊 有望录得16年来最强劲的年度涨幅 [1] - 该指数全年上涨超过21% 有望连续第五年实现年度上涨 并创下自2009年以来的最强年度表现 [1] - 富时100指数在2025年的表现超越全球主要市场 泛欧STOXX 600指数上涨16.6% 美国标普500指数攀升17.2% [1] 市场表现与交易情况 - 截至发稿 富时100指数基本持平 前一日收于创纪录水平 专注于国内市场的富时250中型股指数下跌0.3% [1] - 由于市场预计将在1月1日新年假期前的中午12:30提前休市 交易活动较为清淡 [1] 指数上涨驱动因素 - 推动富时100指数上涨的因素包括对英国央行进一步降息的预期 [1] - 金融和矿业板块的强劲表现是主要推动力之一 [1] - 在全球波动时期 该指数作为相对廉价分散投资工具的吸引力也提供了支撑 [1] 行业与公司具体表现 - 资源股权重较大的富时100指数从矿商弗雷斯尼洛 奋进矿业和安托法加斯塔处获得支撑 这些公司受益于2025年金 银和铜价格的飙升 [2] - 邦兹和帝亚吉欧均暴跌约37% 使这家商业用品分销商和全球最大的烈酒生产商成为该指数中表现最差的成份股之一 [2] 货币政策背景 - 12月初 英国央行在一次势均力敌的投票中进行了年内第四次25个基点的降息 同时暗示本已渐进的宽松步伐可能进一步放缓 [1]

市场表现与风格 - 上周A股市场整体呈现强劲上涨态势，主要宽基指数普遍收高 [1][6] - 市场风格延续资源品与科技成长占优的特征，大消费板块出现回调 [1][6] - 行业表现分化，有色金属（贵金属+工业资源品）、军工（商业航天）、电力设备（数据中心电力）等领涨，大消费、银行、煤炭等转跌 [1][6] 国内宏观与政策 - 全国财政工作会议指出，2026年将继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，确保必要支出力度 [2][7] - 2026年财政工作重点任务包括坚持内需主导、大力提振消费、加大对新质生产力及人的全面发展等重点领域投入，并进一步增加财政科技投入 [2][7] - 1-11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，增速有所回落 [2][7] - 制造业利润增速领先，1-11月实现利润总额50317.9亿元，同比增长5.0% [2][7] - 细分行业利润增速差异显著：计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长15.0%，电力、热力生产和供应业增长11.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长11.1%，汽车制造业增长7.5%，而石油和天然气开采业下降13.6%，煤炭开采和洗选业下降47.3% [2][7] - 上游资源品价格上涨，或将给中游企业带来成本端压力 [2][7] 海外经济动态 - 2025年三季度美国GDP环比折年率为4.3%，超出3.3%的预期，前值为3.8% [3][8] - 美国经济韧性主要源于个人消费韧性、公共支出增长以及出口贡献提升 [3][8] - 随着美国经济软着陆预期升温，美联储降息预期有所降温 [3][8] - 美国劳动力市场出现结构性、持续性走弱迹象，美联储主席换届或将对降息有助推作用 [3][8] 市场展望与投资策略 - 岁末年初市场有望走出关键一步，支撑因素包括：无风险收益率系统性下行及2026年定期存款到期高峰，叠加政府鼓励长期资金入市，市场或将进入资产管理需求井喷期 [4][9] - 资本市场改革提振了中国资产的可投资性及市场韧性，股市有望从波动震荡市走向稳中向好市 [4][9] - 中国产业结构加速转型，传统产业拖累边际减少，新技术产业迈入创新扩张周期，同时中国制造业凭借竞争优势正在全球扩张 [4][9] - 投资方向上，跨年攻势或正在开启，看好科技、券商与消费等方向 [4][9] - 科技成长方向：AI模型和应用进展加快，国内算力基础设施短缺，可关注港股互联网、传媒、计算机、算力，以及具备全球竞争优势的制造业出海（如电力设备、机械设备）等板块 [4][9] - 大金融方向：资本市场改革纵深有望重振市场风险偏好，可关注券商、保险等 [4][9] - 顺周期方向：消费板块调整三年后估值与持仓处于相对低位，景气线索增多，可关注低股价、低库存、景气改善的消费股（食品饮料、农林牧渔、酒店、旅游服务等），以及有色、化工等周期股 [4][9] - 国内扩大内需政策预期持续强化，内需有望成为接力科技主题轮动的重要方向，可关注新兴消费、赛事经济、冰雪旅游等主题 [5][10]

COMEX白银行情与市场动态 - 截至发稿，COMEX白银暂报75.22美元/盎司，较今日开盘价76.06美元/盎司下跌1.05%，盘中最高触及76.28美元/盎司，最低下探74.11美元/盎司，盘内短线走势偏向看涨 [1] 美联储政策与市场预期 - 美联储会议纪要显示，政策制定者对于通胀与失业何者构成更大经济风险存在显著分歧 [2] - 多数与会者认为，向更中性的政策立场调整有助于防范劳动力市场状况严重恶化的可能性 [2] - 部分与会者强调通胀高企可能固化的风险，并担忧在通胀持续高位时进一步降息会被市场误读为降低了对实现2%通胀目标的承诺力度 [2] - 纪要确认与会者普遍判断准备金余额已降至充裕水平，这意味着启动短期国债购买操作以长期维持充裕准备金供给是适宜的 [2] - 2026年FOMC将迎来新任地区联储行长及领导层换届，这些变动可能改变市场对美联储降息节奏的预期 [2] - 交易员目前预计美联储2026年的降息幅度在1至4次、每次25个基点之间，为能准确预判政策走向的交易者提供了明确的交易机会 [2] 白银技术分析与关键价位 - 白银价格正逼近80-85美元附近的多重共振关键阻力区间，该区间既是本轮调整的斐波那契扩展位，也是长期通道上轨 [3] - 若价格能有效突破该阻力区间并伴随成交量放大，后续目标可看向更高水平 [3] - 但在突破之前，该阻力区间大概率引发获利了结，短期出现回调或盘整的概率极高 [3] - 若银价失守70美元关键支撑，市场形势或将急转直下 [3]

市场行情与价格表现 - 12月30日COMEX黄金期货价格冲高回落，盘中一度上涨至4420美元/盎司，收盘上涨0.2%报4352.3美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏（518850）价格下跌2.03%，黄金股ETF（159562）下跌0.4%，而有色金属ETF基金（516650）上涨1.3% [1] 美联储货币政策动态 - 美联储12月FOMC会议纪要显示，委员会同意降息，但官员们对政策存在严重分歧 [1] - 大多数官员认为，如果通胀如预期般逐步下降，进一步降息是合适的 [1] - 委员们一致认为准备金余额已降至充足水平，并将根据需要开始购买短期国债以维持充足的准备金供应 [1] 机构分析与后市展望 - 中信期货分析认为，12月FOMC纪要显示政策方向未改，多数委员认为在通胀回落与劳动力市场走弱背景下，进一步降息具备合理性，但节奏保持审慎 [2] - 央行持续购金构成长期支撑，官方部门新增库存具备战略属性且回流概率低，同时ETF持仓维持高位，配置资金黏性较强 [2] - 叠加降息预期延续、美元中枢承压以及发达经济体债务与政策不确定性，黄金仍处于“慢变量”主导的上行通道中 [2] - 历史经验显示，金价在阶段性快速回撤后往往经历“稳态—修复”路径，短期或以区间震荡消化涨幅，中期将重回基本面定价 [2]