港股银行股分红及资金流向 - 银行股以2386亿元现金分红总额领跑港股全行业 建设银行单家派息969亿元居首 [1][3][6] - 南向资金近3月净流入银行板块达729亿港元 位居中信港股通行业第一 占行业总市值比提升1.89% [1][7][8] - 银行AH优选ETF（517900）年内份额增长240% 近12个交易日获1.86亿元净流入 [9] AH银行股估值与股息差异 - H股平均估值0.54倍PB 较A股0.65倍PB低17% 国有大行H股估值洼地特征显著 [11][12] - H股平均股息率4.95% 较A股4.03%高出92bp 15家银行中14家H股估值更低且股息更高 [12][13] - 银行AH全收益指数年内涨幅超20% 相对中证银行全收益指数超额收益达6.22个百分点 [15] 个股数据表现 - 建设银行H股股息率5.81% 较A股4.37%高144bp AH溢价31.84% [13] - 中国银行H股股息率5.85% 工商银行H股股息率5.53% 均显著高于对应A股 [13] - 招商银行为唯一A股估值低于H股（1.08倍 vs 1.15倍PB）且股息率更高的银行 [12][13]

新华保险入股杭州银行 - 新华保险通过协议转让方式受让澳洲联邦银行持有的3.3亿股杭州银行股份，总价43.17亿元，每股价格13.095元 [1][2] - 交易完成后，新华保险持有杭州银行5.09%股份（3.63亿股），成为第四大股东，澳洲联邦银行完全退出 [2] - 新华保险表示此举可优化资产配置、促进银保协同、增强金融服务竞争力，并支持长三角区域一体化发展 [3] 险资配置银行股趋势 - 2025年以来保险公司累计举牌上市公司15次，其中8次涉及银行股，如平安人寿举牌农业银行、邮储银行等 [4] - 险资青睐银行股主因包括长端利率下行带来的资产再配置压力、新会计准则下FVOCI高股息资产的优势，以及政策支持中长期资金入市 [5][6] - 银行股的高分红、稳定回报及权益法核算优势（如平滑报表波动）是险资增持的核心动因 [5][6] 监管政策推动 - 监管部门推出多项政策鼓励险资入市，包括扩大保险资金长期投资试点、调降股票投资风险因子10%、实施长周期考核机制等 [7][8] - 第二批保险资金长期股票投资试点拟批复600亿元增量资金，国有保险公司A股投资比例与稳定性将提升 [8] - 新华保险称入股杭州银行是响应国家加大中长期资金入市力度的政策导向 [8] 会计处理与投资策略 - 新华保险对杭州银行持股可能采用FVOCI计量，若派驻董事则可调整为权益法核算，以降低收益波动 [5][6] - 保险公司投资银行股方式包括财务投资（持股<5%）、长期股权投资（派驻董事）和控股投资，不同方式影响会计处理与参与程度 [6] - 未来险资或进一步增持高分红、高ROE的上市企业以匹配长期资产需求 [6]

上证综指5178点十年回顾 - 上证综指于2015年6月12日达到5178点历史高位 [1] - 即使高位买入，银行AH全收益指数十年累计回报超100%，港股红利低波指数累计涨幅达88% [3] - 低估值高股息资产展现出显著复利效应 [5] 高股息资产资金流向 险资动向 - 中国平安6月6日增持农业银行H股6353.4万股，持股比例升至15.15%，市值达258.5亿港元 [4][6] - 平安同时重仓招商银行H股、邮储银行H股、工商银行H股和建设银行H股 [6] - 险资举牌动力来自利率下行环境下的投资压力，需通过高息股获取稳定现金流 [6] 南向资金偏好 - 南向资金近一月/三月/一年净买入银行板块分别达277亿/717亿/2099亿元，均居港股通行业首位 [7] - 年内累计增持14只港股银行股174亿股，市值增加超1820亿元 [7] - 增持TOP5：中国银行(55.18亿股)、建设银行(36.13亿股)、工商银行(33.49亿股)、农业银行(21.14亿股)、邮储银行(14.32亿股) [8] 红利类ETF表现 银行ETF优选(517900) - 采用AH证券月度转换策略，年内跟踪指数涨幅近20%，跑赢中证银行全收益指数12%的涨幅 [9] - 年内份额增长超150% [9] 港股红利低波ETF(520550) - 全市场唯一0.20%低费率+月度分红港股红利ETF [11] - 最新分红0.004元/份，月度分红收益率0.37% [12] - 跟踪指数市盈率7倍、市净率0.6倍、股息率7.81% [13] 中证红利ETF(515080) - 覆盖A股100只高股息公司，股息率长期超5% [14] - 上市以来第13次分红，每份0.015元，近五年年度分红比例稳定在4.14%-4.78% [14]

2025 年 6 月 9 日，雪球发起 #分红季，上雪球 #主题活动，深度探讨红利策略，和基金公司、投资者共 同挖掘高股息资产价值，助力投资者把握这一轮 "真金白银" 的投资机遇。 红利资产作为穿越市场波动的 "现金奶牛"，在雪球上受到了投资者的极大关注。沪深300成分股中，金 融、能源、消费等行业分红稳定性突出，部分科技企业(如半导体、光伏龙头)也加入了高分红阵营。 雪球举办此次活动旨在帮助更多投资者理解红利投资的本质，从而抓住投资机会。 作为本次活动的核心，雪球将围绕 "红利策略" 打造一系列创意互动玩法，为投资者提供兼具专业性与 趣味性的交流平台。此次活动涵盖了分红主题征文、夏日红利诗会、寻找红利锦鲤、年中红利故事会等 多种创意互动玩法，各位球友上雪球分享个人红利投资故事、红利投资策略，或看好哪些分红上市公 司、红利基金产品等，优质内容还会随机获得现金红包打赏！ 过去两年，在国内宏观经济承压和海外高利率双重压力下，市场风险偏好低迷，被视为具有"类债属 性"和"防御能力"的高股息资产表现相对强势。监管逐步出台了一系列针对上市公司分红的相关政策， 持续完善和优化上市公司现金分红规则，以引导公司合理分红、提高 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月投资观点涵盖基金特征、大类资产、二元风格和行业配置等方面。业绩领先基金有特定特征，权益市场景气度回升，10Y国债利率或下行，黄金可继续配置，地产供给侧压力回升，印度权益反弹但配置价值有限。推荐关注预期成长风格和小盘股，行业上推荐有色金属、电子等[1][2][3][4][5]。 根据相关目录分别进行总结 今年业绩领先的基金有何特征 - 2025年截至5月30日公募权益基金整体跑赢市场，权益主动基金和量化及指增基金绝对收益和超额收益表现良好，信息比率平均值分别为2.67%和9.11% [10][12] - 业绩领先的权益主动基金行业上专注型、轮动型、博弈型兼具，风格为中成长及中高估值，规模基本在10亿以下，收益主要来自选股和交易能力，行业持仓集中在消费板块 [14][15][17][19][21] - 业绩领先的权益量化基金或向大盘与价值方向偏离，对金融低配幅度和对机械、电子超配幅度少于其他公募量化基金 [29][31][33] 大类资产量化观点 - 权益：5月景气度整体回升，金融略降、工业稳健回升，预计全A净利润Q2累计同比改善；信用扩张减弱、结构待改善，政府债券支撑社融；6月震荡格局难变，可择机波段操作 [35][39][41][45][48] - 利率：6月10Y国债利率或下行9BP至1.60%，经济增长、通货膨胀因子回落，债务杠杆因子回升，短期利率因子下行 [35][56] - 黄金：保持继续配置，各因素推动黄金上涨，财政因子上行速率趋缓但整体消费与投资支出未降 [35][62][65][67] - 地产：房地产行业压力指数0.569，行业整体压力上行，供给侧压力因开工端弱上升，需求侧压力与上月持平 [35][72] - 海外：5月印度股权市场外资流入23.44亿美元，NIFTY 50指数上涨1.71%，但印度市场盈利增速不及预期，处外资流出、估值下修阶段，配置价值有限 [3][35][80][82][88] 二元风格量化观点 - 大势研判综合观点：推荐关注预期成长风格，实际和预期增速资产优势差回升，ROE优势差边际下行、拥挤度低，高股息资产拥挤度高，当下预期增长板块更值得关注 [4][91] - 风格补充观察：美债利率下行趋势逆转可能性小，红利短期有机会但长期或到拐点；5月小盘相较大盘关注度加速回升，小盘风格拥挤度小幅上行且维持高位；2010年以来6月大小盘无显著差异 [4][95][100][102][105] 行业配置量化观点 - 胜率赔率策略：推荐有色金属、电子、电力设备及新能源、计算机、机械、农林牧渔，2024年以来绝对收益12.59%，相较于中信一级行业等权基准超额收益0.97% [5][107][110][114] - 出清反转策略：推荐有色金属、电子、通信，这些行业处于出清结束、需求上升、竞争格局改善阶段 [5][107][116][124]

港股市场整体表现 - 2025年年初至今恒生指数涨幅达17 65% 领跑全球股市 [3] - 港股日均成交额同比激增144%至2504亿港元 南向资金占比约25% [12][13] - 2025年已完成上市的24只新股中仅6只首日破发 15只上涨 其中6只涨幅超30% [11][12] 热门板块与个股表现 - "新消费三股"蜜雪集团、泡泡玛特、老铺黄金股价暴涨 形成现象级盛宴 [3] - "中国科技七姐妹"（阿里、腾讯、小米等）强势崛起 宁德时代港股IPO募资353亿港元为年内全球最大规模 [3] - 小米股价2024年1月至2025年5月从15港元涨至60港元 涨幅近300% 市值突破万亿港元 [6] - 恒瑞医药港股首日涨幅25 2% 宁德时代和沪上阿姨首日分别涨16 43%和40 03% [3][11] 投资者行为与策略 - 个人投资者杨光20万元全仓小米 盈利达20%（约4万元） 坚定看好其汽车业务及高端化路线 [6][7] - 投资者刘禾2025年将部分美股仓位转至港股 配置恒生科技指数等 盈利15% 认为港股估值扩张基础形成 [8] - 何琳70万元配置港股高股息股票（如中国移动、中海国神华） 综合股息率8% 年分红5-6万元 [9][10] 市场结构与制度改革 - 港股上市规则改革引入双重股权结构、SPAC及生物科技预盈利公司 交易成本下降（印花税从0 13%降至0 1%） [12] - 沪深港通南向标的增至约550只股票及17只ETF 流动性提升 [12] - 港股股息率高于5%的个股总市值占比43% 显著高于A股的21% [10] 宏观驱动因素 - 全球宏观叙事转向"东稳西荡" 市场对中国资产及货币信心增强 科技与产业升级推动核心资产重新定价 [3] - 美元走弱周期下非美资产跑赢概率加大 恒指连跌4年后估值处于低位 [8][12]

6月首个交易日，A股迎来"开门红"，个股普涨，交投活跃。 保险加仓践行"长钱长投" 6月首个交易日，银行板块再度崛起，特别是中小银行指数，上涨超2%。其中，部分城商行上涨超 5%，对指数助力明显。银行股的走强与大型金融机构加仓，特别是保险资金举牌有关。今年以来，保 险公司举牌的银行包括邮储银行、招商银行、农业银行、杭州银行、中信银行等。据统计，截至5月 底，7家保险公司年内累计举牌15次，银行股被举牌次数最多，此外还涉及公用事业、能源、交通运输 等行业，这不仅超过前年全年的举牌量，也超过去年前9个月的举牌量。在利率下行的环境下，保险资 金通过投资高股息股票来获取稳定现金收益，增加长期股权投资则有助于获得稳定投资收益。 综上所述，在消息面稳定的背景下，投资者信心进一步增强，无论是事件驱动带动的热点题材，还 是"长钱长投"下的趋势性板块，都为市场注入了活力，股指有望保持稳中有涨格局。（作者单位：银河 期货） 政策也鼓励保险资金充分发挥耐心资本、长期资本的优势，加大入市稳市力度。2023年10月，保险资金 长期投资改革试点启动，之后连续三批扩大保险资金长期投资试点范围，试点规模累计达2220亿元，为 市场不断注入增 ...

行业举牌动态 - 2024年以来保险行业出现第三轮举牌潮，截至5月底7家保险公司共举牌15次，超过2023年全年举牌量也超过2024年前9个月举牌量 [1] - 参与举牌的保险公司包括平安人寿、中国人寿、新华保险、阳光人寿、长城人寿、瑞众人寿、中邮人寿等，其中平安人寿今年已举牌6次 [2] - 与前两轮举牌潮（2015年、2020年）相比，2024年举牌潮的主要驱动力是利率下行环境下险资投资压力增大，需要通过投资高息股获取稳定现金收益 [2] 举牌标的特征 - 今年被举牌的上市公司包括邮储银行、招商银行、农业银行、杭州银行、中信银行等12家，其中9只为H股（含A+H股） [3] - 从行业分布看，银行股被举牌次数最多，此外还涉及公用事业、能源、交通运输等行业 [3] - 举牌标的普遍具有高股息特征，在低利率和新金融工具准则背景下，投资高股息个股和增加长期股权投资有助于推动收益与报表稳定 [3] 银行股投资分析 - 在近两轮举牌潮中银行股均是重要投资标的，今年被举牌的12家上市公司中有5家银行，招商银行、邮储银行、农业银行等H股均被二度举牌 [4] - 中国平安对银行股进行“扫货式”举牌，平安人寿对招商银行H股、邮储银行H股的持股比例均超过11%，对农业银行H股的合计持股比例突破14% [4] - 银行股作为高股息红利股代表，具有低波动、高分红、低估值特点，平均股息率5%以上，较当前2%～2.5%的保险产品保证利率有可观利差 [4] 资产配置策略 - 险资密集举牌的主要原因包括：低利率环境下增厚投资收益的现实需求、新会计准则下优化财务报表以提升利润表稳定性、以及多项支持中长期资金入市政策的推出 [6] - 保险公司通过创新方式开展权益投资，保险资金长期投资改革试点正在加速落地，第三批600亿元试点资金全部获批后，改革试点资金总规模将增至2220亿元 [6] - 截至一季度末，保险公司资金运用余额为34.93万亿元，较2024年末增长5.03%，人身险行业股票持仓市值提升至2.65万亿元，长期股权投资规模约为2.6万亿元，配比均超8% [6] 业务协同与市场观点 - 负债端的银保联动前景是险资投资的重要考量因素，例如新华保险举牌杭州银行后表示将通过股权纽带加强深度合作以促进银保业务发展 [5] - 随着银行股股价创新高，保险机构在投资选择上出现分化，有机构认为银行股是基础资产但结合自身配置策略目前不会超配 [5]

险资持续举牌上市公司，引发市场广泛关注。 据券商中国记者统计，截至5月31日，7家保险公司共实施15次举牌，超过2023年全年举牌量，并接近2024年 全年举牌数。这场从2024年启动的举牌潮已经持续一年多，且丝毫没有减弱趋势，去年至今险资举牌已超30 次。 第三次举牌潮持续 5月19日，平安人寿发布举牌公告，平安资管受托该公司资金投资农业银行H股股票，5月12日达到农业银行H 股股本的10%。 这是平安人寿今年第6次举牌。其他举牌保险公司还包括中国人寿，新华保险、阳光人寿、长城人寿、瑞众人 寿、中邮人寿等。 险资投资上市公司股票并不鲜见，但只有达到一定规模才能称得上"举牌"。根据相关规定，保险公司举牌上 市公司股票，是指保险公司持有或者与其关联方及一致行动人共同持有一家上市公司已发行股份的5%，以及 之后每增持达到5%时，按照相关法律法规规定，在3日内通知该上市公司并予以公告的行为。 近10年来，保险行业出现过三轮举牌浪潮，前两次分别是2015年和2020年，2024年以来险资开启第三轮举牌 高峰。 华泰证券分析，举牌的关键在于保险公司看好被投资公司的发展前景，愿意集中持有，如果能够达到长期股 权投资的标准 ...

举牌涉及这些股票 从险资举牌标的来看，保险公司今年举牌的股票包括北京控股、电投产融、东方物流，中国儒意、中国水务、 大唐新能源、中国神华、杭州银行以及邮储银行、招商银行、农业银行、中信银行等银行H股，其中9只股票 为H股。 险资持续举牌上市公司，引发市场广泛关注。 据券商中国记者统计，截至5月31日，7家保险公司共实施15次举牌，超过2023年全年举牌量，并接近2024年全 年举牌数。这场从2024年启动的举牌潮已经持续一年多，且丝毫没有减弱趋势，去年至今险资举牌已超30次。 第三次举牌潮持续 5月19日，平安人寿发布举牌公告，平安资管受托该公司资金投资农业银行H股股票，5月12日达到农业银行H 股股本的10%。 这是平安人寿今年第5次举牌。其他举牌保险公司还包括中国人寿，新华保险、阳光人寿、长城人寿、瑞众人 寿、中邮人寿等。 险资投资上市公司股票并不鲜见，但只有达到一定规模才能称得上"举牌"。根据相关规定，保险公司举牌上市 公司股票，是指保险公司持有或者与其关联方及一致行动人共同持有一家上市公司已发行股份的5%，以及之 后每增持达到5%时，按照相关法律法规规定，在3日内通知该上市公司并予以公告的行为。 近1 ...