韩国新政府经济政策 - 李在明正式就任韩国总统后将重振经济作为首要任务 下达"一号行政令"组建"紧急经济检查工作组" 重点发展人工智能 半导体等高科技产业 加大投入提升企业竞争力 创造就业机会并消除地域发展不均衡问题 [1] - 新政府计划推出约30万亿韩元的补充财政预算刺激经济 这是在5月已批准的13.8万亿韩元补充预算基础上的又一笔资金 [8] - 李在明竞选时提出"韩国股市冲击5000点"目标 吸引外资机构如Aberdeen Investments Pictet财富管理等增持韩国股票或上调前景评级 [10] 资本市场反应 - 韩国基准股指KOSPI自李在明就职以来上涨超4% 较4月低点反弹超20%逼近牛市 触及2896点的近一年高位 年初至今累计上涨逾15% [1] - 韩元汇率在选举结果出炉后走强 一周累计上涨1.50% 对美元一度达到1351.80的近期高点 [1] - 高盛将韩国2025年实际GDP增速预期从0.7%上调至1.1% 摩根士丹利也将今明两年增长预期分别上调至1.1%和1.5% [9] 韩美经贸关系 - 李在明与特朗普通话讨论经贸磋商等议题 预计将优先推动与美国达成关税协议 [1][4] - 韩美已完成两轮关税谈判 重点讨论六大领域包括均衡贸易 非关税壁垒 经济安全等 计划在7月8日前达成"一揽子协议" [5] - 韩国对美汽车和钢铁出口占对美整体出口三分之一 目前分别面临25%和50%关税 半导体产业也可能面临新关税 [5] 政治环境变化 - 李在明政府结束"朝小野大"局面 预计2028年前韩国政坛将保持稳定 政治风险指数从超过20降至18.85 [4] - 新政府有望推进劳动力 医疗与养老金等领域改革 预计有3年左右时间实施政策 [9] - 惠誉预计2025年韩国实际GDP增长1.0% 但全球贸易不确定性仍存 [8]

A股市场表现与投资逻辑 - 6月首个交易周A股三大股指震荡上涨 [1] - 6月至8月应更加注重企业基本面的投资逻辑 [1] - 机构建议关注传统产能出清、新消费崛起及高景气度领域 [1] 板块配置建议 - 重点关注细分领域包括汽车、有色金属、商贸零售、美容护理、化学制药 [1][6] - 算力供应链(AI服务器、光模块、交换机等)值得重点关注 [5] - 短期可关注新消费、创新药、可控核聚变、AI端侧、商业航天等主题 [7] - 中期成长股有望表现更好弹性，聚焦算力、半导体等科技成长方向 [7] 港股市场展望 - 短期或维持震荡，中长期具备修复动能 [1][10] - 政策托底、流动性改善及估值优势支撑港股中长期表现 [10] 宏观经济与政策动态 - 我国央行连续7个月增持黄金，5月末黄金储备达7383万盎司环比增加6万盎司 [2] - 5月末外汇储备规模为32853亿美元环比上升36亿美元升幅0.11% [2] - 上交所将推动上市公司加大分红力度并丰富红利指数产品体系 [3] 外资机构观点 - 摩根士丹利、高盛等外资机构看好中国资产配置价值 [4] - 中国经济增长预期向好叠加估值优势增强中长期吸引力 [4] 基金公司投资观点 - 消费、顺周期等方向关注度有望提升 [8] - 科技成长布局时点逐步临近，AI产业链中长期增长潜力显现 [9]

市场表现 - 本周（6/2 - 6/6）A股市场震荡上行，上证指数、沪深300、中证500、创业板指数分别上涨1.13%、0.88%、1.60%、2.32%，通讯、有色金属、电子涨幅居前，家用电器、食品饮料、交通运输表现靠后；道琼斯工业指数上涨1.17%，纳斯达克指数上涨2.18%，标普500指数上涨1.50%，恒生指数上涨2.16%[5] - 目前沪深300的PE(TTM)为12.56倍，风险溢价为6.31%、高于1倍标准差，创业板指的PE(TTM)30.92，低于负一个标准差[5] 政策动态 - 中国人民银行开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），有助于保持银行体系流动性充裕[5] - 上交所将推动上市公司加大分红力度、增加分红频次，用好市值管理工具，丰富红利指数相关产品体系[5] 海外经济 - 经合组织下调美国及全球经济增长预期，美国2025年增速从此前预测的2.2%降至1.6%，预计2026年为1.5%；2025年全球增长预期从3.10%降至2.9%、2026年增长预期从3.0%降至2.9%[5] - 美国5月非农就业人口增加13.9万（前值下修至14.7万），高于市场预期的13万人，失业率连续第三个月维持在4.2%[5] 市场展望与建议 - 中美最高领导人通电话降低了关税摩擦不确定性，但市场反应有限，A股市场短期内缺乏上行驱动力，预计未来维持宽幅震荡、结构性行情为主的格局[5] - 建议关注价值红利板块以及政策支持的国内自主可控的科技产业链条，包括人工智能、半导体、医药生物、国防军工等板块[5] 风险提示 - 经济复苏不及预期，若宏观经济恢复不及预期，市场表现可能不佳[5][32] - 政策推进不及预期，相关产业政策支持不足会对行业市场表现产生负面影响[5][32]

报告核心观点 - 本周中美最高领导人通电话降低了中美关税摩擦的不确定性，新一轮会谈给市场提供想象空间，但市场反应有限，因当前市场指数已基本修复关税冲击造成的跳空缺口，中美贸易摩擦降温难再提供上行驱动，权益资产走势主要矛盾或切换到国内基本面因素，国内经济内生动能偏弱、有通缩压力且政策处空窗观察期，A股短期内缺乏上行驱动力，预计未来维持宽幅震荡、结构性行情为主格局，建议关注价值红利板块以及政策支持的国内自主可控科技产业链条 [5] 本周市场回顾 市场表现 - 本周（6/2 - 6/6）A股市场震荡上行，上证指数、沪深300、中证500、创业板指数分别上涨1.13%、0.88%、1.60%、2.32%，通讯、有色金属、电子涨幅居前，家用电器、食品饮料、交通运输表现靠后；沪深300的PE(TTM)为12.56倍，风险溢价为6.31%、高于1倍标准差，创业板指的PE(TTM)30.92，低于负一个标准差；道琼斯工业指数上涨1.17%，纳斯达克指数上涨2.18%，标普500指数上涨1.50%，恒生指数上涨2.16% [5] 重要事件 - 中美最高领导人通电话，同意双方团队继续落实日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈 [5] - 中国人民银行开展10000亿元买断式逆回购操作，期限3个月，有助于保持银行体系流动性充裕，防范资金面波动，稳定市场预期 [5] - 上交所召开座谈会，将推动上市公司加大分红力度、增加分红频次，用好市值管理工具，提升公司投资价值，丰富红利指数相关产品体系 [5] 海外情况 - 经合组织下调美国及全球经济增长预期，美国2025年增速从2.2%降至1.6%，2026年为1.5%；2025年全球增长预期从3.10%降至2.9%、2026年从3.0%降至2.9%，贸易壁垒和政策风险影响增长前景 [5] - 美国5月非农就业人口增加13.9万，高于市场预期的13万人，就业增长持续放缓，失业率连续三个月维持在4.2% [5] 行业估值 - PE估值中，食品饮料、农林牧渔等估值处于历史低位，房地产、计算机等处于历史高位；PB估值中，农林牧渔、建筑材料、石油石化、食品饮料等行业估值处于历史低位 [27]

报告核心观点 - 一季报利润增速转正主要源于低基数，非内生性盈利周期改善，A股内生性盈利底预计不早于今年三季度，三季度盈利触底反转可能性提升，行业配置给出“4+1”建议 [2][4][5] 各部分总结 一季报利润增速由负转正的真正原因 - 本轮A股处于历史最长负增长区间，带来低基数，周转率和杠杆率下行，利润率改善带动盈利上行，主要因费用端减少 [13] - 收入端，一季度A股整体需求未现拐点，复苏动能疲弱，全A营收同比增速 -0.18%，全A非金融营收同比增速 -0.24%，国内工业生产需求低迷 [13] - 盈利端，A股处于历史最长盈利下行周期，全A非金融ROE连续15个季度下行，且本轮下行伴随“资产负债表”收缩和杠杆率持续下滑 [15][19] - 盈利能力归因，一季度利润增速转正核心源于低基数效应、营业成本和费用下降，销售净利率提升0.06个百分点至4.57% [21] - 产能和库存周期方面，企业信心未恢复，产能和库存周期触底未上行，固定资产投资和补库存意愿不足 [26] 各行业对一季度利润率转正的贡献度 - 一季度增速转正呈结构性分化，非银金融、有色金属、农林牧渔正向贡献多，其余大部分行业偏弱，拖累项主要是煤炭、房地产、石油石化 [3][33] - 非银金融贡献度51.4%，净利润同比增273.1亿元；有色金属贡献度33.4%；农林牧渔贡献度30.4%，扭亏为盈至盈利140.2亿元 [3][33] A股内生性盈利底的预判和分析 - 从企业资产负债表修复和中长期贷款对盈利的领先指引看，A股内生性盈利底预计不早于今年三季度，三季度盈利触底反转可能性提升 [4][36] 一季报各行业增速表现情况 - 剔除基数效应后，2024Q1正增、2025Q1增速保持20%以上的行业有光学光电子、饲料等15个行业 [41] 投资建议 - 大变局下，“变”关注地缘风险溢价下行品种，“不变”关注国内确定性和预期差，给出“4+1”行业配置建议 [5][47] - “内循环”内需消费包括服装鞋帽、汽车等；科技成长自主可控+军工涵盖AI+、机器人等；成本改善驱动有养殖、航海装备等；出海结构性机会涉及中欧贸易和小品类出海；中长期底仓包括稳定型红利、黄金等 [5]

私募证券产品发行回暖 - 2025年前5个月私募行业累计备案私募证券产品达4361只，较去年同期增长45.03% [2][3] - 5月单月备案产品数量达到870只，同比增幅高达77.19% [2][3] - 存续私募基金规模达20.22万亿元，其中私募证券投资基金规模超过5万亿元 [4] 量化私募表现突出 - 量化私募产品备案总数达1930只，占全市场私募证券产品备案总量的44.26% [5] - 量化产品主要集中在股票策略，年内备案产品达1339只，占比69.38% [5] - 百亿量化私募表现强势，备案数量前五名均为量化私募，黑翼资产以87只居首 [6] 市场情绪与机构观点 - A股市场企稳回升，科技创新政策利好及产业升级预期带动核心赛道表现活跃 [3] - 股市估值处于低位，股债收益差处于历史99%分位，分红率提升增强股市性价比 [7] - 机构看好A股长期重估空间，重点关注内需消费、创新药和AI产业链 [7][8] 行业驱动因素 - 监管环境优化，私募行业合规体系完善，信息披露透明度提高 [3] - 私募证券产品业绩表现亮眼，量化产品超额收益能力凸显 [3] - 产品创新与策略多元化趋势明显，满足不同风险偏好投资者需求 [3]

公司业务与市场地位 - 公司是高纯石英材料龙头企业，具备从砂到制品的全产业链布局，主要产品包括高纯石英砂、高纯石英管（棒、砣、板、筒等）、高纯石英坩埚等，24年收入占比分别为17.61%、80.28%、0.21%，毛利占比分别为20.86%、76.76%、0.05% [1] - 21年全国4N5级以上高纯石英砂产量为8万吨，公司产量为24232吨，占比30.29%，位居行业龙头 [1] - 24年光伏、光源和光纤半导体分别占公司收入的31.51%、25.27%、41.32%，23年光伏行业收入占比显著提升，24年光纤半导体收入占比提升34.38个百分点 [1] 技术优势与国产替代 - 公司自主研发出高纯石英砂提纯技术，是全球少数几家掌握高纯石英砂大规模量产技术的企业之一，其余为美国尤尼明、挪威TQC等 [2] - 高纯石英砂行业壁垒在于高纯且品质稳定的矿源稀缺和极高的SiO2纯度要求，全球仅美国Spruce Pine矿区和挪威等地矿区可稳定产出高纯矿石，美国Spruce Pine矿长期占据全球高纯石英砂90%以上的矿石供应 [2] - 我国在新疆、河南、安徽等地发现多处高纯石英矿矿区，高纯石英矿成为我国第174号新矿种，本土矿源对美国等地的高纯石英砂矿源实现替代指日可待 [2] 半导体领域发展 - 半导体制造过程中需要用到多种类型的石英制品，市场空间广阔，2020年国内4N5级及以上高端高纯石英砂消费量为6万吨，其中半导体占比43.3%，测算半导体制造消耗高纯石英砂2.6万吨 [3] - 24年半导体用高纯石英砂消耗量为3.33万吨，25年5月进口高纯石英砂价格在10-11万元/吨，测算当前中国大陆半导体用高纯石英砂市场规模约为34.99亿元，半导体石英器件市场规模为75.11亿 [3] - 中国大陆占全球半导体设备支出的三分之一左右，测算当前全球半导体石英器件的市场规模为225.32亿元 [4] - 高纯石英制品进入晶圆厂供应链体系需要主流设备厂商认证，认证周期长，技术壁垒高，全球仅6家企业通过了TEL认证，国内仅有石英股份通过高温扩散环节技术认证 [4] 盈利预测 - 预计公司25-27年营收分别为13.83、18.25、22.83亿，分别同比+14.3%、+31.93%、+25.09%，归母净利润分别为3.84、5.31、6.91亿，分别同比+15.07%、+38.35%、+30.12% [5] - 对应PE分别为48.33、34.93、26.85，考虑到公司高纯石英砂半导体认证进展领先，自主可控一体化供应能力稀缺，给予"强烈推荐"评级 [5]

报告核心观点 - 中美元首通话为双边关系注入稳定因素，短期内风险升级概率低，但结构性分歧仍存，后续谈判或有“非对称让步”，特朗普或因选举压力在某些领域妥协 [3][4][14] - 市场以震荡为主，建议采取“逆向布局”策略，围绕红利资产、安全类资产、科技链和新消费四大板块操作 [6][18] 中美元首通话对市场影响 通话情况 - 2025年6月5日晚中美元首通话，同意“尽快举行新一轮会谈”并互发访问邀请，为双边关系注入稳定因素 [3][14] 风险评估 - 短期内风险升级概率低，通稿未提及谈判时间和议题，双方将落实现有共识和推进谈判 [4][14] 分歧情况 - 中美在稀土、TikTok、芬太尼税等结构性问题上分歧仍存，特朗普访华短期内实现可能性不高 [4][15] 谈判路径 - 特朗普政府倾向“自上而下”，中方倾向“自下而上”，后续谈判双方或让步，美方幅度或更大，中方或适度放松稀土出售换美方放松半导体等领域，但美方短期内下调对华关税概率有限 [16] 让步原因 - 特朗普将个人政治选举利益放首位，美国汽车行业稀土短缺或致企业关闭，涉及关键摇摆州选票，促使其在某些领域妥协 [5][17] 投资建议 总体策略 - 采取“逆向布局”策略，板块大涨兑现，板块调整布局 [6][18] 各板块建议 - 新消费板块有高位迹象，叠加股东减持，建议阶段性兑现收益 [6][19] - 安全资产部分标的估值回调，机构调仓接近尾声，有中期配置价值 [6][19] - 科技链条中AI与半导体方向，关注恒生科技指数等，受益出口限制松动预期 [6][19] - 高股息/红利资产适合中性偏防御型组合底仓配置，建议继续持有 [6][20] 下周展望 国内经济数据 - 5月出口金额同比预期6.24%，持平或偏强；进口金额同比预期0.31%，持平；PPI同比预期 -3.17%，持平或偏强；CPI同比预期 -0.17%，持平或偏强；M1、M2同比预期1.80%、8.07%，持平；新增人民币贷款预期8268.33亿元，持平或偏弱；社会融资规模存量同比预期8.80%，持平或偏弱 [22] 海外经济数据 - 美国5月CPI季调同比预期2.40%，偏弱；核心CPI季调同比预期2.80%，偏弱；PP最终需求季调同比预期2.40%，偏弱；核心PP季调同比预期3.10%，持平 [22] 海外重要事件 - 6月11日美国EIA公布周度能源报告，6月有中美关税谈判 [22] 周度市场回顾及展望（6月2日 - 6月6日） 指数与行业表现 宽基指数 - 主要指数大多上涨，创业板指涨幅大，换手率回升明显 [12][23][28] 大类行业 - 大多上涨，信息技术、材料指数涨幅明显，信息技术、医疗保健换手率回升明显 [23][29] 一级行业 - 大多上涨，通信、有色金属、电子领涨，综合金融、消费者服务、传媒活跃度回升明显 [26][29] 情绪指标跟踪 全市场活跃度 - 全A和创业板指20日平滑后换手率下降，5日平均换手率分别为1.4%、1.58%，处于十年分位78.7%、40.1% [35] 场内融资 - 融资余额上升，截至6月5日为17995.19亿元，较上周末升8.28亿元，5日平滑后融资买入额占比升0.19%至8.32% [37] 次新股指标 - 5日平滑后次新股指数换手率降0.42%，5日平均换手率7.79%，处于历史分位63.70% [37] 估值指标跟踪 - PB估值中国防军工、汽车行业高于历史中位数；PE估值中钢铁、电子等多个行业高于历史中位数 [40]

政府改组与政策调整 - 韩国总统李在明改组总统幕僚团队，任命前企划财政部第一次官金容范为总统室政策室长 [1] - 总统室经济首席秘书更名为"经济增长首席秘书"，新设首席秘书级的财政企划助理、人工智能首席秘书、海洋水产秘书等职位 [1] - 恢复上届政府撤销的女性家庭秘书，改名为两性平等家庭秘书 [1] - 新设临时机构负责将总统府从龙山迁回至青瓦台相关事宜，李在明表示将推动把总统府迁往世宗市 [1] 经济政策与产业发展 - 李在明举行首次国务会议重点讨论制定紧急方案以应对经济增长停滞 [4] - 韩国将大力支持人工智能、半导体等高科技产业，打造工业强国，增强国际竞争力 [5] - 将努力消除韩国地域发展不均衡，促进韩国文化产业继续走向世界 [6] 外交与国际关系 - 李在明与美国总统特朗普通话，谈及韩美关系、经贸磋商等话题，通话时长约20分钟 [4] - 特朗普在通话中邀请李在明访美 [4] - 李在明表示将推行"实用外交"，追求国家利益最大化 [5] 政府工作重点 - 李在明强调将努力结束对立，不分政治立场和阵营团结韩国民众 [5] - 表示韩国正面临民生、经济以及外交等多重困境，将打造真正以人民为主人的国家 [5] - 由于韩国民众正面临困境，政府必须抓紧时间开始工作 [4]

摩根大通调高标普500指数目标位 - 摩根大通将标普500指数年底目标位从5200点上调至6000点，较周四收盘价涨幅不到1%但预期显著改善[1] - 首席策略师认为只要没有重大政策意外，股市将继续创新高[1] - 高盛、德银、巴克莱等机构近期也转向看多美股[1] 机构转向乐观的驱动因素 - AI热潮持续发酵成为美股上涨核心动力[2] - 量化基金和CTA基金因市场波动率下降和动量信号增强而持续买入[2] - 主动基金在市场回调时逢低吸纳带来资金流入[2] 市场情绪转变背景 - 4月初因特朗普政府贸易政策混乱导致策略师集体下调预期，为2020年以来最大规模下调潮[2] - 机构投资者4月恐慌抛售股票给企业和散户后现正追高回补，可能引发逼空式上涨[2] - 大型科技股尤其是"科技七巨头"和半导体等AI受益公司将领涨[2] 潜在市场动态 - 经济放缓可能促使美联储提前降息，市场或炒作小盘股和周期股的短期反弹[2] - 当前美股估值已处于高位[2]