公司主营业务构成 - 公司构建了三大主营业务，包括自主软件产品、信息技术服务以及信息系统集成 [1] - 自主软件产品以神通数据库和产品协同研制平台为基础，具体包括基础软件和工业软件 [1] - 信息技术服务具体涵盖审计信息化服务、商密网云服务以及信息化运维服务 [1] - 信息系统集成业务主要面向航天及党政军领域 [1] 公司技术能力与业务范围 - 公司具备完整的软件和信息化服务能力 [1] - 公司目前对于太空算力和量子计算领域暂没有涉及 [1]

文章核心观点 - 三体计算星座代表了太空基础设施从“通信传输”迈向“在轨智能计算”的范式革新，构建了“太空通信链路+在轨算力中心+智能数据平台”的复合型太空数字商业模式 [1][2] - 该商业模式精准对接企业级跨境数据传输、实时算力调度等市场需求，并与国家“空天地一体化”网络建设和“东数西算”工程形成战略协同 [1][3] - 行业看好卫星互联网在多行业广泛落地与持续迭代升级带来的长期成长空间，建议关注卫星互联网产业链的三大投资主线 [1] 商业模式与战略定位 - 商业模式包含三个维度：太空通信与星缆计划（构建低时延、高安全性的“太空光纤”通道）、太空算力租赁服务（作为“太空数据中心”提供边缘计算）、智能数据服务（形成“数据即服务”的变现路径） [2] - 该模式将传统“回传-地面处理”升级为“感知-决策”一体化的在轨边缘计算范式，为解决下一代万卡级AI集群的能源与部署问题提供了替代方案 [1] - 远期目标是通过构建开放的天基算力与数据平台，在太空经济生态中占据核心枢纽，推动商业航天从“通道服务”向“智能服务”的价值链升级 [3] 技术规划与性能指标 - 整体规划目标是发射2800颗算力卫星，组网后总算力可达1000 POPS [3] - 星间激光通信链路速率达100Gbps，其核心优势在于低延迟（路径更接近直线）、高安全性（规避跨境风险）和经济性（实现东西部算力资源实时调度） [2][3] 市场前景与收入预测 - 三体计算星座组网完毕后的预计年收入约为270亿元/年，其中专网传输业务165亿元/年、算力租赁业务51亿元/年、数据服务业务54亿元/年 [3] - 考虑卫星寿命周期，三体计算星座五年周期总营收预计为1350亿元 [3] 产业链投资机会 - 建议关注卫星互联网产业链三大主线：太空算力潜在运营商、卫星通信设备提供商、卫星应用服务商 [1]

市场资金流向概览 - 1月21日，A股主要指数集体收涨，但全市场股票ETF（含跨境ETF）资金净流出994.94亿元 [2][3] - 从大类型看，宽基ETF净流出高达1078.03亿元，行业主题ETF与商品ETF则分别净流入41.39亿元与24.32亿元 [3] - 宽基ETF规模单日下降940.9亿元，成为市场主要的“失血”点 [3] 宽基ETF资金流出详情 - 沪深300指数相关ETF单日净流出居前，达581.98亿元 [3] - 具体产品中，沪深300ETF华泰柏瑞、沪深300ETF华夏、中证1000ETF南方单日资金净流出分别达168.28亿元、144.56亿元和138.52亿元 [6][7] - 上证50ETF、沪深300ETF易方达、深证300ETF单日资金净流出也均超过130亿元 [7] 行业与主题ETF资金流入详情 - 电网设备主题指数近5日资金流入超89亿元，SGE黄金9999指数近5日流入超83亿元 [3] - 单日资金净流入居前的主题ETF包括：电网设备ETF（净流入14.38亿元）、化工ETF（净流入8.26亿元）、黄金股ETF（净流入5.74亿元） [5][6] - 华夏基金旗下电网设备ETF和科创半导体ETF单日净流入居前，分别为14.38亿元和5.2亿元，最新规模分别达157.79亿元和75.31亿元 [3] - 易方达基金旗下多只主题ETF获得资金流入，包括黄金ETF易方达（净流入1.7亿元）、医药ETF易方达（净流入1.6亿元）、科创芯片ETF易方达（净流入1.2亿元）等 [4] 机构观点与配置方向 - 国泰基金认为“春季躁动”行情并未结束，看好跨年攻势 [7] - 配置机会关注三条主线：一是成长景气主线，包括AI、电新、工业金属；二是估值与持仓处于低位、景气边际改善的板块，如非银金融、酒店、物流、航空；三是2月关注AI应用、太空算力、核聚变等产业主题的交易机会 [7] - 易方达基金指数投资部总经理林伟斌表示，市场节奏有望保持平稳向好，跨年行情延续性值得关注，建议继续关注大盘成长核心资产，因其估值处于历史中位，具备估值修复弹性，且盈利预期稳定、外资有边际回流预期 [8]

市场表现 - 1月22日A股三大指数午后飘红 商业航天板块全天表现强势 [1] - 截至13点49分 航空航天ETF（159227）涨幅3.83% 成交额达5.33亿元 稳居同类第一 [1] - 持仓股三角防务、北摩高科、航发科技涨停 钢研高纳涨超12% 中航机载、航发控制、航亚科技、航天电子等跟涨 [1] - 航空航天ETF最新规模达29.75亿元 为同类规模最大 [1] 行业动态与催化剂 - 星河动力、星际荣耀、天兵科技等3家商业航天企业更新上市辅导进展 [1] - 蓝箭航天IPO申请获受理 中科宇航完成辅导备案 [1] - 5家主营运载火箭的核心企业已悉数就位 向“商业航天第一股”发起冲击 [1] 行业前景与驱动因素 - 航空航天作为国家重要新质生产力之一 在政府扶持、技术进步、供应链发展背景下迎来航天发射任务加速 [1] - 随着中国火箭发射成本持续下降以及回收技术逐步成熟 火箭发射进程有望进一步提速 [1] - 当前全球积极布局太空算力 天数地算模式逐步向天数天算转变 相关产业链有望持续受益 [1] 相关金融产品概况 - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数 [2] - 成分股覆盖战斗机、航空发动机、火箭、导弹、卫星、雷达等全产业链龙头 完美契合“空天一体”战略方向 [2] - 涵盖大飞机、商业航天、低空经济等新兴领域 商业航天含量高达70.19% [2]

行业驱动因素 - 可回收火箭技术成功探索带来发射成本骤降 推动全球商业航天活动逐渐频繁 为太空光伏带来黄金发展机遇 [1] - 国际电信联盟规则下低轨资源先到先得 太空资源成为大国博弈新战场 中美商业航天竞赛加速 [2] - AI巨头推动“算力上天”共识 将计算数据中心部署于太空轨道以解决能源和空间限制 太空光伏作为主要供能形式有望深度受益 [3] 市场需求测算 - 根据中国向国际电信联盟提交的申请 未来计划发射共计20.3万颗卫星以抢占轨道资源 [2] - 基于现有低轨卫星规划测算 未来有望带来近10GW的太空光伏需求 [1][2] - 根据马斯克个人推特 未来计划每年将100GW的人工智能算力卫星送入轨道 [3] 技术路线与成本 - 砷化镓为目前主流的太空光伏选择 性能出色但成本高且有原材料获取限制 未来有望用于高端场景 [4] - 异质结技术更接近晶硅理论效率极限 且工艺简单、良率高、产业化进展更快 有望率先应用于算力卫星等场景 [4] - 钙钛矿/叠层技术实验显示应用前景 具备高比功率、低成本和高柔性优势 但缺乏实证数据且产业链不成熟 短期大规模应用有待观察 长期有望成为太空光伏首选 [4] - 根据相关白皮书预估 在太空部署一座40MW、运行10年的AI数据中心总成本为820万美元 相较地面部署可降低95% [3] 产业发展与投资机会 - 太空光伏目前已进入积极的产业探索期 产业化前期设备厂商率先受益 [1] - 部分光伏设备厂商正在积极配合下游客户进行工艺路线探索 [1] - 后续建议关注HJT/钙钛矿设备供应商以及光伏其他环节 [1]

市场动态与资产表现 - 前总统特朗普取消针对欧洲的新关税并宣布达成关于北极地区的协议框架，推动全球风险资产上涨 [1] - 美股三大指数均涨超1%，纳斯达克中国金龙指数涨2.21%，日韩股市及欧洲股指期货亦集体走高 [1] - 存储概念股表现强劲，闪迪股价涨超10%并创下新高 [1] - 避险资产价格回落，现货黄金日内跌幅达1%，现货白银跌超2% [1] 行业政策与监管动向 - 中国人民银行召开支付结算工作会议，要求加快建设人民币跨境支付体系，推进跨境支付互联互通，并实施穿透式监管以塑造行业健康生态 [2] - 财政部等五部门联合发布通知，决定在全国41个口岸（如武汉天河国际机场）各新设1家进境免税店，旨在便利旅客消费、提振消费 [3] - 广东省推动自动驾驶大模型落地应用，机构观点认为2026年是全球L4级自动驾驶产业化关键一年 [12] 公司业绩与经营状况 - AI需求爆发带动产业链公司业绩：存储芯片龙头德明利预计2025年营业收入103亿元至113亿元，同比增长115.82%至136.77%；光模块供应商天孚通信预计2025年净利润同比增长40%至60% [4] - 消费电子市场需求回暖：上游材料公司金安国纪预计2025年净利润2.80亿至3.60亿元，同比增长655.53%至871.40%；智能制造供应商佰奥智能业绩亦表现亮眼 [4][14] - 其他行业公司业绩：大金重工预计2025年净利润10.50亿至12.00亿元，同比增长121.58%至153.23%；南矿集团签订2.96亿元设备买卖合同 [14] - 部分公司业绩承压：摩尔线程预计2025年净利润亏损9.5亿元到10.6亿元；晶科能源预计2025年净亏损59亿元至69亿元 [14] 机构观点与市场前瞻 - 华西证券认为市场正向慢牛健康演变，应关注科技产业行情扩散及业绩预告高增方向 [7] - 招商证券认为后市A股或转为震荡走势，围绕业绩的博弈情绪升温，看好大盘成长等风格 [8] - 东方证券预计股指显著反弹可能在春节后，并指出科技领域多个细分赛道保持高景气态势 [9] - 寒潮推动美国天然气期货两天暴涨近60%，机构观点认为天然气是未来10年成长确定的主体能源品种 [10] - 马斯克据悉希望SpaceX在7月前上市，并力争实现数据中心上太空，机构认为太空算力为商业航天提供了长期盈利模式 [11]

特斯拉AI芯片战略定位 - 公司聚焦AI芯片，将其从“硬件支撑”提升为决定产品能力上限的核心要素 [1][12] - 公司披露了从AI5到AI9的多代产品路线图，并计划将芯片设计周期压缩至9个月一代 [1][12] - 此举体现了公司在重要战略领域投入关键资源的一贯作风 [1][12] 车端芯片演进与性能目标 - 车端芯片目标是为FSD提供更高算力与更大内存，并为未来更复杂的端到端大模型留出冗余 [3][13] - HW4/AI4芯片采用约7nm制程，算力约216TOPS，支持FSD V12端到端推理，但不足以支撑完全自动驾驶和具身智能的长期目标 [3][13] - AI5将同时采用三星2nm和台积电3nm先进节点，目标实现50倍性能提升，这综合了原始算力约10倍提升、运行内存容量提升至AI4的9倍等多重因素 [3][13] - 推测AI5单颗芯片的有效推理能力可能突破2000TOPS级别 [3][13] 跨业务协同与平台扩展 - AI5将同时服务于FSD和Optimus人形机器人两大核心业务，汽车与机器人将共享统一的算法体系和“感知-决策-执行”技术栈 [4][14] - 公司通过芯片与算法复用，实现智能车与机器人的底层架构协同进化 [4][14] - AI6的定位扩展到“训推一体”，旨在同时支持端侧推理和云端训练 [4][14] - 公司芯片路线从“汽车专用”走向“跨场景通用AI算力平台” [4][14] Dojo项目演变与太空算力布局 - Dojo最初是为自动驾驶训练定制的算力基础设施，首代D1芯片基于7nm工艺 [5][15] - 公司曾解散Dojo团队，但随后重启并将其重新命名为AI7，用途从地面数据中心扩展到太空算力 [4][14] - AI6和AI7被设想为能支持端侧推理、数据中心训练甚至适应太空环境的通用AI算力芯片 [5][15] - 太空算力成为AI7重要场景，依托与SpaceX的协同，利用太空在延迟、覆盖和基础设施成本上的潜在优势构建“太空数据中心” [6][16] - 太空算力需应对辐射、散热和能耗等极端环境挑战，对芯片可靠性、功耗控制和系统架构要求更高 [7][17] 快速迭代策略与工程化方案 - 公司计划将芯片设计周期缩短至9个月一代，以匹配AI算法的快速演进，解决传统汽车平台3-5年生命周期导致的算力升级滞后问题 [7][17] - 公司提出工程化补救方案，通过数据分块处理等技术，延长老款AI3芯片的“可用寿命”，以平衡用户规模与产品生命周期 [7][17] 路线图总结 - 公司AI芯片路线图算力增长激进，从AI4到AI5目标50倍性能提升，远超行业平均节奏 [11][21] - 应用场景从车端推理不断扩展至机器人、数据中心和太空算力 [11][21] - 迭代周期大幅压缩，试图以9个月一代的速度匹配AI模型的快速演进 [11][21]

太空算力合作 - 公司与一苇宇航合作，一苇宇航提供星载服务器、计算单元等核心硬件及在轨算力系统能力，浩瀚深度则提供星地融合数据交换系统与应用验证支持 [1] - 双方将以联合实验室为长期平台，共同打造太空算力标杆案例，构建开放产业生态 [1] AI鉴伪业务 - 公司自主研发的数字内容深度伪造检测系统已通过中国信通院首批深度合成鉴伪检测能力认证，覆盖22类生成模型检测能力 [1] - 2025年一季度，子公司国瑞数智的鉴伪系统在信通院安全所测试中获评视频及音频鉴伪“双优秀级”，并已成功中标江西电信AI鉴伪平台项目，实现商业化突破 [1] L3无人驾驶车路云业务 - 公司通过子公司智联云安构建“云-网-端”一体化安全防护体系，并牵头参与了中国通信标准委（CCSA）多项车联网安全标准的制定 [1] - 基于“小模型+大模型+RAG”技术架构的车路云智能体1.0方案已在北京市高级别自动驾驶示范区落地试用，提供交通态势分析、信号灯异常检测、道路拥堵预测等服务 [1] - 近一年以来，公司陆续在上海奉贤、浙江宁波、河北雄安、海南琼海、四川成都交付了用于自动驾驶示范区的v2x身份安全管理系统、自动驾驶汽车安全监测运营系统，均服务和应用於L3及以上的自动驾驶车辆 [1]

公司与一苇宇航的太空算力合作 - 合作充分发挥双方优势：一苇宇航提供星载服务器、计算单元等核心硬件及在轨算力系统能力；浩瀚深度则依托在数据交换、智能算法及金融、通信等行业场景的资源积累，提供星地融合数据交换系统与应用验证支持 [1] - 双方将以联合实验室为长期平台，共同打造太空算力标杆案例，构建开放产业生态 [1] 公司的AI鉴伪业务 - 公司作为国内网络可视化与AI鉴伪领域的先行者，自主研发的数字内容深度伪造检测系统已通过中国信通院首批深度合成鉴伪检测能力认证，覆盖22类生成模型检测能力 [1] - 2025年一季度，子公司国瑞数智的鉴伪系统在信通院安全所测试中获评视频及音频鉴伪“双优秀级”（目前同行业极少数获此殊荣） [1] - 该业务已成功中标江西电信AI鉴伪平台项目，实现商业化突破 [1] 公司的L3无人驾驶车路云业务 - 公司通过子公司智联云安构建“云-网-端”一体化安全防护体系，并牵头并参与了中国通信标准委（CCSA）多项车联网安全标准的制定 [1] - 技术方面，基于“小模型+大模型+RAG”技术架构的车路云智能体1.0方案已在北京市高级别自动驾驶示范区落地试用，提供交通态势分析、信号灯异常检测、道路拥堵预测等数据智能服务 [1] - 近一年以来，公司陆续在上海奉贤、浙江宁波、河北雄安、海南琼海、四川成都交付了用于自动驾驶示范区的v2x身份安全管理系统、自动驾驶汽车安全监测运营系统，均服务和应用于L3及以上的自动驾驶车辆，提供自动驾驶业务安全保障 [1]

行业投资评级 * 行业评级为“买入” [2] 核心观点 * 可回收火箭技术大幅降低发射成本，为太空光伏发展带来黄金机遇 [5] * 中美商业航天竞赛加速，低轨通信卫星短期将拉动太阳翼需求，现有规划有望带来近10GW的太空光伏需求 [5] * AI巨头推动“算力上天”，太空数据中心有望显著降低运营成本，根据马斯克个人推特，未来计划每年将100GW的人工智能算力卫星送入轨道 [5] * 技术路线上，砷化镓为目前主流，太空数据中心有望采用硅基电池，长期需关注钙钛矿技术突破 [5] * 投资建议关注HJT/钙钛矿核心设备供应商，如迈为股份、奥特维、捷佳伟创、晶盛机电、高测股份等 [5] 根据目录总结 一、太空光伏：太空场景下的主要能源形式 * 太空光伏是地外飞行器的主要供能方式，太阳翼是卫星电源系统的核心 [12] * 柔性太阳翼是发展趋势，其质量比功率及收拢体积比功率较刚性太阳电池阵明显提高 [17] * 可回收火箭技术大幅降低发射成本，猎鹰9号火箭单次制造成本约5000万美元，一级火箭价值占比达60%，回收复用可显著降低成本 [24] * 随着发射成本下降，太空光伏的平准化度电成本有望从基准的0.61美元/千瓦时降至0.04美元/千瓦时，经济性逐步显现 [33][34] 二、下游场景：商业航天热潮引领，太空光伏正打造千亿蓝海 * 2025年全球卫星发射次数约4000次，增速超50%，美国在轨卫星数达11688颗，占据主导地位 [38] * 低轨轨道资源遵循“先到先得”原则，2025年12月中国向国际电信联盟提交了共计20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请 [5][44] * 测算显示，主要近地通讯卫星规划（包括中国、SpaceX星链、亚马逊LEO）将在远期带来9.94GW的光伏需求 [46] * “算力上天”可解决地面数据中心能源和空间限制，部署一座40MW、运行10年的AI数据中心，太空部署总成本为820万美元，较地面部署的1.67亿美元降低95% [5][53][56] * 在渗透率40%、冗余度20%的中性预期下，预估到2034年算力卫星带来的光伏需求将达到86.6GW [63] 三、技术路线：砷化镓为目前主流，太空数据中心有望采用硅基电池，长期关注钙钛矿技术突破 * 砷化镓是目前太空光伏主流选择，性能出色但成本高，未来定位高端场景 [5][72] * 异质结电池工艺简单、良率高，产业化进展更快，有望率先应用于算力卫星 [5][84] * 钙钛矿电池具有高比功率（23 W/g）、低成本和柔性优势，实验显示其辐射耐受性良好，但缺乏实证数据，产业链尚不成熟 [5][69][71][97][106] * 对于未来可能的100GW及以上太空算力中心，硅基电池基于成熟产业链有望成为主要选择 [111] 四、投资建议：关注HJT/钙钛矿核心设备供应商 * 光伏组件公司如钧达股份、晶科能源、隆基绿能已积极布局太空光伏及钙钛矿领域 [113][114] * 产业化前期设备厂商率先受益，建议关注HJT/钙钛矿设备供应商 [5][114] * 迈为股份较早布局HJT和钙钛矿设备，2024年营收达98.30亿元 [5][115][121] * 奥特维聚焦超高速串焊机等细分赛道，2024年营收达91.98亿元 [5][115][129] * 捷佳伟创全面布局各光伏技术路线，钙钛矿设备进展顺利，2024年营收达188.9亿元 [5][115][136] * 晶盛机电是产品覆盖硅片、电池、组件全环节的整线设备厂商 [5][115] * 高测股份是光伏硅片制造环节全覆盖的领先厂商 [5][115]