消费市场整体表现 - 4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5 1%，反映消费者信心和预期回升改善 [1] - 消费结构显著提升，体育娱乐用品零售额大幅增长23 3%，金银珠宝等升级类商品需求旺盛 [1] - 服务消费增速高于商品零售，显示消费从温饱型向体验型转变 [1] 以旧换新政策效果 - 4月通讯器材类、家用电器和音像器材类、家具类商品零售额同比分别增长19 9%、38 8%、26 9% [2] - 以旧换新政策推动绿色消费理念普及，促进相关产业转型发展 [2] 城乡消费均衡发展 - 4月城镇消费品零售额同比增长5 2%，1-4月累计增长4 7% [2] - 4月乡村消费品零售额同比增长4 7%，1-4月累计增长4 8% [2] - 电商、物流普及缩小城乡消费差距，促进消费均衡性提升 [2] 消费市场未来趋势 - 消费结构持续升级，旅游、文娱、健康服务等领域将保持快速增长 [4] - 绿色低碳产品需求上升，环保产品、节能家电、有机食品等销售增长 [4] - 线上线下零售业态融合加速，实体零售数字化赋能提升体验 [4] - 年轻消费者和银发经济将成为重要主力军，推动个性化与健康需求增长 [4]

远。我们将把发展的战略立足点更多放在扩大内 需、做强国内大循环上，同时坚定不移扩大高水 平开放,推动国内国际双循环相互促进,让东盟 和海合会国家以及世界各国企业共享中国发展机 遇。 ● 李强会见越南总理 * 李强表示,不久前,习近平总书记、国家主席对 越南国事访问取得圆满成功。中方愿同越方共同 落实访问成果,保持高层往来,深化政治互信, 加强互利合作,推动两国全面战略合作向更高质 量、更深层次发展。中方将坚持开放发展,愿同 越方加强沟通合作,维护国际公平正义和全球经 贸秩序,维护全球南方国家共同利益。 金十图示：2025年05月28日（周三）新闻联播今日要点 ● 干沪宁主持召开全国政协主席会议 乐可人会及花艺会话在一回中十十九届三十六 * 云以中以进过《中国八民以伯別向云以土回女贝 会协商工作规则(修订草案)》和《中国人民政 治协商会议全国委员会专门委员会通则(修订草 案)》,决定将上述文件草案提请全国政协十四届 常委会第十二次会议审议。 @JIN10.COM 金十数据 | 聚焦市场热点 ...

政策导向与工资增长机制 - 中办、国办联合印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，强调推动企业健全工资合理增长机制和制定长期现金分红政策[1] - 中央密集发出"涨工资"信号，将"城乡居民增收促进行动"列为提振消费八大行动之首[3] - 多省份上调最低工资标准：内蒙古最高档涨幅14.6%至2270元，福建最低档涨幅14%至1895元，新疆调整为三档2070/1890/1750元[10][12] - 四川省发布2025年企业工资指导线：基准线5%、上线7.5%、下线2%，其他省份基准线预计不低于GDP增速目标5%[13] 经济转型与消费驱动 - 中国正从"生产型社会"向"消费型社会"转型，2024年全国居民人均消费支出28227元，不足美国九分之一[6][7] - 2025年中央经济工作会议将"全方位扩大内需"列为首要任务，具体措施包括提高养老金、医保补助等[7][8] - 2024年社会消费品零售总额增速波动明显，最低至2.0%，刺激政策后短暂回升至4.8%但11月回落至3.0%[18] - 房地产行业持续低迷，2025年4月70城新房价格环比下跌城市增至45个，二手房下跌城市达64个[21] 企业执行与行业挑战 - 政策要求企业平衡高管、技术人才与普通员工薪酬，推行工资集体协商制度[22] - 2024年规模以上工业企业利润总额下降3.3%，汽车制造业利润同比下降8.0%，部分企业面临现金流压力[26][27] - 企业工资指导线虽为政策导向但非强制，宁夏、河南等省份基准线较往年下调0.5-1个百分点[31][32] 补充性刺激措施 - 多地发放消费券刺激需求，如上海发放餐饮消费券（满300减90），广东提供家居改造补贴[36] - 政策着力提高居民财产性收入，通过稳定资本市场、个税专项扣除增至8项等措施增强消费能力[37][38]

港股市场表现 - 截至5月27日，恒生指数和恒生科技指数年内涨幅均超15%，其中恒生指数区间最高涨幅超过30%，恒生科技指数最高超48%，领涨全球市场 [1] - 港股与德国、俄罗斯、意大利、巴西成为年内全球市场中最亮丽的风景线 [3] 港股相关基金表现 - 权益类基金业绩前100名中，一半产品港股仓位在20%以上，三成以上产品港股仓位超过30%，部分重仓港股的基金年内净值涨幅超过50% [3] - 年内净值涨幅超50%的7只权益基金全部持有港股仓位，其中5只港股投资市值占基金资产净值比在25%以上 [4] - 广发成长领航一年持有年内累计净值增长率为63.43%，港股持仓占比31.55%，前十大重仓股中港股占据半数 [4] - 汇添富香港优势精选年内净值涨幅63.27%，一季度末港股持仓超过86% [5] - 长城医药产业精选年内净值涨幅58.17%，一季度末港股持仓35.20%，前十大重仓股中一半为港股 [5] 港股投资价值 - 港股通指数市盈率TTM为10.6，市净率为0.9，市净率分位数位于过往十年的32.9%，处于历史相对低位 [8] - 港股中的AI、新能源车、生物制药、医疗保健等板块与政策引导方向、新产业趋势及新消费浪潮相符，投资机会或将不断涌现 [8] - 港股消费板块兼具"低估值+高成长"特性，港股通消费指数市盈率仅21倍，显著低于全球主要消费指数 [8] - 港股通消费指数汇聚了A股较为稀缺、新消费含量高的差异化标的公司，在消费复苏阶段或具有更大弹性 [9] 相关ETF表现 - 恒生医药ETF(159892)近五日涨跌3.91%，最新份额为65.1亿份，主力资金净流入2528.0万元 [13]

论坛概况 - 2025深蓝媒体智库年度论坛主论坛在北京国际饭店举行 由北京商报社和《中外企业文化》杂志社主办 [1] - 论坛主题为"创新消费力 统一大市场" 首次采用"主题+专题"模式 同步设置未来旅游 酒业文化 餐饮产业三场专题论坛 [3] - 论坛汇聚产学研媒政各界数百位嘉宾 共同探索提振消费 激活民营经济 推动创新融合的实践方案 [3] 智库发展成果 - 深蓝媒体智库成立两年多来已发布30份专题报告 组织31场主题沙龙 成立12个研究院及5个调研基地 [3] - 智库构建"政府+媒体+品牌+智库"协同生态体系 作为京报智库矩阵成员强化了财经垂直领域影响力 [3] - 论坛期间重磅发布6份年度报告 涵盖消费金融 人形机器人 文化出海等热点领域 [3] 智库未来规划 - 将持续发挥桥梁纽带作用 聚焦提振消费和扩大内需的重点难点问题 为不同行业建言献策 [3] - 通过专题调研和研究报告促进各方交流合作 将研究成果转化为案例和报告推动企业创新发展 [3] - 致力于释放市场潜力 为北京经济建设贡献智慧力量 [3] 论坛价值 - 为消费市场高质量发展提供思想碰撞与实践指南 搭建跨界交流的高端平台 [4] - 深入探讨消费 旅游 酒业 餐饮等领域前沿热点问题 推动产业高质量发展 [4] - 通过跨界资源整合和智库成果落地 彰显媒体智库在新时代的责任担当 [4]

行业估值与配置价值 - 基础化工行业估值处于2014年以来偏低水平 具有中长期配置价值 [1] 供给端分析 - 近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓 [1] - 存量产能及在建产能仍需时间消化 [1] 需求端展望 - 2025年政策刺激效果逐渐显现 终端产业回暖动能逐步转强 [1] - 内需潜力有望充分释放 [1] 投资主线 - 全方位扩大内需 把握成长确定性机会 [1] - 培育新质生产力 新材料正当时 [1] - 部分资源品景气有望维持高位 关注规模扩张带来的成长性 [1]

消费作为社会再生产的最终一环，是经济运行的"稳定器"，也是扩大内需的重要动力源。合理的促销举 措，有助于提升消费意愿；从"想要买"到"买得起"，中间的桥梁是收入，全面促进消费，要同实现就业 增收一起谋划、一同发力；挖掘消费需求，不是供给端某一环节的事，而是供应链整体升级的机遇…… 更好提振消费，推动经济持续向好向上，河南必须在政策落实和创新上下足功夫。 完善最低工资标准调整机制，与经济增长、社会平均工资增长相适应，2025年最低工资标准增幅不低于 5%；支持汽车报废和置换更新，家电以旧换新范围增加微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电； 适时发放餐饮、零售、文旅、体育等省级消费券，鼓励各地因地制宜发放地方消费券；制定育儿补贴制 度实施方案和管理规范；推进乡村产业链式盟式发展；深入实施优化消费环境三年行动…… 写进《河南省提振消费专项行动实施方案》的消费能力提升、产品消费扩大、服务消费提质、文旅消费 繁荣、新型消费拓展、农村消费促进、消费品质升级、消费环境优化等8大行动，旨在增强居民消费能 力、优化消费环境、降低消费成本，将打开中原消费新周期。 一分部署，九分落实。切实把政策利好落地生效，调动消费者积极性，激 ...

稳定住房消费政策 - 河南省提出"因城施策出台更多增量政策""加大购房优惠支持力度""扩大住房公积金使用范围"等多项举措以稳定住房消费 [1] - 上海、湖北、广东、吉林等地将"稳定住房消费"列为提振消费专项行动的重要任务 [1] - 房地产政策聚焦释放市场潜力、提振市场信心，成为扩大内需的重要抓手 [1] 政策具体措施 - 湖北省聚焦返乡置业、教育置业、创业置业和改善性置业需求，加大高品质住宅供给，推行住房公积金"既提又贷"政策 [2] - 上海市支持刚性和改善性住房需求，落实税收政策，扩大住房公积金适用范围并优化使用政策 [2] - 吉林省对引进人才和高校毕业生购房给予贴息和住房消费券补助，省级财政全额补贴 [3] 市场影响与行业趋势 - 房地产行业产业链长，涉及面广，市场稳定可增强居民信心并带动投资端、开发端企稳 [1] - 4月份70个大中城市商品住宅销售价格环比持平或略降，同比降幅持续收窄 [2] - 市场出现复苏势头，建议加强政策储备并推进城中村改造、收购存量商品房等举措 [3] 政策优化方向 - 各地需研究政策边际效应、潜在需求来源和预期引导，提升支持力度以巩固稳定态势 [2] - 支持灵活就业人员缴存住房公积金、发放新市民购房补助等政策拓展了覆盖面 [3] - 政策需因地制宜，针对不同购房群体推出精准支持举措 [2][3]

报告行业投资评级 - 化工行业投资评级为推荐，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年看好化工品的结构性机会及行业估值修复空间，建议关注三条投资主线，包括扩大内需把握成长机会、新材料国产替代、部分资源品规模扩张带来的成长性 [4][32] 根据相关目录分别进行总结 原油市场：供给支撑减弱，油价偏弱运行 - 截至5月23日，Brent和WTI油价分别为64.78美元/桶和61.53美元/桶，较上周分别下降0.96%和1.54%，本周均价环比分别下降0.78%和1.23%，年初以来分别下降13.21%和14.21% [4][7][9] - 供给端，市场担忧OPEC+会议增产，伊美核谈未决，伊朗石油供应不确定；需求端，美国驾车高峰季汽油需求或走强，炼厂开工率有提升空间，但贸易摩擦影响中期需求；库存端，美国商业原油库存环比增加 [4][8] - 预计近期油价偏弱运行，区间58 - 68美元/桶，建议关注贸易争端、OPEC+政策和伊朗供应情况 [4][8] 库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益 - 本周原油库存转化损益均值37元/吨，年初至今 - 122元/吨；丙烷库存转化损益均值 - 133元/吨，年初至今4元/吨 [4][14] 价格涨跌幅：本周化工品价格表现偏稳 - 重点跟踪的170个产品中，36个上涨（占比21.2%），67个下跌（占比39.4%），67个持平（占比39.4%） [4][18] - 本周价格涨幅居前的有丙烯酸、煤焦油等；跌幅居前的有液氯、石油焦等 [18][19][20] - 炭黑价格上涨因成本驱动，预计短期内持稳；TDI价格上涨因供应偏紧，预计短期内维持高位 [18][19] 价差涨跌幅：本周化工品价差表现较强 - 重点跟踪的130个产品价差中，69个上涨（占比53.1%），57个下跌（占比43.8%），4个持平（占比3.1%） [25] - 本周价差涨幅居前的有三聚氰胺、软泡聚醚等；跌幅居前的有苯酐、LLDPE等 [25][27] - PBT价差上涨，预计短期内稳中偏弱；顺酐价差上涨，预计短期内震荡整理 [25][26][27] 投资建议 - 截至5月23日，石油化工和基础化工PE (TTM) 分别为18.2x、23.4x，较历史均值溢价13.1%、 - 13.6%，基础化工行业估值偏低，有中长期配置价值 [32] - 供给端产能消化需时间，需求端2025年内需潜力有望释放 [32] - 建议关注三条投资主线：扩大内需关注疆煤、氟化工等板块；新材料国产替代关注COC/COP等领域；资源禀赋关注钾盐、磷化工等企业 [32][33][34][35] 附表：全产业链重点产品价格/价差 - 能源&资源产业链：原油、LNG等产品价格有不同变化，汽油、柴油等价差有涨有跌 [43] - C1产业链：液氨、甲醇等产品价格有变动，甲醇、醋酸等价差有不同表现 [44][46] - C2产业链：乙烯、环氧乙烷等产品价格有变化，环氧乙烷、乙二醇等价差有涨跌 [47] - C3产业链：丙烷、丙烯等产品价格有波动，丙烯酸、丙烯酸甲酯等价差有不同情况 [48]

经济大循环视角下的投资与消费 - 国内大循环存在堵点，表现为部分行业产能过剩和有效需求不足，PPI自2012年底以来大部分时间为负值[2] - 出口价格指数过去两年下跌约15%，预计今年出口负增长，加剧产能过剩问题[3][5] - 中国制造业增加值占全球31%，远超人口占比17.5%，部分行业产能过剩具有必然性[5][6] - 民间投资增速长期低迷，房地产投资持续负增长约-10%，地方政府债务增速达GDP增速三倍以上[8] 居民收入结构与消费潜力 - 中国居民消费对GDP贡献不足40%，显著低于美国68%、日本55%、印度60%[9] - 居民可支配收入占GDP比重存在统计差异：抽样调查显示43-44%，资金流量表显示60%，可能反映中低收入群体占比严重偏低[9][10] - 中低收入群体收入占比每提升1个百分点（假设当前30%），可带来2500亿元消费增量[10] - 2023年社会消费品零售总额增速需超5%才能支撑GDP增长目标，但2022年仅3.5%[13] 财政支出结构优化方向 - 地方政府承担85%财政支出，中央仅15%，远低于西方国家50%以上的中央支出占比[14] - GDP考核机制导致地方政府偏好投资（资本形成占GDP42%），因消费拉动见效慢且缺乏抓手[14] - 光伏、锂电池、新能源车、功率半导体等领域产能已超全球需求总和，反映同质化投资问题[15] - "投资于人"政策首次写入政府工作报告，强调医疗、教育、养老等人力资本投入[17] 人口结构与资源配置效率 - 中国65岁以上人口占比2021年超14%，2030年将达20%，老龄化速度快于日本（12年）、法国（24年）[18][21] - 基础设施投资需顺应人口流动趋势，10余省份投资乘数已小于1，主要位于人口净流出区域[24][25] - 服务业就业占比美国达83%，德国日本70%，发展服务消费符合老龄化与人口集聚趋势[26] - 高铁、高速公路等基础设施规模全球领先（高铁占60%），但城投债回报率从2011年2.23%降至2023年0.46%[25]