核心观点 - 中金维持华润万象生活跑赢行业评级及40港元目标价 对应21倍2025年核心市盈率和6%上行空间 [1] - 公司1H25业绩符合预期 收入85.2亿元同比增长6.5% 核心归母净利润20.1亿元同比增长15.0% [2] - 购物中心业务展现强劲竞争力 零售额同比增长21.1% 同店增速达9.7%显著跑赢行业 [3] - 公司维持全年双位数核心净利润增长指引及经营性现金流对核心净利润一倍覆盖目标 [5] 财务表现 - 1H25核心归母净利润20.1亿元同比增长15.0% 报表归母净利润20.3亿元同比增长7.4% [2] - 预计2025年核心净利润增长15%至40.4亿元 2026年增长11%至45.0亿元 [1] - 中期宣派普通股息0.529元/股和特别股息0.352元/股 基于核心净利润派息比例分别为60%和40% [2] - 当前估值对应20倍2025年核心市盈率和5.1%2025年股息收益率 [1] 购物中心业务 - 1H25在管购物中心零售额同比增长21.1% 其中同店增速达9.7% [3] - 重奢购物中心同店同比增长9.6% 与整体组合基本持平 [3] - 购物中心板块收入实现20%同比增长 毛利率同比提升6.2个百分点至78.7% [3] - 业主端净经营利润率同比提升0.4个百分点至68% [3] - 期内新拓6个第三方项目 持续整合市场 [3] - 125个在营项目中四成以上当地零售额排名第一 八成以上位列前三 [5] 其他业务板块 - 写字楼与社区空间业务收入维持微增或大致持平 [4] - 写字楼出租率环比微升0.5个百分点 社区空间业务毛利率微升0.2个百分点 [4] - 社区空间业务当期收缴率同比提升约0.6个百分点 [4] - 城市空间业务收入同比增长15% 毛利润增长8% [4] 增长前景与现金流 - 项目储备丰富 截至1H25未开业项目75个 预计2025年全年开业14个新项目 [5] - 维持全年双位数核心净利润增长目标 [5] - 维持经营性现金流对核心净利润一倍覆盖目标 1H25覆盖倍数达65% [5] - 良好现金流支持公司延续分红积极性 [5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入3.43亿元 同比增长13.95% [1] - 归母净利润1802.17万元 同比增长9.61% [1] - 第二季度营业总收入1.66亿元 同比下降0.1% [1] - 第二季度归母净利润684.64万元 同比下降18.88% [1] 盈利能力指标 - 毛利率12.67% 同比下降4.93个百分点 [1] - 净利率5.42% 同比下降5.25个百分点 [1] - 扣非净利润1604.35万元 同比增长11.35% [1] - 每股收益0.17元 同比增长13.33% [1] 费用与现金流 - 三费总额1444.06万元 占营收比例4.21% 同比上升34.68% [1] - 每股经营性现金流0.47元 同比大幅增长146.47% [1] - 货币资金2.86亿元 同比下降15.15% [1] 资产与负债结构 - 应收账款9582.08万元 同比增长9.47% [1] - 有息负债876.73万元 同比增长24.8% [1] - 每股净资产12.53元 同比增长1.06% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达555.2% [1][4] 投资回报表现 - 去年ROIC为0.34% 资本回报率偏弱 [3] - 去年净利率2.44% 产品附加值不高 [3] - 上市以来ROIC中位数12.26% 2024年为最低水平 [3] 业务驱动与行业展望 - 业绩主要依靠研发及资本开支驱动 [3] - 化工行业较近两年有所回暖 [5] - 第一季度经营情况改善 主要产品市场需求同比增加 [5] - 公司推进现有产品工艺优化与募投项目建设 [5]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入50,404.67万元和净利润10,332.00万元 同时新签合同额同比大幅增长141.61%至87,640.13万元 显示主业经营质量持续提升[2][4] - 公司通过技术创新获得北京市科学技术进步奖一等奖 并申请22项知识产权 截至2025年6月末累计拥有有效专利及软件著作权359项 体现强劲研发实力[10][14] - 公司严格执行分红政策 2024年度现金分红比例达净利润34.40% 并制定未来三年股东回报规划 承诺现金分红比例不低于年度可分配利润15%[16][17] 经营业绩 - 2025年上半年实现营业收入50,404.67万元 净利润10,332.00万元[2] - 新签合同总额87,640.13万元 同比增长141.61% 主要产品为轨道扣件、预应力钢丝和工程材料[4] - 应收账款较上年度末减少6,134.32万元 期末账面价值为84,881.33万元[3] 市场拓展 - 城轨市场中标宁波地铁6号线和北京地铁22号线项目[4] - 海外市场签署阿尔及利亚西部矿业铁路项目扣件供应合同[4] - 新产品布局废旧尼龙回收领域 开展技术研发和产业化合作[5] 研发创新 - 荣获北京市"科学技术进步奖"一等奖 项目为"高速铁路轮轨关系关键技术及在轨道系统中的应用"[10] - 开发颗粒阻尼式扣件弹条技术 申请发明专利CN202510359733.2[11] - 创新锻造生产线自动翻转装置 获授权专利ZL202510144529.9[12] - 研发减振隔振聚氨酯弹性垫板 获授权专利ZL202411856692.X[12] 产能建设 - 推进年产1800万件高铁设备及配件仓储工程项目[6] - 全资子公司实施弹条车间防腐自动化改造及智能桁车项目[6] 公司治理 - 2025年上半年召开1次股东大会、4次董事会、2次监事会和6次董事会专门会议[15] - 制定《舆情管理办法》并优化信息披露与合规管理制度[15] - 万得ESG评级为"A" 入选2025年华证A股上市公司首发ESG报告优胜TOP100榜单[18] 投资者关系 - 通过上证e互动回复投资者提问9则 接听热线电话31次[18] - 参加科创板先进轨道交通行业集体业绩说明会[18] - 披露2024年度ESG报告 全面展示可持续发展举措[18] 人力资源 - 优化分层分类培训体系 修订岗位职责说明[8] - 梳理薪酬管理体系 构建激励约束机制[8] - 计划在部分岗位试点竞聘上岗机制[8] 数字化转型 - 升级网络基础设施 提升系统响应速度和远程办公稳定性[7] - 建立统一数据标准体系 完成核心业务数据梳理与清洗[7] - 深化大数据分析应用 为采购、销售和生产决策提供支撑[7]

科技创新与研发成果 - 2025年上半年研发投入7554万元，占营业收入8.20% [1] - 新增申请专利119件（发明专利73件），新授权专利36件（发明专利5件），累计专利356件 [1] - 全球首发SYM55X-12K超高强高模高韧碳纤维，实现细分领域全球领跑 [2] - 完成SYT55T-16K低成本高强中模碳纤维开发，推出第三代风电用SYT45M-48K低成本高强度大丝束碳纤维 [2] - SYM35X-12K碳纤维通过航空"五进二"比选，SYT59G-12K获商飞PCD预批准 [2] - 开发适配船舶/碳碳/热塑树脂领域的新型上浆剂，拓展热塑性复合材料应用场景 [3] 生产运营与成本控制 - 单位生产成本同比下降4.55% [9] - 西宁基地原丝单线产能同比提升20%-30%，高模碳化线单线产能提升20%以上 [9] - 管理费用同比下降44.93%，应收账款与存货规模同比下降27.58% [9] - 综合采购成本同比下降10% [5] - 西宁基地回用水量达31.87立方米/吨碳纤维，回用率57% [9] - 建成万吨级产线全流程物联网，投用一期数字孪生系统 [8] 市场拓展与销售表现 - 3K小丝束产品销量同比增长77%，高强高模系列销量增长53% [10] - 新能源领域销量同比增长63%，其中风电领域增长超200% [10] - 航空航天等专用领域销量翻倍增长 [10] - 在法国JEC展会发布SYT45M-48K和SYT55T-32K新品，获汽车及风电项目测试机会 [11] - 深耕欧洲与亚洲核心市场，拓展韩国及东南亚新兴市场 [11] 治理体系与合规管理 - 推进财务/技术/投资/人力资源/供应链"五集中管理" [5] - 构建法务合规、审计监察、财务监管联防联控体系 [5] - CNAS检测范围覆盖24个碳纤维及复合材料检测项目 [6] - 严格执行"24/48/72小时"客户问题处理机制 [7] 产能布局与绿色转型 - 三大生产基地分别定位小丝束高性能产品（大浦）、差异化高性价比产品（西宁）、复材应用技术（上海） [7][8] - 西宁基地获环保信用最高评级（绿牌企业），大浦基地COD/氨氮排放量显著下降 [9] - 参与编制江苏省碳纤维行业《智转数改网联实施指南》 [8] - 总部和西宁基地分别入选江苏、青海省级先进智能工厂名单 [8]

核心财务表现 - 上半年合同销售额615亿元 同比增长11% [1][3] - 营业收入475.7亿元 同比增长34.6% 实现连续7年增长 [1][6] - 核心净利润15.2亿元 归母净利润13.7亿元 [1] - 经营性现金净流入41亿元 [6] 销售表现与区域分布 - 北京市场合同销售额197.2亿元 同比大幅上升255.1% 成为当地市占率第一房企 [3] - 一线核心城市销售额495亿元 占总销售额80.5% [3] - 广州市场实现157.56亿元销售额 上海市场实现144.92亿元销售额 [3] - 上半年完成全年1205亿元销售目标的51% [4] 土地储备与投资策略 - 新增土储面积148万平方米 全部位于一、二线核心城市 其中68%位于一线城市 [5] - 上半年权益投资总额109.6亿元 92%资金投向北京、上海、广州、杭州等核心城市地块 [5] 业务多元化发展 - 大商业经营收入占比达10% 涵盖商业、服务、康养等业态 [6] - 越秀服务营收19.62亿元 在管面积7231万平方米 新增合约面积596万平方米 [6] - 越秀康养入住率提升至74% 在营床位7762个 医养结合项目24个 [6] - 越秀房托营收保持稳定 达9.66亿元 [6] 财务健康与债务管理 - 持续保持"三道红线"绿档：剔除预收款后资产负债率64.6% 净借贷比率53.2% [6] - 在手现金446.4亿元 覆盖短期债务1.7倍 [6] - 有息负债规模1038.6亿元 1年内短债占比仅24% [7] - 加权平均借贷成本降至3.16% 同比下降41个基点 期末利率首次降至3%以下 [7] 经营管理策略 - 将造汽车的管理理念纳入经营管理 项目增效取得较好效果 [1][7] - 聚焦强一、二线城市优质项目供货 全年新增供货2354亿元 [4]

项目建设投资规模 - 国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批"两重"建设项目 [1] 项目建设战略定位 - 项目建设是经济增长的稳定器和经济结构转型的助推器 [1] - 需顺应经济结构转型趋势 在科技创新和培育新质生产力领域重点布局 [1] - 推动产业结构向高端化 智能化 绿色化转型 [1] - 要求各地立足资源禀赋和产业基础 围绕重点领域补短板强弱项 [1] 民营企业参与机制 - 民营企业参与有利于形成风险共担收益共享的新型投融资模式 [2] - 可纠偏重建设轻运营倾向 推动项目长期健康运转 [2] - 需制定面向民间资本的投资项目清单 提供项目申报方式和回报机制等关键信息 [2] - 持续畅通民间资本对接渠道 细化融资支持和产权保护配套政策 [2] 项目全周期管理 - 加强系统谋划和长期管理推动项目从蓝图变为现实 [2] - 加强项目建设梯次管理 充实重大项目储备库 [2] - 做好用工用电用地用气等生产要素保障 [2] - 建立健全工程质量资金拨付使用等关键指标的监督机制 [2]

业绩表现 - 2025年上半年营收93亿元 同比增长6.1% [1] - 毛利18亿元 同比增长8.9% 毛利率19.5% 同比提升0.5个百分点 [1] - 核心经营利润10.7亿元 同比增长25.3% [1] - 归母净利润6.1亿元 同比增长22.6% [1] 业务结构 - 物业管理收入66.3亿元 同比增长10.2% 占总收入比重71.4% [2] - 园区服务收入13.6亿元 同比下降6.0% [2] - 咨询服务收入13.0亿元 同比增长0.6% [2] - 居家生活服务收入1.2亿元 同比下降53.8% 剔除不再并表因素后同比持平 [2] 区域拓展 - 新拓项目年饱和营收15.2亿元 非住宅占比52.5% [2] - 新拓展项目平均物管单价3.7元/月/平方米 [2] - 在管面积5.4亿平方米 长三角地区在管面积占比58.8% 收入占比69.7% [2] 盈利能力 - 物业管理毛利率15.3% 同比提升0.4个百分点 [3] - 园区服务毛利率26.6% 同比提升3.2个百分点 [3] - 咨询服务毛利率33.1% 同比提升0.2个百分点 [3] - 管理费用率6.4% 同比下降1.0个百分点 [3] 股东回报 - 2025年上半年回购1717万股 占已发行股份0.5% [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测9.4/11.0/12.0亿元 [3] - 对应市盈率16/13/12倍 [3]

核心观点 - 公司发布2025年度"提质增效重回报"行动方案并积极落实 聚焦主业提升核心竞争力 优化财务管理 完善公司治理 加强投资者沟通 [1] - 2025年上半年通过产能建设 降本增效 新产品开发 智能化技术应用和市场开发等措施提升经营效率和行业地位 [1][2][3][4][5] - 实施2024年度利润分配方案 每10股派发现金红利6元并转增4股 总股本增至111,279,729股 [9][10] 产能建设 - 沙门基地生产中大规格数控车床及新产品 实际产出已超出设计产能 是浙江省未来工厂示范基地 [1] - 普青基地年产1000台中小型精密数控车床技改项目土建封顶 总投资2.49亿元 计划2026年投产 投产后小型数控车床产能提升40%以上 预计新增销售收入3.6亿元 [1] - 上海临港基地已完成基建和装修工程并搬迁 [1] 降本增效 - 建立费用实时监控系统和标准工时追踪系统 优化成本结构 [2] - 技术中心从设计源头消除不合理成本 降本成效显著 [2] - 普青和沙门基地提高设备开动率和人均产出 大幅提升人效指标和设备开动率 改善合同完成率 [2] 新产品开发 - 2025年上半年新获知识产权38项 包括发明专利1项 实用新型专利29项 外观专利6项 软件著作权2项 [1] - 布局五大产品领域：精密级数控车床系列 行业应用开发 五轴五联动车铣复合中心系列 超高精密数控车床系列 智能化技术 [3] - Ve6000五轴五联动车铣复合中心进入调试阶段 标志五轴车铣中心技术突破 [3] 智能化技术应用 - 成立软件开发部门 通过工业软件提升机床智能化 包括提高主机动态精度 智能化编程方式 MES平台产线级管理软件 [4] - 热补偿技术 机电融合软件 空间误差补偿技术 刀具中心轨迹优化管理等提升精度 [4] - 开发自动编程 远程运维 故障自诊断 防撞功能等软件 提升可操作性 [4] 市场开发 - 采用直销和代理商并行销售模式 2025年上半年国内经销商销售占比提高 [5] - 扩大代理商队伍 尤其在省外建立代理体系 销售积极性提升 [5] - 组织基地展示活动和技术讲座 邀请客户和代理商参观 提升产品认知 [5] 财务管理 - 加强客户回款监控和信用评估体系建设 降低坏账风险 [6] - 定期盘点库存 减少商品积压 提高存货周转率 [6] - 优化资产结构和营销策略 提高资产使用效率和收益率 [6] 公司治理 - 建立股东大会 董事会 监事会 独立董事和高管为核心的法人治理架构 [7] - 强化"关键少数"责任 组织监管培训 提升合规意识和履职能力 [7] - 定期开展专项审计 确保内控制度落实和合规经营 [7] 投资者沟通 - 严谨履行信息披露义务 优化公告可读性 [8] - 召开业绩说明会 图文简报等形式解读定期报告 实现双向沟通 [8] - 设置投资者热线和邮箱 及时回复问题 定期呈报管理层 [8] 利润分配 - 2025年6月向全体股东每10股派发现金红利6.0元（含税） 合计派发4,769.13万元 [9] - 每10股以资本公积金转增4股 合计转增31,794,208股 转增后总股本增至111,279,729股 [9][10]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入23.93亿元 同比增长167.25% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6444.75万元 同比增长175.08% [1] 行业整体状况 - 全国工业饲料总产量1.59亿吨 同比增长6.6% [1] - 饲料行业处于从规模扩张向提质增效转型的重要时期 [1] - 玉米价格上涨而豆粕价格有所回落 [1] - 下游养殖端景气度好转 生猪存栏量稳定增长 [1] - 养殖业规模化程度提高 市场集中度进一步提升 [1] - 中小养殖场面临淘汰和整合压力 [1] - 饲料行业进入存量市场阶段 竞争持续加剧 低效产能加速出清 [1] 行业竞争格局 - 大型饲料企业通过产业联盟和收购兼并延伸产业链布局 [2] - 部分商品饲料生产企业逐渐渗透至下游养殖业 产能转为自用 [2] - 部分企业调整经营战略拓展新业务力图转型 [2] - 中小企业面临资金、技术、人才和服务能力等多方面压力 [2] - 中小企业将逐步被大型企业整合并购或退出市场 [2] 公司发展战略 - 坚持聚焦主业 完善省外市场布局 [2] - 积极开拓市场 创新营销模式 [2] - 提升精细化管理水平 通过工艺改善和流程优化实现增效降本 [2] - 合理安排资本性支出 提高存货周转效率 优化资本开支结构 [2] - 拟收购7家公司股权 实现向饲料加工与生猪养殖一体化企业转型 [3] - 实现养殖产业链条延伸 提高产业上下游协同效应 [3] - 交易相关工作正在积极推进中 [3]

核心财务表现 - 营业收入达到92.61亿元，同比增长3.61%，主要得益于市场开拓和订单增长 [2][13] - 归属于上市公司股东的净利润为4.33亿元，同比增长8.46%，盈利能力持续提升 [2] - 经营活动产生的现金流量净额为0.71亿元，同比下降87.28%，主要因销售商品收到的现金减少 [2][14] - 研发费用投入3.95亿元，同比增长11.67%，重点投入新能源车型产品和高强度轻量化技术 [2][7][13] 业务运营与市场策略 - 汽车零部件业务涵盖金属及非金属部件，包括车身结构件、新能源电池系统配套产品及汽车管路系统 [3] - 塑料管道业务主要应用于城市供水、排水和燃气管网，受益于城镇化进程和替代金属管道趋势 [3][5] - 报告期内新增定点项目526个，其中汽车金属板块161个（优质客户占比86.99%），汽车管路系统365个 [6] - 境外资产占比15.79%，主要分布于德国、墨西哥等地区，德国WAG连续两年获保时捷A级供应商认证 [8][15] 技术创新与研发进展 - 构建"1+7"产品创新平台体系，包括中央研究院及多个专业技术研究院，聚焦新能源电池壳、轻量化安全系统等领域 [12] - 突破热成型材料激光拼焊技术，建成国内首条热成型全自动激光拼焊产线 [11] - 推进数字化产线升级，长春分公司一汽红旗电池壳数字化车间及上海凌云智能工厂项目取得进展 [7] - 布局新质生产力领域，包括汽车线控转向系统、机器人传感器及热管理系统，部分产品已进入样机交付阶段 [7][12] 行业动态与市场环境 - 2025年上半年中国汽车产销量同比增长6.5%，新能源汽车产销量达448.8万辆，同比增长28% [4] - 乘用车出口258.1万辆，同比增长10.3%，成为市场增长新引擎 [4] - 塑料管道行业受益于城市更新政策，需求稳定并向功能化、智慧化方向升级 [5] - 行业面临价格竞争加剧、原材料波动及地缘政治风险，企业盈利空间承压 [16] 公司治理与资本管理 - 实施2024年度利润分配及转增方案，派发现金红利2.82亿元，转增股份2.82亿股 [8] - 控股股东凌云集团累计增持公司股份4005.58万元，股权激励计划第二个限售期业绩考核目标达成 [8][17] - 短期借款增至16.06亿元，同比增长96.64%，主要用于补充流动资金 [15] - 完成对墨西哥WAM的增资1.09亿元，持股比例达76.54%，支持其量产保障 [16]