城商行存款利率调整 - 多家城商行紧跟全国性银行步伐下调存款挂牌利率，部分城商行定期存款利率已与股份制银行保持一致，整体利率优势不再明显 [1] - 北京银行自5月27日起执行新利率，一年期、二年期、三年期、五年期整存整取利率分别调整为1.15%、1.20%、1.30%、1.35%，与光大银行、中信银行等股份行利率一致 [1] - 江苏银行自5月26日起调整利率，一年期、二年期、三年期、五年期整存整取利率分别降至1.05%、1.25%、1.45%、1.45% [2] 各银行存款利率对比 - 宁波银行自5月26日起调整利率，一年期、二年期、三年期、五年期整存整取利率分别为1.25%、1.30%、1.55%、1.60%，较其他城商行具有明显优势 [3] - 上海银行自5月24日起执行新利率，一年期、二年期、三年期、五年期整存整取利率分别为1.15%、1.2%、1.25%、1.3%，长期利率甚至低于股份制银行 [4][5] - 长沙银行自5月22日起调整利率，三年期、五年期整存整取利率均下调30个基点至1.60% [6] 通知存款利率调整 - 多家城商行同步下调通知存款利率，苏州银行一天、七天通知存款利率分别调整为0.53%、0.83% [8] - 长沙银行一天、七天通知存款利率分别降至0.30%、0.65%，下调幅度均为15个基点 [8] - 北京银行、上海银行一天、七天通知存款利率分别调整为0.1%、0.3% [8] 行业趋势分析 - 存款利率下调通常沿着大型商业银行-股份制商业银行-中小银行的路径传导 [8] - 中小银行因市场竞争和负债结构等因素，调整存款利率的节奏和幅度各有不同 [8] - 中小银行以往普遍以较高利率吸引客户，因此利率下调空间更大 [8]

回顾:央行昨日开展了3820亿元7天期逆回购操作,操作利率1.40%,投标 量3820亿元,中标量3820亿元。当日1350亿元逆回购到期,据此计算,单 日净投放2470亿元。 热评:本周央行公开市场将有9460亿元逆回购到期,其中周二至下周五分 别到期3570亿元、1570亿元、1545亿元、1425亿元。5月20日贷款市场报价 利率(LPR)为:1年期LPR为3.0%(上次为3.1%),5年期以上LPR为3.5%(上次为 3.6%)。与此同时,5月20日早间,国有大行和部分股份行陆续更新了存款 挂牌利率,这也是去年10月之后,存款利率时隔7个月再次下调,也是大行 自2022年9月以来第七次主动下调。此次调整后,国有大行活期存款利率跌 破0.1%,定期存款中1年期利率跌破1%。 | 品种 | 收盘价 | 较前一日变动 | 品种 | 收盘价 | 较前一日变 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (%) | | | 动(%) | | 沪深300 | 3860 | -0.57 | IF当月 | 3831 | -0.4 | | 上证50 | 2699 | -0. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普推迟50%关税后欧盟称欧美贸易谈判有“新动力”且计划“快速推进”，日本计划拿LNG项目和造船技术换美国关税让步，欧洲央行行长称欧元或成美元替代；中办、国办推动企业健全工资合理增长机制、支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者；国内市场轮动快、主线驱动力弱、量能不足，股指或震荡偏弱运行 [1] - 5月初以来“双降落地”后的止盈行情、关税暂缓90天的债市避险情绪、存款降息后对“存款搬家”的忧虑以及对债券发行供给的担忧等对债市有偏空影响；当前债市投资者情绪偏谨慎克制，“看多不做多”成部分投资者共识，也在一定程度上限制市场调整深度，提供后续交易胜率和赔率 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 市场回顾：沪深300股指主力合约期货跌0.61%，上证50股指主力合约期货跌0.46%，中证500股指主力合约期货涨0.33%，中证1000股指主力合约期货涨0.69% [6] - 技术分析：上证指数KDJ指标显示或偏弱运行 [7] - 策略建议：防守观望 [2] 国债 - 市场回顾：10年期主力合约涨0.00%，5年期主力合约涨0.01%，30年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.03% [9] - 技术分析：T主力合约KDJ指标显示震荡偏强运行 [10] - 策略建议：短期看好 [4] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 05 - 23|沪深300主连|3,831.20|-0.61|62,863|138,782| |2025 - 05 - 23|上证50主连|2,684.40|-0.46|34,244|51,685| |2025 - 05 - 23|中证500主连|5,594.60|0.33|56,454|110,791| |2025 - 05 - 23|中证1000主连|5,925.00|0.49|133,893|181,503| |2025 - 05 - 23|十年国债主连|108.855|0.00|52,310|166,526| |2025 - 05 - 23|五年国债主连|106.060|0.01|48,389|125,742| |2025 - 05 - 23|三十年国债主连|119.760|0.13|58,787|91,927| |2025 - 05 - 23|二年国债主连|102.430|0.03|31,127|102,629| [12]

图片来自社交平台 2025.05. 27 本文字数：593，阅读时长大约1分钟 近日，有网友在社交平台爆料称，兴业银行私人银行微信公众号发文表示，"2025菁英实习计划"正 式启幕，为高净值客户子女量身打造实践机会。 上述消息引发网友热议。有网友评论道："这是明码标价的银行存款换实习机会？"还有网友称，这在 私人银行圈是常见操作。 据红星资本局， 5月26日，上述实习计划的文章在兴业私行公众号上已经搜索不到。随后，红星资本 局以客户咨询的身份向兴业私人银行中心致电， 两位工作人员确认有该实习计划，但是报名已经结 束。 其中一位私行中心工作人员表示，这是总行开展的活动，亮点就是提供多家知名企业的线上线下实习 机会，会提供实习证明，助力客户子女留学求职。该活动有40个名额，需要报名参加。报名条件正 如宣传页所述，" 非私行客户新增资金1000万元以上，私行客户新增500万元以上，子女实习期间不 得转移。 " 微信编辑 | 七三 推荐阅读 澳大利亚出现针对中国公民的暴力行为，中方强烈谴责！ 上述实习计划宣传图片显示， 可以为客户子女提供金融、互联网、咨询、快消、传媒、汽车等行业 的实习机会， 不乏摩根大通、中金资本 ...

在存款利率持续下行叠加监管叫停手工补息等因素影响下，部分存款资金正在流向理财市场，助推银行 理财规模高增。今年上半年，银行理财规模一度超越29万亿元，尽管受到"季末回表"压力影响，银行理 财规模6月末料有所回落，但相较往年，今年的季节性影响程度较小。 "今年以来，银行理财产品卖得不错。存款利率持续调降，相比之下，我们近期新发行的大多数低风险 银行理财产品能做到3%以上的收益率，所以会有些储户转向购买银行理财产品。"北京地区某银行理财 经理告诉记者。 海淀区的白领小李便是其中一位。"以前都是存定期，后来利率下调，就买结构性存款，但最近有几次 兑付的是最低档利率，就开始买银行理财产品了。我一般买1年期以内的银行理财产品，不会买更长期 限的。"他说。 展望下半年，业内人士认为，银行理财仍会是替代存款的上佳选项，规模将延续增长态势，但增速或放 缓。此外，在监管要求未设立理财公司的银行压降存量理财业务规模等背景下，银行理财行业供给侧改 革也有望加速落地。 "存款搬家"效应下，部分资金流向了收益相对较高的银行理财市场，助推银行理财规模增长。多位专家 表示，银行理财产品正成为部分储户的替代性选项。 "理财产品投资者与储户群 ...

存款利率下行趋势 - 工商银行3年期定期存款利率从3%降至1.25% [1] - 城商行2年期定期存款利率从2.7%降至不足2% [1] - 中小银行存款利率调降频率和力度提升，整体降幅大于大行 [4] 存款替代品市场表现 - 现金管理类理财产品7日年化收益率达3.4% [1][3] - 货币基金7日年化收益率约2% [1][3] - 债券基金近1年涨幅超3.7% [1][3] - 股份制银行理财产品成立以来年化收益率达4.02% [1] 投资者行为变化 - 储户转向短期限银行理财、货币基金、债券基金等低风险产品 [1][2] - 热门理财产品出现抢购现象，新发产品更受欢迎 [2] - 部分投资者通过社交群组分享高收益产品信息 [2] 银行应对策略 - 银行推荐储蓄型保险给长期投资者 [2] - 理财公司配置债券、ABS等资产获取资本利得 [2] - 城商行推荐30天持有期理财产品，7日年化收益率超3% [3] 行业影响分析 - 存款利率下调有望提振上市银行2025年净息差3.1个基点 [3] - 差异化降幅引导新增存款期限结构优化 [3] - 国有大行率先调降利率，股份制银行跟进，中小银行最后调整 [4]

纪要涉及的行业 银行业、海外债券市场 纪要提到的核心观点和论据 1. **国内资金环境** - 观点：国内资金环境总体均衡，有投资空间，后续将延续均衡偏松态势 [1][2][10] - 论据：自降息以来资金利率下降超 10 个基点，今年一季度 OMO 操作显示中枢利率下移，整体环境仅比去年三季度略差；出口未完全恢复，5 月底 PMI 数据可能不佳，央行不会轻易收紧政策 [2][10] 2. **降存款利率影响** - 观点：降存款利率不一定导致资金偏紧或 CD 利率上行 [3] - 论据：历史数据显示大行融出水平未因降存款利率下调，近期大行负债端压力无明显增加，CD 发行量和期限无显著变化，上周大行融出量稳住，5 月央行净投放超 3000 亿 [3][4] 3. **监管政策影响** - 观点：监管政策优化理财市场，缓解银行负债压力，促进金融市场健康发展 [5] - 论据：新政策规范理财产品信息披露，提高透明度和投资者保护，匿名资金稳定在 1.5 左右体现政策对市场流动性的呵护 [5] 4. **银行理财产品降费** - 观点：银行理财产品降费表明理财收益难维持，对银行负债端和存款压力整体有限 [6] - 论据：监管引导存款不过度向非银转移以降低金融风险，银行理财不公布业绩基准意味着预期收益率下调 [6] 5. **海外债券市场** - 观点：海外长债和超长债利率上行，美债市场承压 [7] - 论据：美国高利率、高通胀、高债务，加征关税、特朗普推减税、美联储缩表加重美债供需压力 [7] 6. **中美利差** - 观点：中美利差重要性降低，无需过度担心 [8] - 论据：央行对中美利差阈值在变化，中美低利差主要影响锁汇收益而非票息，去美元化背景下美元指数走弱，人民币对美元升值 [8] 7. **中美经济状况对比** - 观点：中国与美国经济状况不同，无高通胀、高利率、高债务问题 [9] - 论据：中国政府债务水平可控，通胀处于低位，总需求不足、产能过剩，未来两三年高通胀可能性小 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 上周中国 50 年发行失利，30 年发行投标倍数较弱，保险公司等配置户更关注此事 [7]

纪要涉及的行业和公司 行业：债券市场、光伏行业、TMT 行业 公司：山西建投、转换公司 纪要提到的核心观点和论据 存款降息对债市的影响 - **核心观点**：存款利率下调利好债市，但短期“存款搬家”可能约束债市收益率下行 [1][2][3] - **论据**：银行负债成本下降打开配债空间，但资金价格未明显回落，市场反应平淡；此次存款利率调降幅度大，因一季度银行净息差降至 1.44%；短期内“存款搬家”现象，若央行对冲不充分，银行高息揽储会约束债券收益率下行；不同类型投资者受影响不同，保险公司转向配置债券，理财产品规模增长优势或超资产收益回报下降劣势 [1][2][3] 未来短期内银行负债端的市场影响因素 - **核心观点**：主要来自同业负债报价价格和银行理财规模增长情况 [4] - **论据**：观察这两个维度有助于理解存款调降后的市场变化，未来两周到一个月内将对市场产生重要影响 [4] 当前债券市场的利好和利空因素 - **核心观点**：利好因素包括经济数据环比下行、中美谈判进展及央行可能重启买债；利空因素包括关税谈判缓和及抢出口效应 [5][6] - **论据**：二季度经济数据环比下行，固定资产投资、房地产投资等领域数据走弱；央行报表显示中央政府债权规模下降，增加央行重启买债可能性；关税谈判缓和及抢出口效应加速释放，若出口数据强势且内需无明显下滑，会阻止收益率进一步下行；经济环境稳定时，权益资本市场变化和风险偏好会对短期债市造成压力 [5][6] 10 年期国债和超长期国债的交易建议 - **核心观点**：10 年期国债接近 1.7 时可小波段交易，接近 1.65 且无明显做多因素可关注票息确定性；超长期国债在二季度保险配置淡季不建议博弈 [7] - **论据**：10 年期国债定价中枢调整为 OMO 加 10 到 40，波动区间在 1.5 到 1.8；二季度保险配置淡季且保费收入增长不积极，今年 50 年国债招标情况不佳 [7] 央行报表科目变化及影响 - **核心观点**：央行报表资产端对其他存款性公司债权科目与公开市场投放数据分异，中央政府债权科目下降，4 月份其他金融性公司债权科目大幅增加 [8][9][11] - **论据**：该科目出现双月效应，表明央行可能使用未知工具；1 月至 4 月中央政府债权科目环比回收约 3600 亿元，因去年买入的短端国债到期，财政续发会冻结准备金；4 月份其他金融性公司债权科目环比增加 3700 亿元，可能与汇金投放再贷款相关，形成基础货币投放 [8][9][11] 科创债券发行情况及政策 - **核心观点**：今年 5 月以来科创债相关政策密集出台，发行规模增长，未来放量空间大 [12][13] - **论据**：截至目前累计发行 2757 只，总规模约 2.9 万亿，5 月以来单周发行规模连续两周突破 1000 亿；银行和券商是主力发行机构，大部分为非城投平台；央行将创设科创债风险增加工具，支持股权投资机构发行更多科创债 [12][13] 山西建投债券加速清偿事件 - **核心观点**：两只债券豁免条款议案未获通过，投资者可能出现较大亏损 [14] - **论据**：山西建投投资的 PPP 项目触发加速到期条款，需按面值提前兑付；债券市场估值约为 100 - 108 元，按面值兑付投资者将亏损 [14] 上交所试点公司债券续发行及 ABS 扩募业务 - **核心观点**：有利于提高发行效率、推动产品扩容，但不意味着新增发行额度，对城投等领域管理严格 [15] - **论据**：续发行和 ABS 扩募机制在公募 REITs 中已成熟，本次试点可将增量与存量合并上市挂牌；协会及交易所对城投等领域新窗口指导不断出台 [15] 上周信用债市场表现及未来策略 - **核心观点**：上周受扰动震荡，中长端补涨，短端收益率下行，信用利差收窄；应关注确定性票息机会 [16] - **论据**：政府债缴款及税收走款扰动，央行 OMO 投放超万亿，存款利率下调带动市场情绪，但同业资金报价贵；中长端仍有利差压缩空间，资金面难以进一步放松，做多空间有限 [16] 转换公司交易情况及策略 - **核心观点**：交易处于难上难下位置，需关注股市走势判断交易策略 [18] - **论据**：股市未大幅向上突破时，支撑位坚挺，转变交易窗口困难，估值尴尬 [18] 市场资金面和政策面对整体估值的影响 - **核心观点**：资金面支持和政策面呵护使风险收敛较窄，中盘股表现更好 [19] - **论据**：全市场滑坡，但大盘及小微盘回落，中证 500 和中证 1000 等中盘股相对性价比高 [19] 光伏行业表现及评级下调影响 - **核心观点**：行业表现低迷，评级下调案例稍多，低评级低价转债受影响大 [20][21] - **论据**：价格持续不振，今年评级下调案例集中在 2 月和 4 月；评级下调的转债在下调前后有价格波动；6 - 7 月低评级且价格低于 105 元的转债受压制，6 月底前后压制因素解除 [20][21] 6 月份市场交易情况及日历效应 - **核心观点**：6 月市场相对偏高位，追高风险大，可关注中盘股代表性转债 [22] - **论据**：银行权重股回调压力大，小微盘交易拥挤度和流动强度处于历史高位，中盘股估值相对没那么高 [22] 财报空窗期交易优势板块 - **核心观点**：财报空窗期 TMT 板块有交易优势 [23] - **论据**：尽管近期活跃度偏低，但中报披露前空窗期可能提供良好交易窗口 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 央行在数量型工具投放上采取相对中性克制的策略，投资者应关注数据环比变化并与大行净流出情况对比 [9] - 大行近期短端国债买入力度环比抬升，但弱于去年同期，尚不能给出明确指引 [10] - 科创债九成以上为 3A 级品种，央企占 57%，地方国企占 28%，5 月 19 日外汇交易中心发布首批科创债篮子提高流动性 [12]

2025 年 05 月 26 日 债券研究周报 研究所： 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 jiny01@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘畅 S0350524090005 liuc06@ghzq.com.cn [Table_Title] 存款利率如期调降，如何影响债市 债券研究周报 最近一年走势 存款利率如期调降，如何影响债市 本轮存款降息有何特点？ 调整幅度较大，且各银行的跟进速度 较快。反映出银行当前仍然存在较大的净息差压力。 对机构行为影响有多大？ 对银行而言，在资产端，对利率的点 位要求将有所降低，叠加信贷投放偏弱、债券性价比提升，配债动 力有所增强。但在负债端，本次资金出表的规模或仍然较大，后续 银行负债端压力或有阶段性加重，配债规模仍具不确定性。 对广义资管而言，对 1-3Y 信用债需求增加，利差开始收窄的时间点 往往在利率下调后 3-4 周左右，整个出表的过程将维持 2-3 个月。 对投资者而言，信用债仍是更具确定性的选择。利率债需观察新的 边际变化来决定方向，但考虑到今年仍有降息的可能，且债市行情 演绎速度很快，也可适当提前逢高布局，10Y 国债 1.7%以上可逐步 增 ...

存款利率下行引发理财市场变化 - 存款利率持续走低背景下 银行理财子公司推出短期高收益产品吸引资金 部分新发产品年化收益率冲上6% 投资者出现"蹲点抢额度"现象 [1] - 5月5日~11日一周全市场新发行506款理财产品 环比增加104款 封闭式产品平均业绩比较基准2.58% 环比上涨0.02个百分点 开放式产品平均业绩比较基准2.22% 环比上涨0.11个百分点 [3] - 4月居民部门存款减少1.39万亿元 同期非银存款大增1.57万亿元 理财产品存续规模扩张至31.26万亿元 [9] 高收益理财产品特征与策略 - 平安理财推出14天持有期产品近3个月年化收益率达6.12% 招银理财部分R1/R2级别产品7日年化收益率达3.4% [3] - 截至5月24日在售理财产品中34只业绩比较基准上限超6% 包括固定收益类和现金管理类产品 [3] - 投资者采用"吃鱼身"策略 筛选成立不足3个月的首发热销产品 分析净值曲线锁定阶梯式上涨产品 当收益率回落至市场均值时转战新品 [6] 银行理财子公司营销手段 - 新发高收益产品通过底层信托计划腾挪收益短期拉升净值 在银行APP打榜释放额度后逐步调回正常收益率 [3][4] - 5月以来至少20只理财产品发布费率优惠公告 华夏理财现金管理类产品销售手续费率降至0.10%/年 中银理财部分产品销售服务费率从0.30%下调至0.10% [4] 理财市场规模前景分析 - 大行1年期定期存款利率不足1% 5年期仅1.3% 预期收益率2%以上的新发理财产品仍具吸引力 存款搬家至基金理财趋势可能持续 [10] - 5月20日超40只理财产品下调业绩比较基准 平安理财某半年定开产品基准调至2.00%~2.70% 交银理财私银尊享产品基准调整为1.4%~3.7% [11] - 理财规模扩张受利率环境变化和股债"跷跷板"效应影响 若利率继续走低可能触发更多存款搬家 股市波动不确定性也会影响资金流动 [11]