人民币汇率走势 - 5月26日人民币对美元汇率中间价创4月3日以来新高 在岸和离岸人民币盘中一度升破7 17元 [1] - 5月以来在岸和离岸人民币对美元汇率均上涨超过1% [1] - 截至5月26日16时30分 在岸人民币对美元汇率报7 1843元 较上一交易日上涨52个基点 离岸人民币报7 1776元 较上一交易日下跌54个基点 [1] - 人民币对美元汇率中间价调升86个基点 报7 1833元 [1] 支撑因素分析 - 央行等部门推出包括降息降准在内的一揽子金融政策 财政支出节奏加快 增强了中国经济抵御外部波动的能力 [2] - 美元走势偏弱 中国经济保持韧性 4月外汇市场供求关系改善 跨境资金管理水平提高 [2] - 高盛预测未来3个月 6个月和12个月人民币对美元汇率将分别达到7 20元 7 10元和7 00元 [2] 未来走势展望 - 短期内人民币汇率或将保持温和偏强的走势 [2] - 人民币汇率走势可能呈现双向波动 在主要货币中走势将更为稳定 [2] - 人民币汇率的弹性或将提高 更充分反映外汇市场的供需变化 [3] - 有关部门将通过动态调节汇率形成机制 引导人民币汇率在合理均衡水平上实现双向波动 [3] 对人民币资产的影响 - 人民币汇率稳定偏强走势有望提升人民币资产吸引力 [3] - 高盛维持对中国股票的增持立场 预计人民币计价资产的主题偏好将提升 企业盈利前景略有改善 外资流入中国股市的力度增强 [3]

金融界5月20日消息，周一港股承压低开后下挫，恒科指曾跌超2%，随即跌幅收窄，恒指及国指午后一 度翻红，最终均小幅收跌；周二开盘，港股恒生指数涨0.28%报23398.35点，恒生科技指数涨0.22%报 5266.61点，国企指数涨0.31%报8486.65点，红筹指数涨0.24%报3866.97点。 中信建投：国内音乐行业需求稳定，两大龙头通过社区建设和独立音乐内容扶持实现差异化，双龙头具 有长期成长潜力。看行业，相比长视频，国内音乐平台具有更良性的增长环境。一方面，音乐平台受益 于更高的迁移成本、更长的内容生命周期、更强的付费粘性；另一方面，短视频为音乐平台提供高效宣 发渠道，两者并非竞争关系。而独家版权终结降低成本压力，监管引导良性竞争，激发增长潜力。看增 长，海外产品提升增长想象空间。Spotify 的高付费率打开国内龙头收入增长空间；扶持独立音乐人策 略增强对全球三大唱片公司的议价能力，打开毛利率空间。随着国内双龙头聚焦在线音乐主业的"付费 会员和 ARPPU"双轮驱动，在良性竞争环境和行业格局下，看好业绩可持续增长。 本文源自：金融界 作者：青枫 华泰证券：往前看，美国对华关税水平低于市场预期，出 ...

外资机构上调中国股票评级 - 野村证券将中国股票评级上调至"战术超配"，计划将部分资金从印度转至中国 [3] - 花旗将恒生指数年底目标价上调2%至25000点，并预测2026年上半年达26000点 [4] - 瑞银将中国科技评级上调为"具有吸引力"，看好AI生态系统及相关行业 [1][3] - 贝莱德、安联、路博迈等资管巨头认为多重利好因素提升中国资产吸引力 [1][5][6] 外资看好中国的原因 - AI应用前景广阔，人民币汇率稳定且可能升值（预测年底汇率7.02，明年7.01） [3] - 中国市场估值低于美国，且与美国市场相关性较小 [3] - 中美关税预期缓和、国内刺激政策持续发力，A股具备防御性和政策支撑 [3] - 出口韧性超预期，金融货币政策支持经济 [5] 外资机构的具体配置建议 - 花旗上调消费板块评级至"增持"，看好互联网和科技行业 [4] - 马来西亚银行认为通信服务和非必需消费品行业存在机会 [4] - 安联基金超配股票，重点配置TMT、机械、汽车、化工等行业 [5] - 高盛维持"增持"评级，上调沪深300指数12个月目标点位至4400点 [4] 外资资金流向 - 美国对冲基金增加对中国股票的看涨押注，买入美股和A股 [8][9] - 三倍做多富时中国ETF资产规模从11.4亿美元增至12.93亿美元，增长13.43% [10] - 北向资金一周净流入129亿元，灵活型外资净流入59亿元 [10] - 人民币升值预期吸引外资流入A股和债市，尤其是优质蓝筹股和高信用等级债券 [10]

熊猫债券市场发展 - 近年来熊猫债券市场在有利政策及市场环境下不断提质扩容，市场规模屡创新高，展现出全球资本对人民币资产的信心与青睐 [1] - 2005年熊猫债市场正式启动，2016年发行规模跃升至约1300亿元，2024年银行间市场年度发行量约1858亿元，市场规模近3000亿元 [1][2] - 2024年前4个月熊猫债累计发行规模622亿元，继续保持快速增长势头 [2] 政策支持与制度优化 - 2018年人民银行联合财政部发布《全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法》，为熊猫债提供透明稳定的政策环境 [2] - 2022年以来市场利率环境改变及熊猫债管理机制优化推动市场加速发展 [2] - 人民银行持续优化发行管理，在发行机制、信息披露、资金使用等方面为境外发行人提供便利 [4] 发行主体与区域分布 - 熊猫债发行主体涵盖国际开发机构、外国政府、境外金融机构及非金融企业等各类型机构 [2] - 区域覆盖亚洲、欧洲、非洲、北美洲、南美洲五大洲，近期拉美、非洲地区发行主体实现破冰 [2] - 国际知名机构如亚投行、新开发银行、奔驰、宝马等相继进入熊猫债券市场 [2] 融资优势与资金用途 - 中国债券利率水平相对较低，熊猫债融资成本优势不断强化，成为境外直接获取人民币的重要融资渠道 [4] - 募集资金用途广泛，可用于境内项目建设及业务发展，也可用于海外运作 [3] - 融资成本优势与持续优化的制度安排为市场加速发展创造条件 [3][4]

早盘提示 Morning session notice 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 5 月 15 日星期四 研究员： 于军礼 从业资格： F0247894 交易咨询资格：Z0000112 联系方式：yujunli@greendh.com | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【行情复盘】 周三上证 50 指数异军突起，持续上涨，带动两市主要指数在午后上行，券商板块 | | | | | 涨幅居前。两市成交额 1.29 万亿元，成交额变化不大。中证 1000 指数收 6151 点， | | | | | 跌 16 点，跌幅-0.27%；中证 500 指数收 5781 点，跌 12 点，涨幅-0.21%；沪深 300 | | | | | 指数收 3896 点，涨 5 点，涨幅 0.15%；上证 50 指数收 2708 点，涨 5 点，涨幅 0.20%。 | | | | | 行业与主题 ETF 中涨幅居前的是光伏 50ETF、银行 ETF 龙头、医疗 ETF、 ...

市场表现 - 大盘整体上涨，收盘接近5星级，距离4.9星不远 [1] - 大中小盘股均上涨，小盘股涨幅略多 [2] - 成长风格表现更优 [3] - A股收盘后传出利好，港股在15点后大幅上涨，恒生科技指数涨幅超5% [4][5][8] 中美关税动态 - 中美达成初步关税协议：维持10%普适关税，暂缓24%对等关税，取消91%报复关税 [6] - 该协议对人民币资产构成利好，港股因此大幅上涨 [7][8] - 由于利好在A股收盘后出现，A股涨幅可能延迟至次日体现 [9] - 高关税被视为谈判工具，此前4月初关税危机导致全球股市大跌，但情绪影响已逐渐消退 [10][11][13][14] 港股与A股对比 - 去年9月港股与A股估值均接近历史最低，今年春节后港股率先上涨 [18][19][20] - 港股恒生指数涨幅比沪深300高18%，港股科技、医药板块涨幅比A股同类多20%以上 [21] - 港股欧美投资者占比超内地资金一倍，流动性较弱导致涨跌弹性更大 [25][26][29] - 长期来看A股与港股回报相近 [30] 军工行业分析 - 军工指数近期上涨较多，属于主题指数，需关注其长期存在性 [31][32][36] - 中证军工指数市盈率超100（历史最高），主因盈利波动导致被动抬升；市净率3倍出头，处于10年40%-50%分位 [39][40][42] - 军工行业波动风险大，建议低估时布局，单一行业配置比例控制在15%-20%以内 [45][46] 月薪宝组合调整 - 组合门槛下调至200元并开放定投功能，采用40:60股债均衡策略 [52][55][56] - 适合养老、教育等定期现金流需求，当前5星级市场适合投资 [53][54][57][58] 其他要点 - 直播预告：讨论中证红利估值差异及指数加权方式 [47][49][50] - 投资者分享强调长期坚持，避免短期波动干扰 [61][62][63] - 估值表显示绿色品种为低估定投标的，黄色暂停定投，红色高估 [69][71]

金十数据5月5日讯，5月2日，离岸人民币兑美元暴涨近1%。今天开盘，再度飙升。两个交易日最大涨 幅接近900点。与此同时，A50表现亦非常突出，最近两个交易日上涨一度超过1.5%。分析人士认为， 主要有四大原因：一是五一出行数据刷新历史新高，可能注入更多经济增长动能；二是五一期间中美经 贸磋商释放出积极信号；三是避险资金可能正在增配人民币资产；四是在美元指数趋势性杀跌的背景之 下，结汇盘可能正在逐步释放。长假期间，中美经贸传来的积极信号可能是人民币资产上涨的直接原 因。商务部新闻发言人就中美经贸对话磋商情况答记者问指出，中方注意到美方高层多次表态，表示愿 与中方就关税问题进行谈判。同时，美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起 来。对此，中方正在进行评估。 （券商中国） 离岸人民币兑美元两个交易日大涨近900点 分析人士解析四大原因 ...

中美关税谈判 - 中美关税谈判的核心在于谈判方式、持续时间和最终关税水平 [1] - 关税战短期冲击对中国经济影响严峻，需客观评估而非淡化 [2][3] - 预计加权平均关税可能在6月底部分下调，更多降低需等到四季度末，最终或降至40%-50%区间 [12] 应对策略 - 扩内需：建议额外推出1至1.5万亿人民币财政刺激，中长期需改革财政模式以支持消费驱动转型 [6] - 走出去：企业计划通过港股IPO融资拓展海外市场，从东南亚延伸至拉美、东欧等地 [6] - 减产能：当前民企主导的分散产能结构使改革难度加大，需改变地方GDP考核方式以推动转型 [7] 全球经济影响 - 多数国家与美国的谈判不会顺利，仅地缘依赖型国家（如日韩）可能短期达成协议但不会排斥中国 [11] - 全球贸易下行或对中国GDP造成1.5至2个百分点的冲击 [8] 资本市场表现 - A股受国家队救市支撑但成交量萎缩，港股因分散投资趋势和美元地位削弱更受内地投资者看好 [15][16][17] - 建议通过增发人民币国债和港股IPO增加人民币资产供给，把握美元主导地位下降的机遇 [18] 长期战略调整 - 提出"2030中国市场战略"，目标五年内内需消费增长30%，逐步对外资开放并实现零关税、零补贴 [18]