摩根士丹利中国首席股票策略师王滢谈到美联储政策走向时表示，市场高度关注其加息减息的周期、幅 度、时间点和时长。大摩的判断是，明年3月美联储会开始第一次减息，2026年一共会减息7次。减息启 动时间可能比一些市场预期迟，但总体减息的激进程度、幅度和频率，预期还是比较多的。 在美元走 势与全球资金配置方面，王滢认为，随着美联储减息周期打开，未来一到两年美元总体有走弱趋势，这 对中国资产是利好。弱美元背景下，预期人民币对美元有小幅升值，历史数据显示此时人民币资产的吸 引力会提升。 ...

市场表现 - 2月21日上证指数报3490.61点微跌0.001% 深证成指收13471.16点上涨0.09% 创业板指收2804.60点下跌0.79% [1] - 2022年三大指数处于下跌状态 上证指数下跌4.10% 深证成指下跌9.33% 创业板指下跌15.59% [2] - 2月以来上证指数上涨3.84% 深证成指上涨1.07% [2] 外资机构观点 - 贝莱德基金对2022年中国股市前景持乐观态度 预计经济从二季度重新企稳 [2] - 高盛认为A股可投资性增强 因资本市场开放改革 投资渠道拓宽 产品丰富及市场结构演变 [2] - 汇丰银行指出投资者对中国股市过于悲观 蓝筹股估值具有吸引力 [3] - 瑞银上调中国评级至增持 新兴市场战略团队看好阿里巴巴等中国互联网公司 [3] - Bernstein报告认为中国新增社会融资将增长 股票估值具吸引力 存在选股机会及外资流入 [3] 外资配置状况 - 北向资金持股市值达25827.59亿元 占A股总市值比例不足4% [4] - 境外投资者持有中国债券比例不足5% [4] - 2月北向资金净买入48.24亿元 实现连续16个月净买入 [4] 估值水平 - 沪深300指数动态市盈率为12.59倍 处于近十年相对偏低水平 [4] - 美国标普500指数市盈率约为25倍 [4] 经济基本面支撑 - 1月制造业PMI为50.1% 连续3个月稳定在50%以上 [5] - 采购量指数 新出口订单指数 生产经营活动预期指数均环比回升 [5] - 国家发改委表示中国经济长期向好特点未变 有能力保持平稳健康发展 [5] 政策支持 - 十二部门联合印发促进工业经济平稳增长政策通知 [6] - 中信证券认为稳增长政策扩大涉及面 制造业升级和新基建助力投资 服务业纾困推动消费企稳 [6] - 中金公司表示稳增长政策超预期对市场影响积极 政策落地有利于增长预期改善 [6] 市场属性 - A股估值偏低 中国是唯一具有货币扩张空间的主要经济体 有望获得全球资金流入 [6] - 在全球货币紧缩背景下 A股市场表现出避险属性 [6]

人民币汇率表现 - 在岸人民币对美元汇率升破6.31 最高达6.3052 创2018年4月以来新高 年内涨幅1.03% [1] - 离岸人民币对美元汇率最高触及6.3089 年内涨幅0.86% [1] 升值驱动因素 - 国际金融市场波动推动避险情绪上升 人民币资产因社会稳定环境/稳健政策/高资产回报率受国际投资者青睐 [1] - 外贸基本面持续改善支撑人民币升值 经贸形势改善带动外汇实际需求增加 [1] 行业影响分析 - 积极影响跨境资本流入和企业进口成本 [2] - 对服装加工/纺织/电子器材/家电等出口行业存在负面影响 [2] - 出口行业价格弹性较小 人民币升值影响相对有限 [2] - 短期升值对金融等行业形成支撑作用 [2] 未来走势展望 - 地缘政治不确定性可能继续推动人民币升值 [2] - 全球疫情好转及欧美央行加息可能削弱中国供给优势 [2] - 长期中国经济基本面保持向好 汇率将维持双向波动态势 [2]

中美利差收窄主导因素 - 本轮中美利差收窄主要由美债利率飙升驱动 美联储3月议息会议后官员转鹰 主席鲍威尔明确表示可能一次或多次会议加息超25bp [1] - 中美10年国债利差收窄至约30个基点 3月以来收窄近50个基点 年初以来收窄超90个基点 达历史低点 [1] - 利差收窄源于两国经济周期错位和货币政策不同步 中国面临需求收缩等三重压力需灵活货币政策 美国2月通胀达40年新高需收紧政策 [1] 人民币资产属性与资本流动 - 人民币资产兼具安全性 收益性和流动性 利差收窄不会根本逆转其避险和投资属性 前景依然向好 [1][2] - 影响跨境资本流动因素除利差外 还包括经济增长预期 资产安全性和汇率稳定性 [2] - 外资流入长期趋势不会根本改变 需按既定节奏推进金融市场高水平开放 树立政策信誉 [2] 汇率弹性与经济基本面作用 - 人民币汇率双向波动和弹性增加有助于吸收内外部冲击 避免单边预期积累 [3] - 境内美元流动性充裕 人民币持续下行机会不大 汇率调节作用增强 资产负债结构优化 [3] - 人民币资产长期吸引力取决于经济基本面 金融市场深度和制度建设 经济稳中向好可抵御外部临时冲击 [3]

跨境证券投资开放成效 - 境外投资者投资中国证券规模连续5个季度突破2万亿美元关口 2022年一季度末达20198亿美元[1] - 境外主体持有境内人民币金融资产较十年前增长2.4倍[1] - 2021年各类来华投资收益达4174亿美元 同比增长20% 总体收益率约6.0%[1] 金融市场开放举措 - 通过沪深港通、内地与香港基金互认等多渠道实现跨境证券市场互联互通[1] - 中国政府债券被纳入三大国际主流指数[1] - 推动上海建设以人民币金融资产为基础的国际金融中心 支持海南自贸港和粤港澳大湾区建设[2] 国际投资者诉求 - 要求进一步完善准入前国民待遇加负面清单管理模式 放开行业机构外资股比限制[2] - 呼吁丰富可投资资产种类 完善配套制度规则以提升投资便利性[2] 金融开放监管要求 - 需构建与金融高水平开放相适应的监管体系 提高监管专业性和有效性[2] - 必须建好各类"防火墙" 守住不发生系统性金融风险的底线[2]

外资配置人民币资产概况 - 外资持有境内人民币债券存量超过6000亿美元，处于历史较高水平[1] - 2024年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，其中5月和6月净增持规模显著增加至188亿美元[1] - 境外投资者持有境内债券、股票的市值占比约为3%至4%，预计外资仍会逐步增配人民币资产[1] 经济基本面支撑因素 - 2024年上半年中国国内生产总值同比增长5.3%，经济结构持续优化[2] - 二季度内需对国内经济增长的贡献度达到77%，环比提高17个百分点[2] - 多家国际投行看好中国发展机遇，将中国资产评级由中性上调至超配[2] 金融市场环境优势 - 中国坚持高水平对外开放，不断完善金融市场互联互通机制，外资参与便利性明显提升[3] - 中国债券和股票市场市值均位居全球第二，金融产品丰富且流动性强[3] - 已建成比较齐全和有深度的金融市场体系，为外资配置提供多样化选择[3] 全球资产配置需求 - 人民币币值稳定，人民币资产在全球范围内具有比较独立的收益表现[4] - 国际货币金融机构官方论坛调研显示，30%的全球央行表示将增配人民币资产[4] - 人民币资产已成为全球投资者分散风险和增厚收益的重要配置标的[4] 跨境投资双向流动 - 2024年前5个月股权性质来华直接投资净流入311亿美元，同比增长16%[4] - 同期股权性质对外直接投资519亿美元，同比基本持平[4] - 截至2025年3月末，中国对外负债7.1万亿美元，对外资产10.7万亿美元，净资产达3.6万亿美元[4]

外债规模与增长 - 2025年3月末中国全口径外债余额达24514亿美元 较2024年末增长316亿美元 增幅1.3% [1] - 外债规模企稳回升主要受外资增加配置人民币债券资产推动 [1] 币种结构变化 - 本币外债占比52% 较2024年末上升2.0个百分点 [1] 期限结构特征 - 中长期外债占比42% 较2024年末下降1.7个百分点 [1] 外债形势驱动因素 - 国际形势深刻复杂变化与国内经济回升向好态势共同影响外债变化 [1] - 境内金融市场展现强韧性和抗风险能力 人民币资产吸引力提升 [2] - 创新驱动发展与高水平对外开放政策为外债稳定提供支撑 [2]

华盛顿特区的凌晨两点，美联储总部大楼依旧灯火通明。主席鲍威尔放下刚出炉的非农就业报告，纸张边缘已被捏得发皱——7月美国新增就业岗位断崖式 下跌，前两月数据更被大幅下修。 这份报告彻底撕碎了"强劲复苏"的面纱，将美联储逼到了悬崖边缘。短短72小时内，一场决定全球资本流向的金融攻防战悄然打响。 此刻，大西洋彼岸的伦敦交易员盯着美元流动性枯竭的模拟曲线冷汗涔涔。英格兰银行压力测试显示：任何英国银行都难在美元枯竭的冲击中撑过三天。 这不是演习，而是美元霸权松动的真实预兆。各国央行疯狂囤积280吨黄金，创下二十年最高纪录；欧盟与东盟加速构建独立贸易网络；巴西总统卢拉高调 推动"去美元化"……全球金融版图正在深夜悄然重划。 风暴始于7月24日那个戏剧性的午后。美国总统特朗普突然踏入美联储大厅，这是二十年来白宫主人首次造访央行总部。他毫不客气地要求鲍威尔立刻降 息，此前更在社交平台咆哮："立即降息300个基点！"甚至暗示可能解雇这位央行掌门人。 市场瞬间天翻地覆。预测平台上"鲍威尔被解雇"的概率飙升至26%，黄金应声暴涨20美元，美元指数直线坠落25点。德意志银行连夜发出红色预警，交易员 们屏住呼吸紧盯屏幕。 戏剧性的是， ...

美联储人事变动与政策影响 - 美联储理事库格勒突然辞职 比任期提前半年 缺席关键议息会议 [4] - 特朗普两名嫡系理事沃勒和鲍曼在议息会议中罕见投反对票 要求立刻降息 为1993年来首次双理事造反 [4] - 库格勒辞职后 特朗普可安插亲信进入美联储理事会 鲍威尔可能沦为少数派 [4] 美国就业数据与市场反应 - 美国劳工部公布7月新增岗位仅7 3万 低于预期的11万 [3] - 5 6月数据被大幅下调25 8万份 相当于三个月白干 [3] - 特朗普因此解雇劳工统计局局长麦肯塔弗 指责其操纵数据 [3] - 非农数据爆雷后 利率期货市场押注9月降息概率从38%飙升至90% [5] 资本市场剧烈波动 - 美股单日蒸发万亿市值 科技巨头亚马逊暴跌8 27% 中概股哔哩哔哩跌超4% [5] - 美元指数闪崩1 37% 人民币汇率被动升值 [5] - 10年期美债收益率暴跌3 23% 资金疯狂避险 [5] 美联储政策与市场预期 - 高盛预测美联储年内将降息三次 [5] - 鲍威尔此前警告核心通胀仍达2 6% 30%涨价来自关税 [5] - 美联储面临两难选择：降息被视为向政治低头 不降则可能加剧经济衰退 [5] 行业影响与投资策略 - 科技行业受冲击明显 亚马逊等巨头股价大幅下跌 [5] - 人民币资产短期可能受益于降息预期 但出口链行业如光伏 电子需警惕关税影响 [5] - 内需消费和黄金被视为避风港 [5]

国际贸易政策 - 特朗普签署行政命令对多国加征10%至41%关税 贸易顺差国家税率10% 逆差国家15% [2] 中国消费刺激政策 - 国务院部署个人消费贷款贴息和服务业经营主体贷款贴息政策 通过财政金融联动降低信贷成本 [3] - 政策从供需两端发力 服务业贷款贴息可扩大优质服务供给促进服务消费 [3] 公募基金动态 - 年内126家公募机构自购49.66亿元 权益类占比46.28% 债券类22.35亿元 [4] - 被动指数型基金自购10.26亿元 占权益类自购额44.66% [4] - 方正富邦基金年内二次自购权益类产品 累计金额超3000万元 [4] 香港金融监管 - 《稳定币条例》8月1日生效 金管局发布配套监管指引 [5] - 中银香港、渣打香港等发钞行有望率先申请稳定币牌照 [6] 科技行业 - 英伟达否认芯片存在后门问题 强调网络安全重要性 [7] - 苹果Q3营收940.4亿美元创四年新高 同比增长10% iPhone销售强劲 [7] - 人形机器人价格大幅下降 逐际动力产品售价15.8万元起 宇树科技降至3.99万元 [9] - XR行业竞争加剧 小米AI眼镜定价1999元但体验尚不成熟 [14] 医药行业 - 港股创新药ETF年内回报率超100% 行业进入"1-10"爆发阶段 [8] - 创新药普涨行情不可持续 真正有创新能力的企业将获资金青睐 [8] 资本市场 - 24家A股公司拟中期分红145.51亿元 6家超10亿元 [10] - 西藏旅游连续9涨停累计涨135.98% 公司提示停牌核查风险 [11] - *ST广道单日振幅59.87% 换手率51.63% [12] 并购交易 - 欧盟调查ADNOC147亿欧元收购科思创案 涉及阿联酋政府补贴争议 [13] 行业数据 - 7月公募机构调研超3400次 电子行业前沿应用受关注 [15] - 化妆品新规8月施行 行业集中度预计提升 [15] 市场表现 - A股7月收官日三大股指跌超1% 沪指失守3600点 [15] - 港股恒指跌1.6%失守25000点 恒科指6连跌 [16] - 美股三大股指集体收跌 纳指微跌0.03% [17] 外资动向 - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 6月增至188亿美元 [18] - 境外投资者持有中国股票债券占比约3%-4% 仍有增长空间 [18] - 高盛、摩根士丹利等国际投行上调中国经济增长预期 [18][19] 公司公告 - 捷佳伟创上半年净利预增38.65%-59.85%至17-19.6亿元 [27] - 中国石化上半年净利预降39.5%-43.7%至201-216亿元 [28] - 道道全上半年净利增563.15%至1.81亿元 拟10派1.76元 [29][30] - 新光光电上半年预亏1900-2300万元 [31]