美国国债市场动态 - 国内外对美国国债的需求旺盛 [1] - 2年期国债隔夜利率处于高位 [1] - 债务管理过程目前呈现"有条不紊"状态 [1] 政策制定者观点 - 财长预计债务上限"X日"问题将得到解决 [1] - 美联储委员会在政策判断上存在"偏离"迹象 [1]

美国财长贝森特：晚些时候就不用担心（债务上限）"X日"问题。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张与美联储仍存降息预期，中美互征关税缓和与传统消费淡季交织，海外多个铜矿生产或运输存在扰动，国内外电解铜库存总量震荡趋降，使铜价走势偏强 建议投资者前期多单谨慎持有，关注沪铜60000 - 78000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在9300 - 9600附近支撑位及9900 - 10200附近压力位，美铜在4.6 - 4.9附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货数据 - 2025年7月2日，沪铜期货活跃合约收盘价80540，较昨日降100；成交量101958手，较昨日降11.49%；持仓量223122手，较昨日降861；库存22425吨 [2] - 2025年7月2日，SMN1电解铜平均价80208，较昨日涨785；沪铜基差450，较昨日涨885；广州电解铜现货升贴水85，较昨日降5；华北电解铜现货升贴水 - 140，较昨日降20；华东电解铜现货升贴水15，较昨日降35 [2] - 2025年7月2日，沪铜近月 - 沪铜连一价差190，较昨日涨10；沪铜连一 - 沪铜连二价差250，较昨日涨60；沪铜连二 - 沪铜连三价差300，较昨日涨10 [2] 伦敦铜与COMEX铜数据 - 2025年7月2日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9943，较昨日涨67；注册与注销仓单总库存量93475，较昨日降93250；LME铜期货0 - 3个月合约价差96.2，较昨日降20.1；LME铜期货3 - 15个月合约价差9.5，较昨日降28.61；沪伦铜价比值8.1374，较昨日降0.06 [2] - 2025年7月2日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.1115，较6月30日涨0.08；总库存量213171，较6月30日涨1962 [2] 重要资讯 宏观 美国众议院版“大漂亮”法案获通过，计划将债务上限提高至5万亿美元，财政赤字扩张或超3万亿美元 特朗普政府关税政策未带动消费通胀显著反弹，或提前任命美联储主席鲍威尔继任者 美国6月ADP就业人数为13.3万低于预期和前值，使美联储7月不降息概率有所下降，但降息预期时点仍为9/10/12月 [3] 上游 - 五矿资源旗下Las Bambas（2025年预计年产量38万金属吨）和Freeport旗下Constancia（2025年预计年产量8 - 9.7万金属吨）因秘鲁非正规矿工封路而铜精矿运输中断 力拓支付近139亿美元了结蒙古Oyu Tolgoi开发证误集体诉讼案，或使国内7月铜精矿生产（进口）量环比减少 [3] - 中国铜精矿进口指数为负且上周下降，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周增加 高品质废钢限额出口使中国进口商采购受限，中美贸易担忧使贸易商对美国废钢接货意愿低，国内废钢进口窗口关闭，但国内电解铜与光亮及老化废钢价差为正或提高废钢经济性，或使国内废钢7月生产（进口）量环比增加 [3] - 嘉能可菲律宾PASAR铜冶炼厂停产，中矿资源赞比亚Sentinel铜冶炼厂因铜精矿供给紧张暂停生产，嘉能可智利阿尔托诺特冶炼厂因熔炼炉问题暂停生产至5月，刚果金Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产年产50万吨阳极铜 [3] - 中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂7月粗铜检修产能或环比减少，或使国内粗铜7月生产量（进口量）环比增加 江西铜业和云铜二期年产15万吨阴极铜项目3月底开工，江铜云源年产16万吨电解铜项目至6月底完成工程总进度30%，包头金山经开区20万吨高纯铜项目6月24日开工，北方铜业旗下20万吨阴极铜于6月10日点火，或使国内7月电解铜生产量环比增加，进口窗口关闭或使国内电解铜进口量减少，部分大型冶炼厂计划增加出口量，中国电解铜社会库存量较上周减少，上金所电解铜库存量较上周减少，国际部分贸易商向美国港口运输约80万吨铜使COMEX铜库存量较上周增加 [3] 下游 - 部分精铜杆企业7月因成品库存高企减产降库，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高），精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少（增加），再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加（减少） [3] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存量较上周减少，铜箔企业产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周持平，黄铜棒产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少 [3] - 中美互征关税缓和与传统消费淡季交织，或使国内铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）下降 具体而言，电解铜制杆产能开工率约60%，再生铜制杆复产缓慢，铜电线电缆、铜箔、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降 [3] 交易策略 建议投资者前期多单谨慎持有，关注沪铜60000 - 78000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在9300 - 9600附近支撑位及9900 - 10200附近压力位，美铜在4.6 - 4.9附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [3]

法案通过情况 - 美国参议院以51票赞成、50票反对的表决结果惊险通过"大而美"税收与支出法案，副总统万斯投出关键赞成票 [1] - 3名共和党议员反对该法案，理由包括削减医疗补助计划、增加债务上限等 [2][4] - 参议院版本的法案预计将美国债务上限提高5万亿美元，高于众议院版本 [4] 法案内容及影响 - 法案被批评为"抢劫穷人，接济富人"，60%的税收减免将惠及年收入21.7万美元或以上的人群，低收入家庭平均减税仅150美元 [4] - 削减医疗补助计划可能导致缅因州未来10年医疗补助资金减少59亿美元，影响40万缅因州人 [2] - 北卡罗来纳州约60万人的医疗保险可能面临风险 [2] 众议院表决进展 - 众议院规则委员会以7票赞成、6票反对决定推进对参议院版本法案进行全体投票 [5] - 众议院可能在当天或次日进行表决，但部分议员因天气原因可能无法出席 [5] - 共和党众议员马林·斯图兹曼表示参议院修改后的法案将很难在众议院获得通过 [5] 马斯克与法案的关联 - 马斯克批评"大而美"法案支持夕阳产业、打压未来产业，并取消电动汽车税收抵免 [7] - 特朗普威胁驱逐马斯克，但法律界人士认为实际操作中很难实现 [7][8] - 特斯拉汽车股价在特朗普威胁后下跌约5% [1]

法案进展 - 7月2日“大而美法案”在参议院以51:50勉强过关，将返回众议院最终表决，众议长力争7月4日前通过[1][8] - 4月两院草拟预算案并行决议，5月22日众议院以215:214通过预算协调法案并提交参议院，6月16日参议院公布修订版本[3][10] 两院分歧 - 参议院版预算案增赤3.4万亿美元，众议院版为2.4万亿美元，加上利息成本后分别为3.94万亿和2.97万亿美元[2][9] - 债务上限方面，参议院计划提高5万亿美元，众议院计划提高4万亿美元[2][9] 党内分歧 - 集中在债务上限和预算规模、医保和福利削减、SALT上限以及联邦和州权冲突四个方面[17] - 财政鹰派不满法案增赤幅度，温和派反对大幅削减医保[19] 减税内容 - 核心是延长2017年特朗普TCJA减税法案，2017年TCJA将企业税从35%降至21%，下调个人所得税率等[24][27] - 2025年减税法案新增条款预计10年需预算6640亿美元，取消拜登时期相关抵免节省1万亿美元[34] 其他政策 - 预算增加2320亿美元用于军事和边境管控，削减1.69万亿美元用于医保、食品等补贴[43] 风险提示 - 共和党党内分歧超预期，法案通过速度超预期[4][49]

法案核心内容 - 美国参议院以51-50的微弱优势通过特朗普提出的全面税收与支出法案，被称为"经济核弹" [1] - 法案将大幅减税、缩减社会保障网络，增加军事和移民执法开支，导致国家债务飙升3.3万亿美元 [1] - 法案已移交众议院等待最终表决，特朗普希望在7月4日前签署成法 [1] 法案关键条款 - 延长特朗普2017年减税政策 [2] - 新增小费收入和加班费税收优惠 [2] - 增加军事和移民执法预算 [2] - 削减约9300亿美元医疗补助和低收入者食品援助 [2] - 废除拜登多项绿色能源激励政策 [2] - 将联邦债务上限提高5万亿美元 [2] 参议院表决情况 - 副总统万斯投下决胜票，三位共和党人倒戈与民主党共同反对 [3] - 为争取关键支持，法案特别加入向阿拉斯加等州追加食品援助资金和500亿美元帮扶农村医院的条款 [3] - 阿拉斯加参议员穆尔科斯基称这是"从政生涯最艰难抉择"，但仍投下赞成票 [3] 众议院表决前景 - 共和党在众议院仅占220-212微弱优势，表决预计将异常胶着 [3] - 5月众议院初版法案仅以2票优势过关 [3] - 国会预算办公室测算参议院版比众议院版多增8000亿债务 [3] - 保守派批评开支过大，温和派担忧医疗补助削减伤害选区民众 [3] 利益分配分析 - 税收基金会数据显示，法案最大受益者是2025年收入超66.3万美元的前1%富豪 [5] - 独立分析显示食品和医保资格收紧将实质降低贫困人群收入，预计1200万人将失去医保 [6] - 无党派机构指出债务激增本质是"年轻世代向老年人的财富转移" [6] 各方反应 - 亿万富翁马斯克罕见倒戈，痛斥法案挥霍无度 [4] - 民主党领袖杰弗里斯斥责法案是"美国医保史上最大劫掠" [4] - 共和党多数党领袖图恩辩护称法案将激发经济增长创造就业 [6]

马斯克与特朗普关于电动车补贴的争议 - 马斯克猛烈抨击特朗普政府最新税改法案，认为削减电动车和清洁能源补贴会破坏美国未来产业、毁掉数百万就业，对共和党来说是政治自杀 [1] - 马斯克指出法案将债务上限提高了创纪录的五万亿美元，并呼吁建立真正关心人民的新政党 [2] - 马斯克认为削减补贴将对美国造成"难以置信的破坏"，这标志着其政治策略的重大转变 [3] 特朗普的回应 - 特朗普表示一直强烈反对电动汽车强制政策，认为电动汽车本身没问题但不应强制 [4] - 特朗普称马斯克获得的补贴可能比历史上任何人都多，暗示如果没有补贴马斯克的公司可能无法生存 [5] - 特朗普发帖建议让政府效率部调查马斯克及其公司获得的补贴 [5] 市场反应 - 特斯拉夜盘跌超7% [5] - 马斯克迅速回应特朗普称"全部削减，就现在" [5] 政治影响 - 马斯克的表态可能对共和党内部团结构成冲击，为2026年中期选举的党内初选增加不确定性 [1] - 马斯克在2024年选举周期中投入了2.5亿美元主要用于支持特朗普 [3]

马斯克：如果我们不断提高债务上限，那还有什么意义？ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 消费端通胀反弹担忧使美联储降息预期时点延迟，但全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格先弱后强，建议投资者逢回调布局多单为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 特朗普政府减税法案参议院获批，美国5月消费端通胀核心PCE年率为2.7%高于预期和前值，消费端通胀反弹担忧使美联储降息预期时点仍在9/10/12月 [1] - 上海黄金收盘价773.26元/克，较昨日变化-10.18，较上周变化-14.86；COMEX期货活跃合约收盘价-100.30，较昨日变化3286.10，较上周变化-55.50；伦敦黄金现货价格3271.75美元/盎司，较昨日变化-119.75，较上周变化-46.95 [1] 白银市场 - 美国众议院版共和党税收法案计划将债务上限提高至5万亿美元，将三项企业税收减免永久化，但未就“SALT”达成最终协议 [1] - 上海白银收盘价8773元/十克，较昨日变化-25，较上周变化18；COMEX期货活跃合约收盘价36.17，较昨日变化-0.38，较上周变化-0.59；伦敦白银现货价格37.16美元/盎司，较昨日变化-0.61，较上周变化-1.18 [1] 宏观经济 - 欧洲央行6月降息25个基点使存款机制利率降至2%，市场预期欧洲央行25年底前再降息1次左右；英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，市场预期英国央行25年底前或再降息2次；日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，或将于26年4月开始缩减国债购买规模 [1] 交易策略 - 建议投资者逢回调布局多单为主，伦敦金关注3000 - 3200附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 750附近支撑位及840 - 900附近压力位，伦敦银31 - 34附近支撑位及38 - 40附近压力位，沪银8300 - 8500附近支撑位及9500 - 10000附近压力位 [1] 其他大宗商品及市场 - INE原油502.90元/桶，ICE布油66.34美元/桶，NYMEX原油65.07美元/桶；上海期铜79920元/吨，LME现铜9879美元/吨；上海螺纹钢2995元/吨，大连铁矿石705.50元/吨 [1] - 上证指数3424.2267，标普500 6173.0700，英国富时100 8798.9100，法国CAC40 7691.5500，德国DAX 24033.2200，日经225 1265.64，韩国综合指数2972.1900 [1]

债务上限与财政政策 - 美国国债上限提高5万亿美元至41万亿美元 相当于给信用卡提额到41万亿 [3] - 法案包含3.8万亿美元财政赤字窟窿 投资者预期美联储下半年降息救市 [3] - 全球流动性宽松周期可能提前到来 黄金和新兴市场资产值得关注 [3] 减税政策与社会影响 - 特朗普2017年减税措施延长至所有收入群体 最高税率维持37% [3] - 遗产税免税额涨至每人1500万美元 相当于给美国富人发红包 [3] - 削减医疗补助和食品券支出 要求受益人每月工作80小时才能领取福利 [3] - "小费免税"和"加班收入免税"抵扣门槛高 年收入低于20万美元才能享受 [3] 国防与能源板块 - 法案批准1570亿美元军费 其中250亿用于"金穹顶"导弹防御系统 290亿用于造船 [4] - 军工企业如雷神技术、通用动力可能受益于弹药储备和导弹防御系统订单 [4] - 取消清洁能源抵免 电动汽车购车补贴9月底终止 太阳能项目税收优惠缩水 [4] - 美国太阳能产业协会预测将导致30万个工作岗位消失 家庭能源成本上涨7% [5] - 传统能源企业如埃克森美孚可能受益于油气钻探审批加速 [5] AI监管与科技行业 - AI监管条款与5亿美元联邦宽带基金挂钩 州政府需配合联邦监管AI才能获得资金 [5] - 可能影响微软、谷歌等科技巨头的全球布局 [5] 经济影响与投资建议 - 美国国债将突破41万亿美元 相当于每个美国人背12万美元债务 [5] - 短期刺激经济 长期推高通胀和利率 [5] - 建议重点关注军工、传统能源和消费板块 警惕新能源和科技股政策风险 [5]