报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油中长期视角下，在委伊一增一缺基础上油价下方有底，逢页岩油盈亏平衡区间做多有性价比；甲醇当前估值低且来年格局边际转好，具备逢低做多可行性；尿素基本面利空预期来临，应逢高空配；橡胶目前中性思路，按盘面短线交易，快进快出，若RU2605跌破16000则短空，买NR主力空RU2609建议部分建仓；PVC基本面较差，短期有支撑，中期逢高空配；纯苯和苯乙烯可逐步止盈；聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间仍存；聚丙烯供需双弱，库存压力高，逢低做多PP5 - 9价差；PX中期关注跟随原油逢低做多机会；PTA春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会；乙二醇中期需压缩估值 [3][5][7][10][13][17][20][23][26][28][30][34] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨17.90元/桶，涨幅4.07%，报457.30元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨178.00元/吨，涨幅6.81%，报2791.00元/吨；低硫燃料油收涨108.00元/吨，涨幅3.49%，报3206.00元/吨；欧洲ARA周度数据显示汽油、石脑油去库，柴油、燃料油、航空煤油累库，总体成品油累库 [2][3] - 策略观点：委内瑞拉增产呈阶梯式缓慢增长，伊朗产能经过高峰黑箱测试，油价下方有底，中长期逢页岩油盈亏平衡区间做多有性价比 [3] 甲醇 - 行情资讯：江苏变动25元/吨，鲁南变动 - 17.5元/吨，河南、河北、内蒙变动0元/吨；主力合约变动77.00元/吨，报2347元/吨，MTO利润变动 - 148元 [5] - 策略观点：当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，具备逢低做多可行性 [5] 尿素 - 行情资讯：山东、江苏变动10元/吨，河南、河北、湖北、山西、东北变动0元/吨，总体基差报 - 51元/吨；主力合约变动3元/吨，报1791元/吨 [7] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期来临，逢高空配 [7] 橡胶 - 行情资讯：商品和化工整体上涨，胶价震荡反弹，丁二烯带动橡胶和丁二烯橡胶大涨；丁二烯橡胶大涨原因包括宏观资金配置、石脑油消费税政策预期、韩国丁二烯现货需求等；多空观点分歧，多头认为东南亚橡胶林增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、供应增加、需求处于季节性淡季；轮胎厂开工率环比抬升，全钢胎库存有压力，中国天然橡胶社会总库存环比增加；泰标混合胶等现货价格上涨 [10][11][12] - 策略观点：目前中性思路，按盘面短线交易，快进快出；若RU2605跌破16000则短空；买NR主力空RU2609建议部分建仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨72元，报4921元，常州SG - 5现货价4750（ + 100）元/吨，基差 - 209（ + 62）元/吨，5 - 9价差 - 117（ - 6）元/吨；成本端电石等价格有变动；PVC整体开工率78.7%，环比下降0.9%；需求端整体下游开工44.9%，环比上升1%；厂内库存30.8万吨（ - 0.3），社会库存117.8万吨（ + 3.3） [15] - 策略观点：基本面企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高，下游内需步入淡季、出口短期处于淡季但4月1日起出口退税取消或催化抢出口；成本端电石持稳、烧碱偏弱；国内供强需弱，基本面差，短期有支撑，中期逢高空配 [16][17] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯、纯苯活跃合约收盘价上涨，基差扩大；期现端苯乙烯现货上涨、期货下跌，基差走强；BZN价差上涨，EB非一体化装置利润下降，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率下降，江苏港口库存去库；需求端三S加权开工率上涨，PS、ABS开工率下降，EPS开工率上涨 [19] - 策略观点：纯苯现货和期货价格上涨，基差扩大；苯乙烯现货上涨、期货下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工中性震荡、供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存持续累库；苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6935元/吨，上涨70元/吨，现货6850元/吨，上涨75元/吨，基差 - 85元/吨，走强5元/吨；上游开工81.56%，环比上涨1.23%；生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%，环比下降0.11%；LL5 - 9价差 - 27元/吨，环比缩小5元/吨 [22] - 策略观点：OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6737元/吨，上涨81元/吨，现货6600元/吨，上涨25元/吨，基差 - 137元/吨，走弱56元/吨；上游开工76.61%，环比下降0.01%；生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%；LL - PP价差198元/吨，环比缩小11元/吨；PP5 - 9价差 - 41元/吨，环比缩小9元/吨 [24][25] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [26] PX - 行情资讯：PX03合约上涨118元，报7508元，PX CFR上涨7美元，报930美元，按人民币中间价折算基差 - 35元（ + 34），3 - 5价差 - 108元（ + 10）；中国负荷88.9%，环比下降0.5%，亚洲负荷81%，环比上升0.4%；国内浙石化进一步降负荷，中化泉州重启，海外韩国GS装置重启；PTA负荷76.6%，环比上升0.3%；1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨，同比下降6.8万吨；11月底库存446万吨，月环比累库6万吨；PXN为358美元（ + 18），韩国PX - MX为151美元（ + 5），石脑油裂差86美元（ - 14） [27] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局；目前估值中枢抬升，春节后与下游PTA供需结构都偏强，中期格局较好，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，中期关注跟随原油逢低做多的机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨150元，报5448元，华东现货上涨65元，报5350元，基差 - 79元（ - 1），5 - 9价差30元（ - 10）；PTA负荷76.6%，环比上升0.3%；下游负荷86.4%，环比下降1.9%；1月16日社会库存（除信用仓单）204.5万吨，环比累库4万吨；PTA现货加工费上涨34元，至439元，盘面加工费下跌19元，至504元 [29] - 策略观点：供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，预期PTA进入春节累库阶段；PTA加工费大幅上升，其中预期成分占比较大，短期需谨防加工费回调风险，春节后有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [30][32] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨150元，报3997元，华东现货上涨89元，报3887元，基差 - 120元（ - 2），5 - 9价差 - 97元（ - 14）；供给端乙二醇负荷73%，环比下降1.4%，合成气制、乙烯制负荷均下降；合成气制装置上周变化不大，油化工方面中科炼化停车等；下游负荷86.4%，环比下降1.9%；进口到港预报20.5万吨，华东出港1月23 - 25日2万吨；港口库存85.8万吨，环比累库6.3万吨；石脑油制利润为 - 869元，国内乙烯制利润 - 606元，煤制利润352元；成本端乙烯、榆林坑口烟煤末价格下跌 [33] - 策略观点：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期仍然在高位，港口累库周期将延续，中期在累库和高开工压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性偏高，短期伊朗局势紧张、寒潮预期和意外检修计划导致反弹，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油产业 - 近期油价受中东地缘及美国寒潮等消息面主导，地缘溢价回落且原油和成品油大幅累库使油价承压，但美国寒潮带动海外天然气大涨及取暖油需求增加支撑油价，短期油价仍受消息面主导，布油关注 66 美元/桶以上压力，关注中东局势地缘冲突变化 [1] 玻璃纯碱产业 - 纯碱短期价格预计震荡偏弱，观望为主，虽厂内库存总体下降且宏观情绪回暖，但基本面总体偏弱 [3] - 玻璃预计盘面反弹空间有限，短期维持震荡偏弱趋势，建议关注库存变化情况，观望为主，临近春节消费淡季，下游需求缩量，厂家主动去库意愿强 [3] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 纯苯单边波动大暂观望，EB - BZ 价差逢高做缩，纯苯供需改善但自身驱动有限，苯乙烯走势带动纯苯绝对价格，预计价差扩大空间有限 [5] - 苯乙烯单边暂观望，EB - BZ 价差逢高做缩，近端供需阶段性偏紧使短期涨幅明显，但短期无新增利好，下游负反馈加剧 [5] 天然橡胶产业 - 短期天然橡胶市场看涨心态浓厚，但需求疲弱，预计上方有较大压力，运行区间 15500 - 16500 [6] 聚烯烃产业 - 聚烯烃周尾价格快速走强，但静态基本面供需双降、库存去化、基差走弱，动态上 PP 供应压力缓解、PE 标品压力增大且需求进入淡季，情绪端补空需求已释放，成交走弱 [9] 聚酯产业链 - 对二甲苯短期受带动但供需偏弱应谨慎对待，关注 7500 附近压力，多单减仓，中期滚动偏多操作 [11] - PTA 春节前自身驱动有限，应谨慎对待当前上涨，关注 5400 以上压力，建议多单减仓，TA5 - 9 月差低位正套对待 [11] - 乙二醇 EG5 - 9 逢低正套，虚值看跌期权 EG2605 - P - 3800 逢高卖出，供需近弱远强，近端累库压力大，远月有望去库 [11] - 短纤节前绝对价格驱动偏弱，跟随原料波动为主，PFO3 单边同 PTA，PF 盘面加工费在 800 - 1000 波动，逢高做缩为主 [11] - 瓶片 1 - 2 月绝对价格与加工费跟随成本端波动，PR2603 关注 6200 附近支撑，PR 主力盘面加工费预计在 400 - 550 元/吨区间波动，逢高卖出虚值看跌期权 PR2603 - P - 6200 [11] 甲醇产业 - 甲醇市场供需双弱，内地厂库去化但高产量压制反弹空间，港口库存小幅去化但 MTO 需求疲软，价格反弹受限，关注伊朗进口货源到港量缩减节奏和地缘因素带来的风险溢价 [13][14] PVC、烧碱产业 - 烧碱供需偏弱，短期价格多方面承压，预计延续弱行 [15] - PVC 短期内价格因成本支撑和供需压力呈宽幅震荡格局，本周开工预期下降，出口预期保持旺盛，市场维持坚挺走势 [15] 尿素产业 - 尿素价格受供需偏弱压制，市场成交有待放量，但部分区域农需跟进和去库预期提振信心，预计短期小幅震荡，主力合约关注 1760 - 1800 区间，关注下游需求进展和库存去化节奏 [16] LPG 产业 未提及核心观点 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - **价格及价差**：1 月 23 日 Brent 原油 65.88 美元/桶，涨 2.84%；WTI 原油 61.07 美元/桶，涨 2.88%；SC 原油 439.40 元/桶，跌 1.55%等，各品种价差有不同变化 [1] - **成品油价格及价差**：NYM RBOB 185.10 美分/加仑，涨 1.86%；NYM ULSD 242.85 美分/加仑，涨 2.61%等，各品种价差有不同变化 [1] 玻璃纯碱产业 - **玻璃相关价格及价差**：1 月 23 日华北、华东、华中、华南玻璃报价持平，玻璃 2605 涨 0.66%，玻璃 2609 涨 0.78%，05 基差跌 14.89% [3] - **纯碱相关价格及价差**：1 月 23 日华北、华东、华中、西北纯碱报价持平，纯碱 2605 涨 1.10%，纯碱 2609 涨 1.12%，05 基差跌 20.00% [3] - **供量**：1 月 23 日纯碱开工率 84.70%，涨 5.93%；纯碱周产量 75.36 万吨，涨 8.11%；浮法日熔量 15.01 万吨，跌 0.92%；光伏日熔量 88160 吨，涨 0.25% [3] - **库存**：1 月 23 日玻璃厂库 5551.80 万重箱，跌 5.69%；纯碱厂库 157.25 万吨，涨 4.25%；玻璃厂纯碱库存大数 22.3，涨 7.00% [3] - **地产数据当月同比**：新开工面积 - 27.73%，较前值提升 1.52%；施工面积 - 41.95%，较前值下降 34.86%；竣工面积 - 25.39%，较前值提升 2.56%；销售面积 - 17.93%，较前值提升 1.67% [3] 纯苯 - 苯乙烯产业 - **上游价格及价差**：1 月 23 日布伦特原油（3 月）65.88 美元/桶，涨 2.8%；WTI 原油（3 月）61.07 美元/桶，涨 2.9%等，各品种价差有不同变化 [5] - **苯乙烯相关价格及价差**：1 月 23 日苯乙烯华东现货 7890 元/吨，涨 0.4%；EB 期货 2603 7694 元/吨，涨 0.2%等，各品种价差有不同变化 [5] - **纯苯及苯乙烯下游现金流**：1 月 23 日苯酚现金流 - 1123 元/吨，跌 1.0%；己内酰胺现金流（单产品） - 1025 元/吨，跌 0.5%等 [5] - **纯苯及苯乙烯库存**：1 月 19 日纯苯江苏港口库存 29.70 万吨，跌 8.3%；苯乙烯江苏港口库存 9.35 万吨，跌 7.1% [5] - **纯苯及苯乙烯产业链开工率变化**：1 月 23 日亚洲纯苯开工率 77.0%，持平；国内纯苯开工率 72.4%，降 1.9%等 [5] 天然橡胶产业 - **现货价格及基差**：1 月 23 日云南国营全乳胶（SCRWF）上海 16000 元/吨，涨 2.56%；全乳基差 - 315 元/吨，跌 26.00%等 [6] - **月间价差**：1 月 23 日 9 - 1 价差 - 680 元/吨，涨 4.23%；1 - 5 价差 - 70 元/吨，跌 10.69%等 [6] - **基本面数据**：11 月泰国产量 466.20 千吨，跌 9.39%；印尼产量 181.30 千吨，跌 2.58%等，12 月国内轮胎产量、出口数量、天然橡胶进口数量等有不同变化 [6] - **库存变化**：1 月 23 日保税区库存 584897 吨，涨 2.94%；天然橡胶厂库期货库存上期所 65339 吨，跌 2.49%等 [6] 聚烯烃产业 - **价格及价差**：1 月 23 日 L2605 收盘价 6845 元/吨，涨 0.29%；L2609 收盘价 6887 元/吨，涨 0.61%等，各品种价差有不同变化 [9] - **PE 上下游开工**：1 月 23 日 PE 装置开工率 84.67%，涨 3.77%；PE 下游加权开工率 40.93%，降 3.42% [9] - **PE 周度库存**：1 月 23 日 PE 企业库存 33.50 万吨，降 4.37%；PE 社会库存 48.43 万吨，降 0.10% [9] - **PP 周度库存**：1 月 23 日 PP 企业库存 43.10 万吨，降 7.85%；PP 贸易商库存 18.20 万吨，降 6.14% [9] - **PP 上下游开工率**：1 月 23 日 PP 装置开工率 76.02%，涨 0.53%；PP 粉料开工率 31.56%，降 15.62%等 [9] 聚酯产业链 - **上游价格**：1 月 23 日布伦特原油（3 月）65.88 美元/桶，涨 2.8%；WTI 原油（2 月）61.07 美元/桶，涨 2.9%等 [11] - **下游聚酯产品价格及现金流**：1 月 23 日 POY150/48 价格 6795 美元/吨，涨 0.8%；FDY150/96 价格 7030 美元/吨，涨 1.1%等，各品种现金流有不同变化 [11] - **PX 相关价格及价差**：1 月 23 日 PX 现货价格（人民币）7400 元/吨，涨 1.6%；PX 期货 2603 7508 元/吨，涨 1.6%等，各品种价差有不同变化 [11] - **PTA 相关价格及价差**：1 月 23 日 PTA 华东现货价格 5285 元/吨，涨 2.5%；TA 期货 2605 5434 元/吨，涨 2.7%等，各品种价差有不同变化 [11] - **MEG 港口库存及到港预期**：1 月 19 日 MEG 港口库存 79.5 万吨，降 0.9%；MEG 到港预期 20.5 万吨，涨 38.5% [11] - **聚酯产业链开工率**：1 月 23 日亚洲 PX 开工率 81.0%，涨 0.5%；中国 PX 开工率 88.9%，降 0.6%等 [11] - **MEG 相关价格及价差**：1 月 23 日 MEG 华东现货价格 3798 元/吨，涨 3.8%；EG 期货 2605 3997 元/吨，涨 3.9%等，各品种价差有不同变化 [11] 甲醇产业 - **价格及价差**：1 月 23 日 MA2605 收盘价 2298 元/吨，涨 1.68%；MA2609 收盘价 2319 元/吨，涨 1.76%等，各品种价差有不同变化 [13] - **甲醇外盘价格**：1 月 23 日普氏纸期 CFR 中国 2501 为 302 美元/吨，跌 0.10% [13] - **甲醇库存**：1 月 23 日甲醇企业库存 43.842 万吨，降 2.78%；甲醇港口库存 145.7 万吨，涨 1.55%；甲醇社会库存 189.6 万吨，涨 0.51% [13] - **甲醇上下游开工率**：1 月 23 日上游国内企业开工率 77.41%，降 0.64%；上游海外企业开工率 60.8%，涨 2.30%等 [13] PVC、烧碱产业 - **PVC、烧碱现货&期货**：1 月 23 日山东 32%液碱折百价 1943.8 元/吨，持平；山东 50%液碱折百价 2100.0 元/吨，跌 0.9%等，各品种期货价格有不同变化 [15] - **烧碱海外报价&出口利润**：1 月 21 日 FOB 华东港口 345.0 美元/吨，跌 1.4%；出口利润 215.5 元/吨，涨 0.6% [15] - **PVC 海外报价&出口利润**：1 月 22 日 CFR 东南亚 660.0 美元/吨，涨 4.8%；CFRED 度 680.0 美元/吨，涨 7.9%等，出口利润有变化 [15] - **供给**：1 月 22 日烧碱行业开工率 90.9%，涨 1.9%；烧碱山东样本开工率 90.5%，涨 0.1%；PVC 总开工率 78.0%，降 1.4%等 [15] - **需求**：1 月 22 日氧化铝行业开工率 79.0%，降 2.3%；粘胶短纤行业开工率 88.4%，持平；印染行业开机率 56.5%，降 3.8%等 [15] - **库存**：1 月 22 日液碱华东库存 23.9 吨，涨 5.5%；液碱山东库存 13.4 吨，降 0.4%；PVC 上游厂库库存 30.8 吨，降 0.9%；PVC 总社会库存 57.6 吨，涨 2.7% [15] 尿素产业 - **期货收盘价**：1 月 23 日 01 合约 1764 元/吨，涨 0.40%；05 合约 1788 元/吨，涨 0.68%；09 合约 1763 元/吨，涨 0.69% [16] - **期货合约价差**：1 月 23 日 01 合约 - 05 合约 - 24 元/吨，跌 26.32%；05 合约 - 09 合约 25 元/吨，持平；09 合约 - 01 合约 - 1 元/吨，涨 83.33% [16] - **主力持仓**：1 月 23 日多头前 20 为 151723，涨 0.31%；空头前 20 为 168630，涨 2.58%；多空比 0.90，降 2.21% [16] - **上游原料**：1 月 23 日无烟煤小块（晋城）900 元/吨，持平；动力煤坑口（伊金霍洛旗）520 元/吨，持平；动力煤港口（秦皇岛）633 元/吨，持平 [16] - **现货市场价**：1 月 23 日山东（小颗粒）176

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 甲醇当前估值低且来年格局边际转好，虽短期有压力，但因伊朗地缘不稳定有逢低做多可行性 [4] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加 1 月末开工回暖预期，基本面有下行压力，建议逢高空配 [6] - 原油虽地缘溢价消散、OPEC 增产但量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前建议观望 [7] - 橡胶商品整体上涨但季节性偏弱，中性思路按盘面短线交易，若 RU2605 跌破 16000 则短空，买 NR 主力空 RU2609 建议部分建仓 [13] - PVC 基本面较差，国内供强需弱，但短期有电价预期、抢出口和商品情绪支撑，中期在行业大幅减产前逢高空配 [17] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [20] - 聚乙烯期货价格上涨，OPEC+暂停产量增长使原油价格或筑底，PE 估值有向下空间，供应端支撑回归但需求端开工率下行 [23] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端供应过剩缓解，供应端压力减轻，需求端开工率震荡，库存压力高，长期矛盾转移，可逢低做多 PP5 - 9 价差 [26] - PX 目前负荷高、下游检修多，预期检修季前累库，但春节后与下游供需结构偏强，中期可跟随原油逢低做多 [29] - PTA 后续供给高检修、需求淡季负荷下降，预计春节累库，加工费短期有回调风险，春节后有估值上升空间，中期可逢低做多 [32] - 乙二醇产业基本面不佳，负荷高、进口预期高，港口累库，中期需减产改善供需，估值需压缩 [34] 各品种行情资讯及分析总结 原油 - 行情：INE 主力原油期货收跌 4.40 元/桶，跌幅 0.99%，报 441.90 元/桶；燃料油收涨 54.00 元/吨，涨幅 2.09%，报 2643.00 元/吨；低硫燃料油收跌 9.00 元/吨，跌幅 0.29%，报 3116.00 元/吨；美国原油商业库存累库 3.60 百万桶至 426.05 百万桶，环比累库 0.85%；SPR 补库 0.81 百万桶至 414.48 百万桶，环比补库 0.19% [1][7][2] 甲醇 - 行情：未提及具体行情数据，但认为当前估值较低且来年格局边际转好 [4] 尿素 - 行情：区域现货价格大多不变，总体基差报 -48 元/吨；主力合约变动 12 元/吨，报 1788 元/吨 [5] 橡胶 - 行情：商品和化工整体上涨，胶价震荡反弹，丁二烯带动橡胶和丁二烯橡胶大涨；截至 2026 年 1 月 15 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 62.84%，较上周走高 2.30 个百分点，较去年同期走高 2.78 个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 74.35%，较上周走高 6.35 个百分点，较去年同期走低 4.09 个百分点；截至 2026 年 1 月 11 日，中国天然橡胶社会总库存为 125.6 万吨，环比增加 2.4 万吨，增幅为 1.9% [10][11] PVC - 行情：PVC05 合约上涨 72 元，报 4921 元，常州 SG - 5 现货价 4650（+80）元/吨，基差 - 271（+8）元/吨，5 - 9 价差 - 111（+3）元/吨；PVC 整体开工率 78.7%，环比下降 0.9%；下游开工 44.9%，环比上升 1%；厂内库存 30.8 万吨（-0.3），社会库存 117.8 万吨（+3.3） [15] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情：华东纯苯 5930 元/吨，上涨 15 元/吨；纯苯活跃合约收盘价 6056 元/吨，上涨 15 元/吨；苯乙烯现货 7700 元/吨，上涨 100 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 7708 元/吨，上涨 14 元/吨；上游开工率 69.63%，下降 1.23%；江苏港口库存 9.35 万吨，去库 0.71 万吨；需求端三 S 加权开工率 42.40%，上涨 0.49% [19] 聚乙烯 - 行情：主力合约收盘价 6865 元/吨，上涨 51 元/吨，现货 6775 元/吨，上涨 135 元/吨，基差 - 90 元/吨，走强 84 元/吨；上游开工 81.56%，环比上涨 1.23%；生产企业库存 35.03 万吨，环比去库 4.51 万吨，贸易商库存 2.92 万吨，环比去库 0.00 万吨；下游平均开工率 41.1%，环比下降 0.11% [22] 聚丙烯 - 行情：主力合约收盘价 6656 元/吨，上涨 32 元/吨，现货 6575 元/吨，上涨 15 元/吨，基差 - 81 元/吨，走弱 17 元/吨；上游开工 76.61%，环比下降 0.01%；生产企业库存 43.1 万吨，环比去库 3.67 万吨，贸易商库存 19.39 万吨，环比去库 1.08 万吨，港口库存 7.06 万吨，环比去库 0.05 万吨；下游平均开工率 52.58%，环比下降 0.02% [24][25] 对二甲苯（PX） - 行情：PX03 合约上涨 118 元，报 7508 元，PX CFR 上涨 16 美元，报 923 美元，按人民币中间价折算基差 - 69 元（+1），3 - 5 价差 - 118 元（-40）；中国负荷 88.9%，环比下降 0.5%；亚洲负荷 81%，环比上升 0.4%；1 月中上旬韩国 PX 出口中国 21.5 万吨，同比下降 6.8 万吨；11 月底库存 446 万吨，月环比累库 6 万吨 [28] PTA - 行情：PTA05 合约上涨 150 元，报 5448 元，华东现货上涨 130 元，报 5285 元，基差 - 78 元（-7），5 - 9 价差 40 元（+6）；PTA 负荷 76.6%，环比上升 0.3%；下游负荷 86.4%，环比下降 1.9%；1 月 16 日社会库存（除信用仓单）204.5 万吨，环比累库 4 万吨；PTA 现货加工费上涨 52 元，至 405 元，盘面加工费上涨 73 元，至 523 元 [31] 乙二醇（EG） - 行情：EG05 合约上涨 150 元，报 3997 元，华东现货上涨 138 元，报 3798 元，基差 - 118 元（-9），5 - 9 价差 - 83 元（+20）；供给端乙二醇负荷 73%，环比下降 1.4%；下游负荷 86.4%，环比下降 1.9%；进口到港预报 20.5 万吨，华东出港 1 月 22 日 1.6 万吨；港口库存 79.5 万吨，环比去库 0.7 万吨；石脑油制利润为 - 1024 元，国内乙烯制利润 - 773 元，煤制利润 - 5 元 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡走高涨幅0.58%，现阶段供应回升至高位需求疲弱，基本面走弱淡季钢价承压，但期价跌至谷电成本附近下行阻力增加，预计延续低位震荡，关注库存变化 [5] - 热轧卷板主力期价震荡走高涨幅0.52%，目前供应压力未退需求韧性趋弱，产业矛盾易累积价格承压，但投机需求尚可，短期延续震荡，关注需求变化 [5] - 铁矿石主力期价走强涨幅1.21%，现阶段矿商发运季节性回落但库存高企，供应压力未缓解且需求偏弱，基本面未改善矿价易承压，不过节前钢厂补库及商品情绪回暖，预计震荡企稳，关注钢厂补库情况 [5] 各部分总结 产业动态 - 2025年雄安新区固定资产投资同比增长14%，河北固定资产投资同比增长6.1%，亿元以上建设项目完成投资同比增长9.6%拉动全省投资增长6.5个百分点 [7] - 乘联分会预计1月狭义乘用车零售180.0万辆，新能源80.0万辆，受购置税补贴减半影响月初开局疲软，后续随补贴落地和需求增强市场将恢复增长，环比降20.4%，同比微增0.3% [7] - 澳大利亚矿业公司福德士河2025年四季度铁矿石产量4980万吨，环比和同比均下降2%，发运量达5050万吨，环比增长1%，同比增长2% [8] 现货市场 - 展示了螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等黑色金属现货报价，以及PB粉、唐山铁精粉等铁矿石相关现货价格，还有海运费、SGX掉期、铁矿石价格指数等数据 [9] 期货市场 - 螺纹钢主力合约收盘价3142元，涨0.58%，成交量657796，持仓量1741762，仓差 -5512 [11] - 热轧卷板主力合约收盘价3305元，涨0.52%，成交量304877，持仓量1487297，仓差33977 [11] - 铁矿石主力合约收盘价795.0元，涨1.21%，成交量228677，持仓量568811，仓差2342 [11] 相关图表 - 包含钢材库存（螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及总量等）、铁矿石库存（全国45港、247家钢厂、国内矿山铁精粉库存等）、钢厂生产情况（247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、87家独立电炉开工率、247家钢厂盈利钢厂占比、75家建材独立电弧炉钢厂盈亏情况）等相关图表 [13][21][26] 后市研判 - 螺纹钢供应回升至高位需求疲弱，基本面走弱淡季钢价承压，但期价至谷电成本附近下行阻力增加，预计低位震荡，关注库存变化 [33] - 热轧卷板供应压力未退需求韧性趋弱，产业矛盾易累积价格承压，但投机需求尚可，短期震荡，关注需求变化 [33] - 铁矿石矿商发运季节性回落但库存高企，供应压力未缓解且需求偏弱，基本面未改善矿价易承压，不过节前钢厂补库及商品情绪回暖，预计震荡企稳，关注钢厂补库情况 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业链供需双弱，螺纹需求季节性下滑明显，热卷需求下滑不多，成本下移或使钢价中枢下移，可做多卷螺价差，且做多钢矿比逢高离场 [1] - 铁矿石面临供需双弱格局，价格整体承压运行，可在800左右逢高布局空单 [4] - 焦炭现货4轮提降后部分焦企抵制降价并提涨，预计提涨落地，但盘面反弹已充分预期且实际提涨滞后，节后市场将再宽松，单边震荡偏空看待 [7] - 焦煤春节前现货偏强有补库需求驱动，但盘面提前透支上涨，节后市场供需预期宽松，单边震荡偏空看待 [7] - 硅铁短期供需矛盾有限，产业层面缺乏上行驱动，预计价格小幅震荡 [8] - 硅锰处于供需双弱格局，短期价格以窄幅震荡为主 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷多个现货及合约价格有不同程度下跌 [1] - 成本和利润：钢坯价格下降，部分钢材成本和利润有变动 [1] - 产量：日均铁水产量下降，五大品种钢材产量微增，螺纹钢部分产量有增减变化，热卷产量增加 [1] - 库存：五大品种钢材、热卷库存下降，螺纹库存持平 [1] - 成交和需求：建材成交量下降，五大品种表需及螺纹、热卷表需增加 [1] 铁矿石产业 - 价格及价差：部分仓单成本、现货价格及相关价差有变动 [4] - 供给：45港到港量和全球发运量环比回落，全国月度进口总量增加 [4] - 需求：钢厂日均铁水、45港日均疏港量、全国生铁和粗钢月度产量下降 [4] - 库存：45港库存和247家钢厂进口矿库存增加，64家钢厂库存可用天数增加 [4] 焦炭产业 - 价格及价差：焦炭和焦煤部分品种价格及价差有变动，钢联焦化利润下降，样本煤矿利润增加 [7] - 供给：全样本焦化厂和247家钢厂日均产量下降，汾渭样本煤矿原煤和精煤产量下降 [7] - 需求：247家钢厂铁水产量下降 [7] - 库存：焦炭总库存增加，全样本焦化厂库存下降，247家钢厂和港口库存增加；焦煤多主体库存有不同程度变化 [7] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算有变化 [7] 硅铁和硅锰产业 - 价格及价差：硅铁和硅锰部分现货价格及价差有变动，SF - SM主力价差变化 [8] - 成本及利润：部分生产成本和生产利润有变动，锰矿部分价格有变动 [8] - 供应：锰矿发运量、到港量增加，疏港量下降，港口库存下降；硅铁开工率下降，硅锰产量持平，开工率下降 [8] - 需求：硅铁和硅锰需求量部分有变动，247家日均铁水产量、高炉开工率、钢联五大材产量有变动 [8] - 库存：硅铁和硅锰部分样本企业库存下降，下游可用平均天数有变动 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 铜 - 隔夜内外铜价震荡走弱，国内精炼铜现货进口持续亏损 宏观上日本提前选举预期等致市场紧张，美国再现股债汇三杀；库存上LME和Comex库存增加，SHFE铜仓单和BC铜下降 美金融市场动荡使避险情绪增加，铜价调整，且国内消费进入淡季，累库力度强于近两年，但资金对铜有支撑，较难大幅回落，关注LME12000美元/盎司整数关口支撑，春节前宜谨慎，关注海外局势变化 [1] 铝 - 隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，现货方面氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩大 澳矿雨季有影响，外矿石协商价格下探，厂家和下游库存累积，运行重心下压 海外地缘风波平缓，美暂缓关税，国内下游春节备货但整体修复有限，铝锭累库延续，现货贴水加深 短期盘面铝价可能阶段性回调，高位支撑下抗跌，关注下游备货和库存动向 [1][2] 镍 - 隔夜LME镍和沪镍下跌，LME库存和SHFE仓单减少，升贴水方面LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持600元/吨 印尼将调整镍配额支撑价格，但未透露2026年配额水平 基本面看价格上涨使产业链各环节产品价格走强，一级镍排产环比大幅增加，套保需求或对盘面价格有压力 印尼政策短期托底镍价，远期潜在配额补充和高库存成上方压力，短期或高位宽幅震荡，关注政策落地和市场情绪 [2] 根据相关目录总结 日度数据监测 铜 - 价格：平水铜价格和升贴水、废铜、下游无氧和低氧铜杆价格有不同程度变化，粗炼TC不变 - 库存：LME注册+注销不变，仓单减少4462吨，总库存增加32972吨，COMEX库存增加3807吨，社会库存（国内+保税区）增加2.9万吨 - 其他：LME0 - 3 premium和CIF提单下降，活跃合约进口盈亏增加603.9元/吨 [3] 铅 - 价格：平均价、升贴水、沪铅连1 - 连二、含税再生精铅等部分价格有变动 铅精矿到厂价和加工费不变 - 库存：LME注册+注销不变，上期所仓单不变，库存增加6933吨 - 升贴水：3 - cash、CIF提单和活跃合约进口盈亏有变化 [3] 铝 - 价格：无锡和南海报价下降，南海 - 无锡升水，现货升水不变，部分原材料和下游加工费、铝合金价格有变动 - 库存：LME注册+注销不变，上期所仓单减少1524吨，总库存增加42051吨，社会库存中电解铝增加1.3万吨，氧化铝减少0.8万吨 - 升贴水：3 - cash、CIF提单和活跃合约进口盈亏有变化 [4] 镍 - 价格：金川镍、低镍铁等部分价格有变动，镍矿、不锈钢部分价格有变化，新能源相关产品价格下降 - 库存：LME注册+注销不变，上期所镍仓单减少320吨，镍库存增加1530吨，不锈钢仓单减少253吨，社会库存中镍库存增加2464吨，不锈钢减少11吨 - 升贴水：3 - cash、CIF提单和活跃合约进口盈亏有变化 [4] 锌 - 价格：主力结算价、LmeS3、沪伦比、近 - 远月价差、现货等价格有变动，周度TC不变 - 库存：上期所库存增加793吨，LME不变，社会库存增加0.56万吨 - 注册仓单：上期所减少1397吨，LME减少400吨 - 活跃合约进口盈亏：从 - 2534元/吨变为0元/吨 [6] 锡 - 价格：主力结算价、LmeS3、沪伦比、近 - 远月价差、现货等价格有变动 - 库存：上期所库存增加2614吨，LME不变 - 注册仓单：上期所减少461吨，LME增加500吨 - 活跃合约进口盈亏：从 - 11940元/吨变为0元/吨 [6] 图表分析 - 涵盖现货升贴水、SHFE近远月价差、LME库存、SHFE库存、社会库存、冶炼利润等方面图表，涉及铜、铝、镍、锌、铅、锡、不锈钢等品种，展示不同时间序列下各指标数据变化 [13][14][21][27][33][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面LLDPE和PP供需双弱，PE标品边际供应有增加预期且需求进入淡季，PP检修偏多但加权利润修复，关注PDH套保利润和后期检修落地情况[2] - 甲醇期货低位窄幅震荡，内地供给高位需求偏弱，港口库存虽去化但MTO需求疲软，关注伊朗甲醇产量和地缘因素影响[4] - 纯苯供需边际改善但港口库存高，苯乙烯受出口带动走势偏强，BZ03关注做空机会，EB - BZ价差连高做缩[5] - 纯碱开工率和产量上升但需求未见好转，厂库增加，期货价格预计短期震荡趋弱；玻璃供需双弱，库存同比仍高，期货价格预计短期延续趋弱态势[6] - 尿素日产回升供应高位，需求谨慎，价格短期弱势震荡为主[7] - 烧碱供需失衡，高库存与弱需求持续，价格将延续承压下行；PVC基本面偏弱，短期弱势震荡但成本支撑下向下空间有限[8] - 原油价格受地缘风险缓和及油田停产影响，自身供需预期偏弱，布油短期在60 - 66美元/桶震荡[9] - 天胶海外原料价格下跌带动胶价下行，但泰国即将减产期，胶价后续延续区间震荡[11] - LPG期货价格下跌，库存下降，下游开工部分有变化，整体市场偏空[12] - 聚酯产业链各品种受供需影响价格有波动，PX和PTA短期震荡，MEG近月累库预期不变，短纤跟随原料震荡，瓶片绝对价格与加工费跟随成本端波动[13] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货价格：L2605收盘价6640元/吨，较前一日跌0.76%；PP2605收盘价6461元/吨，较前一日跌0.32%等[2] - 价差：L59价差 - 24，较前一日跌24；PP59价差 - 31，较前一日涨2等[2] - 库存：PE企业库存35.03万吨，较前值降11.41%；PP企业库存46.77万吨，较前值降4.69%等[2] - 开工率：PE装置开工率81.59%，较前值降2.48%；PP装置开工率75.62%，较前值涨0.20%等[2] 甲醇产业 - 价格及价差：MA2605收盘价2206元/吨，较前一日跌0.27%；太仓基差0，较前一日涨20等[4] - 库存：甲醇企业库存45.095万吨，较前值涨0.73%；甲醇港口库存143.5万吨，较前值降6.63%[4] - 开工率：上游国内企业开工率77.91%，较前值降0.23%；下游外采MTO装置开工率70.03%，较前值降11.22%[4] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特原油（3月）64.92美元/桶，较前一日涨1.5%；纯苯 - 石脑油177，较前一日跌2等[5] - 库存：纯苯江苏港口库存29.70万吨，较前值降8.3%；苯乙烯江苏港口库存9.35万吨，较前值降7.1%[5] - 开工率：亚洲纯苯开工率77.0%，较前值降0.9%；苯乙烯开工率70.9%，较前值降0.1%[5] 玻璃纯碱产业 - 价格及价差：玻璃2605收盘价1056元/吨，较前一日跌1.31%；纯碱2605收盘价1177元/吨，较前一日跌1.26%等[6] - 供应：纯碱开工率84.70%，较前值涨5.93%；浮法日熔量15.01万吨，较前值降0.92%[6] - 库存：玻璃厂库5551.80万重箱，较前值降5.69%；纯碱厂库157.25万吨，较前值涨4.25%[6] 尿素产业 - 期货及持仓：1月20日尿素期货震荡收涨，多头前20持仓145528，较前一日降0.38%[7] - 价格及成本：无烟煤小块（晋城）900元/吨，较前一日持平；合成氨（山东）2315元/吨，较前一日降0.43%[7] - 供需面：国内尿素日度产量19.98万吨，较前一日涨0.17%；国内尿素厂内库存98.61万吨，较前值降3.53%[7] PVC、烧碱产业 - 价格及价差：山东32%液碱折百价1953.1元/吨，较前一日降1.6%；V2605收盘价4807元/吨，较前一日涨0.1%等[8] - 库存：液碱华东厂库库存22.6万吨，较前值降3.2%；PVC总社会库存56.2万吨，较前值涨2.8%[8] - 开工率：烧碱行业开工率89.1%，较前值涨0.3%；PVC总开工率78.9%，较前值降0.3%[8] 原油产业 - 价格及价差：Brent 64.92美元/桶，较前一日涨1.53%；SC 438.50元/桶，较前一日降0.93%等[9] - 成品油价格及价差：ICE Gasoil 661.50美元/吨，较前一日涨2.20%；Gasoil M1 - M3 15.50美元/吨，较前一日涨21.57%[9] - 裂解价差：欧洲汽油9.17美元/桶，较前一日涨6.34%；新加坡航煤24.68美元/桶，较前一日涨7.30%[9] 天然橡胶产业 - 价格及价差：云南国营全乳胶（SCRWF）上海15300元/吨，较前一日降1.29%；9 - 1价差 - 670，较前一日降5.51%等[11] - 基本面数据：11月泰国产量466.20万吨，较前值降9.39%；开工率汽车轮胎半钢胎（周）73.44%，较前值涨7.55%[11] - 库存变化：保税区库存584897吨，较前值涨2.94%；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）56750吨，较前值降0.35%[11] LPG产业 - 价格及价差：主力PG2603 4054元/吨，较前一日降0.93%；PG03 - 04 - 267，较前一日降3.09%等[12] - 库存：LPG炼厂库容比23.2%，较前值降2.77%；LPG港口库存203万吨，较前值降4.89%[12] - 开工率：上游主营炼厂开工率77.24%，较前值涨0.34%；下游PDH开工率73.1%，较前值降3.36%[12] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格6690元/吨，较前一日持平；瓶片期货PR2603价格6058元/吨，较前一日涨1.4%等[13] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格5015元/吨，较前一日涨0.9%；TA05 - TA09 44，较前一日涨22.2%[13] - MEG港口库存及到港预期：MEG港口库存79.5万吨，较前一日降0.9%；MEG到港预期20.5万吨，较前一日涨38.5%[13]

铜市场 - 隔夜内外铜价震荡走弱，国内精炼铜现货进口持续亏损 [3][12] - 宏观方面，日本长期国债遭抛售引发市场紧张，特朗普言论引发欧美贸易摩擦担忧，导致美国金融市场动荡，避险情绪增加 [3][12] - 库存方面，LME库存增加8875吨至156,300吨，Comex库存增加4277吨至496,805吨，SHFE铜仓单下降4462吨至148,193吨 [3][12] - 当前国内消费进入淡季，累库力度强于近两年，产业内分歧加大，基本面存在调整需求，但资金支撑下难大幅回落 [3][12] - 关注LME 12000美元/盎司整数关口支撑力度，春节前宜谨慎，交易者可多关注海外局势变化 [3][12] 镍与不锈钢市场 - 隔夜LME镍价跌2.12%报17,760美元/吨，沪镍跌1.68%报140,110元/吨 [4][13] - 库存方面，LME库存减少972吨至284,736吨，SHFE仓单减少320吨至41,478吨，LME 0-3月升贴水维持负数 [4][13] - 消息面，印尼将根据行业需求调整镍配额以支持矿产品价格，但未透露2026年具体配额水平 [4][13] - 基本面看，价格快速上涨带动产业链产品价格走强，一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨，套保需求或对盘面价格造成压力 [4][13] - 印尼政策短期托底镍价，但远期潜在配额补充和高库存构成上方压力，短期或高位宽幅震荡 [4][13] 氧化铝、电解铝与铝合金市场 - 隔夜氧化铝主力AO2605收于2668元/吨，跌幅0.85%，持仓减至50.3万手 [6][14] - 隔夜沪铝主力AL2603收于23775元/吨，跌幅1.02%，持仓减至33.2万手 [6][14] - 隔夜铝合金主力AD2603收于22655元/吨，跌幅0.64%，持仓减至19,393手 [6][14] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2637元/吨，铝锭现货贴水扩至160元/吨，佛山A00铝报价下调至23720元/吨 [6][14] - 澳矿雨季影响显现，外矿石协商价格下探至60美元/吨，氧化铝厂采购意向弱，厂家和下游库存累积 [6][14] - 海外地缘风波平缓，美暂缓对部分关键矿物征收关税，国内下游春节备货开启但力度有限，铝锭累库延续 [6][14] - 短期铝价可能阶段性回调，但高位支撑下呈现抗跌特征 [6][14] 工业硅与多晶硅市场 - 20日工业硅主力2605收于8745元/吨，跌幅0.4%，持仓减10615手至22.5万手，现货参考价9628元/吨持稳 [7][15] - 多晶硅主力2605收于50700元/吨，涨幅0.91%，持仓减939手至43,632手，百川N型复投硅料价格涨至55250元/吨 [7][15] - 供给端，西南除自备电厂和一体化供应外全面停炉，新疆检修结束复产，中和了供给减量 [7][15] - 下游减产导致工业硅整体上行受挫，多晶硅面临供需失衡和反垄断监管压力，市场逻辑回归基本面 [7][15] - 出口退税取消引发海外订单激增，缓解组件排产压力，但因硅片环节原料积压，增量未传导至硅料环节 [7][15] - 预计短期盘面大涨无力、平稳运行，现货报价或逐步失去支撑 [7][15] 碳酸锂市场 - 昨日碳酸锂期货2605合约涨停至160,500元/吨 [8][16] - 现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨1500元/吨至152,500元/吨，工业级碳酸锂上涨1500元/吨至149,000元/吨 [8][16] - 仓单库存减少17吨至27,681吨 [8][16] - 供给端，周度产量环比增加115吨至22,535吨，2026年1月碳酸锂产量预计环比下降1.2%至97,970吨 [8][16] - 需求端，2026年1月三元材料产量预计环比下降5%至78,180吨，磷酸铁锂产量预计环比下降10%至363,400吨 [8][16] - 动力电池方面，2026年1月三元动力电池产量预计环比下降6.15%至28.7GWh，铁锂动力电池预计环比下降9.77%至90.01GWh，铁锂储能电池预计环比增加0.99%至63.15GWh [8][16] - 库存端，周度社会库存环比增加337吨至109,942吨，其中下游库存下降2458吨至36,540吨 [8][16] - 资源端扰动重现，一季度仍存去库预期，在需求未出现明确负反馈的情况下，仍以逢低做多思路为主 [8][16]

行业供需数据 - 上周（2026年1月9日至1月15日）国内纯碱产量为77.53万吨，环比增加2.88%，同比增加8.16% [1] - 1月19日纯碱企业库存录得154.42万吨，较上一交易日减少3.08万吨 [1] - 近期个别企业装置减量、短停，行业开工率降至84.94% [3] 公司动态与价格 - 1月20日，江苏昆山锦港纯碱装置负荷下降，轻质纯碱出厂价格为1280元/吨，重质纯碱暂不报价 [1] - 1月20日，江苏井神化工纯碱装置减少，设备有检修，轻质纯碱出厂报价稳定在1270元/吨 [1] 机构观点与市场展望 - 新湖期货观点认为，供应过剩格局和产能扩张周期对价格压制极大，纯碱价格易跌难涨，可作为空配标的，建议以反弹沽空策略为主 [3] - 新湖期货在套利策略方面建议，中长期可逢低布局多玻璃空纯碱（09合约） [3] - 光大期货观点认为，尽管有企业装置减量，但阿拉善二期产能稳产将抵消短期供应下降，需求端跟进情绪谨慎，中下游按需、低价补库为主 [3] - 光大期货指出，纯碱基本面压力依旧突出，短期期货价格预计维持偏弱运行趋势 [3] 后续关注要点 - 需持续关注新产能投放动态以及碱厂装置变动情况 [3] - 需关注春节前中下游备货能否给市场带来托底效应 [3] - 需关注纯碱装置负荷变化、下游产能变化、宏观政策及商品市场整体情绪 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 - 产业链供需双弱 螺纹需求季节性下滑明显 热卷需求下滑不多 春节前国内需求偏弱 价格对弱需求定价充分 产量低位 原料累库影响原料价格走弱 近期成本下移或影响钢价中枢下移 螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元 热卷波动参考3200 - 3350元 铁矿价格偏弱 建议做多钢矿比和做多卷螺价差持有 [1] 铁矿石 - 昨日铁矿主力合约震荡下跌 跌破800左右支撑位 夜盘价格继续走弱 供应端全球发运量环比回落 发运中枢回落 巴西降水较密集且持续时间长 需求端本周铁水产量环比回落 部分钢厂延缓复产计划 钢厂盈利率有所修复 成材端矛盾相对有限 后续铁水复产空间受压制 库存层面港口和钢厂库存均增加 铁矿库存结构性矛盾重于总量矛盾 后市面临供需双弱格局 价格上方受高库存压制 下方有钢厂补库预期 短期关注铁水复产、宏观叙事、钢厂补库节奏 长期关注谈判情况 预计价格宽幅震荡运行 策略上区间操作为主 参考770 - 830 [3] 焦炭 - 昨日焦炭期货震荡走势 现货端第4轮提降落地 港口价格跟随期货反弹 市场暂稳运行 供应端焦炭调价滞后于焦煤 焦化利润承压 开工回升 需求端钢厂元旦后复产 铁水产量回升 钢价低位反弹 库存端港口和钢厂累库 焦化厂去库 整体库存中位略增 供需好转 焦炭期货提前下跌 现货跌幅参考焦煤下跌空间 部分焦企抵制降价、限产保价 主流焦企启动提涨预计可落地 基差来看盘面已预期2轮提涨 节后预期宽松 单边震荡偏空看待 套利关注多焦煤空焦炭 [5] 焦煤 - 昨日焦煤期货震荡走势 现货方面山西现货竞拍价格涨多跌少 蒙煤报价跟随期货反弹 流拍率回落 贸易商谨慎补库 动力煤市场元旦后反弹 供应端新年煤矿日产小幅回升 进入复产阶段 出货好转开始去库 进口煤口岸库存小幅去库 蒙煤报价反弹 元旦后通关快速回升 需求端钢厂亏损检修下降 铁水产量稳中有升 焦化利润下滑 开工回升 补库需求回暖 库存端下游补库推进 焦企、洗煤厂、钢厂、港口、口岸均累库 整体库存中位略增 政策方面保障电厂长协煤炭供应是主基调 有煤矿被调出保供名单、核减产能 内蒙有去弹性产能预期 春节前现货补库需求驱动 但盘面提前透支上涨 节后市场供需预期宽松 单边震荡偏空看待 套利关注多焦煤空焦炭 [5] 硅铁 - 昨日硅铁主力合约延续下行趋势 03合约增仓 现货方面春节临近成交不温不火 下游采购谨慎 供应端本期产量环比小幅回落 绝对量处于历史同期低位 部分产区增产 部分减产 产区利润有所修复 需求端铁水产量环比回落 部分钢厂延缓复产计划 钢厂盈利率修复 成材端矛盾相对有限 后续铁水复产空间受需求淡季压制 库存方面厂库高位但环比下滑 部分地区回落幅度大 部分回升 成本方面产区上月结算电价维稳或小降 产区间成本拉大 后市短期供需矛盾有限 产业层面缺乏上行驱动 关注宏观及政策叙事 预计价格宽幅震荡 区间参考5300 - 5800左右 [6] 硅锰 - 昨日硅锰主力合约震荡偏弱运行 03合约增仓 市场情绪转弱 现货方面锰矿周度表现平淡 加蓬矿价格小幅回落 供应端硅锰供应小幅下滑 周产量绝对值处于历史较低水平 南北产区生产水平差距拉大 南方产区减产或转产范围扩大 内蒙新能产能产量维持中性水平 炼钢需求方面铁水产量环比回落 部分钢厂延缓复产计划 钢厂盈利率修复 成材端矛盾相对有限 后续铁水复产空间受需求淡季压制 非钢需求方面金属镁价格回落 下游采购热情削减 硅锰出口受买单管控影响回落 FOB报价高 下游接受度不强 整体非钢需求边际转弱 成本方面锰矿2月外盘报价上涨 后续合金厂家补库 锰矿港口低库存、港口货源集中对价格有支撑 硅锰处于供需双弱格局 短期高库存压制价格 现锰矿给予支撑 关注宏观及政策叙事 预计价格宽幅震荡 区间参考5600 - 6000 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货在华东、华北、华南价格分别为3290元/吨、3180元/吨、3290元/吨 较前值分别下降10元/吨、30元/吨、10元/吨 05、10、01合约价格分别为3140元/吨、3188元/吨、3215元/吨 较前值分别下降20元/吨、18元/吨、上涨50元/吨 热卷现货在华东、华北、华南价格分别为3280元/吨、3190元/吨、3290元/吨 较前值分别下降20元/吨、10元/吨、10元/吨 05、10、01合约价格分别为3299元/吨、3319元/吨、3344元/吨 较前值分别下降8元/吨、2元/吨、上涨15元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格2950元/吨 环比下降20元/吨 板坯价格3730元/吨 环比不变 江苏电炉螺纹成本3244元/吨 环比上涨3元/吨 江苏转炉螺纹成本3186元/吨 环比下降30元/吨 华东、华北、华南螺纹利润分别为5元/吨、 - 61元/吨、219元/吨 环比分别上涨34元/吨、34元/吨、24元/吨 华东、华北、华南热卷利润分别为59元/吨、 - 71元/吨、29元/吨 环比分别上涨44元/吨、34元/吨、44元/吨 [1] 产量 - 日均铁水产量228.0万吨 较前值下降1.5万吨 降幅0.7% 五大品种钢材产量819.2万吨 较前值增加0.6万吨 增幅0.1% 螺纹产量190.3万吨 较前值下降0.7万吨 降幅0.4% 其中电炉产量34.0万吨 较前值增加1.2万吨 增幅3.7% 转炉产量156.3万吨 较前值下降1.9万吨 降幅1.2% 热卷产量308.4万吨 较前值增加2.9万吨 增幅0.9% [1] 库存 - 五大品种钢材库存1247.0万吨 较前值下降6.9万吨 降幅0.6% 螺纹库存438.1万吨 较前值不变 热卷库存362.3万吨 较前值下降5.8万吨 降幅1.6% [1] 成交和需求 - 建材成交量8.5万吨 较前值下降1.0万吨 降幅10.4% 五大品种表需826.1万吨 较前值增加29.3万吨 增幅3.7% 螺纹钢表需190.3万吨 较前值增加15.4万吨 增幅8.8% 热卷表需314.2万吨 较前值增加5.8万吨 增幅1.9% [1] 铁矿石 铁矿石相关价格及价差 - 卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉仓单成本分别为846.8元/吨、861.1元/吨、851.7元/吨、898.7元/吨 较前值分别下降28.4元/吨、16.5元/吨、16.2元/吨、16.3元/吨 05合约基差方面 卡粉较前值下降10.4元/吨 降幅16.4% PB粉、巴混粉、金布巴粉较前值分别上涨1.5元/吨、1.8元/吨、1.7元/吨 涨幅分别为2.3%、3.2%、1.7% 5 - 9价差17.5元/吨 较前值下降1.0元/吨 降幅5.4% 1 - 5价差 - 31.5元/吨 较前值下降26.0元/吨 降幅472.7% [3] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉现货价格分别为879.0元/湿吨、804.0元/湿吨、829.0元/湿吨、749.0元/湿吨 较前值分别下降26.0元/湿吨、15.0元/湿吨、15.0元/湿吨、15.0元/湿吨 新交所62%Fe掉期106.9美元/吨 较前值下降0.5美元/吨 降幅0.4% [3] 供给 - 45港到港量（周度）2659.7万吨 较前值下降260.7万吨 降幅8.9% 全球发运量（周度）2929.9万吨 较前值下降251.0万吨 降幅7.9% 全国月度进口总量11964.7万吨 较前值增加910.7万吨 增幅8.2% [3] 需求 - 247家钢厂日均铁水（周度）228.0万吨 较前值下降1.5万吨 降幅0.6% 45港日均疏港量（周度）323.3万吨 较前值下降3.4万吨 降幅1.0% 全国生铁月度产量6072.0万吨 较前值下降162.3万吨 降幅2.6% 全国粗钢月度产量较前值下降169.1万吨 降幅2.4% [3] 库存变化 - 45港库存环比周一（周度）16555.10万吨 较前值增加279.8万吨 增幅1.7% 247家钢厂进口矿库存（周度）9262.2万吨 较前值增加272.6万吨 增幅3.0% 64家钢厂库存可用天数（周度）21.0天 较前值增加2.0天 增幅10.5% [3] 焦炭 焦炭相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦（仓单）、日照港准一级湿熄焦（仓单）价格均为1621元/吨、1734元/吨 较前值不变 焦炭05、09合约价格分别为1721元/吨、1799元/吨 较前值分别上涨4元/吨、2元/吨 05、09基差分别为13元/吨、 - 64元/吨 较前值分别下降4元/吨、2元/吨 J05 - J09价差 - 78元/吨 较前值上涨2元/吨 钢联焦化利润（周） - 65元/吨 较前值下降20元/吨 [5] 焦煤相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）价格1260元/吨 较前值不变 蒙5原煤（仓单）价格1229元/吨 较前值下降3元/吨 焦煤05、09合约价格分别为1175元/吨、1254元/吨 较前值分别上涨4元/吨、1元/吨 05、09基差较前值分别下降7元/吨、4元/吨 JM05 - JM09价差 - 80元/吨 较前值上涨3元/吨 样本煤矿利润（周）502元/吨 较前值增加18元/吨 增幅3.74% [5] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（山西仓单）价格1260元/吨 较前值不变 焦煤（蒙煤仓单）价格1229元/吨 较前值下降3元/吨 [5] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价247美元/吨 较前值上涨3.5美元/吨 涨幅1.4% 京唐港澳主焦库提价1530元/吨 较前值不变 广州港澳电煤库提价736元/吨 较前值下降1.0元/吨 降幅0.14% [5] 供给 - 全样本焦化厂日均产量63.5万吨 较前值下降0.1万吨 降幅0.2% 247家钢厂日均产量46.7万吨 较前值下降0.2万吨 降幅0.3% 原煤产量853.4万吨 较前值下降2.7万吨 降幅0.3% 精煤产量438.2万吨 较前值下降0.6万吨 降幅0.14% [5] 需求 - 247家钢厂铁水产量228.0万吨 较前值下降1.5万吨 降幅0.6% [5] 焦炭库存变化 - 焦炭总库存920.2万吨 较前值增加4.3万吨 增幅0.5% 全样本焦化厂焦炭库存81.8万吨 较前值下降4.3万吨 降幅4.9% 247家钢厂焦炭库存650.3万吨 较前值增加4.6万吨 增幅0.7% 钢厂可用天数12.0天 较前值不变 港口库存188.1万吨 较前值增加4.0万吨 增幅2.2% [5] 焦炭供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算较前值下降0.7万吨 [5] 焦煤 供给 - 原煤产量853.4万吨 较前值下降2.7万吨 降幅0.3% 精煤产量438.2万吨 较前值下降0.6万吨 降幅0.14% [5] 需求 - 全样本焦化厂日均产量63.5万吨 较前值下降0.1万吨 降幅0.2% 247家钢厂日均产量46.7万吨 较前值下降0.2万吨 降幅0.3% [5] 焦煤库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存134.1万吨 较前值下降19.3万吨 降幅12.6% 全样本焦化厂焦煤库存1132.9万吨 较前值增加61.2万吨 增幅5.7% 可用天数13.4天 较前值增加0.8天 增幅5.9% 247家钢厂焦煤库存802.2万吨 较前值增加4.5万吨 增幅0.6% 可用天数12.9天 较前值增加0.1天 增幅0.9% 港口库存298.9万吨 较前值下降0.9万吨 降幅0.3% [5] 硅铁 期货及现货 - 硅铁主力合约收盘价5548.0元/吨 较前值下降22.0元/吨 内蒙、青海、宁夏、甘肃等地现货价格有不同程度变化 部分持平 内蒙 - 主力价差 - 108.0元/吨 较前值下降30.0元/吨 降幅38.5% 广西 - 主力价差 - 278.0元/吨 较前值下降100.0元/吨 降幅1.74% SF - SM主力价差 - 260.0元/吨 较前值下降2.0元/吨 [6] 成本及利润 - 生产成本内蒙5882.0元/吨 较前值下降13.1元/吨 降幅0.2% 生产利润内蒙 - 182.0元/吨 较前值下降36.9元/吨 降幅25.4% 兰炭（陕西）价格760.0元/吨 较前值不变 [6] 供给 - 硅铁产量（周）较前值下降0.0万吨 降幅0.4% 硅铁生产企业开工率（周）29.2% 较前值下降0.4% [6] 需求 - 硅铁需求量（周）（钢联测算）1.8万吨 较前值下降0.1万吨