报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [3] - 甲醇做空性价比不高，后续基本面或好转，建议观望 [6] - 尿素低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，建议观望 [9] - 橡胶受宏观影响短期下跌破位，建议暂时观望或短线顺势操作，部分建仓买RU2601空RU2511对冲 [17] - PVC基本面较差，中期关注逢高空配机会 [21] - 纯苯和苯乙烯港口库存高位去化，价格或将止跌 [24] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡 [27] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，仓单压制盘面 [30] - PX缺乏驱动，PXN承压但下方空间有限，建议观望 [33] - PTA去库格局延续但加工费空间有限，建议观望 [34] - 乙二醇四季度预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [36] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌12.50元/桶，跌幅2.68%，报453.70元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌66.00元/吨，跌幅2.35%，报2737.00元/吨；低硫燃料油收跌100.00元/吨，跌幅3.00%，报3232.00元/吨；中国原油周度数据显示，原油到港库存去库0.29百万桶至211.81百万桶，环比去库0.14%；汽油商业库存累库0.63百万桶至91.39百万桶，环比累库0.69%；柴油商业库存累库0.72百万桶至103.95百万桶，环比累库0.70%；总成品油商业库存累库1.35百万桶至195.34百万桶，环比累库0.70% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不易过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+55元，内蒙+2.5元，鲁南+20元，盘面01合约+35元，报2342元/吨，基差-42；1 - 5价差变化+32，报-12，低位大幅走强 [5] - 策略观点：受伊朗装置停车等传闻影响，1 - 5价差走强，盘面价格企稳；基本面看，国内开工走高、供应高位，进口到港回升，需求端走弱，港口和企业累库，库存压力大；现实基本面弱，能化板块整体偏弱，盘面价格破位下跌，但做空性价比不高，后续基本面或好转，下方空间有限，建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：山东现货-10元，河南-10元，多数地区下跌；盘面01合约+13元，报1610元，基差-100；1 - 5价差变化+1，报-68 [8] - 策略观点：节后盘面大幅下跌，现货跌幅小于盘面，基差修复；基本面看，国内供应回归、开工走高，企业利润低位，供应压力增大；需求端复合肥秋季肥扫尾，开工回落，农业需求淡季，市场情绪弱，企业库存走高；低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，基差与月间价差弱，价格低位建议观望 [9] 橡胶 - 行情资讯：因美国加关税表态，全球风险资产价格下挫；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎开工率因国庆假日走低，全钢轮胎开工率与2024年持平，半钢开工率显著低于2024年同期；截至2025年10月9日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为46.38%，较上周走低6.08个百分点，较去年同期走低3.30个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为50.87%，较上周走低9.10个百分点，较去年同期走低23.72个百分点；半钢轮胎出口放缓；截至2025年9月21日，中国天然橡胶社会库存111.2万吨，环比下降0.1万吨，降幅1%；中国深色胶社会总库存为66.7万吨，持平；中国浅色胶社会总库存为44.6万吨，环比降0.3%；截至2025年9月28日，青岛天然橡胶库存44.93（-0.44）万吨；现货方面，泰标混合胶14400（-100）元，STR20报1800（-5）美元，STR20混合1790（0）美元，江浙丁二烯8450（-100）元，华北顺丁10800（0）元 [13][14][15][16] - 策略观点：受宏观影响，胶价短期下跌破位，参考2025年4月走势，或有1 - 3天下跌周期，建议暂时观望或短线顺势操作、快进快出，部分建仓买RU2601空RU2511对冲 [17] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌14元，报4721元，常州SG - 5现货价4610（-30）元/吨，基差-111（-16）元/吨，1 - 5价差-318（0）元/吨；成本端电石乌海报价2450（+50）元/吨，兰炭中料价格730（0）元/吨，乙烯785（-20）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货830（+15）元/吨；PVC整体开工率82.6%，环比上升1.2%；其中电石法82.9%，环比上升0.8%；乙烯法81.9%，环比上升2.2%；需求端整体下游开工47.8%，环比持平；厂内库存38.4万吨（+8.4），社会库存103.6万吨（+5.5） [19] - 策略观点：基本面上企业综合利润下滑至年内低位，估值压力减小，但供给端检修量少，产量高位，短期多套新装置将试车；下游国内开工回落，内需弱，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期差；成本端电石回落，烧碱持稳；国内供强需弱，出口预期转弱，需求平淡，难以扭转供给过剩格局，基本面差，短期估值下滑至低位，但难支撑供需现状，中期关注逢高空配机会 [21] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5660元/吨，无变动；苯乙烯现货6700元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6690元/吨，下跌53元/吨；基差10元/吨，走强3元/吨；BZN价差129.25元/吨，上涨3.5元/吨；EB非一体化装置利润-514.4元/吨，上涨45元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率73.61%，上涨0.41%；江苏港口库存19.65万吨，去库0.54万吨；需求端三S加权开工率38.54%，下降0.87%；PS开工率54.60%，下降1.70%，EPS开工率40.74%，下降2.37%，ABS开工率72.50%，上涨1.50% [23] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走强；目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存高位去化，价格或将止跌 [24] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6983元/吨，下跌54元/吨，现货7040元/吨，下跌50元/吨，基差57元/吨，走强4元/吨；上游开工81.1%，环比下降0.28%；周度库存方面，生产企业库存48.86万吨，环比累库10.59万吨，贸易商库存5.40万吨，环比累库0.73万吨；下游平均开工率44.36%，环比上涨0.23%；LL1 - 5价差-46元/吨，环比缩小17元/吨 [26] - 策略观点：期货价格下跌；以巴冲突和谈开始，成本端支撑原油价格松动；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，价格或将维持低位震荡 [27] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6693元/吨，下跌29元/吨，现货6730元/吨，下跌20元/吨，基差37元/吨，走强9元/吨；上游开工77.06%，环比下降1.46%；周度库存方面，生产企业库存68.14万吨，环比累库16.11万吨，贸易商库存26.11万吨，环比累库6.11万吨，港口库存6.87万吨，环比累库0.22万吨；下游平均开工率51.76%，环比上涨0.05%；LL - PP价差290元/吨，环比缩小25元/吨 [28][29] - 策略观点：期货价格下跌；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，对盘面形成压制 [30] 聚酯 PX - 行情资讯：PX11合约下跌46元，报6458元，PX CFR下跌7美元，报791美元，按人民币中间价折算基差16元（-15），11 - 1价差28元（+4）；PX负荷上看，中国负荷87.4%，环比上升1%；亚洲负荷79.9%，环比上升1.9%；装置方面，天津石化重启，海外马来西亚、韩国Hanwha装置重启，日本Eneos一套26万吨装置检修；PTA负荷74.4%，环比下降2.7%，装置方面，逸盛新材料提负，恒力大连一套装置停车；进口方面，10月上旬韩国PX出口中国12.7万吨，同比上升2.1万吨；库存方面，8月底库存391.8万吨，月环比上升1.9万吨；估值成本方面，PXN为221美元（-4），石脑油裂差122美元（+16） [32] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修多，负荷中枢低，且PTA新装置预期推迟投产，PX检修推迟，预期导致PX累库周期持续，目前缺乏驱动，PXN承压，但估值中性偏低，下方空间有限，关注后续终端和PTA估值变化，短期建议观望 [33] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌24元，报4510元，华东现货下跌50元，报4440元，基差-71元（-6），1 - 5价差-54元（-2）；PTA负荷74.4%，环比下降2.7%，装置方面，逸盛新材料提负，恒力大连一套装置停车；下游负荷91.5%，环比持平，装置方面，经纬2

报告行业投资评级 - 绝对价格谨慎偏多，建议以逢低买入套保为主 [3] 报告的核心观点 - 虽十一长假后可能出现再生铅开工率回升、蓄电池消费小幅下降情况，但矿端供应偏紧格局难改，且美联储10月降息概率大，贵金属走强带动有色板块，铅价仍建议逢低买入套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-10-09，LME铅现货升水为 -37.30 美元/吨，SMM1铅锭现货价16800元/吨，SMM上海铅现货升贴水 -10.00 元/吨，SMM广东铅现货16875元/吨，SMM河南铅现货16850元/吨，SMM天津铅现货升贴水16875元/吨，铅精废价差 -25 元/吨，废电动车电池10000元/吨，废白壳10075元/吨，废黑壳10350元/吨 [1] 期货方面 - 2025-10-09，沪铅主力合约开于17000元/吨，收于17115元/吨，较前一交易日涨175元/吨，全天交易日成交40199手，较前一交易日减少5406手，全天交易日持仓41077手，较前一交易日减少1556手，日内价格震荡，最高点17155元/吨，最低点16905元/吨；夜盘开于17135元/吨，收于17115元/吨，较昨日午后收盘上涨0.44% [2] - 节后河南、湖南地区冶炼厂铅锭库存增加，报价对SMM1铅均价升水20 - 50元/吨，贸易商报价贴水20元/吨到升水20元/吨；第二交易时段沪铅强势上涨，部分品牌铅持货商报价对SMM1铅升水上调至100元/吨出厂，但成交困难 [2] 库存方面 - 2025-10-09，SMM铅锭库存总量为3.7万吨，较上周同期减少0.52万吨；截止10月9日，LME铅库存为237450吨，较上一交易日增加1375吨 [2] 策略 - 目前铅价建议以逢低买入套保为主 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价延续上涨态势，弱美元与供应短缺为重要驱动，中长期内铜矿供应短缺将持续夯实铜价底部重心，主力关注84000 - 85000支撑[1] - 氧化铝期货价格宽幅震荡，现货市场各地区氧化铝指数普遍下跌，预计短期氧化铝现货价格仍将承压运行，主力合约震荡区间参考2850 - 3050元/吨[3] - 沪铝期货价格震荡偏强，在宏观降息预期与消费旺季背景下，铝价下方支撑依然稳固，预计短期内沪铝将维持高位震荡格局，主力合约参考运行区间20700 - 21300元/吨[3] - 铸造铝合金期货价格随铝价震荡走强，预计短期ADC12价格将维持高位震荡，主力合约参考运行区间20200 - 20800元/吨[4] - 锌价维持偏强运行态势，低库存与弱美元构成重要支撑，沪锌短期价格或受宏观驱动而冲高，但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限，或仍维持震荡[7] - 锡价大幅走强，预计短期锡价延续偏强震荡，后续关注缅甸供应恢复情况，若供应顺利恢复上量，锡价走弱；若恢复不佳，锡价预计延续高位震荡[9] - 节后沪镍盘面整体走势偏强，宏观有所提振，矿端扰动增加，成本仍有支撑，短期暂无明显供需矛盾但去库节奏有所放缓，中期供给宽松不改制约价格上方空间，预计盘面偏强震荡，主力参考120000 - 126000[11] - 节后不锈钢盘面整体小幅上涨，原料价格坚挺成本支撑仍存，但目前下游旺季需求兑现不及预期，库存去化存在压力，短期盘面震荡调整为主，主力运行区间参考12600 - 13200[12] - 节后碳酸锂盘面高开后走弱，日内整体震荡为主，供应端路径演绎逐步清晰但近期消息面仍可能增加变数，旺季强需求为价格下方提供支撑，短期盘面预计维持震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间[14] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差涨幅达11.13%，进口盈亏下降，沪伦比值上升，洋山铜溢价下降[1] - **月间价差**：2510 - 2511、2511 - 2512、2512 - 2601月间价差均下降[1] - **基本面数据**：9月电解铜产量环比下降4.31%，8月进口量环比下降10.99%；国内主流港口铜精矿库存环比下降11.95%，电解铜制杆和再生铜制杆开工率下降；境内社会库存和保税区库存增加，SHFE库存下降，LME和COMEX库存增加[1] 铝产业 铝 - **价格及价差**：SMM A00铝等价格上涨，进口盈亏下降，沪伦比值下降[3] - **月间价差**：2509 - 2510、2510 - 2511、2511 - 2512月间价差有不同程度变化[3] - **基本面数据**：9月氧化铝和电解铝产量环比下降，8月电解铝进口量下降、出口量下降；铝线缆等开工率有不同程度变化；中国电解铝社会库存增加，LME库存增加[3] 铝合金 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12等价格上涨，佛山破碎生铝等精废价差涨幅较大[4] - **月间价差**：2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602、2602 - 2603月间价差有不同程度变化[4] - **基本面数据**：8月再生铝合金锭产量下降，原生铝合金锭产量上升，废铝产量下降，未锻轧铝合金锭进口量和出口量上升；再生铝合金开工率有不同程度变化；再生铝合金锭周度社会库存增加，佛山、宁波日度库存量下降，无锡日度库存量不变[4] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭等价格上涨，进口盈亏上升，沪伦比值上升[7] - **月间价差**：2510 - 2511、2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602月间价差有不同程度变化[7] - **基本面数据**：9月精炼锌产量环比下降4.17%，8月进口量上升43.30%，出口量下降23.40%；镀锌等开工率下降；中国锌锭七地社会库存微降，LME库存微增[7] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水大幅下降[9] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏上升，沪伦比值微升[9] - **月间价差**：2510 - 2511、2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602月间价差有不同程度变化[9] - **基本面数据**：8月锡矿进口环比下降0.11%，9月SMM精锡产量下降31.71%，8月精炼锡进口量下降40.19%、出口量下降1.97%，印尼精锡8月出口量下降15.57%；SMM精锡和焊锡8月开工率上升；40%锡精矿均价上涨；SHEF库存、社会库存、LME库存下降，SHEF仓单微增[9] 镍产业 - **价格及基差**：SMM 1电解镍等价格上涨，期货进口盈亏上升，沪伦比值下降[11] - **电积镍成本**：一体化MHP和高冰镍生产电积镍成本下降，外采MHP和高冰镍生产电积镍成本上升，外采硫酸镍生产电积镍成本不变[11] - **新能源材料价格**：电池级碳酸锂等部分价格有不同程度变化[11] - **月间价差**：2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602月间价差有不同程度变化[11] - **供需和库存**：中国精炼镍产量上升，进口量下降；SHFE库存和社会库存下降，保税区库存不变，LME库存增加，SHFE仓单微降[11] 不锈钢产业 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格上涨，期现价差下降[12] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿等部分原料价格不变，温州304废不锈钢一级料价格下降[12] - **月间价差**：2511 - 2512、2512 - 2601、2601 - 2602月间价差有不同程度变化[12] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量下降，印尼产量不变；不锈钢进口量上升、出口量上升、净出口量下降；300系社库和冷轧社库下降，SHFE仓单微降[12] 锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂等部分价格有不同程度变化，锂辉石精矿等价格下降[14] - **月间价差**：2511 - 2512、2512 - 2601、2511 - 2601月间价差下降[14] - **基本面数据**：9月碳酸锂产量上升，电池级产量上升、工业级产量下降；8月碳酸锂需求量上升，进口量上升、出口量微降；9月产能上升，8月开工率不变；8月碳酸锂总库存下降，下游库存上升，冶炼厂库存下降[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出美联储重启降息后投资者对宏观面预期较为正面，国庆后有色股票和期货联动上涨。供需上废料供应收紧，部分品种供应扰动不断，终端消费相对平稳，远期供需预期趋紧支撑金属价格。中短期部分品种脉冲上涨，若无进一步宏观利多需谨防回落；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，供应扰动问题持续，将推高基本金属价格[1]。 各品种情况总结 铜 - 观点：供应端收缩逻辑继续发酵，铜价延续偏强走势，中期展望震荡偏强 - 信息分析：自由港麦克莫兰公司印尼格拉斯伯格矿区因泥石流事故停产，2026年产量或降35%；美国政府“停摆”影响经济数据发布；8月SMM中国电解铜产量环比降0.28万吨，1 - 8月累计产量同比增97.88万吨；10月9日1电解铜现货均价报升水15元/吨；截至10月9日，SMM全国主流地区铜库存回升1.8万吨至16.63万吨；“770号文”发布后再生铜市场停工减产；安托法加斯塔旗下铜矿罢工风险加剧[8][9] - 主要逻辑：宏观上美国政府停摆影响经济数据，供需上铜矿供应扰动增加，加工费低位且有回落空间，废铜回收成本和难度抬升，预计9月电解铜产量环比回落，需求旺季下游备货意愿或增强，关注库存变化[10] 氧化铝 - 观点：基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压，短期震荡运行 - 信息分析：10月9日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报2895元跌5元等；海外西澳成交3万吨氧化铝，离岸价323美元/吨；9月氧化铝实产产量806万吨，供应过剩约43万吨；新疆某电解铝厂中标到厂价格下跌；10月9日，氧化铝仓单173010吨，环比+2718 [11][12] - 主要逻辑：有色板块宏观情绪放大盘面波动，基本面炼厂产能高位，累库趋势强，价格上方承压，但矿石长单跌幅有限制约下方空间，潜在减产预期及几内亚扰动影响价格[12] 铝 - 观点：宏观情绪提振，铝价震荡偏强，短期区间震荡，中期中枢有望上移 - 信息分析：10月9日SMM AOO均价20960元/吨，环比+240元/吨；国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存上涨；上期所电解铝仓单58894吨，环比-227吨；百色广投银海铝项目二期收官；ADRO计划2025年底首产铝锭；印尼KAI计划铝冶炼厂投产[13] - 主要逻辑：短期降息落地宏观预期正面，供应端产能和开工率高位，需求端旺季临近订单转好预期增强，双节累库符合预期，关注节后需求和库存走势[14] 铝合金 - 观点：成本支撑仍在，盘面震荡运行，短期可参与跨品种套利，中期区间震荡 - 信息分析：10月9日保太ADC12报20600元/吨，环比+100元/吨；SMM AOO均价20960元/吨，环比+240元/吨；保太ADC12 - A00为 - 360元/吨，环比 - 140元/吨；上期所注册仓单为35003吨，环比+1841吨；欧盟拟对废金属出口征税；9月狭义乘用车零售预计215万辆，环比+6.5% [14][15] - 主要逻辑：成本端废铝流通货源偏紧，供应端开工回升，需求端边际回暖但旺季成色待察，库存累积，短期价格区间震荡，AD - AL价差回升关注跨品种套利[15] 锌 - 观点：库存重回累积，锌价随有色反弹，短期高位震荡，中长期有下跌空间 - 信息分析：10月9日，上海、广东、天津0锌对主力合约贴水；截至10月9日，SMM七地锌锭库存总量15.02万吨，较上周一上升0.88万吨；29Metals矿山地震事件致高品位锌矿石开采延迟[16] - 主要逻辑：宏观上有色板块随铜价反弹，略偏负面；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好；需求端终端新增订单有限，需求预期一般；基本面偏过剩，但美联储降息预期和伦锌“软挤仓”使锌价短期高位震荡[17] 铅 - 观点：供需趋松预期不改，铅价随有色反弹，整体表现震荡 - 信息分析：10月9日，废电动车电池10000元/吨，原再价差25元/吨；SMM1铅锭16750 - 16850元，均价16800元；10月9日国内主要市场铅锭社会库存为3.69万吨，较上周一下降0.52万吨；沪铅最新仓单30068吨，环比+500吨；9月铅冶炼企业减停产，下游节前备库，国庆提货使库存下降，关注交割和节后复产及进口带来的库存增加[17][18][19] - 主要逻辑：现货端贴水扩大，仓单上升；供应端再生铅冶炼厂利润改善，开工率回升；需求端正处消费淡旺季过渡期，铅酸蓄电池开工率高位[19] 镍 - 观点：RKAB配额进展反复，镍价宽幅震荡，2026年短期宽幅震荡，中长期观望 - 信息分析：10月9日LME镍库存23.6892万吨，较前一交易日+4260吨；沪镍仓单24775吨，较前一交易日 - 42吨；印尼Antam与宁德时代拟打造60亿美元电动汽车电池供应链；2026年新RKAB采矿配额申请流程或延迟；淡水河谷镍铁厂投产第二座电炉，产能提升60% [20][21][22] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端坚挺，印尼干扰减少但需警惕变化，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，电镍现实过剩，库存累积，价格博弈宜短线交易[22] 不锈钢 - 观点：镍价走强带动，不锈钢震荡回升，短期区间震荡 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量86551吨，较前一日 - 418吨；10月9日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约340元/吨；2025年9月全国不锈钢产量环比上升3.02%，同比上升5.79% [25] - 主要逻辑：镍铁和铬铁价格持稳，9月产量回升受钢价和旺季刺激，关注旺季需求持续性，库存累积有限，仓单去化，结构性过剩压力缓解[25] 锡 - 观点：供应扰动不断，锡价高位震荡 - 信息分析：10月9日，伦锡仓单库存-115吨，为2390吨；沪锡仓单库存+10吨，至5851吨；沪锡持仓+13345手，至70056手；10月9日上海有色网1锡锭报价均价为284200元/吨，较上一日+7000元/吨[26] - 主要逻辑：国庆期间印尼打击非法锡矿、调整RKAB审批制度使锡供应趋紧，伦锡和沪锡突破；佤邦、印尼、非洲供应问题使供给端偏紧，支撑锡价[26] 行情监测 中信期货商品指数（2025 - 10 - 09） - 综合指数：商品指数2249.67，+1.12%；商品20指数2541.25，+1.66%；工业品指数2238.71，+0.87% [154] - 板块指数：有色金属指数今日涨跌幅+3.02%，近5日涨跌幅+2.68%，近1月涨跌幅+4.11%，年初至今涨跌幅+7.75% [156]

沥青库存变动 - 截至10月9日当周国内沥青104家社会库库存为148.0万吨，较9月29日减少8.4% [1] - 同期国内54家沥青样本厂库库存为75.1万吨，较9月29日上升7.9% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝节后短期价格将偏弱运行，主力合约运行区间参考2850 - 3150元/吨，后续关注几内亚政策变动及企业开工变化 [1] - 铝短期内将维持高位震荡格局，主力合约参考运行区间20600 - 21000元/吨，关注库存去化的可持续性及节后终端需求承接能力 [1] - 铝合金短期ADC12价格将维持高位震荡，主力合约参考运行区间20200 - 20600元/吨，关注上游废铝供应、需求复苏节奏及注册仓单变动 [3] - 锌沪锌后续表现将继续承压，关注TC增速及库存表现 [5] - 铜中长期内铜矿供应短缺将夯实铜价底部重心，主力关注84000 - 85000支撑 [7] - 锡强基本面下预计锡价延续偏强震荡，关注“金9银10”需求表现以及缅甸地区四季度供应恢复情况 [9] - 碳酸锂短期盘面预计震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [11] - 不锈钢短期盘面震荡调整为主，主力运行区间参考12600 - 13200，关注钢厂动态及库存消化情况 [13] - 镍预计盘面维持区间震荡，主力参考120000 - 125000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [14] 根据相关目录分别进行总结 铝相关 价格及价差 - SMM A00铝现值20720元/吨，较前值涨30元/吨，涨0.14%；长江铝A00现值20720元/吨，较前值涨40元/吨，涨0.19% [1] - 进口盈亏现值 - 1687元/吨，较前值跌49.4元/吨；沪伦比值现值7.77，较前值跌0.01 [1] - 2509 - 2510月间价差现值30元/吨，较前值涨15元/吨 [1] 基本面数据 - 8月氧化铝产量760.37万吨，月环比降1.74%；电解铝产量361.48万吨，月环比降3.16% [1] - 8月电解铝进口量21.73万吨，出口量2.56万吨 [1] - 铝型材开工率现值54.60%，周环比持平；铝线缆开工率现值65.20% [1] - 中国电解铝社会库存现值59.20万吨，周环比降7.21%；LME库存现值50.6万吨，日环比涨0.21% [1] 铝合金相关 价格及价差 - SMM铝合金ADC12等多个品种现值较前值无涨跌 [3] - 佛山破碎生铝等精废价差有不同程度上涨 [3] - 2511 - 2512等月间价差有不同变化 [3] 基本面数据 - 8月再生铝合金锭产量61.50万吨，月环比降1.60%；原生铝合金锭产量27.10万吨，月环比涨1.88% [3] - 再生铝合金开工率现值53.41%，周环比降0.35%；原生铝合金开工率现值54.08%，周环比涨2.06% [3] - 再生铝合金锭周度社会库存现值5.57万吨，较前值涨0.72% [3] 锌相关 价格及价差 - SMM 0锌锭现值21830元/吨，较前值涨200元/吨，涨0.92% [5] - 进口盈亏现值 - 4225元/吨，较前值跌796.03元/吨；沪伦比值现值7.25，较前值跌0.25 [5] - 2510 - 2511月间价差现值 - 682元/吨，较前值跌640元/吨 [5] 基本面数据 - 9月精炼锌产量60.01万吨，月环比降4.17% [5] - 8月精炼锌进口量2.57万吨，出口量0.03万吨 [5] - 镀锌开工率现值55.82%，周环比降2.23%；压铸锌合金开工率现值49.73%，周环比降4.05% [5] - 中国锌锭七地社会库存现值14.14万吨，周环比降9.94%；LME库存现值3.8万吨，日环比涨0.13% [5] 铜相关 价格及基差 - SMM 1电解铜现值83240元/吨，较前值涨1030元/吨，涨1.25% [7] - 精废价差现值3149元/吨，较前值涨378.09元/吨，涨13.65% [7] - 进口盈亏现值 - 528元/吨，较前值涨35.68元/吨 [7] 月间价差 - 2510 - 2511月间价差现值240元/吨，较前值涨220元/吨 [7] 基本面数据 - 9月电解铜产量112.10万吨，月环比降4.31%；8月进口量26.43万吨，月环比降10.99% [7] - 进口铜精矿指数现值 - 40.36美元/吨，周环比涨0.44美元/吨 [7] - 电解铜制杆开工率现值73.78%，周环比涨3.05%；再生铜制杆开工率现值23.33%，周环比涨0.66% [7] - 境内社会库存现值14.83万吨，周环比涨2.63%；保税区库存现值7.30万吨，周环比降4.95% [7] 锡相关 现货价格及基差 - SMM 1锡现值277200元/吨，较前值涨5800元/吨，涨2.14% [9] - 进口盈亏现值 - 19477.39元/吨，较前值跌3626.17元/吨，跌22.88%；沪伦比值现值7.82，较前值跌0.06 [9] 月间价差 - 2510 - 2511月间价差现值 - 500元/吨，较前值跌840元/吨 [9] 基本面数据 - 8月锡矿进口量10267吨，较前值降0.11%；9月SMM精锡产量10510吨，较前值降31.71% [9] - 8月精炼锡进口量1296吨，出口量1673吨；印尼精锡8月出口量3200吨，较前值降15.57% [9] - SHEF库存周报现值6559吨，较前值降1.98%；社会库存现值7890吨，较前值降6.66% [9] 碳酸锂相关 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价现值73550元/吨，较前值无涨跌 [11] - 锂辉石精矿CIF平均价现值858美元/吨，较前值无涨跌 [11] 月间价差 - 2511 - 2512月间价差现值 - 40元/吨，较前值涨20元/吨 [11] 基本面数据 - 8月碳酸锂产量85240吨，月环比涨4.55%；需求量104023吨，月环比涨8.25% [11] - 9月碳酸锂产能2555FFF吨，月环比涨2.54%；8月开工率涨1.85% [11] - 8月碳酸锂总库存94177吨，月环比降3.75% [11] 不锈钢相关 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13050元/吨，较前值无涨跌；期现价差现值490元/吨，较前值涨30元/吨，涨6.52% [13] - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价现值57美元/湿吨，较前值无涨跌 [13] 月间价差 - 2511 - 2512月间价差现值10元/吨，较前值跌45元/吨 [13] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值171.33万吨，月环比降3.83%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值36.00万吨，较前值无涨跌 [13] - 不锈钢进口量现值11.72万吨，月环比涨60.48%；出口量现值44.79万吨，月环比涨7.60% [13] - 300系社库（锡 + 佛）现值47.74万吨，周环比涨1.13%；300系冷轧社库（锡 + 佛）现值24.44万吨，周环比降21.19% [13] 镍相关 价格及基差 - SMM 1电解镍现值122450元/吨，较前值涨450元/吨，涨0.37% [14] - 期货进口盈亏现值 - 1076元/吨，较前值涨471元/吨，涨 - 30.45%；沪伦比值现值7.98，较前值涨0.02 [14] 月间价差 - 2511 - 2512月间价差现值 - 160元/吨，较前值涨10元/吨 [14] 供需和库存 - 中国精炼镍产品现值32200吨，月环比涨1.26%；精炼镍进口量现值17536吨，月环比降8.46% [14] - SHFE库存现值29834吨，周环比涨8.49%；社会库存现值41484吨，周环比涨1.04% [14] - LME库存现值230124吨，日环比涨0.52%；SHFE仓单现值24817吨，日环比降0.96% [14]

期货市场表现 - 9月30日20号胶期货主力合约报收12100.00元/吨，大幅下跌2.18% [1] 库存与供应数据 - 上期所20号胶期货仓单为42034吨，环比上个交易日减少403吨 [2] - 截至9月20日，大阪交易所指定仓库的橡胶（RSS）库存为3015吨，较9月10日的3217吨减少202吨 [2] - 产区未来增量预期较强，当前价格下割胶积极性尚可，胶水对杯胶的溢价处于极低位置暗示供应问题不大 [3] - 今年1-8月天然及合成橡胶进口增长19%左右，但8月进口增幅放缓至7.8% [3] 需求端表现 - 2025年8月全球轻型车经季节调整年化销量为9400万辆/年出头，与上月基本持平 [2] - 2025年8月欧盟乘用车市场销量增长5.3%至677,786辆 [2] - 下游轮胎厂节前补库基本完成，市场交投偏弱 [3] - 重卡销量在以旧换新政策刺激下继续改善，8月同比涨35%左右，2025年1-8月累计销量同比增约13%左右 [3] - 全钢胎开工率周环比持平，处于近年区间中位，半钢胎开工率回软后反弹 [3] 机构观点总结 - 橡胶处于低库存，弱需求局面，叠加资金避险情绪，预计短时胶价震荡偏弱运行 [3] - 旺季上量预期和油价弱势带来压力，宏观贸易摩擦边际增加 [3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 国庆长假临近，节前多头减仓控风险为宜；8月国内固定资产投资和社零数据延续偏弱，9月中国央行行长重申适度宽松货币政策，9月美联储利率决议符合预期，预期美元维持弱势，对有色有支撑；反向开票问题使废料供应收紧，再生金属冶炼减产风险加大，自由港下调2026年印尼Grasberg铜矿产量指引，铜矿趋紧压力加大；9月以来终端消费略微偏弱，但节前下游有备货，预期供需收紧支撑金属价格；中短期基本金属整体维持震荡抬升格局，长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍在，供需有趋紧预期，支撑基本金属价格 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 铜 - 观点：印尼铜矿减产影响较大，铜价偏强震荡，中期展望震荡偏强 - 信息分析：自由港印尼格拉斯伯格矿区因泥石流事故生产停滞，2026年产量或降35%；美联储2025年首次降息25bp；8月SMM中国电解铜产量环比降0.28万吨，1 - 8月累计产量同比增97.88万吨；9月29日1电解铜现货对当月合约贴水5元/吨；截至9月29日，SMM全国主流地区铜库存回升0.82万吨至14.83万吨；770号文发布后再生铜市场出现停工减产；铜冶炼行业“内卷式”竞争致铜精矿加工费持续低位 [7][8] - 主要逻辑：宏观上美联储降息使美元指数低位支撑铜价；供需上，印尼铜矿停产加剧供应紧张，加工费低位，770号文使废铜回收成本和难度上升，部分冶炼厂减停产，预计9月电解铜产量回落；需求旺季下游备货意愿增强，关注库存去化持续性，若库存持续下降铜价有望偏强 [9] 氧化铝 - 观点：基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压，短期震荡运行 - 信息分析：9月29日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报2910元跌10元，全国加权指数等均有下跌；新疆某电解铝厂招标氧化铝，中标到厂价较上期下跌；9月29日，氧化铝仓单159759吨，环比+10548 [10][11] - 主要逻辑：宏观情绪干扰盘面，价格波动扩大；基本面部分炼厂靠近成本线，但运行产能高位，国内强累库趋势不变，价格上方承压；四季度矿石长单跌幅有限制约下方空间，若价格大幅走弱或有冶炼厂减产 [11] 铝 - 观点：库存有所去化，铝价震荡运行，短期区间震荡，中期中枢有望上移 - 信息分析：9月29日SMM AOO均价20690元/吨，环比-80元/吨；国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存均下降；9月29日，上期所电解铝仓单59747吨，环比-3483吨；八部门发文促有色行业稳增长及资源利用；Inalum苏门答腊岛电解铝厂产能爬坡；印尼KAI计划铝冶炼厂分阶段投产 [11][12] - 主要逻辑：短期降息后美元偏弱；供应端置换产能投产，运行产能和开工率高位；需求端旺季临近订单转好，但需关注节前备库；库存因备库去化，现货贴水，节前资金情绪反复，观察去库持续性 [12] 铝合金 - 观点：成本支撑仍在，盘面震荡运行，短期可参与跨品种套利，中期区间震荡 - 信息分析：9月29日保太ADC12报20400元/吨，环比持平；保太ADC12 - A00为 - 290元/吨，环比+80元/吨；9月29日上期所注册仓单为28781吨，环比+6221吨；欧盟铝行业敦促对废金属出口征税；2025年8月未锻轧铝合金进口量7.10万吨，同比减少16.7%，1 - 8月累计进口68.25万吨，同比减少14.2% [13] - 主要逻辑：成本端废铝流通货源紧，报价坚挺，成本压降空间有限；供应端开工边际回升，政策落地节奏待察；需求端有回暖但旺季成色待察；库存累积，短期价格区间震荡，关注跨品种套利机会 [15] 锌 - 观点：黑色系产品价格下跌，锌价震荡走弱，整体表现为震荡 - 信息分析：9月29日，上海、广东、天津0锌对主力合约贴水；截至9月29日，SMM七地锌锭库存总量14.14万吨，较上周四下降0.90万吨；2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为120 - 140美元/干吨 [15][16] - 主要逻辑：宏观上黑色系产品价格走弱，国内经济数据偏弱但货币政策宽松，美元预期弱势，宏观面略偏负面；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端国内消费进入淡旺季过渡期，终端新增订单有限，需求预期一般；基本面偏过剩，但有色板块整体偏强，伦锌“软挤仓”未结束，短期高位震荡，中长期供给增加需求少，有下跌空间 [16] 铅 - 观点：节前备货走弱，铅价承压运行，整体表现为震荡 - 信息分析：9月29日，废电动车电池10000元/吨，原再价差25元/吨；SMM1铅锭均价16800元，环比-125元，铅锭精现货升水-0元，环比+10元；9月29日国内主要市场铅锭社会库存为4.21万吨，较上周四下降0.43万吨，沪铅最新仓单31946吨，环比-2818吨；下游节前备库，安徽再生铅企业检修未恢复，库存下滑，节后有累库风险 [17] - 主要逻辑：现货端贴水收窄，原再生价差下降，期货仓单下降；供应端废电池价格升，铅价跌，再生铅冶炼利润降，但近期开工率回升，产量上升；需求端正处下游消费淡旺季过渡期，铅酸蓄电池开工率维持高位 [20][21] 镍 - 观点：伦镍库存继续增加，镍价宽幅震荡，短期走强，中长期观望 - 信息分析：9月29日LME镍库存23.1312万吨，较前一交易日+1188吨，沪镍仓单25057吨，较前一交易日-96吨；9月24日高镍生铁市场供应端成本倒挂，报价坚挺，需求端下游采购意愿低迷，成交价格下滑；电池回收公司获欧盟资助建锂电池回收厂；9月17日高镍生铁市场供应端成本和旺季支撑报价坚挺，需求端10月备库完成，交投淡静 [21][22] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端相对坚挺，印尼干扰减少但需警惕变化，中间品产量恢复，镍盐价格微跌，盐厂利润修复，镍豆生产硫酸镍亏损，电镍现实过剩，库存累积，上方压力大，价格博弈宜短线交易 [23] 不锈钢 - 观点：镍铁价格微跌，不锈钢盘面回调，短期或维持区间震荡 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量87148吨，较前一日交易日-357吨；9月29日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约440元/吨；9月29日，SMM10 - 12%高镍生铁均价954元/镍点，较前一工作日环比下滑0.5元/镍点 [25] - 主要逻辑：镍铁和铬铁价格持稳；8月不锈钢产量止跌回升；库存端社会库存小幅累积，仓单去化，结构性过剩压力缓解，关注需求端旺季兑现情况 [25] 锡 - 观点：印尼供应扰动再现，锡价震荡运行 - 信息分析：9月29日，伦锡仓单库存较上一交易日-105吨，为2670吨，沪锡仓单库存较上一交易日-127吨，至5950吨，沪锡持仓较上一交易日-3626手；9月29日上海有色网1锡锭报价均价为271400元/吨，较上一日-2300元/吨 [25] - 主要逻辑：供应端佤邦曼相矿区复产慢，印尼精炼锡出口正常，非洲锡矿生产和出口不稳定，国内矿端紧缩，锡精矿加工费低位，精炼锡开工率低；需求端下半年终端需求边际走弱，四季度库存去化难度大，锡价向上动能不强 [26] 行情监测 - 报告列出了铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、铅、镍、不锈钢、锡等品种，但未给出具体监测内容 [28][42][54] 商品指数 - 2025年9月29日，中信期货商品综合指数2235.10，-0.13%；商品20指数2510.22，-0.08%；工业品指数2238.46，-0.50%；有色金属指数2406.68，今日涨跌幅 - 0.25%，近5日涨跌幅 + 1.43%，近1月涨跌幅 + 0.89%，年初至今涨跌幅 + 4.26% [152][154]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能化仍以原油为锚延续震荡，节前反弹可轻仓试空，低库存品种以正套介入；亏损幅度较大、库存压力较低的品种可持正套过节，不建议留较大仓位单边头寸，若留头寸以产量持续创新高的聚烯烃为宜 [2][3] 各品种情况总结 原油 - 观点为地缘扰动偏多，关注假期风险；主要逻辑是油价触及区间上沿后回落，地缘局势影响盘面节奏，巴以冲突结束乐观但未影响原油供应，后期关注俄乌冲突与伊核问题，OPEC+加速增产使原油面临炼厂开工回落与增产双重压力，假期OPEC+会议预计小幅增产，俄罗斯能源设施遇袭及欧美对俄制裁政策影响地缘溢价；展望为短期震荡，假期注意风险控制 [9][10] 沥青 - 观点是跟随原油震荡，继续压缩利润；主要逻辑是沙特推动增产使沥青期价随原油震荡、利润压缩，沥青 - 燃油价差走低且十月排产计划同比增加19%，供应紧张缓解，高溢价驱动松动，沥青较其他品种估值仍高；展望为沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落 [11] 高硫燃油 - 观点是地缘扰动驱动期价震荡；主要逻辑是沙特推动增产、美国或加征关税使俄罗斯可能停出口柴油，9月上旬俄燃料油出口创2016年以来最高，地缘扰动或使出口预期回落，地炼开工提升使加工需求增加，但美国汽油弱势、渣油加工需求疲软、中东发电需求不及预期，俄乌冲突等地缘因素近期有反复；展望为关注俄乌局势变动 [11] 低硫燃油 - 观点是跟随原油震荡；主要逻辑是低硫燃油跟随原油走高但3500压力位短期有效，面临航运需求回落等利空，估值偏低，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消使供应增加、需求回落；展望为跟随原油波动 [13] 甲醇 - 观点是内地烯烃外采延续，期价震荡；主要逻辑是9月25日期价震荡，内蒙古和陕西部分地区价格稳定，区内烯烃企业外采，9月24日港口库存减少，内地库存压力有限但港口库存压力大，近远月矛盾仍存，部分资金逢低博弈，油价支撑和下游烯烃基本面支撑有限，远月海外停车确定性高；展望为短期震荡 [26] 尿素 - 观点是节前备货基本结束，供需宽松下期价承压；主要逻辑是9月29日节前备货结束，需求弱势，场内谨慎轻仓，供需宽松使盘面下行；展望为基本面宽松，偏弱整理等待利好 [27] 乙二醇 - 观点是港口库存再创新低，近强远弱格局延续；主要逻辑是9月29日MEG内盘震荡，现货和期货基差情况，外盘重心调整，9月28日张家港和太仓发货量有变化，9月29日华东主港库存降低，假期前后外轮到港多、下游拿货谨慎，港口有累库预期；展望为短期价格止跌但反弹有限，区间操作 [19][20] PX - 观点是成本支撑，然供需预期转弱，加工费承压；主要逻辑是原料走势僵持，PX跌后反弹，节前资金减仓，供应高位运行下供需有转弱预期，上游石脑油强势使加工费承压；展望为短期区间震荡，关注下游PTA装置变化 [14] PTA - 观点是假期临近，商谈清淡；主要逻辑是上游成本有支撑，但临近假期下游商谈清淡，盘面随成本波动收跌，加工费在负荷低位运行下略有修复，但供应宽松使修复程度有限；展望为跟随成本震荡运行，关注TA01 - 05反套 [15][16] 短纤 - 观点是下游节前补货多已完备；主要逻辑是9月29日涤纶短纤现货价格稳定，工厂产销上升，PF2511合约情况，截至9月25日企业库存去库，8月出口增加；展望为绝对值跟随原料波动，短期底部区间震荡 [22][23] 瓶片 - 观点是驱动有限，跟随上游波动；主要逻辑是9月29日上游聚酯原料期货震荡收跌，瓶片工厂报价下调，市场成交一般，海外出口报价下调，上游震荡使瓶片被动跟随，供需无明显变动，装置已重启；展望为震荡，绝对值跟随原料波动 [23][24] PP - 观点是节前多空均偏谨慎，关注前低支撑力度；主要逻辑是9月25日期价震荡，基差走弱，油价震荡使成品压力缓解形成短期利多，OPEC+增产使原油有压力，塑料期价下行后下游成交放量，下游开工提升缓慢但绝对价格低且节前有补库意愿，自身基本面承压，日度产量高位，库存高位去化，供给有压力；展望为节前多空谨慎，短期震荡 [29][30] 丙烯 - 观点是跟随PP波动，短期震荡；主要逻辑是9月25日PL震荡回落，场内心态有提振但对后市预期偏空，操作谨慎，下游刚需补货，PP - PL价差震荡，波动率或抬升；展望为短期震荡 [31] 塑料 - 观点是节前多空谨慎，震荡；主要逻辑是9月25日主力合约小幅反弹，油价反弹使成品压力缓解，OPEC+增产使原油有压力，风险在地缘端，塑料期价下行后下游成交放量，下游开工提升慢但绝对价格低且节前有补库意愿，自身基本面承压，日度产量高位，库存高位去化，供给有压力；展望为节前多空谨慎，短期震荡 [29] 纯苯 - 观点是节前观望情绪明显，震荡偏弱；主要逻辑是9月29日纯苯合约收盘价、现货价格、基差等情况，下游利润情况，下游节前备货使华东港口车提积极，结构走强，原油反弹有利好，但港口去库是累库转移，年底前供大于求，10月进口压力大；展望为震荡偏弱 [16][18] 苯乙烯 - 观点是节前观望&港口累库，震荡偏弱；主要逻辑是9月29日苯乙烯现货价格、基差、成本、利润等情况，主力月合约情况，纯苯端供需好转使成本支撑体现，国产供应量下降、下游需求好但码头库存累库，9 - 10月去库对高库存缓解有限，11 - 12月重回累库周期，成本端纯苯远月进口增多拖累价格；展望为利润低位可尝试做阔利润，反弹空思路不变 [18][19] PVC - 观点是市场情绪降温，震荡运行；主要逻辑是华东电石法PVC基准价、基差，电石和烧碱价格，氯碱综合利润情况，宏观上石化行业稳增长落地使市场情绪降温，微观上PVC基本面承压，成本上移趋缓，上游秋检使产量下滑，下游开工持稳、低价采购放量，签单改善，限电对电石开工影响短、节前备货结束使电石涨价暂缓，烧碱现货弱稳，静态成本5380元/吨，动态成本预计变化不大；展望为情绪降温、基本面承压，短期谨慎偏弱，盘面估值低下跌空间谨慎 [32] 烧碱 - 观点是强预期弱现实，盘面偏震荡；主要逻辑是山东烧碱价格、基差，原盐价格、综合利润等情况，宏观上石化行业稳增长落地使市场情绪降温，微观上烧碱基本面有压力但需求预期偏好，压力表现为魏桥收货量高、收货价下调，非铝开工持稳、节前补库积极性一般，10月检修减少产量回升，支撑来自广西氧化铝投产备货预期强，现货利润收窄使边际装置减产可能性增大；展望为现货跌幅放缓，盘面下行空间谨慎，关注节后减产和采购进程 [32][33] 品种数据监测 能化⽇度指标监测 - 展示了各品种跨期价差、基差和仓单、跨品种价差数据 [34][35][36] 化⼯基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未给出具体数据 [37][50][62] 中信期货商品指数 - 2025 - 09 - 29综合指数、商品20指数、工业品指数有不同幅度下跌，能源指数当日涨0.19%、近5日涨3.99%、近1月涨1.93%、年初至今跌0.07% [278][280]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看多[1]| |LPG|谨慎看空[1]| |L|空头反弹[1]| |PP|空头反弹[1]| |PVC|低位震荡[1]| |PX|谨慎看多[1]| |PTA|谨慎看多[2]| |乙二醇|谨慎看空[2]| |甲醇|谨慎看多[2]| |尿素|谨慎看空[2]| |天然气|谨慎看多[4]| |沥青|谨慎看空[4]| |玻璃|低位震荡[4]| |纯碱|低位震荡[4]| 报告的核心观点 - 地缘扰动频发，双节临近，各品种走势受成本、供需、库存等因素影响，需做好仓位风控，不同品种有不同投资建议[1][5][8] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：9月26日，WTI主力涨1.14%，Brent主力涨0.93%，SC主力涨0.04%[5] - 基本逻辑：9月中下旬乌袭击俄炼厂致油价反弹，关注10月5日OPEC+会议，中长期供给过剩或压至60美元[6] - 基本面：供给端俄输油管道泵站遇袭未造成严重损失，伊拉克库尔德地区将恢复出口；需求端印度8月原油加工量下降；库存端美国商业原油库存下降[7] - 策略推荐：中长期新能源替代、OPEC扩产，供给过剩，关注60美元盈亏平衡点；短期地缘拉扯或回调，空单持有并买看涨期权，SC关注【490 - 500】[8] LPG - 行情回顾：9月26日，PG主力合约收于4258元/吨，环比升0.63%[11] - 基本逻辑：成本端油价转弱，下游需求回升，双节炼厂开工率高，供给充裕，仓单承压[12] - 策略推荐：中长期跟随油价，中枢下移；短期走势偏弱，空单持有，PG关注【4250 - 4350】[13] L - 行情回顾：L2601合约收盘价7159元/吨，环比降0.1%[16] - 基本逻辑：短期随成本反弹，基差走强，检修装置回归，进口量或回升，棚膜旺季需求强，供需双强关注库存[18] - 策略推荐：成本带动，回调试多，L关注【7100 - 7250】[18] PP - 行情回顾：PP2601收盘价6893元/吨，环比降0.1%[21] - 基本逻辑：成本支撑好转，现货反弹，基差走强，成本压制加工利润，供给压力缓解，下游需求旺季，库存分化[23] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，低估值回调试多，PP关注【6850 - 7000】[23] PVC - 行情回顾：V2601收盘价4935元/吨，环比升0.3%[26] - 基本逻辑：基本面供强需弱，库存累库，短期随黑色建材偏弱，基差走强，价格低位有支撑，关注下游补库和去库拐点[28] - 策略推荐：低估值回调试多，V关注【4800 - 5000】[28] PX - 行情回顾：9月26日，PX现货6676元/吨，PX11合约收盘6674元/吨[31] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，需求端PTA后期检修多，供需宽松，PX去库但仍高，PXN不低，成本端原油波动[31] - 策略推荐：估值偏低，空单止盈，关注反弹布空和买入看涨期权，PX511关注【6630 - 6720】[32] PTA - 行情回顾：9月26日，PTA华东4590元/吨，TA01收盘4678元/吨[34] - 基本逻辑：供应端检修预期增加，压力缓解；需求端近期好转；9月紧平衡，四季度宽松，短期震荡偏强但预期走弱[35] - 策略推荐：空单止盈，关注逢高布空和买入看涨期权，TA01关注【4630 - 4690】[36] 乙二醇 - 行情回顾：9月26日，华东地区乙二醇现货价4311元/吨，EG01收盘4310元/吨[38] - 基本逻辑：国内装置降负，海外变动不大，到港和进口低，需求改善，库存低有支撑，交易新装置增量，后期累库，震荡偏弱[38] - 策略推荐：空单谨持，关注逢高布空，EG01关注【4200 - 4255】[39] 甲醇 - 行情回顾：9月26日，华东地区甲醇现货2293元/吨，甲醇主力01合约收盘2355元/吨[42] - 基本逻辑：前期检修装置复产，海外负荷下滑，供应压力大；需求好转，社库去库，成本支撑企稳[43] - 策略推荐：关注01合约逢低布局多单机会[43] 尿素 - 行情回顾：9月26日，山东地区小颗粒尿素现货1600元/吨，尿素主力合约收盘1669元/吨[47] - 基本逻辑：供应宽松，日产或维持20万吨；需求内冷外热，库存累库，成本有支撑，基本面弱势[48] - 策略推荐：震荡偏弱，空单谨持，估值低，长线关注逢低试多，UR601关注【1655 - 1675】[50] 天然气 - 行情回顾：9月26日，NG主力合约收于3.206美元/百万英热，环比升0.34%[52] - 基本逻辑：俄乌地缘扰动提振，天气转凉需求上升，成本利润方面国内LNG零售利润下降，供给端俄产量下降，需求端国内表需上升，库存端美国库存增加[53] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季支撑气价，NG关注【3.018 - 3.261】[54] 沥青 - 行情回顾：9月26日，主力合约收于3450元/吨，环比升0.29%[57] - 基本逻辑：成本端短期受地缘扰动上升，中长期承压，利润尚可，供给增速大于需求，需求受天气影响，库存下降[58] - 策略推荐：高估值，供给充足，中长期偏空，轻仓布局空单，BU关注【3400 - 3500】[59] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价1252元/吨，环比降1.4%[61] - 基本逻辑：期现走势分化，现货修复基差，日熔量增加，供给承压，地产竣工差，订单低位，厂库去库，关注下游补库[63] - 策略推荐：短期空碱玻差持有，中长期反弹偏空，FG关注【1200 - 1250】[63] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价1307元/吨，环比升2.6%[64] - 基本逻辑：现货下跌，仓单增加，重碱需求好转，库存下降，玻璃减产抑制需求，供给宽松[66] - 策略推荐：产业逢高套保，中长期反弹偏空，SA关注【1250 - 1300】[66]