核心技术突破 - 中国自主研制3.6万吨模锻压机成功投产 具备36000吨一次性压制能力[1][3] - 设备高度相当于4层楼 总重量超2.2万吨 精度误差控制在0.1毫米内[8] - 从2007年立项到2010年试运行仅用三年时间完成技术攻关[6][8] 战略意义与影响 - 突破美国长达30年的技术封锁 实现从被限制到自主制造的转变[1][4][6] - 设备用于锻造飞机发动机叶片 核电站关键部件及高端装备核心零件[3] - 使中国成为全球少数掌握该技术的国家 从技术追赶者转变为技术引领者[10][11] 产业经济效益 - 自产设备成本较进口降低50% 原国外售价达数十亿[10] - 实现大飞机发动机叶片 核电站部件 高铁核心零件的自主批量生产[10] - 获得国际认可 美国《工业周刊》评价中国重型装备制造达世界领先水平[10]

核心观点 - 工业富联正通过深度数字化布局与技术输出改变全球制造业底层逻辑 推动公司市值逼近万亿并带动电子行业市值超过银行业 [1] 业务转型 - 公司从传统代工厂转型为覆盖生产全流程的数字制造体系搭建者 构建工业协同网络实现实时感知与动态调整能力 [2] - 业务重心从生产执行转向工业标准化协作框架和技术体系输出 目标成为制造业升级的基建工而非单纯产业链参与者 [2] 技术应用 - 将AI技术深度融入生产环节 应用数字孪生、大模型和机器人技术实现智能工具与生产流程的紧密结合 [3] - 通过数字化记录全生产数据实现问题追溯与预判 系统化打通跨区域工厂实现订单物料产能动态调配 [3] - 采用平台化整合资源 使设备工艺人员能灵活调整 构建可自主调整的新制造体系框架 [3] 制造体系革新 - 实现从"人指挥设备"到"系统主导"的转变 产线具备柔性调整能力可快速切换生产参数 [4] - 数据成为核心决策依据 系统中台整合技术数据能力形成需求响应反馈闭环 [4] - 制造模式可复制化 新建工厂可直接移植整套系统 降低对人经验依赖提升运行稳定性 [4] 价值重构 - 公司从"生产执行"转向"体系输出" 制造核心从装配产品转为积累可复制的技术管理能力 [4][5] - 推动制造业从被动接单转向主动定标 将老经验转化为可复用算法模型 改变工人作业模式 [4] 行业定位 - 成为全球新工业基础服务商 为新能源车机器人等领域提供数字制造底座 为中小企业提供标准化升级平台 [6] - 扮演制造企业背后支撑者角色 作为连接资源赋能行业的协同枢纽 虽不成为终端品牌但深度影响行业生态 [6] - 推动制造业像芯片般迭代 产线像软件般灵活 实质扮演制造体系搭建者角色而非代工企业 [6]

行业竞争力分析 - 新能源客车产品维度 中国客车已领先海外竞争对手 [1][2] - 传统客车技术已不亚于海外且具备更好性价比及服务 [1][2] - 国内市场价格战结束 需求得益旅游复苏和公交车更新需求有望重回2019年水平 [1][2] 行业发展驱动因素 - 客车代表中国汽车制造业将成为技术输出的世界龙头 [2] - 海外市场业绩贡献对客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场 [2] - 符合国家中特估大方向 是一带一路有力践行者 有10余年出海经验 [2] - 碳酸锂成本持续下行 [3] 盈利前景预测 - 国内没有价格战 [3] - 行业呈现寡头龙头格局 [3] - 海外市场新能源和油车净利率远好于国内 [3] - 宇通客车2025-2027年归母净利润预计46 3/55 2/66 8亿元 同比+12%/+19%/+21% [5] - 金龙汽车2025-2027年归母净利润预计4 4/6 4/8 3亿元 同比+182%/+45%/+28% [5] 市值空间展望 - 小目标重新挑战2015-2017年行业红利期市值峰值 [4] - 大目标重新打开新天花板 见证真正意义的世界客车龙头 [4] 重点企业评价 - 宇通客车具备高成长+高分红属性 2022年下半年已率先提价 [2][5] - 金龙汽车呈现困境反转特征 利润弹性较大 [5]

行业现状与公司背景 - 国内大型石化工程市场快速收窄，增量项目断崖式减少，2024年大型炼化项目审批显著放缓 [2][3] - 中国化学是全球化工工程龙头，2024年营收1866亿元（同比增长4.14%），净利润56.88亿元，业务覆盖80多个国家 [3] - 公司面临传统工程市场萎缩困境，2024年末应收账款362.52亿元，同比增长38.08%，显示回款周期拉长 [3] 战略转型与业务表现 - 公司提出"工程承包商+高端材料制造商"的"两商战略"，实施"工程+实业"双轮驱动 [5] - 2024年实业及新材料业务收入87.5亿元（同比增长13.42%），增速显著高于传统工程业务（6.89%） [5] - 海外市场扩张受阻，2025年上半年境外新签合同额占比降至20.13%，同比下降10个百分点 [4] 福建市场的战略意义 - 福建石化产业近八年实现"史诗级跃升"，总投资规模达3228.59亿元，古雷基地炼油总产能5000万吨/年居全国之首 [6][7] - 中沙古雷乙烯项目（448亿元）、古雷炼化二期（711亿元）等超级项目支撑公司工程主业基本盘 [8] - 公司通过泉州60万吨环氧丙烷项目实现技术产业化，采用自主HPPO技术打破海外专利壁垒 [8] 央地合作与技术突破 - 中国化学与福建能化深度绑定，合资成立福建海辰化学，推进年产40万吨己二腈项目（总投资148亿元） [11][12] - 己二腈项目采用自主研发"丁二烯直接氰化法"技术，预计2026年投产，打破英威达市场垄断 [12] - 双方合作涵盖科技创新、产业协同等领域，目标打造世界一流石化基地 [13] 人事调整与未来方向 - 2025年邓兆敬升任总经理，其技术研发背景强化公司向"技术解决方案提供商"转型的信号 [14] - 福建战场成为公司从"规模扩张"转向"技术立国"的试验田，战略意义超越单一区域市场 [14][15]

行业环境 2025年传媒行业分析报告：短剧扬帆出海，AI赋能迎来新机遇 - 国内短剧已进入成熟阶段，从野蛮生长到规范化发展，盈利模式由IAP转向IAA，发行平台从小程序转向独立APP并拓展海外市场 [3] - 2023年进入爆发期，独立APP涌现，海外平台ReelShort爆火，2024年市场规模达504亿元，首次超越电影票房，用户6.62亿 [3] - 短剧回本周期短，产业链涵盖内容生产、分发和消费，动漫短剧增长快，受众以Z世代为主，与品牌营销、文旅等结合释放多元价值 [3] 中东、非洲、拉美：中企出海的新三极 - 2025年上半年中美关税博弈持续，中企加速布局非洲、中亚、中东、拉美等新兴市场，中国品牌全球化进程加快 [4] - 专家指出三大趋势：转向全球年轻市场、中国科技形象转正、拓展潜力市场，全球消费情绪化与陪伴需求增长，宠物、游戏等产品受益于中国供应链和社交平台 [4] - 五大区域市场特点各异：欧美日门槛高，东南亚红利减退，非洲成新蓝海但需本土化，企业需"一国一策"，长期布局 [4] 2025年上半年中国游戏出海报告 - 中国游戏出海加速，多地出台政策支持，如北京设立"出海服务专区"，上海推动数字游戏产业，广东奖励优质项目 [5] - 25款常青游戏上半年海外收入约116亿元，其中《PUBG MOBILE》《原神》等5款月均收入超1亿元，14款潜力游戏中《Whiteout Survival》《崩坏：星穹铁道》表现突出 [5] - 未来混合休闲、女性向赛道及AI技术或成出海新趋势 [5] AI行业专题：中国企业出海巴西季度研究报告 - 中巴关系持续深化，中国是巴西最大贸易伙伴和出口目的地，双边经贸合作涵盖农产品、矿产、机电等领域 [6] - 中国企业积极投资巴西基建、农业和能源，推动当地发展，2025年金砖峰会聚焦"人工智能治理"，中国AI企业如DeepSeek的崛起推动全球合作 [6] 奶茶出海记 - 中国奶茶品牌正强势进军海外市场，成为跨文化"社交货币"，茶颜悦色以电商模式进军北美，首批上线零售产品 [8] - 国内奶茶市场竞争激烈，市场增速放缓，促使品牌转向海外寻求增长，蜜雪冰城、喜茶等头部品牌已通过本土化策略在东南亚、欧美市场取得突破 [8] 中国汽车出海加速 - 上半年中国汽车出口308.3万辆，新能源车占106万辆，增长75.2%，中汽协预测全年出口或超700万辆 [9] - 车企出海模式升级，转向技术输出，欧洲电动化需求增长但壁垒高，行业呼吁"高质量出海"，避免无序竞争 [9] 头部品牌动态 霸王茶姬合资出海 - 霸王茶姬通过合资模式加速海外扩张，与马来西亚Magma Chain和泰国总统食品有限公司成立合资公司，分别持股60%和49% [10][11] - 合资模式虽能快速本地化，却可能削弱品牌控制权，长期战略分歧风险显著 [10][11] 锦江酒店"出海"提速 - 2025年暑期出境游市场显著复苏，锦江酒店加速海外布局，通过收购和整合国际品牌建立全球运营网络，覆盖五大洲 [12] - 锦江国际集团酒店规模位居全球第二，业务遍及100多个国家，东南亚成为重点拓展区域，计划五年内在东南亚六国开设超100家酒店 [12] Govee出海奇迹 - Govee以智能氛围灯切入欧美市场，精准定位场景化需求和情绪价值，2023年营收超30亿元 [13] - 成功关键：差异化品类、技术可视化、圈层营销、健康流量结构（自然流量占95%） [13] 高德"出海" - 高德地图加速国际化布局，推出多语言地图和全球服务，覆盖200+国家及地区，首次实现盈利，主要依靠广告收入、车企合作及本地生活服务导流抽佣 [14][15] 旺仔品牌出海 - 旺旺海外布局广泛，业务覆盖70个国家，2023财年海外营收近12亿，2024年进入"全球100大糖果公司"前十 [16] - 出海策略为"保留特色，因地制宜"，例如在东南亚推广米果类产品，在日本推出软糖和怀旧主题产品 [16] 酵色海外首店落地新加坡 - 橘宜集团旗下美妆品牌酵色加速出海，在新加坡乌节路开设首家海外线下专卖店，此前主要通过线上渠道拓展海外市场 [17] 长城汽车出海进军美国市场 - 长城汽车与贾跃亭的法拉第未来（FF）合作，将魏牌高山改造为FX Super One进军美国市场，旨在规避美国对中国电动车加征的172.5%关税 [18] 沃兰特航空出海策略 - 沃兰特航空斩获17.5亿美元海外订单，成为中国eVTOL领域最大单笔国际订单，采取"三级跳"出海策略，优先布局东南亚市场 [19] 国产自动驾驶出海潮 - 百度萝卜快跑与Uber合作，挑战特斯拉和Waymo，萝卜快跑单量超Waymo且安全性优，通过Uber加速进入美国市场 [20] 叮咚买菜出海战略 - 叮咚买菜已选择沙特为首站，近期与香港DFI零售集团合作进军香港市场，主要通过与当地头部零售商合作，输出供应链能力和技术赋能 [21]

小鹏汽车与大众汽车的战略合作 - 小鹏汽车与大众汽车集团签订战略合作框架协议，将基于小鹏G9车型平台、智能座舱及高阶辅助驾驶系统软件，共同开发两款B级电动汽车车型，计划于2026年投入市场 [1][2] - 作为合作一部分，大众汽车集团将向小鹏汽车增资约7亿美元，收购其约4.99%的股权，并获得董事会一个观察员席位 [2] - 花旗银行预计，小鹏G9的软件和XNGP智能辅助驾驶系统将开放给大众，双方可能共同开发下一代电动汽车平台和软件 [2] 奥迪与上汽集团的深化合作 - 奥迪与上汽集团签署战略备忘录，将通过共同开发快速拓展高端智能网联电动车产品组合，并设想联合开发用于下一代智能网联汽车的全新本土化平台 [3] - 奥迪一汽新能源汽车有限公司计划于2024年底为中国市场投产基于PPE平台的奥迪车型 [4] - 大众汽车集团表示正在强化在中国市场的地位，推进电动化战略，以全面参与中国电动汽车市场 [3][4] 中国车企技术实力与行业地位转变 - 此次合作体现出中国车企在产品技术领域实力增强，话语权提升，标志着中国汽车工业从技术引进迈向技术输出新阶段 [1][5] - 在新能源汽车领域，自主品牌的创新能力和技术实力越来越受到传统国际汽车品牌巨头的重视和认可 [5] - 天风证券认为此次合作是国内汽车行业里程碑式事件，标志着国内车企电动智能化能力得到认可，东吴证券认为自主品牌技术已具备全球影响力 [6] 合作各方的战略意图与优势互补 - 大众汽车乘用车品牌中国首席执行官孟侠表示，希望开拓更多市场机会，通过与本土合作伙伴联合开发迅速扩大产品组合 [2] - 小鹏汽车董事长何小鹏表示，双方高度互补的优势是长期战略合作的基础，将互相分享智能电动汽车技术和世界一流的设计及工程能力 [2] - 大众汽车集团（中国）总裁兼CEO贝瑞德表示，与小鹏汽车携手让其在关键技术领域有了强有力的合作伙伴，能结合核心竞争力创造协同效应，更快推出符合中国客户需求的新产品 [6] 新能源汽车市场发展现状与数据 - 大众汽车集团今年上半年在全球的纯电动汽车交付量为32.16万辆，同比增长48%，在其总交付量中的占比从2022年同期的5.6%增长至7.4% [5] - 比亚迪今年1-6月新能源汽车累计销量达到125.56万辆，同比增长95.78% [5] - 小鹏汽车以智能化见长，其董事长何小鹏认为智能驾驶是新能源汽车发展下一个五年的决胜关键，预计基于XNET深度学习算法的XNGP将在下半年具备能力覆盖全国范围多个城市道路 [6]

行业技术输出趋势 - 零跑汽车向两家国外车企授权整车技术和下车体架构 计划输出电子电气架构和整车架构能力作为新业务模式 [1] - 自主品牌创新能力和技术实力受到传统国际汽车品牌巨头重视 中国汽车工业从技术引进迈向技术输出新阶段 [1] 传统车企战略转型 - 大众汽车在数字化变革方面收效甚微 组织架构庞大冗杂导致合资车企决策效率低下 [1] - 国内新能源汽车品牌快速崛起和价格战削减大众汽车在内燃机时代建立的优势 主导地位面临严重威胁 [1] 新能源车企价值重估 - 大众汽车增资收购小鹏汽车股权并达成长期战略合作 表明小鹏汽车技术优势获得大众集团高度认可 [1] - 国内头部新势力车企价值正得到全球范围认可 [1] 行业合作模式创新 - 新能源时代品牌战略联盟成为行业发展趋势 车企需基于各自核心竞争力形成新角色分工 [2] - 很难有车企同时兼具成本优势、技术优势、品牌优势和供应链优势 需要通过联合开发扩大产品组合和竞争力 [2] 智能化发展加速 - 传统燃油车集团与造车新势力共同开发电动车型 加速智能化奇点到来 [2] - 智能驾驶步入技术革新和商业化规模落地前夜 城市智驾加速上车且消费者使用率提升带来需求端质变 [2] - 大众与小鹏合作有望加速下一代智能网联汽车本土化平台开发 利好新能源汽车产业链和智能驾驶关键技术突破 [2]

财务表现 - 2025年上半年总营收1788.86亿元 同比增长7.27% 归母净利润304.85亿元 同比增长33.33% 毛利率25.02% 提升1.57个百分点 经营性现金流586.87亿元 同比增长31.26% [6] - 动力电池系统营收1315.73亿元 同比增长16.8% 毛利率22.41% 储能电池系统营收284亿元 同比下降1.47% 毛利率25.52% 电池材料及回收营收78.87亿元 同比下滑44.97% 矿产资源营收33.61亿元 同比增长27.86% [6] - 境外收入612.08亿元 占营收比例34.22% 主要业务地区汇率及关税政策未发生重大变化 境外客户回款正常 [14] 市场地位 - 动力电池全球市占率38.1% 同比提升0.6个百分点 连续五年排名第一 储能电池产量全球第一 动力电池累计装车约2000万辆 储能电池应用超2000个项目 [7] - 国内动力电池装机市占率43.05% 位居榜首 供应理想汽车83%电池 合资公司生产蔚来半固态电池包 为小米SU7系列供应电池 [11] - 完成港交所近三年最大规模IPO 发行价263港元/股 募资约53亿美元 公开发售认购倍数超120倍 90%募资用于匈牙利工厂建设 [4] 研发创新 - 上半年研发投入101亿元 同比增长17.5% 新增专利申请5993项 行业第一 累计申请及在途专利49347项 其中境内29709项 境外19638项 [7][10] - 建成全球六大研发中心 研发团队超2.1万人 自主搭建三大核心技术平台 锂金属研究成果获国际顶级期刊认可 [10] - 第二代神行电池实现15分钟5%-80%超充 比行业水平提升100% 钠离子电池实现大规模量产 多核架构实现跨体系自由组合 [10] 产能与业务布局 - 总产能345GWh 产量310GWh 产能利用率89.86% 在建产能235GWh [11] - 巧克力换电方案实现100秒极速补能 已建成300多座换电站 与中石化、蔚来战略合作构建补能网络 计划2030年建成"八横十纵"换电绿网 [11] - 匈牙利工厂一期2025年投产供应宝马等车企 拓展欧洲市场 北美市场因政策风险遇阻 特斯拉订单被LG新能源获取 [4][15] 行业趋势与挑战 - 中国新能源汽车销量持续两位数增长 动力电池需求同步增长 上游材料价格回落提升行业性价比 [7] - 海外市场存在蓝海机遇 但地缘政治成为最大风险 美国政策反复加剧不确定性 转口贸易和本地化要求日益严苛 [15] - 企业需平衡技术输出与核心优势维护 在储能/底盘/换电等领域拓展增值业务 本地化研发团队可降低政治风险 [14][15]

公司发展历程 - 公司成立于2019年，瞄准全球精品咖啡豆核心产区埃塞俄比亚，借助共建"一带一路"机遇与当地建立直采供应链 [2] - 用3年时间实现了从咖啡代工到建立自有品牌的转型 [1] - 2022年自有品牌上线电商平台，实行线上线下"双轨战略" [2] 技术创新与生产优势 - 自主研发零下40摄氏度真空冻干技术，能还原咖啡豆90%的风味，实现冷水3秒速溶 [1] - 柔性化生产线可同时处理10种咖啡豆 [1] - 烘焙、冷萃、冻干、罐装全流程设备均实现国产化 [2] - 冻干咖啡粉年产量提升至1000吨 [2] 市场表现与业务模式 - 国内埃塞俄比亚冻干咖啡粉80%以上通过公司生产 [2] - 为国内几十个新茶饮与咖啡品牌提供代工服务，年产值超5亿元 [2] - 自有品牌"双11"期间冻干咖啡粉复购率超40% [2] - 从"卖产品"转型为提供"咖啡解决方案"，开发定制化服务如"菜单升级包" [3] 产业链布局与战略规划 - 构建"非洲原料—河南制造—全球销售"的模式 [3] - 将代工业务向"技术输出"转型 [3] - 全产业链布局打破地域限制 [1] - 通过全链成本把控打"价值战"而非"价格战" [2]

新能源汽车业务表现 - 2024年新能源汽车销量达426,885辆，同比激增182.84%，超额完成年度目标 [1] - 经营活动现金流净额达225.2亿元 [1] - 研发投入70.53亿元，同比增长58.9% [1] 技术创新与平台 - 首次展出"赛力斯魔方技术平台"，兼容纯电、超级增程和超级混动三种动力形式 [1] - 超级增程已向行业开放合作，与超20家企业达成合作 [1] 供应链管理 - 一级供应商数量从300家优化至100家，包括宁德时代等20家世界级伙伴 [2] - "厂中厂"模式将核心供应商生产线嵌入自有超级工厂，指令下达至产线调整响应时间缩短至20分钟以内 [2] - 数千种零部件实现"当日周转" [2] 豪华车市场表现 - 问界品牌成为单车成交均价超40万元的唯一国产品牌 [2] - 问界M9以85.2的NPS登顶总榜第一，并获2025上半年中国插混/增程车型保值率冠军 [2] - 2025年问界M9目标夺取50万级以上豪华车型销量第一 [2] 海外市场拓展 - 在东盟建立50家经销商网络，并在印尼运营智能工厂 [2] - 海湾国家成为重点拓展区域，阿联酋子公司已设立，卡塔尔、沙特市场正在推进 [2] 链博会参展 - 携全系问界车型及核心技术参展，旨在通过国际平台对接全球产业链资源 [3]