公司业绩表现 - 2024年实现营收26.7亿元，同比+23%，归母净利润0.42亿元，同比-65% [1] - 2024Q4营收7.2亿元，同环比+25%/+6%，归母净利润-0.27亿元，同环比-169%/-453% [1] - 2025Q1营收7.18亿元，同环比+47.5%/+0.3%，归母净利润-0.03亿元，同环比-110%/+88% [1] 出货与盈利情况 - 2024年焊带出货3.1万吨，同增约20%，2024Q4预计出货约8400吨，环比略增 [1] - 2024Q4毛利率降至约4%，2025Q1毛利率回升至约6% [1] - 2025Q2出货及盈利有望进一步提升 [1] 费用与存货管理 - 2024年期间费用1.25亿元，同比+11%，费用率4.7%，同比-0.5% [2] - 2025Q1期间费用0.34亿元，同环比+28%/-7%，费用率4.7%，同环比-0.7/-0.4pct [2] - 2025Q1末存货1.1亿，环增约16% [2] 盈利预测与评级 - 预计2025-2027年归母净利润为0.33/0.52/0.68亿元，同比-22%/+58%/+31% [2] - 对应PE为62/39/30倍 [2] - 2026年有望恢复平稳增长 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期建议股指期货轻仓观望，节前可考虑介入股指期权双买策略；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；黄金短期震荡调整，中长期上涨逻辑未变；白银商品属性限制上方空间；铜下游需求尚可但谨防回调风险；铝价震荡运行；氧化铝价格震荡；锌价关注逢高空机会；镍价震荡运行，建议短期观望；不锈钢期货震荡运行，操作建议观望；锡价有供应溢价出尽风险；工业硅供过于求，进入低估值区间；多晶硅抢装潮尾声，下半年需求塌陷，短期有反弹需求；碳酸锂有空头机会；螺纹钢、热卷开盘价格向下俯冲；铁矿石短期承压；锰硅、硅铁震荡；玻璃关注需求表现；纯碱价格承压；焦煤焦炭供需过剩，建议产业客户把握期现正套和卖出套保机会；棕榈油、豆油、栗油节前建议观望；棉花需求或偏弱运行；原糖海外供应短缺担忧引发价格上行，国内产量大增压制上方空间；玉米等待回调做多机会；豆粕盘面预期震荡偏弱，M09建议逢低做多；纸浆建议顺势做空或7 - 9及套；原木低位震荡；生猪盘面预期较明显，贴水现货较多；原油、燃料油受美国关税政策等因素影响震荡；沥青需求缓慢回暖；沪胶震荡；顺丁橡胶短期内宽幅震荡，中长期价格或下移；PTA看空；乙二醇震荡；苯乙烯有空头机会；尿素价格震荡；甲醇短期区间震荡，中长期或由强转偏弱震荡；PE、PP、PVC震荡偏弱；烧碱盘面价格震荡偏弱；集运欧线旺季合约可轻仓试多，套利关注6 - 8反套 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指短期建议轻仓观望，节前可考虑股指期权双买策略 [1] - 国债资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 黄金短期震荡调整，中长期上涨逻辑未变 [1] - 白银商品属性限制上方空间 [1] - 铜下游需求尚可，但谨防价格回调风险 [1] - 铝价震荡运行 [1] - 氧化铝供需格局好转，下行空间有限，上行缺乏动力，价格震荡 [1] - 锌价近月低库存有支撑，但基本面压制大，关注逢高空机会 [1] - 镍价自底部修复后震荡运行，关注电积镍成本支撑，建议短期观望 [1] - 不锈钢期货震荡运行，操作建议观望，产业端关注政策变化及钢厂排产 [1] - 锡价有供应溢价出尽风险，关注低邦复产情况 [1] 工业硅及多晶硅 - 工业硅供过于求，进入低估值区间，需求未改善、库存压力未缓解 [1] - 多晶硅抢装潮进入尾声，下半年需求塌陷，现有注册仓单少，短期跌幅大有反弹需求 [1] 碳酸锂 - 碳酸锂供给未进一步收缩，显现库存累库，下游原料库存高位，价格低位下下游维持刚需采买，有空头机会 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷贸易风波加剧出口链条压力，开盘价格向下俯冲 [1] - 铁矿石关税政策影响市场情绪，短期承压 [1] - 锰硅库存高企但成本有支撑，震荡运行 [1] - 硅铁成本松动，但产区减产，社会库存中性，震荡运行 [1] - 玻璃需求脉冲式释放，关注需求表现，近月持仓减少，多空博弈减弱 [1] - 纯碱碱厂复产，需求有增量，但中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤焦炭供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户把握期现正套和卖出套保机会 [1] 农产品 - 棕榈油美生柴情绪性上涨后回调，资金节前避险情绪强，建议节前观望 [1] - 豆油美国天气干旱或成潜在利多，节前建议观望 [1] - 栗油欧洲未来两周天气干旱，或有天气题材炒作，节前建议观望 [1] - 棉花原油向下寻底则棉纺需求或偏弱，化纤和棉花替代对棉价有压力，外盘农产品高位回落，美棉种植替代效应边际减弱，利空美棉远期价格 [1] - 原糖海外巴西减产、印度增产不及预期引发供应短缺担忧，价格强势上行，国内产量同比大增，工业库存升至历史高位，压制内盘上方空间 [1] - 玉米期货大幅升水现货，短期需消化现货压力，盘面在小麦产区干旱炒作降温后或回调，建议等待回调做多机会，中期年度供需趋紧看涨逻辑不变 [1] - 豆粕供应预期改善，现货和基差大幅回落，盘面预期震荡偏弱，M09建议逢低做多 [1] 纸浆及原木 - 纸浆外盘报价下降弱化成本支撑，国内需求步入淡季，建议顺势做空或7 - 9及套 [1] - 原木到船量维持高位，库存整体维持高位，终端产品价格下跌，短期暂无利多，当前估值偏低，预计低位震荡 [1] 生猪 - 生猪存栏持续修复，出栏体重增加，盘面预期较明显，贴水现货较多，下游暂无亮点 [1] 能源化工 - 原油受美国关税政策不确定性、OPEC + 补偿性减产、伊核协议推进等因素影响 [1] - 燃料油受美国关税政策不确定性、OPEC + 补偿性减产、伊核协议推进等因素影响 [1] - 沥青成本端拖累，库存低但持续累库，需求缓慢回暖，下游十四五尾声可期 [1] - 沪胶产量释放预期增强，国内库存持续累积，受收储政策影响 [1] - 顺丁橡胶原料端维稳炒作，试探性挺价，但基本面疲软且后续有装置恢复生产预期，短期内宽幅震荡，中长期价格或下移 [1] - PTA装置集中检修，上游PX装置检修密集，内外价差修复，市场传闻主流工厂考虑注销仓单供应合约货，市场情绪走弱，下游跟进不足，看空 [1] - 乙二醇装置检修，江苏及浙江大型装置降负，煤制装置检修，短纤工厂集中降负减产，加工费扩张，成本端强势 [1] - 苯乙烯需求疲软导致芳烃利润压缩，重整装置利润下滑影响装置负荷，纯苯下游受关税影响需求转弱，有空头机会 [1] - 尿素企业收单较好，报价坚挺，短期内价格震荡运行 [1] - 甲醇基差大幅走强，买气较好，短期内区间震荡运行，中长期现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] - PE宏观风险较大，原油弱势震荡，订单不足，市场情绪较弱，震荡偏弱 [1] - PP前期部分检修装置回归，需求持稳，贸易战加剧，市场情绪偏弱，震荡偏弱 [1] - PVC基本面较弱，宏观风险加剧，难以形成趋势上涨，震荡运行 [1] - 烧碱五一节前需求一般，现货上涨驱动不足，盘面价格震荡偏弱 [1] 其他 - 集运欧线强预期弱现实，短期受降价影响，挺价时间点做空谨慎，随着盘面体现安全边际，旺季合约可轻仓试多，套利持续关注6 - 8反套 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅期货价格反弹遇阻重回弱势，后市价格破位后将继续保持弱势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 多晶硅期货PS2506收盘价37320元/吨，跌幅2.14%，成交量116998手，持仓量58208手，净增3116手 [4] - 现货周度价格保持弱势，N型致密料成交价格区间为3.5 - 3.70万元/吨，成交均价为3.59万元/吨，环比下降1.10% [4] - 4月末光伏终端“抢装”渐入尾声，利好效果边际递减，政策割裂市场短和长期判断形成负反馈，企业端减产预期低，供需强预期反转，丰水季有增产预期 [4] 行情要闻 - 截止4月29日，多晶硅仓单数量10手，较上一交易日持平 [5] - 2024年全球清洁电力占比达40.9%，创20世纪40年代以来最高纪录 [5] - 预计2025年全球光伏发电基准平准化度电成本较2024年下降31% [5] - 中国分布式光伏累计装机规模预计2025年将突破300GW，市场规模有望突破1500亿元 [5]

/ 国信期货研究 Page1 国信期货有色（铝、氧化铝）月报 202505 铝、氧化铝 黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口 供应过剩预期限制氧化铝反弹空间 沪铝等待新一轮宏观指引 2021 年 4 月 25 日 2025 年 4 月 27 日 主要结论 氧化铝方面，成本利润端，未来 5 月氧化铝成本或仍由铝土矿价格变化主导，矿价预 计在上下游博弈中承压下行，但空间有限。供应过剩压力下，成本降低所挤让出的利润预 计难以保留，长期来看氧化铝行业盈利能力仍不容乐观，大部分企业将面临扩损压力，行 业利润的修复能力将更多依靠供应端的调节，若 5 月累积减产规模扩大，进一步推动氧化 铝价格反弹，行业亏损压力有望出现阶段性缓解。供应端，减产、复产与新产能释放并行 的局面预计有所持续，氧化铝未来整体供应增量可观，奠定了中长期供应过剩的预期，不 确定性在于当前氧化铝行业低利润情况下，新产能释放的节奏是否有所推迟，以及高成本 产区的减产规模是否进一步扩大，需要持续关注高成本产区的产能运行情况以及新投产能 的释放速度，以防出现过大的预期差风险。需求方面将受到出口需求走弱的影响，出现边 际下滑。 国信期货交易咨询业务资格： 证监许可【 ...

中国巨石2025年一季度业绩 - 公司25Q1实现营业总收入45亿元，同比+32%，归母净利润7.3亿元，同比+109%，扣非归母净利润7.4亿元，同比+342% [2] 粗纱业务表现 - 25Q1粗纱产品收入约36亿元，同比+29%，吨收入4500元，同比+11%，销量80万吨，同比+16%，环比+4%，主要受益于风电、热塑短切、合股纱等产品销量增长 [3] - 粗纱扣非净利润约6.2亿元，同比+292%，吨扣非净利润800元，同比+238%，环比+16% [3] 电子布业务表现 - 25Q1电子布收入7.5亿元，同比+46%，单米收入3元，同比略有增长，销量2.5亿米，同比+33%，环比持平 [4] - 电子布扣非净利润约1亿元，同比大幅增长，环比略降，单米利润0.4-0.5元/米，同比大幅增长，环比略降 [4] - 公司淮安年产能10万吨电子级玻璃纤维零碳智能生产线将于25年开工，26年投产，届时电子布年产能将提升至13亿米 [4] 2025年行业展望 - 粗纱行业核心变量为风电纱需求，下游风电新增装机快速增长可能带动供需关系改善，推动行业格局优化 [5] - 25年粗纱产品吨均价及吨盈利预计同比正增长，盈利水平将进一步回升 [5] - 电子纱电子布25Q1已率先提价，后续需关注新增产能投产进度 [5]

产业链价格与排产 - 硅料价格小幅下滑：截至4月16日N型复投料/N型颗粒硅价格分别为4 10/3 90万元/吨 环比3月底-1 7%/持平 因抢装节点临近下游企业优先消耗库存[10] - 硅片价格先涨后跌：4月初受缅甸地震及抢装影响全系上涨 中旬需求退坡后回落至3月底水平 4月产出预计环比+15%至60-61GW[12][21] - 电池片价格分化：M10/G12R规格因分布式需求退坡价格下滑 G12供需平衡价格暂稳 4月产出预计环比+17%至67GW[12][22] - 组件价格冲高回落：抢装需求推动新单价达0 70-0 77元/W 中旬高价订单减少 分布式价格快速下滑 4月排产预计61GW环比+29%[14][19] - 辅材价格波动：光伏玻璃月初上涨后暂稳 库存天数降至26 05天 EVA树脂因胶膜供应偏紧价格持稳[16] 需求端表现 - 国内装机高增：3月新增装机20 24GW同比+124% 1-3月累计59 71GW同比+31% 预计全年需求无断崖式下跌[24][27] - 出口韧性显著：3月电池组件合计出口30 01GW同比+11%环比+53% 其中电池片出口7 3GW同比+76% 新兴市场如巴基斯坦/巴西单月出口达3 23/1 04GW[4][35][37] - 欧洲需求回暖：3月欧洲十国组件出口7 02GW环比+55 5% 库存消化后安装旺季启动[41] 集采与政策动态 - 集采量缩价降：4月定标量同比-95%至1GW N型定标价中位数环比-0 01元/W至0 70元/W HJT/BC产品价格逆势上涨[51][59][61] - 贸易政策影响：美国加征关税后东南亚电池片产能税率达30%-300% 阿曼/沙特等低税率地区产能优势提升[63][64] - 国内政策支持：多地加速市场化交易细则制定 "沙戈荒"光伏治沙规划理论装机近100亿千瓦 分布式建设获政策解答支持[66] 行业技术与盈利 - N型产品主导：2025年招标项目中N型占比100% TOPCon占87% HJT占6% XBC占3%[57] - 主产业链亏损：硅料价格跌破现金成本 企业减产加剧 硅片二三线厂商因成本压力停产 组件除海外高盈利市场外普遍承压[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种价格走势受多种因素影响，短期价格表现不一，部分品种中期有特定趋势预期，投资者需关注各品种基本面及宏观因素变化 [2][4][7][8][10][11][13][15][17] 各有色金属品种总结 铜 - 上周铜价震荡略升，伦铜周涨0.76%至9254美元/吨，沪铜主力合约收至75900元/吨 [2] - 三大交易所库存环比减少0.1万吨，上海保税区库存减少0.7万吨，LME市场Cash/3M由升水转为贴水25.7美元/吨，国内盘面震荡基差报价抬升 [2] - 废铜原料供应偏紧，再生铜制杆企业开工率下降，精铜制杆企业开工率提升 [2] - 情绪面或偏暖，产业上铜原料供应紧张，中国库存下降支撑价格，但价格抬升后去库速度减慢及贵金属价格涨势放缓拖累铜价，短期价格或偏震荡，本周沪铜主力运行区间75000 - 77500元/吨，伦铜3M运行区间9000 - 9400美元/吨 [2] 铝 - 上周铝价偏弱震荡，伦铝周跌0.5%至2385美元/吨，沪铝主力合约收至19785元/吨 [4] - 国内铝锭和铝棒库存减少，华东现货升水50元/吨，环比上调40元/吨，LME铝库存减少，Cash/3M贴水35.7美元/吨，月差边际企稳 [4] - 3月光伏新增装机同比增长79.9%，光伏相关用铝需求强 [4] - 中美加征关税边际影响有限，若有谈判消息刺激情绪面有望改善，国内电解铝产能增长有限，旺季需求强，预计国内铝锭库存延续季节性下降，为铝价提供支撑，月间价差有走扩机会，本周国内主力合约运行区间19200 - 20200元/吨，伦铝3M运行区间2350 - 2480美元/吨 [4] 铅 - 上周铅价下探回升，沪铅指数收涨0.71%至16864元/吨，伦铅3S涨至1927.5美元/吨 [6][7] - 国内社会库存和上期所铅锭期货库存录减，下游蓄企小幅补库，基差价差略走强，LME铅锭库存和注销仓单情况已知，外盘基差和价差数据明确，跨市价差显示铅锭进口窗口临近 [7] - 原生供应维持高位，再生原料紧缺供应偏紧，进口窗口临近或有进口铅锭流入，铅锭供应整体偏松，下游蓄企开工维持高位，需求维稳，宏观扰动边际退潮，沪铅波动率下行，中期预计沪铅指数在16300 - 17800间箱体震荡，短线铅价偏强震荡 [7] 锌 - 上周锌价持续下行，沪锌指数收涨0.25%至22056元/吨，伦锌3S跌至2595美元/吨 [8] - 国内社会库存和上期所锌锭期货库存小幅录减，下游企业逢低补库多，基差价差持续走强，4月16日伦锌单日注册仓单7.9万吨，库存再回高位，隐性库存显性化，基差价差回落，跨市价差显示锌锭进口窗口临近 [8] - 锌元素过剩下中期看空剧本不变，利润回暖刺激锌冶开工维持高位，进口窗口临近或有进口锌锭流入，锌锭供应预期宽松，清明节后锌价跌幅深，初端企业逢低补库多，原料库存处历年高位，预计金三银四过后下游采买转弱，宏观扰动边际退潮，沪锌波动率下行，短线锌价低位震荡，中期伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有下行风险 [8] 锡 - 上周锡价震荡运行，市场部分消化关税利空后，逢低买盘介入推动价格修复企稳 [9] - 3月精炼锡产量环比增加10.4%，同比减少3.1%，预计4月产量环比减少8.3%，同比减少7.0% [9] - 受家电“以旧换新”政策和光伏抢装机现象推动，3月国内样本企业锡焊料总样本开工率回升至75.81%，4月政策红利或推动焊料企业开工率维持高位，但美国关税政策影响下游需求复苏持续性 [10] - 下游企业逢低补库意愿强，国内精炼锡库存减少，供应端紧缺支撑锡价，需求端不确定性限制上涨弹性，预计短期锡价高位震荡，国内主力合约参考运行区间260000 - 320000元，海外伦锡参考运行区间34000 - 39000美元 [10] 镍 - 上周关税利空情绪缓解，镍价估值修复 [11] - 特朗普关税政策进入落地阶段，美联储表态待形势明确后考虑降息行动，2025年3月全国精炼镍产量创单月新高，4月预计小幅提升，下游对高价镍接受度有限，本周镍价走强现货成交转冷，本周镍矿价格维持强势，中间品成交系数高位运行，短期成本支撑坚挺，但菲律宾镍矿放量及下游硫酸镍、不锈钢排产走弱，预计矿价及中间品价格将松动 [11] - 宏观层面不确定性大，基本面短期成本支撑强但有转弱预期，建议适当逢高布局空单，本周沪镍主力合约价格运行区间120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间15000 - 16300美元/吨 [11] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报69954元，较上一工作日 - 0.09%，周内跌0.02%，LC2505合约收盘价70180元，较前日收盘价 - 0.40%，周内跌0.54%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价270元 [13] - 关税政策情绪扰动消退，锂价波动回归基本面，当前价格进入底部成本密集区，个别盐厂检修或停产消息短暂提振盘面但持续性有限，国内碳酸锂周度产量下移，累库幅度放缓，库存至历史高位附近，上半年传统旺季临近末端，短供给和消费均有走弱预期，供求关系修复力度待观察，锂精矿价格下行，成本估值承压，锂价偏弱震荡概率大，建议留意矿价走势等因素，今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间69500 - 70500元/吨 [13] 氧化铝 - 2025年4月18日，氧化铝指数日内下跌1.96%至2800元/吨，单边交易总持仓41万手，较前一交易日增加2万手，现货各地区报价不变，山东现货价格升水05合约66元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持348美元/吨，出口盈亏报 - 421元/吨，周五期货仓单报28.8万吨，较前一交易日减少0.7万吨，矿端几内亚CIF价格和澳大利亚铝土矿CIF价格维持不变 [15] - 供应过剩格局未改变，成本支撑下移，但近期减产检修企业增多，且盘面估值低，短期建议观望，国内主力合约AO2505参考运行区间2650 - 2950元/吨 [15] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收12780元/吨，当日 - 0.51%，单边持仓27.18万手，较上一交易日 - 134手，现货佛山和无锡市场部分产品价格持平，部分产品价格有变动，佛山和无锡基差有变化，原料价格大多持平，期货库存减少，社会库存环比增加，300系库存环比减少 [17] - 低价冷轧资源抑制现货主流产品销售节奏，出货速度放缓，市场情绪谨慎，下游以刚需采购为主，成本倒挂限制价格下行空间，后续关注原料价格走势和宏观经济环境变化 [17]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [5] 报告的核心观点 - 工业硅基本面难改，光伏抢装退坡，供给减产落地但需求不振，工业硅和多晶硅价格或承压，投资需关注相关机会和风险 [1][2][3] 根据相关目录分别总结 工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅 Si2505 合约环比 -365 元/吨至 9455 元/吨，SMM 现货华东通氧 553环比 -100 元/吨至 10100 元/吨，新疆 99环比 -100 元/吨至 9350 元/吨；多晶硅 PS2506 合约环比 -1815 元/吨至 41835 元/吨，N 型复投料成交均价 41700 元/吨，环比持平 [10] 工业硅基本面难改，光伏抢装退坡 - 工业硅：期货震荡下行，新疆减产 2 台炉，周产量 7.24 万吨，环比 -0.34%，社会库存和样本工厂库存增加，西南复工且部分新建产能将投产，有机硅减产、铝合金价格跌、出口或下行，基本面难改 [12] - 有机硅：价格回落，多家企业降负，开工率 63.3%，环比 -3.28pct，周产量 4.19 万吨，环比 -3.23%，库存 5.37 万吨，环比 +6.97%，下游采购弱，关注减产情况 [12][13] - 多晶硅：期货震荡下行，硅料价格暂稳但报价下滑，4 月排产 10 万吨，5 月预计 11 万吨，有望去库 1 万吨，但库存高，4 - 5 月硅片采购积极性低，现货或承压，注册仓单仅 10 手，关注自律会议进展 [13] - 硅片：价格回落，受地震和需求退坡影响，4 月排产下调至 60 - 62GW，继续去库，5 月预计排产 60GW 以上，抢装后价格或下行 [14] - 电池片：价格基本维稳，组件对高价接受度低，4 月排产 61 - 63GW，继续去库，4 月下旬价格或松动 [14] - 组件：价格小幅下跌，分布式回落，集中式趋稳，中国电建终止集采项目，4 月排产 66 - 68GW，5 月预计 60 - 62GW，抢装后价格将回落，美国撤销“对等关税”对国内多晶硅需求影响有限 [15] 投资建议 - 工业硅：新疆大厂减产或去库，但向上驱动乏力，盘面或在 9000 - 10500 元/吨运行，单边关注反弹后逢高沽空，套利关注 Si2511 - Si2512 反套 [4][17] - 多晶硅：抢装后现货或承压，4 月开启仓单注册，单边关注 PS2506 逢低做多和 PS2511 逢高沽空，套利 PS2506 - PS2511 正套可持有 [4][17] 热点资讯整理 - 中国电建终止 2025 年度 51GW 光伏组件集采项目，后续或重新招采 [18] - 永昌硅业年产 10 万吨水电硅节能环保项目点火投产，预计新增产值超 15 亿元 [18] - 其亚集团年产 160 万吨有机硅项目 4 月 1 日开工，预计 2026 年底建成 [18] 产业链高频数据跟踪 - 工业硅：涉及通氧 553和 99 硅现货价格、全国及各地周度产量、社会和样本工厂库存等数据 [20][22][24][25] - 有机硅：涉及 DMC 现货价格、周度利润、工厂库存和周度产量等数据 [29][32] - 多晶硅：涉及现货价格、周度毛利润、工厂周度库存和企业周度产量等数据 [34][35] - 硅片：涉及现货价格、环节平均净利润、工厂周度库存和企业周度产量等数据 [36][38][39] - 电池片：涉及现货价格、环节平均净利润、外销厂周度库存和企业月度产量等数据 [41][43][47][48] - 组件：涉及现货价格、环节平均净利润、工厂库存和企业月度产量等数据 [49][51][54]

硅片价格变动 - N型G10L单晶硅片(182*183.75mm/130μm/256mm)成交均价1.26元/片，周环比跌幅1.56% [1] - N型G12R单晶硅片(182*210mm/130μm)成交均价1.52元/片，周环比跌幅1.30% [1] - N型G12单晶硅片(210*210mm/150μm)成交均价1.55元/片，周环比跌幅2.52% [1] - 市场情绪转弱导致硅片价格涨势停滞，小批量低价订单成交使各型号价格松动下跌 [1] 价格下跌原因 - "430"节点临近导致下游观望情绪增加，预期终端组件需求下降 [2] - 抢装潮结束使硅片需求减弱，供应由紧张转向宽松 [2] - 下游低价采购心态普遍叠加美国关税政策影响市场气氛 [2] - 行业整体开工率50%-58%，两家一线企业开工率58%和60% [2] - 一体化企业开工率60%-80%，其余企业开工率55%-80% [2] 产业链价格联动 - 电池片主流价格0.30-0.32元/W，环比下跌0.02-0.03元/W [2] - 分布式组件主流价格0.72-0.74元/W，环比下跌0.04-0.06元/W [2] - 组件、电池环节跌价可能传导至硅片价格继续下行 [2] 后市展望 - 地方政府政策支持如江苏工商业分布式全额上网政策 [2] - 硅片价格下跌空间有限，有望持稳运行 [2]

关税对储能行业的影响 - 美国对等关税叠加后储能各环节税率分别为：储能电池/系统64.9%（预计2026年达82.4%）、锂电材料80%-84.8%、逆变器81.5% [4] - 东南亚国家关税同步上调：越南46%、泰国36%、柬埔寨49%、马来西亚24%、印度尼西亚32% [5] - 行业观点分化：部分认为影响可控因中国储能企业已通过全球化布局降低北美依赖（如阿特斯通过合同条款分摊成本、孚能科技以欧洲市场为主） [2]，另一部分担忧成本优势稀释及美国税收抵免政策取消可能重构全球市场格局 [3] 中国企业应对策略 - 国际产能布局：超10家头部企业规划全球产能638GWh（美国占比31%），2026年投产以对冲关税窗口期 [5] - 市场多元化：加速拓展非美地区储能市场，降低单一市场依赖 [5] - 技术路线创新：布局钠电池及固态电池研发，试图绕过锂电池关税限制 [5] 美国市场供需动态 - 美国90%电池储能系统（BESS）依赖中国电池，短期内难替代（LG、三星磷酸铁锂产能2026年才起量） [7] - 特斯拉占美国储能系统集成市场40-50%，主要采用宁德时代电池，关税或推高其Megapack和Powerwall价格 [7] - 政策窗口期效应：2025年北美或现抢装潮，短期支撑中国锂电池出口 [8] 经济性测算与供应链合作 - 关税传导后IRR变化：从中国进口储能系统IRR由16.9%降至8.2%，电芯+本土生产IRR由17%降至12.8% [9] - 中国企业2025年后将分批向美国交付电芯，累计规模达100GWh [10] - 特斯拉上海储能工厂投产Megapack以维持非美市场竞争力，美国第二工厂计划受关税影响尚不明确 [8]