重要事件回顾 - 2025年中国GDP首次突破140万亿元，达到1401879亿元，按不变价格计算同比增长5.0% [2] - 2025年第四季度中国GDP为387911亿元，按不变价格计算同比增长4.5% [2] - 中国12月规模以上工业增加值同比增长5.9%，1-11月同比增长4.8% [2] - 中国1-12月固定资产投资同比下降3.8%，1-11月同比下降2.6% [2] - 中国12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，1-11月同比增长1.3% [2] - 财政部表示2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [2] - 2026年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR 3.0%，5年期以上LPR 3.5%，自2025年6月以来已连续8个月维持不变 [2] - 美国总统特朗普表示已与北约达成协议，确保美国对格陵兰岛拥有全面且永久性的准入 [3] - 财政部等三部门将个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底，实施期为2025年9月1日至2026年12月31日 [4] 周度行情回顾 - 债市集体回暖，部分资金从波动加剧的股市撤离并流入债市寻求稳定 [6] - 地方债供给启动但首批发行平稳，未对二级市场造成明显冲击 [6] - 周内7年期国债招标结果较好，发行利率低于二级市场1.7%附近的收益率水平，带动利率日内下行并提振整体情绪 [6] - 央行于1月23日开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期 [6] - 央行行长接受专访提到“今年降准降息还有一定的空间”，以上利好带动本周债市回暖 [6] - A股整体上涨，国内财政政策保持积极基调，增量政策陆续出台为市场提供基本面支撑 [7] - 海外地缘政治不确定性上升，促使部分资金寻求人民币资产 [7]

2025年成都经济运行总体情况 - 2025年成都实现地区生产总值24763.6亿元，按不变价格计算，比上年增长5.8% [1] - 第一产业增加值为541.1亿元，同比增长3.3% [1] - 第二产业增加值为6903.9亿元，同比增长5.4% [1] - 第三产业增加值为17318.6亿元，同比增长6.1% [1] 产业发展态势 - 农业生产持续向好，粮食总产量达237.1万吨，比上年增长1.1% [1] - 工业经济较快增长，规模以上工业增加值比上年增长7.0% [1] - 服务业平稳增长，服务业增加值比上年增长6.1% [1] 工业细分行业表现 - 37个大类行业中有25个行业增加值实现正增长 [1] - 高技术产业加快发展，规模以上高技术制造业增加值比上年增长8.9% [1] - 主要工业产品产量方面，新能源汽车产量同比增长181.0% [1] - 锂离子电池产量同比增长33.9% [1] - 集成电路产量同比增长23.3% [1] 服务业细分行业表现 - 租赁和商务服务业增加值同比增长13.6% [1] - 信息传输、软件和信息技术服务业增加值同比增长9.6% [1] 消费品市场表现 - 2025年，成都社会消费品零售总额达11434.1亿元，比上年增长5.5% [2] - 按经营单位所在地分，城镇消费品零售额达10035.0亿元，同比增长5.4% [2] - 乡村消费品零售额达1399.1亿元，同比增长6.2% [2] - 按消费类型分，餐饮收入达1425.8亿元，同比增长5.2% [2] - 商品零售额达10008.3亿元，同比增长5.6% [2] - 在商品零售中，限额以上企业（单位）通过互联网实现商品零售额达1903.3亿元，同比增长17.6% [2]

天津市2025年宏观经济运行数据 - 2025年天津市地区生产总值达18539.82亿元，按不变价格计算，同比增长4.8% [1] - 经最终核实，2024年天津市地区生产总值为17931.55亿元，同比增长4.9% [2] 分产业增加值表现 - 第一产业增加值293.55亿元，同比增长3.0% [1] - 第二产业增加值6154.46亿元，同比增长3.5% [1] - 第三产业增加值12091.81亿元，同比增长5.4%，增速快于全市GDP增速0.6个百分点 [1] 服务业细分领域增长 - 现代服务业表现亮眼，其中信息传输软件和信息技术服务业增加值增长18.6% [1] - 租赁和商务服务业增加值增长13.4% [1] 农业生产与粮食产量 - 农业生产形势良好，全年粮食总产量279.2万吨，同比增长3.2%，实现“二十二连丰” [1] 工业与制造业生产 - 规模以上工业增加值同比增长4.2% [1] - 高技术制造业增长较快，增加值同比增长5.3% [1] - 医疗仪器设备及器械、电子计算机整机等产品产量大幅增长 [1] 固定资产投资 - 固定资产投资比上年增长1.6% [1] - 基础设施投资增长9.7%，电力、热力及信息传输等领域投资增长强劲 [1] 消费市场与零售 - 社会消费品零售总额比上年增长0.3% [2] - 消费升级趋势明显，体育娱乐用品、通讯器材等升级类商品零售额快速增长 [2] - 网络消费增势较好，通过公共网络实现的商品零售及餐饮住宿收入均保持两位数增长 [2] 就业与居民收入 - 全年全市城镇新增就业32.73万人 [2] - 全市居民人均可支配收入55918元，比上年增长4.4% [2] - 农村居民收入增速继续快于城镇居民 [2] 物价水平 - 居民消费价格比上年上涨0.1%，物价水平保持稳定 [2]

宏观经济数据 - 2025年中国GDP同比增长5.0%，达到140.19万亿元 [4][14] - 2025年规模以上工业增加值增长5.9%，增速较上年加快0.1个百分点 [4][14] - 2025年社会消费品零售总额增长3.7%，增速较上年加快0.2个百分点，固定资产投资下降3.8%，其中房地产开发投资下降17.2% [4][14] - 2025年末全国人口140489万人，全年出生人口792万人，死亡人口1131万人，人口总量同比减少339万人 [4][14] 钢铁行业生产与贸易 - 2025年中国粗钢产量96081万吨，同比下降4.4%，生铁产量83604万吨，同比下降3.0% [4][14] - 2025年中国钢材产量144612万吨，同比增长3.1% [4][14] - 2025年中国累计出口钢材11901.9万吨，同比增长7.5%，创历史新高 [4][14] 近期市场与生产动态 - 1月22日，河北省及山东省部分城市启动重污染天气Ⅱ级应急响应 [4][14] - 1月21日，全国主港铁矿石成交81.20万吨，环比减少30.3% [4][14] - 1月21日，237家主流贸易商建筑钢材成交7.63万吨，环比减少2.2% [4][14] - 上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.48%，环比减少0.56个百分点 [5][15] - 上周钢厂盈利率39.83%，环比增加2.17个百分点 [5][15] - 上周日均铁水产量228.01万吨，环比减少1.49万吨 [5][15] 钢材供需基本面 - 上周五大钢材品种供应819.21万吨，周环比增加0.62万吨，增幅0.1% [5][15] - 上周五大钢材品种总库存1247.01万吨，周环比下降6.91万吨，降幅0.6% [5][15] - 上周五大钢材品种表观消费量826.12万吨，环比增加3.7% [5][15] - 上周螺纹钢减产0.74万吨至190.3万吨，总库存微降0.04万吨至438.07万吨，表观需求回升15.28万吨至190.34万吨 [5][6][15][16] - 上周热卷增产2.85万吨至308.36万吨，去库5.8万吨至362.33万吨，表观需求增加5.82万吨至314.16万吨 [5][7][15][17] 主要品种市场观点 - 螺纹钢需求有所改善但持续性存疑，供应弱稳，基本面延续季节性弱势 [6][16] - 螺纹钢原料端冬储补库进度过半，钢厂采购趋向谨慎，成本支撑减弱 [6][16] - 热卷供应仍偏松，需求端受淡季和天气制约，终端刚需主导，增量有限 [7][17] - 钢材贸易商普遍采取“低库存、快周转”策略，主动出货回笼资金 [7][17] - 钢材市场成交量不佳，短期钢价预计继续窄幅震荡 [6][7][16][17] - 螺纹2605合约短期运行区间参考3100-3200元/吨 [8][18] - 热卷2605合约短期运行区间参考3250-3350元/吨 [8][18] 铁合金市场 - 铁合金市场呈现供需双弱格局，观点为中性 [9][19] - 合金供给总体维持低位，上游工厂库存分化，硅铁压力不大，硅锰小幅降库但压力仍存 [9][19] - 成本端焦炭提涨未落地，锰矿价格边际走弱 [9][19] - 钢厂生产强度下降，复产进度受利润约束不及预期，冬季补库进入尾声 [9][19] - 铁合金价格预计维持震荡格局，观点为观望 [9][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短线或震荡，需继续关注股指的影响，交易型投资可波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三国债期货主力合约开盘涨跌不一，30年期品种高开较多，多数主力合约早盘横向波动、午后有所上涨，30年期品种表现突出，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603上涨0.75%，10年期T2603上涨0.03%，5年期TF2603上涨0.01%，2年期TS2603下跌0.01% [1] - 周三万得全A小幅低开，早盘上行一波后横向震荡，收盘较上一交易日涨0.57%，收带小阳线，成交金额2.62万亿元，较上一交易日的2.80万亿元小幅缩量 [2] 重要资讯 - 公开市场方面，周三央行开展3635亿元7天期逆回购操作，当天有2408亿元逆回购到期，当日合计净投放1227亿元 [1] - 资金市场方面，周三银行间资金市场隔夜利率下行，DR001全天加权平均为1.32%，上一交易日加权平均1.37%；DR007全天加权平均为1.50%，上一交易日加权平均1.49% [1] - 现券市场方面，周三银行间国债现券收盘收益率较上一交易日涨跌互现，2年期国债到期收益率上行0.45个BP至1.40%，5年期上行0.19个BP至1.60%，10年期下行0.14个BP至1.83%，30年期下行3.25个BP至2.30% [1] - 住建部部长倪虹表示将继续坚持因城施策等，发挥好房地产融资“白名单”制度作用，支持房企合理融资需求和居民刚性、改善性住房需求 [1] 市场逻辑 - 2025年中国国内生产总值1401879亿元，同比增长5.0%，实现年初两会制定的目标，四季度中国GDP环比增长1.2% [1] - 12月固定资产投资增速和社会消费品零售总额增长低于市场预期，出口增速和规模以上工业增加值同比实际增长均超过市场预期，服务业生产指数同比增速较11月回升0.8个百分点 [1] - 去年12月国内房地产销量同比和房价继续下行，今年1月中上旬数据也如此 [1] - 人行宣布自2026年1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并表示全年降准降息还有一定空间 [1] - 1月20日财政部表示2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [1]

总体消费表现 - 2025年社会消费品零售总额达到50.1万亿元，同比增长3.7% [2] - 商品零售额增长3.8%，餐饮收入增长3.2% [2] - 最终消费支出对经济增长的贡献率达到52%，是经济发展的主引擎 [2] - “十四五”期间，社会消费品零售总额先后迈上40万亿元、45万亿元、50万亿元台阶 [2] 以旧换新政策成效 - 在消费品以旧换新政策带动下，2025年家电类和通讯器材类商品零售额均突破万亿元大关，创历史新高 [2] - 2025年，12类家电以旧换新超过1.29亿台，手机等数码产品购新超过9100万部 [2] - 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长11%，通讯器材类商品零售额增长20.9% [2] 消费升级趋势 - 重点平台智能眼镜、智能手表、智能手环销售额均增长超过40% [2] - 智能网联汽车、智能手机等领域新品密集发布，国内外品牌首店加快落地 [2] - “IP+消费”模式兴起，2025年暑期档电影衍生品销售同比增长1倍以上 [2] 产业转型升级 - 以旧换新政策效应向供给端传导，促进产业转型升级并带动新质生产力发展 [3] - 以旧换新的12类家电中，一级能效或水效产品销售额占比达到90%以上 [3] - 2025年，我国12大类家电产品新增17.78万种，同比增长28.89% [3] - 家电企业应用“5G+工业互联网”技术大幅缩短订单周期，手机企业在影像、续航、AI等技术上不断创新，提升产品附加值 [3]

全国及主要省份2025年宏观经济表现 - 2025年全国GDP增速为5.0% [1] - 已披露数据的上海、浙江、四川、河南等“经济大省”GDP增速均高于全国水平，体现了“挑大梁”的担当 [1] - 经济大省（广东、江苏、山东、浙江、四川、河南、湖北、福建、上海、湖南）以占全国近两成的陆域面积创造了超过六成的GDP [1] 上海市2025年经济运行情况 - 实现地区生产总值56709亿元，同比增长5.4% [1] - 第三产业增加值完成4.5万亿元，增长6.0%，在GDP中占比接近八成 [1] - 三大先导产业制造业产值增长9.6%，增速高于全市规上工业总产值5.0个百分点，其中集成电路制造业、人工智能制造业产值分别增长15.1%和13.6% [1] - 固定资产投资增长4.6%，增速高于全国8.4个百分点 [1] - 社会消费品零售总额16601亿元，增长4.6%，增速高于全国0.9个百分点 [1] - 货物出口额2.02万亿元，增长10.8%，增速高于全国4.7个百分点 [1] 浙江省2025年经济运行情况 - 实现地区生产总值94545亿元，增长5.5% [2] - 第二产业增加值增长5.1%，第三产业增加值增长5.8%，第三产业对GDP增长的贡献率超过六成 [2] - 新设企业和个体工商户164.6万户，年末在册经营主体1164万户，比上年末增长6.3% [2] - 在册经营主体中，民营企业和个体工商户占96.8% [2] - 规模以上工业民营企业增加值增长7.2%，增速高于规上工业0.3个百分点，对规上工业增加值增长的贡献率达77.7% [2] - 有出口实绩的民营企业12.3万家，增长11.8%，实现进出口占全省的82.1% [2] - 近日公布首批11个省级中试平台名单 [4] 河南省2025年经济运行情况 - 实现地区生产总值66633亿元，增长5.6%，高于2021-2024年的年均增速1.2个百分点 [4] - 社会消费品零售总额29091亿元，增长5.6%，增速高于全国1.9个百分点 [4] - 固定资产投资增长4.0%，高于全国7.8个百分点 [5] - 亿元及以上项目投资增长8.0%，拉动全省投资增长5.2个百分点 [5] - 发布《促进民营经济高质量发展行动计划》，有效激发民间投资活力，全年省内民间投资增长5.9%，拉动全省投资增长3.5个百分点 [5] 四川省2025年经济运行情况 - 实现地区生产总值67665亿元，增长5.5% [5] - 经济运行走势稳健，季度间增速波动仅0.1个百分点 [5] - 民间投资扭转了连续两年的下降态势，增长2.1%，增速高于全国8.5个百分点 [5] - 基础设施和民生社会事业民间投资分别增长29%、18.9%，合计拉动民间投资增长3.2个百分点 [5] - 成渝地区双城经济圈建设、国家战略腹地建设等重大战略在川叠加，全省拥有新的重大机遇，投资空间广阔 [5]

贵州省2025年经济运行总体情况 - 2025年全省地区生产总值达到23562.17亿元，按不变价格计算，比上年增长4.9% [1] - 第一产业增加值3023.35亿元，增长4.4% [1] - 第二产业增加值7298.24亿元，增长5.1% [1] - 第三产业增加值13240.58亿元，增长4.9% [1] 贵州省2025年工业与消费表现 - 全省规模以上工业增加值比上年增长7.0% [1] - 社会消费品零售总额比上年增长1.7% [1] 贵州省2025年投资表现 - 全省固定资产投资比上年下降3.7% [1] - 工业投资增长0.5% [1] - 房地产开发投资下降1.6% [1] 贵州省2025年对外贸易表现 - 全省进出口总额848.36亿元，比上年下降1.2% [1] - 出口总额517.74亿元，下降10.4% [1] - 进口总额330.62亿元，增长17.7% [1]

文章核心观点 - 国家统计局系统阐述了衡量消费情况的多维度统计指标体系 旨在帮助公众从不同角度理解和分析消费运行态势[1] - 消费统计指标主要分为供给端 需求端和核算角度三类 各类指标用途各有侧重 需结合使用以全面反映消费市场[8] 供给端消费统计指标 - 社会消费品零售总额是核心供给端指标 侧重于反映实物商品消费 包括商品零售额和餐饮收入 用于分析国内消费品市场总规模 地域分布及商贸流通状况[2] - 服务零售额是另一重要供给端指标 统计交通出行 教育培训 文体休闲 健康养老等服务消费 有效补充了社会消费品零售总额未覆盖的部分[2] - 随着居民消费向商品和服务并重转变 服务消费潜力释放 服务零售额占整体零售的比重正在提升[2] 需求端消费统计指标 - 居民人均消费支出是核心需求端指标 统计居民用于满足家庭日常消费的全部支出 涵盖食品烟酒 居住 交通通信 教育文化娱乐 医疗保健等八大类[3] - 该指标通过住户抽样调查测算 直接体现居民生活成本和消费质量 是分析民生改善和消费结构变化的重要依据[3] 核算角度消费统计指标 - 最终消费支出是支出法GDP核算的三大组成部分之一 与资本形成 货物与服务净出口并列[4] - 该指标反映国民经济核算中消费需求的总量及其在经济增长中的作用 包括常住居民和政府部门的货物和服务支出[4] - 最终消费支出从宏观层面反映居民和政府消费情况 是分析内需结构 制定宏观经济政策的核心数据[4] 各指标的核心定位与用途 - 社会消费品零售总额被定位为商品零售市场的“晴雨表” 主要反映商品消费市场的整体运行状况[9] - 服务零售额被定位为服务消费市场的“指示器” 反映服务消费市场的运行态势[9] - 居民人均消费支出被定位为反映居民个体消费结构和生活水平的“微观镜像”[9] - 最终消费支出被定位为从宏观经济角度反映居民和政府消费的“大账本”[9]

2025年12月份社会消费品零售总额增长0.9% 按消费类型分，12月份，商品零售额39398亿元，同比增长0.7%；餐饮收入5738亿元，增长2.2%。2025年，商品零售额443220亿元，比上年增长3.8%；餐饮收入57982亿元，增长 3.2%。 按零售业态分，2025年，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店零售额比上年分别增长5.5%、4.3%、0.1%、2.6%；品牌专卖店零售额下降0.6%。 2025年，全国网上零售额159722亿元，比上年增长8.6%。其中，实物商品网上零售额130923亿元，增长5.2%，占社会消费品零售总额的比重为26.1%；在实物商品网上零售额 中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.5%、1.9%、4.1%。 按经营单位所在地分，12月份，城镇消费品零售额38429亿元，同比增长0.7%；乡村消费品零售额6707亿元，增长1.7%。2025年，城镇消费品零售额432972亿元，比上年增长 3.6%；乡村消费品零售额68230亿元，增长4.1%。 12月份，社会消费品零售总额45136亿元，同比增长0.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额39654亿元，增长1 ...