短期期货交易商获利回吐导致金价温和下跌。但是，由于全球债券市场变得不稳定，黄金避险的基本基 调看涨。 21日举行的美国20年期国债拍卖未受到投资者的欢迎，令市场紧张不安。21日美国债券拍卖后，全球债 券市场也震动不已。 新华财经纽约5月22日电（记者徐静）纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2025年6月黄金期价22 日下跌0.56%，收于每盎司3295.10美元。 金价花五年时间站上了2000美元，但是仅用几周时间就站上了3000美元。市场分析人士认为，金价本次 上涨背后有许多不同的驱动力。除了传统的实际收益率，还加上了经济衰退风险、关税、贸易战、以及 市场对地缘政治紧张局势的担忧。 尽管过去十二个月增长了40%，市场分析人士认为金价还有增长空间。 与此同时，渣打银行预计金价未来7个月将下跌约10%。 技术层面，黄金期货多头近期已具有整体的技术优势。 当天7月交割的白银期货价格下跌1.39%，收于每盎司33.18美元。 （文章来源：新华财经） 美国国债市场也不喜欢特朗普政府的新税收和支出法案。国会预算办公室表示，该法案将使2026年至 2034年间美国预算赤字增加3.8万亿美元。 美国劳工部22日公布的数 ...

涉及的行业和地区 涉及全球多个国家和地区的经济情况，包括美国、中国、欧洲（欧元区、英国、挪威、瑞典等）、拉丁美洲（巴西、墨西哥、智利等）、亚洲（日本、韩国、印度、中国香港、中国台湾等）、中东和非洲（以色列、南非、土耳其等） 核心观点和论据 1. **美国经济** - **关税调整与经济前景**：本周美国将对华关税降至近40%，有效关税税率降低近10个百分点，但仍从年初的3.5%升至约14% 。贸易缓和使不再预期美国衰退，上调2025年GDP预测至增长0.6%，降低通胀预测，因关税转嫁减少 。不过，GDP避免衰退且核心PCE通胀预计仍维持在3.5%，将美联储政策正常化重启推迟至12月 [2][9] - **经济增长影响因素**：关税升降对应美国财政立场转变，但仅关税变动不太可能引发衰退 。贸易战、移民和DOGE等威胁释放负面信心冲击，企业情绪陷入衰退区域，与关税上调相互作用，加上供应链中断预期和金融条件收紧，曾预计美国在2H25陷入衰退 。当前13.4%的关税税率仍相当于GDP的1.25%的大幅增税，4月CPI显示部分进口份额大的商品有涨价压力，预计未来几个月CPI将大幅上升 。政策波动导致政策不确定性飙升，可能抑制全球商业支出决策，但财政政策更具刺激性，众议院计划明年实施近1%GDP的净刺激措施，有望支撑美国和全球经济扩张 [3][9][14] - **贸易谈判与风险**：贸易紧张局势有所缓解，预计7月8日不会恢复难以捉摸的解放日关税，但10%的普遍关税似乎是底线，待决的232调查可能导致未来行业关税增加，美国有效税率可能在未来几个月上升，衰退风险仍高达40% 。与欧盟和亚洲的谈判仍紧张，中国关税降低后，亚洲其他国家转运中国商品的激励增大，美国可能打击转运行为，马来西亚、新加坡和越南风险最大 。与欧盟的谈判也需关注，欧盟提出多种提议，但美国可能坚持10%的最低关税和额外增加，欧盟不太可能接受，报复风险高 [15][17][18] - **经济数据表现**：5月地区联储调查显示有所改善，下周的5月PMI初值将更清晰反映情况 。4月工业生产和零售销售数据收缩，因前期提前采购的影响消退，但不应过度解读这些下降 。美国消费价格（CPI）预计未来几个月将大幅上升 [12][14] 2. **中国经济** - **GDP增长与政策调整**：中美关税回调使2025年中国GDP拖累降至-1.5个百分点，为之前预测的一半，不再预计7月额外发行1万亿元政府债券，将2025年增长预测上调0.7个百分点至4.8%（2Q - 4Q GDP增长从1.3%上调至3.0%），但较前两季度仍大幅放缓 。4月信贷报告疲软，表明前期政策刺激可能在消退，下调全年社会融资总量（TSF）增长预测至8.3% 。随着贸易战降温，人民币贬值压力缓解，预计央行在2H25进行两次10个基点的降息 [20][21] 3. **欧洲经济** - **GDP增长预测调整**：上调美国和中国GDP增长预测后，小幅上调西欧GDP增长预测，但增长仍预计放缓 。欧盟与美国的谈判困难，抵制10%的基线关税和部分行业关税，新关税仍将实施（如制药行业），德国财政政策转变的提振作用可能比预期慢 。将欧元区今年剩余时间的增长预测上调0.25个百分点，预计英国和斯堪的纳维亚的增长拖累减小，但英国增长仍将从1Q大幅放缓 [24] - **货币政策调整**：欧洲央行仍处于宽松模式，但因增长压力略有减轻，减少部分宽松措施 。预计欧洲央行6月降息，3Q减少一次降息，终端利率预测从1.5%上调至1.75% 。预计英国央行在2H25按季度降息，8月降息，取消9月降息，年底利率为3.75% 。取消瑞典央行解放日后增加的两次降息中的一次 。将挪威央行宽松政策启动时间从9月推迟至12月 [25] 4. **拉丁美洲经济** - **GDP增长预测调整**：之前预测的2H25 GDP连续下降被放缓但正增长取代 。预计墨西哥今年衰退幅度从0.7%收窄至0.5%，但消费增长疲软，投资受不确定性和选举后影响阻碍 。巴西受近期美国和中国经济改善的影响较小，6月可能有最后一次25个基点的加息，活动放缓将支持通缩，巴西央行可能在12月开始宽松政策 。智利、哥伦比亚和秘鲁预计分别减少25bp、75bp、100bp的降息，智利下次降息推迟至10月 [26] 5. **日本经济** - **GDP增长预测下调**：1Q25 GDP报告显示四年来首次负增长，主要因服务出口放缓，国内需求好于预期 。尽管美国和中国经济增长上调减少了外部拖累，但仍将2025年预测下调0.3个百分点至1% 。预计国内需求保持韧性，日本央行将继续政策正常化，但速度较慢，预计下次加息在10月 [27] 6. **新兴亚洲经济** - **GDP增长与前景**：新兴亚洲经济受益于美国进口需求的提前采购，原本预计1Q增长3%后，2Q放缓至1.5%，但因美国和中国增长上调带来的出口需求增加，以及提前采购可能持续到2Q（如台湾和新加坡4月贸易报告所示），2Q增长可能维持在近3%的水平 。但预计2H增长将放缓，因提前采购的影响消退 。通胀温和和货币政策收紧将使该地区央行继续宽松，但增长压力减小意味着马来西亚降息幅度从100bp减少至50bp 。中国商品转运是谈判的关键紧张源，美国政府的态度将起重要作用 [29] 7. **全球经济** - **GDP和CPI预测**：1Q25全球实际GDP增长跟踪估计本周持平于2.3%，2Q GDP预测上调至1.9%，2Q核心CPI预测维持在3.2% [41] - **经济活动与风险**：全球商品部门进入2Q有相当大的动力，4月全球汽车销售增长1.0%，资本支出预测模型显示4月仍在积聚动力 。特朗普政府对华立场转变使贸易战缓和，将美国/全球衰退的可能性从60%降至40% [50] - **经济数据表现**：约25%跟踪的经济体过去30天数据超预期，GDP预测模型显示50%的这些经济体2Q增长有上行风险 。基于所有经济指标的美国衰退概率本周降至43% 。1Q全球资本支出模型估计升至2.4%，2Q资本支出跟踪升至5.7% 。基于大通消费卡数据，预计美国5月零售销售控制指标环比增长0.54% 。三个月至3月全球零售销售增长4.4%，4月汽车销售势头升至9.0% [55][57][59][62][64] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **美国与海湾国家关系**：美国与海湾国家关系升温，本周特朗普访问后签署了加强经济一体化的协议 。沙特阿拉伯承诺投资6亿美元并从美国进口，卡塔尔和阿联酋分别承诺1.2万亿美元和1.4万亿美元的“经济交流”，主要在未来十年内进行 。这些协议将使海湾国家获得美国先进半导体，但2025年经济影响可能有限，更注重增加贸易流量而非投资 。阿联酋和卡塔尔有大量双顺差，能为美国提供净资金，沙特阿拉伯因低油价和国内大型项目支出高而受限 [19] 2. **央行沟通与政策预测**：本周G - 4央行通信显示不同国家的鹰鸽得分变化 。J.P.摩根对政策利率的预测修订指数显示发达市场和新兴市场的政策利率预测变化情况 [68][69][71]

丹麦丹斯克银行推迟美联储降息预期，因经济衰退风险缓解 金十数据5月20日讯，丹斯克银行研究中心的分析师在一份报告中表示，由于近期关税驱动的经济衰退 风险正在缓解，该机构推迟了对美联储降息的预测。丹斯克银行现在预计美联储下一次降息将在9月 份，比之前预测的6月份晚了一个季度。然而，他们维持对终端利率的预测为3.00%-3.25%。随着美联储 开始每季度降息一次，最终利率现在要到2026年9月才能达到。宽松的金融环境、较低的关税以及4月份 强于预期的宏观经济数据降低了近期降息的必要性。但长期来看，结构性增长放缓和信贷增长依然低 迷，继续预示着未来将进一步降息。 ...

经济形势 - 贸易局势呈现缓和迹象 [1] - 经济面临浅而短的衰退风险 [1]

中金研究 中美日内瓦会谈后双边大幅削减关税，美国经济衰退风险降低。然而，15.5%的有效税率仍较去年的2.4%明显抬升，通胀风险并未完全解除。历史经验 表明，涨价一般发生在关税全面落地后的2-3个月，最新的通胀数据还无法反映这一点。我们认为，关税缓和将使美联储对就业（衰退）的担忧下降， 进而更加看重通胀风险，这意味着美联储或将继续观望，等待更清晰的通胀数据。我们推迟联储降息时点的预测至第四季度（此前为第三季度），并 预计年内降息幅度将低于50个基点。 点击小程序查看报告原文 美国经济衰退风险降低 中美日内瓦会谈后双边同意削减关税，我们测算显示， 最新政策下美国有效关税率将从此前的28.4%下降至15.5%，衰退风险将显著降低。 关税下降缓解 了美国商品进口成本大幅上升的压力，修复消费者信心，同时降低企业裁员倒闭的风险，有助于稳定经济总需求。此外，关税下调也提振了市场风险偏 好，全球股市明显反弹，有助于缓解此前因贸易摩擦升级和高度不确定性引发的金融市场波动[1]。 然而，15.5%的税率仍较去年的2.4%明显抬升。 在最新关税政策下，针对全球多数国家的10%基准关税仍然存在，这部分留存关税仍将作为供给冲击压 制 ...

瑞穗首席执行官Masahiro Kihara表示，由于特朗普政府的关税措施使商业规划更加不可预测，全球贸易 的不确定性导致该银行预测更为保守的前景。一天前，三井住友金融集团警告说，客户对交易和投资变 得谨慎起来，它拨出了900亿日元以应对经济衰退风险。 这些日本银行在过去一年中实现了创纪录的利润，这得益于人们期待已久的日本央行加息，以及出售所 持客户公司股票带来的收益。但日本依赖贸易的经济出现下滑的风险，给进一步加息的前景蒙上了阴 影，并给股价带来压力。 MUFG在一份报告中表示，"高度不确定性"使得预测贸易政策对经济、商业环境和业绩的影响具有挑战 性。该报告列出了从滞胀到对美元失去信任等一系列风险。 所有银行的净利润指引都低于分析师的平均预期，不过这对日本银行来说并不罕见，即使在经济稳定时 期，它们在设定年度目标时也往往很谨慎。 日本最大的几家银行预计，今年的利润将再创历史新高，并公布了回购股票的计划，尽管它们警告称， 贸易紧张局势可能会损害商业和经济增长。日本最大的银行三菱日联金融集团(MUFG)周四表示，截至 明年3月份的12个月，该公司净利润预计将增长7.5%，至2万亿日元(合137亿美元)。瑞穗金融 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品类期货市场受关税、全球经济形势、产业供需等多因素影响呈现不同表现 投资者需依据各品类具体情况制定投资策略 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘多数上涨 30 年期主力合约涨 0.13%报 119.300 元 10 年期主力合约涨 0.03%报 108.715 元等 [5] - 外部环境利好国债期货 但当前国债收益率处在相对低位 中国经济呈现平稳复苏态势 建议保持谨慎 预计波动幅度加大 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 沪深 300 股指期货主力合约涨 0.04% 上证 50 股指期货主力涨 0.10%等 [8] - 关税打乱国内经济复苏节奏 但国内资产估值低 政策有对冲空间 看好中国权益资产长期表现 考虑做多股指期货 [10][11] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 767.68 涨幅 -0.60% 白银主力合约收盘价 8219 涨幅 -0.16% [12] - 全球贸易金融环境复杂 关税扰动下经济衰退风险加大 贵金属长期牛市趋势仍将延续 建议逢低做多黄金期货 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹 唐山普碳方坯最新报价 2970 元/吨等 [14] - 房地产行业下行 螺纹钢需求下行且产能过剩 但当前处于需求旺季 价格或有支撑 热卷走势与螺纹钢一致 可关注反弹做空机会 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅上涨 PB 粉港口现货报价在 770 元/吨等 [16] - 铁水日产量创新高 需求回升 供应压力缓解 库存下降 供需格局好转 可关注低位买入机会 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅下跌 焦煤供应宽松 焦炭部分钢厂采购意愿降低 [18] - 焦煤焦炭期货价格再创新低 短期或延续弱势 可关注反弹做空机会 [19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.62%至 5810 元/吨 硅铁主力合约收跌 0.92%至 5612 元/吨 [21] - 螺纹钢周度产量回落 铁合金短期需求见顶 锰硅可关注虚值看涨期权机会 硅铁空头可关注离场机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油高开低走 截至 5 月 6 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸等 [23][24] - OPEC+5 - 6 月份增产 市场担忧供应过剩 中美关税降低利好原油 考虑原油主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油高开后震荡走低 新加坡燃料油库存降至七周以来最低水平 [27] - 俄乌谈判及美国制裁放松或利空高硫燃料油 关税协议利于贸易需求恢复 库存下降支撑价格 考虑燃料油主力合约偏多操作 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 5.85% 山东主流价格上调至 12000 元/吨 供应压力延续 需求端和成本端有改善 [30] - 短线偏多 [31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.66% 20 号胶主力收涨 2.40% 全球供应增量预期强化 需求端或好转 [32] - 偏弱震荡 [34] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.07% 现货价格上调 供应逐步回升 需求弱修复 [35] - 底部震荡 [37] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.32% 山东临沂上调至 1970 元/吨 国内出口政策调整 后续农需启动 [38] - 偏强震荡 [40] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨 涨幅 2.82% PXN 价差上升至 210 美元/吨 短期原油价格向上修复 PX 预计跟随反弹 [41] - 考虑逢低参与 关注成本端原油变动和宏观政策调整 [41] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨 涨幅 2.41% 供应端部分装置停车和重启 需求端聚酯负荷上浮 成本端有支撑 [42] - 短期 PTA 价格或有向上修复空间 考虑逢低区间操作 [42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨 涨幅 1.99% 供应端部分装置有变动 库存或有小幅去化 需求端回暖 [43] - 短期乙二醇价格或有向上空间 考虑逢低参与 关注港口库存和宏观政策变动 [43] 短纤 - 上一交易日短纤 2506 主力合约上涨 涨幅 2.14% 供应装置负荷上升 需求端江浙终端开工回升 成本端有支撑 [44] - 下游终端需求小幅回暖 后市短纤跟随成本端震荡偏强调整 考虑逢低短多 [44] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2506 主力合约上涨 涨幅 2.37% 原料端 PTA 持续修复 成本支撑增强 供应装置负荷上升 需求端软饮料消费回升 [45] - 瓶片供需基本面有改善 预计后市跟随成本端反弹修复 注意成本价格变化 [45] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1291 元/吨 跌幅 0.84% 部分企业装置检修 原料价格下行 产量环比下降 库存环比增加 [46] - 宽松格局维持 五月装置检修集中或带来短时盘面调整 低位空头注意调整仓位 [46] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1016 元/吨 跌幅 1.93％ 部分产线冷修或改产 市场表现偏弱 实际供需基本面无明显驱动 [47][49] - 预计短时内市场情绪有一定修复 但实际修复程度有待考量 [49] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2500 元/吨 涨幅 0.52% 部分企业装置检修 产量环比增加 库存中性 需求端氧化铝及非铝下游需求有限 [50] - 进入五月部分装置检修或有驱动 需关注企业装置运行及液氯价格波动 [51] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5276 元/吨 涨幅 1.15% 中美关税取得突破性成果 但纸浆供需仍宽松 库存累积 下游开工有变化 [52] - 预计盘面短时反弹 后续关注国际浆厂减产及国内消费刺激政策落地节奏 [53] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 0.69%至 63220 元/吨 矿价下跌 供应端减产难度加大 消费端增速放缓 库存累增 [54][55] - 碳酸锂预计偏弱运行 [55] 铜 - 上一交易日沪铜小幅震荡 收于 60 日均线上方 上海金属网 1电解铜报价 78100 - 78220 元/吨 现货市场成交一般 [56] - 中美会谈取得成果 铜价料震荡 考虑沪铜主力合约暂时观望 [56][57] 锡 - 上一交易日沪锡涨 0.62%至 264960 元/吨 部分矿山复产 国内加工费低位 消费端下游排产数据良好 库存去化 [58][59] - 锡价上方压力较大 以偏空震荡观点看待 [59] 镍 - 上一交易日沪镍涨 0.16%至 124430 元/吨 中美贸易谈判有进展 矿端供应收紧 成本有支撑 但下游亏损加大 需求端不锈钢成交偏弱 新能源订单增量难持续 [60] - 关注宏观情绪修复后机会 [60] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于 8230 元/吨 涨幅 -0.60% 多晶硅主力合约收于 38270 元/吨 涨幅 0.91% 产业链需求端疲软 供应下降幅度有限 价格波动加剧 [61] - 处于产能出清周期 短期供需矛盾未缓解 维持偏空判断 关注西南地区丰水期开工变化 [61][62] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.24%至 2886 元/吨 豆油主连收涨 0.08%至 7792 元/吨 受中美贸易摩擦缓解及 5 月供需报告提振 美豆主连收涨 0.47% [63] - 主力合约豆粕上行承压 观望为主 豆油底部区间成本支撑增强 可关注虚值看涨期权机会 [64] 棕榈油 - 马棕连续第三个交易日上扬 受豆油价格走强和马币走软提振 但库存激增限制涨幅 国内棕榈油去库 库存处于近 7 年同期次低水平 [65][66] - 考虑关注豆棕价差做扩机会 [67] 菜粕、菜油 - 加菜籽收高逾 2.6% 全球 2025/26 年度菜籽产量预计增加 国内对加拿大菜子油等加征关税 中国菜籽、菜粕、菜油库存有变化 [68] - 考虑关注菜粕回调后的做多机会 [69] 棉花 - 上一日国内郑棉冲高回落 外盘棉花小幅下跌 美国农业部报告显示 2025/26 年度棉花收割面积和产量预估提升 中美谈判降低关税对棉花利好 [70][71] - 产业链需求低迷 但中美谈判顺利或带来抢出口可能 短期受支撑 关注中美关税政策 关注逢低做多 [72][73] 白糖 - 上一日国内郑糖低位震荡运行 外盘原糖上涨 3% 巴西中南部 4 月下半月甘蔗加工量和糖产量下降 国内库存中性 进口量偏低 [75] - 中长期全球贸易摩擦拖累需求 预计区间震荡运行 区间震荡操作 [76][77] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅下跌 陕西产区等出现减产 全国主产区苹果冷库库存量环比减少 库存处于近五年低值 [78][79] - 预计未来现货价格偏强 关注后期套袋数据及第三方机构产量调研数据 关注回调后做多机会 [79][80] 生猪 - 昨日生猪全国均价为 14.75 元/公斤 较昨日下跌 0.02 北方猪价稳定 南方略有下调 预计短期内猪价窄调 关注中旬供应压力释放程度 [81] - 集团场出栏预计增加 节后消费先淡后旺 预计猪价偏弱后稳中走强 考虑暂时观望 [82] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 3.23 元/斤 较前日上涨 0.09 主销区鸡蛋均价为 3.32 元/斤 较前日上涨 0.06 4 月全国在产蛋鸡存栏量环比增长 [83] - 5 月鸡蛋供应或增加 端午节前备货有支撑 考虑止盈后观望 [84] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌 0.97%至 2344 元/吨 玉米淀粉主力合约收跌 1.13%至 2704 元/吨 主产区天气适宜 美玉米种植推进顺利 [85] - 国内玉米供应过剩稍缓 底部支撑较强 但短期供应压力仍存 预计上行压力渐显 玉米淀粉产需两弱 跟随玉米行情 暂时观望 [87] 原木 - 上一个交易日主力 2507 收盘于 788.0 元/吨 跌幅 1.31% 2025 年 4 月中国进口原木及锯材 534.0 万立方米 4 月原木现货价格呈现南强北弱 [88] - 基本面整体无明显驱动 市场现货成交价清淡 对盘面支撑偏弱 [89]

金价走势 - 现货黄金早盘触及3274 75美元/盎司日内低点后反弹 最终收涨0 63%至3327 03美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货主力合约同步上涨0 60% 收报3326美元/盎司 形成技术性修正行情 [1] 市场驱动因素 - 英美贸易协定取得突破 英国在农产品进口标准让步换取美国汽车关税下调可能 短期削弱避险需求 [3] - 地缘政治不确定性及经济衰退担忧持续 资金仍流入黄金等避险资产 亚洲时段金价回调后立即引发抄底买盘 [3] - 美联储维持基准利率不变 官员讲话将影响市场 声明警示通胀回落受阻及劳动力市场失衡风险 强化限制性货币政策预期 [3] 贵金属板块表现 - 现货白银微涨0 10%至32 486美元/盎司 铂金现货小幅上升0 08%至982 48美元/盎司 [4] - 钯金现货领涨0 54% 收于978 30美元/盎司 贵金属市场或延续区间震荡格局 [4] - 投资者关注美联储官员讲话及下周美国CPI数据 以研判后续价格走向 [4]

二、会后声明指出，委员会将继续关注新公布的数据对美国经济前景的影响。如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，委员会将随时准备好把货币政策立 场调整成适合的情况。 三、鲍威尔在会后发布会中表示，他认为就业市场表现良好，通胀虽高于目标，但仍处于相对低位，并预期2025年一季度收缩的GDP数据未来可能上修；不 过，他认为关税可能导致更高的通胀和更低的增长，从而增加经济的不确定性，同时不排除这种影响更加持久的可能性。鲍威尔表示，目前美联储没有必要 急于降息，同时表示特朗普总统的施压不会影响委员会的职责。 投资启示 美国劳工统计局数据显示，美国3月整体CPI同比下行至2.4%，核心通胀同比下行至2.8%，4月新增非农就业17.7万人，失业率维持在4.2%，显示美国经济和 劳动力市场较为稳健，但美国商务部公布的数据显示，美国2025年一季度实际GDP环比年化下降0.3%，为2022年二季度以来首次收缩。叠加美国与各国的 关税谈判迄今尚无明确的进展，美国经济或仍面临衰退风险，美联储在货币政策上或陷入两难抉择。 美联储议息会议核心要点 美东时间5月7日，美联储5月会议维持政策利率不变，结果出台后，资本市场反应温和：美股三大指数 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期黄金价格维持高位区间运行，建议逢低做多，还可关注做空黄金波动率策略；白银以区间震荡走势为主 [4] - 中长期黄金仍有配置价值，建议逢低做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格跟踪 - 2025年5月7日，伦敦金现3391.69美元/盎司，较前一日涨0.7%；伦敦银现33.04美元/盎司，较前一日持平；COMEX黄金3399.90美元/盎司，较前一日涨0.7%；COMEX白银33.26美元/盎司，较前一日持平；AU2506为801.04元/克，较前一日涨0.8%；AG2506为8252.00元/千克，较前一日涨0.2%；AU (T+D)为798.95元/克，较前一日涨0.8%；AG (T+D)为8238.00元/千克，较前一日涨0.2% [3] 价差/比价数据 - 2025年5月7日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 2.09元/克，较前一日跌幅4.6%；白银TD - SHFE活跃价差为 - 14元/千克，较前一日跌幅12.5%；黄金内外盘(TD - 伦敦)价差为13.77元/克，较前一日涨幅6.3%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 358元/千克，较前一日跌幅4.6%；SHFE金银主力比价为97.07，较前一日涨幅0.6%；COMEX金银主力比价为102.22，较前一日涨幅0.7%；AU2508 - 2506为2.46元/克，较前一日涨幅2.5%；AG2508 - 2506为22元/千克，较前一日跌幅8.3% [3] 持仓数据 - 截至2025年5月6日，黄金ETF - SPDR为937.95吨，较前一日跌幅0.15%；白银ETF - SLV为13958.73495吨，较前一日持平；COMEX黄金非商业多头持仓数量为240377张，较前一日跌幅7.15%；COMEX黄金非商业空头持仓数量为77059张，较前一日跌幅7.73%；COMEX黄金非商业净多头头寸持仓数量为163318张，较前一日跌幅6.88%；COMEX白银非商业多头持仓数量为70299张，较前一日涨幅8.67%；COMEX白银非商业空头持仓数量为20356张，较前一日涨幅1.95%；COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量为49943张，较前一日涨幅11.66% [3] 库存数据 - 2025年5月7日，SHFE黄金库存为15648.00千克，较前一日持平；SHFE白银库存为940981.00千克，较前一日跌幅1.96%；COMEX黄金库存为40607507金衡盎司，较前一日跌幅0.69%；COMEX白银库存为501316990金衡盎司，较前一日涨幅0.13% [3] 其他市场数据 - 2025年5月7日，美债10年期收益率为7.20，较前一日持平；美元指数为99.27，较前一日跌幅1.31%；美债2年期收益率为3.78，较前一日跌幅1.38%；VIX为24.76，较前一日涨幅4.74%；标普500为5606.91，较前一日跌幅0.53%；NYMEX原油为59.00，较前一日涨幅3.09%；美元/人民币中间价为7.20，较前一日持平 [4] 行情分析 - 行情回顾：5月7日，沪金期货主力合约收涨0.88%至803.5元/克，沪银期货主力合约收涨0.17%至8252元/千克 [4] - 短期逻辑：受中美关税预期缓和影响，金价自高位回落，但基于巴印等地缘政治风险升温、关税政策不确定性高、中国央行连续六个月增持黄金储备等因素支撑，黄金价格短期维持高位区间运行，建议逢低做多，还可关注做空黄金波动率策略；白银因关税谈判预期缓和以及美国经济衰退风险缓解对商品属性构成支撑，但经济下行风险和实物需求边际放缓的负反馈仍在，银价以区间震荡走势为主 [4] - 中长期逻辑：全球关税贸易战背景下，经济衰退风险增加，美联储6月仍有一定降息概率，叠加全球地缘政治不确定高企、关税政策削弱美元信用、全球央行继续购金，黄金中长期仍有配置价值，建议逢低做多 [4]